公債制度與管理課件

第十章公債制度與管理

公債即公共債務(wù)，是政府為了實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標(biāo)，或解決正常財政收入的不足以信用形式籌集資金而形成的債務(wù)。公債制度包括公債的發(fā)行制度、償還制度和市場制度等；公債管理包括公債的發(fā)行管理、償還管理、市場管理和風(fēng)險控制等。第十章公債制度與管理公債即公共債務(wù)，是政府為1第一節(jié)美國的公債制度一、美國政府公債的種類美國政府公債分為美國聯(lián)邦政府公債（國債）和美國地方政府公債。（一）美國聯(lián)邦政府債券的種類可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。1.可轉(zhuǎn)讓債券是美國聯(lián)邦政府債券的主要形式，大約占聯(lián)邦政府債務(wù)的70％。（1）國庫券。短期債券，3－6個月，折價發(fā)行。（2）財政部債券和公債。財政部債券1－10年，中期債券；30年以上長期債券，每年付息兩次。（3）預(yù)付稅款券。一種臨時性短期債券。第一節(jié)美國的公債制度一、美國政府公債的種類22.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長，利率較高，發(fā)行價格低于票面額等。其發(fā)行可記名，也可不記名。（1）儲蓄債券（SavingBonds）。登記購買，用于吸收公眾儲蓄，是不可轉(zhuǎn)讓債券最主要的形式。（2）投資債券。用于吸引公共機構(gòu)投資者。（3）對外發(fā)行。吸引外國投資者。（4）特別發(fā)行。對象是美國政府的投資賬戶，主要是聯(lián)邦政府管理的12個信托基金賬戶。2.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長，利率較高，發(fā)行價格低3（二）州和地方政府債務(wù)種類聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱為“市政債券”長期市政債券：一是普通義務(wù)債券(GeneralObligationBonds)，是由地方政府發(fā)行的以征稅權(quán)力、附加收稅、準(zhǔn)許收費和特殊收費為保障的債券。是市政債券中信用最安全的債券。二是收益?zhèn)≧evenueBonds），是由政府代理機構(gòu)或授權(quán)機構(gòu)發(fā)行的，以發(fā)債資金投資的項目所產(chǎn)生的收入來擔(dān)保的市政債券。市政收益?zhèn)愃祈椖咳谫Y信用，風(fēng)險的評價基于對未來收入可行性的研究和預(yù)測。短期市政債券種類更多，發(fā)行限制相對較少。

（二）州和地方政府債務(wù)種類聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱為“4二、美國政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場在美國經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮重要作用。市場結(jié)構(gòu)：截至2005年3月31日，各類債券市場份額由高到低依次為國債、聯(lián)邦機構(gòu)債券、市政債券?？傮w上看，各類債券的市場份額相對比較均勻，任何一種債券都不能占到市場整體的絕大比重。國債余額：截至2005年3月31日，市場中未償付的國債余額達到4.09萬億美元，與2004年底的3.94萬億美元相比上升了3.61％。其中附息債券的未償付余額總計2.76萬億美元，而在2004年底，該數(shù)字為2.70萬億美元。長期以來，美國債券市場一直為來自美國和全球的投資者提供了一個相對安全、低風(fēng)險的投資港灣，在為本國經(jīng)濟發(fā)展做出重大貢獻的同時還吸引了大量的外國投資者。由于低風(fēng)險、高流動性的特點以及可以用來防范匯率和價格波動的風(fēng)險等功能，美國國債一直是外國投資者最為青睞的債券品種之一。截至2005年2月底，非美國投資者持有的美國國債總計2萬億美元，與一年前上升了18.5％。日本仍然是美國國債市場的最大投資者，其7020億美元的持有規(guī)模占非美國投資者的35.2％，占全部國債未償付額的比重也高達17.2％；其后是中國，持有美國國債共1960億美元，占非美國投資者的9.8％，占美國全部國債未償付額的4.8％；再之后是英國，其1710億美元的投資額占非美國投資者的8.6％，占全部未償付額的4.2％。2008年3月末，中國持有的美國國債余額為4906億美元；2009年3月末，中國持有的美國國債達到7679億美元。二、美國政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場在美國經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮5三、美國聯(lián)邦政府公債市場的運作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法美國聯(lián)邦債券的出售是由市場決定。拍賣是主要出售方法。拍賣主要有收益拍賣、荷蘭式拍賣及價格拍賣三種不同的拍賣法。

