注師152資產(chǎn)評估第一組

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流折現(xiàn)法企業(yè)價值評估(收益法)企業(yè)價值資產(chǎn)評估注師1521小組成員名單江金蘭18邱煥32姚梅君49陳曉露0623公司概況四川省宜賓五糧液集團有限公司，是全球知名的以白酒經(jīng)營生產(chǎn)為主的特大型企業(yè)集團。前身為8家釀酒作坊在20世紀(jì)50年代初聯(lián)合組建的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團有限公司”。目前，集團公司已形成以酒業(yè)為核心、多元化發(fā)展（現(xiàn)代機械制造、高分子材料、現(xiàn)代包裝、現(xiàn)代物流為支柱）的產(chǎn)業(yè)格局。公司現(xiàn)有職工5萬多名，占地12平方公里，擁有從明初連續(xù)使用至今、從未停止過發(fā)酵的明代老窖池，也有一大批現(xiàn)代化、規(guī)?；尼劸粕a(chǎn)車間。4行業(yè)狀況-行業(yè)格局和趨勢1.價值回歸，白酒消費仍具潛力。在推動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車（投資、出口、消費）中，2016年消費對全國經(jīng)濟增長的貢獻占比已超過60%，預(yù)示著消費將成為未來經(jīng)濟增長的重要動力。白酒消費人群相對穩(wěn)定，隨著高端白酒回歸大眾消費，人口周期和消費結(jié)構(gòu)變化將是影響白酒行業(yè)發(fā)展的主要因素之一。作為白酒消費的主力人群，中國在30-55歲區(qū)間的人口結(jié)構(gòu)在2015年達到一個高峰，預(yù)計2020年之后才會有明顯下降，因此白酒需求仍具有增長潛力。2.消費升級，產(chǎn)品創(chuàng)新升級加快。伴隨中國消費水平提升、消費層次移動、消費需求升級、消費市場細分，特別是年輕消費群體的壯大直接推動了傳統(tǒng)酒類消費的分化和裂變，酒類消費已進入到一個多元化和個性化的時代。為全方位地滿足年輕人群、現(xiàn)代人群和特定人群的消費需求，跨品類新品和小酒品類新品不斷推出。53.集中度低，整合大潮即將到來。長期以來，白酒行業(yè)整體集中度顯著偏低。2016年三季報數(shù)據(jù)顯示，19家白酒上市公司占行業(yè)營業(yè)收入不到20%，其中白酒行業(yè)三大巨頭五糧液、茅臺、洋河營業(yè)收入約占行業(yè)整體營業(yè)收入的12%左右。對比國際烈酒的多品牌策略，以及同為大酒種的中國啤酒三巨頭的全國布局模式，中國白酒市場的集中度偏低，而且中國白酒消費的區(qū)域特征也比較明顯，白酒單一品牌全國化難度較大，整合大潮蓄勢待發(fā)。目前，白酒行業(yè)正處于建立新秩序的重構(gòu)階段中，行業(yè)集中度將進一步提高，白酒企業(yè)的分化態(tài)勢也將繼續(xù)。一線酒企將趨于穩(wěn)定，二、三線酒企未來或迎來梯次重排，品牌集中度將會越來越高，擁有較強品牌和渠道競爭優(yōu)勢的名酒企業(yè)更能把握住機會，在行業(yè)深度調(diào)整、擠壓式競爭階段迅速企穩(wěn)，提升市場份額。6

4.并購整合，名酒企業(yè)優(yōu)勢明顯。行業(yè)由擴容式增長變?yōu)閿D壓式增長。2012年行業(yè)開始進入調(diào)整期，2013年持續(xù)下行，2014年行業(yè)進入調(diào)整深水區(qū)，2015年白酒上市企業(yè)初步探底回升，2016年大部分白酒上市企業(yè)取得了顯著的恢復(fù)性增長。預(yù)計未來3-5年，白酒行業(yè)并購大潮持續(xù)進行，并購步伐加快，行業(yè)集中度將進一步提高。名優(yōu)白酒企業(yè)由于具有出眾的品牌力和產(chǎn)品力，同時也在過去黃金十年的發(fā)展中積累了大量的資金實力，因此在開展橫向并購整合方面具有明顯的優(yōu)勢。5.互聯(lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0的沖擊正逐步顯現(xiàn)。伴隨互聯(lián)網(wǎng)+出現(xiàn)的B2B、B2C、O2O等新的銷售模式，促使渠道扁平化，沖擊傳統(tǒng)經(jīng)銷體制，將逐步消解傳統(tǒng)渠道模式紅利，迫使白酒企業(yè)構(gòu)建新的營銷模式。同時智能制造開始逐步改造白酒企業(yè)的傳統(tǒng)生產(chǎn)方式，部分沿海發(fā)達地區(qū)白酒企業(yè)在生產(chǎn)、包裝、倉儲配送智能化水平已經(jīng)大幅領(lǐng)先內(nèi)陸省份白酒企業(yè)。7宏觀環(huán)境分析一，政治法律環(huán)境分析目前，我國社會主義市場經(jīng)濟制度已基本確立，法律制度和經(jīng)濟制度在不斷發(fā)展完善之中，國家對企業(yè)市場主體資格的確認(rèn)、財產(chǎn)保護、市場經(jīng)營行為等方面都通過有關(guān)法律作了明確規(guī)定。