可研與項(xiàng)目評(píng)估課件

第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析1第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因盈虧平衡分析敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析的基本方法知識(shí)結(jié)構(gòu)2不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因知識(shí)結(jié)構(gòu)2掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉風(fēng)險(xiǎn)分析的方法、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因，了解風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法。學(xué)習(xí)目標(biāo)3掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來自預(yù)測(cè)與估算，具有一定程度的不確定性，為分析不確定性因素變化對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行不確定性分析與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)采用定性和定量相結(jié)合的方法，分析風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)損失的程度，其分析過程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。413.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因1）由于主觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)：信息的不完全性和不充分性，人的有限理性。2）由客觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)⑴市場(chǎng)供求狀況的影響⑵技術(shù)變化所帶來的影響⑶經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響⑷社會(huì)、政治、法律和文化方面的影響⑸自然條件和資源的影響513.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的基本變量都是對(duì)未來的預(yù)測(cè)和假設(shè)，因而具有不確定性。通過對(duì)擬建項(xiàng)目具有較大影響的不確定性因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目的投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上。613.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)是指未來發(fā)生不利事件的概率或可能性。投資建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定性的存在導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施后偏離預(yù)期財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析的另一重要功能還在于它有助于在可行性研究的過程中，通過信息反饋，改進(jìn)或優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，直接起到降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的作用。風(fēng)險(xiǎn)分析的程序包括風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與防范應(yīng)對(duì)。713.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析既有聯(lián)系，又有區(qū)別，由于人們對(duì)未來事物認(rèn)識(shí)的局限性，可獲信息的有限性以及未來事物本身的不確定性，使得投資建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果可能偏離預(yù)期目標(biāo)，這就形成了投資建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的不確定性，從而使項(xiàng)目可能得到高于或低于預(yù)期的效益，甚至遭受一定的損失，導(dǎo)致投資建設(shè)項(xiàng)目“有風(fēng)險(xiǎn)”。通過不確定性分析可以找出影響項(xiàng)目效益的敏感因素，確定敏感程度，但不知這種不確定性因素發(fā)生的可能性及影響程度。借助于風(fēng)險(xiǎn)分析可以得知不確定性因素發(fā)生的可能性以及給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)損失的程度。不確定性分析找出的敏感因素又可以作為風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的依據(jù)。813.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（1）盈虧平衡分析是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的條件下，通過盈虧平衡點(diǎn)（Break-Even-Point,BEP）分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系。盈虧平衡點(diǎn)是項(xiàng)目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即在這一點(diǎn)上，銷售（營(yíng)業(yè)、服務(wù)）收入等于總成本費(fèi)用，正好盈虧平衡，用以考察項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)出品變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)產(chǎn)出品變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。913.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述913.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（2）盈虧平衡點(diǎn)通過正常年份的產(chǎn)量或者銷售量、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價(jià)格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計(jì)算?？勺兂杀局饕ㄔ牧稀⑷剂?、動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。固定成本主要包括工資（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)及其資產(chǎn)攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和其他費(fèi)用等。為簡(jiǎn)化計(jì)算，財(cái)務(wù)費(fèi)用一般也將其作為固定成本。正常年份應(yīng)選擇還款期間的第一個(gè)達(dá)產(chǎn)年和還款后的年份分別計(jì)算，以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點(diǎn)區(qū)間范圍。1013.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述1013.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（3）盈虧平衡分析分線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析有以下四個(gè)假設(shè)條件：1）產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品（服務(wù)）當(dāng)年銷售出去；2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)；3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價(jià)不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)；4）按單一產(chǎn)品計(jì)算，當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應(yīng)換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。1113.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述1113.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。盈虧平衡點(diǎn)一般采用公式計(jì)算，也可利用盈虧平衡圖求取1）公式法根據(jù)盈虧平衡分析的基本原理，當(dāng)用實(shí)物產(chǎn)量來表示盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，基本的假設(shè)可包括在下列方程式中（年度數(shù)據(jù)）：產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品銷售數(shù)量×單位產(chǎn)品銷售價(jià)格產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加=固定成本+單位可變成本×銷售數(shù)量+單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×銷售數(shù)量1213.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。則可得到盈虧平衡時(shí)產(chǎn)量如下：BEP（產(chǎn)量）=以X代表在盈虧平衡點(diǎn)上的生產(chǎn)（銷售）量，Y代表銷售收入，F(xiàn)代表固定成本，P代表單位產(chǎn)品銷售價(jià)格，T代表單位產(chǎn)品銷售稅金及附加，V代表單位產(chǎn)品可變成本，可得出如下的表達(dá)式：銷售收入：Y=PX生產(chǎn)成本：Y=VX+F+TX則PX=VX+F+TX1313.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。①以年產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（X）=②以銷售收入的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（Y）=③盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率：BEP（%）==經(jīng)營(yíng)安全率：BEP（S）=1-BEP（%）平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率一般不應(yīng)大于70%；經(jīng)營(yíng)安全率一般不應(yīng)小于30%。④以產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（P）=盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)量和收益或成本也越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。