（二）電子化操作目前美國可交易債券都是以記賬形式發(fā)行的，可降低發(fā)行交易成本，也能確保賬戶的安全.（三）提供給投資者更多的服務(wù)主要體現(xiàn)在發(fā)行、營銷和信息披露方面。（四）固定的、有規(guī)則的國債周期性發(fā)行有利于順利發(fā)行和減輕市場壓力。（五）高質(zhì)量的國債一級自營商制度有義務(wù)參與發(fā)行招標(biāo)和參加市場交易。三、美國聯(lián)邦政府公債市場的運作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法6四、美國州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國有關(guān)法律對舉債范圍做了嚴(yán)格限制一是舉債權(quán)的限制：公眾投票、法規(guī)許可。二是舉債規(guī)模的限制。三是聯(lián)邦法律的限制：《證券交易法》。（二）設(shè)置專門的監(jiān)管機構(gòu)市政債券屬于豁免注冊的證券品種。但國會根據(jù)《1975年證券補充法》組建了市政債券規(guī)則制定委員會，負責(zé)全面監(jiān)管市政債券市場，提出監(jiān)管方案。（三）廣泛發(fā)揮社會的監(jiān)督力量證交會要求市政債券發(fā)行人和使用人及時、定期地更新披露信息。同時所有公開發(fā)行的市政債券都要聘請一家國家認(rèn)可的“債券律師”或“獨立律師”，對發(fā)行的合法性、免稅待遇等出具法律意見。（四）建立清晰明確的責(zé)任體系政府機構(gòu)要保證籌集的各種債券資金專款專用，各用款單位也要負責(zé)償付自己的債券。

四、美國州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國有關(guān)法律對舉債范7第二節(jié)歐盟國家公債制度一、歐盟國家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）馬約標(biāo)準(zhǔn)與歐盟成員國的政府債務(wù)情況馬約標(biāo)準(zhǔn)的核心要求：成員國財政赤字相當(dāng)于當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過3％；成員國債務(wù)總額相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過60％。馬約標(biāo)準(zhǔn)具有相當(dāng)彈性，為保持一定的靈活性，馬約又提出了一些變通條件，使得馬約標(biāo)準(zhǔn)本身具有相當(dāng)彈性。但赤字率標(biāo)準(zhǔn)在實踐中執(zhí)行的較好，1997年以來只有少數(shù)成員國的赤字率短期超過該標(biāo)準(zhǔn)，歐元區(qū)2004年的赤字率已經(jīng)從2003年的3％降至2.7％。債務(wù)負擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況和現(xiàn)狀則不令人滿意。同樣馬約也提出了一些變通條件，即當(dāng)某一成員國的債務(wù)負擔(dān)率高于60％時，只要“有足夠的降低并正以令人滿意的速度趨近參考值”，那么，也不應(yīng)被視為“過度”。同時，歐盟各國的債務(wù)負擔(dān)率也相差巨大，有不少成員的債務(wù)負擔(dān)率在許多年份超標(biāo)。60％的債務(wù)負擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格以至于不得不設(shè)立一個附加條款予以變通。因此，就實現(xiàn)財政可持續(xù)性來說，馬約標(biāo)準(zhǔn)是一個具有相當(dāng)安全系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)歐盟國家公債制度一、歐盟國家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)8（二）法國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國公債發(fā)行量在歐盟國家中排名第三，僅次于德國及意大利。在2004年4月底發(fā)行余額占法國GDP的51％。截至2004年4月，法國債券市場是僅次于美國流通性最高的市場。法國公債成為歐元債券利率曲線的重要指標(biāo)。法國公債分為三大種類：長期公債（OATs）、中長期公債（BTANs）及短期折價國庫券（BTFs）。這些債券的面值皆為1歐元，到期年限有所不同（表10－1）。長期公債的到期年限為7～30年，大部分為固定利率且到期還本，但國庫署也發(fā)行浮動利率的債券，這些浮動利率債券成為法國及歐洲通貨膨脹率的指標(biāo)。中長期公債是2年或5年到期的公債，特設(shè)機構(gòu)每半年會發(fā)行新公債，而當(dāng)先前發(fā)行的5年期公債剩余年限為2年時，就會被視為2年期的公債。短期折價國庫券是期限少于1年的國庫券，主要用于支付政府的短期資金缺口，每星期一的下午3點進行國庫券的競標(biāo)。每一星期有13周到期的國庫券發(fā)行，另外26及52周到期的國庫券則是配合市場需要定期發(fā)行，4-7周到期的國庫券則采取不定期發(fā)行。

