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文檔簡介
前言新冠疫情自2020年在全球爆并延續(xù)至今,在很大程度上改變了人類的生活和工作方式,對各產業(yè)造成了不同的影響和沖擊,并逐步塑造新的社會格局。本次大流行還遠未結束,但新舊產業(yè)的更替已經開始,后疫情時代如何進行投資成為不得不深刻思考的課題。在本系列研究中,我們以后疫情時代為著眼點對各行業(yè)進行深入分析,并展望相應的投資機遇與風險。在國際地緣政治沖突與國內經濟受疫情影響的復雜背景之下,實體經濟特別是新經濟的發(fā)展面臨著前所未有的發(fā)展壓力。當前我國經濟發(fā)展面臨復雜背景與形勢:1)中美關系將在未來很長一段時間內成為影響我國經濟發(fā)展的重要國際因素。2)新冠疫情以來,逆全球化趨勢愈演愈烈,國際局勢日益緊張,局部戰(zhàn)爭的爆發(fā)影響國際經濟合作與運轉,這也讓我們意識到了經濟獨立的重要性。3)國內疫情反復,區(qū)域封鎖,導致部分行業(yè)的產業(yè)鏈發(fā)展受阻,運轉不暢。4)我國經濟發(fā)展進入了關鍵期,傳統(tǒng)產業(yè)的發(fā)展速度趨緩,而新興產業(yè)方興未艾。后疫情時代,我國經濟社會與產業(yè)發(fā)展的格局為證券行業(yè)帶來了兩個重要的發(fā)展方向:1)我國財富管理行業(yè)發(fā)展空間廣闊。后疫情時代中國居民財富累積穩(wěn)定高速增長,中國居民資產配置結構失衡,權益類資產上升空間猶待挖掘。在政策的助力下權益類資產成長空間廣闊,公募基金成長迅速。我國的高凈值人群占人口比重與財富規(guī)模不斷擴張,高凈值財管市場尚為藍海。2)在后疫情時代,資本市場將持續(xù)為新經濟發(fā)展賦能,一級市場的發(fā)展也面臨機遇。近期政策持續(xù)發(fā)力,社會資源向新經濟傾斜。因此,在注冊制改革之下“投行+投資”的雙輪驅動模式,成為多數(shù)券商的首選,同時券商的私募股權業(yè)務迎來了黃金發(fā)展機遇。權益資管市場公募基金占先,高凈值財管藍?!凹冶貭帯焙笠咔榇鄯e與富搬應將持助推市場空打開財富累積效應:為財管市場發(fā)展提供“肥沃土壤”中國人均DP穩(wěn)定增長,財富累積速度加快。1)近年來,國人均DP長期保持正增長。與世界其他發(fā)達經濟體相比,雖然總體規(guī)模有所差異,但增速長期處于領先地位。2020全球情沖擊下,我國人均DP仍然實現(xiàn)較高水平增長,并于201年攀升至1.6萬美元,突破1.2萬美元大關。人均DP的突破意味著中國或已擺脫“中等收入陷阱”,進入又一經濟快速發(fā)展期2)經過超20年的發(fā)展,中人均DP由2000年的1200美元攀升至2021年的1.6美元,復合增速達到11.9%,據(jù)中經濟體制改革研究會會長彭森估計,2035年中國均DP有望突破2萬美元。在當下人口紅利逐漸減弱的時點,中國實現(xiàn)萬元人均DP目標的速度提高意味著民人均財富累積加速,或在更短的時間內邁向富裕。圖1:世界主要發(fā)達經濟體歷年人均P(萬美元)中國 美國 日本 歐盟8765432102 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,圖2:世界主要發(fā)達經濟體歷年人均DP增速中國 美國 日本 歐盟22 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,居民人均可支配收入攀升。1)中國居民人均可支配收入總體規(guī)模相較于美國有明顯差距,但近年來除2020年受疫情響外,中國居民人均可支配收入同比增長率始終高于美國2)比例上美國人均可支配收入與人均DP之比常年維持在70%以,與美國相比,中國人均可支配收入僅占人均DP的40%-45%可提升空間較大。3)2013221年中國居民人均可支配收入由1.83萬元穩(wěn)步提升至2021年的3.1萬元,人均可支配收入中位數(shù)從1.56萬元上升至3萬元,年度復合增長率8.4%。圖3:中美兩國人均可支配收入(萬美元)及增速中國居民人均可支配收入 美國居民人均可支配收入中國居民人均可支配收增速 美國居民人均可支配收增速65432103 4 5 6 7 8 9 0
Win,圖4:美國居民人均DP及均可支配收入 圖5:中國居民人均GDP、人均可支配收入及其中位數(shù)(萬元)美國:人GP萬美元)美國居民人均可支配收萬美元) 人均GP 人均可支配收入 人均可支配收入中位數(shù)87654321034567890
987654321034567890Win, Win,中國社會老齡化趨勢明顯,財富中樞擴張。中國居民年齡結構的變化從另一角度佐證了財富累積效應的持續(xù)。中國社會逐步邁向老齡化,40歲以上人群比重呈上升趨勢,擁有一定財富積的年齡層占據(jù)重要地位,社會財富中樞規(guī)模擴張,居民人均財富亦將因此實現(xiàn)持續(xù)上升。圖6:不同年齡段中國居民人口占總人口之比9 9 歲以上2 3 4 5 6 7 8 9 Win,財富搬家效應:金融資產尤其是權益資產將成為重點配置門類中國非金融資產體量大,增速高。1)與世界其他發(fā)達經濟體相比,中國居民金融資產與非金融資產始終維持較高水平增長。2)中國居民非金融資產體量龐大,增速于2012年下至0迅速反彈,非金融資產存量于2016年正式超越美國,并于后三年繼續(xù)呈現(xiàn)增長趨勢。3)金資產增速2018年跌至近年來最低水平,2019年反彈至1589%,一舉超過非金融資產速,重回高增狀態(tài)。居民財富配比失衡,金融資產配置空間廣闊。從結構上看,中國居民部門住房等非金融資產占比較高,金融資產比重偏低。美日英等世界發(fā)達經濟體金融資產比重常年高于50%,國居金融資產占比僅在30%-0%間內波動。根據(jù)招行發(fā)布的《2021中國私人財富報告》,2020年中國居民持有的可投資資產規(guī)模大約為241萬億,預計2021年有望超過268萬億。其中,本市場類產品在2018200的年均復合增長率攀升至27%左右而房地產投資在“房住不炒”政策的調控下,年均復合增長率逐步維持在14%左右,因此,未中國居民在金融類資產配置方面空間廣闊。圖7:世界主要經濟體居民金融資產(萬億美元) 圖8:世界主要經濟體居民金融資產增速0
中國 美國 日本 英國
中國 美國 日本 英國Win, Win,圖9:世界主要經濟體居非金融資產(萬億美元) 圖10:世界主要經濟體居民金融資產增速中國 美國 日本 英國0
中國 美國 日本 英國Win, Win,圖11:世界主要經濟體居民融資產占總資產之比8%7%6%5%4%3%2%1%0%
美國 中國 日本 英國209210211212213214215216217218219Win,圖12:中國個人持有可投資產(萬億元)及增速 圖13:資本市場類產品與投性不動產年度復合增長率0
