業(yè)績評價與價值管理課件

第六章業(yè)績評價與價值管理1、了解業(yè)績評價和價值管理的作用；

2、理解和掌握業(yè)績評價和價值管理的方法；

3、能夠對實務中改進價值管理的效果與改進價值管理途徑的合理性作出客觀判斷。1第六章業(yè)績評價與價值管理1、了解業(yè)績評價和價值管理的作用；第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法第三節(jié)改進價值管理的效果與途徑2第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用2第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用一、業(yè)績評價概念業(yè)績評價，是指運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應的評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業(yè)一定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長等經營業(yè)績和經營者的努力程度等各方面進行的綜合判斷。3第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用一、業(yè)績評價概念3內容不僅應當關注利潤、投資報酬率、現金流量等財務指標還應當關注生產率、市場占有率、客戶滿意度、企業(yè)學習和成長能力、甚至環(huán)境義務等關于社會責任的更廣泛非財務指標。影響業(yè)績的各種財務或非財務因素最終都將反映在財務業(yè)績中，只是從會計確認的角度看，某些因素反映到財務業(yè)績會有一定時間延遲，導致這些重要因素和非財務因素沒有立即被財務業(yè)績信息反映。4內容影響業(yè)績的各種財務或非財務因素最終都將反映在財務業(yè)績作用可能為出資人任免管理人員提供重要依據；可以有效地加強對企業(yè)管理人員和員工的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵企業(yè)管理人員和員工提供可靠依據；可以為政府有關部門、債權人、企業(yè)職工等利益相關方提供有效的信息支持。5作用5（一）業(yè)績評價指標的設計2、企業(yè)內部追求的質量改善指標必須體現客戶的要求，依客戶的實際滿意程度修正其生產和服務策略。1、企業(yè)內部必須由上而下形成一套競爭策略及其相應的作業(yè)行動，其績效評估系統必須按企業(yè)層級形成有針對性的衡量指標，以隨時驗證各種作業(yè)的實施成效，并考量是否能實現其預期的策略目標。6（一）業(yè)績評價指標的設計2、企業(yè)內部追求的質量改善指標必須體4、績效標準的確定不應以優(yōu)于歷史績效為滿足，標準最好以市場為基礎，使績效評價制度的實施能起到發(fā)揮企業(yè)競爭優(yōu)勢并促進長遠發(fā)展的作用。3、利潤、現金流量及投資報酬率等傳統的財務指標在績效評價體系中具有舉足輕重的地位，財務指標的定期衡量有助于評估各企業(yè)策略在財務層面的可行性。74、績效標準的確定不應以優(yōu)于歷史績效為滿足，標準最好以市場為（二）業(yè)績評價指標的衡量頻率與報告格式業(yè)績評價指標的衡量頻率取決于兩個基本因素：

指標值的變動速度資料搜集成本指標值如果每日有較大波動，則以日計，如不良品比率；指標值如果每年有較大波動，則以年計，如新產品上市數量。資料的搜集成本越高，其衡量頻率越低。企業(yè)績效評價報告按編制頻率可分為日、周、月、季、半年和年等報告8（二）業(yè)績評價指標的衡量頻率與報告格式業(yè)績評價指標的衡量頻報告的格式應適應企業(yè)層級及部門管理的需要。報告格式的設計應簡明扼要，異常指標應標以特殊符號，以引起有關方面的重視。各種報表的傳遞程序必須明確，以便及時揭示異常現象，落實責任歸屬。9報告的格式應適應企業(yè)層級及部門管理的需要。9（三）業(yè)績評價指標與行為導向業(yè)績評價體系不僅包括傳統的財務指標和外在客戶滿意度，更要同時兼?zhèn)鋬仍诘牧鞒碳斑\營指標。這些內在指標提供了企業(yè)內全體員工努力的方向，保證企業(yè)主營策略目標完全落實于日?；顒又小?0（三）業(yè)績評價指標與行為導向業(yè)績評價體系不僅包括二、價值管理價值管理是一個不斷進行投資和做出包含價值創(chuàng)造在內的決策的連續(xù)過程。企業(yè)的價值股東價值員工價值客戶價值公司價值，是未來現金流量的現值。11二、價值管理價值管理是一個不斷進行投資和做出包含價值管理由目標、戰(zhàn)略、業(yè)績評價、管理過程以及決策。企業(yè)價值評估的目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內部的一個經營單位、分支機構）的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理者改善決策。價值評估是一種經濟“評估”方法，依賴于正確選擇模型和有效利用信息。12價值管理由目標、戰(zhàn)略、業(yè)績評價、管理過程以及決策。企業(yè)價值三、業(yè)績評價與價值管理的整合

傳統的業(yè)績評價一般以已經發(fā)生了的經濟業(yè)務及其成果作為衡量的依據，因此往往具有短期性和滯后性。真正有價值的業(yè)績評價應當面向企業(yè)的戰(zhàn)略計劃和未來發(fā)展。業(yè)績評價與價值管理的整合構成了一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，通過戰(zhàn)略的形成和有效執(zhí)行來支持和推動企業(yè)對價值的追求。13三、業(yè)績評價與價值管理的整合傳統的業(yè)績評價一般以已經發(fā)生闡述戰(zhàn)略形成收益和資本計劃

考評績效

調整行動或戰(zhàn)略

一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，整個過程包括：將為股東創(chuàng)造價值的戰(zhàn)略逐步細化為可供考評的業(yè)績指標通過業(yè)績考評帶來企業(yè)在行動中的改進14闡述戰(zhàn)略一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，整個過程包括：將第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法綜合績效評價方法平衡積分卡經濟增加值價值評估方法15第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法綜合績效評價方法15一、綜合績效評價方法綜合績效評價是以投入產出分析為基本方法，運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應行業(yè)評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業(yè)特定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險、經營增長以及管理狀況等進行綜合評判。16一、綜合績效評價方法綜合績效評價是以投入產出分析為開展企業(yè)綜合績效評價工作應當遵循以下原則：

（1）全面性原則（2）客觀性原則（3）效益性原則（4）發(fā)展性原則17開展企業(yè)綜合績效評價工作應當遵循以下原則：

（1）全面性原則綜合績效評價計分方法采用功效系數法和綜合分析判斷法功效系數法財務績效定量評價指標綜合分析判斷法管理績效定性評價指標18綜合績效評價計分方法采用功效系數法和綜合分析判斷法功效系數（一）財務績效定量評價——功效系數法功效系數法根據多目標規(guī)劃原理，對每一項評價指標確定一個滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標實現滿意值的程度，并以此確定各指標的分數，再經過加權平均進行綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。國資委《國有資本金績效評價體系》19（一）財務績效定量評價——功效系數法功效系數法根據多目評價內容與權重財務績效基本指標權重