現(xiàn)在正處經(jīng)濟高速發(fā)展時期，政治環(huán)境穩(wěn)定，是白酒企業(yè)發(fā)展的黃金時期。中國加入WTO為白酒走出國門提供了很好的機會，但同時洋酒對白酒的沖擊也會更大，總之，中國加入WTO對白酒企業(yè)來說就是一把雙刃劍。國家工商總局頒布于1996年1月1日起施行的《酒類廣告管理辦法》中第七條和第九條限制了規(guī)范了酒類廣告的內(nèi)容和酒類廣告的數(shù)量，使得白酒的營銷成本上升；《酒類商品零售經(jīng)營管理規(guī)范》和《酒類商品批發(fā)經(jīng)營管理規(guī)范》兩個行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的頒布以及《酒類流通管理辦法》將會進一步規(guī)范酒類流通秩序，保護企業(yè)利益；《食品質(zhì)量認(rèn)證實施規(guī)則-酒類》《飲料酒標(biāo)簽標(biāo)準(zhǔn)》以及白酒產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的修訂等，對白酒行業(yè)的設(shè)定更高的技術(shù)門檻，有利于真正有實力的白酒企業(yè)進一步發(fā)展；2006年4月1日起，白酒行業(yè)進行消費稅政策調(diào)整，取消糧食白酒和薯類白酒的差別稅率，改為20％的統(tǒng)一稅率，保留每斤白酒0.5元的定額稅率從量征收政策。2008年1月，兩稅合并，企業(yè)所得稅從33%降為25%。稅收重大利好，增加利潤10%以上。新稅制的實施將減少國內(nèi)白酒行業(yè)的負(fù)擔(dān)，尤其是大型白酒企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使高檔酒尤其是名酒漲價所帶來的壓力得到緩解，盈利空間增加，從而提升企業(yè)的市場競爭力。8二，經(jīng)濟人口因素分析據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示我國現(xiàn)有13億人口，未來還會保持近千萬的自然人口增長。我國人口總的特點是基數(shù)大，預(yù)計到21世紀(jì)中葉中國人口將突破16億，到那時人口才可能出現(xiàn)下降。對于白酒企業(yè)來說，龐大的消費人群無疑是一次巨大的機遇。近20年來中國經(jīng)濟一直保持高速發(fā)展，特別是2004年到2007年GDP增速一直保持在10%以上。人均國民收入和購買能力大幅度提高。2008年末全國金融機構(gòu)各項存款年末余額達到478000億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款221503億元。隨著國民收入水平的提高，必將帶來巨大的社會消費的增長，特別是中高檔消費品的增長，對于白酒企業(yè)來說這也是一個難得的市場機遇。盡管受金融危機的影響，中國經(jīng)濟在09年第一季度依然保持了6.1%的增長。我們對未來中國經(jīng)濟前景看好，中國的經(jīng)濟的基本面處于良好狀態(tài)，出口受到巨大影響，但是白酒消費主要是國內(nèi)市場。因此白酒行業(yè)發(fā)展受到金融危機的影響較小，同時為白酒企業(yè)實施走出的戰(zhàn)略提供了良好的機遇。9三社會文化環(huán)境分析中國的白酒歷史悠久，擁有上千年的歷史，早在商朝時期（距3200多年前），中國就已經(jīng)掌握了利用酒曲釀酒的技術(shù)。中華民族數(shù)千年的飲食文化中包含著豐富的酒文化，主要體現(xiàn)在：營養(yǎng)健康的飲食科學(xué)，色、香、味的飲食藝術(shù)，風(fēng)俗禮儀的飲食哲學(xué)，追求個性的飲食文明，酒消費中涉及的全部思維、行為、情感、語言、文學(xué)、科學(xué)、技術(shù)及藝術(shù)創(chuàng)作等內(nèi)容酒文化源遠流長，幾乎在所有的場合都離不開酒。受近年來出現(xiàn)的一系列的食品安全，諸如假酒事件和三鹿奶粉事件等的啟發(fā)，人們越來越關(guān)注食品安全，越來越注重消費的安全和健康。作為即將成為中國的消費主體的80后一代，他們成長在中國經(jīng)濟社會高速發(fā)展時期，市場經(jīng)濟和社會變革深刻的影響著他們的價值觀乃至行為方式。全球化、信息化、國際互聯(lián)網(wǎng)改變了他們的硯念、思維和表達方式，也給他們搭建了認(rèn)識世界、走向世界的平臺。消費中追求自我、追求時尚、追求個性的消費特征在他們身上顯現(xiàn)出來。傳統(tǒng)的白酒產(chǎn)業(yè)如何培養(yǎng)新一代忠實的消費者成為了白酒企業(yè)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。10四，資源和技術(shù)環(huán)境分析我國地處北半球，南北氣候差異明顯，四季分明，日照充足，受到大陸季風(fēng)影響在南方和東部雨量充沛，非常適合農(nóng)作物生長。這為白酒的釀造提供了豐富的釀造的原料和良好的釀造環(huán)境。