第7章利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)課件

第7章利率的期限結(jié)構(gòu)

和風(fēng)險結(jié)構(gòu)第7章利率的期限結(jié)構(gòu)

和風(fēng)險結(jié)構(gòu)17.1利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時間存在的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)，表示這種關(guān)系的曲線通常稱為收益曲線。一般而言，隨著利率水平的上升，長期收益與短期收益之差將減少或變成負(fù)的。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時，收益曲線為水平的（有時甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時，收益率曲線通常較陡。問題：是什么決定了收益曲線的形狀？7.1利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時間存在27.2期限結(jié)構(gòu)理論

純預(yù)期理論純預(yù)期理論把當(dāng)前對未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。該理論認(rèn)為，市場因素使任何期限長期債券的收益率等與當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過到期的長期債券收益率的未來短期債券收益率的幾何平均。如果買賣債券的交易成本為零，而且上述假設(shè)成立，那么投資者購買長期債券并持有到期進(jìn)行長期投資時，獲得的收益與同樣時期內(nèi)購買短期債券并滾動操作獲得的收益相同。7.2期限結(jié)構(gòu)理論3流動性報酬理論因為長期債券比短期債券擔(dān)負(fù)著更大的市場風(fēng)險——價格波動風(fēng)險，所以長期收益應(yīng)當(dāng)包括相應(yīng)這種風(fēng)險而產(chǎn)生的對投資者的補(bǔ)償。由于這種增加的市場風(fēng)險而產(chǎn)生的對長期債券收益的報酬被稱為期限報酬。根據(jù)流動性報酬理論，長期利率應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前和預(yù)期的未來段棋手一律的平均值再加上對投資者持有長期債券而承擔(dān)較大市場風(fēng)險的補(bǔ)償——期限報酬。在該理論中，長期利率大于當(dāng)前和預(yù)期的未來短期利率的平均值，二者之差為期限報酬（TP)，TP是長期債券到期期限的正函數(shù)。因為TP為正數(shù)并隨期限延長而增加，因此該理論斷言名義收益率結(jié)構(gòu)是上升的，或向上傾斜的。只有當(dāng)市場參與者一致認(rèn)為利率將顯著下降時，收益曲線才會是向下傾斜的。流動性報酬理論4分隔市場理論分隔市場理論認(rèn)為不同期限債券間的替代性極差，可貸資金供給方（貸款人）和需求方（借款人）對特定期限有極強(qiáng)的偏好。這種低替代性，使任何期限的收益率僅由該期限債券的供求因素決定，很少受到其他期限債券的影響。資金從一種期限的債券向另一種具有較高利率期限的債券的流動幾乎不可能。根據(jù)該理論，公司及財政部的債券管理決策對收益曲線形狀有重要影響。如果當(dāng)前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長期債券，那么收益曲線要相對陡些；如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長期收益率。分隔市場理論5期限偏好理論期限偏好理論綜合了期限結(jié)構(gòu)其余三種理論的內(nèi)容。該理論假設(shè)借款人和貸款人對特定期限都有很強(qiáng)的偏好。但是，如果不符合機(jī)構(gòu)偏好的期限賺取的預(yù)期額外回報變大時，實際上它們將修正原來的偏好的期限。期限偏好理論是以實際掛念為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險。在接受分隔市場理論和純預(yù)期理論部分主張的同時，也剔除兩者的極端觀點(diǎn)，較近似的解釋真實世界的現(xiàn)象。期限偏好理論67.3利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)對某種債務(wù)工具如某種債券而言，違約是指在債券到期時，借款人不能全部支付規(guī)定的利息或者不能以債券的面值贖回本金，貸款人可能遭至從延遲支付利息到本息全部損失的不同程度的損失。風(fēng)險債券的收益包括補(bǔ)償貸款人承擔(dān)違約風(fēng)險的報酬，報酬的數(shù)量也因債券品種的不同而不同，一般可以根據(jù)其他方面特征相同的（期限、稅負(fù)等）風(fēng)險債券預(yù)期他無風(fēng)險債券收益率之間的差額來估計。風(fēng)險債券與無風(fēng)險債券之間的收益率差額被稱為風(fēng)險報酬。7.3利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)對某種債務(wù)工具如某種債券而言，違約是7當(dāng)違約風(fēng)險增加時，貸款人把投向風(fēng)險市場的資金轉(zhuǎn)向無風(fēng)險市場，這回進(jìn)一步增加收益率之間的差別，即企業(yè)債券收益率的風(fēng)險報酬增加。無風(fēng)險市場

