f長期投資管理

2022/12/1611、

債券估價的基本模型F：面值i：票面利率K：市場利率V：債券價值V=I*(P/A,K,n)+F(P/F,K,n)2、

一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型V=(F+F*i*n)*(P/F,K,n)3、

貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型V=F*(P/F,K,n)

2022/12/162例：某債券面值1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為8%，其價格低于多少時才可購買？V=1000*(P/F,8%,n)=681元2022/12/163（二）、債券投資的風(fēng)險1、違約風(fēng)險：發(fā)行人無法按期支付利息和償還本金的風(fēng)險。2、利率風(fēng)險：市場利率變化引起的債券價格下跌的風(fēng)險。*是所有債券均面臨的風(fēng)險*不同期限的債券對利率變動的敏感性不同

2022/12/1643、流動性風(fēng)險（變現(xiàn)力風(fēng)險）指債券能否順利的按目前合理的市價出售的風(fēng)險。

*不同市場的債券流動性不同。*同一市場中，政府債券、大公司債券、不知名小公司債券的流動性不同。

2022/12/165（三）、債券投資收益1、債券投資收益的來源（1）利息及利息再投資收益；（2）價差收益（資本利得）2022/12/1662、債券的內(nèi)部收益率（投資收益率）以買入價替換V所計算出來的貼現(xiàn)率。它是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)，可以反映按復(fù)利計算的債券投資的真實收益率。2022/12/167例：某10年期債券票面利率9%，每年付息，到期還本，目前市價120元，還有5年到期，求它的內(nèi)部收益率，若投資者要求的投資收益率為4%，能否按此價格投資該債券？

120=9*（P/A,K,5）+100*（P/F,K,5）4%:2.2562;5%：-2.6845用插值法計算：K=4.46%〉4%可以投資2022/12/168二、股票投資（一）股票的價值1、基本模型：股票價值等于未來股利的現(xiàn)值。2032、常用模型（1）固定成長模型

R：最低期望收益率

D0:本期股利2022/12/169（2）零成長模型V=D/R（3）階段成長模型——前幾年用基本模型，以后用固定成長模型（高教204例8-5）3、增長率g的確定g=(1-股利發(fā)放率)*凈資產(chǎn)報酬率2022/12/1610（二）股票投資的收益率（205）

1、

實際收益率=（資本利得+股利）/投資額2、

理論收益率（高教205）3、期望收益率（CAPM）2022/12/1611三、證券組合理論2022/12/1612資產(chǎn)組合的風(fēng)險是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)2022/12/1613（一）風(fēng)險的分類1、可分散風(fēng)險：是對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。2、不可分散風(fēng)險：是對市場上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險2022/12/1614（二）證券組合的風(fēng)險和報酬

例：Humanex問題。它是一個非贏利組織，大部分收入來自捐贈，其中一半是BestCandy公司的股票（規(guī)定永遠(yuǎn)不能出售這些股票），這種股票價格對糖的價格很敏感，多年來，當(dāng)加勒比海糖的產(chǎn)量下降時，糖的價格便猛漲，使BestCandy公司和Hunmanex遭受巨大損失。2022/12/1615BestCandy公司投資分析：*BestCandy公司預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%2510-252022/12/1616組合1：50%BestCandy股票預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%50%國庫券收益率5%組合1的預(yù)期收益率為：7.75%，標(biāo)準(zhǔn)差為：9.45%

2022/12/1617糖凱恩公司股票情況分析如下：*糖凱恩公司的預(yù)期收益率6%，標(biāo)準(zhǔn)差14.73%。名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%1-5352022/12/1618組合2：50%BestCandy股票，50%糖凱恩公司股票，投資組合的收益情況如下：*組合2的預(yù)期收益率8.25%，標(biāo)準(zhǔn)差4.83%（原為7.75%,9.45%）

名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%132.552022/12/1619期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差BestCandy公司10.5%18.9%糖凱恩公司6%14.73%組合17.75%9.45%組合28.25%4.83%2022/12/1620協(xié)方差（covariance）測度的是兩個風(fēng)險資產(chǎn)收益的相互影響的方向與程度。

BestCandy公司和糖凱恩公司股票的協(xié)方差：

Cov=0.5(25-10.5)(1-6)+0.3(10-10.5)(-5-6)+0.2(-25-10.5)(35-6)=-240.5

負(fù)的協(xié)方差意味著兩個公司的收益是呈反方向變動的。2022/12/1621

相關(guān)系數(shù)（correlationcoefficient）是兩股票協(xié)方差除以兩股票的標(biāo)準(zhǔn)差之積。它介于1和-1間，本例中，兩公司股票的相關(guān)系數(shù)=-240.5/(18.9*14.73)=-0.86較大的負(fù)相關(guān)系數(shù)意味著兩公司的股票有著很強(qiáng)的朝反方向變動的趨勢。2022/12/1622（三）有效組合和資本市場線1、有效組合（EfficientSet）：是指按既定收益率下風(fēng)險最小化或既定風(fēng)險下收益最大化的原則所建立的證券組合。2、資本市場線（CML）：連接無風(fēng)險資產(chǎn)F和市場組合M的直線。2022/12/1623（四）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）1、意義：它有效的描述了在市場均衡狀態(tài)下證券的風(fēng)險與期望報酬率的關(guān)系，為確定證券的價值提供了計量前提。2022/12/1624

