《投資銀行學(xué)教程（第二版）》第二章證券發(fā)行與承銷

第二章證券發(fā)行與承銷主講老師：一二股票的發(fā)行與承銷債券的發(fā)行與承銷股票的發(fā)行與承銷第一節(jié)一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(一)股票發(fā)行的類型2.上市公司發(fā)行新股上市公司發(fā)行新股,指上市公司向社會公開發(fā)行新股,它包括向原股東配售股票(簡稱“配股”)和向全體社會股東發(fā)售新股(簡稱“增發(fā)”)。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(一)股票發(fā)行的類型(1)主體資格。(2)公司治理。(3)獨立性。(4)同業(yè)競爭。(5)關(guān)聯(lián)交易。(6)財務(wù)要求。(7)股本及公眾持股。(8)其他要求。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(一)股票發(fā)行的類型1.首次公開發(fā)行根據(jù)《證券法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的有關(guān)規(guī)定,首次公開發(fā)行股票并上市的有關(guān)條件與具體要求如下:一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(二)承銷商資格的取得承銷商是指與發(fā)行人簽訂協(xié)議,以包銷或代銷的方式為發(fā)行人銷售股票的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國現(xiàn)行法規(guī),承銷股票須由取得承銷資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任,該證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)包括在中國境內(nèi)注冊、依法獲準(zhǔn)可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有獨立法人資格的證券公司及在中國境外注冊、依照注冊地法律可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有獨立法人資格的投資銀行、證券公司或者其他金融機(jī)構(gòu)。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(三)證券公司的盡職調(diào)查盡職調(diào)查又稱細(xì)節(jié)調(diào)查。承銷商的盡職調(diào)查是指承銷商在股票承銷時,以本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范,對股票發(fā)行人及市場的有關(guān)情況,有關(guān)文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行的核查、驗證等專業(yè)調(diào)查。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(三)證券公司的盡職調(diào)查股票承銷的盡職調(diào)查主要由主承銷商擔(dān)任,主承銷商應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備一份詳盡的調(diào)查提綱,對本次發(fā)行募股的招股說明書中將要披露的全部內(nèi)容進(jìn)行全面審查。其主要的調(diào)查范圍有:1.發(fā)行人2.市場3.產(chǎn)業(yè)政策一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(四)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)1.輔導(dǎo)目的和要求主承銷商在報送發(fā)行人申請文件前,應(yīng)對發(fā)行人輔導(dǎo)一年。對申請公開發(fā)行股票的公司在發(fā)行前進(jìn)行為期一年的輔導(dǎo),目的是保證公開發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》等法律法規(guī),建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制,促進(jìn)上市公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制,提高上市公司質(zhì)量。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(四)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)2.輔導(dǎo)時間輔導(dǎo)期自擬發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議起滿一年為止。輔導(dǎo)應(yīng)在提出發(fā)行申請前完成。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(四)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)3.輔導(dǎo)內(nèi)容輔導(dǎo)內(nèi)容主要包括以下幾個方面:(1)股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性;(2)股份有限公司人事、財務(wù)、資產(chǎn)及供產(chǎn)銷系統(tǒng)的獨立完整性;(3)對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及持有5%股份以上的股東(或其法人代表)進(jìn)行《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn);(4)建立、健全股東大會、董事會、監(jiān)事會等組織機(jī)構(gòu),并實現(xiàn)規(guī)范運(yùn)行;一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(四)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)3.