（二）法國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國公債發(fā)行量在歐盟國家中排名第三9（二）德國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國在2003年底市值約9647億歐元的政府債券余額占了約1/3的債券發(fā)行余額，相當(dāng)于GDP的45％。政府籌資的主要來源來自于發(fā)行證券化債券。政府公債由國庫署歸檔管理，隸屬于財政部，國庫署負責(zé)政府債務(wù)統(tǒng)計及管理。公債種類包括：折價國庫券、國庫券、五年期債券、儲蓄債券、長期債券和其它，其中以長期公債（57％），五年期公債（19％）為主要發(fā)行債券。政府債券余額的比例分配圖（表10-2）（二）德國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國在2003年底市值約9647億10二、歐盟國家國債市場的運作及管理（一）法國國債市場的運作及管理法國財政部負責(zé)債務(wù)管理，法蘭西銀行作為財務(wù)代理機構(gòu)。財政部選定了15家一級自營商，有資格參與向財政部的債券投標(biāo)，兩家報告交易商（REPORTINGDEALER）。1987年在一級自營商基礎(chǔ)上建立了同業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度，只有一級自營商和報告交易商可以進入同業(yè)經(jīng)紀(jì)市場。法蘭西銀行通過與26家銀行間市場代理機構(gòu)進行債券買賣開展公開市場業(yè)務(wù)操作，這些機構(gòu)由中央銀行確定。1.國債發(fā)行方式。附息債券（按年付息）采取多種價格拍賣方式發(fā)行，大多數(shù)4～30年期債券是通過這種方式發(fā)行的，規(guī)定最高投標(biāo)限額為每次發(fā)行總量的30％，最低購買限額為980萬美元。財政部還拍賣2年和5年期固定利率債券，最低限額為19.6萬美元。法國也發(fā)行5年期不可流通的儲蓄債券（1990年發(fā)行了50億美元），儲蓄債券的銷售比較容易。2.國債現(xiàn)貨市場。1980年以前，法國國債市場均受到重重限制，交易并不活躍。為增加國債發(fā)行及流通性，1985年財政改革將國債發(fā)行定期化、標(biāo)準(zhǔn)化（表10－3）。3.國債期貨市場。1986年法國財政部和法蘭西銀行聯(lián)手建立了法國期貨市場，近年來，10、15、20年期等三種長期國債及其選擇期貨，2、5年期兩種中期國債期貨和意大利國債期貨已在MATIF（MacheaThermInternationableDeFrance）上市。二、歐盟國家國債市場的運作及管理（一）法國國債市場的運作及管11（二）德國國債市場的運作及管理《基本法》規(guī)定，聯(lián)邦國家債券的發(fā)行規(guī)模必須符合法律規(guī)定。議會批準(zhǔn)總規(guī)模時原則上將每年發(fā)行國債的規(guī)模控制在預(yù)算支出的10％以內(nèi)。德國國家債券的發(fā)行遵循以下操作規(guī)程：1.財政部向聯(lián)邦債務(wù)委員會提出發(fā)行國債報告，該報告包括發(fā)行國債的概況和發(fā)行數(shù)量、種類及還本付息預(yù)測等，然后由政府正式向議會提出報告。2.每年的聯(lián)邦預(yù)算法案經(jīng)議會批準(zhǔn)后，由財政部下設(shè)的一個資本市場公共委員會本著經(jīng)濟性和節(jié)約性原則，來確定債券發(fā)行的種類、時間、利率等。3.由財政部和中央銀行協(xié)調(diào)制定每季度的發(fā)行計劃。4.每次債券發(fā)行的前5天，財政部要公布該種債券的發(fā)行計劃、發(fā)行數(shù)量、期限和利率，并邀請商業(yè)銀行出席。公布消息的第6天公布詳細債券發(fā)行方案；第7天由各成員銀行向中央銀行報價，并由中央銀行匯總報價情況向財政部報告。財政部將按報價高低，按經(jīng)濟性原則，擇優(yōu)確定中標(biāo)銀行和所能購買的數(shù)量，并公布中標(biāo)結(jié)果。同時通知聯(lián)邦債務(wù)管理局進行登記。聯(lián)邦債務(wù)管理局按財政部通知登記國家債券發(fā)行結(jié)果并把登記結(jié)果告之中標(biāo)銀行進行認(rèn)購。各中標(biāo)銀行認(rèn)購債券的第2天即可通過中央銀行控制的證券交易委員會在德國各個證券交易市場上市。（二）德國國債市場的運作及管理《基本法》規(guī)定，聯(lián)邦國家債券的12德國國家債券管理特點1.國家對債券的發(fā)行與管理具有明確的法律規(guī)定。這些規(guī)定不僅體現(xiàn)在對債券發(fā)行的規(guī)?？刂品矫?，也體現(xiàn)在對債券操作過程和債券用途方面。2.具有較為科學(xué)的債券發(fā)行控制程序。這個程序明確了債券發(fā)行的各環(huán)節(jié)，以及各環(huán)節(jié)之間的關(guān)系和應(yīng)起到的作用，并體現(xiàn)了公開、公正的競爭原則。3.債券種類結(jié)構(gòu)合理。國家在確定何時發(fā)行債券、發(fā)行何種債券和債券發(fā)行數(shù)量上完全依據(jù)合理性、經(jīng)濟性和節(jié)約性的原則。德國國家債券管理特點1.國家對債券的發(fā)行與管理具有明確的法律13三、歐盟國家地方債務(wù)制度及管理（一）法國地方債概述在法國，各級政府均可對外舉債。