修正指標權重盈利能力狀況34凈資產收益率

總資產報酬率20

14銷售（營業(yè)）利潤率

利潤現金保障倍數

成本費用利潤率

資本收益率10

9

8

7資產質量狀況22總資產周轉率

應收賬款周轉率10

12不良資產比率

流動資產周轉率

資產現金回收率9

7

6債務風險狀況22

資產負債率

己獲利息倍數12

10速動比率

現金流動負債比率

帶息負債比率

或有負債比率6

6

5

5經營增長狀況22銷售（營業(yè)）增長率

資本保值增值率12

10銷售（營業(yè)）利潤增長率

總資產增長率

技術投入比率10

7

520評價內容與權重財務績效基本指標權重

修正指標權重盈利能力狀盈利能力狀況1、凈資產收益率A、公式：凈利÷平均凈資產B、意義：該指標反映公司所有者的投資報酬率，具有很強的綜合性，是整個財務指標體系的核心。2、總資產報酬率A、公式：（利潤總額+利息支出）÷資產平均總額B、意義：該指標越高，表明資產的利用效率越高，整體盈利能力越強，經營管理水平越高。21盈利能力狀況1、凈資產收益率2、總資產報酬率213、銷售（營業(yè)）利潤率A、公式：營業(yè)利潤÷營業(yè)收入B、意義：該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務市場競爭能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱螅@利水平越高。4、盈余現金保障倍數A、公式：經營現金凈流量÷凈利潤B、意義：該指標越高，表明企業(yè)經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。一般而方，當企業(yè)當期凈利潤>0時，盈余現金保障倍數應當>1.223、銷售（營業(yè)）利潤率4、盈余現金保障倍數225、成本費用利潤率A、公式：利潤總額÷成本費用B、意義：該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制越好，企業(yè)獲利能力越強。6、資本收益率A、公式：凈利潤÷平均實收資本

B、意義：該指標越高，表明企業(yè)所有者投資的原始資本獲利能力越強。235、成本費用利潤率6、資本收益率23資產質量狀況1、總資產周轉率

A、公式：營業(yè)收入÷平均資產總額B、意義：反映資產總額的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。2、應收賬款周轉率

A、公式：營業(yè)收入÷應收賬款平均余額應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率B、意義：應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用賒銷政策。24資產質量狀況1、總資產周轉率2、應收賬款周轉率243、不良資產比率

A、公式:(資產減值準備余額+應提未提和應攤未攤的潛虧掛賬+未處理資產損失)÷（資產總額+資產減值準備余額）B、意義：該比率越高，說明企業(yè)資產質量越差，如不及時處置，會影響企業(yè)長遠發(fā)展。4、流動資產周轉率A、公式：營業(yè)收入÷平均流動資產流動資產周轉天數=360÷流動資產周轉率B、意義：該指標反映流動資產的周轉速度。周轉率快會相對節(jié)約流動資產，等于擴大資產投入，增強企業(yè)盈利能力；周轉慢則需補充資金參加周轉，形成浪費，降低盈利。253、不良資產比率4、流動資產周轉率255、資產現金回收率A、公式：經營現金凈流量÷期末資產總額B、意義：該指標反映資產利用效率。指標越高，資產利用效率越高。265、資產現金回收率26債務風險狀況1、資產負債率

A、公式：負債/資產B、意義：越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強。2、已獲利息倍數

A、公式：息稅前利潤/利息費用（支出）EBIT=凈利潤+所得稅+利息費用B、意義：反映獲利能力對債務償付的保證程度。越高，長期償債能力一般也就越強。指標低于1，表明存在較大財務風險。27債務風險狀況1、資產負債率2、已獲利息倍數273、速動比率A、公式：速動比率=速動資產/流動負債速動資產=流動資產-存貨-待攤費用等B、意義：一般認為，合理的速動比率是1。C、注意：并非越大越好；速動比率低不一定說明一定不能償還流動負債D、影響因素：應收賬款的數額及周轉速度。283、速動比率284、現金流動負債比率A、公式：經營現金凈流入/年末流動負債B、意義：反映企業(yè)直接支付能力。C、注意：并非越大越好，一般可保持在30%-40%。5、帶息負債比率A、公式：（短期借款+一年內到期的長期負債+長期負債+應付債券+應付利息）/負債總額B、意義：一般情況下，帶息負債比率越低，表明企業(yè)償債壓力越低，尤其是償還債務利息的壓力越低，反之亦然。294、現金流動負債比率5、帶息負債比率296、或有負債比率A、公式：或有負債余額÷所有者權益總額B、意義：該指標越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，所有者權益應對或有負債的保障程度越高。306、或有負債比率30經營增長狀況1、銷售（營業(yè)）增長率A、公式：本期銷售（營業(yè)）增長額/上年銷售（營業(yè)）收入總額B、意義：比率越大，企業(yè)發(fā)展速度越快，但也不能單純追求發(fā)展，必須與企業(yè)現有資源和能力結合。2、資本保值增值率A、公式：扣除客觀因素后的年末所有者權益總額/年初所有者權益總額B、意義：比率越大，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權益。增長越快，債權人的債務越有保障。31經營增長狀況1、銷售（營業(yè)）增長率2、資本保值增值率313、銷售（營業(yè)）增長率A、公式：本期銷售（營業(yè)）增長額/上年銷售（營業(yè)）收入總額B、意義：比率越大，企業(yè)發(fā)展速度越快，但也不能單純追求發(fā)展，必須與企業(yè)現有資源和能力結合。4、總資產增長率A、公式：總資產增長額/年初資產總額B、意義：反映企業(yè)的規(guī)模發(fā)展情況，指標>0的前提下，越高，表明企業(yè)增長速度越快，發(fā)展?jié)摿υ酱蟆Ｖ笜?lt;0，表明企業(yè)發(fā)展速度下降，發(fā)展能力減弱。323、銷售（營業(yè)）增長率4、總資產增長率325、技術投入比率A、公式：本年技術轉讓費支出與研發(fā)投入÷本年營業(yè)收入凈額B、意義：該指標越高，表明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱蟆?35、技術投入比率33財務績效定量評價的標準財務績效定量評價標準包括國內行業(yè)標準和國際行業(yè)標準。財務績效定量評價標準按照不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標類別，劃分為優(yōu)秀（A）、良好（B）、平均（C）、較低（D）、較差（E）五個檔次，對應五檔評價標準的標準系數分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，較差（E）以下為0。標準系數是評價標準的水平參數，反映了評價指標對應評價標準所達到的水平檔次。34財務績效定量評價的標準財務績效定量評價標準包括國內行業(yè)標準財務績效定量評價的計分方法P88基本指標計分35財務績效定量評價的計分方法P88基本指標計分35項目優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產報酬率（%）11.39.45.91.0-3.6某企業(yè)總資產報酬率為10.2%，則：

上檔基礎分=14×1=14分，本檔基礎分=14×0.8=11.2分

上檔標準值為11.3%，本檔標準值9.4%功效系數=（10.2%-9.4%）/（11.3%-9.4%）=0.42

調整分=0.42×（14-11.2）=1.176分

該基本指標得分=11.2+1.176=12.376分36項目優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產報酬率（%）11.3修正指標計分修正指標特殊情況處理財務績效定量評價的工作程序P88-89了解37修正指標計分修正指標特殊情況處理財務績效定量評價的工作程（二）管理績效定性評價——綜合分析判斷法管理績效定性評價是指在企業(yè)財務績效定量評價的基礎上，通過采取專家評議的方式，對企業(yè)一定期間的經營管理水平進行定性分析與綜合評判。企業(yè)管理績效定性評價指標由戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經營決策、風險控制、基礎管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻等八個方面指標構成.38（二）管理績效定性評價——綜合分析判斷法管理績效定性評價管理績效定性評價標準分為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五個檔次。對應五檔評價標準的標準系數分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，差（E）以下為0。管理績效定性評價指標的計分一般通過專家評議打分形式完成，聘請的專家不少于7名。計分公式為：

管理績效定性評價指標分數＝∑單項指標分數

單項指標分數＝（∑每位專家給定的單項指標分數）／專家人數39管理績效定性評價標準分為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（（三）綜合績效評價1、綜合績效評價的計分方法

在得出財務績效定量評價分數和管理績效定性評價分數后，按照規(guī)定的權重，即財務績效定量評價指標權重為70%，管理績效定性評價指標權重為30%，兩者之和形成綜合績效評價分數。

