高層管理者：激勵(lì)與約束課件

第六章高層管理者：激勵(lì)與約束劉軍集美大學(xué)誠(chéng)毅學(xué)院TEL-mail：nss35@163.com第六章高層管理者：激勵(lì)與約束劉軍1第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制一、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依據(jù)（一）概述1、高層管理者是公司的核心和靈魂，是國(guó)家和社會(huì)的寶貴財(cái)富，是稀缺的生產(chǎn)要素2、公司治理制度的核心內(nèi)容之一是高層管理者的激勵(lì)和約束機(jī)制●公司的激勵(lì)與約束機(jī)制實(shí)質(zhì)是以公司狀況為標(biāo)準(zhǔn)決定對(duì)高層管理者獎(jiǎng)懲的制度，是搞活公司、保證所有者權(quán)益的重要機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制一、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依2第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依據(jù)1、高層管理者激勵(lì)機(jī)制是解決委托人和代理人之間關(guān)系的動(dòng)力問(wèn)題，即委托人如何通過(guò)一套激勵(lì)機(jī)制促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袨?，最大限度地增加委托人的效用●激?lì)機(jī)制是關(guān)于所有者和高層管理者如何分享經(jīng)營(yíng)成果的一種契約第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論3第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制2、激勵(lì)相容性原理●在管理者和被管理者之間形成利益制約關(guān)系，即管理者的收益決定于被管理者的努力程度。被管理者利益最大化的行為也實(shí)現(xiàn)了管理者利益最大化。被管理者越努力，管理者所得剩余收入越多，監(jiān)督與管理動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)，從而激勵(lì)管理者加強(qiáng)對(duì)其他成員的監(jiān)督?！褙?cái)產(chǎn)的激勵(lì)與利益的激勵(lì)合理組合、相互制衡是使公司內(nèi)各所有者之間實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容的關(guān)鍵第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制2、激勵(lì)相容性原理4第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制3、信息顯露性原理●獲得代理人行為的信息是建立激勵(lì)約束機(jī)制的關(guān)鍵●信息顯露原理：對(duì)每個(gè)引致代理人扯謊的契約，都對(duì)應(yīng)著一個(gè)具有同樣結(jié)果但代理人提供的信息完全屬實(shí)的契約。任何能充分預(yù)計(jì)隱藏和扯謊的機(jī)制，其效果都不會(huì)好于直接顯露機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制3、信息顯露性原理5第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制●為使期望收益最大化，作為機(jī)制設(shè)計(jì)者的委托人需要建立滿(mǎn)足一些基本約束條件的最佳激勵(lì)機(jī)制，其約束條件為：（1）所謂刺激一致性約束（2）個(gè)人理性約束第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制●為使期望收益最大化，作為機(jī)制6第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制二、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的主要內(nèi)容●公司對(duì)高層管理者激勵(lì)方式主要有物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)●激勵(lì)的核心是將經(jīng)理對(duì)個(gè)人效用最大化的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)公司利益最大化的追求（一）報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制1、報(bào)酬的方式（1）固定薪金：優(yōu)點(diǎn)在于穩(wěn)定可靠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，能作基本保障，但缺乏靈活性和刺激性（2）獎(jiǎng)金、股票與股票期權(quán)：對(duì)經(jīng)營(yíng)者來(lái)講有一定風(fēng)險(xiǎn)，也有較強(qiáng)的激勵(lì)作用，但易于引發(fā)經(jīng)理人的短期行為第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制二、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的主要內(nèi)7第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（3）退休金計(jì)劃：有助于激勵(lì)高層管理者的長(zhǎng)期行為2、在根據(jù)公司績(jī)效增加高層管理者報(bào)酬的時(shí)候，要認(rèn)真分析所增加報(bào)酬的邊際價(jià)值3、我國(guó)公司建立健全高層管理者的利益激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策（1）應(yīng)當(dāng)把高層管理者作為獨(dú)立的利益主體對(duì)待，將其利益和一般職工利益區(qū)分開(kāi)來(lái)，適當(dāng)拉開(kāi)收入差距（2）必須改變高層管理者收入形成的方式●一是工資；二是獎(jiǎng)金；三是股份收入第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（3）退休金計(jì)劃：有助于激勵(lì)高8第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制4、我國(guó)高層管理者的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)加強(qiáng)兩方面的工作（1）年薪制●基本收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和其他獎(jiǎng)罰（2）股票期權(quán)（二）經(jīng)營(yíng)控制權(quán)激勵(lì)機(jī)制1、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)是指能在事前通過(guò)契約加以明確確定的控制權(quán