60％～80％以上的地方政府都采取不同形式(或向銀行借款或直接發(fā)行地方債券)對外負債，地方政府負債或發(fā)行地方債券約占法國政府總負債或?qū)ν獍l(fā)行公債總額的10％～15％左右。各級地方政府借款和發(fā)行地方債券所籌集的資金只能用于投資或建設(shè)地方公共工程，不能用于彌補政府經(jīng)常預(yù)算缺口。若一旦出現(xiàn)地方政府對外負債或發(fā)行地方債券不能夠到期償還、政府運轉(zhuǎn)不靈的情況，則由法國總統(tǒng)的代表——各省省長直接執(zhí)政，原有的地方政府或地方議會宣告解散，其債務(wù)由中央政府先為代償，待新的地方議會和政府經(jīng)選舉成立后，通過制定新的增稅計劃逐步償還原有債務(wù)和中央政府先行代償?shù)膲|付資金。地方政府對外舉債時，一般都采取以政府資產(chǎn)作為抵押或擔(dān)保方式。銀行借款利率與市場利率相同；地方債券利率水平通常要高于中央政府發(fā)行的國債，低于企業(yè)債券。三、歐盟國家地方債務(wù)制度及管理（一）法國地方債概述14（二）法國地方債的監(jiān)督各級地方政府對外舉債，由地方議會和政府自主決策，嚴(yán)格按相應(yīng)的法律法規(guī)運作，中央政府原則上不采取審批等直接管理方式進行干預(yù)。一是審計法院嚴(yán)格的司法監(jiān)督。二是法國經(jīng)濟和財政部的嚴(yán)格監(jiān)控和管理。三是由經(jīng)濟和財政部派駐各省、市（鎮(zhèn)）的財政監(jiān)督機構(gòu)的監(jiān)督。各級地方政府對外負債，還受到銀行金融機構(gòu)的間接監(jiān)控。一旦地方政府財政運行出現(xiàn)風(fēng)險，銀行就會向地方政府提出警告，并停止為地方政府舉債提供各種直接和間接代理服務(wù)。（二）法國地方債的監(jiān)督各級地方政府對外舉債，由地方議會和政府15第三節(jié)日本的公債制度一、日本公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）日本公債的種類按舉債主體可將公債分為國債、地方債和公共企業(yè)債。地方債又分為普通預(yù)算發(fā)行的普通地方債和地方企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債；中央公共企業(yè)債可分為財政擔(dān)保的擔(dān)保債和非政府擔(dān)保的非擔(dān)保債。按債券期限可將國債分為超長期國債（20年以上）、長期國債（5－20年）、中期國債（1－5年）和短期國債。按債務(wù)資金的用途可將國債分為交付國債、投資國債、調(diào)期國債和普通國債。日本的國債按其性質(zhì)或法律依據(jù)分為建設(shè)國債與赤字國債；普通國債與特例國債；從國債付息形式上還可分為多次付息國債、一次性付息國債和貼水國債等。第三節(jié)日本的公債制度16（二）日本公債規(guī)模的歷史變化20世紀(jì)50、60年代，由于經(jīng)濟發(fā)展迅速，稅收收入增長很快，中央政府奉行無公債的政策。但由于1964年東京奧林匹克運動會的舉辦，公共支出的急劇增加，迫不得已，日本政府于1965年發(fā)行了2000億日元的國債。1990年以后，為了刺激經(jīng)濟增長，日本政府發(fā)行了大量公債。20世紀(jì)80年代末，日本經(jīng)濟神話破滅，由此進入最嚴(yán)重的衰退期。政府為刺激經(jīng)濟增長，發(fā)行了大量公債，但效果欠佳。使日本經(jīng)濟陷入了發(fā)行公債，經(jīng)濟就增長，不發(fā)行公債，經(jīng)濟就衰退的怪圈。在2006年3月底結(jié)束的2005財政年度末，日本政府發(fā)行的國債、借款以及政府短期證券等債務(wù)余額已經(jīng)上升到了827.48萬億日元，更新了歷史最高紀(jì)錄，其政府債務(wù)余額已經(jīng)超過了GDP的150％。20世紀(jì)90年代后，日本進入一個較高的經(jīng)濟發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施已趨于飽和，國民經(jīng)濟的發(fā)展不斷優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)濟質(zhì)量，但日本政府卻在經(jīng)濟蕭條過程中，大量發(fā)行公債用來刺激經(jīng)濟景氣，使得政府債務(wù)依存度不斷提高，政府政策選擇的余地越來越小。由于長期形成的政企關(guān)系和銀企關(guān)系，造成了公共資金大量浪費，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有得到及時調(diào)整，經(jīng)濟景氣也沒有得到恢復(fù)。（二）日本公債規(guī)模的歷史變化20世紀(jì)50、60年代，由于經(jīng)濟17（三）日本公債的結(jié)構(gòu)2004年，日本中央政府債務(wù)余額7031478億日元，其中以發(fā)行債券的形式居多，占政府債務(wù)余額的79.04％在發(fā)行的政府債券當(dāng)中，普通政府債券又占絕對主體，占發(fā)行余額的65％，由此可見其重要性。政府借款和金融證券分別占政府債務(wù)余額的8.6％和12.2％，處于次要地位（表10－4）。