計算公式為：

企業(yè)綜合績效評價分數＝財務績效定量評價分數×70%＋管理績效定性評價分數×30%40（三）綜合績效評價1、綜合績效評價的計分方法

在得出財2、綜合績效評價結果評價類型評價級別評價得分優(yōu)（A）

100-95

94-90A89-85良（B）

84-80B79-75

74-70中（C）C69-60

59-50低（D）D49-40差（E）E39分以下412、綜合績效評價結果評價類型評價級別評價得分優(yōu)（A）103、綜合績效評價報告由報告正文和附件構成正文應當包括：評價目的、評價依據與評價方法、評價過程、評價結果及評價結論、重要事項說明等內容。附件應當包括：企業(yè)經營績效分析報告、評價結果計分表、問卷調查結果分析、專家咨詢報告、評價基礎數據及調整情況，其中：企業(yè)經營績效分析報告是根據綜合績效評價結果對企業(yè)經營績效狀況進行深入分析的文件，應當包括評價對象概述、評價結果與主要績效、存在的問題與不足、有關管理建議等。案例分析423、綜合績效評價報告由報告正文和附件構成正文應當包括：評二、平衡計分卡平衡計分卡以企業(yè)戰(zhàn)略為導向，通過財務、客戶、內部業(yè)務流程和學習與增長四個方面及其業(yè)績指標的因果關系，全面管理和評價企業(yè)綜合業(yè)績。BalancedScoreCard

RobertKaplan與DavidNorton研究的結論“平衡計分卡：驅動績效的量度”發(fā)表在92年《哈佛商業(yè)評論》。平衡計分卡強調，傳統的財務會計模式只能衡量過去發(fā)生的事項（落后的結果因素），但無法評估企業(yè)前瞻性的投資（領先的驅動因素），因此，必須改用一個將組織的愿景轉變?yōu)橐唤M由四項觀點組成的績效指標架構來評價組織的績效。

43二、平衡計分卡平衡計分卡以企業(yè)戰(zhàn)略為導向，通過財務、客戶、財務、客戶、內部業(yè)務流程、學習與增長四個視角均由愿景與戰(zhàn)略轉化而來，每個視角下所列示的目的、指標、指標值和措施，則是愿景與戰(zhàn)略轉化的四個階段。44財務、客戶、內部業(yè)務流程、學習與增長四個視角均由愿景與戰(zhàn)略轉企業(yè)的使命、愿景和戰(zhàn)略財務成功的財務管理應向股東展現什么？目指指標行動標標值措施客戶為實現戰(zhàn)略目標，就向客戶展現什么？目指指標行動標標值措施學習與成長為實現戰(zhàn)略目標，我們將如何保持學習和成長能力？目指指標行動標標值措施內部經營過程為使股東和客戶滿意，我們應如何開展內部經營？目指指標行動標標值措施45企業(yè)的使命、愿景和戰(zhàn)略財務成功的財務管理應向股東展現什么？（一）平衡計分卡的基本原理及主要特點了解1、以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導向，將企業(yè)長期戰(zhàn)略規(guī)劃融入考核評價系統，實現短期目標與長期目標相銜接，增進企業(yè)長期發(fā)展能力。通過戰(zhàn)略轉換可以將企業(yè)的業(yè)績指標與戰(zhàn)略聯系起來，即按照目的、指標、指標值和措施等四個階段依次將戰(zhàn)略轉換為整個組織的年度業(yè)績指標體系或可操作性標準，按照組織層級將整個組織的業(yè)績指標體系最終轉換為每個組織成員的業(yè)績指標或日常工作。46（一）平衡計分卡的基本原理及主要特點了解1、以企業(yè)2、為平衡管理評價，在財務因素之外引入客戶、內部業(yè)務流程、學習與增長等因素，實行財務指標與非財務指標的相互補充，達到一定程度的平衡。財務視角是整個平衡計分卡的出發(fā)點和歸宿，企業(yè)仍以謀取股東利益最大化為出發(fā)點，但以滿足客戶需要（如價格、質量、功能、品牌、服務等）為前提條件，從客戶需要出發(fā)來優(yōu)化內部業(yè)務流程（如運營流程、客戶管理流程、創(chuàng)新流程、行政管理流程等），內部業(yè)務流程的優(yōu)化則取決于學習和成長方面，也就是人力資源、信息資源和組織資源的狀況能否創(chuàng)造出優(yōu)化的內部業(yè)務流程。平衡計分卡的四個視角連接成一個“閉路循環(huán)”。472、為平衡管理評價，在財務因素之外引入客戶、內部業(yè)務流程、學3、實行績效結果評價與運營過程考核相結合、企業(yè)內部評價與外部評價相結合和企業(yè)內部各部門之間尋求平衡的系統方式。

4、構成對企業(yè)業(yè)績全面綜合的評價系統。483、實行績效結果評價與運營過程考核相結合、企業(yè)內部評價與外部（二）平衡計分卡系統的設計步驟1、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，明確戰(zhàn)略目標。

2、設計核心財務指標，明確直接因素。

3、導入非財務因素，設計相關目標。4、分析關鍵因素，設計績效指標。5、構建完整的考核評價系統框架。

49（二）平衡計分卡系統的設計步驟1、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，明確戰(zhàn)略目BSC指標設置示例50BSC指標設置示例50（三）平衡計分卡在戰(zhàn)略管理中的用途了解

平衡計分卡可以在戰(zhàn)略管理的以下環(huán)節(jié)發(fā)揮作用：

（1）使目標和戰(zhàn)略具體化

（2）促進溝通和聯系

（3）輔助業(yè)務規(guī)劃

（4）增強戰(zhàn)略反饋和學習51（三）平衡計分卡在戰(zhàn)略管理中的用途了解

平衡計分卡A公司是一家著名的方便面生產企業(yè)。2008年3月底，該公司初步建立了一套績效管理系統。其中，包括基于平衡計分卡（BSC）的關鍵績效考核指標體系。陳總經理對該系統十分滿意，在人力資源總監(jiān)王總提交的《關于開展績效管理系統試運行三個月的建議》上，陳總的批示是：“要敢于試行，積極探索，不要怕出問題?！?/p>

按照陳總的批示，系統從4月份直接開始正式實施。然而該系統在實施過程中，人力資源總監(jiān)王總卻遇到了一系列問題。52A公司是一家著名的方便面生產企業(yè)。2008年3月底，在實施過程中，銷售部李經理來到王總的辦公室，向他訴苦說：“王總，你看我們部門的總體考核指標，如市場占有率、銷售收入、員工保留率、訂單處理速度、銷售利潤等，確實都能很好評價銷售部的業(yè)務。不過具體到員工考核，我實在是不知道怎么對我的部下進行合理的評估啊。”王總于是把績效評估的方法單獨給李經理作了解釋。經過2個小時的耐心解釋，李經理終于明白了，高興地走了。53在實施過程中，銷售部李經理來到王總的辦公室，向他訴苦但是，更多的麻煩接踵而來。在第一次考核完畢后，不斷有被考核人認為考核結果不公平，開始找王總訴苦，要求公平和公正，搞的王總疲于應付而影響了其他工作。同時，王總也聽到一些員工對績效管理工作提出了質疑，如每次考核都要填很多表格，太繁瑣了，不得不放下手頭的工作來完成這些表格。還有一些員工說：“讓我們填寫這么多內容，是不是就是為了找我們的不足?。俊?4但是，更多的麻煩接踵而來。在第一次考核完畢后考核結束后，王總翻開績效考核表格，發(fā)現部門經理對員工的評價結果差別不大。為了更加深入地了解員工對績效考核的意見，王總又找了一些員工，獲得了一些新的反饋。有些員工反映，在績效考核結束后，上級沒有和他們進行績效溝通，根本不知道自己的考核成績，更談不上應如何改進，只有在發(fā)工資時才發(fā)現獎金數有點兒變化。王總又找部門經理們了解情況，并交流了績效管理相關事項。部門經理們認為績效考核工作太復雜了，占用了很多的工作時間，他們沒有精力和員工做績效反饋。55考核結束后，王總翻開績效考核表格，發(fā)現部門經理對員要求：