)權(quán)力，即在契約中明確規(guī)定契約方在什么情況下具體如何使用權(quán)力2、剩余控制權(quán)則是指那種事前沒(méi)在契約中明確界定如何使用的權(quán)力，是決定財(cái)產(chǎn)在最終契約所限定的特殊用途之外如何被使用的權(quán)力●剩余控制權(quán)一般為所有者的代表董事會(huì)持有剩余控制權(quán)決定了經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的授予第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制4、我國(guó)高層管理者的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)9第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（三）剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制●剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制表現(xiàn)為向高層管理者轉(zhuǎn)讓部分剩余索取權(quán)（四）聲譽(yù)或榮譽(yù)激勵(lì)機(jī)制（五）聘用與解雇激勵(lì)機(jī)制●聘用和解雇對(duì)高層管理者行為的激勵(lì)，是資本所有者通過(guò)經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)自由選擇經(jīng)理人才來(lái)實(shí)現(xiàn)的（六）知識(shí)激勵(lì)機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（三）剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制10第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制一、約束機(jī)制的概述1、所謂約束機(jī)制，是指公司的利益相關(guān)者針對(duì)高層管理者的經(jīng)營(yíng)結(jié)果、行為和決策所進(jìn)行的一系列客觀而及時(shí)的審核、監(jiān)察和督導(dǎo)行為2、內(nèi)部約束●公司章程、合同約束、偏好約束、機(jī)構(gòu)約束、在激勵(lì)中體現(xiàn)約束3、外部約束●法律約束、市場(chǎng)約束、道德約束、新聞媒介的約束第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制一、約束機(jī)制的概述11第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、高層管理者約束機(jī)制建立的理論基礎(chǔ)（一）現(xiàn)代公司理論：公司產(chǎn)權(quán)與委托——代理中的利益沖突、非對(duì)稱(chēng)信息1、產(chǎn)權(quán)理論●該理論認(rèn)為，“剩余索取權(quán)”即對(duì)公司貨幣收入支付了各項(xiàng)成本、費(fèi)用之后的剩余的索取權(quán)，由公司所有者擁有。與剩余索取權(quán)相對(duì)應(yīng)的公司控制權(quán)包括了兩個(gè)部分：一部分是在公司契約中明確規(guī)定了的權(quán)利，稱(chēng)為特指控制權(quán)；另一部分是在公司契約中沒(méi)有明確規(guī)定的權(quán)利，成為剩余控制權(quán)。●特指控制權(quán)通過(guò)契約委托給高層管理者來(lái)行使；剩余控制權(quán)則由公司所有者擁有，以保證其利益不受侵犯第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、高層管理者約束機(jī)制建立的理12第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、委托——代理理論●在公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，公司的所有者通過(guò)與高層管理者簽訂一系列或明或暗的契約，授予高層管理者代表其從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某些權(quán)利。這樣，在公司的所有者和高層管理者之間就形成了一種委托——代理關(guān)系3、非對(duì)稱(chēng)信息理論●由于信息不對(duì)稱(chēng)，所有者和高層管理者之間簽訂的只能是一種不完全契約，所有者的投資是否面臨風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上依賴(lài)與高層管理者的“道德自律”第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、委托——代理理論13第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●作為理性經(jīng)濟(jì)人的高層管理者往往做出有利于自身利益最大化的行為，從而使所有者面臨“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”●所有者為防止經(jīng)理人背離自己目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期效用最大化，通常會(huì)通過(guò)訂立合約形式來(lái)監(jiān)控代理人行為，從而產(chǎn)生代理成本●由于代理成本的存在，委托人必須設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，既降低成本，又實(shí)現(xiàn)委托人和代理人之間的效益最大化第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●作為理性經(jīng)濟(jì)人的高層管理者往14第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制（二）公司監(jiān)督機(jī)制原理：內(nèi)部權(quán)力的分立與制衡●公司權(quán)利制衡與監(jiān)督原理強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部各方利益的協(xié)調(diào)與相互制約1、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司權(quán)利機(jī)關(guān)——股東（大）會(huì)的成立旨在對(duì)公司管理層進(jìn)行約束與監(jiān)督，確保股東利益2、股東的分散，和股東會(huì)的非常設(shè)性，導(dǎo)致公司治理權(quán)的第一次分工——董事會(huì)；董事會(huì)將具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和行政管理交給經(jīng)理人——第二次分工3、專(zhuān)職監(jiān)督機(jī)構(gòu)——監(jiān)事會(huì)第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制（二）公司監(jiān)督機(jī)制原理：內(nèi)部權(quán)15第