1413.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為5萬件，產(chǎn)品售價(jià)為5000元/件，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年固定成本總額為3000萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為1500元，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的銷售稅金為500元，若產(chǎn)銷率為100%。問題：⑴試分別計(jì)算以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率和單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)。⑵根據(jù)上述情況，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析說明。15例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年?；A(chǔ)數(shù)解：⑴①盈虧平衡產(chǎn)量=3000/（5000-1500-500）=1（萬件）。②盈虧平衡銷售收入=3000/（5000-1500-500）×5000=5000（萬元）③盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率=1/5×100%=20%④盈虧平衡單價(jià)=3000/5+1500+500=2600（元）⑵.該項(xiàng)目盈虧平衡產(chǎn)量為1萬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力5萬件；盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率也較低；盈虧平衡單價(jià)也低于預(yù)計(jì)單價(jià)5000元，說明該項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。16解：1613.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。2）作圖法以上計(jì)算求解過程也可以通過對(duì)收入函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行作圖的方法來解決，如下圖0VF收入總成本F+V產(chǎn)量金額X1713.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)1）盈虧平衡分析的優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行，可用產(chǎn)品銷售量、單位變動(dòng)成本、單位售價(jià)、生產(chǎn)能力利用率表示，因而它在項(xiàng)目評(píng)估的不確定性分析中具有多種用途。2）盈虧平衡分析的缺點(diǎn)：是靜態(tài)分析、假設(shè)條件過多、無法確定在各種情況下項(xiàng)目的盈利大小、只能用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。1813.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)1813.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析例某項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研及歷年來的歷史數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)及成本函數(shù)分別為：TR=3100x-0.6x2TC=3188010+600x-0.2x2試確定該項(xiàng)目產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)及最大贏利點(diǎn)。1913.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析1913.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析這是一個(gè)非線性盈虧平衡分析的問題。根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的定義，可知在盈虧平衡時(shí)，有TR=TC即3100x-0.6x2=3188010+600x-0.2x2對(duì)上述方程求解，可得：X1=1785，x2=4465，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域?yàn)楫a(chǎn)量介于1785到4465之間。根據(jù)最大贏利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到最大贏利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)有：P/(x)=(0.4x2-2500x+3188010)/=0解得：x=3125，即當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到3125時(shí)，該產(chǎn)品將獲得最大的利潤(rùn)。2013.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析2001x2x產(chǎn)量金額TCTR2101x2x產(chǎn)量金額TCTR2113.3敏感性分析13.3.1概述敏感性分析是投資建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用十分廣泛的一種技術(shù)，用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定因素對(duì)項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計(jì)項(xiàng)目效益對(duì)它們的敏感程度，粗略預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)。通過研究建設(shè)項(xiàng)目主要不確定因素發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項(xiàng)目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。