1、平衡積分卡的指標體系包含哪4個方面？2、A公司銷售部門的各項考核指標分別屬于哪個方面？

3、分析A公司績效管理實施過程中所表現出來的問題。56要求：

1、平衡積分卡的指標體系包含哪4個方面？561、包含4個方面：財務方面、客戶方面、內部業(yè)務流程方面和學習與成長方面。

2、財務方面的指標：銷售收入、銷售利潤；

客戶方面的指標：市場占有率

內部業(yè)務流程方面的指標：訂單處理速度

學習與增長方面的指標：員工保留率參考答案571、包含4個方面：財務方面、客戶方面、內部業(yè)務流程方面和學習3、表現出來的主要問題如下：

（1）員工和管理人員對新的績效管理系統不熟悉，缺乏培訓；

（2）考核結果出現平均化傾向；

（3）績效考核結果未與員工進行有效溝通；

（4）績效管理程序過于復雜。583、表現出來的主要問題如下：

（1）員工和管理人員對新的三、經濟增加值EVA的計算公式P93經濟增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調整后資本×平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤＝凈利潤＋（利息支出＋研究開發(fā)費用調整項－非經常性收益調整項×50%）×（1－25%）調整后資本＝平均所有者權益＋平均負債合計－平均無息流動負債－平均在建工程59三、經濟增加值EVA的計算公式P93經濟增加值＝稅后稅后凈營業(yè)利潤＝凈利潤＋（利息支出＋研究開發(fā)費用調整項－非經常性收益調整項×50%）×（1－25%）利息支出是指企業(yè)財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”。研究開發(fā)費用調整項是指企業(yè)財務報表中"管理費用"項下的"研究與開發(fā)費"和當期確認為無形資產的研究開發(fā)支出。對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經國資委認定后，將其成本費用情況表中的"勘探費用"視同研究開發(fā)費用調整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。會計調整項目60稅后凈營業(yè)利潤＝凈利潤＋（利息支出＋研究開發(fā)費用調整項－非經

非經常性收益調整項包括：

1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓所屬主業(yè)范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益。

2.主業(yè)優(yōu)質資產以外的非流動資產轉讓收益：企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉讓股權（產權）收益，資產（含土地）轉讓收益。

3.其他非經常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關的資產置換收益、與經?；顒訜o關的補貼收入等。會計調整項目61非經常性收益調整項包括：

1.變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：調整后資本＝平均所有者權益＋平均負債合計－平均無息流動負債－平均在建工程

無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。

在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。會計調整項目62調整后資本＝平均所有者權益＋平均負債合計－平均無息流動負債－經濟增加值方法的意義和局限性意義

（1）經濟增加值較為充分地體現了企業(yè)創(chuàng)造價值的先進管理理念，有利于促進企業(yè)致力于為自身和社會創(chuàng)造價值財富。

（2）經濟增加值框架下的綜合財務管理系統，將業(yè)績評價指標與全面財務管理、薪金激勵體制相結合。

（3）經濟增加值的業(yè)績評價方法可以避免會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動機和機會，比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進資源合理配置和提高資本使用效率。63經濟增加值方法的意義和局限性意義

（1）經濟增加值較局限性

（1）經濟增加值是在利潤的基礎上計算的，基本屬于財務指標，未能充分反映產品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財務信息。

（2）經濟增加值對于長期現金流量缺乏考慮，主要用于企業(yè)一定時期的經營績效評價。

（3）計算經濟增加值需要對資本成本作出預測并取得相關參數，具有一定難度。64局限性

（1）經濟增加值是在利潤的基礎上計算的，基本屬佳華公司是一家制藥公司，成立于2000年，該公司原來一直將持續(xù)盈利能力目標作為財務戰(zhàn)略目標，并將凈利潤作為其業(yè)績考核的核心指標。但近年來，盈利能力和發(fā)展能力大幅下滑，市場占有率也出現了下降。為了扭轉這種局面，公司董事會決定轉變財務戰(zhàn)略目標，由持續(xù)盈利能力目標轉變?yōu)榻洕黾又底畲蠡繕耍⒋_定以經濟增加值作為其業(yè)績考核的核心指標。

經過充分的分析研究，該公司確定的明年目標經濟增加值為9000萬元，目前該公司正在進行2010年的財務規(guī)劃，有關資料如下:例65佳華公司是一家制藥公司，成立于2000年，該公司原來一直將持1、2009年公司實現銷售收入60000萬元，凈利潤9000萬元，平均資產總額為20000萬元，平均無息流動負債為2400萬元；

2、2010年預計銷售收入增長10%，預計銷售凈利率、資產周轉率不變，并且平均無息流動負債與銷售收入的比例也不變；

3、公司為推進技術創(chuàng)新，提高市場競爭力，2010年擬投入研發(fā)費用2000萬元；

4、預計2010年對外轉讓閑置設備稅前收益200萬元；

5、公司目標資本結構為資產負債率50%，2010年將繼續(xù)維持。在該資本結構下，公司負債的平均利率為6%。

6、公司所得稅率為25%，加權平均資本成本率為14%。

假設不考慮其他因素。661、2009年公司實現銷售收入60000萬元，凈利潤9000要求：

（1）預測明年的經濟增加值，并判斷該公司能否實現目標。

（2）簡述經濟增加的優(yōu)點。

67要求：

（1）預測明年的經濟增加值，并判斷該公司能否實現目標（1）計算A公司的經濟增加值

凈利潤＝9000×（1＋10%）＝9900（萬元）

平均資產＝20000×（1＋10%）＝22000（萬元）

平均無息流動負債＝2400×（1＋10%）＝2640（萬元）

平均負債＝22000×50%＝11000（萬元）

利息支出＝11000×6%＝660（萬元）

稅后凈營業(yè)利潤＝9900＋（660＋2000－200×50%）×（1－25%）＝11820（萬元）

調整后資本＝22000－2640＝19360（萬元）

經濟增加值＝11820－19360×15%＝8916（萬元）

由于預計的經濟增加值低于目標經濟增加值，因此，不能實現目標。

參考答案68（1）計算A公司的經濟增加值

凈利潤＝9000×（1＋10%經濟增加的優(yōu)點1、經濟增加值較為充分的體現了企業(yè)創(chuàng)造價值的先進管理理念，有利于促進企業(yè)致力于為自身和社會創(chuàng)造價值財富。

2、經濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標，還是一種財務管理和薪金激勵體制的框架。

3、經濟增加值的業(yè)績評價方法可以避免會計利潤存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動機和機會，比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進資源合理配置和提高資本使用效率。4、經濟增加值直接與股東財富的創(chuàng)造相聯系。