近年來我國城市化進程加快，大量農(nóng)田被城市建設(shè)和基礎(chǔ)實施建設(shè)所征用，導(dǎo)致糧食大幅減產(chǎn)，糧食進口增長較快，糧食價格的上漲。導(dǎo)致白酒企業(yè)的成本的上漲。但同時隨著近年來我國天然林保護工程、長江中上游生態(tài)屏障的建設(shè)工程的實施，我國生態(tài)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，加之近年來我國一系列的三農(nóng)政策的出臺，這將為我國糧食生產(chǎn)打下良好的基礎(chǔ)。白酒固態(tài)發(fā)酵技術(shù)是我國傳統(tǒng)的釀酒技術(shù)。隨著技術(shù)的進步，出現(xiàn)了以提高出酒率為特征的液態(tài)工藝和固液結(jié)合的液態(tài)法白酒釀造技術(shù)，使白酒工業(yè)的整體技術(shù)水平有了明顯提高。在單位耗糧水平大幅度降低的同時，生產(chǎn)工藝、制酒技術(shù)、微機應(yīng)用、微波烤熟等新技術(shù)和現(xiàn)代化檢測手段的應(yīng)用方面都取得了重大進展。白酒生產(chǎn)工藝現(xiàn)在已經(jīng)基本定型，劍南春發(fā)明的白酒納米技術(shù)更是讓世人矚目。近年來各種先進設(shè)備的引入使得人們對白酒有了更加深刻的認(rèn)識，如瀘州老窖對濃香型白酒進行了氣象色譜分析。分析出白酒的主要成分。這為白酒朝著更加科學(xué)的方向發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。近年來出現(xiàn)的白酒勾兌技術(shù)使得企業(yè)能夠生產(chǎn)出更加適合人們需求口味的白酒產(chǎn)品。11產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析（五力模型）12SWOT分析13財務(wù)狀況償債能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-312014-12-31流動比率3.98195.59736.4979速動比率3.30564.50535.1323資產(chǎn)負(fù)債比率(%)22.466715.608013.0919產(chǎn)權(quán)比率(%)28.976918.494615.0640從上述比率計算結(jié)果可知，五糧液的速動比率和流動比率的變化趨勢基本一致，2016年呈下降的趨勢。速動比率的下落趨勢房業(yè)企業(yè)的短期償債能力變?nèi)酰?016年較2015年資產(chǎn)負(fù)債率上升了7%左右，產(chǎn)權(quán)比率變動也比較大，說明企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，獲取利潤的能力也越強，如果企業(yè)資金不足，依靠欠債維持，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率特別高，償債風(fēng)險就應(yīng)該特別注意了。14運營能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-312014-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率228.6804188.4229211.7869存貨周轉(zhuǎn)率0.81460.79460.7708流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.49530.52130.5570固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.55423.92953.6356總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.42790.43780.4641每股現(xiàn)金流量增長率(%)74.8117742.1787-45.5373一般來說，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。該公司從14年至16年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢先降后有上升趨勢，表明公司收帳比較速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快。15盈利能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)(%)2016-12-312015-12-312014-12-31營業(yè)利潤率37.635638.072538.2286營業(yè)凈利率28.751729.596928.8329營業(yè)毛利率70.199269.195872.5292成本費用利潤率60.918161.748461.7206總資產(chǎn)報酬率15.018115.771717.2724加權(quán)凈資產(chǎn)收益率15.010014.930015.4200該企業(yè)14年至16年的資產(chǎn)報酬率在不斷下降，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平有所減緩，企業(yè)的資產(chǎn)運營狀況較差。