匯率風(fēng)險管理課件

第四章匯率風(fēng)險管理本章內(nèi)容安排第一節(jié)匯率風(fēng)險概述第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型第三節(jié)匯率風(fēng)險的衡量第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理11第四章匯率風(fēng)險管理本章內(nèi)容安排11第一節(jié)匯率風(fēng)險概述本節(jié)內(nèi)容安排一、匯率風(fēng)險的概念二、匯率風(fēng)險的成因分析22第一節(jié)匯率風(fēng)險概述本節(jié)內(nèi)容安排22一、匯率風(fēng)險的概念匯率風(fēng)險（foreignexchangerisk）是指一定時期的國際經(jīng)濟交易當(dāng)中，以外幣計價的資產(chǎn)與負債，由于匯率的變動而引起其價值漲跌的不確定性。33一、匯率風(fēng)險的概念33如何理解匯率風(fēng)險概念？1．風(fēng)險是資產(chǎn)或負債變化的不確定性。2．這種不確定性是由于匯率的頻繁變化。3．風(fēng)險是損失（loss）與收益（gain）的統(tǒng)一，本章僅討論損失。4．風(fēng)險的承擔(dān)者包括直接和間接從事國際經(jīng)濟交易的企業(yè)、銀行、個人和政府及其他部門。5.并非所有而是只有其中一部分外幣資產(chǎn)負債面臨匯率風(fēng)險。面臨匯率風(fēng)險的這部分外幣資產(chǎn)負債通常稱為風(fēng)險頭寸、敞口或受險部分。44如何理解匯率風(fēng)險概念？44匯率風(fēng)險敞口(foreignexchangeexposure),又稱受險部分,是指金融機構(gòu)在外匯買賣中，買賣未能抵消的那部分面臨著匯率變動風(fēng)險的外幣金額。具體來講，包括：（1）在外匯交易中，風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外匯超買（即多頭）或超賣（空頭）部分。（2）在企業(yè)經(jīng)營中，風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)負債不相匹配的部分，如外幣資產(chǎn)大于或小于負債，或者外幣資產(chǎn)與負債在數(shù)量上相等，但期限不一致。自1973年實行浮動匯率制度以來，國際外匯市場動蕩不定，匯率波動頻繁劇烈，匯率風(fēng)險問題引起高度重視。對外開放使得我國對外和涉外經(jīng)濟活動不斷增加，特別是人民幣實行有管理的浮動匯率制度以來，匯率風(fēng)險日漸突出，成為不容忽視的問題。55匯率風(fēng)險敞口(foreignexchangeexposu二、匯率風(fēng)險的成因分析匯率風(fēng)險主要基于以下原因產(chǎn)生1、經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口2、匯率風(fēng)險的源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為3、匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系66二、匯率風(fēng)險的成因分析匯率風(fēng)險主要基于以下原因產(chǎn)生661.經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口匯率風(fēng)險是由經(jīng)濟主體以外幣表示的資產(chǎn)與負債不能相抵部分，即“敞口”部分造成的。例如經(jīng)濟主體賣出6個月遠期美元200萬元，又買進6個月遠期美元120萬元，則該經(jīng)濟主體承受的匯率風(fēng)險不是由全部320萬美元的交易引起的，而僅僅是其中80萬美元。771.經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口772.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為該行為即為以外幣進行交易，但卻以本幣核算效益的行為。一般，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等，都需要按一定的會計準(zhǔn)則，將其變換成本國貨幣來表示。當(dāng)匯率變動時，即使企業(yè)的外幣資產(chǎn)或負債的數(shù)額未發(fā)生變化，但是在它的會計賬目中，本幣數(shù)目卻會發(fā)生相應(yīng)的變動。因此，會給企業(yè)賬目上帶來一定的損失或收益。882.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為883.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系匯率的變動總是與一定的時間相聯(lián)系。在同一時間，匯率不可能發(fā)生變動；時間延續(xù)越長，匯率變動的可能性越大，其可能發(fā)生的變化幅度也越大，相應(yīng)的匯率風(fēng)險也就越大。從經(jīng)濟主體外幣交易的達成到結(jié)算的實際發(fā)生，均有一個時間期限問題。例如，進出口交易的達成到外匯實際收付，借貸協(xié)議的達成到貸款的提用以及本息的實際償付，投資決策的產(chǎn)生到實際投入資金等，時間成為匯率風(fēng)險構(gòu)成中的另一個重要因素。993.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系99第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型銀行匯率風(fēng)險主要有以下幾類：一、外匯交易風(fēng)險二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險1010第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型1010一、外匯交易風(fēng)險外匯交易風(fēng)險，是指某項以外幣結(jié)算的國際經(jīng)濟合同從簽訂之日起，到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi)，由于該種外幣與本國貨幣的匯率變動而導(dǎo)致該項交易的本幣價值發(fā)生變動的風(fēng)險。1111一、外匯交易風(fēng)險1111外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1、外幣資本借貸的交易風(fēng)險：銀行在國際金融市場上從事需要進行不同貨幣相互兌換的外幣資本借貸，由于外幣資本的借入或貸出到外幣資本的清償存在一定的時日，銀行作為債務(wù)人而言，當(dāng)外幣匯率在清償日內(nèi)上漲，債務(wù)人要蒙受多付本幣或其他外幣的經(jīng)濟損失；銀行作為債權(quán)人而言，當(dāng)外幣匯率在清償日內(nèi)下跌，債權(quán)人要蒙受少收本幣或其他外幣的經(jīng)濟損失。1212外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1212例4-1加拿大某商業(yè)銀行于某年1月向美國一家公司提供一筆金額為800萬美元的貸款，年利率為10%，期限6個月，到期還本付息總額840萬美元美元兌加拿大的即期匯率在貸出日為USD/CAD=1.5832，到清償日下跌為USD/CAD=1.4608%，下跌幅度約為7.7%。該行若以貸出日的即期匯率，兌出840萬美元，則可收入1329.89萬加拿大元若以清償日的即期匯率兌換，則可收入1227.07萬加拿大元少收約7.7%加拿大元，造成經(jīng)濟損失1313例4-1加拿大某商業(yè)銀行于某年1月向美國一家公司提供一筆金額外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：2、外匯買賣的交易風(fēng)險：銀行在外匯買賣過程中會出現(xiàn)外匯空頭頭寸或多頭頭寸，空頭的外匯頭寸其匯率在外匯頭寸軋平日內(nèi)上漲，使銀行在軋平空頭時蒙受多付本幣的經(jīng)濟損失。多頭的外匯頭寸其匯率在外匯頭寸軋平日內(nèi)下跌，使銀行在軋平多頭時蒙受少收本幣的經(jīng)濟損失。