中國個人持有可投資資產 AR2 4 6 8 0
資本市場類產品 投資性不動產-) -) -) -)招行《21年中國私人財富報告》,,CAGR計算年數(shù)為2年
招行《21年中國私人財富報告》,金融資產結構失衡,權益類資產提升空間大。近年來,居民可配置的金融資產種類明顯增多不僅可以持有流動性好、風險低的現(xiàn)金、存款和國債等,還可配置風險性較高或者期限結構更長的資產,比如股票、企業(yè)債、銀行理財產品、資金信托計劃等,但仍以流動性和安全性較高的通貨及存款為主。從數(shù)值上看,中國居民持有的現(xiàn)金與存款數(shù)量穩(wěn)步增長,2015年超過美并領世界其他發(fā)達經濟體;從比例上看,中國居民金融資產中現(xiàn)金與存款占比始終不曾低于5%,于美加英等國?,F(xiàn)金及存款比重過高壓縮了權益類資產空間,截至2019年,中國居民金資產權益類資產占比17.27%,遠于美國的權益類資產比重,由此可見,未來中國居民權益類資產構方面調整空間很大。圖14:世界主要經濟體居民金與存款(萬億美元) 圖15:世界主要經濟體居民金與存款占金融資產之比中國 美國 加拿大 英國864209012345678
中國 美國 加拿大 英國9012345678Win, Win,圖16:219年世界主要經體金融資產構成現(xiàn)金及存款 權益類證券 固收及其他中國 美國 加拿大 英國Win,后疫情代,市場空廣闊公募將券商布局方向我國權益資管市場未來尚有巨大空間,公募基金已搶占發(fā)展先機當前我國的證券證券化率較低。與海外發(fā)達國家相比,我國證券化率(上市公司市值占比重)在多年的發(fā)展以后仍舊處于相對較低的水平,截至220年,中國股市的上市公司的總市占DP的比重僅僅達到82.9%,這一數(shù)據(jù)不僅低于美國的194.4%,日本的13.83%韓國的132.6%,中國臺灣地區(qū)的226.81%,甚至還沒有達到全球資本市場的平均水準:133.77%。但是在近年來,隨著房地產業(yè)增速下降以及房住不炒的觀念逐漸深入人心,房價逐漸企穩(wěn),權益類資產也逐漸出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。圖17:中國資產證券化率()與其他經濟體的比較資本市場:全球 中國臺灣 中國 美國 日本 韓國0Win,造成我國A股較低的證券化率的原因有很多:1)是相比于其他國家,我國的資本市場的起步較晚,在我國資本市場剛剛起步的時候,許多歐美國家的股市已經相當發(fā)達了,我國現(xiàn)在的股市發(fā)育情況僅僅與上世紀九十年代美國的的情況相類似。2)我國的資本市場管制較其他國家而言一直較為嚴格,在西方國家普遍采用注冊制上市的時候,我國卻對于企業(yè)上市一直持有較為嚴格的標準,直到200年6月15日,深圳創(chuàng)業(yè)板正式開始了注冊制的試點,意味著我國正在逐漸放寬企業(yè)上市的限制,這有利于更多企業(yè)上市募資,也有利于我國資本市場的進一步發(fā)展。3)我國居民儲蓄率在國際上一直處于較高水平,投資者更愿意將流動資金存放于銀行進行穩(wěn)健投資,這不利于增加我國股市的流動性。并且,在本世紀初的房價上漲的浪潮下,更多投資者會選擇將資金投放于房市而不是股市,以期獲取穩(wěn)定的超額收益,這也間接影響了我國股市的總市值增加。近年來我國的A股市場證券化率不斷提高。08年我國的市公司總市值占DP比重僅有45.5%,而200年該數(shù)據(jù)經達到了82.96%,這固然有市行情較好的原因,但同時也說明了我國的權益類資產在近年來的發(fā)展速度不斷加快。在我國市場制度不斷完善,管制不斷放松的趨勢下,權益類資產投資的前景十分廣闊。在資管這一片藍海之中,公募基金漸有脫穎而出之勢,其入門門檻相對較低,并且其收益較之股市明顯較高。從005年1月算起至2022年4月1,基金指數(shù)增長了65552%而同期的滬深300指數(shù)僅增長了30658%,遠遠低于基金指數(shù)的幅,公募基金得以持續(xù)獲得超額收益。另一方面,整體來說,基金的收益率與穩(wěn)定性也遠高于散戶投資收益。股票型與混合型基金的收益率較為突出。近年來股票型基金指數(shù)與混合型基金指數(shù)增長已經明顯超過了上證基金指數(shù),從2005年1月1日算起至2022年4月21日,股票型基金數(shù)累計增長了739.5%,而混合型金指數(shù)已經累計增長了792.8%,高于基金整體漲幅,這也是這兩類基金受投資者喜愛的最主要的原因。在與散戶的收益率的比較中,基金也明顯是收益更高的一方。圖18:基金指數(shù)漲幅與滬深00指數(shù)漲幅的比較基金指數(shù)漲幅 滬深指數(shù)漲幅Win,中國股市夏普比率低+投資難度大,直接投資股票并不是個人投資者的首選。綜合2009年1月1日到2022年4月21日相關數(shù)據(jù)計算,滬深300指的夏普比率達到了0.010(風險收益率取3%),低于標普500的0.037(無風險收益率取)。同時,中國滬深300指數(shù)從2009年至201年底的年復合收率與年收益率標準差之比只有0.12,標普500的同比數(shù)為1.15。另一方面,滬深300指數(shù)從205年1月1日至2022年4月1日的歷史最大回撤達到了5872%,接近60%的數(shù)字,這些都說中國股市的相對于美國股市的波動性更大,投資難度更大,對于散戶來說更難把握。在這種情況下,選擇專業(yè)機構購買理財產品,就逐漸成為了中國投資者的更優(yōu)選,中國資管行業(yè)未來的發(fā)展空間十分廣闊。圖19:滬深00指數(shù)和美股益率比較滬深累計收益率 標普累計收益率Win,整體上來看,基金的收益率與穩(wěn)定性在大多數(shù)年份都高于散戶投資收益。據(jù)新浪投資者調查數(shù)據(jù)顯示,絕大多數(shù)年份公募基金的收益都明顯優(yōu)于散戶。這說明對于我國的個人投資者而言,直接購買股票的收益并不高,并且在許多年份諸如2016、2017,虧損的個人投資者比例達到了50%以上,與之相對的則是票基金的收益穩(wěn)定很多,這也直接增加了基金投資的吸引力。圖20:215年個人投資者股票型基金收益分布 圖21:216年個人投資者股票型基金收益分布個人投資者 股票基金 個人投資者 股票基金0%5%0%5%0%5%0%5%0%
0%0%0%0%0%0% 25年度新浪投資者調查問卷, 26年度新浪投資者調查問卷,圖22:217年個人投資者股票型基金收益分布 圖23:219年個人投資者股票型基金收益分布個人投資者 股票基金 個人投資者 股票基金0%5%0%5%0%5%0%5%0%