2213.3敏感性分析13.3.1概述2213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的目的①把握不確定性因素在什么范圍內(nèi)變化，方案的經(jīng)濟(jì)效果最好，在什么范圍內(nèi)變化效果最差，以便對(duì)不確定性因素實(shí)施控制；②區(qū)分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選出敏感性小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的方案；③找出敏感性強(qiáng)的因素，向決策者提出是否需要進(jìn)一步搜集資料，進(jìn)行研究，以提高經(jīng)濟(jì)分析的可靠性。2313.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：①選定需要分析的不確定因素。這些主要因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品售價(jià)、主要資源價(jià)格（原材料、燃料或動(dòng)力等）、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期貸款利率及外匯匯率等。②確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。衡量建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)較多，敏感性分析一般只對(duì)幾個(gè)重要的指標(biāo)進(jìn)行分析，如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等，由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)進(jìn)行的，故選為敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的指標(biāo)相一致。2413.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：③計(jì)算因不確定因素變化引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值。一般就所選定的不確定因素，設(shè)若干級(jí)變動(dòng)幅度（通常用變化率表示）。然后計(jì)算與每級(jí)變動(dòng)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用敏感性分析圖或敏感性分析表的形式表示。

2513.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：④計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序。所謂敏感因素是指該不確定因素的數(shù)值較小的變動(dòng)就能使項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)較顯著改變的因素，敏感度系數(shù)的計(jì)算公式為：

式中，SAF為評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù)；/A為不確定因素F發(fā)生變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率（%）；/F為不確定因素F的變化率（%）。SAF＞0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素同方向變化;SAF＜0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素反方向變化。︱SAF︱較大者敏感度系數(shù)高。2613.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：⑤計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)(轉(zhuǎn)換值SwitchValue)。臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。例如當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目上升到某個(gè)值時(shí)，內(nèi)部收益率將剛好等于基準(zhǔn)收益率，此點(diǎn)稱為建設(shè)投資上升的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小ＥR界點(diǎn)可用專用軟件計(jì)算，也可由敏感性分析圖直接求得近似值。

2713.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等所做的敏感性分析叫經(jīng)濟(jì)敏感性分析。而根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)目標(biāo)所作的敏感性分析叫做財(cái)務(wù)敏感性分析。依據(jù)每次所考慮的變動(dòng)因素的數(shù)目不同，敏感性分析又分單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。2813.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治雒看沃豢紤]一個(gè)因素的變動(dòng)，而假設(shè)其他因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析，叫做單因素敏感性分析。2913.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟2例一：

設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏感性分析（基準(zhǔn)收益率ic=8%）。基本方案的基本數(shù)據(jù)估算表

因素建設(shè)投資I（萬元）年銷售收入R（萬元）年經(jīng)營(yíng)成本C（萬元）期末殘值L（萬元）壽命n(年)估算值15006002502006解：⑴以年銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I為擬分析的不確定因素。⑵選擇項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為評(píng)價(jià)指標(biāo)。⑶作出本方案的現(xiàn)金流量表如下表所示。

30例一：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬元

年份1234561.現(xiàn)金流入600600600600800

1.1年銷售收入600600600600600

1.2期末殘值回收2002現(xiàn)金流出1500250250250250250

2.1建設(shè)投資1500

2.2年經(jīng)營(yíng)成本2502502502502503凈現(xiàn)金流量-150035035035035055031基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬元年份1234561.則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：

采用試算法得：

NPV（i=8%）=31.08(萬元)＞0NPV（i=9%）=-7.92(萬元)＜0采用線性內(nèi)插法可求得：

32則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：32⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響，結(jié)果如下表。因素變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響-10%-5%基本方案5%10%銷售收入3.615.948.7911.5814.30經(jīng)營(yíng)成本11.129.968.797.616.42建設(shè)投資12.7010.678.797.065.45內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見下圖。

33⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（8%）年經(jīng)營(yíng)成本投資34內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資（不含建設(shè)期貸款利息）1200萬元，第1年投入500萬元，全部為投資方自有資金；第2年投入700萬元，其中500萬元為銀行貸款，貸款年利率6%。貸款償還方式為：第3年不還本付息，以第3年末的本息和為基準(zhǔn)，從第4年開始，分4年等額還本、當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目流動(dòng)資金投資400萬元，在第3年和第4年等額投入，其中僅第3年初投入的100萬元為投資方自有資金，其余均為銀行貸款，貸款年利率8%，貸款本金在計(jì)算期最后一年償還，當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目第3年的總成本費(fèi)用（含貸款利息償還）為900萬元，第4年至第10年的總成本費(fèi)用均為1500萬元，其中，第3年至第10年的折舊費(fèi)均為100萬元。（注：計(jì)算結(jié)果四舍五入保留二位小數(shù)）