1414外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1414例4-2某年7月1日，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率為USD/CHF=1.6137,按此匯率，瑞士某銀行買入600萬美元遠期外匯，并賣出300萬美元遠期外匯，出現(xiàn)300萬美元遠期外匯多頭。按照該遠期匯率計算，銀行拋出300萬美元遠期外匯，到期交割可以產(chǎn)生收入484.11萬瑞士法郎。然而，一周后實際拋出300萬美元遠期外匯時，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率下跌為USD/CHF=1.5025,下跌幅度7%，銀行按此匯率拋出300萬美元遠期外匯，到期交割產(chǎn)生收入450.75萬瑞士法郎,蒙受少收7%瑞士法郎的經(jīng)濟損失。1515例4-2某年7月1日，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率為USD/外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：3、外幣金融衍生商品買賣的交易風(fēng)險銀行從事外幣金融期貨或外幣金融期權(quán)的買賣時，需進行本幣與外幣間的相互兌換，若外幣匯率在外幣金融期貨或外幣金融期權(quán)的建倉日到平倉日內(nèi)上漲或下跌，銀行將蒙受多付或少收本幣的經(jīng)濟損失1616外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1616例4-3某年3月7日，設(shè)在倫敦的一家美國商業(yè)銀行分行賣出1000萬美元的賣權(quán)，獲期權(quán)費2萬英鎊。由于隨后美元兌英鎊的即期匯率下跌的趨勢明顯，該行的風(fēng)險增大，該行便于3月18日向另一家金融機構(gòu)買入1000萬美元的賣權(quán)，支付期權(quán)費2萬英鎊。假定該行要以美元購買英鎊來支付期權(quán)費，美元兌英鎊的即期匯率在3月7日為USD/GBP=0.7125，到3月18日下跌為USD/GBP=0.6911，下跌幅度為3%。則根據(jù)3.7日的即期匯率計算，只需支付2.81萬美元；而根據(jù)3.18日即期匯率計算，需支付2.89萬美元；多支付3%美元1717例4-3某年3月7日，設(shè)在倫敦的一家美國商業(yè)銀行分行賣出10二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險匯率風(fēng)險的第二種類型是，因銀行外幣金融資產(chǎn)組合和外幣金融負債組合間的不匹配而產(chǎn)生的風(fēng)險。當(dāng)外幣升值時，以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值相對于本幣而言將上漲，如果銀行以外幣計價的資產(chǎn)和負債幣種不匹配或者未能采取合適的對沖措施，則外幣兌本幣匯率的波動可能會對銀行的財務(wù)狀況，包括銀行的資本充足率造成重大不利影響。外幣匯率的波動可能會產(chǎn)生匯兌損益。1818二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險1818例具體交易過程：1.在年初以100百萬美元在現(xiàn)貨市場購入英鎊，假定匯率為＄1.6:￡1，購入英鎊數(shù)為62.5百萬英鎊2.以15%的利率將上述英鎊貸放出去3.在年末銀行從上述貸款中收回的本息收入為71.875百萬英鎊（62.5×1.15）4.在現(xiàn)貨市場以年末的匯率將上述英鎊收入兌換成美元資產(chǎn)負債1年期100百萬美元的美元貸款（利率9%）1年期相當(dāng)于100百萬美元的英鎊貸款（利率15%）1年期200百萬美元的美元定期存款（利率8%)某家美國銀行的資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債的持續(xù)期完全匹配，但幣種結(jié)構(gòu)不匹配1919例資產(chǎn)負債1年期100百萬美元的美元貸款（利率9%）1年期2如果匯率在一年期間不發(fā)生變化，即＄1.6:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.60/￡1=＄115百萬以利潤表示，即英鎊的幣值下降，假定＄1.45:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.450/￡1=＄104.22百萬以利潤表示，即2020如果匯率在一年期間不發(fā)生變化，即＄1.6:￡1，則從英鎊貸款英鎊幣值上升，假定＄1.70:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.70/￡1=＄122.188百萬以利潤表示，即銀行從該英鎊貸款中獲得雙重好處：1.較高的英鎊貸款利率；2.英鎊在貸款期間的升值。由于事前無法知道英鎊兌美元的匯價到年底會怎樣變動，因此，存在匯率風(fēng)險。2121英鎊幣值上升，假定＄1.70:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元第三節(jié)匯率風(fēng)險衡量本節(jié)內(nèi)容安排一、凈匯率風(fēng)險敞口二、匯率風(fēng)險的衡量2222第三節(jié)匯率風(fēng)險衡量本節(jié)內(nèi)容安排2222一、凈匯率風(fēng)險敞口匯率風(fēng)險敞口就是銀行每天進行的外匯交易,外幣資產(chǎn)和負債存在的差額。一家銀行的某一幣種的匯率風(fēng)險可以由凈匯率風(fēng)險敞口來表示，即：凈匯率風(fēng)險敞口i=（外幣資產(chǎn)i-外幣負債i）+（外幣購入i-外匯售出i）=凈外幣資產(chǎn)+凈外匯購入i式中，i為任何一種貨幣2323一、凈匯率風(fēng)險敞口匯率風(fēng)險敞口就是銀行每天進行的外匯交易,外例

表美國某商業(yè)銀行某日持有的部分外幣資產(chǎn)與負債及外幣交易頭寸資產(chǎn)負債外幣購入外幣售出凈頭寸加元（百萬）2227920531114364116561-449馬克（百萬）20555921085418180661814995-2224日元（十億）922785889682498302-7892424例資產(chǎn)負債外幣購入外幣售出凈頭寸加元（百萬）2227920如果凈外匯敞口為正數(shù)，意味著外幣對本幣的幣值下降時銀行將面臨外匯虧損；反之，如果凈外匯敞口為負數(shù)，則當(dāng)外幣對本幣的幣值上升時，銀行將面臨虧損。顯然，銀行為了避免匯率風(fēng)險，可以把持有的某一幣種外幣資產(chǎn)總額同該幣種外幣負債總額完全匹配，同時把它購入和售出的這種外幣數(shù)額完全匹配?；蛘?，銀行可以將它在某種外幣買賣上存在的不相匹配同它在該種外幣的資產(chǎn)和負債之間存在不相匹配相互抵消，從而使它的以該幣種表示的凈敞口風(fēng)險等于零。25252525二、匯率風(fēng)險衡量為了衡量一家銀行因其外幣資產(chǎn)和負債組合的不相匹配以及外匯買賣的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利，我們首先需要計算凈匯率風(fēng)險敞口，然后將其折算成本幣，再將它與匯率的預(yù)期變動聯(lián)系起來即可，具體地說：以本幣計價的某種外幣i的虧損或盈利=以本幣計價的凈風(fēng)險敞口i*外幣i的匯率變動幅度。該等式表明，銀行在某一外幣上存在的凈風(fēng)險敞口越大，或者該種外幣的匯率變動幅度越大，它的潛在的以本幣計價的虧損或盈余也越大。2626二、匯率風(fēng)險衡量為了衡量一家銀行因其外幣資產(chǎn)和負債組合的不相例某美國銀行擁有德國馬克1.6百萬風(fēng)險敞口，現(xiàn)貨匯價為USD0.625/DEM1，則以美元計價的凈風(fēng)險敞口等于DEM1.6百萬×USD0.625/DEM1=USD1百萬假設(shè)預(yù)期匯率變動幅度為-0.932%，則以美元計價的馬克虧損=USD1百萬×（-0.932%）=-USD93202727例2727第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理匯率風(fēng)險管理的主要方法有：（一）各種限制措施（二）表內(nèi)套期保值（三）表外套期保值（四）其他匯率風(fēng)險管理方法2828第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理匯率風(fēng)險管理的主要方法有：2828（一）各種限制措施1、內(nèi)部限額管理這種管理主要是為了防止外匯買賣風(fēng)險，包括自營外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險和代客戶買賣風(fēng)險。當(dāng)銀行代理客戶買賣中形成敞口頭寸時，風(fēng)險也隨之降臨。2、外部限額管理這種管理辦法主要是為規(guī)避交易中存在的清算風(fēng)險、信用風(fēng)險和國家風(fēng)險。2929（一）各種限制措施1、內(nèi)部限額管理29291、內(nèi)部限額管理