而營業(yè)利潤率該項比率雖也在下降,但下降幅度不大，表明企業(yè)還需要大力增產(chǎn)增收，增加利潤率。16發(fā)展能力指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)(%)2016-12-312015-12-312014-12-31營業(yè)收入增長率13.31763.0831-14.9972總資產(chǎn)增長率18.322313.22545.1652營業(yè)利潤增長率12.01732.6622-29.7402凈利潤增長率9.85115.8476-26.8149凈資產(chǎn)增長率8.64979.88719.2477該公司連續(xù)三年產(chǎn)品營業(yè)收入是每年都有所增加的，說明企業(yè)的市場前景還是樂觀的，所以需繼續(xù)保持，爭取更高的增長指標(biāo)。1718(一) 評估目的本次評估目的是對五糧液集團有限公司在評估基準(zhǔn)日所表現(xiàn)的市場價值發(fā)表專業(yè)意見，為上海浦東發(fā)展招商銀行的相關(guān)經(jīng)濟行為提供價值參考依據(jù)。（二)評估對象和評估范圍本次評估對象為發(fā)行股份購買資產(chǎn)涉及的被評估單位股東全部權(quán)益價值，評估范圍為被評估單位全部資產(chǎn)及負(fù)債，具體包括流動資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)及負(fù)債等。資產(chǎn)評估申報表列示的股東全部權(quán)益（凈資產(chǎn)）價值為48,205,859,209.70萬元。19(三)價值類型本次評估選取的價值類型為市場價值。市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。(四) 評估基準(zhǔn)日本項目資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日是2017年6月1日(五)評估方法1.評估方法選擇依據(jù)資產(chǎn)評估準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)價值評估可以采用收益法、市場法、成本法（亦稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種方法。收益法是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，強調(diào)的是企業(yè)的整體預(yù)期盈利能力。市場法是以現(xiàn)實市場上的參照物來評價估值對象的現(xiàn)行公平市場價值，它具有估值數(shù)據(jù)直接取材于市場，估值結(jié)果說服力強的特點。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的思路鑒于銀行資產(chǎn)價值的特點，本次評估選擇收益現(xiàn)值法和市場比較法進行評估。202.評估途徑適用性分析根據(jù)資產(chǎn)評估行業(yè)的有關(guān)規(guī)定，注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法(資產(chǎn)基礎(chǔ)法)三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評估基本方法。評估企業(yè)價值通?？梢酝ㄟ^市場途徑、成本途徑和收益途徑進行3.收益法簡介a.概述收益法亦稱未來現(xiàn)金流折現(xiàn)方法，是通過將企業(yè)未來預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，估計企業(yè)價值的一種方法，即通過估算企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流和采用適宜的折現(xiàn)率，將預(yù)期現(xiàn)金流折算成現(xiàn)時價值，得到企業(yè)的價值。其適用的基本條件是：企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)和條件，經(jīng)營與收益之間存有較穩(wěn)定的對應(yīng)關(guān)系，并且未來收益和風(fēng)險能夠預(yù)測及可量化。使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法的關(guān)鍵在于未來預(yù)期現(xiàn)金流的預(yù)測，以及數(shù)據(jù)采集和處理的客觀性和可靠性等。