35例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資問題：計(jì)算項(xiàng)目第3年的建設(shè)投資貸款利息額和第3年、第10年的流動(dòng)資金貸款利息額。列式計(jì)算項(xiàng)目第3年、第10年的經(jīng)營(yíng)成本。項(xiàng)目的投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格和年經(jīng)營(yíng)成本在初始值的基礎(chǔ)上分別變動(dòng)±10%時(shí)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果見下表。根據(jù)該表的數(shù)據(jù)列式計(jì)算各因素的敏感系數(shù)，并對(duì)3個(gè)因素的敏感性進(jìn)行排序。

變化幅度因素-10%010%投資額141013001190單位產(chǎn)品價(jià)格32013002280年經(jīng)營(yíng)成本20501300550根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)繪制單因素敏感性分析圖，列式計(jì)算并在圖中標(biāo)出單位產(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)。

36問題：變化幅度-10%010%投資額141問題1：第3年的建設(shè)投資貸款利息=(500+500×6%÷2)×6%=30.90萬元第3年的流動(dòng)資金貸款利息=100×8%=8萬元第10年的流動(dòng)資金貸款利息=300×8%=24萬元問題2：第3年的經(jīng)營(yíng)成本=900-100-30.9-8=761.1萬元第10年的經(jīng)營(yíng)成本=1500-100-24=1376萬元問題3：投資額：（1190-1300）/1300/10%=-0.85(或0.85%)單位產(chǎn)品價(jià)格：（320-1300）/1300/（-10%）=-7.54（或7.54%)年經(jīng)營(yíng)成本：（550-1300）/1300/10%=-5.77（或5.77%)敏感性排序?yàn)椋簡(jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格，年經(jīng)營(yíng)成本，投資額。37問題1：37問題4：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)為：-1300×10%/（1300-320）=-13.27%[或1300×10%/（2280-1300）=13.27%]

變化幅度（或變化率）單位產(chǎn)品價(jià)格100010%0-13.27%年經(jīng)營(yíng)成本投資額財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV\FNPV)-10%38問題4：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)為：-1300×10%/（13013.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：多因素敏感性分析3913.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟34040414142424343444413.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.1風(fēng)險(xiǎn)分析的含義

風(fēng)險(xiǎn)分析，是使用概率研究預(yù)測(cè)各種不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)影響的一種定量分析方法。概率就是可發(fā)生事件的次數(shù)與發(fā)生機(jī)會(huì)的比例，即可能事件發(fā)生的頻率。通常，把以客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的概率稱為客觀概率，以人為預(yù)測(cè)和估計(jì)為基礎(chǔ)的概率稱為主觀概率。

4513.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.1風(fēng)險(xiǎn)分析的含義4513.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)1.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來源。1）政策方面；2）市場(chǎng)方面；3）資源方面；4）技術(shù)方面；5）工程方面；6）融資方面；7）組織管理方面；8）環(huán)境與社會(huì)方面；9）配套條件方面；10）其他方面2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)分析的風(fēng)險(xiǎn)因素可歸納為：項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。

4613.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)4612.4風(fēng)險(xiǎn)分析12.4.3風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，運(yùn)用系統(tǒng)論的方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面考察綜合分析，找出潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，并對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較、分類，確定各因素間的相關(guān)性與獨(dú)立性，判斷其發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度，按其重要性進(jìn)行排隊(duì)，或賦予權(quán)重。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法有問卷調(diào)查、專家調(diào)查法和情景分析等。4712.4風(fēng)險(xiǎn)分析12.4.3風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)分13.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.4風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。又稱風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定、測(cè)試、衡量和估算等。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別之后，通過定量分析的方法測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生地可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度。、專家調(diào)查法和情景分析等。