0%0%0%0%0%0% 27年度新浪投資者調查問卷, 29年度新浪投資者調查問卷,公募基金已搶占權益資管發(fā)展先機且重要性不斷提升,權益類基金迎來歷史發(fā)展機遇。1)在國內資管市場尚未發(fā)展成熟的當下,各種金融機構如銀行、券商、保險信托等在群雄逐鹿,其中公募基金是發(fā)展最為迅速的力量,公募基金規(guī)模由2015年的8.35萬億元增至2021的25.45萬億元,年度復合增速超20,占我國資管市場整體規(guī)模(銀行理財、券商資管、公募及私募基金、信托)的比重由16.35增至29.73%2)近年來,益類基金(股票型基金+混合型基金)規(guī)模增長十分迅猛,由2019年的3.20萬億元至201的8.54萬億元,占公募基金模比重由43.7%增至3.3%,在A股的機構化趨勢中扮演了十分重要的角色。2022年4月26日,證監(jiān)會布了《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》,其中提出要大力推進權益類基金發(fā)展,不斷提高權益類基金占比。這意味著,權益類基金的中長期發(fā)展有了堅實的政策基礎,權益類基金也迎來了歷史級別的黃金發(fā)展機遇。圖24:權益類基金規(guī)模以及速 圖25:權益類基金占整體基規(guī)模比重權益類基金凈值(億元) 權益類基金年增長率 權益類基金占比0
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//1/4/7/0/1/4/7/0/1/4/7/0/1/4/7/0/1/4/7/0Win, Win,圖26:各類資管產品規(guī)模(萬億元) 圖27:各種資管產品占比變化券商資管規(guī)模私募基金信托資產銀行理財公募基金05 6 7 8 9 0
券商資管規(guī)模 私募基金 信托資銀行理財 公募基金5 6 7 8 9 0 Win, Win,基金投顧業(yè)務已經啟航,政策助力打開基金全新發(fā)展空間近兩年政策變動為公募基金提供了更好的發(fā)展環(huán)境,為公募基金創(chuàng)造了更加良好的發(fā)展條件:2019年,公募基金投顧業(yè)務得到有條件開放。我國基金業(yè)在2012年就開始對買方投顧模式的探索,嘉實基金、華夏基金、中歐基金等公司先后展開對買方投顧業(yè)務的實踐。截至2021年底,已經有59家機構獲得了基金投顧業(yè)務資格,其中基金管理人24家,券商29家,第三方3家,銀行3家,具體包括中信證券、、東方證券和國信證券等。其中主要以公募基金以及券旗下基金公司為主。表1:主要證券公司的基金投顧產品介紹證券公司名稱智能投顧主要產品特點投資門檻投資費用率國聯(lián)證券基金投顧追求穩(wěn)健(睿穩(wěn)健、追求增值(睿平衡、追求收益(睿進?。┑?000元0.6%-.9%/年(折后)中國銀河財富星——基金管家安心投、穩(wěn)健投、靈活投、進取投100元0.32-12%/年(折后)國泰君安君享投流動性理財(月月盈、季季盈、理財增值(鉆石精100元0.4%/年起,每日計選組合、主題投資(新基建組合)提,按月支付蜻蜓管家追求流動性(安鑫添益、追求報紙(稱心均衡、求增值(步步為營、價值典范、追求高收益(勇攀高峰)1000元0.3%-.5%/年平安證券安心投顧小牛慢慢跑(穩(wěn)健收益,控制回撤,跑贏通脹;攻守道(多遠策略,均衡配置;北極星(權益精選,追求長盈)等100元0.6%-.00/年中金證券公募50現(xiàn)金加力(管理型,低風險;股票加力(管理型,中風險;300加力(管理型中風險)等0元0.2%-%/年中信證券基金投顧行業(yè)主題臻選(臻選好行業(yè)、好公司、好價格;權益精選(全市場精選股基,在主題行業(yè)上保持均衡低投資風險)等1000元0.4%-%/年各家券商官網,在券商和券商旗下基金公司內部協(xié)同的領域如基金投顧,通過優(yōu)勢互補,公募基金的優(yōu)勢能更大程度得發(fā)揮。在基金、券商、銀行、第三方這四類機構中,券商的在各層面的實力相對突出。在策略層面,券商依托其多年經營的研究所,在投研能力上建立了穩(wěn)固的護城河。同時在服務端,券商可以通過規(guī)模較大的投顧團隊,將既有投研成果進行有效轉化。在線下渠道方面,券商線下網點數(shù)量僅次于銀行,強于公募基金公司及第三方銷售機構;在線上渠道方面,券商依托其布局多年的移動端證券服務平臺,可以提供線上智能投顧及人工投顧。此外,證券公司也具備一定的高端客戶積累。因此,多元的獲客渠道、全面的服務覆蓋能力全面、穩(wěn)定的投研水平共同構成券商在投顧業(yè)務上的競爭實力。近期個人養(yǎng)老金制度出臺,個人養(yǎng)老金制度帶來顯著增量長期資金,是我國買方投顧模式的又一重要探索。與美國個人退休儲蓄賬戶(IRS)相類似,啟用賬戶制、投資范圍遠超基金投顧、個人擁有選擇權,疊加其享有的稅優(yōu)政策,都使個人養(yǎng)老金制度極具競爭力與吸引力,并為其長遠發(fā)展提供“生命力”與“成長土壤”。考慮到個人養(yǎng)老金屬于補充養(yǎng)老范圍,個人繳費、完全積累以及稅優(yōu)效果等特質讓其更適合中高收入人群。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2019年我國月收五千一萬元以及一萬元以上的人數(shù)分別為6328萬與84萬。我們測算,個人養(yǎng)老金有望在試點期內與全國實行階段分別帶來每年50與210億元資金積累。證監(jiān)會發(fā)布公募基金新規(guī),為基金中長期發(fā)展打開全新空間。4月26日,證監(jiān)會發(fā)布了于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》(簡稱《意見》),《意見》支持基金管理公司在做優(yōu)做強公募基金主業(yè)的基礎上實現(xiàn)差異化發(fā)展,積極推進商業(yè)銀行、保險機構、證券公司等優(yōu)質金融機構依法設立基金管理公司,穩(wěn)步推進高水平開放,積極鼓勵產品及業(yè)務守正創(chuàng)新,提高中長期資金占比,強化行業(yè)基礎設施建設。表2:《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》主要內容要點概括要點內容1支持公募基金設立子公司,提高自身能力支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設立子公司,專門從事公募REIs、股權投資、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務等業(yè)務,提升綜合財富管理能力。2研究優(yōu)化交易模式支持降本增效研究進一步優(yōu)化基金管理公司交易模式,公募基金后臺運營業(yè)務外包由試點轉常規(guī),支持中小基管理公司降本增效,聚力提升投研能力。