電力行業(yè)2023年上半年投資策略：上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)

電力行業(yè)2023年上半年投資策略：上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)1、申萬電力指數(shù)跑贏大市，目前估值低于今年以來估值中樞1.1、申萬電力指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)申萬電力指數(shù)涵蓋93家電力行業(yè)上市公司，包括火力發(fā)電（27家）、水力發(fā)電（10家）、光伏發(fā)電（12家）、風(fēng)力發(fā)電（11家）、熱力服務(wù)（15家）、電能綜合服務(wù)（15家）、核力發(fā)電（2家）、其他能源發(fā)電（1家）八個(gè)子板塊，通常被用于衡量電力行業(yè)情況。截至2022年11月15日，申萬電力指數(shù)今年以來下跌15.49%，跑贏滬深300指數(shù)6.26個(gè)百分點(diǎn)。近期來看，7-10月，滬深300指數(shù)整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，主要受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)及第三季度部分地區(qū)限電、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，申萬電力指數(shù)亦受市場(chǎng)情緒拖累。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)等政策舉措逐步落地，11月以來，市場(chǎng)信心有所回升，滬深300指數(shù)有所反彈，申萬電力指數(shù)亦有所回升。分板塊方面，由于核力發(fā)電指數(shù)、其他能源發(fā)電指數(shù)包含個(gè)股的數(shù)量較少，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的參考價(jià)值較低，我們主要分析其余六個(gè)子板塊的數(shù)據(jù)。在絕對(duì)收益方面，截至2022年11月15日，今年以來六個(gè)子板塊均錄得負(fù)收益，主要因?yàn)锳股市場(chǎng)整體走勢(shì)較弱，帶動(dòng)電力行業(yè)各板塊走弱。在相對(duì)收益方面，我們以滬深300指數(shù)作為參照，截至2022年11月15日，今年以來水力發(fā)電、火力發(fā)電、熱力服務(wù)板塊跑贏滬深300指數(shù)，分別跑贏14.64個(gè)百分點(diǎn)、13.02個(gè)百分點(diǎn)、8.53個(gè)百分點(diǎn)；電能綜合服務(wù)、風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電板塊跑輸滬深300指數(shù)，分別跑輸滬深300指數(shù)0.84個(gè)百分點(diǎn)、3.07個(gè)百分點(diǎn)、4.34個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年11月15日，今年以來申萬電力指數(shù)中約有21%個(gè)股錄得正收益，其中立新能源、ST龍凈、湖南發(fā)展三家公司的漲幅居前，漲幅分別達(dá)155.85%、82.56%和69.59%；

今年以來申萬電力指數(shù)中約有78%的個(gè)股錄得負(fù)收益，其中英科再生、清研環(huán)境、深水海納三家公司的跌幅居前，跌幅分別達(dá)56.40%、51.42%和43.28%。1.2、目前估值低于今年以來估值中樞截至2022年11月15日，申萬電力指數(shù)市盈率估值約為56.60倍，位于今年以來估值中樞（66.24倍）的下方。細(xì)分板塊中，火力發(fā)電板塊的市盈率估值為負(fù)數(shù)，主要因?yàn)樵牧蟿?dòng)力煤價(jià)格處于高位導(dǎo)致火電行業(yè)總體利潤(rùn)為負(fù)數(shù)；水力發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電板塊的市盈率估值低于今年以來估值中樞，電能綜合服務(wù)、熱力服務(wù)板塊市盈率估值位于今年以來估值中樞的上方。2、全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升，上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)2.1、我國(guó)全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升2021年，我國(guó)全社會(huì)用電量為8.31萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.34%，2019-2021年年均復(fù)合增速為7.26%，隨著GDP和工業(yè)增加值增長(zhǎng)，近年來我國(guó)全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升。分年度來看，2020年受疫情影響，全社會(huì)用電量、GDP及工業(yè)增加值的同比增速均放緩；

由于2020年基數(shù)較低以及2021年經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，2021年全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)。2022年1-10月，我國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)7.18萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。細(xì)分來看，第一季度全社會(huì)用電量為2.04萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.20%；第二季度全社會(huì)用電量為2.05萬億千瓦時(shí)，受全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，全社會(huì)用電量同比增速下降到2.04%；第三季度全社會(huì)用電量為2.39萬億千瓦時(shí)，同比增速回升到7.28%；10月全社會(huì)用電量為0.68萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.20%。我們認(rèn)為，今年6-10月，疫情相對(duì)可控，疫情緩解地區(qū)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，11月確診病例數(shù)雖出現(xiàn)回升，但政治局常委會(huì)迅速采取行動(dòng)，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，有望最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。