13.4.5風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。是對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析，是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響程度進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)排序的過程。它是在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和估計(jì)的基礎(chǔ)上，通過建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)評(píng)價(jià)模型，列出各種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生地概率及概率分布，確定可能導(dǎo)致的損失大小，從而找到該項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)水平，為如何處置這些風(fēng)險(xiǎn)提供科學(xué)依據(jù)。

4813.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.4風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。又稱風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定、測(cè)13.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.6風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。1選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的原則2決策階段的風(fēng)險(xiǎn)主要應(yīng)對(duì)3建設(shè)或運(yùn)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)可建議采取回避、轉(zhuǎn)移、分擔(dān)和自擔(dān)措施。13.4.6風(fēng)險(xiǎn)分析方法簡(jiǎn)述1.專家調(diào)查法。2.層次分析法(AHP法)。3.CIM方法。4.概率樹。4913.4風(fēng)險(xiǎn)分析13.4.6風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。4913.5風(fēng)險(xiǎn)分析方法簡(jiǎn)述13.5.1專家調(diào)查法13.5.2.層次分析法(AHP法)。13.5.3.CIM方法。13.5.4.概率樹。5013.5風(fēng)險(xiǎn)分析方法簡(jiǎn)述13.5.1專家調(diào)查法50關(guān)鍵概念：不確定性風(fēng)險(xiǎn)盈虧平衡線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析敏感性分析概率樹法51關(guān)鍵概念：51第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析52第十三章投資項(xiàng)目的不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因盈虧平衡分析敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析的基本方法知識(shí)結(jié)構(gòu)53不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因知識(shí)結(jié)構(gòu)2掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉風(fēng)險(xiǎn)分析的方法、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因，了解風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法。學(xué)習(xí)目標(biāo)54掌握敏感性分析中的盈虧平衡分析及敏感性分析的原理和方法，熟悉13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來自預(yù)測(cè)與估算，具有一定程度的不確定性，為分析不確定性因素變化對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行不確定性分析與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)采用定性和定量相結(jié)合的方法，分析風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)損失的程度，其分析過程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。5513.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不確定性與風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因1）由于主觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)：信息的不完全性和不充分性，人的有限理性。2）由客觀原因?qū)е碌牟淮_定性與風(fēng)險(xiǎn)⑴市場(chǎng)供求狀況的影響⑵技術(shù)變化所帶來的影響⑶經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響⑷社會(huì)、政治、法律和文化方面的影響⑸自然條件和資源的影響5613.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.1不確定性與風(fēng)13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的基本變量都是對(duì)未來的預(yù)測(cè)和假設(shè)，因而具有不確定性。通過對(duì)擬建項(xiàng)目具有較大影響的不確定性因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目的投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上。5713.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)是指未來發(fā)生不利事件的概率或可能性。投資建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定性的存在導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施后偏離預(yù)期財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，為投資決策服務(wù)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析的另一重要功能還在于它有助于在可行性研究的過程中，通過信息反饋，改進(jìn)或優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，直接起到降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的作用。風(fēng)險(xiǎn)分析的程序包括風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與防范應(yīng)對(duì)。5813.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析不確定分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)系不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析既有聯(lián)系，又有區(qū)別，由于人們對(duì)未來事物認(rèn)識(shí)的局限性，可獲信息的有限性以及未來事物本身的不確定性，使得投資建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果可能偏離預(yù)期目標(biāo)，這就形成了投資建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的不確定性，從而使項(xiàng)目可能得到高于或低于預(yù)期的效益，甚至遭受一定的損失，導(dǎo)致投資建設(shè)項(xiàng)目“有風(fēng)險(xiǎn)”。通過不確定性分析可以找出影響項(xiàng)目效益的敏感因素，確定敏感程度，但不知這種不確定性因素發(fā)生的可能性及影響程度。借助于風(fēng)險(xiǎn)分析可以得知不確定性因素發(fā)生的可能性以及給項(xiàng)目帶來經(jīng)濟(jì)損失的程度。不確定性分析找出的敏感因素又可以作為風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的依據(jù)。5913.1不確定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因13.1.2不確定分析與13.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（1）盈虧平衡分析是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的條件下，通過盈虧平衡點(diǎn)（Break-Even-Point,BEP）分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系。盈虧平衡點(diǎn)是項(xiàng)目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即在這一點(diǎn)上，銷售（營(yíng)業(yè)、服務(wù)）收入等于總成本費(fèi)用，正好盈虧平衡，用以考察項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)出品變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，表明項(xiàng)目適應(yīng)產(chǎn)出品變化的能力越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。6013.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述913.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（2）盈虧平衡點(diǎn)通過正常年份的產(chǎn)量或者銷售量、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價(jià)格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計(jì)算。可變成本主要包括原材料、燃料、動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。固定成本主要包括工資（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)及其資產(chǎn)攤銷費(fèi)、修理費(fèi)和其他費(fèi)用等。為簡(jiǎn)化計(jì)算，財(cái)務(wù)費(fèi)用一般也將其作為固定成本。正常年份應(yīng)選擇還款期間的第一個(gè)達(dá)產(chǎn)年和還款后的年份分別計(jì)算，以便分別給出最高和最低的盈虧平衡點(diǎn)區(qū)間范圍。6113.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述1013.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述（3）盈虧平衡分析分線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析有以下四個(gè)假設(shè)條件：1）產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品（服務(wù)）當(dāng)年銷售出去；2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)；3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價(jià)不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)；4）按單一產(chǎn)品計(jì)算，當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應(yīng)換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。6213.2盈虧平衡分析13.2.1盈虧平衡分析概述1113.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。盈虧平衡點(diǎn)一般采用公式計(jì)算，也可利用盈虧平衡圖求取1）公式法根據(jù)盈虧平衡分析的基本原理，當(dāng)用實(shí)物產(chǎn)量來表示盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，基本的假設(shè)可包括在下列方程式中（年度數(shù)據(jù)）：產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品銷售數(shù)量×單位產(chǎn)品銷售價(jià)格產(chǎn)品生產(chǎn)總成本+銷售稅金及附加=固定成本+單位可變成本×銷售數(shù)量+單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×銷售數(shù)量6313.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。則可得到盈虧平衡時(shí)產(chǎn)量如下：BEP（產(chǎn)量）=以X代表在盈虧平衡點(diǎn)上的生產(chǎn)（銷售）量，Y代表銷售收入，F(xiàn)代表固定成本，P代表單位產(chǎn)品銷售價(jià)格，T代表單位產(chǎn)品銷售稅金及附加，V代表單位產(chǎn)品可變成本，可得出如下的表達(dá)式：銷售收入：Y=PX生產(chǎn)成本：Y=VX+F+TX則PX=VX+F+TX6413.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。①以年產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（X）=②以銷售收入的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（Y）=③盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率：BEP（%）==經(jīng)營(yíng)安全率：BEP（S）=1-BEP（%）平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率一般不應(yīng)大于70%；經(jīng)營(yíng)安全率一般不應(yīng)小于30%。④以產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)：BEP（P）=盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)量和收益或成本也越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。