輔導(dǎo)內(nèi)容(5)依照股份有限公司會計制度建立、健全公司財務(wù)會計制度;(6)建立、健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度,實現(xiàn)有效運(yùn)作;(7)建立、健全符合上市公司要求的信息披露制度;(8)規(guī)范股份有限公司和控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系;(9)公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及持有5%股份以上的股東持股變動是否合規(guī)。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(四)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)4.輔導(dǎo)驗收一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備1.招股(配股、增發(fā))說明書(意向書)2.招股說明書概要“招股說明書概要”必須記載(但不限于)以下內(nèi)容:一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備(1)招股說明書概要編制所依據(jù)的法規(guī),發(fā)行人董事會是否已通過該招股說明書概要,是否確信所摘內(nèi)容與招股說明書正文一致且無重大誤導(dǎo)、虛假及遺漏。(2)發(fā)售新股有關(guān)當(dāng)事人。(3)發(fā)行情況。(4)風(fēng)險因素與對策。(5)募集資金的運(yùn)用。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備(6)股利分配政策。(7)發(fā)行人及發(fā)行人主要成員的情況。(8)經(jīng)營業(yè)績。(9)股本。(10)主要會計資料。(11)資產(chǎn)評估的主要情況。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備(12)盈利預(yù)測。(13)公司發(fā)展規(guī)劃。(14)重要合同及重大訴訟事項。(15)其他重要事項。(16)招股說明書及備查文件查閱地點。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備3.資產(chǎn)評估報告根據(jù)原國有資產(chǎn)管理部門頒發(fā)的《關(guān)于資產(chǎn)評估報告書的規(guī)范意見》,境內(nèi)募股前的資產(chǎn)評估報告應(yīng)當(dāng)滿足以下必要內(nèi)容的要求:(1)正文。(2)資產(chǎn)評估附件。此外,在必要時還需要附上與評估有關(guān)的會計憑證、調(diào)查報告、技術(shù)鑒定書、各類經(jīng)濟(jì)合同復(fù)印件等附件。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備4.審計報告公開發(fā)行股票公司的申報材料中,審計報告的內(nèi)容包括以下幾個部分:(1)審計概況。(2)審計發(fā)現(xiàn)問題的情況說明。(3)審計意見。(4)審計人員的簽章。(5)審計報告日期。(6)附表和其他資料。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備5.盈利預(yù)測的審核函注冊會計師對上述數(shù)據(jù)審核后出具審核函,內(nèi)容主要包括以下幾項:(1)審核的方法。(2)基準(zhǔn)與假設(shè)。(3)審核意見。(4)審核人員簽章。(5)審核函簽署日期。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備6.法律意見書和律師工作報告(1)法律意見書。(2)律師工作報告。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備7.驗證筆錄驗證筆錄是發(fā)行人向中國證監(jiān)會申請公開發(fā)行人民幣普通股所必須具備的法定文件之一,是主承銷商律師對招股說明書所述內(nèi)容進(jìn)行驗證的記錄。制作驗證筆錄的目的在于保證招股說明書的真實性、準(zhǔn)確性。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(五)募股文件的準(zhǔn)備8.輔導(dǎo)報告《發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報告》是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)對擬發(fā)行公司輔導(dǎo)工作結(jié)束以后就輔導(dǎo)內(nèi)容、輔導(dǎo)方式、輔導(dǎo)效果及意見等向有關(guān)主管單位報送的書面報告。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(六)我國股票發(fā)行的審核1.股票發(fā)行審核制度股票發(fā)行審核制度根據(jù)實施原則的不同,可分為注冊制和核準(zhǔn)制兩種形式。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(六)我國股票發(fā)行的審核2.股票發(fā)行的核準(zhǔn)程序(1)材料申報。(2)文件受理。(3)初審。(4)發(fā)審委審核。(5)核準(zhǔn)發(fā)行。(6)復(fù)議。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(六)我國股票發(fā)行的審核2.股票發(fā)行的核準(zhǔn)程序(1)材料申報。(2)文件受理。(3)初審。(4)發(fā)審委審核。(5)核準(zhǔn)發(fā)行。(6)復(fù)議。一、股票發(fā)行與承銷的準(zhǔn)備(七)上市公司發(fā)行新股審核1.報送備案材料及初審2.中國證監(jiān)會受理申報材料3.中國證監(jiān)會復(fù)審4.發(fā)審委審核5.