有風(fēng)險市場

利率

利率

可貸資金

可貸資金

當(dāng)違約風(fēng)險增加時，貸款人把投向風(fēng)險市場的資金轉(zhuǎn)8第8章外匯市場第8章外匯市場98.1外匯市場及匯率外匯市場是各國貨幣：美元、歐元、日元和其他國家的貨幣進(jìn)行交易的市場。外匯交易市場市場外交易市場，其主要的通訊工具是電話和計算機(jī)。外匯市場的參與者：第一、進(jìn)出口企業(yè)與他們的國外客戶；第二，想獲得外幣的游客；第三，金融實體，如想要購買另一國金融資產(chǎn)的某國銀行、基金等；第四，各國中央銀行和財政部通常也在外匯市場上進(jìn)行外匯交易。一國與另一國貨幣交易的價格就是匯率，匯率與國內(nèi)價格共同決定了外國商人購買本國產(chǎn)品的成本，從而影響一國的出口。同樣，匯率也決定了一國從世界上其他國家購買任何商品的成本。外匯市場可以分為即期市場和遠(yuǎn)期市場。即期交易是指立即或當(dāng)場交割和支付外幣的外匯交易，交易中所采用的匯率就是即期匯率。遠(yuǎn)期交易是指外匯的購買與出售是在未來特定的日期，以預(yù)先確定的價格交割和付款的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯市場的一個主要功能是提供避險工具，通過市場上進(jìn)行的與即期交易相反方向的遠(yuǎn)期交易可以消除即期匯率的風(fēng)險。8.1外匯市場及匯率外匯市場是各國貨幣：美元、歐元、日元108.2匯率決定供求曲線表示各個時期任何可能的匯率上美元供給和需求的數(shù)量，供求曲線的交叉點(diǎn)決定了均衡匯率。供求曲線的移動會引起匯率的變動。長期來看，各國間的相對價格水平、偏好、生產(chǎn)發(fā)展水平、生產(chǎn)增長率以及貿(mào)易限制都是影響匯率的重要因素。匯率8.2匯率決定供求曲線表示各個時期任何可能的匯118.3長期匯率決定相對價格水平

相對美國而言，日本的價格水平上升對美元的需求增加，供給減少，使美元對日元升值。

A

B

C1201328.3長期匯率決定相對價格水平ABC120112購買力平價理論購買力平價理論（PPP理論）認(rèn)為匯率變動可以完全抵消兩國不同的通貨膨脹率的影響。如果最初時，美元對日元的匯率為1美元：106日元，并且美國的價格水平為當(dāng)時日本價格水平的兩倍時，根據(jù)PPP理論，美元將貶值，一直到恢復(fù)最初的購買力水平為止。這就是說，PPP使美元匯率下降一半到1美元：53日元。如果美元貶值少于50%，那么對日本人和美國人來說在美國的價格水平發(fā)生變動以前，日本的產(chǎn)品比美國產(chǎn)品更有吸引力。美國對日本進(jìn)口增加，出口減少，使美元產(chǎn)生貶值壓力，知道它貶值50%，重新恢復(fù)購買力平價。購買力平價理論13其他長期匯率決定因素偏好和產(chǎn)品開發(fā)匯率受各種產(chǎn)品需求的影響，這種需求又取決于人們的偏好。通過開發(fā)理想的新產(chǎn)品，或者改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的功能，一國將使外界對其產(chǎn)品的需求增加，從而導(dǎo)致該國貨幣升值。生產(chǎn)率生產(chǎn)率是影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格的主要因素。通過降低成本和價格，具有較快生產(chǎn)增長率的國家將在世界市場上提高競爭力并由此使該國貨幣升值。關(guān)稅和配額對進(jìn)口商品的關(guān)稅和配額回使進(jìn)口商品的吸引力下降，本國客戶的購買數(shù)量減少，出售的本國貨幣減少，從長期來看，會引起本國貨幣升值。其他長期匯率決定因素148.4短期匯率決定對國內(nèi)外投資的預(yù)期回報

