期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能課件

上海期貨交易所關(guān)于銅的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院上海期貨交易所關(guān)于銅的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究華中師范大學(xué)1上海期貨交易所銅的日期貨(FP)和現(xiàn)貨(PP)價(jià)格關(guān)系研究2012年1月4日至2012年12月31日上海交易所關(guān)于銅的243個(gè)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)摘自中鋁網(wǎng)()。其中我們按照最近月份的原則來獲得連續(xù)的期貨價(jià)格，即以2月交割的合約CU1202的價(jià)格作為1月的期貨價(jià)格，以3月價(jià)格的合約CU1203的價(jià)格作為2月的期貨價(jià)格，依此類推，從而得到連續(xù)的時(shí)間序列。上海期貨交易所銅的日期貨(FP)和現(xiàn)貨(PP)價(jià)格關(guān)系研究22用FP表示銅的日期貨價(jià)格，用PP表示銅的日現(xiàn)貨價(jià)格。銅的日期貨價(jià)格(FP)和日現(xiàn)貨價(jià)格(PP)序列圖見圖1，散點(diǎn)圖見圖2。由圖1，銅的日期貨價(jià)格和日現(xiàn)貨價(jià)格序列都展現(xiàn)非平穩(wěn)特征。由圖2又可以看到，兩個(gè)價(jià)格之間存在高度的線性相關(guān)關(guān)系。用FP表示銅的日期貨價(jià)格，用PP表示銅的日現(xiàn)貨價(jià)格。銅的日期3單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為了使得數(shù)據(jù)具有可比性并且避免自相關(guān)的存在，我們將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)變換，得到LnFP和LnPP。我們先對LnFP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形式包含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.5517，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。但是其中趨勢項(xiàng)對應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量沒有顯著性，如果檢驗(yàn)式中包含多余的回歸變量會(huì)降低檢驗(yàn)功效，所以對該結(jié)果持保留態(tài)度，需要剔除掉趨勢項(xiàng)重新進(jìn)行檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為了使得數(shù)據(jù)具有可比性并且避免自相關(guān)的4單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）對序列LnFP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形式進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.2649，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。漂移項(xiàng)在5%的顯著性水平上是顯著不為零的。因此，說明LnFP是一個(gè)非平穩(wěn)序列。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）對序列LnFP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形5單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為確定序列LnFP的單整的階數(shù)，需要對其一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)式選擇帶有漂移項(xiàng)、趨勢項(xiàng)時(shí)，其相應(yīng)系數(shù)都不具有非零顯著性。因此我們選擇不含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的回歸形式，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。因?yàn)锳DF=-17.19057，小于1%檢驗(yàn)水平下的臨界值，p=0.0000，因此拒絕序列DLnFP含有單位根的原假設(shè)。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為確定序列LnFP的單整的階數(shù)，需要對6單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）我們再對LnPP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形式包含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.6657，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。同理，由于其中趨勢項(xiàng)對應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量沒有顯著性，如果檢驗(yàn)式中包含多余的回歸變量會(huì)降低檢驗(yàn)功效，所以對該結(jié)果持保留態(tài)度，需要剔除掉趨勢項(xiàng)重新進(jìn)行檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）我們再對LnPP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形7單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）對序列LnPP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形式進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.3543，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。漂移項(xiàng)在10%的顯著性水平上是顯著不為零的。因此，說明LnPP是一個(gè)非平穩(wěn)序列。