首先，銀行制定限額時必須分析影響限額規(guī)模的各種因素：（1）外匯交易的損益期望。（2）虧損的承受能力。（3）銀行在外匯市場上扮演的角色。（4）交易的幣種。（5）交易人員的素質(zhì)。30301、內(nèi)部限額管理3030其次，在上述基礎(chǔ)上確定交易限額的種類，包括：（1）即期外匯頭寸限額這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性，交易的難易程度、相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量確定。（2）掉期外匯買賣限額由于掉期匯價受到該兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響，故在制定限額時，必須考慮該貨幣的穩(wěn)定性，遠期期限越長，風(fēng)險越大。還應(yīng)制定不匹配遠期外匯買賣限額。3131其次，在上述基礎(chǔ)上確定交易限額的種類，包括：3131（3）敞口頭寸限額指沒有及時抵補形成的某種貨幣多頭或空頭。限額一般需規(guī)定相應(yīng)的時間和金額。（4）止損點限額指建立外匯頭寸后，對外匯損失的限制，主要取決于在市場中的參與程度、對外匯收益的期望值。(5)除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最高虧損限額和總計虧損限額。323232322、外部限額管理

這種管理辦法主要是為規(guī)避交易中存在的清算風(fēng)險、信用風(fēng)險和國家風(fēng)險。具體措施包括：（1）建立清算限額。（2）建立拆放限額。（3）建立貸款限額。33332、外部限額管理3333（二）表內(nèi)套期保值表內(nèi)套期保值，指的是銀行通過對資產(chǎn)和負債的幣種加以匹配來避免因匯率變動而引起的利差虧損?！纠磕趁绹y行的一筆利率為15%、期限為一年的相當(dāng)100萬美元的英鎊貸款。為了資產(chǎn)和負債匹配：現(xiàn)有兩種選擇：A選擇是年利率為11%期限為一年的100萬美元的定期存款；B選擇是年利率也為11%期限為1年的相當(dāng)于100萬美元的英鎊定期存款?，F(xiàn)在的匯率是＄1.6/1￡，計算一年后匯率貶值到＄1.5/1￡，或者升值到＄1.7/1￡的該銀行的匯率風(fēng)險。3434（二）表內(nèi)套期保值表內(nèi)套期保值，指的是銀行通過對資產(chǎn)和負債的A選擇的收益率變化英鎊貸款報酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%美元存單成本率:仍然為11%那么該銀行的凈收益率=7.813%-11%=-3.187%英鎊貸款報酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%美元存單成本率：仍然為11%那么該銀行的凈收益率=22.188%-11%=11.188%我們可看得出來，當(dāng)銀行的資產(chǎn)和負債在幣種上不完全匹配時，銀行凈收益率變化很大，即匯率風(fēng)險較大英鎊貶值英鎊升值3535A選擇的收益率變化英鎊貶值英鎊升值3535B選擇的收益率變化英鎊貸款報酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%英鎊存單成本率:（100/1.6)*1.11*1.5/100-1=4.063%那么該銀行的凈收益率=7.813%-4.063%=3.75%英鎊貸款報酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%英鎊存單成本率：(100/1.6)*1.11*1.7/100-1=17.938%那么該銀行的凈收益率=22.188%-17.938%=4.25%我們可看得出來，當(dāng)銀行的資產(chǎn)和負債在幣種上完全匹配時，銀行凈收益率變化很小，即匯率風(fēng)險較小。英鎊貶值英鎊升值3636B選擇的收益率變化英鎊貶值英鎊升值3636（三）表外套期保值表外套期保值則是指銀行通過對遠期外匯合同、外匯期貨合同、外匯互換合同和外匯期權(quán)合同等表外工具的運用對其表內(nèi)的匯率風(fēng)險進行套期保值。借助金融工具管理匯率風(fēng)險的方法一般是通過金融交易持有一個與現(xiàn)有受險部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，來控制匯率風(fēng)險。3737（三）表外套期保值表外套期保值則是指銀行通過對遠期外匯合同、表外套期保值具體包括：1、利用遠期外匯合同進行保值2、利用外匯期貨合同進行保值3、利用外匯期權(quán)合同進行保值4、利用外匯互換合同進行保值3838表外套期保值具體包括：3838一、表外套期保值：利用遠期外匯合同進行保值遠期外匯合約,是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約.遠期外匯交易適用于期限在1年以下的短期對外借貸的場合。其操作方法是：在有關(guān)經(jīng)濟交易成交時，債權(quán)人與銀行做一筆期限與收款日相同的遠期外匯交易，賣出遠期外匯；債務(wù)人與銀行做一筆期限與付款日相同的遠期外匯交易，買入遠期外匯。這樣，在成交日就可以將未來收付的外幣匯率確定下來，從而消除匯率風(fēng)險。3939一、表外套期保值：利用遠期外匯合同進行保值遠期外匯合約,是指例如：某金融機構(gòu)有日元債務(wù)，但是它的收入是美元。六個月后，該金融機構(gòu)必須償還日元債務(wù)，而且認為日元將有可能升值，那么為了避免六個月后花費更多的美元去買日元，該金融機構(gòu)可以與銀行作一筆期限為六個月的買日元的遠期外匯交易，這樣就將六個月后買日元的匯率提前固定，防止了因日元升值美元貶值帶來的損失。40404040例：某美國銀行以1年期100百萬美元的美元定期存款（利率8%）來支撐其1年期相當(dāng)于100百萬美元的英鎊貸款（利率15%），即期匯率＄1.60/￡1.采用出售一年期的英鎊遠期合同避免因外幣貸款期滿時的英鎊現(xiàn)貨匯率的不穩(wěn)定而產(chǎn)生的風(fēng)險。具體操作步驟：1.年初銀行以現(xiàn)貨匯率將100百萬美元換成62.5百萬英鎊（＄100百萬/1.60）；2.銀行隨即以15%的年利率將62.5百萬英鎊貸與英國某客戶；4141例：某美國銀行以1年期100百萬美元的美元定期存款（利率8%3.銀行將預(yù)期的英鎊貸款本息收入71.875（62.5×1.15）百萬英鎊以1年期遠期匯率出售。假定年初時這一遠期匯率為＄1.55/￡1，則遠期合約的買方需向銀行支付：￡71.875×＄1.55/￡1=＄111.406百萬美元4.年末英國借款者將向銀行償還貸款本息71.875百萬英鎊；5.銀行將它收到的71.875百萬英鎊賣給遠期合約買方，從買方處獲得111.406百萬美元則上述貸款的收益率一開始就鎖定在：42423.銀行將預(yù)期的英鎊貸款本息收入71.875（62.5×顯然，收益率高于國內(nèi)的1年期固定利率貸款9%。因此，會吸引銀行不斷地減少其美國國內(nèi)的貸款，同時不斷增加對英國的貸款，并對后者進行套期保值。但是隨銀行增加對英國客戶的貸款，需在現(xiàn)貨市場購入更多英鎊，提高英鎊的價格要出售更多的遠期英鎊以換取美元，從而使遠期匯率低于＄1.55/￡1兩方面都會減少對英國客戶貸款的以美元計價的收益率，直至降至國內(nèi)的9%，達到平衡。4343顯然，收益率高于國內(nèi)的1年期固定利率貸款9%。因此，會吸引銀二、表外套期保值：利用外匯期貨合同進行保值金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買賣雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式)買進或賣出一定數(shù)量的某種外匯。操作方法是：在有關(guān)經(jīng)濟交易成交時，出口商或債權(quán)人在期貨市場上賣出該外匯期貨，做空頭套期保值；保值者將因外幣貶值在期貨交易中獲利，從而彌補現(xiàn)貨頭寸的損失進口商或債務(wù)人買進該外匯期貨，做多頭套期保值。