——投資國外的預(yù)期回報率；——國外利率；——當(dāng)期實際利率；——當(dāng)期預(yù)期的一年后德國存款對換成美元存款的匯率。

對國外資產(chǎn)投資的預(yù)期回報的等于國外利率減去預(yù)期的第二年對美元的升值。8.4短期匯率決定對國內(nèi)外投資的預(yù)期回報15利息平價條件因為資本的高度流動，投資者試圖尋找收益、利率以及與他們匯率收益的最大化，從而導(dǎo)致各國的預(yù)期收益相等，即達(dá)到均衡：由此可以得到：這個表達(dá)式被稱為利息平價條件，在均衡狀態(tài)時，利率和匯率相互作用，是互換貨幣的交易者無利可圖。利息平價條件16外匯市場均衡

當(dāng)在國外投資的預(yù)期回報（）等于國內(nèi)投資的預(yù)期回報（）時，外匯市場達(dá)到均衡。這兩個曲線的移動使短期匯率發(fā)生變化。匯率

預(yù)期收益率（%）

EDCBA外匯市場均衡匯率預(yù)期收益率（%）EDCBA178.5匯率變動的影響價格水平效應(yīng)

一國貨幣的貶值將使該國商品出口增加進(jìn)口減少，從而提高國內(nèi)物價和產(chǎn)量，導(dǎo)致該國價格水平的上升。收入在分配效應(yīng)