當(dāng)對未來預(yù)期現(xiàn)金流的估算較為客觀公正、折現(xiàn)率的選取較為合理時，其估值結(jié)果較能完整地體現(xiàn)企業(yè)的價值，易于為市場所接受。21(六)評估結(jié)論經(jīng)設(shè)備現(xiàn)場調(diào)查、市場調(diào)查、詢證和評定估算等評估程序，以收益法評估結(jié)果作為招商銀行在評估基準(zhǔn)日2017年6月1日市場價值的最終評估結(jié)論，評估結(jié)果為4，450，362萬元，人民幣大寫：肆佰肆拾億零叁佰陸拾貳萬元整。(七)使用有效期本報告評估結(jié)論有效期自評估基準(zhǔn)日2017年6月1日起計算，一年內(nèi)有效，即自2017年6月1日至2018年6月1日止。2223白酒市場開始回暖，總體來看，市場空間還比較大，參考《中國白酒行業(yè)市場需求與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，白酒行業(yè)經(jīng)過2003-2012的黃金十年后，由于政策與產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展因素疊加，讓白酒業(yè)進入漫長的調(diào)整期。2013年以來，我國白酒行業(yè)虧損面擴大，整體效益不斷下滑。部分白酒企業(yè)紛紛進行戰(zhàn)略調(diào)整，開啟轉(zhuǎn)型之路。直至2016年白酒行業(yè)呈現(xiàn)出觸底反彈態(tài)勢。24發(fā)展趨勢前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年8月，中國白酒行業(yè)產(chǎn)量97.4萬千升，同比增長3.5%;2016年1-8月，中國白酒行業(yè)產(chǎn)量849.2萬千升，同比增長4.6%。當(dāng)前白酒行業(yè)發(fā)展總的趨勢是，在市場競爭加劇的促進下行業(yè)技術(shù)要求進一步提高，市場門檻工藝、文化、品牌等和費用不斷增加，這必然導(dǎo)致行業(yè)淘汰加劇，使那些沒有經(jīng)濟實力支撐、技術(shù)水平相對落后、品牌美譽度不高的中小生產(chǎn)企業(yè)出局。2016年以來白酒行業(yè)開始復(fù)蘇。政務(wù)接待用酒明顯下滑，居民消費升級導(dǎo)致需求從政商務(wù)用酒轉(zhuǎn)為個人消費為主，白酒的需求又開始復(fù)蘇。尤其以2016年茅臺和五糧液等高端白酒提價作為開端，帶動整個白酒行業(yè)開始提價。2016年白酒行業(yè)量價齊升，上市公司業(yè)績增速明顯，行業(yè)進入了新的復(fù)蘇階段。25自由現(xiàn)金流的預(yù)測自由現(xiàn)金流=稅后凈經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-（資本支出+營運資本增加）稅后凈經(jīng)營利潤的預(yù)測稅后凈經(jīng)營利潤=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用）*（1-所得稅率）在這里我們假設(shè)所有各項費用都是收入的一定百分比，即銷售百分比法。26銷售收入預(yù)測我們估計5年后五糧液可以達到持續(xù)增長狀態(tài)?？沙掷m(xù)增長率一般為國家GDP增長率，根據(jù)前3年的GDP增長率我們可以預(yù)測銷售收入的增長率為8.20%27銷售收入預(yù)測從2001年至2016年，15年里，中國酒行業(yè)可謂風(fēng)起云涌。在經(jīng)歷了黃金十年后，中國的白酒產(chǎn)業(yè)告別爆發(fā)式增長，最近幾年進入了漫長的調(diào)整期。盡管白酒行業(yè)的回暖趨勢已現(xiàn)，不過行業(yè)深度調(diào)整依然繼續(xù)，白酒行業(yè)面臨新一輪的洗牌，兼并重組將成趨勢。肖竹青表示，業(yè)內(nèi)大型酒企和業(yè)外資本對酒企的兼并重組事件將越來越多;并且隨著一線、二線名酒品牌的下沉，極力拓展鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，縣級酒廠的市場份額將會受到擠壓進而面臨生存壓力，許多縣級酒廠將會被吞并或者破產(chǎn)，同時名酒企與地方名酒企間的合作與并購也將越來越頻繁282012-2015年銷售收入年度2012年2013年2014年2015年2016年銷售收入（萬元）272010459.5124718588636216596873.60245437926.61銷售收入增長率33.67%-9.13%-15.00%3.08%13.32%292017-2021年銷售收入預(yù)測接下來5年進入穩(wěn)定增長期年度2017年2018年2019年2020年2021年銷售收入（萬元）265563836.59287340071.19310901957.03336395917.50363980382.74銷售收入增長率8.20%8.20%8.20%8.20%8.20%3002.