3優(yōu)化公募基金牌照度調整優(yōu)化公募基金牌照制度,適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制,支持證券資管子公司、保資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資產管理機構依法申請公募基金牌照,從事公募基金管理業(yè)務。4支持境外金融機構立基金支持對中國資本市場具有長期投資意愿的優(yōu)質境外金融機構設立基金管理公司或擴大持股比例。5鼓勵基金公司“走去”支持符合條件的基金管理公司“走出去”,依法設立境外子公司,提升服務境外投資者及全球資配置的能力。6拓寬公募基金海外資渠道繼續(xù)推動擴大DII額度,拓寬公募基金海外市場投資渠道。穩(wěn)步有序推動產品雙向開放,持續(xù)進內地與香港基金互認業(yè)務,穩(wěn)妥拓展EF互通機制,支持符合條件的公募基金參與粵港澳大灣“跨境理財通”業(yè)務試點,推動股票EF納入內地與香港股票市場互聯(lián)互通標的。7推進權益類基金的展大力推進權益類基金發(fā)展,支持成熟指數(shù)型產品做大做強,加快推動EF產品創(chuàng)新發(fā)展,不斷提權益類基金占比。有序拓展公募基金投資范圍和投資策略,穩(wěn)步推進金融衍生品投資。8推動創(chuàng)新產品發(fā)展研究推動EF集合申購業(yè)務試點轉常規(guī),積極推動公募REITs、養(yǎng)老投資產品、管理人合理讓利產品等創(chuàng)新產品發(fā)展。9提高中長期資金占比提高中長期資金占比。持續(xù)推動保險、理財、信托等各類資管機構通過直接投資、委托投資、公基金等形式提高權益投資實際占比,并實施長周期考核。10加快建設賬戶統(tǒng)一詢平臺加快建設公募基金賬戶統(tǒng)一查詢平臺,抓緊推出“基金E賬戶”APP,為個人投資者提供“一站式”的基金賬戶及份額信息查詢服務。券商中國,綜上所述,當前我國權益資管市場發(fā)展已步入快車道,公募基金搶占發(fā)展先機且政策明朗,未來發(fā)展空間十分廣闊。券商擁有豐富的投資研究經驗和大量的服務客戶的經驗以及客戶資源,旗下基金公司經過多年經營也掌握了許多市場投資經驗。1)基金投顧的誕生打響了買方投顧模式的第一槍,同時也是加強券商內部協(xié)同與促進公募基金發(fā)展的重要業(yè)務領域。2)繼基金投顧之后,個人養(yǎng)老金制度出臺,有望促進買方投顧模式與公募基金的進一步發(fā)展。3)證監(jiān)會發(fā)布公募基金新規(guī),明確提出將通過政策助力權益類基金的進一步發(fā)展。在政策的主導下,公募基金尤其是權益類基金有望在未來獲得更大的發(fā)展空間。資本市造富顯著,凈值藍?!凹冶亍弊灾葡略旄恍黠@,新經濟孕育新的高凈值人群A股IP/港股IP/中概股IO逐年增長,資本造富效應顯著。1)自218年以來,A市公司數(shù)量逐年遞增,A股/港股/中概股首發(fā)募資總額總體呈波動上升趨勢。IPO數(shù)量及規(guī)模的長將惠及上市公司利益相關方,如董監(jiān)高、職業(yè)經理人及專業(yè)人士或因上市公司融資與經營規(guī)模的擴大而獲取更高的個人收益,助推其進一步實現(xiàn)財富積累與財務自由,反映出資本市場日益顯著的造富效應。2)在資本市場的造富效應下,高凈值人群中董監(jiān)高、職業(yè)經理人及專業(yè)人士的群體規(guī)模持續(xù)上漲,占全部高凈值人群比例由209年的3%上升至201年的3%。創(chuàng)富一代企業(yè)家與董監(jiān)高群體中,新興行業(yè)規(guī)模擴張,傳統(tǒng)經濟行業(yè)占比萎縮,體現(xiàn)出高凈值人群逐漸年輕化、專業(yè)化、多元化的趨勢。針對這一現(xiàn)狀,具有先進的投顧模式與專業(yè)管理經驗的財富管理機構市場前景廣闊。圖28:A/港/中概股IO上市企業(yè)數(shù)量(家) 圖29:A股/港/中概股IPO首發(fā)募資總額0
A股 港股 中概股
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A股(億元) 港股(億港元) 中概股(億美元) Win, Win,圖30:219年中國高凈值群構成按職業(yè)劃分 圖31:221年中國高凈值群構成按職業(yè)劃分
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新經濟 傳統(tǒng)經濟 招行《21年中國私人財富報告》, 招行《21年中國私人財富報告,“金字塔尖”財富加速累積,高凈值財管市場藍海廣闊高凈值人群日益壯大,人口占比持續(xù)提升。高凈值人群占全國總人口的比重不斷上升,2020年創(chuàng)下歷史新高,可投資資產在1000萬元以上的中國高值人群數(shù)量達262萬人,占國總口的0.19%;018-020年復合增長率15%,據(jù)招行《221年中國私人財富報告》,預計到201年底,中國高凈值人群量將接近30萬人。高凈值人群資產占比提升,人均財富逐年增加。1)我國居民可投資資產穩(wěn)步增長,其中高凈值人群可投資資產占比持續(xù)提升,2020年共持有可投資產84萬億元,占全國居民可投資資產的34.85%201-200高凈值人群可投資資產年均復合增長率為17%,據(jù)招行《221年中國私人財富報告》,預計到2021年底中國高凈值人群可投資產總規(guī)模將突破90萬億2)中國高凈值人群總量與高凈值人群可投資資產總量攀升的同時,人均可投資資產亦未見稀釋。自2018年開始,中國高凈值人人均可投資資產持續(xù)上升,意味著高凈值人群財富處于快速且高量的增長階段,在規(guī)模不斷壯大的同時正切實地變得更為富有,中國高凈值人群的財富管理需求也將隨之增加。圖32:中國高凈值人群數(shù)量萬人)及增速 圖33:中國高凈值人群占總口之比0
中國高凈值人群數(shù)量 AR2 4 6 8 0
占比0.5%0.0%0.5%0.0%0.5%0.0% 招行《21年中國私人財富報告》,,CAGR計算年數(shù)為2年
招行《21年中國私人財富報告Wind,圖34:中國高凈值人群可投資產(萬億元)及占比 圖35:中國高凈值人群可投資產(萬億元)及增速0
高凈值人群可投資資產 個人持有可投資資產 占比2 4 6 8 0
0
中國高凈值人群持有可資資產 2 4 6 8 0
招行《21年中國私人財富報告》, 招行《21年中國私人財富報告》,,CAGR計年數(shù)為2年圖36:中國高凈值人群人均有可投資資產(萬元)及增速中國高凈值人群人均持可投資產 AR,0,0,0,0,0,0,0
2 4 6 8