由于匯率變動會影響本國消費(fèi)者購買外國（和國內(nèi)）產(chǎn)品的價格，以及該國在世界市場的競爭力，所以在社會中匯率變動以不同的方式影響不同的群體。貿(mào)易條件效應(yīng)一國的貿(mào)易條件定義為在以本國貨幣單位計值時，出口價格除以進(jìn)口價格的比率。當(dāng)本國貨幣由于相對價格水平以外因素的影響升值時，由于以本國貨幣計值的進(jìn)口商品的價格下降而出口商品的價格不變，貿(mào)易條件增加或改善。8.5匯率變動的影響價格水平效應(yīng)18第9章商業(yè)銀行業(yè)務(wù)第9章商業(yè)銀行業(yè)務(wù)199.1商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表銀行的資產(chǎn)是指銀行所擁有的財產(chǎn)，或者說銀行對外部（非銀行）實體，如個人、公司、政府的求償權(quán)。銀行的負(fù)債是指銀行所欠的財產(chǎn)，或者說外部實體對銀行的求償權(quán)。資產(chǎn)--負(fù)債=凈值或資產(chǎn)=負(fù)債+凈值在銀行業(yè)務(wù)中，凈值被稱為資本項目或資本，資本項目可視為所有者對銀行資產(chǎn)的凈求償權(quán)，也就是所有者權(quán)益，列于資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)，負(fù)債的下方，從而使資產(chǎn)負(fù)債表保持平衡。資產(chǎn)負(fù)債表還表明銀行資金的來源和用途。商業(yè)銀行主要通過存款、非存款借款及發(fā)行資本來獲得資金，所獲得的資金主要用于貸款和購買證券。9.1商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表銀行的資產(chǎn)是指銀行所擁有的財產(chǎn)209.2商業(yè)銀行負(fù)債交易存款交易存款使銀行成本最低的資金來源，包括活期存款、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶、貨幣市場存款賬戶。非交易存款非交易存款包括存折儲蓄帳戶、小額消費(fèi)定期存款或存單（CD)、大額可轉(zhuǎn)讓存單。非交易存款是銀行資金的基本來源。非存款借款商業(yè)銀行還從央行、其他銀行及公司等處借入資金。央行向商業(yè)銀行提供的貸款叫貼現(xiàn)貸款，收取的利率為貼現(xiàn)率。9.2商業(yè)銀行負(fù)債交易存款219.3商業(yè)銀行資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)可以作為準(zhǔn)備金，也可以預(yù)防提取存款，還可以用來滿足新的貸款需求?，F(xiàn)金資產(chǎn)包括通貨和鑄幣、在央行的存款、在其他商業(yè)銀行的存款、在途待收的現(xiàn)金項目。貸款貸款是銀行收入的最主要來源，分為房地產(chǎn)貸款、工商業(yè)貸款、消費(fèi)貸款等幾種。從銀行的角度講，貸款的流動性要低于其他資產(chǎn)，并面臨很高的欺詐風(fēng)險，作為補(bǔ)償，在所有資產(chǎn)中貸款的收益率也最高。證券由于銀行不可以購買公司股票，所以這一項目完全由債務(wù)票據(jù)構(gòu)成。9.3商業(yè)銀行資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)229.4商業(yè)銀行的資本項目銀行資本或資本項目列于匯總的銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的“其他負(fù)債”一項的下面，總資產(chǎn)和總負(fù)債的差額為銀行的凈值，即銀行所有者所擁有的權(quán)益。銀行資本來源于銀行股票的發(fā)行和未分配盈余。銀行總資產(chǎn)價值下降可以導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，銀行資本恰恰可以起到緩沖的作用。9.4商業(yè)銀行的資本項目銀行資本或資本項目列于匯總的銀行239.5商業(yè)銀行管理商業(yè)銀行管理的目標(biāo)就是使利潤最大化同時保持較低的風(fēng)險，防止銀行破產(chǎn)。商業(yè)銀行必須采取預(yù)防措施以保證任何時候其資產(chǎn)價值超過其負(fù)債價值。如果銀行能夠在幾周內(nèi)出售其資產(chǎn)并獲得足夠的資金來償清債務(wù)，則可認(rèn)為該銀行具有清償能力。為了保持銀行的清償能力，銀行必須實行靈活的流動性管理和資本管理。9.5商業(yè)銀行管理商業(yè)銀行管理的目標(biāo)就是使利潤最大化同時24流動性管理

M.B銀行（1）現(xiàn)金-200儲蓄存款-200

M.B銀行（2）在美聯(lián)儲存款-12000儲蓄存款-12000流動性管理25流動性與風(fēng)險之間的替代關(guān)系

經(jīng)營草率的銀行（1）

資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金40存款400可上市證券10資本項目40貸款390總資產(chǎn)440總負(fù)債和資本440經(jīng)營草率的銀行（2）

資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金20儲蓄存款380可交易證券10資本項目40貸款390總資產(chǎn)420總負(fù)債和資本420流動性與風(fēng)險之間的替代關(guān)系26流動性和盈利性之間的替代關(guān)系