69經濟增加的優(yōu)點69【例】遠東有限責任公司創(chuàng)建于1992年，是以生產機床為主的公司。公司自創(chuàng)建至今，連年盈利，從未出現過虧損，2008年該公司利潤達150萬元；2009年達185萬元。因此，近幾年遠東公司受到了外界的一致認可，公司員工對公司的發(fā)展前途也充滿了信心，公司近幾年的銷量也呈上升趨勢，因此，公司近幾年擴大了生產規(guī)模，不僅加大了對流動資產投資也加大了對固定資產的投資。

該公司將利潤作為業(yè)績評價的指標。對于新建的投資項目來說，只要投資能夠增加利潤，就可以投資該項目。該公司2010年正在論證一個擴建投資項目，有關該項目的資料如下：70【例】遠東有限責任公司創(chuàng)建于1992年，是以生產機床為主的公總投資額1000

比例金額債務資本40%400權益資本60%600投資回報率8.5%稅后借款利率7.6%加權平均資本成本率10.8%71總投資額1000比例金額債務資本40%400權益資本60%要求：

（1）按照公司的項目決策標準，計算分析該公司應否上馬該項目？

（2）你認為該項目是否應該上馬？簡要說明理由。

（3）你認為該公司將利潤作為業(yè)績評價指標，并以是否增加利潤作為決策的標準，是否恰當？簡要說明理由。

（4）為提高該公司投資決策的可行性，你認為該公司應該采用什么指標作為項目是否可行的判斷標準？簡要說明理由。72要求：

（1）按照公司的項目決策標準，計算分析該公司應否參考答案（1）應該上馬。

理由：如果進行該項投資可以使得公司的賬面利潤增加54.6萬元（利潤增加＝投資總額×投資回報率－債務資本×稅后借款利率＝1000×8.5%－400×7.6%＝54.6萬元）

（2）該項目不應該上馬。

理由：該項目投資回報率低于加權平均資本成本率，不能增加股東價值。

（3）不恰當。

理由：將權益資本作為“免費資本”，不利于企業(yè)的價值創(chuàng)造。

（4）凈現值。

理由：凈現值指標考慮了資本成本，凈現值大于0，即意味著項目為企業(yè)創(chuàng)造了價值。73參考答案73四、價值評估的方法收益法、市場法和成本法（一）收益法通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現來確定評估對象價值。收益法主要運用現值技術，即一項資產的價值是利用其所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險回報率。

折現現金流量法是收益法中的主要方法。74四、價值評估的方法收益法、市場法和成本法（一）收益法P=F（1+i）-n1、復利現值3000

０

１

２

3Pi：折現率75P=F（1+i）-n1、復利現值P=A/i2、永續(xù)年金現值100100100…100

０

１

２

３45…

∞

Pi：折現率76P=A/i2、永續(xù)年金現值3、永續(xù)增長現金流的現值100100（1+5%）……０

１

２

３45…

∞

PR：折現率g:固定增長率773、永續(xù)增長現金流的現值1004、企業(yè)估值模型

FCF1FCF2FCF3……FCFnFCFn+1０

１

２

３4nn+1

∞

V將企業(yè)自由現金流劃分為預測期和后續(xù)期預測期現金流量需要逐年確定后續(xù)期現金流通常按照一個固定的長期增長率增長。784、企業(yè)估值模型FCF1

FCF1FCF2FCF3……FCFnFCFn+1０

１

２

３4nn+1

∞

V預測期后續(xù)期79FCF1FCF21、計算企業(yè)自由現金流量自由現金流量是企業(yè)可向所有投資者（包括債權人和股東）支付的現金流量。自由現金流量＝EBIT×（1－t）＋折舊（攤銷）－資本支出－凈營運資本的增加

其中，EBIT為息稅前利潤，t為企業(yè)所得稅稅率。801、計算企業(yè)自由現金流量自由現金流量是企業(yè)可向所有投資者（2、使用加權平均資本成本率評估企業(yè)價值假設：項目承擔平均風險，即假設被評估項目的系統風險相當于企業(yè)投資的平均系統風險。企業(yè)的債務與股權比率保持不變。企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場摩擦。812、使用加權平均資本成本率評估企業(yè)價值假設：項目承擔平A公司今年年初打算收購B公司，預測收購之后B公司的銷售收入增長率，前3年為5%，從第4年開始穩(wěn)定在2%。B公司上年末的有關資料如下：

1、銷售收入6000萬元，銷售成本4000萬元，銷售費用和管理費用合計300萬元（不含折舊），折舊80萬元。

2、應收賬款640萬元，原材料500萬元，在產品350萬元，產成品200萬元，現金余額450萬元，應付職工薪酬120萬元，其他應付款50萬元。

3、資本支出400萬元。

4、所得稅稅率為25%，加權平均資本成本為10%。例82A公司今年年初打算收購B公司，預測收購之后B公司的銷要求：

（1）計算B公司上年的EBIT；

（2）計算B公司上年的凈營運資本；

（3）假設EBIT、折舊、凈營運資本、資本支出占銷售收入的比例不變，計算收購后前4年的企業(yè)自由現金流量；

（4）計算B公司第3年年末的持續(xù)企業(yè)價值；

（5）計算B公司的企業(yè)價值；（6）如果B公司上年末的凈債務為5000萬元，發(fā)行在外普通股的股數為10000萬股，計算B企業(yè)的每股價值。83要求：

（1）計算B公司上年的EBIT；

（2）計算B公司上（1）B公司上年的EBIT＝6000－4000－300－80＝1620（萬元）

（2）B公司上年末的凈營運資本

＝640＋500＋350+200＋450－120－50＝1970（萬元）84（1）B公司上年的EBIT84（3）收購后前五年乙公司自由現金流量表單位：萬元年份上年第1年第2年第3年第4年增長率

5%5%5%2%EBIT162017011786.051875.351912.86EBIT×（1－25%）12151275.751339.541406.511434.65折舊808488.292.6194.46凈營運資本19702068.52171.932280.532326.14凈營運資本增加

98.5103.43109.645.61資本支出400420441463.05472.31企業(yè)自由現金流量

841.25883.31926.471011.1985（3）收購后前五年乙公司自由現金流量表單位：萬元年份上（4）第3年末的持續(xù)企業(yè)價值＝1011.19/（10%－2%）＝12639.875（萬元）

（5）企業(yè)價值

＝841.25×0.9091＋883.31×0.8264＋926.47×0.7513＋12639.875×0.7513

＝11687.14（萬元）（6）B企業(yè)的股權價值=11687.14-5000=6687.14萬元B企業(yè)每股價值=6687.14/10000=0.67元86（4）第3年末的持續(xù)企業(yè)價值86折現現金流量法優(yōu)點：在對企業(yè)估值時，不需要明確地預測股利、股票回購或債務的運用。最適合用這個方法來評估的資產或企業(yè)一般目前現金流量為正、而將來一段時間內的現金流量和現金流量風險能夠可靠地估計，并且可以根據風險得出現金流量的貼現率。資產越不能達到上述的理想狀態(tài)，用折現現金流量法進行價值評估就越難。87折現現金流量法優(yōu)點：87（二）市場法市場法，是將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較，以確定評估對象價值。1、常用方法

參考企業(yè)比較法是指通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市企業(yè)的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法。

并購案例比較法是指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數據資料，計算適當的價值比率或經濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法。88（二）市場法市場法，是將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交2、估值乘數