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)高層管理者約束機(jī)制方面存在的突出問(wèn)題1、約束整體社會(huì)化2、約束對(duì)象擴(kuò)大化3、約束原則絕對(duì)化4、約束形式簡(jiǎn)單化第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)高層管理者16第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制三、我國(guó)高層管理者行為約束機(jī)制的設(shè)計(jì)（一）公司內(nèi)部約束機(jī)制1、組織制度約束●組織制度約束是公司內(nèi)部約束機(jī)制的核心●組織制度監(jiān)督約束有效的關(guān)鍵是：董事會(huì)真正代表股東的利益；監(jiān)事會(huì)具備檢查公司財(cái)務(wù)的權(quán)力和能力2、管理制度約束●科學(xué)的管理制度，尤其是嚴(yán)格規(guī)范的財(cái)務(wù)制度是經(jīng)常性的、事前的約束，是有效防止高層管理者揮霍公款、過(guò)度在職消費(fèi)、貪污轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)的重要制度保證，也是組織制度約束的基礎(chǔ)第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制三、我國(guó)高層管理者行為約束機(jī)制17第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●在決策層與執(zhí)行層職務(wù)分離的前提下，由董事會(huì)主持制定公司財(cái)務(wù)制度，并委派財(cái)務(wù)總管，使財(cái)務(wù)部門(mén)具有相對(duì)獨(dú)立性，以保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，為所有者及時(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀況并實(shí)施監(jiān)督提供依據(jù)（二）公司外部約束機(jī)制1、市場(chǎng)約束●經(jīng)理人員的行為要受到來(lái)自商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)三個(gè)方面的約束●經(jīng)理市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以成敗論英雄的市場(chǎng)無(wú)情形成對(duì)高層管理者的硬約束●我國(guó)目前最缺乏的是經(jīng)理市場(chǎng)約束，國(guó)有企業(yè)經(jīng)理任命制是經(jīng)理市場(chǎng)形成的最大障礙第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●在決策層與執(zhí)行層職務(wù)分離的前18第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、債權(quán)人約束●債權(quán)人通過(guò)對(duì)公司償還能力的考核和監(jiān)督，以保證其按期還本付息，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的約束●推行銀行監(jiān)督的途徑：將一部份負(fù)債實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，銀行通過(guò)這部分股權(quán)可以股東身份監(jiān)督公司行為；實(shí)行主辦銀行制度，改變國(guó)有企業(yè)多出開(kāi)立賬戶(hù)、銀行無(wú)法監(jiān)管的混亂狀況，便于關(guān)注公司資金流動(dòng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，并采取行動(dòng)●債權(quán)人約束機(jī)制的影響因素是銀行的商業(yè)化進(jìn)程第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、債權(quán)人約束19第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制3、法律法規(guī)約束●市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，完備的法律體系是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的保證●從強(qiáng)度上來(lái)說(shuō)，法律法規(guī)約束是最有力的約束，也是其他約束機(jī)制生效的最終保證第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制3、法律法規(guī)約束20第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制一、概念●所謂長(zhǎng)效機(jī)制是為克服公司代理人（經(jīng)營(yíng)者）的低效激勵(lì)與約束所引起的短期行為問(wèn)題，把未來(lái)的收益與企業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合起來(lái)，使經(jīng)營(yíng)者對(duì)個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)利潤(rùn)最大化的追求，催生職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，以彌補(bǔ)“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”這一現(xiàn)代企業(yè)制度未能從根本上解決的企業(yè)家激勵(lì)約束手段的不足，最終給企業(yè)改革的成功提供激勵(lì)與約束的長(zhǎng)期有效保證，從而建立的一種制度約束第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制一、概念21第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、西方國(guó)家在高層管理者激勵(lì)和約束機(jī)制方面的經(jīng)驗(yàn)（一）美國(guó)：發(fā)達(dá)完備的經(jīng)理市場(chǎng)環(huán)境1、高度分散化的個(gè)人產(chǎn)權(quán)構(gòu)成美國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的所有制基礎(chǔ)，也同樣構(gòu)成公司所有者對(duì)高層管理者激勵(lì)約束的重要基礎(chǔ)2、美國(guó)現(xiàn)代公司采取固定年薪和獎(jiǎng)金、股權(quán)（或股票期權(quán)）以及退休金計(jì)劃等結(jié)合的激勵(lì)方式3、約束主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：經(jīng)理人市場(chǎng)和股票市場(chǎng)第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、西方國(guó)家在高層管22第