保值者將因外幣升值在期貨交易中獲利，從而彌補現(xiàn)貨頭寸的損失4444二、表外套期保值：利用外匯期貨合同進行保值金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)例假定一家美國銀行向英國某公司提供總額為100百萬英鎊的一年期英鎊貸款，利率為15%，為了防止在上述貸款期間因英鎊兌美元的匯價下跌造成的虧損，該銀行試圖用外匯期貨合同對其貸款進行套期保值該銀行計劃采用空頭套期保值的方法，即在即期賣出一筆英鎊期貨合同，一年后再買入相同數(shù)量的英鎊期貨以軋平頭寸。銀行應(yīng)該出售多少個期貨合同？分兩種情況考慮：1.在未來一年內(nèi)，預(yù)計美元兌英鎊的期貨價格的變動方向和幅度與現(xiàn)貨價格變動完全一致，即不存在基本點風(fēng)險2.變動方向一致，變動幅度不一致，即存貯基本點風(fēng)險4545例假定一家美國銀行向英國某公司提供總額為100百萬英鎊的第1種情況比第2種情況簡單，故以第2種為例，即期貨和現(xiàn)貨價格變得幅度不一致的情況。假定即期現(xiàn)貨美元兌英鎊的匯價為(St)為＄1.6353/￡1，即期期貨市場上的合同(Ft)為＄1.6156/￡1，一年后現(xiàn)貨和期貨匯價分別為St+1=＄1.5853/￡1，F(xiàn)t+1=＄1.5856/￡1則現(xiàn)貨匯率變動為-0.05美元，期貨匯率變動-0.03美元。說明期貨市場上英鎊的貶值程度要小于現(xiàn)貨市場，原因是兩個的交易市場不同，供求關(guān)系不同。一年后，英鎊貸款的本息為115英鎊4646第1種情況比第2種情況簡單，故以第2種為例，即期貨和現(xiàn)貨價格記稱為保值比率，其表明現(xiàn)貨匯率的敏感程度要比期貨匯率超出66%。說明每1英鎊的多頭資產(chǎn)頭寸需要銀行出售價值等于1.66英鎊的期貨合同，故需售出的英鎊合同數(shù)（Nf）:英鎊貸款的虧損額:￡115×(＄1.6353/￡1-＄1.5853/￡1)=＄5.75英鎊期貨頭寸的盈利：(3054×￡62500)×(＄1.6156/￡1-＄1.5856/￡1)=＄5.734747記4747從上例看出：銀行為避免外匯風(fēng)險而出售的外匯期貨合同數(shù)，實際上取決于它對現(xiàn)貨匯率和期貨匯率變動關(guān)系的預(yù)期。當(dāng)h=1時，基本點風(fēng)險不存在，兩者變動趨勢完全一致，此時，銀行需出售的外匯期貨在金額上與現(xiàn)貨頭寸的外匯風(fēng)險敞口相等當(dāng)h>1，需出售較多的期貨合同但一般對匯率和期貨價格在未來時期的變動很難準(zhǔn)確預(yù)計，故通常是通過觀察最近一段時期△St和△Ft的變動關(guān)系，對h的未來值做預(yù)測4848從上例看出：4848三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進行保值期權(quán)交易是金融機構(gòu)對未來外匯資金進行保值的有效手段。在到期日，期權(quán)的買方有權(quán)利但非義務(wù)，按協(xié)定價格買入或賣出某一種外匯或其它金融工具，為此期權(quán)的買方在交易之初要支付一定的期權(quán)費。它與遠期外匯買賣的不同在于遠期外匯交易對買賣雙方都有約束力，到期后雙方按遠期價格交割，將外匯成本或風(fēng)險鎖定。而期權(quán)交易的買方在預(yù)付期權(quán)費后，在固定風(fēng)險的前提下，還有機會得到潛在的收益，且買方只有權(quán)利沒有義務(wù)(賣方相反)。4949三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進行保值期權(quán)交易是金融機構(gòu)操作方式：債務(wù)人在成交時買進該貨幣的看漲期權(quán)。如果支付日即期匯率高于協(xié)定匯率，則可以要求執(zhí)行期權(quán)，行使按照協(xié)定匯率買進該貨幣的權(quán)利；反之，如果即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以放棄執(zhí)行期權(quán)，讓合同自動失效，而在外匯市場上按照相對低的即期匯率買進該貨幣。同理，出口商或債權(quán)人在成交時買進該貨幣的看跌期權(quán)。5050操作方式：5050例如：金融機構(gòu)在未來的六個月后要歸還日元貸款，而金融機構(gòu)持有的為美元。為防止到期換匯時日元升值所帶來的匯率風(fēng)險，金融機構(gòu)可以購買六個月的美元看跌/日元看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價格可以根據(jù)金融機構(gòu)資金成本確定。在到期日，若市場美元價格低于執(zhí)行價格，金融機構(gòu)執(zhí)行期權(quán)，避免了匯率風(fēng)險；若市場美元價格高于執(zhí)行價格，金融機構(gòu)可以不執(zhí)行期權(quán)，在現(xiàn)貨市場上以更高的價格賣出美元買入日元，降低了換匯成本。5151例如：金融機構(gòu)在未來的六個月后要歸還日元貸款，而金融機構(gòu)持有決定外匯期權(quán)價格時，考慮如下因素：期權(quán)涉及哪兩種貨幣買入期權(quán)還是賣出期權(quán)協(xié)議價格交易的數(shù)額期權(quán)的類型（美式還是歐式）合同的到期日外匯即期匯率兩種貨幣的利率兩種貨幣匯率變動預(yù)期可選擇的可從各自市場了解未知數(shù)兩者貨幣的相對價值穩(wěn)定，則期權(quán)費較低，否則較高5252決定外匯期權(quán)價格時，考慮如下因素：可選擇的可從各自市場了解未假定一美國銀行于1999.3月購買了一筆由英國財政部發(fā)行的1月期英鎊債券，4月份到期后該行將獲得100百萬英鎊的收入由于該筆債券是使用美元負債購買的，故一月內(nèi)可能因英鎊貶值而蒙受損失，如由＄1.640/1￡降至＄1.50/1￡.英鎊的大幅貶值甚至可能使得從英鎊債券投資中獲得的收益不足以償還購買該筆債券的美元負債彌補外匯風(fēng)險敞口：按＄1.62/1￡的合同約定價格購買1月期的英鎊賣出期權(quán)（即買入英鎊看跌期權(quán)）問題：買多少份？5353假定一美國銀行于1999.3月購買了一筆由英國財政部發(fā)行的1根據(jù)1999.5.24《華爾街日報》，1月期的約定價格為＄1.62/1￡的歐式英鎊賣出期權(quán)合同的期權(quán)費為每英鎊2.3美分，由英鎊期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為31250英鎊，故每份合同的期權(quán)費為718.75美元。則需購買的賣出期權(quán)合同數(shù)量為：支付的期權(quán)費為5454根據(jù)1999.5.24《華爾街日報》，1月期的約定價格為＄1購買外匯期貨合同的賣出期權(quán)進行保值。根據(jù)1999.5.24《華爾街日報》，1月期的約定價格為＄1.62/1￡的英鎊期貨賣出期權(quán)合同的期權(quán)費為每英鎊2.2美分，由英鎊期貨期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為62500英鎊，故每份合同的期權(quán)費為1375美元。如果不考慮基本點風(fēng)險，則需購買的賣出期權(quán)合同數(shù)量為：支付的期權(quán)費為5555購買外匯期貨合同的賣出期權(quán)進行保值。5555上例看出：兩者的約定價格完全相等，但銀行購買英鎊賣出期權(quán)和英鎊賣出期貨期權(quán)而支付的期權(quán)費有所不同，原因在于：兩者基本點風(fēng)險的差異、市場的流動性差異、合同到期日的差異等現(xiàn)貨期權(quán)合同通常是歐式的，而期貨期權(quán)合同通常是美式的。5656上例看出：5656四、表外套期保值：利用貨幣互換合同進行保值貨幣互換，是將一種貨幣的本金和固定利息按照某一確定匯率與另一貨幣的本金和固定利息進行交換。貨幣互換適用于長期對外借貸場合。具體是互換雙方按照某一確定匯率，交換不同幣種的債務(wù)或債權(quán)。如某銀行需支付分期還本付息的一筆外幣貸款，就可通過互換交易將其轉(zhuǎn)化為本幣支付。典型的貨幣互換交易是，交易的一方同意按固定或浮動利率定期向另一方支付款額，而后者則定期以不同的貨幣向前者支付款額利率、貨幣互換區(qū)別：后者交換本金，原因是本金受匯率影響5757四、表外套期保值：利用貨幣互換合同進行保值貨幣互換，是將一種例某美國銀行的固定利率資產(chǎn)全部以美元計價，但該資產(chǎn)中有一部分通過發(fā)行50百萬英鎊的4年期英鎊債券提供資金的，息票率10%。