銷售成本預(yù)測年度2012年2013年2014年2015年2016年銷售收入（萬元）2703874.8824,556,84.7420,912,44.762034588.452270453.43銷售成本786566.476,473,06.155,693,81.79545047.62558492.09銷售百分比29.09%26.36%27.23%26.79%24.60%312017年-2021年銷售成本年度2017年2018年2019年2020年2021年銷售收入（萬元）265563836.59287340071.19310901957.03336395917.50363980382.74銷售成本68223349.6273817664.2979870712.7686420111.2193506560.32銷售百分比25.69%25.69%25.69%25.69%25.69%3203.銷售費用和管理費用的預(yù)測2012-2016年度五糧液集團銷售費用20122013201420152016225896.63338217.70430889.74356806.14469454.51332012-2016年度五糧液集團管理費用20122013201420152016200918.43226363.79204702.85212880.57214370.34財務(wù)指標(biāo)20122013201420152016管理費用增長率10.12%12.66%-9.57%3.99%0.70%預(yù)測未來五年增長率20172018201920202021-27.14%12.09%9.25%18.14%13.73%2017-2021年度五糧液集團預(yù)測管理費用20172018201920202021156185.22175068.50191265.48225964.33256981.243404.經(jīng)營利潤預(yù)測2012-2016年度五糧液集團利潤總額201220132014201520161373866.611124707.94801591.61828749.40933741.07財務(wù)指標(biāo)20122013201420152016利潤總額增長率61.63%-18.14%-28.73%3.39%12.67%預(yù)測未來五年增長率20172018201920202021-34.99%40.03%11.91%2.67%18.47%2017-2021年度五糧液集團預(yù)期利潤總額20172018201920202021607024.29849995.37951236.55976598.241156983.653505.折舊與攤銷2012-2016年度五糧液集團折舊與攤銷20122013201420152016624648.49679023.90737480.36791283.46826162.10財務(wù)指標(biāo)20122013201420152016增長率7.56% 8.70%8.61%7.30%4.41%預(yù)測未來五年增長率20172018201920202021-39.91%13.34%4.82%7.24%3.28%2017-2021年度五糧液集團預(yù)測折舊與攤銷20172018201920202021496393.06562625.37589765.24632457.90653215.703606.資本支出預(yù)測① 長期經(jīng)營資產(chǎn)增加預(yù)測② 長期經(jīng)營負(fù)債增加預(yù)測③ 資本支出預(yù)測=2-12012-2016年度五糧液集團資本支出長期資產(chǎn)20122013201420152016732530.27718728.20790878.97794922.37766986.65長期負(fù)債201220132014201520165958.936761.2815084.9423385.7128066.07372017-2021年度五糧液集團預(yù)測資本支出預(yù)測長期資產(chǎn)20172018201920202021730378.57719269.95745896.32769821.37894562.31預(yù)測長期負(fù)債201720182019202020211906.324972.13456984.22269871.26398745.623807.營運資本增加預(yù)測經(jīng)營性流動資產(chǎn)預(yù)測營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營性流動負(fù)債增加2012-2016年經(jīng)營性流動資產(chǎn)狀況