.%.%.%.%.%.%招行《21年中國私人財富報告》,,CAGR計算年數(shù)為4年高凈值財富人群資產配置更為合理,新經濟創(chuàng)富一代偏愛權益類資產。據(jù)招行《2021年國 私人財富報告》,相較于中國居民部門整體資產配置結構,高凈值人群創(chuàng)富一代的資產配置結構有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。更健康,權益類資產占比較高,其中新經濟創(chuàng)富一代更為偏愛權益類資產。新經濟創(chuàng)富人群以財富創(chuàng)造與增值為核心需求,對資本市場參與熱情較高,投資組合中股票、權益類基金等權益類資產配置占比29%,高于傳統(tǒng)濟創(chuàng)富一代;而對于債券、信托產品與銀行理財產品等固收類資產新經濟創(chuàng)富一代配置占比19,低于傳統(tǒng)經濟創(chuàng)富人群的2%。高凈值財富管理市場蓬勃發(fā)展,以券商為首的非銀財管機構有望成重要的增長極。隨著高凈值人群與財富規(guī)模仍將不斷擴張,同時順應高凈值財富人群多元化、專業(yè)化、新經濟化的發(fā)展浪潮,高凈值財富管理市場有望持續(xù)蓬勃發(fā)展。近年來,隨著行業(yè)監(jiān)管環(huán)境與財管機構專業(yè)性的日益完善,在投資產品收益率走高的驅動下,券商等非銀行財富管理機構在高凈值財富管理市場中的份額明顯走高,由2019的8%增加到2021年的3(其中券商份額達到了4%),有望成為高凈值財富管理市場重要的增長極。圖37:傳統(tǒng)經濟s新經濟富人群金融資產配置結構 圖38:207-221年中國高值人群財富管理資產機構配置比例現(xiàn)金及存款 權益類資產 固收類資產 其他 中資銀行 外資私行 券商等財富管理機構
傳統(tǒng)經濟創(chuàng)富一代 新經濟創(chuàng)富一代
7 9 招行《21年中國私人財富報告》, 招行《21年中國私人財富報告,后疫情時代,資本市場將持續(xù)為新經濟發(fā)展提供能,亦為一級市場發(fā)展孕育新機遇政策紅持續(xù),一二打通產業(yè)輪并催市熱潮注冊制改革等扶植政策陸續(xù)上馬,加速促進新經濟發(fā)展科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所陸續(xù)實施注冊制改革,針對性服務創(chuàng)新型中小企業(yè)。219年7月22日,科創(chuàng)板的設立,揭開了注冊制改革的序幕。2020年8月24日,創(chuàng)業(yè)板市場正式實施注冊制改革。2021年9月2日,京證券交易所正式宣布成立,同步試點證券發(fā)行注冊制??苿?chuàng)板主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè);創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢,主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè);北京證券交易所則牢牢堅持市場定位,致力于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)。注冊制設定了更為靈活的上市條件,新股發(fā)行更加市場化,IPO審核節(jié)奏明顯加快,提升了企業(yè)發(fā)行上市與產業(yè)輪動的效率我國選擇加速促進新能源等新經濟的發(fā)展的原因主要如下:1)外部環(huán)境的變化。2)我國經濟持續(xù)發(fā)展的內在要求。我國的經濟發(fā)展環(huán)境受到沖擊,前有貿易摩擦的影響,后有新冠疫情大流行,全球經濟近乎停擺,國際局勢也逐漸緊張,局部戰(zhàn)爭不斷,逆全球趨勢愈演愈烈。這些外部環(huán)境的變化都會對我國經濟持續(xù)發(fā)展施加壓力,甚至會導致我國部分產業(yè)陷入困境,如因為芯片供給受限,導致我國的華為公司的手機業(yè)務大受打擊。這些事件都迫使我國經濟轉型,發(fā)展高新技術產業(yè),最終實現(xiàn)自給自足,達到以內循環(huán)為主的戰(zhàn)略目標。同時我國人均DP已經超過12000美元,P總量在世界上排名第二,可以說中國經濟已經成為了貨真價實的經濟大國,是想要成為經濟強國還需要尋找經濟發(fā)展新動能,大力發(fā)展高新技術產業(yè)。而發(fā)展高新技術產業(yè)離不開資本市場的助力,這也是我國近年來大力進行金融改革的重要政策目標。表3:科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的定位區(qū)別科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板北交所IPO制度注冊制注冊制注冊制審核時間3-6個月2-3個月證監(jiān)會受理后20個工作日內上市門檻中較低低面向企業(yè)符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心術、市場認可度高的科技創(chuàng)新業(yè)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新型中小企業(yè)定位主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突關鍵核心技術、市場認可度高科技創(chuàng)新企業(yè),重點支持新一信息技術,高端裝備、新材料新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興業(yè),推動互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云算、人工智能和制造業(yè)深度融合,引領中高端消費深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,適應展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大勢,主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、業(yè)態(tài)、新模式深度融合北京證券交易所牢牢堅持服創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)和成長階段,提升制度包容和精準性W,注冊制改革以來IPO承銷規(guī)模擴張,直接融資占比仍有提升空間。自209年注冊制改以來,IPO承銷規(guī)模呈現(xiàn)出快速增長趨勢,2021年A股IO上市數(shù)量達524家,首發(fā)募集資金542675億元,創(chuàng)下近十年的歷史最高紀錄。圖39:A股上市公司及首發(fā)集資金金首發(fā)募集資金億元) A股上市公司家),0,0,0,0,0,00