2、公式：Ki、Bi：第i種股票或證券組合的必要收益率、貝它系數(shù)；RF:：無風(fēng)險收益率Km:所有證券（市場組合）的平均收益率2022/12/1625（1）貝它系數(shù)反映了某證券或證券組合對證券市場變動的敏感度（2）證券組合的貝它系數(shù)：是組合中各證券貝它系數(shù)的加權(quán)平均2022/12/1626例：某投資人的投資組合中包括三種證券，債券占40%，A股票占30%，B股票占30%，其貝他系數(shù)分別為1，1.5，2,市場全部股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為5%。求：⑴投資組合的貝他系數(shù)。⑵投資組合的預(yù)計收益率。（1）

40%*1+30%*1.5+30%*2=1.45（2）K=5%+1.45*(12%-5%)=15.15%2022/12/16273、CAPM的運用：（1）

確定權(quán)益資本成本（2）確定證券內(nèi)在價值2022/12/1628例：C股票期望報酬率9.17%，是股利以3%的速度遞增的固定成長股票，今年股利為每股0.8元，則：VC=0.8*(1+3%)/(9.17%-3%)=13.35元2022/12/1629本節(jié)小結(jié)：概念：系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)有效組合與資本市場線計算：用CAPM計算股票的期望收益率用固定成長模型對股票估價2022/12/1630習(xí)題7-7：

K=10%+1.45(20%-10%)=24.5%

V=2*(1+8%)/(24.5%--8%)=13.09元2022/12/16317.2基金投資

2022/12/1632一、基金的概念與類型（一）、概念：

是基金發(fā)起人通過發(fā)行基金券或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來交給專人托管、專人經(jīng)營，然后把獲得的投資收益按比例分給持有人的投資制度。

2022/12/1633（二）、種類1．契約型與公司型2．封閉式和開放式2022/12/1634二、投資目標(biāo)與投資方向（一）投資目標(biāo)1、積極成長型2、成長型3、平衡型4、收入型

2022/12/1635（二）投資方向：

貨幣股票債券認(rèn)股權(quán)證衍生金融工具專門化投資方向

2022/12/1636三、投資基金的財務(wù)評價1、基金單位凈值（NetAssetValue）：是每單位基金的凈資產(chǎn)值。2、累計凈值：是基金單位凈值加上每基金單位累計分紅數(shù)。2022/12/16373、基金報價（1）封閉式基金的價格：由市場供求決定，圍繞其凈資產(chǎn)值波動，折價交易居多。（2）開放式基金的價格：由其當(dāng)天的凈資產(chǎn)值和申購、贖回費率決定。2022/12/1638基金績效考評*要與對應(yīng)的指數(shù)漲跌幅比*要與同類基金比*要以長期投資的觀點看基金績效*要考慮風(fēng)險因素，不僅僅看凈值增長2022/12/1639四、案例分析

2022/12/16407.3期權(quán)投資一、期權(quán)概述1、定義期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。2022/12/16412、基本要素

（1）買方TAKER:有權(quán)無責(zé)（2）賣方GRANTOR:有履行期權(quán)的義務(wù)；（3）權(quán)利金PREMIUM:期權(quán)的買方支付給期權(quán)賣方的費用，即的期權(quán)價格。（4）敲定價格STRICKPRICE:期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價格。（5）

通知日和到期日。（6）履約保證金。

2022/12/16423、分類

（1）歐式期權(quán)、美式期權(quán)歐式期權(quán)：是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)美式期權(quán)：是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)

2022/12/1643（2）看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

看漲期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。[買權(quán)]看跌期權(quán)：是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。[賣權(quán)]2022/12/1644二、操作原理（223圖）

2022/12/1645三、期權(quán)交易戰(zhàn)略選擇與案例剖析1、預(yù)計相關(guān)期貨價格將大幅上漲：

買入看漲期權(quán)2、預(yù)計相關(guān)期貨價格將大幅下跌：

買入看跌期權(quán)3、預(yù)計相關(guān)期貨價格小幅波動或略有下跌

賣出看漲期權(quán)4、預(yù)計相關(guān)期貨價格將保持平穩(wěn)或略上漲

賣出看跌期權(quán)

2022/12/1646期權(quán)的保護(hù)既得利益功能例：某孤寡老人靠106000美元養(yǎng)老金維持生活，假定她投資的*股票市價50美元，預(yù)期年股息率為12%，優(yōu)惠利率為6%，*股票一年后到期的敲定價格為50美元的看跌期權(quán)權(quán)利金為每份300美元[3元/股]，請為她設(shè)計一套低風(fēng)險的投資方案。購買2000股，投資100000元，買入20份看跌期權(quán)6000元。2022/12/1647