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）對序列LnPP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形8單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）為確定序列LnPP的單整的階數(shù)，需要對其一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)式選擇帶有漂移項(xiàng)、趨勢項(xiàng)時(shí)，其相應(yīng)系數(shù)都不具有非零顯著性。因此我們選擇不含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的回歸形式，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。因?yàn)锳DF=-14.44714，小于1%檢驗(yàn)水平下的臨界值，p=0.0000，因此拒絕序列DLnPP含有單位根的原假設(shè)。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）為確定序列LnPP的單整的階數(shù)，需要對9協(xié)整性檢驗(yàn)下面用EG兩步法檢驗(yàn)LnFP和LnPP的協(xié)整關(guān)系。先作如下回歸：用上式的做EG協(xié)整檢驗(yàn)：協(xié)整檢驗(yàn)的臨界值可以從麥金農(nóng)(Mackinnon)提供的臨界值表中查到：AEG=-7.087934<-3.34，結(jié)論為LnFP和LnPP序列存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整向量是(1,1.000063)協(xié)整性檢驗(yàn)下面用EG兩步法檢驗(yàn)LnFP和LnPP的協(xié)整關(guān)系。10誤差修正模型將作為誤差修正項(xiàng)，根據(jù)單一方程的誤差修正模型進(jìn)行估計(jì)，得：誤差修正系數(shù)為負(fù)，并通過顯著性檢驗(yàn)。誤差修正項(xiàng)對dLnFPt的修正速度是0.574。經(jīng)濟(jì)含義是當(dāng)銅的日期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格偏離均衡狀態(tài)：LnFP=1.000063LnPP時(shí)，該經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)將以這種偏離（誤差）的0.574倍強(qiáng)度在下一期朝著均衡點(diǎn)調(diào)整。誤差修正模型將作為誤差修正項(xiàng)，根據(jù)單一方程的誤差修11格蘭杰因果檢驗(yàn)首先對序列LnFP和LnPP建立VAR模型再根據(jù)AIC準(zhǔn)則選擇最佳之后階數(shù)。右圖所示的最佳滯后階數(shù)為2因此我們在對序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)時(shí)選擇的滯后階數(shù)為2格蘭杰因果檢驗(yàn)首先對序列LnFP和LnPP建立VAR模型12格蘭杰因果檢驗(yàn)由于序列LnFP和LnPP并不是平穩(wěn)序列，若直接進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)會(huì)出現(xiàn)虛假回歸現(xiàn)象。為了避免出現(xiàn)虛假回歸，我們先對序列LnFP和LnPP進(jìn)行一階差分處理，得到序列DLnFP和DLnPP。再對序列LnFP和LnPP進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，滯后階數(shù)是2。檢驗(yàn)結(jié)果如下：由檢驗(yàn)結(jié)果可以知道：銅的日現(xiàn)貨價(jià)格是期貨價(jià)格的格蘭杰原因，但是期貨價(jià)格并不是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)由于序列LnFP和LnPP并不是平穩(wěn)序列，若直13謝謝THANKS謝謝THANKS14上海期貨交易所關(guān)于銅的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院上海期貨交易所關(guān)于銅的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究華中師范大學(xué)15上海期貨交易所銅的日期貨(FP)和現(xiàn)貨(PP)價(jià)格關(guān)系研究2012年1月4日至2012年12月31日上海交易所關(guān)于銅的243個(gè)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)摘自中鋁網(wǎng)()。其中我們按照最近月份的原則來獲得連續(xù)的期貨價(jià)格，即以2月交割的合約CU1202的價(jià)格作為1月的期貨價(jià)格，以3月價(jià)格的合約CU1203的價(jià)格作為2月的期貨價(jià)格，依此類推，從而得到連續(xù)的時(shí)間序列。上海期貨交易所銅的日期貨(FP)和現(xiàn)貨(PP)價(jià)格關(guān)系研究216用FP表示銅的日期貨價(jià)格，用PP表示銅的日現(xiàn)貨價(jià)格。銅的日期貨價(jià)格(FP)和日現(xiàn)貨價(jià)格(PP)序列圖見圖1，散點(diǎn)圖見圖2。由圖1，銅的日期貨價(jià)格和日現(xiàn)貨價(jià)格序列都展現(xiàn)非平穩(wěn)特征。由圖2又可以看到，兩個(gè)價(jià)格之間存在高度的線性相關(guān)關(guān)系。用FP表示銅的日期貨價(jià)格，用PP表示銅的日現(xiàn)貨價(jià)格。銅的日期17單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為了使得數(shù)據(jù)具有可比性并且避免自相關(guān)的存在，我們將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)變換，得到LnFP和LnPP。我們先對LnFP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形式包含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.5517，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。