某英國銀行的固定利率資產(chǎn)全部以英鎊計價，它發(fā)行100百萬美元的4年期美元債券，息票率10%。兩者都面臨外匯匯率提高帶來的債券利息及本金的成本增加。5858例5858兩者可從事一筆貨幣互換合同交易來避免各自的外匯風(fēng)險：英國銀行每年以英鎊形式向美國銀行付款，其金額相當(dāng)于后者因發(fā)行英鎊債券而需支付的英鎊本息與此同時，美國銀行每年以美元形式付款給英國銀行，其金額相當(dāng)于后者必需支付的美元債券本息因此，對美國銀行，固定利率英鎊負債轉(zhuǎn)換為固定利率美元負債；對英國銀行，固定利率美元負債轉(zhuǎn)換為固定利率英鎊負債。與各自現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)金流匹配對現(xiàn)金流量進行互換前，雙方通常會根據(jù)各自對未來匯率變動的趨勢的估計，就某一固定匯率水平達成一致意見。就本例來說，匯率可以設(shè)定為＄2/￡1。5959兩者可從事一筆貨幣互換合同交易來避免各自的外匯風(fēng)險：5959表固定利率貨幣互換合同（＄2/￡1）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量單位：百萬年份現(xiàn)金流量以美元計價英國銀行付款以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量美國銀行支出（百萬美元）英國銀行支出（百萬英鎊）11051002105100310510041105511006060表固定利率貨幣假定美國銀行的英鎊債券的息票率每年改為5%，其他不變年份現(xiàn)金流量以美元計價英國銀行付款以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量美國銀行（百萬美元）英國銀行（百萬英鎊）1102.5552102.5553102.555411057.511556161假定美國銀行的英鎊債券的息票率每年改為5%，其他不變年份現(xiàn)金因利率不同造成兩家銀行付款差額可通過以下兩種的彌補方法：由英國銀行在合同生效當(dāng)日一次性向美銀行支付一筆款項，其金額相當(dāng)于按現(xiàn)值計算的、兩家銀行每年在現(xiàn)金流量上的差額。每年由英國銀行向美行付一筆款項，用于抵消每年在貨幣互換合同上產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差額此外，若美元在貨幣互換合同生效期間升值，該合同對美行來說變貴了，反之，若美元貶值，該合同對英行變貴了。6262因利率不同造成兩家銀行付款差額可通過以下兩種的彌補方法：62（四）匯率風(fēng)險管理的其他方法1、提前或延期結(jié)匯提前或延期結(jié)匯是指通過預(yù)測匯率變動趨勢，提前或延期收付外幣債權(quán)債務(wù)，以避免損失或獲得好處。提前或延期結(jié)匯也是控制匯率風(fēng)險的有效方法。對外貸款的場合，如果預(yù)測計價貨幣貶值，可以在征得對方同意的條件下提前收匯，以避免該貨幣可能貶值帶來的損失；反之，如果預(yù)測該貨幣升值，則可以爭取延期收匯，以獲得該貨幣可能升值帶來的好處。向外借款的場合，如果預(yù)測計價貨幣升值，可以在征得對方同意的條件下提前付匯，以避免該貨幣可能升值帶來的損失；反之，如果預(yù)測該貨幣貶值，則可以爭取延期付匯，以獲得該貨幣可能貶值帶來的好處。6363（四）匯率風(fēng)險管理的其他方法1、提前或延期結(jié)匯6363演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第四章匯率風(fēng)險管理本章內(nèi)容安排第一節(jié)匯率風(fēng)險概述第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型第三節(jié)匯率風(fēng)險的衡量第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理6565第四章匯率風(fēng)險管理本章內(nèi)容安排11第一節(jié)匯率風(fēng)險概述本節(jié)內(nèi)容安排一、匯率風(fēng)險的概念二、匯率風(fēng)險的成因分析6666第一節(jié)匯率風(fēng)險概述本節(jié)內(nèi)容安排22一、匯率風(fēng)險的概念匯率風(fēng)險（foreignexchangerisk）是指一定時期的國際經(jīng)濟交易當(dāng)中，以外幣計價的資產(chǎn)與負債，由于匯率的變動而引起其價值漲跌的不確定性。6767一、匯率風(fēng)險的概念33如何理解匯率風(fēng)險概念？1．風(fēng)險是資產(chǎn)或負債變化的不確定性。2．這種不確定性是由于匯率的頻繁變化。3．風(fēng)險是損失（loss）與收益（gain）的統(tǒng)一，本章僅討論損失。4．風(fēng)險的承擔(dān)者包括直接和間接從事國際經(jīng)濟交易的企業(yè)、銀行、個人和政府及其他部門。5.并非所有而是只有其中一部分外幣資產(chǎn)負債面臨匯率風(fēng)險。面臨匯率風(fēng)險的這部分外幣資產(chǎn)負債通常稱為風(fēng)險頭寸、敞口或受險部分。6868如何理解匯率風(fēng)險概念？44匯率風(fēng)險敞口(foreignexchangeexposure),又稱受險部分,是指金融機構(gòu)在外匯買賣中，買賣未能抵消的那部分面臨著匯率變動風(fēng)險的外幣金額。具體來講，包括：（1）在外匯交易中，風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外匯超買（即多頭）或超賣（空頭）部分。（2）在企業(yè)經(jīng)營中，風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)負債不相匹配的部分，如外幣資產(chǎn)大于或小于負債，或者外幣資產(chǎn)與負債在數(shù)量上相等，但期限不一致。自1973年實行浮動匯率制度以來，國際外匯市場動蕩不定，匯率波動頻繁劇烈，匯率風(fēng)險問題引起高度重視。對外開放使得我國對外和涉外經(jīng)濟活動不斷增加，特別是人民幣實行有管理的浮動匯率制度以來，匯率風(fēng)險日漸突出，成為不容忽視的問題。6969匯率風(fēng)險敞口(foreignexchangeexposu二、匯率風(fēng)險的成因分析匯率風(fēng)險主要基于以下原因產(chǎn)生1、經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口2、匯率風(fēng)險的源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為3、匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系7070二、匯率風(fēng)險的成因分析匯率風(fēng)險主要基于以下原因產(chǎn)生661.經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口匯率風(fēng)險是由經(jīng)濟主體以外幣表示的資產(chǎn)與負債不能相抵部分，即“敞口”部分造成的。例如經(jīng)濟主體賣出6個月遠期美元200萬元，又買進6個月遠期美元120萬元，則該經(jīng)濟主體承受的匯率風(fēng)險不是由全部320萬美元的交易引起的，而僅僅是其中80萬美元。71711.經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債存在敞口772.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為該行為即為以外幣進行交易，但卻以本幣核算效益的行為。一般，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負債、收益和支出等，都需要按一定的會計準(zhǔn)則，將其變換成本國貨幣來表示。當(dāng)匯率變動時，即使企業(yè)的外幣資產(chǎn)或負債的數(shù)額未發(fā)生變化，但是在它的會計賬目中，本幣數(shù)目卻會發(fā)生相應(yīng)的變動。因此，會給企業(yè)賬目上帶來一定的損失或收益。72722.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生源于經(jīng)濟主體的跨貨幣交易行為883.