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）新加坡：卓有成效的國(guó)有企業(yè)監(jiān)管方式1、按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范管理國(guó)有企業(yè)：國(guó)有企業(yè)不享有任何特權(quán)2、公司有充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)●政府委派高級(jí)公務(wù)員進(jìn)入公司董事會(huì)，指派人員擔(dān)任這些公司的經(jīng)理（三）日本：富有特色的升級(jí)提干標(biāo)準(zhǔn)1、公司升級(jí)提干同時(shí)利用兩種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：“年功序列制”和“評(píng)價(jià)查定制”●維持長(zhǎng)期雇傭關(guān)系使得高層管理者難以流動(dòng)，為擴(kuò)大升級(jí)提干機(jī)會(huì)，九必須竭盡全力以追求公司的永續(xù)發(fā)展為己任第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）新加坡：卓有成23第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制2、日本公司突出特點(diǎn)是以其法人相互持股、交叉持股為主體的公司產(chǎn)權(quán)制度●實(shí)際上就是不同法人公司股東的法定代表人——高層管理者之間的相互持股●對(duì)高層管理者的約束，實(shí)際是高層管理者彼此相互約束和自我約束，而作為最終所有者的個(gè)人股東則完全被架空●銀行作為公司資金的主要供給者，往往握有公司股票，對(duì)公司的監(jiān)督和約束較多、較強(qiáng)第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制2、日本公司突出特點(diǎn)24第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（四）歐美當(dāng)代重大財(cái)務(wù)舞弊案例帶來(lái)的重要警示1、“檢查—制衡”機(jī)制缺失：公司屢屢舞弊的根本原因●高管人員適當(dāng)?shù)穆氊?zé)分工且相互制衡，可有效地縮小舞弊的時(shí)間、空間范圍，提高發(fā)現(xiàn)和防范舞弊的幾率2、誠(chéng)信教育與商業(yè)倫理：制度安排和公司治理的“守護(hù)神”●市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)首先體現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，其次體現(xiàn)為法制經(jīng)濟(jì)，還體現(xiàn)為倫理經(jīng)濟(jì)●健康的公司倫理應(yīng)具備八種品質(zhì)：開(kāi)放性和保持謙卑、負(fù)責(zé)任、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、“正確處理事務(wù)”的堅(jiān)定承諾、容忍錯(cuò)誤、誠(chéng)實(shí)、具備合作精神、勇對(duì)困難第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（四）歐美當(dāng)代重大財(cái)25第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制3、激勵(lì)機(jī)制：提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效與誘發(fā)財(cái)務(wù)舞弊的雙重動(dòng)因4、財(cái)務(wù)報(bào)表重述制度：上市公司財(cái)務(wù)舞弊的“照妖鏡”5、職業(yè)道德：彌補(bǔ)制度先天性缺陷必要性的非制度因素6、外部激勵(lì)：激勵(lì)約束并重時(shí)更要借助外部監(jiān)督第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制3、激勵(lì)機(jī)制：提高經(jīng)26第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、經(jīng)理股票期權(quán)：高層管理者激勵(lì)約束機(jī)制的重要表現(xiàn)形式（一）股票期權(quán)（ESO）的含義及其利弊1、ESO作為金融工具，是指買(mǎi)賣(mài)雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利，也是公司股東（或董事會(huì)）給予高級(jí)管理人員的一種權(quán)利●ESO將高層管理者未來(lái)的收益與公司發(fā)展和股市緊密結(jié)合起來(lái)，有利于激發(fā)公司高層管理者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的能動(dòng)性●ESO主要理順三種關(guān)系：高層管理者與股東之間的委托——代理關(guān)系、對(duì)稱(chēng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系、個(gè)人與資本市場(chǎng)的關(guān)系第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、經(jīng)理股票期權(quán)：高27第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制●ESO將公司高層管理者與公司的利益緊緊“栓”在一起，因而也是一種約束機(jī)制2、ESO的負(fù)面影響（1）加大了高管人員與普通員工的報(bào)酬鴻溝，而且誘導(dǎo)少數(shù)上市公司的高管人員過(guò)分關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng)，甚至不惜采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策以抬高股價(jià)（2）股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能滋生“報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)”的氛圍，使高管人員不能及時(shí)、如實(shí)地向投資者報(bào)告公司的經(jīng)營(yíng)狀況（3）股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能使董事會(huì)將太多時(shí)間精力耗費(fèi)在薪酬事務(wù)上，忽略了對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)真實(shí)性和可靠性的監(jiān)督，客觀上使高管人員產(chǎn)生偽造賬冊(cè)，掩蓋真相，通過(guò)股票期權(quán)牟取暴利的動(dòng)力第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制●ESO將公司高層管28第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）我國(