最常用的乘數為市盈率和基于企業(yè)價值的估值乘數。【市盈率】

公司股權的價值＝待評估公司當前或預期的凈收益×可比公司的平均市盈率892、估值乘數

最常用的乘數為市盈率和基于企業(yè)價值的估值乘【注意】計算企業(yè)的市盈率時，既可以使用歷史收益（過去12個月或上一財年的收益），也可以使用預測收益（未來12個月或下一年的期望收益），相應的比率分別稱作追溯市盈率或預測市盈率。出于估值目的，通常首選預測市盈率，因為最受關注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構成部分對估值是有意義的，因此，一般把不會再度發(fā)生的非經常性項目排除在外。90【注意】90【例】假設A公司的每股收益是1.5元。如果可比公司股票的平均P/E為20，用P/E作為估值乘數，對A公司的股權估值。

A公司的股價為P0＝1.5元×20＝30元輔導用書P219案例1191【例】假設A公司的每股收益是1.5元。如果可比公司股票的平均【基于企業(yè)價值的估值乘數】企業(yè)價值代表企業(yè)基礎業(yè)務的總價值，是償付債務前企業(yè)的整體價值，而不僅僅是股權的價值。如果想比較具有不同杠桿水平的企業(yè)，使用基于企業(yè)價值的估值乘數是更合適的。（1）常用的企業(yè)價值的估值乘數EV/EBIT乘數（EBIT為息稅前利潤）EV/EBITDA乘數（EBITDA為息、稅、折舊和攤銷前收益）EV/FCF乘數（FCF為企業(yè)自由現金流量）92【基于企業(yè)價值的估值乘數】企業(yè)價值代表企業(yè)基礎業(yè)務的總價值公司的企業(yè)價值（EV）＝可比公司的平均EV/EBIT乘數×待評估公司當前或預期的息稅前收益（EBIT）公司的企業(yè)價值（EV）＝可比公司的平均EV/EBITDA乘數×待評估公司當前或預期的息、稅、折舊和攤銷前收益（EBITDA）公司的企業(yè)價值（EV）＝可比公司的平均EV/FCF乘數×待評估公司當前或預期的自由現金流量（FCF）公司股權價值＝公司的企業(yè)價值－凈債務價值公司的價值（EV）可比公司的平均企業(yè)價值估值乘數待評估公司當前的或預期的相關指標×＝93公司的價值（EV）可比公司的平均企業(yè)價值估值乘數待評估公司當【例】已知A公司所有負債均為有息負債（平均利率為8%），適用的所得稅率為25%。有關資料如下：流通股數（萬股）1000凈債務（萬元）400每股收益（元/股）1.05資產負債率40%同行業(yè)內在基礎業(yè)務方面具有可比性的B公司的P/E為18，EV/EBIT為12，資產負債率為60%。94【例】已知A公司所有負債均為有息負債（平均利率為8%），適用要求：

（1）使用P/E乘數，估計A公司的每股價值；

（2）使用EV/EBITDA乘數，估計A公司的每股價值；

（3）結合兩個公司的有關資料，你認為采用哪一種估值方法可能更為合理？簡要說明理由。95要求：

（1）使用P/E乘數，估計A公司的每股價值；

參考答案

（1）P/E乘數：A公司的每股股權價值為P0＝1.05×18＝18.9（元）

（2）EV/EBIT乘數：凈利潤＝1000×1.05＝1050（萬元）

稅前利潤＝1050/（1－25%）＝1400（萬元）

利息＝400×8%＝32（萬元）

EBIT＝1400＋32＝1432（萬元）

A公司的企業(yè)價值為V0＝1432×12＝17184（萬元）

股權價值＝17184－400＝16784（萬元）

每股股權價值P0＝16784/1000＝16.78（元）96參考答案

（1）P/E乘數：96（3）由于這兩家公司的債務比率水平差異顯著，基于EV/EBIT乘數的企業(yè)價值估值方法不受不同公司資本結構的影響，因此，使用EV/EBIT乘數的方法將會更可靠。97（3）由于這兩家公司的債務比率水平差異顯著，基于EV/E市場法的優(yōu)缺點

市場法的優(yōu)勢：簡便易行，特別是在金融市場上存在大量已有交易案例的可比企業(yè)的情況下，該方法能夠迅速評估企業(yè)的資產和價值，總體上，市場價值能夠正確反映這些企業(yè)的真實價值。98市場法的優(yōu)缺點

市場法的優(yōu)勢：98市場法缺陷：該方法容易被濫用或操縱，因為沒有兩家企業(yè)在風險和增長率上是完全相同的，因此對于可比企業(yè)的定義就是主觀的。當評估存在偏見時，可以人為選擇一組可比企業(yè)。即使沒有人為因素，該方法在計算過程中也會忽略一些企業(yè)之間的重要差異。如果市場對這些可比企業(yè)做出了錯誤的評價（高估或者低估），那么應用到被評估企業(yè)上也會帶來錯誤的結果。99市場法缺陷：99【例】已知A公司的預計本年的凈利潤為3750萬元，利息費用為200萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為400萬元，流通股股數為1000萬股，沒有優(yōu)先股。目前的凈債務為2000萬元。財務分析師認為，同行業(yè)內的B公司與A公司在基礎業(yè)務方面具有可比性，B公司的預測市盈率為6，債務稅前資本成本為8%，股權資本成本為20%，所得稅稅率為25%，凈債務的市值與股權的市值的比例為7∶10。B公司預計本年的息稅前利潤為4200萬元，折舊與攤銷為320萬元，資本支出為150萬元，凈營運資本增加60萬元。B公司的期望自由現金流量固定增長率為5%。100【例】已知A公司的預計本年的凈利潤為3750萬元，利息費用為要求：

（1）計算B公司的加權平均資本成本；

（2）計算B公司本年的FCF（企業(yè)自由現金流量）；

（3）計算B公司本年的EBITDA（息稅折攤前收益）；

（4）計算B公司的EV/EBITDA乘數；

（5）計算A公司本年的EPS（每股收益）；

（6）計算A公司本年的EBITDA；

（7）利用B公司的預測市盈率估計A公司的股價；

（8）利用B公司的EV/EBITDA乘數估計A公司的股價；

（9）假設A、B公司的債務比率水平差異顯著，分析說明第（7）問和第（8）問哪個結果可能更可靠。101要求：

（1）計算B公司的加權平均資本成本；

（2）計算B公參考答案

（1）B公司的債務稅后成本=8%×（1－25%）＝6%

加權平均資本成本＝7/（10＋7）×6%＋10/（10＋7）×20%＝14.24%

（2）FCF（自由現金流量）

＝息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋折舊與攤銷－資本支出－凈營運資本增加

＝4200×（1－25%）＋320－150－60

＝3260（萬元）

（3）EBITDA＝息稅前利潤＋折舊與攤銷

＝4200＋320＝4520（萬元）

（4）B公司的企業(yè)價值EV=3260/（14.24%-5%）=35281.39萬元

EV/EBITDA乘數=35281.39/4520=7.81102參考答案

（1）B公司的債務稅后成本=8%×（1－25%（5）EPS（每股收益）＝凈利潤/流通股股數

＝3750/1000＝3.75（元）

（6）息稅前利潤＝凈利潤/（1－稅率）＋利息費用

＝3750/（1－25%）＋200＝5200（萬元）

EBITDA＝息稅前利潤＋折舊與攤銷

＝5200＋400＝5600（萬元）

（7）甲公司的股價＝3.75×6＝22.5（元）

（8）甲公司的企業(yè)價值＝5600×7.81＝43736（萬元）

每股股價＝（43736－2000）/1000＝41.74（元）

（9）由于這兩家公司的債務比率水平差異顯著，第（8）問的計算結果扣除了凈債務，排除了債務比率水平差異的影響，所以，第（8）問的計算結果可能更可靠。103（5）EPS（每股收益）＝凈利潤/流通股股數