經(jīng)營謹(jǐn)慎的銀行資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金50儲蓄存款440可交易證券190資本項目40貸款200總資產(chǎn)440總負(fù)債和資本440流動性和盈利性之間的替代關(guān)系27流動性指標(biāo)商業(yè)銀行系統(tǒng)的流動性指標(biāo)有多種，其中之一是銀行貸款對總資產(chǎn)比率，與之相伴的是證券對總資產(chǎn)比率。在其他因素不變的情況下，銀行對總資產(chǎn)的比率越高，銀行系統(tǒng)的流動性也越高。另一個指標(biāo)是現(xiàn)金資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率，在其他因素不變的情況下，這一比率越高，銀行系統(tǒng)的流動性越高。流動性指標(biāo)28負(fù)債管理銀行負(fù)債管理很有必要，它可以使銀行得以增加貸款，提高利潤，否則銀行不得不放棄有利的貸款機(jī)會。然而，由于銀行資產(chǎn)的期限一般要長于其負(fù)債，如果利息率急劇上升，銀行會遭受嚴(yán)重?fù)p失。另外，如果有關(guān)于銀行財務(wù)狀況的不利謠言傳出，大的儲戶提取存款會使銀行的資金來源枯竭。負(fù)債管理29資本管理銀行面臨幾種類型的風(fēng)險：違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政治風(fēng)險、管理風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，銀行資本對總資產(chǎn)的比率越高破產(chǎn)的風(fēng)險越小。另一方面，資本比率越高銀行股東的收益率越低：左邊是股東權(quán)益收益率或資本收益率，右邊第一個分式是總資產(chǎn)的收益率，是銀行效率指標(biāo)，后一個分式是總資產(chǎn)對權(quán)益資本的比率，被稱為權(quán)益成數(shù)。較高的資本比率是雙刃劍，他減少了破產(chǎn)的風(fēng)險，也降低了收益率。每一家銀行都存在一個最佳的資本對總資產(chǎn)的比率，這一比率取決于銀行資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)并隨經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化而變化。資本管理30演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！31第7章利率的期限結(jié)構(gòu)

和風(fēng)險結(jié)構(gòu)第7章利率的期限結(jié)構(gòu)

和風(fēng)險結(jié)構(gòu)327.1利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時間存在的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)，表示這種關(guān)系的曲線通常稱為收益曲線。一般而言，隨著利率水平的上升，長期收益與短期收益之差將減少或變成負(fù)的。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時，收益曲線為水平的（有時甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時，收益率曲線通常較陡。問題：是什么決定了收益曲線的形狀？7.1利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時間存在337.2期限結(jié)構(gòu)理論

純預(yù)期理論純預(yù)期理論把當(dāng)前對未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。該理論認(rèn)為，市場因素使任何期限長期債券的收益率等與當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過到期的長期債券收益率的未來短期債券收益率的幾何平均。如果買賣債券的交易成本為零，而且上述假設(shè)成立，那么投資者購買長期債券并持有到期進(jìn)行長期投資時，獲得的收益與同樣時期內(nèi)購買短期債券并滾動操作獲得的收益相同。7.2期限結(jié)構(gòu)理論34流動性報酬理論因為長期債券比短期債券擔(dān)負(fù)著更大的市場風(fēng)險——價格波動風(fēng)險，所以長期收益應(yīng)當(dāng)包括相應(yīng)這種風(fēng)險而產(chǎn)生的對投資者的補(bǔ)償。由于這種增加的市場風(fēng)險而產(chǎn)生的對長期債券收益的報酬被稱為期限報酬。根據(jù)流動性報酬理論，長期利率應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前和預(yù)期的未來段棋手一律的平均值再加上對投資者持有長期債券而承擔(dān)較大市場風(fēng)險的補(bǔ)償——期限報酬。在該理論中，長期利率大于當(dāng)前和預(yù)期的未來短期利率的平均值，二者之差為期限報酬（TP)，TP是長期債券到期期限的正函數(shù)。因為TP為正數(shù)并隨期限延長而增加，因此該理論斷言名義收益率結(jié)構(gòu)是上升的，或向上傾斜的。只有當(dāng)市場參與者一致認(rèn)為利率將顯著下降時，收益曲線才會是向下傾斜的。流動性報酬理論35分隔市場理論分隔市場理論認(rèn)為不同期限債券間的替代性極差，可貸資金供給方（貸款人）和需求方（借款人）對特定期限有極強(qiáng)的偏好。這種低替代性，使任何期限的收益率僅由該期限債券的供求因素決定，很少受到其他期限債券的影響。資金從一種期限的債券向另一種具有較高利率期限的債券的流動幾乎不可能。根據(jù)該理論，公司及財政部的債券管理決策對收益曲線形狀有重要影響。如果當(dāng)前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長期債券，那么收益曲線要相對陡些；如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長期收益率。分隔市場理論36期限偏好理論期限偏好理論綜合了期限結(jié)構(gòu)其余三種理論的內(nèi)容。該理論假設(shè)借款人和貸款人對特定期限都有很強(qiáng)的偏好。但是，如果不符合機(jī)構(gòu)偏好的期限賺取的預(yù)期額外回報變大時，實際上它們將修正原來的偏好的期限。期限偏好理論是以實際掛念為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險。在接受分隔市場理論和純預(yù)期理論部分主張的同時，也剔除兩者的極端觀點(diǎn)，較近似的解釋真實世界的現(xiàn)象。期限偏好理論377.3利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)對某種債務(wù)工具如某種債券而言，違約是指在債券到期時，借款人不能全部支付規(guī)定的利息或者不能以債券的面值贖回本金，貸款人可能遭至從延遲支付利息到本息全部損失的不同程度的損失。風(fēng)險債券的收益包括補(bǔ)償貸款人承擔(dān)違約風(fēng)險的報酬，報酬的數(shù)量也因債券品種的不同而不同，一般可以根據(jù)其他方面特征相同的（期限、稅負(fù)等）風(fēng)險債券預(yù)期他無風(fēng)險債券收益率之間的差額來估計。風(fēng)險債券與無風(fēng)險債券之間的收益率差額被稱為風(fēng)險報酬。7.3利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)對某種債務(wù)工具如某種債券而言，違約是38當(dāng)違約風(fēng)險增加時，貸款人把投向風(fēng)險市場的資金轉(zhuǎn)向無風(fēng)險市場，這回進(jìn)一步增加收益率之間的差別，即企業(yè)債券收益率的風(fēng)險報酬增加。無風(fēng)險市場