guó)實(shí)行股票期權(quán)制過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題1、股票期權(quán)的實(shí)施應(yīng)該是一個(gè)透明的、充分市場(chǎng)化的操作●可以考慮借助一些有操作經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)技能的中介機(jī)構(gòu)的力量●還需要改良其實(shí)施方法，嚴(yán)防在實(shí)施中出現(xiàn)不良激勵(lì)或負(fù)向激勵(lì)2、實(shí)施股票期權(quán)制度主要應(yīng)考慮的問(wèn)題●確定受益對(duì)象：應(yīng)突出“激勵(lì)性”而非“福利性”●確定授權(quán)期權(quán)數(shù)量●確定行權(quán)價(jià)格●確定行權(quán)期第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）我國(guó)實(shí)行股票期29第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制三我國(guó)培育高層管理者長(zhǎng)效機(jī)制的建議（一）高層管理者選任的制度安排1、高層管理者選任安排的核心是由誰(shuí)、以何種方式選擇高層管理者2、具體方式●競(jìng)爭(zhēng)選聘安排：通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在公司內(nèi)外部經(jīng)理市場(chǎng)進(jìn)行考核選拔、擇優(yōu)選聘●指派產(chǎn)生安排：由公司中掌握時(shí)機(jī)控制權(quán)的人直接指派任命第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制三我國(guó)培育高層管理者30第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)的制度安排1、激勵(lì)安排的核心是將高層管理者對(duì)個(gè)人效用最大化的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)公司利潤(rùn)最大化的追求2、激勵(lì)的方式●報(bào)酬激勵(lì)、控制權(quán)激勵(lì)、聲譽(yù)激勵(lì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)31第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（三）高層管理者約束的制度安排●約束制度具體包括：對(duì)高層管理者的監(jiān)督問(wèn)責(zé)制、業(yè)績(jī)考核機(jī)制、罷免安排以及重大事項(xiàng)的決策機(jī)制等●董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)高層管理者的監(jiān)督問(wèn)責(zé)機(jī)制是基礎(chǔ)的約束機(jī)制第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（三）高層管理者約束32演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！33第六章高層管理者：激勵(lì)與約束劉軍集美大學(xué)誠(chéng)毅學(xué)院TEL-mail：nss35@163.com第六章高層管理者：激勵(lì)與約束劉軍34第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制一、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依據(jù)（一）概述1、高層管理者是公司的核心和靈魂，是國(guó)家和社會(huì)的寶貴財(cái)富，是稀缺的生產(chǎn)要素2、公司治理制度的核心內(nèi)容之一是高層管理者的激勵(lì)和約束機(jī)制●公司的激勵(lì)與約束機(jī)制實(shí)質(zhì)是以公司狀況為標(biāo)準(zhǔn)決定對(duì)高層管理者獎(jiǎng)懲的制度，是搞活公司、保證所有者權(quán)益的重要機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制一、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依35第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論依據(jù)1、高層管理者激勵(lì)機(jī)制是解決委托人和代理人之間關(guān)系的動(dòng)力問(wèn)題，即委托人如何通過(guò)一套激勵(lì)機(jī)制促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袨?，最大限度地增加委托人的效用●激?lì)機(jī)制是關(guān)于所有者和高層管理者如何分享經(jīng)營(yíng)成果的一種契約第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（二）高層管理者激勵(lì)機(jī)制的理論36第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制2、激勵(lì)相容性原理●在管理者和被管理者之間形成利益制約關(guān)系，即管理者的收益決定于被管理者的努力程度。被管理者利益最大化的行為也實(shí)現(xiàn)了管理者利益最大化。被管理者越努力，管理者所得剩余收入越多，監(jiān)督與管理動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)，從而激勵(lì)管理者加強(qiáng)對(duì)其他成員的監(jiān)督?！褙?cái)產(chǎn)的激勵(lì)與利益的激勵(lì)合理組合、相互制衡是使公司內(nèi)各所有者之間實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容的關(guān)鍵第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制2、激勵(lì)相容性原理37第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制3、信息顯露性原理●獲得代理人行為的信息是建立激勵(lì)約束機(jī)制的關(guān)鍵●信息顯露原理：對(duì)每個(gè)引致代理人扯謊的契約，都對(duì)應(yīng)著一個(gè)具有同樣結(jié)果但代理人提供的信息完全屬實(shí)的契約。