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0Win,近年來,我國社會融資增量中直接融資的占比有提升的趨勢,20年和1年分別為227918.35%,但是整體仍處于較低水平,間接融資仍是我國企業(yè)主要的融資方式。雖然直接融資可以提高融資效率、降低融資成本,但由于門檻較高、融資選擇較少等原因,企業(yè)融資結構仍然擁有充足的轉型空間。隨著注冊制改革的逐漸深化,企業(yè)將獲得更多融資機會,從而進一步改善我國融資格局。圖40:中國社會融資規(guī)模與構社會融資規(guī)模單位:萬億) 直接融資占比050505-Win,
盡管我國的股票融資規(guī)模增長十分迅速,但是其在社融結構的占比與美國等資本市場發(fā)達的國家相比仍然處于相當?shù)偷臓顟B(tài),股票融資方式仍未成為社會融資方式的主流。與美國、歐洲以及日本相比,我國的直接融資占比明顯偏低,這表明世界主要發(fā)達經濟體在融資方面充分借助了資本市場的力量,相比之下,我國在發(fā)揮資本市場力量方面還有很長的路要走。圖41:各國社會融資結構對比貸款 其他融資方式 股票 債券美國歐元區(qū)美國歐元區(qū)日本中國OEC,歐洲央行,日本銀行,中國國家統(tǒng)計局,美國聯(lián)邦儲備銀行,(中國為201年數(shù)據(jù),其他為07年數(shù)據(jù))政策紅利持續(xù)釋放,奠定新經濟企業(yè)友好的政策面基礎。國務院、國家發(fā)改委、國家能源局、工信部、科技部等多部門出臺政策,針對云計算、集成電路、人工智能、光伏等新興產業(yè)進行重點扶持,同時致力于推進京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設、長三角一體化發(fā)展,打造創(chuàng)新平臺和新增長極。企業(yè)持續(xù)享受政策利好,優(yōu)化產業(yè)結構,提升產業(yè)規(guī)模與質量,為IPO市場引入更多優(yōu)質新經濟企業(yè),有利推動了供給側結構性改革與創(chuàng)新增長。表4:國家扶持新興產業(yè)、打造創(chuàng)新平臺相關重要政策文件年份政策文件主要指導意見2017《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》提出了面向200年我國新代人工智能發(fā)展的指導思想、戰(zhàn)略目標、重點任務和保障措施,部署筑我國人工智能發(fā)展的先發(fā)優(yōu)勢,加快建設創(chuàng)新國家和世界科技強國。2018《國務院關于建立更加有效的區(qū)域協(xié)調發(fā)展新機的意見》以疏解北京非首都功能為“牛鼻子”推動京津冀同發(fā)展,調整區(qū)域經濟結構和空間結構,推動河雄安新區(qū)和北京城市副中心建設。2019《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》將長三角地區(qū)定位為(1)全國發(fā)展強勁活躍增長極(2)全國高質量發(fā)展樣板區(qū)(3)率先基本現(xiàn)現(xiàn)代化引領區(qū)(4)區(qū)域一體化發(fā)展示范區(qū);(5)新時代改革開放新高地。2020《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四五年規(guī)劃和205年遠景目的建議》推進京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經濟帶發(fā)展、粵港澳灣區(qū)建設、長三角一體化發(fā)展,打造創(chuàng)新平臺和增長極。健全區(qū)域戰(zhàn)略統(tǒng)籌、市場一體化發(fā)展、域合作互助、區(qū)際利益補償?shù)葯C制,更好促進發(fā)地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)、東中西部和東北地區(qū)共同發(fā)展。2020《廣東省人民政府關于培育發(fā)展戰(zhàn)略性支柱產業(yè)群和戰(zhàn)略性新興產業(yè)集群的意見》重點發(fā)展十大戰(zhàn)略性支柱產業(yè)集群和十大戰(zhàn)略性興產業(yè)集群,并培育若干有全球競爭力的產業(yè)集群。2021《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個年規(guī)劃和2035年遠景目標要》強調“堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展,全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢“形成強大國內市場,構建新發(fā)展格局“優(yōu)化區(qū)域經濟布局,促進區(qū)域協(xié)調發(fā)展”2021《201年能源工作指導意見》大幅擴充了有關能源清潔化的表述,總量目標包括:1)煤炭消費比重下降到6%以下;2)新增電能替代2000億千瓦時左右,電能占終端能源消費比重力爭達到28%左右;)非化石能源裝機爭達到1億千瓦左右,風電、光伏發(fā)電量占比達到1%左右Win,一二級市場打通,加速產業(yè)輪動,催生新一輪上市熱潮IPO市場新經濟行業(yè)比重提升,產業(yè)輪動加速,一級市場拉動效應顯著。019-021年,A股IPO市場主要上市行業(yè)中新能源、電子、化學品、醫(yī)療保健、機械設備等上市融資規(guī)模逐年加,占總上市企業(yè)數(shù)量之比大幅提升,新經濟企業(yè)正占據(jù)越來越重要的地位;注冊制改革前,A股主板上市數(shù)量始終最高,219年注冊制改革以來,科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板與北交所等板塊的上市數(shù)量高速增長,其中科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)展勢頭尤為強勁,成為IPO上市板塊主力軍,我國企業(yè)上市構呈現(xiàn)出由傳統(tǒng)經濟快速向新經濟過度的明顯趨勢。圖42:215-01年A股IO數(shù)量行業(yè)分布 圖43:分行業(yè):上市公司首融資規(guī)模(億元)機械設備 醫(yī)療保健 化學品電子 電力及新能源 計算其他
機械設備 醫(yī)療保健 化學品電子 電力及新能源 計算其他