有風(fēng)險市場

利率

利率

可貸資金

可貸資金

當(dāng)違約風(fēng)險增加時，貸款人把投向風(fēng)險市場的資金轉(zhuǎn)39第8章外匯市場第8章外匯市場408.1外匯市場及匯率外匯市場是各國貨幣：美元、歐元、日元和其他國家的貨幣進(jìn)行交易的市場。外匯交易市場市場外交易市場，其主要的通訊工具是電話和計算機(jī)。外匯市場的參與者：第一、進(jìn)出口企業(yè)與他們的國外客戶；第二，想獲得外幣的游客；第三，金融實體，如想要購買另一國金融資產(chǎn)的某國銀行、基金等；第四，各國中央銀行和財政部通常也在外匯市場上進(jìn)行外匯交易。一國與另一國貨幣交易的價格就是匯率，匯率與國內(nèi)價格共同決定了外國商人購買本國產(chǎn)品的成本，從而影響一國的出口。同樣，匯率也決定了一國從世界上其他國家購買任何商品的成本。外匯市場可以分為即期市場和遠(yuǎn)期市場。即期交易是指立即或當(dāng)場交割和支付外幣的外匯交易，交易中所采用的匯率就是即期匯率。遠(yuǎn)期交易是指外匯的購買與出售是在未來特定的日期，以預(yù)先確定的價格交割和付款的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯市場的一個主要功能是提供避險工具，通過市場上進(jìn)行的與即期交易相反方向的遠(yuǎn)期交易可以消除即期匯率的風(fēng)險。8.1外匯市場及匯率外匯市場是各國貨幣：美元、歐元、日元418.2匯率決定供求曲線表示各個時期任何可能的匯率上美元供給和需求的數(shù)量，供求曲線的交叉點(diǎn)決定了均衡匯率。供求曲線的移動會引起匯率的變動。長期來看，各國間的相對價格水平、偏好、生產(chǎn)發(fā)展水平、生產(chǎn)增長率以及貿(mào)易限制都是影響匯率的重要因素。匯率8.2匯率決定供求曲線表示各個時期任何可能的匯428.3長期匯率決定相對價格水平