（三）日本公債的結(jié)構(gòu)2004年，日本中央政府債務(wù)余額703118二、日本國債市場的運作及管理日本國債可分為銀行團認(rèn)購、公募招標(biāo)、資金運用部認(rèn)購、日本銀行認(rèn)購、郵政儲蓄金融自由化對策資金認(rèn)購和郵局窗口銷售等幾大類，其中銀行團認(rèn)購與公募招標(biāo)發(fā)行稱為民間消化。日本國債公募招標(biāo)發(fā)行是1978年，主要發(fā)行是20年期、中期和短期國債。競標(biāo)方式分價格競標(biāo)和利息競標(biāo)兩種。資金運用部認(rèn)購國債從1965年發(fā)行國債時就發(fā)揮著重要作用。日本銀行承購國債受《財政法》第5條的限制，只是在特殊情況下，經(jīng)國會審批后才能認(rèn)購少量國債。通常情況下，日本銀行認(rèn)購國債以其所持到期國債的規(guī)模為限。作為消化渠道，到20世紀(jì)70年代中期為止，主要是銀團認(rèn)購和資金運用部資金認(rèn)購，1975年時分別占總發(fā)行量的78.0％和15.2％。1978年開始公募招標(biāo)后，其作用日益增大，進入20世紀(jì)90年代以后，它取代銀團認(rèn)購方式，成為日本國債的主要發(fā)行方式。20世紀(jì)80年代后期，公募招標(biāo)和銀團認(rèn)購等民間消化渠道發(fā)行的國債占總發(fā)行量的70％以上。進入21世紀(jì)以來，民間消化的比例逐漸增大，2005年民間消化已占到公債發(fā)行量的82.1％。此外，郵局窗口銷售雖然比例不大，但它面向大眾銷售，也可認(rèn)為是市場消化的（表10-5）。二、日本國債市場的運作及管理日本國債可分為銀行團認(rèn)購、公募招19三、日本地方債務(wù)制度及管理日本地方公債是指地方各級政府(都道府縣和市町村)的舉債。（一）地方公債的發(fā)行方式主要有兩種發(fā)行方式，借款和發(fā)行債券。借款時需向債權(quán)者提交借款證書，一般又稱證書借款。發(fā)行債券具體又有三種形式：一種是募集，募集又可分為公募和私募。另一種是銷售。日本地方公債以證書借款方式為主，1990年末地方政府債務(wù)余額中有72.5％屬于這一方式。（二）地方公債的使用范圍（1）交通、煤氣和水道等公營企業(yè)所需經(jīng)費；（2）對地方公營企業(yè)提供的資本金和貸款；（3）災(zāi)害緊急事業(yè)費、災(zāi)后生產(chǎn)恢復(fù)事業(yè)費和災(zāi)害救濟事業(yè)費；（4）既發(fā)債的調(diào)期；（5）所有地方普通稅的稅率都高于標(biāo)準(zhǔn)稅率的地方政府從事的文教、衛(wèi)生、消防及其它公共設(shè)施的建設(shè)。此外，在特殊情況下，以特別立法的形式可發(fā)行上述目的以外的地方公債。三、日本地方債務(wù)制度及管理日本地方公債是指地方各級政府(都道20（三）日本地方公債的管理中央政府還對地方公債的發(fā)行進行嚴(yán)格的管理:一是對地方公債發(fā)行實行計劃管理。二是對各地方政府發(fā)行地方公債實行協(xié)議審批制度。地方公債計劃與協(xié)議審批制度相互配合，構(gòu)成了日本嚴(yán)密的地方公債管理制度。首先，通過地方公債計劃，對每一年度地方公債的總規(guī)模及各種債券的發(fā)行額度進行管理，既防止地方公債的膨脹又可以指導(dǎo)地方公債資金的用途，對于協(xié)調(diào)地方政府與中央政府的步調(diào)，實施經(jīng)濟社會政策有著重要意義。其次，通過協(xié)議審批制度，具體落實各個地方政府的發(fā)行額，不僅可以防止地方公債發(fā)行突破中央計劃，而且通過協(xié)議審批過程，強化了中央與地方財政的聯(lián)系和中央對地方財政的指導(dǎo)。日本建立地方公債制度的意義：一方面充實了地方財源，加快了地方經(jīng)濟和公益事業(yè)發(fā)展，在提高公共服務(wù)水平，滿足人民生活需求方面發(fā)揮了重要作用；另一方面，通過法律制約和中央政府的嚴(yán)格管理，在防止地方公債膨脹和加強中央對地方財政的指導(dǎo)等方面也發(fā)揮著重要作用（三）日本地方公債的管理中央政府還對地方公債的發(fā)行進行嚴(yán)格的21第四節(jié)發(fā)展中國家外債國際資本流入一方面促進了許多發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展，另一方面也使不少發(fā)展中國家背上了沉重的債務(wù)負擔(dān)。20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機與沉重的債務(wù)負擔(dān)，使許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟和社會發(fā)展遭遇了巨大困難。20世紀(jì)90年代，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，國際資本市場的發(fā)展以及各國廣泛推行的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，發(fā)展中國家的經(jīng)濟出現(xiàn)了迅速增長的勢頭。