同時(shí)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，促消費(fèi)、促就業(yè)、推動(dòng)外貿(mào)、擴(kuò)大有效投資相關(guān)的政策舉措有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2022-2023年中國(guó)GDP同比增速分別為3.2%、4.4%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況逐步改善，用電需求有望增加，2022年7月電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量為8.6-8.7萬億千瓦時(shí)，2023年全社會(huì)用電量為8.9-9.2萬億千瓦時(shí)，即2023年全社會(huì)用電量同比增速約為2%-7%，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)全社會(huì)用電量保持穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。2.2、上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)上網(wǎng)電價(jià)是指發(fā)電企業(yè)將電力及電量接入主網(wǎng)架的計(jì)量?jī)r(jià)格，即發(fā)電企業(yè)將電力及電量賣給電網(wǎng)公司的價(jià)格。2004-2019年，為了規(guī)范政府定價(jià)行為、優(yōu)化電力行業(yè)投資、引導(dǎo)電力企業(yè)效率改善，我國(guó)逐步建立了燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，該機(jī)制的特點(diǎn)是上網(wǎng)電價(jià)在一段時(shí)期內(nèi)保持不變，相對(duì)穩(wěn)定。標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)通常由政府按區(qū)域或省平均成本統(tǒng)一制定。由于煤炭資源豐富程度、運(yùn)輸費(fèi)用等差異，全國(guó)各地區(qū)燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)存在差異，其中，西藏、廣東、湖南等地區(qū)的燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)最高，新疆、寧夏及內(nèi)蒙西等地區(qū)的燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)最低。隨著外部環(huán)境不斷變化，相對(duì)穩(wěn)定的燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制逐漸無法有效反映電力市場(chǎng)供求變化、電力企業(yè)成本變化，從而影響到電力行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，比如當(dāng)發(fā)電成本大幅上升時(shí)，相對(duì)固定的上網(wǎng)電價(jià)導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)無法向下游傳導(dǎo)成本。因此，近年來我國(guó)持續(xù)推進(jìn)上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革。2018年，我國(guó)要求推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，強(qiáng)調(diào)要充分調(diào)動(dòng)發(fā)電企業(yè)、用戶以及售電企業(yè)等市場(chǎng)參與者的積極性，完善相關(guān)制度，提高市場(chǎng)化交易電量規(guī)模。其后，我國(guó)持續(xù)深化燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制改革，2019年我國(guó)提出2020年起燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制改為“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制

（基準(zhǔn)價(jià)按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)確定），2021年10月我國(guó)要求有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，并將市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍由上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過20%，進(jìn)一步推進(jìn)上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革。2022年，我國(guó)要求加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系。當(dāng)前我國(guó)暫未有全國(guó)性的電力交易中心（有33家地區(qū)的電力交易中心），隨著全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)體系的建立，電力資源有望在全國(guó)范圍內(nèi)得到進(jìn)一步優(yōu)化配置。隨著上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革政策舉措逐步實(shí)施，我國(guó)市場(chǎng)化電力交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。2022年前三季度全國(guó)各家電力交易中心累計(jì)組織完成市場(chǎng)交易電量3.89萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)43.55%；市場(chǎng)交易電量占全社會(huì)用電量比重達(dá)到59.89%，同比提升15.95個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)化電力交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，市場(chǎng)化電力交易將發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用，市場(chǎng)化價(jià)格將更加充分有效反映市場(chǎng)真實(shí)供需變化、電力企業(yè)成本變化。對(duì)于發(fā)電企業(yè)而言，原材料價(jià)格上漲帶來的成本上漲將通過更高的電價(jià)傳導(dǎo)到下游，成本壓力有望得到緩解。以用電量較多且月度數(shù)據(jù)充分披露的江蘇電力交易中心為例，隨著2021年10月我國(guó)進(jìn)一步深化上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革，2021年11月以來的成交電價(jià)明顯提高，發(fā)電企業(yè)順利向下游傳導(dǎo)部分發(fā)電成本。