＝3750（三）成本法成本法也稱資產基礎法，是在合理評估企業(yè)各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值。應用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經濟性損耗等。

成本法的主要方法為重置成本法。104（三）成本法成本法也稱資產基礎法，是在合理評估企業(yè)各項資產第三節(jié)改進價值管理的效果與途徑一、改進價值管理的效果1、改進價值管理將提升財務戰(zhàn)略

現代企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的核心是價值管理，改進價值管理將重塑包括公司戰(zhàn)略制定、組織架構建設和管理流程重組在內的戰(zhàn)略性管理體系。通過強化企業(yè)的資本成本和價值創(chuàng)造理念，促進企業(yè)建立以價值管理為核心的現代企業(yè)財務戰(zhàn)略，適應市場經濟的需要。105第三節(jié)改進價值管理的效果與途徑一、改進價值管理的效果12、改進價值管理將改善企業(yè)治理機制

改進價值管理有助于企業(yè)更加關注股東價值創(chuàng)造的最大化，有利于企業(yè)建立良好的治理機制，協調好企業(yè)股東、管理層和員工等利益相關者之間的關系，形成嚴格的資本紀律，避免出現只注重規(guī)模擴張、不考慮真正的價值創(chuàng)造，投資規(guī)模與投資收益不成正比，導致資本回報率低下，甚至使企業(yè)陷入困境的情況。1062、改進價值管理將改善企業(yè)治理機制

改進價值管理有助于企3、改進價值管理將促進財務目標轉換

改進價值管理改變了“會計利潤至上”的傳統財務目標，使得企業(yè)價值最大化成為財務管理各主要職能的統一目標，引導人、財、物等各項經濟資源在企業(yè)內部進行更有效的配置，有利于使經營者利潤與股東利益協調一致，維護股東權益，使企業(yè)協調地運行和管理，避免企業(yè)財務決策與執(zhí)行之間發(fā)生沖突。1073、改進價值管理將促進財務目標轉換

改進價值管理改變了“4、改進價值管理將提高管理決策水平

改進價值管理要求企業(yè)改變傳統的管理方法，將關注焦點集中在戰(zhàn)略上，有利于引導企業(yè)轉變發(fā)展方式，增強價值創(chuàng)造理念，提高管理決策水平。1084、改進價值管理將提高管理決策水平

改進價值管理要求企業(yè)二、改進價值管理的途徑1、企業(yè)領導層重視企業(yè)領導層應當予以高度重視，對以價值管理為核心的評價體系提供強有力支持，才能實現企業(yè)管理重心和模式的真正轉變。

109二、改進價值管理的途徑1、企業(yè)領導層重視1092、企業(yè)員工全員參與

改進價值管理不應當被理解為是財會部門的事情，它需要企業(yè)全體員工的共同參與。（1）領導層在有關價值管理方案決策中，應當充分聽取有關專家的意見，積極鼓勵中層管理人員和一線員工參與具體方案的設計；（2）在有關價值管理方案實施過程中，應當確保全體員工深刻領會綜合績效評價法、平衡計分卡和經濟增加值等內涵，保持信息溝通渠道的暢通，并能夠及時掌握每個員工對企業(yè)價值的貢獻，以實現價值管理方案在企業(yè)內部各個層級上保持一致。1102、企業(yè)員工全員參與

改進價值管理不應當被理解為是財會部3、科學有效組織實施

改進價值管理的實質是對于企業(yè)生產經營的各個環(huán)節(jié)要進行價值鏈再造，涉及對企業(yè)人、財、物進行重整或者重組，4、構建良好的外部環(huán)境

從成熟市場經濟國家的實踐來看，改進和實施有效的價值管理通常還需要良好的外部環(huán)境相配套，比如較為發(fā)達的資本市場、嚴格公平的監(jiān)管政策、發(fā)達的中介服務機構、較為完善的市場數據等。1113、科學有效組織實施

改進價值管理的實質是對于企業(yè)生產經營演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第六章業(yè)績評價與價值管理1、了解業(yè)績評價和價值管理的作用；

2、理解和掌握業(yè)績評價和價值管理的方法；

3、能夠對實務中改進價值管理的效果與改進價值管理途徑的合理性作出客觀判斷。113第六章業(yè)績評價與價值管理1、了解業(yè)績評價和價值管理的作用；第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法第三節(jié)改進價值管理的效果與途徑114第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用2第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用一、業(yè)績評價概念業(yè)績評價，是指運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應的評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業(yè)一定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長等經營業(yè)績和經營者的努力程度等各方面進行的綜合判斷。115第一節(jié)業(yè)績評價與價值管理的作用一、業(yè)績評價概念3內容不僅應當關注利潤、投資報酬率、現金流量等財務指標還應當關注生產率、市場占有率、客戶滿意度、企業(yè)學習和成長能力、甚至環(huán)境義務等關于社會責任的更廣泛非財務指標。影響業(yè)績的各種財務或非財務因素最終都將反映在財務業(yè)績中，只是從會計確認的角度看，某些因素反映到財務業(yè)績會有一定時間延遲，導致這些重要因素和非財務因素沒有立即被財務業(yè)績信息反映。116內容影響業(yè)績的各種財務或非財務因素最終都將反映在財務業(yè)績作用可能為出資人任免管理人員提供重要依據；可以有效地加強對企業(yè)管理人員和員工的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵企業(yè)管理人員和員工提供可靠依據；可以為政府有關部門、債權人、企業(yè)職工等利益相關方提供有效的信息支持。117作用5（一）業(yè)績評價指標的設計2、企業(yè)內部追求的質量改善指標必須體現客戶的要求，依客戶的實際滿意程度修正其生產和服務策略。1、企業(yè)內部必須由上而下形成一套競爭策略及其相應的作業(yè)行動，其績效評估系統必須按企業(yè)層級形成有針對性的衡量指標，以隨時驗證各種作業(yè)的實施成效，并考量是否能實現其預期的策略目標。118（一）業(yè)績評價指標的設計2、企業(yè)內部追求的質量改善指標必須體4、績效標準的確定不應以優(yōu)于歷史績效為滿足，標準最好以市場為基礎，使績效評價制度的實施能起到發(fā)揮企業(yè)競爭優(yōu)勢并促進長遠發(fā)展的作用。3、利潤、現金流量及投資報酬率等傳統的財務指標在績效評價體系中具有舉足輕重的地位，財務指標的定期衡量有助于評估各企業(yè)策略在財務層面的可行性。1194、績效標準的確定不應以優(yōu)于歷史績效為滿足，標準最好以市場為（二）業(yè)績評價指標的衡量頻率與報告格式業(yè)績評價指標的衡量頻率取決于兩個基本因素：