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5 6 7 8 9 0 Win, Win,一二級市場打通將加速短期內行業(yè)間輪動催生上市潮,注冊制改革下新經濟上市公司的比重與重要性提升的中長期趨勢不會改變。1)短期來看,由于一二級市場聯(lián)系更加緊密,且二級市場行業(yè)輪動相較于一級市場更加頻繁進而將加速一級發(fā)行市場的產業(yè)輪動。比如,2019以來新經濟迎來上市熱潮,但是不同產業(yè)間仍然處于加速輪動狀態(tài)。在二級市場行情的演繹之下2019-021年電力及新能源業(yè)IPO數(shù)量占比由4.9%增至7.44%,醫(yī)療保健行業(yè)占由8.37%增至11.64%;相較之下,算機行業(yè)占比由11.82%降至.11%。參考222年以來A市場的行情走勢,今年板塊間行情大概率將有不同演繹,進而影響到一級市場IPO的行業(yè)輪動。2)中長期來看,隨著注冊制改革的日趨完善與深入,新興產業(yè)的融資渠道持續(xù)拓寬,融資需求得到更好的釋放,二級市場融資重心正逐步轉向處在成長期的新經濟行業(yè)。從當前的IPO項目排隊情況來看,計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)等高新技術產業(yè)占比較高,新經濟行業(yè)的重要地位凸顯,預示著越來越多的新經濟企業(yè)具備上市前景,未來上市公司中新經濟比重有望繼續(xù)提升。圖44:A股IO板塊歷年上數(shù)量變化主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 精選層 北交所05 6 7 8 9 0 Win,圖45:IO排隊企業(yè)行業(yè)結構計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)專用設備制造業(yè)軟件和信息技術服務電氣機械和器材制造化學原料和化學制品制造通用設備制造業(yè)消其Win,“投行資”為主流式,E海擁抱展良機注冊制改革下“投行投資”的雙輪驅動模式是大勢所趨注冊制改革之下,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所乃至后續(xù)的主板都將為上市公司提供扎根生長的“肥沃土壤”。注冊制改革是完善要素資源市場化配置的重大改革,也是發(fā)展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措。2018年自設立科創(chuàng)板并試點注冊制以來,我國股票發(fā)行制度向著注冊制邁出第一步;2019年,科創(chuàng)板在上交所開市,注冊制試點正式落地;2020年,深交所創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制試點;2021年,北交開市并試點注冊制,我國注冊制正式進入深水區(qū)。同時,我們認為基于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的成功經驗,注冊制改革有望延伸至主板。這些都有望為公司上市提供有利條件。對于券商來說,投行業(yè)務“蛋糕”越做越大的同時,“投行+投資”的雙輪驅動模式,成為多數(shù)券商的首選。傳統(tǒng)投行業(yè)務中,券商投行扮演的是通道的角色,提供的綜合服務非常有限, 缺乏對相關業(yè)務的立體式開發(fā)以及對客戶的持續(xù)跟進服務。注冊制改革下,面對不斷增大的市場,有關分析師的申明,見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。券商投行逐漸加速業(yè)務模式的轉型與業(yè)務結構的重塑,促進自身綜合性大投行業(yè)務轉型與升級,擺脫傳統(tǒng)通道業(yè)務束縛,開展綜合金融服務,加速IP、增發(fā)、直投等子業(yè)務的融合,加強各業(yè)務部門之間的合作與協(xié)同,同時不斷提升價值發(fā)現(xiàn)/定價能力、撮合交易能力、投資能力以及銷能力等專業(yè)素質。隨著科創(chuàng)板正式引入了券商投行跟投制度,券商投行從通道發(fā)行回歸定價與銷售本源,對承銷保薦項目進行持續(xù)的市值管理,包括跟投業(yè)務、e-IPO階段的E直投業(yè)務等形成“投行+投資”雙輪驅動的新商業(yè)模式。部分上市券商在201年年度報告中都對“投行+資”的戰(zhàn)略布局進行了詳細的梳理,充分肯定了“投行+投資”在戰(zhàn)略布局中的重要性。表5:部分上市券商“投行投資”戰(zhàn)略布局的梳理上市券商2021年年度報告中對“投行投資”戰(zhàn)略布局梳理中信證券多年來,公司不斷探索與實踐新的業(yè)務模式,在行業(yè)內率先提出并踐行資本中介業(yè)務,推動財富管理轉型,布局直接投資、大宗交易等創(chuàng)新業(yè)務。投資將繼續(xù)堅持自身戰(zhàn)略定位與投資理念,保持規(guī)?;顿Y力度,進一步完善投資布局,從行業(yè)賽道投資品種、退出方式等方面提升資產組合的總體平衡性,增強抵御市場周期與波動的能力。華泰證券報告期內,華泰創(chuàng)新投資持續(xù)健全完善內部管理制度和機制,根據(jù)監(jiān)管要求及業(yè)務布局,著力金融科技股權投和科創(chuàng)板跟投業(yè)務,穩(wěn)步探索創(chuàng)業(yè)板跟投業(yè)務和新三板戰(zhàn)略配售業(yè)務。2022年,公司將以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板跟投等業(yè)務為重點,積極探索與證券業(yè)務一體化的投資業(yè)務模式,實現(xiàn)投資業(yè)務與證券業(yè)務的協(xié)同并進,不斷提升投資業(yè)務的盈利貢獻及穩(wěn)定性。國泰君安投資銀行業(yè)務繼續(xù)堅持“行業(yè)+區(qū)域”布局,完善“投行+”生態(tài)體系建設,深化投行事業(yè)部改革,持續(xù)提升產業(yè)能力與執(zhí)業(yè)質量。Win,私募股權業(yè)務迎來黃金發(fā)展機遇,是券商重要的藍海業(yè)務私募股權(E)投資同樣是券商值得開發(fā)的直投業(yè)務領域。在“投行+投資”的框架之下,自營E投資和E投資管理(代客理財)是“投資端”除了注冊制跟投以外的重要業(yè)務條線,伴隨著資本市場上市通道的拓寬,迎來了黃金的發(fā)展機遇。自注冊制改革以來,E投資領域的猛發(fā)展將會進一步促進IPO上市、并購重組等業(yè)務,企業(yè)的創(chuàng)新活力得到激發(fā),拓寬資本市場上市通道,充分發(fā)揮資本市場促進創(chuàng)新資本形成的機制優(yōu)勢,進而推動二級市場的蓬勃發(fā)展。