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系匯率的變動總是與一定的時間相聯(lián)系。在同一時間，匯率不可能發(fā)生變動；時間延續(xù)越長，匯率變動的可能性越大，其可能發(fā)生的變化幅度也越大，相應(yīng)的匯率風(fēng)險也就越大。從經(jīng)濟主體外幣交易的達成到結(jié)算的實際發(fā)生，均有一個時間期限問題。例如，進出口交易的達成到外匯實際收付，借貸協(xié)議的達成到貸款的提用以及本息的實際償付，投資決策的產(chǎn)生到實際投入資金等，時間成為匯率風(fēng)險構(gòu)成中的另一個重要因素。73733.匯率風(fēng)險的產(chǎn)生與時間因素有密切聯(lián)系99第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型銀行匯率風(fēng)險主要有以下幾類：一、外匯交易風(fēng)險二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險7474第二節(jié)銀行匯率風(fēng)險的類型1010一、外匯交易風(fēng)險外匯交易風(fēng)險，是指某項以外幣結(jié)算的國際經(jīng)濟合同從簽訂之日起，到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi)，由于該種外幣與本國貨幣的匯率變動而導(dǎo)致該項交易的本幣價值發(fā)生變動的風(fēng)險。7575一、外匯交易風(fēng)險1111外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1、外幣資本借貸的交易風(fēng)險：銀行在國際金融市場上從事需要進行不同貨幣相互兌換的外幣資本借貸，由于外幣資本的借入或貸出到外幣資本的清償存在一定的時日，銀行作為債務(wù)人而言，當(dāng)外幣匯率在清償日內(nèi)上漲，債務(wù)人要蒙受多付本幣或其他外幣的經(jīng)濟損失；銀行作為債權(quán)人而言，當(dāng)外幣匯率在清償日內(nèi)下跌，債權(quán)人要蒙受少收本幣或其他外幣的經(jīng)濟損失。7676外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1212例4-1加拿大某商業(yè)銀行于某年1月向美國一家公司提供一筆金額為800萬美元的貸款，年利率為10%，期限6個月，到期還本付息總額840萬美元美元兌加拿大的即期匯率在貸出日為USD/CAD=1.5832，到清償日下跌為USD/CAD=1.4608%，下跌幅度約為7.7%。該行若以貸出日的即期匯率，兌出840萬美元，則可收入1329.89萬加拿大元若以清償日的即期匯率兌換，則可收入1227.07萬加拿大元少收約7.7%加拿大元，造成經(jīng)濟損失7777例4-1加拿大某商業(yè)銀行于某年1月向美國一家公司提供一筆金額外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：2、外匯買賣的交易風(fēng)險：銀行在外匯買賣過程中會出現(xiàn)外匯空頭頭寸或多頭頭寸，空頭的外匯頭寸其匯率在外匯頭寸軋平日內(nèi)上漲，使銀行在軋平空頭時蒙受多付本幣的經(jīng)濟損失。多頭的外匯頭寸其匯率在外匯頭寸軋平日內(nèi)下跌，使銀行在軋平多頭時蒙受少收本幣的經(jīng)濟損失。7878外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1414例4-2某年7月1日，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率為USD/CHF=1.6137,按此匯率，瑞士某銀行買入600萬美元遠期外匯，并賣出300萬美元遠期外匯，出現(xiàn)300萬美元遠期外匯多頭。按照該遠期匯率計算，銀行拋出300萬美元遠期外匯，到期交割可以產(chǎn)生收入484.11萬瑞士法郎。然而，一周后實際拋出300萬美元遠期外匯時，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率下跌為USD/CHF=1.5025,下跌幅度7%，銀行按此匯率拋出300萬美元遠期外匯，到期交割產(chǎn)生收入450.75萬瑞士法郎,蒙受少收7%瑞士法郎的經(jīng)濟損失。7979例4-2某年7月1日，美元兌瑞士法郎3個月遠期匯率為USD/外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：3、外幣金融衍生商品買賣的交易風(fēng)險銀行從事外幣金融期貨或外幣金融期權(quán)的買賣時，需進行本幣與外幣間的相互兌換，若外幣匯率在外幣金融期貨或外幣金融期權(quán)的建倉日到平倉日內(nèi)上漲或下跌，銀行將蒙受多付或少收本幣的經(jīng)濟損失8080外匯交易風(fēng)險的內(nèi)容包括：1616例4-3某年3月7日，設(shè)在倫敦的一家美國商業(yè)銀行分行賣出1000萬美元的賣權(quán)，獲期權(quán)費2萬英鎊。由于隨后美元兌英鎊的即期匯率下跌的趨勢明顯，該行的風(fēng)險增大，該行便于3月18日向另一家金融機構(gòu)買入1000萬美元的賣權(quán)，支付期權(quán)費2萬英鎊。假定該行要以美元購買英鎊來支付期權(quán)費，美元兌英鎊的即期匯率在3月7日為USD/GBP=0.7125，到3月18日下跌為USD/GBP=0.6911，下跌幅度為3%。則根據(jù)3.7日的即期匯率計算，只需支付2.81萬美元；而根據(jù)3.18日即期匯率計算，需支付2.89萬美元；多支付3%美元8181例4-3某年3月7日，設(shè)在倫敦的一家美國商業(yè)銀行分行賣出10二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險匯率風(fēng)險的第二種類型是，因銀行外幣金融資產(chǎn)組合和外幣金融負債組合間的不匹配而產(chǎn)生的風(fēng)險。當(dāng)外幣升值時，以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值相對于本幣而言將上漲，如果銀行以外幣計價的資產(chǎn)和負債幣種不匹配或者未能采取合適的對沖措施，則外幣兌本幣匯率的波動可能會對銀行的財務(wù)狀況，包括銀行的資本充足率造成重大不利影響。外幣匯率的波動可能會產(chǎn)生匯兌損益。8282二、外匯資產(chǎn)和外匯負債不匹配風(fēng)險1818例具體交易過程：1.在年初以100百萬美元在現(xiàn)貨市場購入英鎊，假定匯率為＄1.6:￡1，購入英鎊數(shù)為62.5百萬英鎊2.以15%的利率將上述英鎊貸放出去3.在年末銀行從上述貸款中收回的本息收入為71.875百萬英鎊（62.5×1.15）4.在現(xiàn)貨市場以年末的匯率將上述英鎊收入兌換成美元資產(chǎn)負債1年期100百萬美元的美元貸款（利率9%）1年期相當(dāng)于100百萬美元的英鎊貸款（利率15%）1年期200百萬美元的美元定期存款（利率8%)某家美國銀行的資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債的持續(xù)期完全匹配，但幣種結(jié)構(gòu)不匹配8383例資產(chǎn)負債1年期100百萬美元的美元貸款（利率9%）1年期2如果匯率在一年期間不發(fā)生變化，即＄1.6:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.60/￡1=＄115百萬以利潤表示，即英鎊的幣值下降，假定＄1.45:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.450/￡1=＄104.22百萬以利潤表示，即8484如果匯率在一年期間不發(fā)生變化，即＄1.6:￡1，則從英鎊貸款英鎊幣值上升，假定＄1.70:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元本息收入為：