指標值的變動速度資料搜集成本指標值如果每日有較大波動，則以日計，如不良品比率；指標值如果每年有較大波動，則以年計，如新產品上市數量。資料的搜集成本越高，其衡量頻率越低。企業(yè)績效評價報告按編制頻率可分為日、周、月、季、半年和年等報告120（二）業(yè)績評價指標的衡量頻率與報告格式業(yè)績評價指標的衡量頻報告的格式應適應企業(yè)層級及部門管理的需要。報告格式的設計應簡明扼要，異常指標應標以特殊符號，以引起有關方面的重視。各種報表的傳遞程序必須明確，以便及時揭示異?，F象，落實責任歸屬。121報告的格式應適應企業(yè)層級及部門管理的需要。9（三）業(yè)績評價指標與行為導向業(yè)績評價體系不僅包括傳統的財務指標和外在客戶滿意度，更要同時兼?zhèn)鋬仍诘牧鞒碳斑\營指標。這些內在指標提供了企業(yè)內全體員工努力的方向，保證企業(yè)主營策略目標完全落實于日?；顒又?。122（三）業(yè)績評價指標與行為導向業(yè)績評價體系不僅包括二、價值管理價值管理是一個不斷進行投資和做出包含價值創(chuàng)造在內的決策的連續(xù)過程。企業(yè)的價值股東價值員工價值客戶價值公司價值，是未來現金流量的現值。123二、價值管理價值管理是一個不斷進行投資和做出包含價值管理由目標、戰(zhàn)略、業(yè)績評價、管理過程以及決策。企業(yè)價值評估的目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內部的一個經營單位、分支機構）的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理者改善決策。價值評估是一種經濟“評估”方法，依賴于正確選擇模型和有效利用信息。124價值管理由目標、戰(zhàn)略、業(yè)績評價、管理過程以及決策。企業(yè)價值三、業(yè)績評價與價值管理的整合

傳統的業(yè)績評價一般以已經發(fā)生了的經濟業(yè)務及其成果作為衡量的依據，因此往往具有短期性和滯后性。真正有價值的業(yè)績評價應當面向企業(yè)的戰(zhàn)略計劃和未來發(fā)展。業(yè)績評價與價值管理的整合構成了一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，通過戰(zhàn)略的形成和有效執(zhí)行來支持和推動企業(yè)對價值的追求。125三、業(yè)績評價與價值管理的整合傳統的業(yè)績評價一般以已經發(fā)生闡述戰(zhàn)略形成收益和資本計劃

考評績效

調整行動或戰(zhàn)略

一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，整個過程包括：將為股東創(chuàng)造價值的戰(zhàn)略逐步細化為可供考評的業(yè)績指標通過業(yè)績考評帶來企業(yè)在行動中的改進126闡述戰(zhàn)略一個連貫的、整體的業(yè)績評價系統，整個過程包括：將第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法綜合績效評價方法平衡積分卡經濟增加值價值評估方法127第二節(jié)業(yè)績評價與價值管理的方法綜合績效評價方法15一、綜合績效評價方法綜合績效評價是以投入產出分析為基本方法，運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應行業(yè)評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業(yè)特定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險、經營增長以及管理狀況等進行綜合評判。128一、綜合績效評價方法綜合績效評價是以投入產出分析為開展企業(yè)綜合績效評價工作應當遵循以下原則：

（1）全面性原則（2）客觀性原則（3）效益性原則（4）發(fā)展性原則129開展企業(yè)綜合績效評價工作應當遵循以下原則：

（1）全面性原則綜合績效評價計分方法采用功效系數法和綜合分析判斷法功效系數法財務績效定量評價指標綜合分析判斷法管理績效定性評價指標130綜合績效評價計分方法采用功效系數法和綜合分析判斷法功效系數（一）財務績效定量評價——功效系數法功效系數法根據多目標規(guī)劃原理，對每一項評價指標確定一個滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標實現滿意值的程度，并以此確定各指標的分數，再經過加權平均進行綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。國資委《國有資本金績效評價體系》131（一）財務績效定量評價——功效系數法功效系數法根據多目評價內容與權重財務績效基本指標權重

修正指標權重盈利能力狀況34凈資產收益率

總資產報酬率20

14銷售（營業(yè)）利潤率

利潤現金保障倍數

成本費用利潤率

資本收益率10

9

8

7資產質量狀況22總資產周轉率

應收賬款周轉率10

12不良資產比率

流動資產周轉率

資產現金回收率9

7

6債務風險狀況22

資產負債率

己獲利息倍數12

10速動比率

現金流動負債比率

帶息負債比率

或有負債比率6

6

5

5經營增長狀況22銷售（營業(yè)）增長率

資本保值增值率12

10銷售（營業(yè)）利潤增長率

總資產增長率

技術投入比率10

7

5132評價內容與權重財務績效基本指標權重

修正指標權重盈利能力狀盈利能力狀況1、凈資產收益率A、公式：凈利÷平均凈資產B、意義：該指標反映公司所有者的投資報酬率，具有很強的綜合性，是整個財務指標體系的核心。2、總資產報酬率A、公式：（利潤總額+利息支出）÷資產平均總額B、意義：該指標越高，表明資產的利用效率越高，整體盈利能力越強，經營管理水平越高。133盈利能力狀況1、凈資產收益率2、總資產報酬率213、銷售（營業(yè)）利潤率A、公式：營業(yè)利潤÷營業(yè)收入B、意義：該指標越高，表明企業(yè)主營業(yè)務市場競爭能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，獲利水平越高。4、盈余現金保障倍數A、公式：經營現金凈流量÷凈利潤B、意義：該指標越高，表明企業(yè)經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。一般而方，當企業(yè)當期凈利潤>0時，盈余現金保障倍數應當>1.1343、銷售（營業(yè)）利潤率4、盈余現金保障倍數225、成本費用利潤率A、公式：利潤總額÷成本費用B、意義：該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制越好，企業(yè)獲利能力越強。6、資本收益率A、公式：凈利潤÷平均實收資本

B、意義：該指標越高，表明企業(yè)所有者投資的原始資本獲利能力越強。1355、成本費用利潤率6、資本收益率23資產質量狀況1、總資產周轉率

A、公式：營業(yè)收入÷平均資產總額B、意義：反映資產總額的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。2、應收賬款周轉率

A、公式：營業(yè)收入÷應收賬款平均余額應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率B、意義：應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用賒銷政策。136資產質量狀況1、總資產周轉率2、應收賬款周轉率243、不良資產比率

A、公式:(資產減值準備余額+應提未提和應攤未攤的潛虧掛賬+未處理資產損失)÷（資產總額+資產減值準備余額）B、意義：該比率越高，說明企業(yè)資產質量越差，如不及時處置，會影響企業(yè)長遠發(fā)展。4、流動資產周轉率A、公式：營業(yè)收入÷平均流動資產流動資產周轉天數=360÷流動資產周轉率B、意義：該指標反映流動資產的周轉速度。周轉率快會相對節(jié)約流動資產，等于擴大資產投入，增強企業(yè)盈利能力；周轉慢則需補充資金參加周轉，形成浪費，降低盈利。1373、不良資產比率4、流動資產周轉率255、資產現金回收率A、公式：經營現金凈流量÷期末資產總額B、意義：該指標反映資產利用效率。指標越高，資產利用效率越高。1385、資產現金回收率26債務風險狀況1、資產負債率

A、公式：負債/資產B、意義：越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強。2、已獲利息倍數

A、公式：息稅前利潤/利息費用（支出）EBIT=凈利潤+所得稅+利息費用B、意義：反映獲利能力對債務償付的保證程度。越高，長期償債能力一般也就越強。指標低于1，表明存在較大財務風險。139債務風險狀況1、資產負債率2、已獲利息倍數273、速動比率A、公式：速動比率=速動資產/流動負債速動資產=流動資產-存貨-待攤費用等B、意義：一般認為，合理的速動比率是1。C、注意：并非越大越好；速動比率低不一定說明一定不能償還流動負債D、影響因素：應收賬款的數額及周轉速度。1403、速動比率284、現金流動負債比率A、公式：經營現金凈流入/年末流動負債B、意義：反映企業(yè)直接支付能力。C、注意：并非越大越好，一般可保持在30%-40%。5、帶息負債比率A、公式：（短期借款+一年內到期的長期負債+長期負債+應付債券+應付利息）/負債總額B、意義：一般情況下，帶息負債比率越低，表明企業(yè)償