任何能充分預(yù)計(jì)隱藏和扯謊的機(jī)制，其效果都不會(huì)好于直接顯露機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制3、信息顯露性原理38第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制●為使期望收益最大化，作為機(jī)制設(shè)計(jì)者的委托人需要建立滿(mǎn)足一些基本約束條件的最佳激勵(lì)機(jī)制，其約束條件為：（1）所謂刺激一致性約束（2）個(gè)人理性約束第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制●為使期望收益最大化，作為機(jī)制39第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制二、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的主要內(nèi)容●公司對(duì)高層管理者激勵(lì)方式主要有物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)●激勵(lì)的核心是將經(jīng)理對(duì)個(gè)人效用最大化的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)公司利益最大化的追求（一）報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制1、報(bào)酬的方式（1）固定薪金：優(yōu)點(diǎn)在于穩(wěn)定可靠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，能作基本保障，但缺乏靈活性和刺激性（2）獎(jiǎng)金、股票與股票期權(quán)：對(duì)經(jīng)營(yíng)者來(lái)講有一定風(fēng)險(xiǎn)，也有較強(qiáng)的激勵(lì)作用，但易于引發(fā)經(jīng)理人的短期行為第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制二、高層管理者激勵(lì)機(jī)制的主要內(nèi)40第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（3）退休金計(jì)劃：有助于激勵(lì)高層管理者的長(zhǎng)期行為2、在根據(jù)公司績(jī)效增加高層管理者報(bào)酬的時(shí)候，要認(rèn)真分析所增加報(bào)酬的邊際價(jià)值3、我國(guó)公司建立健全高層管理者的利益激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策（1）應(yīng)當(dāng)把高層管理者作為獨(dú)立的利益主體對(duì)待，將其利益和一般職工利益區(qū)分開(kāi)來(lái)，適當(dāng)拉開(kāi)收入差距（2）必須改變高層管理者收入形成的方式●一是工資；二是獎(jiǎng)金；三是股份收入第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（3）退休金計(jì)劃：有助于激勵(lì)高41第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制4、我國(guó)高層管理者的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)加強(qiáng)兩方面的工作（1）年薪制●基本收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和其他獎(jiǎng)罰（2）股票期權(quán)（二）經(jīng)營(yíng)控制權(quán)激勵(lì)機(jī)制1、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)是指能在事前通過(guò)契約加以明確確定的控制權(quán)權(quán)力，即在契約中明確規(guī)定契約方在什么情況下具體如何使用權(quán)力2、剩余控制權(quán)則是指那種事前沒(méi)在契約中明確界定如何使用的權(quán)力，是決定財(cái)產(chǎn)在最終契約所限定的特殊用途之外如何被使用的權(quán)力●剩余控制權(quán)一般為所有者的代表董事會(huì)持有剩余控制權(quán)決定了經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的授予第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制4、我國(guó)高層管理者的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)42第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（三）剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制●剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制表現(xiàn)為向高層管理者轉(zhuǎn)讓部分剩余索取權(quán)（四）聲譽(yù)或榮譽(yù)激勵(lì)機(jī)制（五）聘用與解雇激勵(lì)機(jī)制●聘用和解雇對(duì)高層管理者行為的激勵(lì)，是資本所有者通過(guò)經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)自由選擇經(jīng)理人才來(lái)實(shí)現(xiàn)的（六）知識(shí)激勵(lì)機(jī)制第一節(jié)高層管理者的激勵(lì)機(jī)制（三）剩余索取權(quán)激勵(lì)機(jī)制43第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制一、約束機(jī)制的概述1、所謂約束機(jī)制，是指公司的利益相關(guān)者針對(duì)高層管理者的經(jīng)營(yíng)結(jié)果、行為和決策所進(jìn)行的一系列客觀而及時(shí)的審核、監(jiān)察和督導(dǎo)行為2、內(nèi)部約束●公司章程、合同約束、偏好約束、機(jī)構(gòu)約束、在激勵(lì)中體現(xiàn)約束3、外部約束●法律約束、市場(chǎng)約束、道德約束、新聞媒介的約束第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制一、約束機(jī)制的概述44第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、高層管理者約束機(jī)制建立的理論基礎(chǔ)（一）現(xiàn)代公司理論：公司產(chǎn)權(quán)與委托——代理中的利益沖突、非對(duì)稱(chēng)信息1、產(chǎn)權(quán)理論●該理論認(rèn)為，“剩余索取權(quán)”即對(duì)公司貨幣收入支付了各項(xiàng)成本、費(fèi)用之后的剩余的索取權(quán)，由公司所有者擁有。與剩余索取權(quán)相對(duì)應(yīng)的公司控制權(quán)包括了兩個(gè)部分：一部分是在公司契約中明確規(guī)定了的權(quán)利，稱(chēng)為特指控制權(quán)；另一部分是在公司契約中沒(méi)有明確規(guī)定的權(quán)利，成為剩余控制權(quán)。●特指控制權(quán)通過(guò)契約委托給高層管理者來(lái)行使；剩余控制權(quán)則由公司所有者擁有，以保證其利益不受侵犯第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、高層管理者約束機(jī)制建立的理45第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、委托——代理理論●在公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，公司的所有者通過(guò)與高層管理者簽訂一系列或明或暗的契約，授予高層管理者代表其從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某些權(quán)利。