進入21世紀(jì)以來，隨著新興市場經(jīng)濟的發(fā)展，發(fā)展中國家的債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，但風(fēng)險也隨之增大，為了化解風(fēng)險，發(fā)展中國家外債管理出現(xiàn)了許多新變化。第四節(jié)發(fā)展中國家外債國際資本流入一方面促進了許多發(fā)展中國22一、發(fā)展中國家外債的發(fā)展及規(guī)模（一）債務(wù)規(guī)模及其增長20世紀(jì)90年代以來，發(fā)展中國家外債絕對規(guī)模仍呈上升趨勢，但外債增速有所下降。在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機、90年代的亞洲金融危機和其他新興市場的金融危機后，新興市場和發(fā)展中國家的外債管理開始顯得比較謹(jǐn)慎。2000年以來，發(fā)展中國家的負債率和債務(wù)出口比率出現(xiàn)走低趨勢，反映了外債相對規(guī)模的積極變化。但從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析看，非洲特別是撒哈拉沙漠以南國家和拉美重債國上述兩項指標(biāo)仍處于較高水平，特別是債務(wù)出口比率大大超過了國際公認(rèn)的150％～200％標(biāo)準(zhǔn)。一、發(fā)展中國家外債的發(fā)展及規(guī)模（一）債務(wù)規(guī)模及其增長23外債指標(biāo)（二）債務(wù)償還與償債率發(fā)展中國家債務(wù)償還額在20世紀(jì)90年代逐年上升，進入21世紀(jì)以來這一數(shù)額呈逐年下降趨勢。償債率（當(dāng)年還本付息額與出口商品和勞務(wù)之比）在1990～1993年間略有上升，其后基本呈現(xiàn)下降的局面，1997年首次降至20％以下，進入21世紀(jì)以來，這一比率持續(xù)走低，由2000年的19.4％降至2003年的15.0％?？傮w看，發(fā)展中國家債務(wù)總體規(guī)模較大，債務(wù)償還額較高；但近年來償債壓力有所降低，償債能力在不斷增強。（三）債務(wù)期限與結(jié)構(gòu)長期債務(wù)相對比重有所下降但仍然占絕對主體，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)。（四）外匯儲備一是儲備總額持續(xù)穩(wěn)定增長，但地區(qū)差異較大。二是儲備的分布嚴(yán)重不均。2008年3月，中國外匯儲備16821.77億美元，2009年3月為19537.41億美元。外債指標(biāo)（二）債務(wù)償還與償債率24二、發(fā)展中國家外債對本國及全球經(jīng)濟的影響（一）對本國經(jīng)濟的影響發(fā)展中國家迅速增長的外債，給這些國家?guī)砹诉€本付息的沉重負擔(dān)。債務(wù)國不能按期支付到期本息，給國際經(jīng)濟生活帶來了重大影響，尤其是非洲一些重債窮國前景更令人擔(dān)憂。（二）對國際社會的影響非洲國家的債務(wù)與貧窮已成為聯(lián)合國“千年發(fā)展目標(biāo)”的最大掣肘。非洲國家任何水平的償債，都不利于實現(xiàn)聯(lián)合國千年發(fā)展目標(biāo)。二、發(fā)展中國家外債對本國及全球經(jīng)濟的影響（一）對本國經(jīng)濟的影25（三）國際社會所采取的措施從根本上講，發(fā)展中國家所欠的債務(wù)主要是西方發(fā)達國家長期以來憑借其經(jīng)濟實力，利用不公正和不合理的國際經(jīng)濟秩序，推行一系列損害發(fā)展中國家利益的金融和貿(mào)易政策所造成的。解決發(fā)展中國家的債務(wù)問題應(yīng)從建立公正的國際經(jīng)濟秩序入手，在金融和貿(mào)易政策上給予發(fā)展中國家公正的待遇?！皽p債計劃”。截止到2005年6月，非洲國家80％的債務(wù)來自于國際貨幣基金組織、世界銀行和非洲開發(fā)銀行。IMF提出了出售部分黃金儲備以籌集資金用于減免包括非洲等貧窮國家債務(wù)的方案。中國已經(jīng)與31個非洲國家簽署了債務(wù)勾銷協(xié)議，勾銷的債務(wù)總額占這些國家積欠中國債務(wù)的60％以上。國際貿(mào)易更能給非洲人民帶來長久的福音。為非洲國家的產(chǎn)品進入發(fā)達國家的市場創(chuàng)造優(yōu)惠條件，乃是與非洲債務(wù)搏斗，最終使非洲脫貧的必由之路。（三）國際社會所采取的措施從根本上講，發(fā)展中國家所欠的債務(wù)主26三、新興市場和發(fā)展中國家外債管理體制上的新變化20世紀(jì)90年代以來新興市場和發(fā)展中國家盡管在利用外債規(guī)模上處于停滯狀態(tài)，但也出現(xiàn)了一些新的問題，如外債流動性及市場風(fēng)險積聚等問題。在這種環(huán)境下，外債管理也日益成為一國經(jīng)濟管理的重要組成部分。2001年4月，國際貨幣基金組織和世界銀行公布了《公共債務(wù)管理指南》，試圖確立包括外債在內(nèi)的公共債務(wù)管理的一攬子原則。2002年11月，這兩家國際組織又推出了包括18個國家公共債務(wù)管理案例的文件，作為《公共債務(wù)管理指南》的補充。2003年，由國際貨幣基金組織和國際清算銀行等8個組織共同出版了《外債統(tǒng)計：編撰者和使用者指南》，成為了外債統(tǒng)計的國際指針。