￡71.875百萬×＄1.70/￡1=＄122.188百萬以利潤表示，即銀行從該英鎊貸款中獲得雙重好處：1.較高的英鎊貸款利率；2.英鎊在貸款期間的升值。由于事前無法知道英鎊兌美元的匯價到年底會怎樣變動，因此，存在匯率風(fēng)險。8585英鎊幣值上升，假定＄1.70:￡1，則從英鎊貸款中獲得的美元第三節(jié)匯率風(fēng)險衡量本節(jié)內(nèi)容安排一、凈匯率風(fēng)險敞口二、匯率風(fēng)險的衡量8686第三節(jié)匯率風(fēng)險衡量本節(jié)內(nèi)容安排2222一、凈匯率風(fēng)險敞口匯率風(fēng)險敞口就是銀行每天進行的外匯交易,外幣資產(chǎn)和負債存在的差額。一家銀行的某一幣種的匯率風(fēng)險可以由凈匯率風(fēng)險敞口來表示，即：凈匯率風(fēng)險敞口i=（外幣資產(chǎn)i-外幣負債i）+（外幣購入i-外匯售出i）=凈外幣資產(chǎn)+凈外匯購入i式中，i為任何一種貨幣8787一、凈匯率風(fēng)險敞口匯率風(fēng)險敞口就是銀行每天進行的外匯交易,外例

表美國某商業(yè)銀行某日持有的部分外幣資產(chǎn)與負債及外幣交易頭寸資產(chǎn)負債外幣購入外幣售出凈頭寸加元（百萬）2227920531114364116561-449馬克（百萬）20555921085418180661814995-2224日元（十億）922785889682498302-7898888例資產(chǎn)負債外幣購入外幣售出凈頭寸加元（百萬）2227920如果凈外匯敞口為正數(shù)，意味著外幣對本幣的幣值下降時銀行將面臨外匯虧損；反之，如果凈外匯敞口為負數(shù)，則當(dāng)外幣對本幣的幣值上升時，銀行將面臨虧損。顯然，銀行為了避免匯率風(fēng)險，可以把持有的某一幣種外幣資產(chǎn)總額同該幣種外幣負債總額完全匹配，同時把它購入和售出的這種外幣數(shù)額完全匹配?；蛘撸y行可以將它在某種外幣買賣上存在的不相匹配同它在該種外幣的資產(chǎn)和負債之間存在不相匹配相互抵消，從而使它的以該幣種表示的凈敞口風(fēng)險等于零。89892525二、匯率風(fēng)險衡量為了衡量一家銀行因其外幣資產(chǎn)和負債組合的不相匹配以及外匯買賣的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利，我們首先需要計算凈匯率風(fēng)險敞口，然后將其折算成本幣，再將它與匯率的預(yù)期變動聯(lián)系起來即可，具體地說：以本幣計價的某種外幣i的虧損或盈利=以本幣計價的凈風(fēng)險敞口i*外幣i的匯率變動幅度。該等式表明，銀行在某一外幣上存在的凈風(fēng)險敞口越大，或者該種外幣的匯率變動幅度越大，它的潛在的以本幣計價的虧損或盈余也越大。9090二、匯率風(fēng)險衡量為了衡量一家銀行因其外幣資產(chǎn)和負債組合的不相例某美國銀行擁有德國馬克1.6百萬風(fēng)險敞口，現(xiàn)貨匯價為USD0.625/DEM1，則以美元計價的凈風(fēng)險敞口等于DEM1.6百萬×USD0.625/DEM1=USD1百萬假設(shè)預(yù)期匯率變動幅度為-0.932%，則以美元計價的馬克虧損=USD1百萬×（-0.932%）=-USD93209191例2727第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理匯率風(fēng)險管理的主要方法有：（一）各種限制措施（二）表內(nèi)套期保值（三）表外套期保值（四）其他匯率風(fēng)險管理方法9292第四節(jié)匯率風(fēng)險的管理匯率風(fēng)險管理的主要方法有：2828（一）各種限制措施1、內(nèi)部限額管理這種管理主要是為了防止外匯買賣風(fēng)險，包括自營外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險和代客戶買賣風(fēng)險。當(dāng)銀行代理客戶買賣中形成敞口頭寸時，風(fēng)險也隨之降臨。2、外部限額管理這種管理辦法主要是為規(guī)避交易中存在的清算風(fēng)險、信用風(fēng)險和國家風(fēng)險。9393（一）各種限制措施1、內(nèi)部限額管理29291、內(nèi)部限額管理

首先，銀行制定限額時必須分析影響限額規(guī)模的各種因素：（1）外匯交易的損益期望。（2）虧損的承受能力。（3）銀行在外匯市場上扮演的角色。（4）交易的幣種。（5）交易人員的素質(zhì)。94941、內(nèi)部限額管理3030其次，在上述基礎(chǔ)上確定交易限額的種類，包括：（1）即期外匯頭寸限額這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性，交易的難易程度、相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量確定。（2）掉期外匯買賣限額由于掉期匯價受到該兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響，故在制定限額時，必須考慮該貨幣的穩(wěn)定性，遠期期限越長，風(fēng)險越大。還應(yīng)制定不匹配遠期外匯買賣限額。9595其次，在上述基礎(chǔ)上確定交易限額的種類，包括：3131（3）敞口頭寸限額指沒有及時抵補形成的某種貨幣多頭或空頭。限額一般需規(guī)定相應(yīng)的時間和金額。（4）止損點限額指建立外匯頭寸后，對外匯損失的限制，主要取決于在市場中的參與程度、對外匯收益的期望值。(5)除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最高虧損限額和總計虧損限額。969632322、外部限額管理

這種管理辦法主要是為規(guī)避交易中存在的清算風(fēng)險、信用風(fēng)險和國家風(fēng)險。具體措施包括：（1）建立清算限額。（2）建立拆放限額。（3）建立貸款限額。97972、外部限額管理3333（二）表內(nèi)套期保值表內(nèi)套期保值，指的是銀行通過對資產(chǎn)和負債的幣種加以匹配來避免因匯率變動而引起的利差虧損?！纠磕趁绹y行的一筆利率為15%、期限為一年的相當(dāng)100萬美元的英鎊貸款。為了資產(chǎn)和負債匹配：現(xiàn)有兩種選擇：A選擇是年利率為11%期限為一年的100萬美元的定期存款；B選擇是年利率也為11%期限為1年的相當(dāng)于100萬美元的英鎊定期存款?，F(xiàn)在的匯率是＄1.6/1￡，計算一年后匯率貶值到＄1.5/1￡，或者升值到＄1.7/1￡的該銀行的匯率風(fēng)險。9898（二）表內(nèi)套期保值表內(nèi)套期保值，指的是銀行通過對資產(chǎn)和負債的A選擇的收益率變化英鎊貸款報酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%美元存單成本率:仍然為11%那么該銀行的凈收益率=7.813%-11%=-3.187%英鎊貸款報酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%美元存單成本率：仍然為11%那么該銀行的凈收益率=22.188%-11%=11.188%我們可看得出來，當(dāng)銀行的資產(chǎn)和負債在幣種上不完全匹配時，銀行凈收益率變化很大，即匯率風(fēng)險較大英鎊貶值英鎊升值9999A選擇的收益率變化英鎊貶值英鎊升值3535B選擇的收益率變化英鎊貸款報酬率:(100/1.6)*1.15*1.5/100-1=7.813%英鎊存單成本率:（100/1.6)*1.11*1.5/100-1=4.063%那么該銀行的凈收益率=7.813%-4.063%=3.75%英鎊貸款報酬率：(100/1.6)*1.15*1.7/100-1=22.188%英鎊存單成本率：(100/1.6)*1.11*1.7/100-1=17.938%那么該銀行的凈收益率=22.188%-17.938%=4.25%我們可看得出來，當(dāng)銀行的資產(chǎn)和負債在幣種上完全匹配時，銀行凈收益率變化很小，即匯率風(fēng)險較小。英鎊貶值英鎊升值100100B選擇的收益率變化英鎊貶值英鎊升值3636（三）表外套期保值表外套期保值則是指銀行通過對遠期外匯合同、外匯期貨合同、外匯互換合同和外匯期權(quán)合同等表外工具的運用對其表內(nèi)的匯率風(fēng)險進行套期保值。借助金融工具管理匯率風(fēng)險的方法一般是通過金融交易持有一個與現(xiàn)有受險部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，來控制匯率風(fēng)險。101101（三）表外套期保值表外套期保值則是指銀行通過對遠期外匯合同、表外套期保值具體包括：1、利用遠期外匯合同進行保值2、利用外匯期貨合同進行保值3、利用外匯期權(quán)合同進行保值4、利用外匯互換合同進行保值102102表外套期保值具體包括：3838一、表外套期保值：利用遠期外匯合同進行保值遠期外匯合約,是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約.