綜上所述，一方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，促消費(fèi)、促就業(yè)、推動(dòng)外貿(mào)、擴(kuò)大有效投資相關(guān)的政策舉措有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2022-2023年中國(guó)GDP同比增速分別為3.2%、4.4%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況逐步改善，用電需求有望增加，2022年7月電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量為8.6-8.7萬億千瓦時(shí)，2023年全社會(huì)用電量為8.9-9.2萬億千瓦時(shí)，即2023年全社會(huì)用電量同比增速約為2%-7%，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)全社會(huì)用電量保持穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。另一方面，隨著上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革政策舉措逐步實(shí)施，我國(guó)市場(chǎng)化電力交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。市場(chǎng)化電力交易將發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用，市場(chǎng)化價(jià)格將更加充分有效反映市場(chǎng)真實(shí)供需變化、電力企業(yè)成本變化，助力發(fā)電企業(yè)向下游傳導(dǎo)發(fā)電成本。我們認(rèn)為，未來用電需求有望提升、上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，電力行業(yè)部分細(xì)分板塊將受益。3、燃煤發(fā)電行業(yè)：煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策有望助力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)3.1、未來煤炭供應(yīng)有望增加，助力企業(yè)有序生產(chǎn)根據(jù)煤炭的使用用途，煤炭主要包括煉焦煤和動(dòng)力煤。煉焦煤主要指用于生產(chǎn)焦炭的煤炭，2021年我國(guó)煉焦煤消費(fèi)量為5.45億噸。動(dòng)力煤主要指用于作為動(dòng)力原料的煤炭，2021年我國(guó)動(dòng)力煤消費(fèi)量為36.63億噸，占二者消費(fèi)量之和的比重達(dá)到87.04%，動(dòng)力煤消費(fèi)量較大。同時(shí)，2021年發(fā)電、供熱、建材、化工、冶金領(lǐng)域的動(dòng)力煤消費(fèi)量分別為22.54億噸、3.24億噸、3.13億噸、2.21億噸、1.69億噸，占比分別為61.55%、8.85%、8.55%、6.02%、4.63%，發(fā)電領(lǐng)域的動(dòng)力煤消費(fèi)量占比超過六成。2021年，我國(guó)煉焦煤供應(yīng)量為5.45億噸，同比下降2.32%；煉焦煤消費(fèi)量為5.45億噸，同比下降2.20%，煉焦煤供需相對(duì)平衡。2021年，我國(guó)動(dòng)力煤供應(yīng)量為33.58億噸，同比增長(zhǎng)6.04%；動(dòng)力煤消費(fèi)量為36.63億噸，同比增長(zhǎng)5.74%，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)量與供應(yīng)量的差額為3.05億噸，動(dòng)力煤市場(chǎng)存在供不應(yīng)求情況。根據(jù)《2021煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》，截至2021年底，全國(guó)在建千萬噸級(jí)煤礦24處左右、設(shè)計(jì)產(chǎn)能3.0億噸/年左右。2021年，我國(guó)煤炭產(chǎn)量41.30億噸，同比增長(zhǎng)5.84%。2022年4月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，發(fā)揮煤炭的主體能源作用，通力合作優(yōu)化煤炭企業(yè)生產(chǎn)、項(xiàng)目建設(shè)等核準(zhǔn)審批政策，落實(shí)地方穩(wěn)產(chǎn)保供責(zé)任，充分釋放先進(jìn)產(chǎn)能。通過核增產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)、新投產(chǎn)等方式，2022年我國(guó)將新增煤炭產(chǎn)能3億噸。我們認(rèn)為，2022年預(yù)計(jì)新增煤炭產(chǎn)能3億噸約占2021年煤炭產(chǎn)量（41.30億噸）的7%，其中部分新增產(chǎn)能將于2023年滿產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，未來煤炭供應(yīng)有望增加。另外，政策強(qiáng)調(diào)發(fā)揮煤炭的能源作用，保供穩(wěn)價(jià)政策主要針對(duì)動(dòng)力煤，結(jié)合我國(guó)動(dòng)力煤供不應(yīng)求、煉焦煤供需相對(duì)平衡的背景，新增煤炭產(chǎn)能或?qū)⒁詣?dòng)力煤為主。在國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一部署下，多個(gè)產(chǎn)煤大省均在加快煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。山西計(jì)劃2022年大幅增加煤炭產(chǎn)量，從5月份至12月底，保障廣東、浙江、福建、江蘇、遼寧、廣西、海南、上海、山東等9省市電煤供應(yīng)任務(wù)；新疆新立煤礦采礦權(quán)3個(gè)及擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模煤礦3個(gè)，預(yù)計(jì)分別新增產(chǎn)能690萬噸/年、3200萬噸/年；陜西力爭(zhēng)2022年核增產(chǎn)能800萬噸以上、建成巴拉素等5個(gè)煤礦、煤炭產(chǎn)量7.2億噸；云南力爭(zhēng)2022年全省煤炭新增產(chǎn)能1000萬噸以上。我們認(rèn)為，我國(guó)高度重視煤炭保供，地方積極通過核增產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)等方式，推動(dòng)煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放，將助力燃煤發(fā)電企業(yè)有序生產(chǎn)。