三、新興市場和發(fā)展中國家外債管理體制上的新變化20世紀(jì)90年27外債管理措施一是加強外債的統(tǒng)計，提高外債的數(shù)據(jù)質(zhì)量。二是越來越普遍地利用一些基準(zhǔn)指標(biāo)（或準(zhǔn)則）來管理外債，而且這些基準(zhǔn)往往考慮了流動性和風(fēng)險。三是協(xié)調(diào)外債和儲備管理之間的關(guān)系。四是簽訂雙邊或多邊信貸協(xié)議以及國際貨幣基金組織的備用信貸協(xié)議，成為抵御外債風(fēng)險和增強流動性的有用工具。五是把外匯銀行的外匯資產(chǎn)與負債管理納入到外債和流動性管理的范圍內(nèi)。此外，對非銀行金融機構(gòu)和公司部門也有一些監(jiān)管措施。外債管理措施一是加強外債的統(tǒng)計，提高外債的數(shù)據(jù)質(zhì)量。28小結(jié)第一節(jié)美國的公債制度第二節(jié)歐盟國家公債制度第三節(jié)日本的公債制度第四節(jié)發(fā)展中國家外債小結(jié)第一節(jié)美國的公債制度29演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！30第十章公債制度與管理

公債即公共債務(wù)，是政府為了實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標(biāo)，或解決正常財政收入的不足以信用形式籌集資金而形成的債務(wù)。公債制度包括公債的發(fā)行制度、償還制度和市場制度等；公債管理包括公債的發(fā)行管理、償還管理、市場管理和風(fēng)險控制等。第十章公債制度與管理公債即公共債務(wù)，是政府為31第一節(jié)美國的公債制度一、美國政府公債的種類美國政府公債分為美國聯(lián)邦政府公債（國債）和美國地方政府公債。（一）美國聯(lián)邦政府債券的種類可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。1.可轉(zhuǎn)讓債券是美國聯(lián)邦政府債券的主要形式，大約占聯(lián)邦政府債務(wù)的70％。（1）國庫券。短期債券，3－6個月，折價發(fā)行。（2）財政部債券和公債。財政部債券1－10年，中期債券；30年以上長期債券，每年付息兩次。（3）預(yù)付稅款券。一種臨時性短期債券。第一節(jié)美國的公債制度一、美國政府公債的種類322.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長，利率較高，發(fā)行價格低于票面額等。其發(fā)行可記名，也可不記名。（1）儲蓄債券（SavingBonds）。登記購買，用于吸收公眾儲蓄，是不可轉(zhuǎn)讓債券最主要的形式。（2）投資債券。用于吸引公共機構(gòu)投資者。（3）對外發(fā)行。吸引外國投資者。（4）特別發(fā)行。對象是美國政府的投資賬戶，主要是聯(lián)邦政府管理的12個信托基金賬戶。2.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長，利率較高，發(fā)行價格低33（二）州和地方政府債務(wù)種類聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱為“市政債券”長期市政債券：一是普通義務(wù)債券(GeneralObligationBonds)，是由地方政府發(fā)行的以征稅權(quán)力、附加收稅、準(zhǔn)許收費和特殊收費為保障的債券。是市政債券中信用最安全的債券。二是收益?zhèn)≧evenueBonds），是由政府代理機構(gòu)或授權(quán)機構(gòu)發(fā)行的，以發(fā)債資金投資的項目所產(chǎn)生的收入來擔(dān)保的市政債券。市政收益?zhèn)愃祈椖咳谫Y信用，風(fēng)險的評價基于對未來收入可行性的研究和預(yù)測。短期市政債券種類更多，發(fā)行限制相對較少。

（二）州和地方政府債務(wù)種類聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱為“34二、美國政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場在美國經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮重要作用。市場結(jié)構(gòu)：截至2005年3月31日，各類債券市場份額由高到低依次為國債、聯(lián)邦機構(gòu)債券、市政債券?？傮w上看，各類債券的市場份額相對比較均勻，任何一種債券都不能占到市場整體的絕大比重。國債余額：截至2005年3月31日，市場中未償付的國債余額達到4.09萬億美元，與2004年底的3.94萬億美元相比上升了3.61％。其中附息債券的未償付余額總計2.76萬億美元，而在2004年底，該數(shù)字為2.70萬億美元。長期以來，美國債券市場一直為來自美國和全球的投資者提供了一個相對安全、低風(fēng)險的投資港灣，在為本國經(jīng)濟發(fā)展做出重大貢獻的同時還吸引了大量的外國投資者。由于低風(fēng)險、高流動性的特點以及可以用來防范匯率和價格波動的風(fēng)險等功能，美國國債一直是外國投資者最為青睞的債券品種之一。截至2005年2月底，非美國投資者持有的美國國債總計2萬億美元，與一年前上升了18.5％。