相對美國而言，日本的價格水平上升對美元的需求增加，供給減少，使美元對日元升值。

A

B

C1201328.3長期匯率決定相對價格水平ABC120143購買力平價理論購買力平價理論（PPP理論）認(rèn)為匯率變動可以完全抵消兩國不同的通貨膨脹率的影響。如果最初時，美元對日元的匯率為1美元：106日元，并且美國的價格水平為當(dāng)時日本價格水平的兩倍時，根據(jù)PPP理論，美元將貶值，一直到恢復(fù)最初的購買力水平為止。這就是說，PPP使美元匯率下降一半到1美元：53日元。如果美元貶值少于50%，那么對日本人和美國人來說在美國的價格水平發(fā)生變動以前，日本的產(chǎn)品比美國產(chǎn)品更有吸引力。美國對日本進(jìn)口增加，出口減少，使美元產(chǎn)生貶值壓力，知道它貶值50%，重新恢復(fù)購買力平價。購買力平價理論44其他長期匯率決定因素偏好和產(chǎn)品開發(fā)匯率受各種產(chǎn)品需求的影響，這種需求又取決于人們的偏好。通過開發(fā)理想的新產(chǎn)品，或者改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的功能，一國將使外界對其產(chǎn)品的需求增加，從而導(dǎo)致該國貨幣升值。生產(chǎn)率生產(chǎn)率是影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格的主要因素。通過降低成本和價格，具有較快生產(chǎn)增長率的國家將在世界市場上提高競爭力并由此使該國貨幣升值。關(guān)稅和配額對進(jìn)口商品的關(guān)稅和配額回使進(jìn)口商品的吸引力下降，本國客戶的購買數(shù)量減少，出售的本國貨幣減少，從長期來看，會引起本國貨幣升值。其他長期匯率決定因素458.4短期匯率決定對國內(nèi)外投資的預(yù)期回報

——投資國外的預(yù)期回報率；——國外利率；——當(dāng)期實際利率；——當(dāng)期預(yù)期的一年后德國存款對換成美元存款的匯率。

對國外資產(chǎn)投資的預(yù)期回報的等于國外利率減去預(yù)期的第二年對美元的升值。8.4短期匯率決定對國內(nèi)外投資的預(yù)期回報46利息平價條件因為資本的高度流動，投資者試圖尋找收益、利率以及與他們匯率收益的最大化，從而導(dǎo)致各國的預(yù)期收益相等，即達(dá)到均衡：由此可以得到：這個表達(dá)式被稱為利息平價條件，在均衡狀態(tài)時，利率和匯率相互作用，是互換貨幣的交易者無利可圖。利息平價條件47外匯市場均衡

當(dāng)在國外投資的預(yù)期回報（）等于國內(nèi)投資的預(yù)期回報（）時，外匯市場達(dá)到均衡。這兩個曲線的移動使短期匯率發(fā)生變化。匯率

預(yù)期收益率（%）

EDCBA外匯市場均衡匯率預(yù)期收益率（%）EDCBA488.5匯率變動的影響價格水平效應(yīng)

一國貨幣的貶值將使該國商品出口增加進(jìn)口減少，從而提高國內(nèi)物價和產(chǎn)量，導(dǎo)致該國價格水平的上升。收入在分配效應(yīng)