3.2、動(dòng)力煤穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，有望助力企業(yè)降低燃料成本2022年4月，國(guó)家發(fā)改委指出，哄抬價(jià)格行為被認(rèn)為是煤炭（國(guó)產(chǎn)動(dòng)力煤）價(jià)格非理性上漲的重要原因之一。動(dòng)力煤作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要初級(jí)產(chǎn)品，穩(wěn)煤價(jià)對(duì)于穩(wěn)電價(jià)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意義重大，電力供應(yīng)和安全事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。因此，我國(guó)高度重視穩(wěn)煤價(jià)，并主要通過以下兩方面政策舉措促進(jìn)動(dòng)力煤價(jià)格回歸理性。一方面，我國(guó)加快推進(jìn)煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履行有關(guān)工作。合同簽訂方面，2020年12月，國(guó)家發(fā)改委提出2021年規(guī)模以上電力企業(yè)簽訂的中長(zhǎng)期合同數(shù)量應(yīng)達(dá)到年度煤炭使用量的75%。但隨著2021年煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)下游發(fā)電供熱企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響，2021年9月，國(guó)家發(fā)改委要求盡快組織協(xié)調(diào)煤源，補(bǔ)簽一批中長(zhǎng)期合同，將發(fā)電供熱企業(yè)中長(zhǎng)期合同占年度用煤量的比重提高到100%，煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂要求明顯提升。合同履行方面，2021年12月，國(guó)家發(fā)改委提出2022年中長(zhǎng)期合同月度履約率應(yīng)不低于80%。2022年7月，國(guó)家發(fā)改委要求煤炭中長(zhǎng)期合同相關(guān)工作要做到三個(gè)100%：發(fā)電供熱企業(yè)全年用煤量簽約100%，電煤中長(zhǎng)期合同月度履約率100%，執(zhí)行國(guó)家電煤中長(zhǎng)期合同價(jià)格政策100%，其中，煤炭中長(zhǎng)期合同履約率要求進(jìn)一步提升。另一方面，我國(guó)加大了市場(chǎng)監(jiān)管力度。2022年2月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，要求引導(dǎo)煤價(jià)在合理區(qū)間運(yùn)行。截至2022年11月15日，已有12個(gè)地區(qū)明確了煤炭出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期和現(xiàn)貨交易價(jià)格合理區(qū)間，其中秦皇島港下水煤（5500千卡）中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格上限分別為770元、1155元/噸。另外，政府對(duì)煤價(jià)調(diào)控監(jiān)管政策進(jìn)行了一系列解讀，其中包括對(duì)哄抬煤價(jià)的解讀，根據(jù)《關(guān)于明確煤炭領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者哄抬價(jià)格行為的公告》,煤炭（國(guó)產(chǎn)動(dòng)力煤）領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者有下列行為之一的屬于哄抬價(jià)格：（1）捏造漲價(jià)信息；（2）散布漲價(jià)信息；（3）囤積居奇；（4）無正當(dāng)理由大幅度或者變相大幅度提高價(jià)格。2022年8月，市場(chǎng)監(jiān)管總局公布，近期組織了3個(gè)調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開展電煤價(jià)格監(jiān)管調(diào)查，初步認(rèn)定18家煤炭企業(yè)涉嫌哄抬煤炭?jī)r(jià)格，已對(duì)相關(guān)單位依法立案調(diào)查。根據(jù)《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》，經(jīng)營(yíng)者存在哄抬價(jià)格行為的，有關(guān)部門可責(zé)令其改正，沒收違法所得，并處違法所得5倍以下的罰款；沒有違法所得的，處5萬元以上50萬元以下的罰款，情節(jié)較重的處50萬元以上300萬元以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，責(zé)令停業(yè)整頓或吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。我們認(rèn)為，相關(guān)部門加大監(jiān)管力度將對(duì)煤炭市場(chǎng)形成有力震懾，哄抬煤炭?jī)r(jià)格行為有望減少。2022年10月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案》，確定2023年電煤中長(zhǎng)期合同下水煤（5500千卡）合同基準(zhǔn)價(jià)為每噸675元，較2022年的基準(zhǔn)價(jià)下降25元，下調(diào)電煤基準(zhǔn)價(jià)有助于燃煤發(fā)電企業(yè)降低燃料成本。綜上所述，隨著煤炭先進(jìn)產(chǎn)能逐步釋放，動(dòng)力煤市場(chǎng)供不應(yīng)求情況有望緩解。同時(shí)，我國(guó)加快推進(jìn)煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履行有關(guān)工作以及加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，有望促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸理性，助力燃煤發(fā)電企業(yè)降低燃料成本。4、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)：市場(chǎng)與政策共振，助力行業(yè)增效降本4.1、多重因素驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電項(xiàng)目LCOE有望繼續(xù)下降平準(zhǔn)化度電成本（LevelizedCostofEnergy，簡(jiǎn)稱“LCOE”）為對(duì)項(xiàng)目生命周期內(nèi)的成本和發(fā)電量進(jìn)行平準(zhǔn)化后計(jì)算得到的度電成本。風(fēng)電項(xiàng)目生命周期內(nèi)的成本通常包括設(shè)備購(gòu)置成本、設(shè)計(jì)成本、工程建設(shè)成本等前期投資成本，以及項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本等。