這樣，在公司的所有者和高層管理者之間就形成了一種委托——代理關(guān)系3、非對(duì)稱(chēng)信息理論●由于信息不對(duì)稱(chēng)，所有者和高層管理者之間簽訂的只能是一種不完全契約，所有者的投資是否面臨風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上依賴(lài)與高層管理者的“道德自律”第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、委托——代理理論46第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●作為理性經(jīng)濟(jì)人的高層管理者往往做出有利于自身利益最大化的行為，從而使所有者面臨“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”●所有者為防止經(jīng)理人背離自己目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期效用最大化，通常會(huì)通過(guò)訂立合約形式來(lái)監(jiān)控代理人行為，從而產(chǎn)生代理成本●由于代理成本的存在，委托人必須設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，既降低成本，又實(shí)現(xiàn)委托人和代理人之間的效益最大化第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●作為理性經(jīng)濟(jì)人的高層管理者往47第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制（二）公司監(jiān)督機(jī)制原理：內(nèi)部權(quán)力的分立與制衡●公司權(quán)利制衡與監(jiān)督原理強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部各方利益的協(xié)調(diào)與相互制約1、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司權(quán)利機(jī)關(guān)——股東（大）會(huì)的成立旨在對(duì)公司管理層進(jìn)行約束與監(jiān)督，確保股東利益2、股東的分散，和股東會(huì)的非常設(shè)性，導(dǎo)致公司治理權(quán)的第一次分工——董事會(huì)；董事會(huì)將具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和行政管理交給經(jīng)理人——第二次分工3、專(zhuān)職監(jiān)督機(jī)構(gòu)——監(jiān)事會(huì)第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制（二）公司監(jiān)督機(jī)制原理：內(nèi)部權(quán)48第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)高層管理者約束機(jī)制方面存在的突出問(wèn)題1、約束整體社會(huì)化2、約束對(duì)象擴(kuò)大化3、約束原則絕對(duì)化4、約束形式簡(jiǎn)單化第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)高層管理者49第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制三、我國(guó)高層管理者行為約束機(jī)制的設(shè)計(jì)（一）公司內(nèi)部約束機(jī)制1、組織制度約束●組織制度約束是公司內(nèi)部約束機(jī)制的核心●組織制度監(jiān)督約束有效的關(guān)鍵是：董事會(huì)真正代表股東的利益；監(jiān)事會(huì)具備檢查公司財(cái)務(wù)的權(quán)力和能力2、管理制度約束●科學(xué)的管理制度，尤其是嚴(yán)格規(guī)范的財(cái)務(wù)制度是經(jīng)常性的、事前的約束，是有效防止高層管理者揮霍公款、過(guò)度在職消費(fèi)、貪污轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)的重要制度保證，也是組織制度約束的基礎(chǔ)第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制三、我國(guó)高層管理者行為約束機(jī)制50第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●在決策層與執(zhí)行層職務(wù)分離的前提下，由董事會(huì)主持制定公司財(cái)務(wù)制度，并委派財(cái)務(wù)總管，使財(cái)務(wù)部門(mén)具有相對(duì)獨(dú)立性，以保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，為所有者及時(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀況并實(shí)施監(jiān)督提供依據(jù)（二）公司外部約束機(jī)制1、市場(chǎng)約束●經(jīng)理人員的行為要受到來(lái)自商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)三個(gè)方面的約束●經(jīng)理市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，以成敗論英雄的市場(chǎng)無(wú)情形成對(duì)高層管理者的硬約束●我國(guó)目前最缺乏的是經(jīng)理市場(chǎng)約束，國(guó)有企業(yè)經(jīng)理任命制是經(jīng)理市場(chǎng)形成的最大障礙第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制●在決策層與執(zhí)行層職務(wù)分離的前51第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、債權(quán)人約束●債權(quán)人通過(guò)對(duì)公司償還能力的考核和監(jiān)督，以保證其按期還本付息，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的約束●推行銀行監(jiān)督的途徑：將一部份負(fù)債實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，銀行通過(guò)這部分股權(quán)可以股東身份監(jiān)督公司行為；實(shí)行主辦銀行制度，改變國(guó)有企業(yè)多出開(kāi)立賬戶(hù)、銀行無(wú)法監(jiān)管的混亂狀況，便于關(guān)注公司資金流動(dòng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，并采取行動(dòng)●債權(quán)人約束機(jī)制的影響因素是銀行的商業(yè)化進(jìn)程第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