遠期外匯交易適用于期限在1年以下的短期對外借貸的場合。其操作方法是：在有關(guān)經(jīng)濟交易成交時，債權(quán)人與銀行做一筆期限與收款日相同的遠期外匯交易，賣出遠期外匯；債務(wù)人與銀行做一筆期限與付款日相同的遠期外匯交易，買入遠期外匯。這樣，在成交日就可以將未來收付的外幣匯率確定下來，從而消除匯率風(fēng)險。103103一、表外套期保值：利用遠期外匯合同進行保值遠期外匯合約,是指例如：某金融機構(gòu)有日元債務(wù)，但是它的收入是美元。六個月后，該金融機構(gòu)必須償還日元債務(wù)，而且認為日元將有可能升值，那么為了避免六個月后花費更多的美元去買日元，該金融機構(gòu)可以與銀行作一筆期限為六個月的買日元的遠期外匯交易，這樣就將六個月后買日元的匯率提前固定，防止了因日元升值美元貶值帶來的損失。1041044040例：某美國銀行以1年期100百萬美元的美元定期存款（利率8%）來支撐其1年期相當(dāng)于100百萬美元的英鎊貸款（利率15%），即期匯率＄1.60/￡1.采用出售一年期的英鎊遠期合同避免因外幣貸款期滿時的英鎊現(xiàn)貨匯率的不穩(wěn)定而產(chǎn)生的風(fēng)險。具體操作步驟：1.年初銀行以現(xiàn)貨匯率將100百萬美元換成62.5百萬英鎊（＄100百萬/1.60）；2.銀行隨即以15%的年利率將62.5百萬英鎊貸與英國某客戶；105105例：某美國銀行以1年期100百萬美元的美元定期存款（利率8%3.銀行將預(yù)期的英鎊貸款本息收入71.875（62.5×1.15）百萬英鎊以1年期遠期匯率出售。假定年初時這一遠期匯率為＄1.55/￡1，則遠期合約的買方需向銀行支付：￡71.875×＄1.55/￡1=＄111.406百萬美元4.年末英國借款者將向銀行償還貸款本息71.875百萬英鎊；5.銀行將它收到的71.875百萬英鎊賣給遠期合約買方，從買方處獲得111.406百萬美元則上述貸款的收益率一開始就鎖定在：1061063.銀行將預(yù)期的英鎊貸款本息收入71.875（62.5×顯然，收益率高于國內(nèi)的1年期固定利率貸款9%。因此，會吸引銀行不斷地減少其美國國內(nèi)的貸款，同時不斷增加對英國的貸款，并對后者進行套期保值。但是隨銀行增加對英國客戶的貸款，需在現(xiàn)貨市場購入更多英鎊，提高英鎊的價格要出售更多的遠期英鎊以換取美元，從而使遠期匯率低于＄1.55/￡1兩方面都會減少對英國客戶貸款的以美元計價的收益率，直至降至國內(nèi)的9%，達到平衡。107107顯然，收益率高于國內(nèi)的1年期固定利率貸款9%。因此，會吸引銀二、表外套期保值：利用外匯期貨合同進行保值金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買賣雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式)買進或賣出一定數(shù)量的某種外匯。操作方法是：在有關(guān)經(jīng)濟交易成交時，出口商或債權(quán)人在期貨市場上賣出該外匯期貨，做空頭套期保值；保值者將因外幣貶值在期貨交易中獲利，從而彌補現(xiàn)貨頭寸的損失進口商或債務(wù)人買進該外匯期貨，做多頭套期保值。保值者將因外幣升值在期貨交易中獲利，從而彌補現(xiàn)貨頭寸的損失108108二、表外套期保值：利用外匯期貨合同進行保值金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)例假定一家美國銀行向英國某公司提供總額為100百萬英鎊的一年期英鎊貸款，利率為15%，為了防止在上述貸款期間因英鎊兌美元的匯價下跌造成的虧損，該銀行試圖用外匯期貨合同對其貸款進行套期保值該銀行計劃采用空頭套期保值的方法，即在即期賣出一筆英鎊期貨合同，一年后再買入相同數(shù)量的英鎊期貨以軋平頭寸。銀行應(yīng)該出售多少個期貨合同？分兩種情況考慮：1.在未來一年內(nèi)，預(yù)計美元兌英鎊的期貨價格的變動方向和幅度與現(xiàn)貨價格變動完全一致，即不存在基本點風(fēng)險2.變動方向一致，變動幅度不一致，即存貯基本點風(fēng)險109109例假定一家美國銀行向英國某公司提供總額為100百萬英鎊的第1種情況比第2種情況簡單，故以第2種為例，即期貨和現(xiàn)貨價格變得幅度不一致的情況。假定即期現(xiàn)貨美元兌英鎊的匯價為(St)為＄1.6353/￡1，即期期貨市場上的合同(Ft)為＄1.6156/￡1，一年后現(xiàn)貨和期貨匯價分別為St+1=＄1.5853/￡1，F(xiàn)t+1=＄1.5856/￡1則現(xiàn)貨匯率變動為-0.05美元，期貨匯率變動-0.03美元。說明期貨市場上英鎊的貶值程度要小于現(xiàn)貨市場，原因是兩個的交易市場不同，供求關(guān)系不同。一年后，英鎊貸款的本息為115英鎊110110第1種情況比第2種情況簡單，故以第2種為例，即期貨和現(xiàn)貨價格記稱為保值比率，其表明現(xiàn)貨匯率的敏感程度要比期貨匯率超出66%。說明每1英鎊的多頭資產(chǎn)頭寸需要銀行出售價值等于1.66英鎊的期貨合同，故需售出的英鎊合同數(shù)（Nf）:英鎊貸款的虧損額:￡115×(＄1.6353/￡1-＄1.5853/￡1)=＄5.75英鎊期貨頭寸的盈利：(3054×￡62500)×(＄1.6156/￡1-＄1.5856/￡1)=＄5.73111111記4747從上例看出：銀行為避免外匯風(fēng)險而出售的外匯期貨合同數(shù)，實際上取決于它對現(xiàn)貨匯率和期貨匯率變動關(guān)系的預(yù)期。當(dāng)h=1時，基本點風(fēng)險不存在，兩者變動趨勢完全一致，此時，銀行需出售的外匯期貨在金額上與現(xiàn)貨頭寸的外匯風(fēng)險敞口相等當(dāng)h>1，需出售較多的期貨合同但一般對匯率和期貨價格在未來時期的變動很難準(zhǔn)確預(yù)計，故通常是通過觀察最近一段時期△St和△Ft的變動關(guān)系，對h的未來值做預(yù)測112112從上例看出：4848三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進行保值期權(quán)交易是金融機構(gòu)對未來外匯資金進行保值的有效手段。在到期日，期權(quán)的買方有權(quán)利但非義務(wù)，按協(xié)定價格買入或賣出某一種外匯或其它金融工具，為此期權(quán)的買方在交易之初要支付一定的期權(quán)費。它與遠期外匯買賣的不同在于遠期外匯交易對買賣雙方都有約束力，到期后雙方按遠期價格交割，將外匯成本或風(fēng)險鎖定。而期權(quán)交易的買方在預(yù)付期權(quán)費后，在固定風(fēng)險的前提下，還有機會得到潛在的收益，且買方只有權(quán)利沒有義務(wù)(賣方相反)。113113三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進行保值期權(quán)交易是金融機構(gòu)操作方式：債務(wù)人在成交時買進該貨幣的看漲期權(quán)。如果支付日即期匯率高于協(xié)定匯率，則可以要求執(zhí)行期權(quán)，行使按照協(xié)定匯率買進該貨幣的權(quán)利；反之，如果即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以放棄執(zhí)行期權(quán)，讓合同自動失效，而在外匯市場上按照相對低的即期匯率買進該貨幣。同理，出口商或債權(quán)人在成交時買進該貨幣的看跌期權(quán)。114114操作方式：5050例如：金融機構(gòu)在未來的六個月后要歸還日元貸款，而金融機構(gòu)持有的為美元。為防止到期換匯時日元升值所帶來的匯率風(fēng)險，金融機構(gòu)可以購買六個月的美元看跌/日元看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價格可以根據(jù)金融機構(gòu)資金成本確定。在到期日，若市場美元價格低于執(zhí)行價格，金融機構(gòu)執(zhí)行期權(quán)，避免了匯率風(fēng)險；若市場美元價格高于執(zhí)行價格，金融機構(gòu)可以不執(zhí)行期權(quán)，在現(xiàn)貨市場上以更高的價格賣出美元買入日元，降低了換匯成本。115115例如：金融機構(gòu)在未來的六個月后要歸還日元貸款，而金融機構(gòu)持有決定外匯期權(quán)價格時，考慮如下因素：期權(quán)涉及哪兩種貨幣買入期權(quán)還是賣出期權(quán)協(xié)議價格交易的數(shù)額期權(quán)