6513.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年?；A(chǔ)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為5萬件，產(chǎn)品售價(jià)為5000元/件，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年固定成本總額為3000萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為1500元，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的銷售稅金為500元，若產(chǎn)銷率為100%。問題：⑴試分別計(jì)算以產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率和單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)。⑵根據(jù)上述情況，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析說明。66例：擬建某工業(yè)性生產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年?；A(chǔ)數(shù)解：⑴①盈虧平衡產(chǎn)量=3000/（5000-1500-500）=1（萬件）。②盈虧平衡銷售收入=3000/（5000-1500-500）×5000=5000（萬元）③盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率=1/5×100%=20%④盈虧平衡單價(jià)=3000/5+1500+500=2600（元）⑵.該項(xiàng)目盈虧平衡產(chǎn)量為1萬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力5萬件；盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率也較低；盈虧平衡單價(jià)也低于預(yù)計(jì)單價(jià)5000元，說明該項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。67解：1613.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。2）作圖法以上計(jì)算求解過程也可以通過對(duì)收入函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行作圖的方法來解決，如下圖0VF收入總成本F+V產(chǎn)量金額X6813.2盈虧平衡分析13.2.2盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。13.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)1）盈虧平衡分析的優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行，可用產(chǎn)品銷售量、單位變動(dòng)成本、單位售價(jià)、生產(chǎn)能力利用率表示，因而它在項(xiàng)目評(píng)估的不確定性分析中具有多種用途。2）盈虧平衡分析的缺點(diǎn)：是靜態(tài)分析、假設(shè)條件過多、無法確定在各種情況下項(xiàng)目的盈利大小、只能用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。6913.2盈虧平衡分析13.2.3盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)1813.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析例某項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研及歷年來的歷史數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)及成本函數(shù)分別為：TR=3100x-0.6x2TC=3188010+600x-0.2x2試確定該項(xiàng)目產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)及最大贏利點(diǎn)。7013.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析1913.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析這是一個(gè)非線性盈虧平衡分析的問題。根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的定義，可知在盈虧平衡時(shí)，有TR=TC即3100x-0.6x2=3188010+600x-0.2x2對(duì)上述方程求解，可得：X1=1785，x2=4465，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域?yàn)楫a(chǎn)量介于1785到4465之間。根據(jù)最大贏利點(diǎn)的含義，當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到最大贏利點(diǎn)時(shí)，應(yīng)有：P/(x)=(0.4x2-2500x+3188010)/=0解得：x=3125，即當(dāng)產(chǎn)量水平達(dá)到3125時(shí)，該產(chǎn)品將獲得最大的利潤(rùn)。7113.2盈虧平衡分析13.2.4非線性盈虧平衡分析2001x2x產(chǎn)量金額TCTR7201x2x產(chǎn)量金額TCTR2113.3敏感性分析13.3.1概述敏感性分析是投資建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中應(yīng)用十分廣泛的一種技術(shù)，用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定因素對(duì)項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計(jì)項(xiàng)目效益對(duì)它們的敏感程度，粗略預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)。通過研究建設(shè)項(xiàng)目主要不確定因素發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項(xiàng)目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。