制2、債權(quán)人約束52第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制3、法律法規(guī)約束●市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，完備的法律體系是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的保證●從強(qiáng)度上來(lái)說(shuō)，法律法規(guī)約束是最有力的約束，也是其他約束機(jī)制生效的最終保證第二節(jié)高層管理者的約束機(jī)制3、法律法規(guī)約束53第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制一、概念●所謂長(zhǎng)效機(jī)制是為克服公司代理人（經(jīng)營(yíng)者）的低效激勵(lì)與約束所引起的短期行為問(wèn)題，把未來(lái)的收益與企業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合起來(lái)，使經(jīng)營(yíng)者對(duì)個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)利潤(rùn)最大化的追求，催生職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，以彌補(bǔ)“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”這一現(xiàn)代企業(yè)制度未能從根本上解決的企業(yè)家激勵(lì)約束手段的不足，最終給企業(yè)改革的成功提供激勵(lì)與約束的長(zhǎng)期有效保證，從而建立的一種制度約束第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制一、概念54第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、西方國(guó)家在高層管理者激勵(lì)和約束機(jī)制方面的經(jīng)驗(yàn)（一）美國(guó)：發(fā)達(dá)完備的經(jīng)理市場(chǎng)環(huán)境1、高度分散化的個(gè)人產(chǎn)權(quán)構(gòu)成美國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的所有制基礎(chǔ)，也同樣構(gòu)成公司所有者對(duì)高層管理者激勵(lì)約束的重要基礎(chǔ)2、美國(guó)現(xiàn)代公司采取固定年薪和獎(jiǎng)金、股權(quán)（或股票期權(quán)）以及退休金計(jì)劃等結(jié)合的激勵(lì)方式3、約束主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：經(jīng)理人市場(chǎng)和股票市場(chǎng)第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制二、西方國(guó)家在高層管55第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）新加坡：卓有成效的國(guó)有企業(yè)監(jiān)管方式1、按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范管理國(guó)有企業(yè)：國(guó)有企業(yè)不享有任何特權(quán)2、公司有充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)●政府委派高級(jí)公務(wù)員進(jìn)入公司董事會(huì)，指派人員擔(dān)任這些公司的經(jīng)理（三）日本：富有特色的升級(jí)提干標(biāo)準(zhǔn)1、公司升級(jí)提干同時(shí)利用兩種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：“年功序列制”和“評(píng)價(jià)查定制”●維持長(zhǎng)期雇傭關(guān)系使得高層管理者難以流動(dòng)，為擴(kuò)大升級(jí)提干機(jī)會(huì)，九必須竭盡全力以追求公司的永續(xù)發(fā)展為己任第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（二）新加坡：卓有成56第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制2、日本公司突出特點(diǎn)是以其法人相互持股、交叉持股為主體的公司產(chǎn)權(quán)制度●實(shí)際上就是不同法人公司股東的法定代表人——高層管理者之間的相互持股●對(duì)高層管理者的約束，實(shí)際是高層管理者彼此相互約束和自我約束，而作為最終所有者的個(gè)人股東則完全被架空●銀行作為公司資金的主要供給者，往往握有公司股票，對(duì)公司的監(jiān)督和約束較多、較強(qiáng)第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制2、日本公司突出特點(diǎn)57第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（四）歐美當(dāng)代重大財(cái)務(wù)舞弊案例帶來(lái)的重要警示1、“檢查—制衡”機(jī)制缺失：公司屢屢舞弊的根本原因●高管人員適當(dāng)?shù)穆氊?zé)分工且相互制衡，可有效地縮小舞弊的時(shí)間、空間范圍，提高發(fā)現(xiàn)和防范舞弊的幾率2、誠(chéng)信教育與商業(yè)倫理：制度安排和公司治理的“守護(hù)神”●市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)首先體現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，其次體現(xiàn)為法制經(jīng)濟(jì)，還體現(xiàn)為倫理經(jīng)濟(jì)●健康的公司倫理應(yīng)具備八種品質(zhì)：開(kāi)放性和保持謙卑、負(fù)責(zé)任、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、“正確處理事務(wù)”的堅(jiān)定承諾、容忍錯(cuò)誤、誠(chéng)實(shí)、具備合作精神、勇對(duì)困難第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制（四）歐美當(dāng)代重大財(cái)58第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制3、激勵(lì)機(jī)制：提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效與誘發(fā)財(cái)務(wù)舞弊的雙重動(dòng)因4、財(cái)務(wù)報(bào)表重述制度：上市公司財(cái)務(wù)舞弊的“照妖鏡”5、職業(yè)道德：彌補(bǔ)制度先天性缺陷必要性的非制度因素6、外部激勵(lì)：激勵(lì)約束并重時(shí)更要借助外部監(jiān)督第三節(jié)高層管理者激勵(lì)與約束的長(zhǎng)效機(jī)制3、激勵(lì)機(jī)制：提高經(jīng)59第三節(jié)高