圖46:215-122私募股權基金管理只數(shù)PE股權基金管理只(萬).5.0.5.0.5.0.5.0Win,圖47:215-122私募股權基金管理規(guī)模PE股權基金管理管規(guī)模萬億)86420Win,自015年至122,私募股權基金管理只數(shù)與規(guī)模均有明顯提升,但增速明顯放緩:)截止12022,私募股權基管理只數(shù)達到3115只,相于12015的93只,提升81.2%,但相較于12021的29751,同比僅提升4.85%;截止2022,私募股權基金管理模達到10.81萬億元,相較于1205的1.6萬億元,提升51.0%,但相較于1201的9.6萬億元,同比僅提升8.5%。2021年以來,E/VC市場投資情況逐漸升溫,投資事件數(shù)量和投資金額數(shù)量雙雙提升。2021年/C投資事件數(shù)9171起,同比上升17.2%投資金額數(shù)2330億美元,同比上升31.86%。隨著疫情的有效控制和注冊制改革的逐漸完善,市場投資情況升溫顯著,私募股權投數(shù)量和規(guī)模逐漸提高,最終助力二級市場的繁榮。創(chuàng)業(yè)投資基金項目退出情況趨于穩(wěn)定,預計后續(xù)幾年退出節(jié)奏或將加速。在注冊制改革的背景下,投資基金的退出渠道更加多元、通道更加開闊,逐漸維持在一個較高的水平上。由于退出情況相較于投資情況的滯后性,鑒于2021年投資端已經出了增長,我們預計在未來幾年內,出事件的數(shù)量和金額大概率將出現(xiàn)加速提升。圖48:212-01年中國C市場投資情況投資金額(億美元) 投資案例數(shù)0
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0投中研究院,圖49:211-01創(chuàng)業(yè)投資金項目退出情況退出金額(億元) 退出案例數(shù)0
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0Win,私募基金穩(wěn)健發(fā)展,為增加直接融資、促進創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產業(yè)結構調整發(fā)揮的作用日益凸顯。根據(jù)中基協(xié)的數(shù)據(jù),當前我國私募股權和創(chuàng)投基金規(guī)模已經位居世界第二,截至2021年三季度末,私募金投向中小企業(yè)、高新技術企業(yè)、種子期和起步期企業(yè)本金占比分別達28%、6%和3%。注冊制改革以來至2021年,超過八成的科創(chuàng)板上市公司、超過六成的創(chuàng)業(yè)板上市公司都獲得過私募股權和創(chuàng)投基金支持。自注冊制改革以來,資本市場大力發(fā)揮支持科技創(chuàng)新的作用,科技至產業(yè)的轉化效率進一步提升,主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、私募股權市場等都有著各自明確的市場定位,合力為新經濟提供集聚地、為各類科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資場所。注冊制改革以來,私募基金穩(wěn)健發(fā)展,積極賦能科技創(chuàng)新,助力我國經濟轉型升級和高質量發(fā)展。私募股權基金在高科技行業(yè)的投資事件和投資金額占比都顯著提高,大力發(fā)揮了支持科技行業(yè)的重要作用。211年,私股權基金在“技術硬件與設備”、“半導體與技術硬件與設備”、“軟件與服務”、“制藥、生物科技與生命科學”、“醫(yī)療保健設備與服務”和“材料”等高科技行業(yè)的投資事件總和占比為56.1%,投資金額總和占比為47.1%;201年,私募股基金在上述六個高科技行業(yè)的投資事件總和占比為80.6%,投金額總和占比為61.7%,較201年分別提升了24.2個百分和14.2個百分點。圖50:211-01創(chuàng)業(yè)投資金投資事件行業(yè)分布(不含金融、房地產)
技術硬件與設備 半導體與半導體生產設備 軟件與服務 制藥、生物科技與生命醫(yī)療保健設備與服務 材料Ⅱ 其他1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,圖51:211-01創(chuàng)業(yè)投資金投資金額行業(yè)分布(不含金融、房地產)
技術硬件與設備 半導體與半導體生產設備 軟件與服務 制藥、生物科技與生命醫(yī)療保健設備與服務 材料Ⅱ 其他1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,私募股權基金在高科技行業(yè)的退出事件和退出金額占比顯著提高,資本在高科技行業(yè)的退出通道逐漸擴大。211年,私股權基金在“半導體與技術硬件與設備”、“技術硬件與設備”“軟件與服務”、“制藥、生物科技與生命科學”、“醫(yī)療保健設備與服務”和“材料”等高科技行業(yè)的退出事件總和占比為44.8%,退出金額總和占比為33.9%;201年,私募股基金在上述六個高科技行業(yè)的退出事件總和占比為60.6%,退金額總和占比為53.8%,較201年分別提升了15.2個百分和19.1個百分點。圖52:211-01創(chuàng)業(yè)投資金退出事件行業(yè)分布(不含金融、房地產)
半導體與半導體生產設備 技術硬件與設備 軟件與服務 制藥、生物科技與生命醫(yī)療保健設備與服務 材料Ⅱ 其他1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,圖53:211-01創(chuàng)業(yè)投資金退出金額行業(yè)分布(不含金融、房地產)
半導體與半導體生產設備 技術硬件與設備 軟件與服務 制藥、生物科技與生命醫(yī)療保健設備與服務 材料Ⅱ 其他1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 Win,自2018年至今,中資企業(yè)IO數(shù)量和/C在IPO企業(yè)中的滲透率逐漸提升,PE/VC退出IPO的回報率穩(wěn)中有升,一級市場和二級市場互相促進。注冊制改革以來,2021年3家中資企業(yè)實現(xiàn)IP,/C滲透率高達68%,PE/VC退出IPO的回報率高達512%,均達了近十年的峰值。注冊制改革以來,一級市場為二級市場提供了充分的資金支持,同時,退出通道的進一步打開助力了一級市場蓬勃發(fā)展,為一級市場提供了可觀的回報率。圖54:212-01年PE/VC在IPO企業(yè)中的滲透率 圖55:215-01年PE/VC退出IPO的回
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