7313.3敏感性分析13.3.1概述2213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的目的①把握不確定性因素在什么范圍內(nèi)變化，方案的經(jīng)濟(jì)效果最好，在什么范圍內(nèi)變化效果最差，以便對(duì)不確定性因素實(shí)施控制；②區(qū)分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選出敏感性小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的方案；③找出敏感性強(qiáng)的因素，向決策者提出是否需要進(jìn)一步搜集資料，進(jìn)行研究，以提高經(jīng)濟(jì)分析的可靠性。7413.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：①選定需要分析的不確定因素。這些主要因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品售價(jià)、主要資源價(jià)格（原材料、燃料或動(dòng)力等）、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期貸款利率及外匯匯率等。②確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。衡量建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)較多，敏感性分析一般只對(duì)幾個(gè)重要的指標(biāo)進(jìn)行分析，如財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等，由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)進(jìn)行的，故選為敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的指標(biāo)相一致。7513.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：③計(jì)算因不確定因素變化引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值。一般就所選定的不確定因素，設(shè)若干級(jí)變動(dòng)幅度（通常用變化率表示）。然后計(jì)算與每級(jí)變動(dòng)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用敏感性分析圖或敏感性分析表的形式表示。

7613.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：④計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序。所謂敏感因素是指該不確定因素的數(shù)值較小的變動(dòng)就能使項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)較顯著改變的因素，敏感度系數(shù)的計(jì)算公式為：

式中，SAF為評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù)；/A為不確定因素F發(fā)生變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率（%）；/F為不確定因素F的變化率（%）。SAF＞0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素同方向變化;SAF＜0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素反方向變化。︱SAF︱較大者敏感度系數(shù)高。7713.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的步驟：⑤計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)(轉(zhuǎn)換值SwitchValue)。臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。例如當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目上升到某個(gè)值時(shí)，內(nèi)部收益率將剛好等于基準(zhǔn)收益率，此點(diǎn)稱為建設(shè)投資上升的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。臨界點(diǎn)可用專用軟件計(jì)算，也可由敏感性分析圖直接求得近似值。