通常在額定功率固定的條件下，葉片長(zhǎng)度越長(zhǎng)，則風(fēng)機(jī)的額定風(fēng)速越低，從而風(fēng)機(jī)在低風(fēng)速情況下獲得的功率越高，年發(fā)電量也越高。為了促進(jìn)風(fēng)電項(xiàng)目增效降本，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)推進(jìn)風(fēng)機(jī)大型化創(chuàng)新，根據(jù)IRENA報(bào)告，2021年我國(guó)葉輪平均直徑較2010年增長(zhǎng)了91%，葉片長(zhǎng)度明顯增加。并且，我國(guó)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電新增并網(wǎng)機(jī)組的單機(jī)平均容量分別從2017年的2.1MW、3.7MW提高到2021年的3.1MW、5.6MW，其中從2019年開始，單個(gè)機(jī)組平均裝機(jī)容量加快提升，主要因?yàn)?019年我國(guó)提出，自2021年起不再補(bǔ)貼新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，導(dǎo)致風(fēng)電行業(yè)增效降本需求提升，從而促進(jìn)了風(fēng)電行業(yè)的技術(shù)升級(jí)，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)加速。根據(jù)咨詢公司W(wǎng)oodMackenzie，我國(guó)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電新簽訂單的單機(jī)平均容量分別從2020年的3.5MW、5.7MW擴(kuò)大到2022年上半年的5.4MW、8.9MW，未來在行業(yè)增效降本需求的推動(dòng)下，風(fēng)機(jī)技術(shù)繼續(xù)迭代升級(jí)，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)仍將持續(xù)推進(jìn)。風(fēng)機(jī)的零部件包括風(fēng)塔、葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)等，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，風(fēng)塔成本在風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本中的占比最高，達(dá)到29%。隨著單個(gè)機(jī)組平均裝機(jī)容量的提升，單位裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的風(fēng)塔使用量會(huì)有所下降，根據(jù)上市公司海力風(fēng)電數(shù)據(jù)，每MW裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的風(fēng)塔量從2018年0.41套下降到2019年0.30套。由于風(fēng)塔成本在風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本中的占比高，因此風(fēng)機(jī)大型化升級(jí)有助于降低每單位裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本。同時(shí)，風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本改善有望向風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)傳導(dǎo)，根據(jù)金風(fēng)科技，2020年12月，我國(guó)2.5MW、3MW級(jí)別風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)分別為3271元/千瓦、3098元/千瓦，單機(jī)容量更高的3MW級(jí)別風(fēng)機(jī)的投標(biāo)均價(jià)低于2.5MW級(jí)別風(fēng)機(jī)，隨著風(fēng)機(jī)大型化升級(jí)逐步推進(jìn)，風(fēng)電項(xiàng)目每單位裝機(jī)容量的風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本有望下降。近年來我國(guó)積極推進(jìn)核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，2021年中國(guó)海裝首次實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)電機(jī)組一級(jí)部件100%國(guó)產(chǎn)、所有元器件級(jí)零件國(guó)產(chǎn)化率超過95%，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)不斷提升。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化程度較低的零部件主要為主軸軸承。據(jù)洛陽LYC軸承有限公司總經(jīng)理介紹，國(guó)內(nèi)主軸軸承從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造，和國(guó)外產(chǎn)品的差距在縮小。以洛軸為代表的國(guó)內(nèi)主要軸承制造企業(yè)，主流機(jī)型所用的3-6.25MW主軸軸承已大批量裝機(jī)使用，10MW以下的海上風(fēng)電機(jī)組主軸軸承也進(jìn)入研發(fā)、樣機(jī)試用階段。預(yù)計(jì)2022年，主軸軸承（陸上）國(guó)產(chǎn)化率可提高到40%，核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化有望進(jìn)一步推進(jìn)。與國(guó)外風(fēng)電設(shè)備相比，國(guó)產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我們梳理了2021年國(guó)內(nèi)外風(fēng)電整機(jī)企業(yè)海上風(fēng)機(jī)的銷售單價(jià)，西門子歌美颯、維斯塔斯等國(guó)外企業(yè)的銷售單價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化有助于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)能力提升和風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本下降。根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院，海上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本中約45%為風(fēng)機(jī)購(gòu)置安裝費(fèi)用，20%-25%為基礎(chǔ)建設(shè)費(fèi)，其他費(fèi)用包括塔筒、海上升壓站、用海（地）費(fèi)用、海纜費(fèi)用、陸上集控中心和基本預(yù)備費(fèi)等。