單位：元報告日期20162015201420132012營業(yè)收入24,543,792,660.5921,659,287,359.6621,011,491,536.1424,718,588,617.9927,201,045,951.34貨幣資金34,665,917,836.0526,374,190,180.5122,382,106,584.4825,763,495,274.9527,845,507,237.17應(yīng)收票據(jù)9,579,098,215.238,665,339,281.597,369,422,899.463,625,484,719.412,594,222,586.93應(yīng)收賬款107,702,772.21106,953,033.25122,947,745.8875,473,277.1980,997,122.24預(yù)付賬款271,649,757.80332,130,005.32298,155,704.17213,651,778.22258,719,181.60其他應(yīng)收款18,782,965.6019,436,307.3419,560,121.1923,332,076.1225,692,147.43存貨9,257,369,374.488,700,851,179.538,091,488,733.566,885,585,995.396,680,023,737.32交易性金融資產(chǎn)0.000.000.000.0018,995,628.80應(yīng)收利息604,019,151.69398,511,238.65216,399,146.66355,196,983.69418,175,820.61流動資產(chǎn)合計54,504,540,073.0644,597,411,226.1938,500,080,935.4036,942,220,104.9737,922,333,462.10流動資產(chǎn)增加9,907,128,846.96,097,330,290.81,557,860,830.4-980,113,357.1-流動資產(chǎn)增加/收入40.37%28.15%7.41%-3.97%-392017-2021年經(jīng)營性流動資產(chǎn)預(yù)測

單位：元年份20172018201920202021銷售收入（萬元）2,655,638,36.592,873,400,71.193,109,019,57.033,363,959,17.503,639,803,82.74流動資產(chǎn)增加477,785,61.41516,964,03.44559,355,08.53605,222,20.22654,850,42.29流動資產(chǎn)增加/收入17.99%17.99%17.99%17.99%17.99%402012-2016年經(jīng)營性流動負(fù)債狀況

單位：元報告日期20162015201420132012營業(yè)收入24,543,792,660.5921,659,287,359.6621,011,491,536.1424,718,588,617.9927,201,045,951.34應(yīng)收票據(jù)327,474,650.48206,060,495.8085,449,379.4852,577,851.100.00預(yù)收賬款6,298,680,313.881,993,934,055.91858,110,981.89824,725,426.756,467,422,141.71應(yīng)付職工薪酬2,273,948,506.892,387,050,259.072,272,260,762.632,329,068,193.831,971,327,322.39應(yīng)交稅費1,091,867,750.031,042,400,938.181,097,979,258.652,194,188,016.662,780,243,294.14其他應(yīng)付款1,524,627,778.991,279,924,101.98964,097,340.101,058,057,337.881,394,952,635.38應(yīng)付賬款2,171,287,638.141,058,247,050.29647,043,070.00583,987,991.93730,530,919.90流動負(fù)債合計13,687,886,638.417,967,616,901.235,924,940,792.757,042,604,818.1513,344,476,313.52流動負(fù)債增加5,720,269,737.182,042,676,108.48-1,117,664,025.40-6,301,871,495.37-流動負(fù)債增加/收入23.31%9.43%-5.32%-25.49%-412017-2021年經(jīng)營性負(fù)債資產(chǎn)預(yù)測

單位：元年份20172018201920202021銷售收入2,655,638,365,875.842,873,400,711,877.663,109,019,570,251.633,363,959,175,012.263,639,803,827,363.26流動資產(chǎn)增加12,770,742,011.9313,817,942,856.9114,951,014,171.1716,176,997,333.2117,503,511,114.53流動資產(chǎn)增加/收入0.48%0.48%0.48%0.48%0.48%營運資本465,014,872,077.00503,146,091,587.31544,404,071,097.47589,045,204,9