7813.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等所做的敏感性分析叫經(jīng)濟(jì)敏感性分析。而根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)目標(biāo)所作的敏感性分析叫做財(cái)務(wù)敏感性分析。依據(jù)每次所考慮的變動(dòng)因素的數(shù)目不同，敏感性分析又分單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。7913.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟213.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟敏感性分析的方法：?jiǎn)我蛩孛舾行苑治雒看沃豢紤]一個(gè)因素的變動(dòng)，而假設(shè)其他因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析，叫做單因素敏感性分析。8013.3敏感性分析13.3.2敏感性分析的目的和步驟2例一：

設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏感性分析（基準(zhǔn)收益率ic=8%）?；痉桨傅幕緮?shù)據(jù)估算表

因素建設(shè)投資I（萬元）年銷售收入R（萬元）年經(jīng)營(yíng)成本C（萬元）期末殘值L（萬元）壽命n(年)估算值15006002502006解：⑴以年銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I為擬分析的不確定因素。⑵選擇項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為評(píng)價(jià)指標(biāo)。⑶作出本方案的現(xiàn)金流量表如下表所示。

81例一：設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬元

年份1234561.現(xiàn)金流入600600600600800

1.1年銷售收入600600600600600

1.2期末殘值回收2002現(xiàn)金流出1500250250250250250

2.1建設(shè)投資1500

2.2年經(jīng)營(yíng)成本2502502502502503凈現(xiàn)金流量-150035035035035055082基本方案的現(xiàn)金流量表單位：萬元年份1234561.則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：

采用試算法得：

NPV（i=8%）=31.08(萬元)＞0NPV（i=9%）=-7.92(萬元)＜0采用線性內(nèi)插法可求得：

83則方案的內(nèi)部收益率IRR由下式確定：32⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響，結(jié)果如下表。因素變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響-10%-5%基本方案5%10%銷售收入3.615.948.7911.5814.30經(jīng)營(yíng)成本11.129.968.797.616.42建設(shè)投資12.7010.678.797.065.45內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見下圖。

84⑷計(jì)算銷售收入R、年經(jīng)營(yíng)成本C和建設(shè)投資I變化對(duì)內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（8%）年經(jīng)營(yíng)成本投資85內(nèi)部收益率（%）年銷售收入基本方案（8.79%）基準(zhǔn)收益率（例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資（不含建設(shè)期貸款利息）1200萬元，第1年投入500萬元，全部為投資方自有資金；第2年投入700萬元，其中500萬元為銀行貸款，貸款年利率6%。貸款償還方式為：第3年不還本付息，以第3年末的本息和為基準(zhǔn)，從第4年開始，分4年等額還本、當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目流動(dòng)資金投資400萬元，在第3年和第4年等額投入，其中僅第3年初投入的100萬元為投資方自有資金，其余均為銀行貸款，貸款年利率8%，貸款本金在計(jì)算期最后一年償還，當(dāng)年還清當(dāng)年利息。項(xiàng)目第3年的總成本費(fèi)用（含貸款利息償還）為900萬元，第4年至第10年的總成本費(fèi)用均為1500萬元，其中，第3年至第10年的折舊費(fèi)均為100萬元。（注：計(jì)算結(jié)果四舍五入保留二位小數(shù)）

86例二：某建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期為10年，其中建設(shè)期2年。項(xiàng)目建設(shè)投資問題：計(jì)算項(xiàng)目第3年的建設(shè)投資貸款利息額和第3年、第10年的流動(dòng)資金貸款利息額。列式計(jì)算項(xiàng)目第3年、第10年的經(jīng)營(yíng)成本。項(xiàng)目的投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格和年經(jīng)營(yíng)成本在初始值的基礎(chǔ)上分別變動(dòng)±10%時(shí)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果見下表。根據(jù)該表的數(shù)據(jù)列式計(jì)算各因素的敏感系數(shù)，并對(duì)3個(gè)因素的敏感性進(jìn)行排序。

變化幅度因素-10%010%投資額141013001190單位產(chǎn)品價(jià)格32013002