由于匯率變動會影響本國消費(fèi)者購買外國（和國內(nèi)）產(chǎn)品的價格，以及該國在世界市場的競爭力，所以在社會中匯率變動以不同的方式影響不同的群體。貿(mào)易條件效應(yīng)一國的貿(mào)易條件定義為在以本國貨幣單位計值時，出口價格除以進(jìn)口價格的比率。當(dāng)本國貨幣由于相對價格水平以外因素的影響升值時，由于以本國貨幣計值的進(jìn)口商品的價格下降而出口商品的價格不變，貿(mào)易條件增加或改善。8.5匯率變動的影響價格水平效應(yīng)49第9章商業(yè)銀行業(yè)務(wù)第9章商業(yè)銀行業(yè)務(wù)509.1商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表銀行的資產(chǎn)是指銀行所擁有的財產(chǎn)，或者說銀行對外部（非銀行）實體，如個人、公司、政府的求償權(quán)。銀行的負(fù)債是指銀行所欠的財產(chǎn)，或者說外部實體對銀行的求償權(quán)。資產(chǎn)--負(fù)債=凈值或資產(chǎn)=負(fù)債+凈值在銀行業(yè)務(wù)中，凈值被稱為資本項目或資本，資本項目可視為所有者對銀行資產(chǎn)的凈求償權(quán)，也就是所有者權(quán)益，列于資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)，負(fù)債的下方，從而使資產(chǎn)負(fù)債表保持平衡。資產(chǎn)負(fù)債表還表明銀行資金的來源和用途。商業(yè)銀行主要通過存款、非存款借款及發(fā)行資本來獲得資金，所獲得的資金主要用于貸款和購買證券。9.1商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表銀行的資產(chǎn)是指銀行所擁有的財產(chǎn)519.2商業(yè)銀行負(fù)債交易存款交易存款使銀行成本最低的資金來源，包括活期存款、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶、貨幣市場存款賬戶。非交易存款非交易存款包括存折儲蓄帳戶、小額消費(fèi)定期存款或存單（CD)、大額可轉(zhuǎn)讓存單。非交易存款是銀行資金的基本來源。非存款借款商業(yè)銀行還從央行、其他銀行及公司等處借入資金。央行向商業(yè)銀行提供的貸款叫貼現(xiàn)貸款，收取的利率為貼現(xiàn)率。9.2商業(yè)銀行負(fù)債交易存款529.3商業(yè)銀行資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)可以作為準(zhǔn)備金，也可以預(yù)防提取存款，還可以用來滿足新的貸款需求?，F(xiàn)金資產(chǎn)包括通貨和鑄幣、在央行的存款、在其他商業(yè)銀行的存款、在途待收的現(xiàn)金項目。貸款貸款是銀行收入的最主要來源，分為房地產(chǎn)貸款、工商業(yè)貸款、消費(fèi)貸款等幾種。從銀行的角度講，貸款的流動性要低于其他資產(chǎn)，并面臨很高的欺詐風(fēng)險，作為補(bǔ)償，在所有資產(chǎn)中貸款的收益率也最高。證券由于銀行不可以購買公司股票，所以這一項目完全由債務(wù)票據(jù)構(gòu)成。9.3商業(yè)銀行資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)539.4商業(yè)銀行的資本項目銀行資本或資本項目列于匯總的銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的“其他負(fù)債”一項的下面，總資產(chǎn)和總負(fù)債的差額為銀行的凈值，即銀行所有者所擁有的權(quán)益。銀行資本來源于銀行股票的發(fā)行和未分配盈余。銀行總資產(chǎn)價值下降可以導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，銀行資本恰恰可以起到緩沖的作用。9.4商業(yè)銀行的資本項目銀行資本或資本項目列于匯總的銀行549.5商業(yè)銀行管理商業(yè)銀行管理的目標(biāo)就是使利潤最大化同時保持較低的風(fēng)險，防止銀行破產(chǎn)。商業(yè)銀行必須采取預(yù)防措施以保證任何時候其資產(chǎn)價值超過其負(fù)債價值。如果銀行能夠在幾周內(nèi)出售其資產(chǎn)并獲得足夠的資金來償清債務(wù)，則可認(rèn)為該銀行具有清償能力。為了保持銀行的清償能力，銀行必須實行靈活的流動性管理和資本管理。9.5商業(yè)銀行管理商業(yè)銀行管理的目標(biāo)就是使利潤最大化同時55流動性管理

M.B銀行（1）現(xiàn)金-200儲蓄存款-200

M.B銀行（2）在美聯(lián)儲存款-12000儲蓄存款-12000流動性管理56流動性與風(fēng)險之間的替代關(guān)系

經(jīng)營草率的銀行（1）

資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金40存款400可上市證券10資本項目40貸款390