中國證監(jiān)會核發(fā)批文二、股票發(fā)行與承銷的實施(一)承銷方式所謂承銷就是將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機(jī)構(gòu)代理。1.包銷(1)全額包銷是指由承銷商(承銷團(tuán))先全額購買發(fā)行人該次發(fā)行的股票,然后再向投資者發(fā)售。二、股票發(fā)行與承銷的實施(一)承銷方式所謂承銷就是將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機(jī)構(gòu)代理。1.包銷(2)余額包銷又稱助銷,是指承銷商(承銷團(tuán))按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件,當(dāng)約定期限內(nèi)向投資者發(fā)售股票,到銷售截止日,如投資者實際認(rèn)購總額低于預(yù)定發(fā)行總額,未售出的股票由承銷商負(fù)責(zé)認(rèn)購,并按約定時間向發(fā)行人支付全部證券款項。二、股票發(fā)行與承銷的實施(一)承銷方式2.代銷代銷是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券,在承銷期結(jié)束時,將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。二、股票發(fā)行與承銷的實施(二)承銷協(xié)議與承銷團(tuán)協(xié)議1.承銷協(xié)議根據(jù)《證券法》的規(guī)定,承銷協(xié)議應(yīng)包括如下內(nèi)容:(1)當(dāng)事人的名稱、住所及法定代表人姓名;(2)代銷、包銷證券的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價格;(3)代銷、包銷的期限及起止日期;(4)代銷、包銷的付款方式及日期;(5)代銷、包銷的費(fèi)用及結(jié)算方式;(6)違約責(zé)任;(7)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項。二、股票發(fā)行與承銷的實施(二)承銷協(xié)議與承銷團(tuán)協(xié)議2.承銷團(tuán)協(xié)議承銷團(tuán)協(xié)議應(yīng)當(dāng)載明以下內(nèi)容:(1)當(dāng)事人的名稱、住所及法定代表人的姓名;(2)承銷股票的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價格;(3)包銷的具體方式、包銷過程中剩余股票的認(rèn)購方法、代銷過程中剩余股票的退還方法;(4)承銷份額;二、股票發(fā)行與承銷的實施(二)承銷協(xié)議與承銷團(tuán)協(xié)議2.承銷團(tuán)協(xié)議(5)承銷組織工作的分工;(6)承銷起止日期;(7)承銷付款的日期及方式;(8)承銷繳款的程序和日期;(9)承銷費(fèi)用的計算、支付方式和日期;(10)違約責(zé)任等。二、股票發(fā)行與承銷的實施(三)發(fā)行方式1.認(rèn)購證方式2.儲蓄存單方式3.上網(wǎng)定價、競價方式4.全額預(yù)繳款、比例配售方式二、股票發(fā)行與承銷的實施(四)股款繳納與股份交收目前,我國公募發(fā)行股票采用的是預(yù)繳款方式。如果申購資金不足,則相應(yīng)的申購為無效申購。中簽部分的申購資金,由銀行將申購款劃轉(zhuǎn)到發(fā)行人賬戶;沒有中簽部分的申購資金,則退還或轉(zhuǎn)存入申購人賬戶。投資者申購的股票將通過證券登記結(jié)算系統(tǒng)自動登記入其股東賬戶。二、股票發(fā)行與承銷的實施(五)股東登記與承銷報告1.股東登記2.承銷報告二、股票發(fā)行與承銷的實施(六)股票承銷中的禁止行為股票承銷中的禁止行為是指國家有關(guān)法律、法規(guī)或承銷商道德行為準(zhǔn)則禁止承銷商在股票承銷中出現(xiàn)的行為,因此,違反國家法律、行政法規(guī)、通知及承銷商道德行為準(zhǔn)則的行為都是禁止行為。二、股票發(fā)行與承銷的實施(七)股票承銷的風(fēng)險防范1.確定合理的股票發(fā)行價格2.組織承銷團(tuán)分散承銷3.確定適當(dāng)?shù)某袖N方式4.選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機(jī)5.采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(一)發(fā)行價格的種類股票發(fā)行價格指股份有限公司將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價格。根據(jù)我國有關(guān)法規(guī)的規(guī)定,股票不得以低于股票票面金額的價格發(fā)行。根據(jù)發(fā)行價與票面金額的差異,發(fā)行價格可以分為面值發(fā)行與溢價發(fā)行。三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(二)影響發(fā)行價格的因素1.公司盈利水平2.公司潛力3.發(fā)行數(shù)量4.行業(yè)特點5.股市狀態(tài)三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(三)確定發(fā)行價格的方法1.協(xié)商定價法協(xié)商定價法是指根據(jù)市場的行情,協(xié)商確定股票的發(fā)行價格。三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(三)確定發(fā)行價格的方法2.市盈率法市盈率是指市場價格與盈利的比率。計算公式為:市盈率=股票市價/每股收益按市盈率法確定發(fā)行價格的計算公式為:發(fā)行價=每股收益×發(fā)行市盈率完全攤薄法的計算公式為:每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤/發(fā)行后的總股本數(shù)加權(quán)平均法的計算公式為:每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤/發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)×(12-發(fā)行月份)/12三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(三)確定發(fā)行價格的方法3.