風(fēng)機(jī)購(gòu)置安裝費(fèi)用在海上風(fēng)電項(xiàng)目成本中占比較高，風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本變動(dòng)對(duì)海上風(fēng)電項(xiàng)目成本影響較大。由于陸上風(fēng)電不需要建設(shè)海上升壓站以及鋪設(shè)海纜等，發(fā)電設(shè)備成本在項(xiàng)目成本中占比更高，根據(jù)上市公司運(yùn)達(dá)股份披露數(shù)據(jù)，發(fā)電設(shè)備購(gòu)置費(fèi)占陸上風(fēng)電項(xiàng)目投資成本的比例為68%，風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本變動(dòng)對(duì)陸上風(fēng)電項(xiàng)目成本影響更為明顯。綜合來看，風(fēng)機(jī)大型化、核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化有助于促進(jìn)我國(guó)風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本下降，從而推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目LCOE下降，我國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目加權(quán)平均LCOE從2017年的0.114美元/千瓦時(shí)下降到2021年的0.079美元/千瓦時(shí)，下降了31%，其中，隨著2019年風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)加速，當(dāng)年海上風(fēng)電項(xiàng)目加權(quán)平均LCOE降至0.093美元/千瓦時(shí)，同比大幅下降16%。隨著風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)將成本壓力向上游轉(zhuǎn)移，風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)快速推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以重點(diǎn)公司為例，2020年，上市公司明陽智能發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金，投入到MySE10MW級(jí)海上風(fēng)電整機(jī)及關(guān)鍵部件研制等項(xiàng)目。今年8月，上市公司金風(fēng)科技溫州深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電零碳總部基地項(xiàng)目正式開工，基地總投資達(dá)430億元，具體包括深遠(yuǎn)海漂浮式研發(fā)總部、海上風(fēng)電大容量風(fēng)機(jī)制造和出口基地等。研發(fā)支出方面，我們梳理了申萬風(fēng)電設(shè)備板塊25家企業(yè)數(shù)據(jù)，2021年研發(fā)支出總額占營(yíng)收總額的比例為4.2%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，近三年該比例穩(wěn)定在4%左右；營(yíng)收總額為2006.69億元，同比增長(zhǎng)5.17%，2021年?duì)I收增速回落主要因?yàn)?020年陸上風(fēng)電搶裝、設(shè)備需求大幅提升，導(dǎo)致2020年?duì)I收大幅增長(zhǎng)；研發(fā)支出總額為85.00億元，同比增長(zhǎng)15.17%，2019-2021年年均復(fù)合增速為32.22%，在風(fēng)電設(shè)備行業(yè)總體營(yíng)收增長(zhǎng)的過程中，行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體的研發(fā)投入也在不斷增加。研發(fā)成果方面，2022年5月，上市公司運(yùn)達(dá)股份自主研發(fā)的YD110海上葉片順利下線，該葉片長(zhǎng)達(dá)110米，為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最長(zhǎng)海上風(fēng)電葉片。2022年7月，上市公司電氣風(fēng)電自主研發(fā)的S112超長(zhǎng)海上風(fēng)電葉片順利下線，該葉片長(zhǎng)達(dá)112米，接替YD110成為國(guó)內(nèi)最長(zhǎng)海上風(fēng)電葉片。2022年9月，明陽智能推出了OceanX雙轉(zhuǎn)子漂浮式海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)，容量為16.6MW，是全球容量最大、單位千瓦重量最輕的漂浮式風(fēng)機(jī)組。我們認(rèn)為，隨著風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)快速推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目、持續(xù)加大研發(fā)投入，核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不斷提升，風(fēng)機(jī)葉片長(zhǎng)度、單機(jī)容量連續(xù)刷新，風(fēng)機(jī)技術(shù)將持續(xù)進(jìn)步。風(fēng)機(jī)的主要原材料為鋼材。受美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)壓制需求等因素影響，今年第三季度中厚板均價(jià)為4358.52元/噸，同比下降24.03%；螺紋鋼均價(jià)為4178.72元/噸，同比下降22.40%，鋼材價(jià)格高位回落有利于風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本的下降，也有利于為風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本下降提供空間。中期來看，美聯(lián)儲(chǔ)在今年11月初宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，未來不排除繼續(xù)加息的可能性。美聯(lián)