但是其中趨勢項(xiàng)對應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量沒有顯著性，如果檢驗(yàn)式中包含多余的回歸變量會(huì)降低檢驗(yàn)功效，所以對該結(jié)果持保留態(tài)度，需要剔除掉趨勢項(xiàng)重新進(jìn)行檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為了使得數(shù)據(jù)具有可比性并且避免自相關(guān)的18單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）對序列LnFP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形式進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.2649，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。漂移項(xiàng)在5%的顯著性水平上是顯著不為零的。因此，說明LnFP是一個(gè)非平穩(wěn)序列。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）對序列LnFP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形19單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為確定序列LnFP的單整的階數(shù)，需要對其一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)式選擇帶有漂移項(xiàng)、趨勢項(xiàng)時(shí)，其相應(yīng)系數(shù)都不具有非零顯著性。因此我們選擇不含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的回歸形式，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。因?yàn)锳DF=-17.19057，小于1%檢驗(yàn)水平下的臨界值，p=0.0000，因此拒絕序列DLnFP含有單位根的原假設(shè)。單位根檢驗(yàn)（期貨價(jià)格）為確定序列LnFP的單整的階數(shù)，需要對20單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）我們再對LnPP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形式包含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.6657，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。同理，由于其中趨勢項(xiàng)對應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量沒有顯著性，如果檢驗(yàn)式中包含多余的回歸變量會(huì)降低檢驗(yàn)功效，所以對該結(jié)果持保留態(tài)度，需要剔除掉趨勢項(xiàng)重新進(jìn)行檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）我們再對LnPP進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形21單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）對序列LnPP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形式進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。其中ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.3543，接受含有一個(gè)單位根的原假設(shè)。漂移項(xiàng)在10%的顯著性水平上是顯著不為零的。因此，說明LnPP是一個(gè)非平穩(wěn)序列。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）對序列LnPP選擇只含有漂移項(xiàng)的檢驗(yàn)形22單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）為確定序列LnPP的單整的階數(shù)，需要對其一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)式選擇帶有漂移項(xiàng)、趨勢項(xiàng)時(shí)，其相應(yīng)系數(shù)都不具有非零顯著性。因此我們選擇不含漂移項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的回歸形式，檢驗(yàn)結(jié)果如左圖所示。因?yàn)锳DF=-14.44714，小于1%檢驗(yàn)水平下的臨界值，p=0.0000，因此拒絕序列DLnPP含有單位根的原假設(shè)。單位根檢驗(yàn)（現(xiàn)貨價(jià)格）為確定序列LnPP的單整的階數(shù)，需要對23協(xié)整性檢驗(yàn)下面用EG兩步法檢驗(yàn)LnFP和LnPP的協(xié)整關(guān)系。先作如下回歸：用上式的做EG協(xié)整檢驗(yàn)：協(xié)整檢驗(yàn)的臨界值可以從麥金農(nóng)(Mackinnon)提供的臨界值表中查到：AEG=-7.087934<-3.34，結(jié)論為LnFP和LnPP序列存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整向量是(1,1.000063)協(xié)整性檢驗(yàn)下面用EG兩步法檢驗(yàn)LnFP和LnPP的協(xié)整關(guān)系。24誤差修正模型將作為誤差修正項(xiàng)，根據(jù)單一方程的誤差修正模型進(jìn)行估計(jì)，得：誤差修正系數(shù)為負(fù)，并通過顯著性檢驗(yàn)。誤差修正項(xiàng)對dLnFPt的修正速度是0.574。經(jīng)濟(jì)含義是當(dāng)銅的日期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格偏離均衡狀態(tài)：LnFP=1.000063LnPP時(shí)，該經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)將以這種偏離（誤差）的0.574倍強(qiáng)度在下一期朝著均衡點(diǎn)調(diào)整。誤差修正模型將作為誤差修正項(xiàng)，根據(jù)單一方程的誤差修25格蘭杰因果檢驗(yàn)首先對序列LnFP和LnPP建立VAR模型再根據(jù)AIC準(zhǔn)則選擇最佳之后階數(shù)。右圖所示的最佳滯后階數(shù)為2因此我們在對序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)時(shí)選擇的滯后階數(shù)為2格蘭杰因果檢驗(yàn)首先對序列LnFP和LnPP建立VAR模型26格蘭杰因果檢驗(yàn)