競價確定法投資者在指定時間內(nèi)通過證券交易場所的交易網(wǎng)絡(luò),以不低于發(fā)行底價的價格并按限購比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購委托,申購期滿后,由交易場所的交易系統(tǒng)將所有有效申購按照“價格優(yōu)先、同價位申報時間優(yōu)先”的原則,將投資者的認(rèn)購委托由高價位向低價位排隊,并由高價位到低價位累計計算有效認(rèn)購數(shù)量,當(dāng)累計數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次的發(fā)行數(shù)量時,即為本次發(fā)行的價格。三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(三)確定發(fā)行價格的方法4.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法(netvalueofassets),指通過資產(chǎn)評估(物業(yè)評估)和相關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值,然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率,以此確定股票發(fā)行價格的方法。其公式為:發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍率三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(三)確定發(fā)行價格的方法5.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discountofcashflow)是通過預(yù)測公司的未來盈利能力,計算出公司凈現(xiàn)值,并按一定的折扣率折算,從而確定股票發(fā)行價格。三、股票的發(fā)行價格與發(fā)行費(fèi)用(四)發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用指發(fā)行公司在籌備和發(fā)行股票過程中發(fā)生的費(fèi)用,該費(fèi)用可在股票發(fā)行溢價收入中扣除,主要包括以下內(nèi)容:(1)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。(2)上網(wǎng)費(fèi)用。(3)其他費(fèi)用。債券的發(fā)行與承銷第二節(jié)一、債券發(fā)行(一)發(fā)行條件債券發(fā)行條件主要包括發(fā)行金額、債券面值、債券期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價格、發(fā)行方式、收益率、稅收效應(yīng)、是否記名、債券選擇權(quán)、發(fā)行費(fèi)用以及有無擔(dān)保等內(nèi)容。一、債券發(fā)行(二)發(fā)行方式債券的發(fā)行方式有兩種:一種是私募發(fā)行,又稱定向發(fā)行或私下發(fā)行,即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行;另一種是公募發(fā)行,又稱公開發(fā)行,是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券向廣泛的不特定投資者發(fā)行。二、我國商業(yè)債券的發(fā)行(一)金融債券的發(fā)行1.發(fā)行人2.發(fā)行資格3.發(fā)行審核(1)金融債券的發(fā)行額度;(2)金融債券的面額;(3)金融債券的發(fā)行條件;(4)金融債券的轉(zhuǎn)讓、抵押等規(guī)定;(5)金融債券的發(fā)售時間與發(fā)售方式;(6)所籌資金的運(yùn)用。二、我國商業(yè)債券的發(fā)行(一)金融債券的發(fā)行4.發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行程序一般如下:(1)銀行或金融機(jī)構(gòu)在擬發(fā)行的規(guī)模被批準(zhǔn)之后,首先應(yīng)發(fā)布發(fā)行債券的通告,在其中詳細(xì)說明發(fā)行目的、發(fā)行數(shù)額、發(fā)行辦法、債券期限、債券利率、認(rèn)購對象、認(rèn)購和繳款的地址等事項。二、我國商業(yè)債券的發(fā)行(一)金融債券的發(fā)行4.發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行程序一般如下:(2)發(fā)行金融債券的銀行或金融機(jī)構(gòu)同其分支機(jī)構(gòu)或其他單位簽訂金融債券的分銷或代理協(xié)議,分擔(dān)一定數(shù)量的金融債券的發(fā)行任務(wù)。(3)發(fā)行金融債券的銀行或金融機(jī)構(gòu)同其分支機(jī)構(gòu)或相關(guān)單位利用業(yè)務(wù)關(guān)系和推銷網(wǎng)絡(luò),將金融債券賣給企事業(yè)單位和社會公眾。二、我國商業(yè)債券的發(fā)行(一)金融債券的發(fā)行4.發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行程序一般如下:(4)在規(guī)定的期限內(nèi),各分銷和代理機(jī)構(gòu)將款項劃入發(fā)債主體的賬戶,發(fā)債主體再將手續(xù)費(fèi)劃到各承銷單位的賬戶上。二、我國商業(yè)債券的發(fā)行(二)企業(yè)債券的發(fā)行根據(jù)《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定,我國目前企業(yè)債券的發(fā)行受以下基本規(guī)則的規(guī)范:1.發(fā)行人《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定企業(yè)債券的發(fā)行主體是在中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)。二、我國商