儲(chǔ)的連續(xù)加息，使得全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)進(jìn)一步收緊趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，受疫情反復(fù)及第三季度國(guó)內(nèi)部分地區(qū)限電等因素影響，2022年前三季度，我國(guó)GDP增長(zhǎng)3.0%，增速較2021年前三季度的9.8%下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)今年中國(guó)GDP同比增速為3.2%，較2021年國(guó)內(nèi)GDP增速8.1%有所下降，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將放緩。根據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)，2022年10月鋼鐵行業(yè)PMI為44.3%，環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，反映10月鋼鐵市場(chǎng)景氣度較9月份進(jìn)一步放緩。2022年1-10月，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資為11.39萬億元，同比下降8.8%；10月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.70，創(chuàng)全年新低。受房地產(chǎn)支撐作用減弱等因素影響，10月鋼鐵需求端呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為43.4%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，受需求端下滑和政策端環(huán)保限產(chǎn)影響，鋼鐵生產(chǎn)整體有所下降，10月生產(chǎn)指數(shù)為38.8%，環(huán)比下降9.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入11月，北方部分地區(qū)由于氣溫突然下降，戶外作業(yè)將趨于停工，預(yù)計(jì)鋼市需求將受到影響。鋼鐵供給端，部分地區(qū)在落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤、推進(jìn)基礎(chǔ)原材料和初級(jí)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)的進(jìn)程中表現(xiàn)出保產(chǎn)、增產(chǎn)意愿，同時(shí)鋼企年末沖刺產(chǎn)量、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的行動(dòng)仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)11月鋼廠生產(chǎn)整體平穩(wěn)推進(jìn)。需求端受到影響，供給端整體平穩(wěn)推進(jìn)，后期供需矛盾將繼續(xù)壓制鋼材價(jià)格。綜上所述，隨著風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)快速推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目、持續(xù)加大研發(fā)投入，核心風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不斷提升，風(fēng)機(jī)葉片長(zhǎng)度、單機(jī)容量連續(xù)刷新，風(fēng)機(jī)技術(shù)將持續(xù)進(jìn)步。并且，在美聯(lián)儲(chǔ)加息收緊資本市場(chǎng)流動(dòng)性以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、氣溫下降壓制鋼材需求的情況下，鋼材價(jià)格有望出現(xiàn)震蕩下行，從而支撐風(fēng)機(jī)生產(chǎn)成本及采購(gòu)成本下降。在風(fēng)機(jī)技術(shù)進(jìn)步、風(fēng)機(jī)采購(gòu)成本下降等因素驅(qū)動(dòng)下，未來我國(guó)風(fēng)電項(xiàng)目LCOE有望繼續(xù)下降，從而推動(dòng)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)發(fā)展。4.2、地方政策有序推出，海上風(fēng)電迎來快速發(fā)展階段截至2022年9月末，我國(guó)風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量為3.48億千瓦，較2021年9月末增長(zhǎng)16.95%，其中陸上風(fēng)電為3.20億千瓦，較2021年9月末增長(zhǎng)12.79%；海上風(fēng)電為0.27億千瓦，較2021年9月末增長(zhǎng)106.67%。目前我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模相對(duì)較小，但增速相對(duì)較快。我國(guó)領(lǐng)海由渤海（內(nèi)海）和黃海、東海、南海三大邊海組成，東部和南部大陸海岸線長(zhǎng)度為1.8萬多公里，海域總面積約為473萬平方公里。我國(guó)海岸線長(zhǎng)、海域遼闊，蘊(yùn)含著豐富的海上風(fēng)能資源。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委能源研究所發(fā)布的《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展路線圖2050》（簡(jiǎn)稱“《路線圖2050》”），在水深不超過50米、高度100米情況下，我國(guó)近海區(qū)域3級(jí)及以上等級(jí)風(fēng)能資源的覆蓋面積為39.4萬平方公里，可滿足的風(fēng)電裝機(jī)需求約達(dá)5億千瓦。過去由于技術(shù)、成本等方面的原因，東部沿海地區(qū)的風(fēng)能資源并未得到充分利用。另外，東部區(qū)域存在電力供不應(yīng)求的問題，2021年，東部區(qū)域的全社會(huì)用電量為4.19萬億千瓦時(shí)，規(guī)模以上電廠發(fā)電量為3.25萬億千瓦時(shí)，存在電量供需缺口。我們認(rèn)為，東部沿海地區(qū)作為耗電重點(diǎn)區(qū)域，若大力發(fā)展海上風(fēng)電，電力供不應(yīng)求的難題有望得到解決，同時(shí)電力就近消納也將降低輸電過程中的損耗。為了促進(jìn)海上風(fēng)電發(fā)展，廣東、山東、浙江等沿海地方政府有序推出省級(jí)財(cái)政補(bǔ)貼。廣東和山東出臺(tái)的省補(bǔ)均按項(xiàng)目裝機(jī)容量進(jìn)行一次性補(bǔ)貼，補(bǔ)貼效果有望較快顯現(xiàn)。浙江則采取對(duì)發(fā)電量進(jìn)行補(bǔ)貼的方式，2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.03元/千瓦時(shí)，相比浙江燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)0.4153元/千瓦時(shí)，海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)約提升7%。我們認(rèn)為，三省的補(bǔ)貼政策均規(guī)劃了補(bǔ)貼退坡，既可在當(dāng)前助力提升海上風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，又能持續(xù)刺激產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)一步增效降本，推動(dòng)海上風(fēng)電早日實(shí)現(xiàn)平價(jià)。另外，廣東陽江、汕尾、江蘇南通等地相繼引進(jìn)多家海上風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)和大型電力央企，規(guī)劃打造集研發(fā)、試驗(yàn)、制造和開發(fā)于一體的海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集群。我們認(rèn)為，海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集群有望降低海纜、海上變電站等基礎(chǔ)設(shè)施重復(fù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體增效降本。綜上所述，為充分利用豐富的海上風(fēng)能資源、解決電力供需矛盾，東部沿海地區(qū)通過提供補(bǔ)貼、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集群等方式，支持海上風(fēng)電發(fā)展，同時(shí)風(fēng)電行業(yè)技術(shù)進(jìn)步有望進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目LCOE下降，未來海上風(fēng)電有望逐步實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)。目前地方政府中廣東省給出了海上風(fēng)電平價(jià)時(shí)間指引，根據(jù)廣東省的規(guī)劃，到2025年底，全省海上風(fēng)電累計(jì)建成投產(chǎn)裝機(jī)容量力爭(zhēng)達(dá)到1800萬千瓦，在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)并網(wǎng)。企業(yè)端對(duì)平價(jià)時(shí)間的看法相對(duì)樂觀，2021年600多家風(fēng)電企業(yè)共同啟動(dòng)“風(fēng)電伙伴行動(dòng)”計(jì)劃，提出力爭(zhēng)在2024年全面實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)電平價(jià)。海上風(fēng)電逐步向平價(jià)過渡，將提升海上風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，支撐海上風(fēng)電裝機(jī)容量提升。根據(jù)克拉克森研究公司的報(bào)告，“十四五”末，我國(guó)海上風(fēng)電投運(yùn)規(guī)模有望達(dá)約6000萬千瓦。2021年我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)容量為2639萬千瓦，假設(shè)2025年末我國(guó)實(shí)現(xiàn)6000萬千瓦海上風(fēng)電裝機(jī)容量，則2021-2025年年均復(fù)合增速將達(dá)23%，海上風(fēng)電裝機(jī)容量將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。風(fēng)電總體裝機(jī)方面，根據(jù)2020年四百余家風(fēng)能企業(yè)代表聯(lián)合發(fā)布的

《風(fēng)能北京宣言》，“十四五”期間須保證風(fēng)電年均新增裝機(jī)5000萬千瓦以上，即2025年我國(guó)風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量有望達(dá)到53153萬千瓦，2021-2025年年均復(fù)合增速約為13%。據(jù)此測(cè)算，2025年我國(guó)陸上風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量約為47153萬千瓦，2021-2025年年均復(fù)合增速約為12%?！笆奈濉逼陂g，海上風(fēng)電的裝機(jī)容量年均復(fù)合增速將超過陸上風(fēng)電，迎來快速發(fā)展階段。同時(shí)，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)將把握海上風(fēng)電快速發(fā)展機(jī)遇，搶占風(fēng)能資源豐富海域，從而提升自身市場(chǎng)份額以及核心競(jìng)爭(zhēng)力。4.3、欠補(bǔ)有望發(fā)放，助力風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)回收賬款為了發(fā)展可再生能源，我國(guó)設(shè)立可再生能源發(fā)展基金，對(duì)可再生能源發(fā)電進(jìn)行電價(jià)補(bǔ)貼。2011年，財(cái)政部印發(fā)《可再生能源發(fā)展基金征收使用管理暫行辦法》，明確可再生能源發(fā)展基金包括兩部分，一是國(guó)家財(cái)政公共預(yù)算安排的專項(xiàng)資金；二是依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入，該部分附加收入主要與用電需求相關(guān)。隨著近年來我國(guó)用電量穩(wěn)步提升，可再生能源電價(jià)附加收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年可再生能源電價(jià)附加收入為963.58億元，同比增長(zhǎng)7.98%，2019-2021年年均復(fù)合增速為5.36%。在政策支持、技術(shù)變革和補(bǔ)貼激勵(lì)下，我國(guó)可再生能源行業(yè)快速發(fā)展，2021年風(fēng)電發(fā)電量、太陽能發(fā)電量分別同比大增36.69%、29.25%，2019-2021年年均復(fù)合增速分別為25.86%、25.18%。近年來新能源發(fā)電量快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致電價(jià)補(bǔ)貼需求快速提升，增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)的可再生能源電價(jià)附加收入逐漸無法覆蓋補(bǔ)貼需求，可再生能源補(bǔ)貼產(chǎn)生缺口。根據(jù)風(fēng)能專委會(huì)測(cè)算，2021年底補(bǔ)貼拖欠累計(jì)在4000億元左右。由于可再生能源補(bǔ)貼拖欠問題，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)無法按時(shí)收到電價(jià)補(bǔ)貼。以典型風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)為例，截至2022年6月末，上市公司三峽能源的應(yīng)收賬款中新能源補(bǔ)貼款組合的賬面價(jià)值為246.79億元，占應(yīng)收賬款的比重為92.53%；上市公司