日本仍然是美國國債市場的最大投資者，其7020億美元的持有規(guī)模占非美國投資者的35.2％，占全部國債未償付額的比重也高達17.2％；其后是中國，持有美國國債共1960億美元，占非美國投資者的9.8％，占美國全部國債未償付額的4.8％；再之后是英國，其1710億美元的投資額占非美國投資者的8.6％，占全部未償付額的4.2％。2008年3月末，中國持有的美國國債余額為4906億美元；2009年3月末，中國持有的美國國債達到7679億美元。二、美國政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場在美國經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮35三、美國聯(lián)邦政府公債市場的運作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法美國聯(lián)邦債券的出售是由市場決定。拍賣是主要出售方法。拍賣主要有收益拍賣、荷蘭式拍賣及價格拍賣三種不同的拍賣法。

（二）電子化操作目前美國可交易債券都是以記賬形式發(fā)行的，可降低發(fā)行交易成本，也能確保賬戶的安全.（三）提供給投資者更多的服務(wù)主要體現(xiàn)在發(fā)行、營銷和信息披露方面。（四）固定的、有規(guī)則的國債周期性發(fā)行有利于順利發(fā)行和減輕市場壓力。（五）高質(zhì)量的國債一級自營商制度有義務(wù)參與發(fā)行招標(biāo)和參加市場交易。三、美國聯(lián)邦政府公債市場的運作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法36四、美國州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國有關(guān)法律對舉債范圍做了嚴(yán)格限制一是舉債權(quán)的限制：公眾投票、法規(guī)許可。二是舉債規(guī)模的限制。三是聯(lián)邦法律的限制：《證券交易法》。（二）設(shè)置專門的監(jiān)管機構(gòu)市政債券屬于豁免注冊的證券品種。但國會根據(jù)《1975年證券補充法》組建了市政債券規(guī)則制定委員會，負責(zé)全面監(jiān)管市政債券市場，提出監(jiān)管方案。（三）廣泛發(fā)揮社會的監(jiān)督力量證交會要求市政債券發(fā)行人和使用人及時、定期地更新披露信息。同時所有公開發(fā)行的市政債券都要聘請一家國家認(rèn)可的“債券律師”或“獨立律師”，對發(fā)行的合法性、免稅待遇等出具法律意見。（四）建立清晰明確的責(zé)任體系政府機構(gòu)要保證籌集的各種債券資金?？顚Ｓ?，各用款單位也要負責(zé)償付自己的債券。

四、美國州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國有關(guān)法律對舉債范37第二節(jié)歐盟國家公債制度一、歐盟國家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）馬約標(biāo)準(zhǔn)與歐盟成員國的政府債務(wù)情況馬約標(biāo)準(zhǔn)的核心要求：成員國財政赤字相當(dāng)于當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過3％；成員國債務(wù)總額相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過60％。馬約標(biāo)準(zhǔn)具有相當(dāng)彈性，為保持一定的靈活性，馬約又提出了一些變通條件，使得馬約標(biāo)準(zhǔn)本身具有相當(dāng)彈性。但赤字率標(biāo)準(zhǔn)在實踐中執(zhí)行的較好，1997年以來只有少數(shù)成員國的赤字率短期超過該標(biāo)準(zhǔn)，歐元區(qū)2004年的赤字率已經(jīng)從2003年的3％降至2.7％。債務(wù)負擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況和現(xiàn)狀則不令人滿意。同樣馬約也提出了一些變通條件，即當(dāng)某一成員國的債務(wù)負擔(dān)率高于60％時，只要“有足夠的降低并正以令人滿意的速度趨近參考值”，那么，也不應(yīng)被視為“過度”。同時，歐盟各國的債務(wù)負擔(dān)率也相差巨大，有不少成員的債務(wù)負擔(dān)率在許多年份超標(biāo)。60％的債務(wù)負擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格以至于不得不設(shè)立一個附加條款予以變通。因此，就實現(xiàn)財政可持續(xù)性來說，馬約標(biāo)準(zhǔn)是一個具有相當(dāng)安全系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)歐盟國家公債制度一、歐盟國家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)38（二）法國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國公債發(fā)行量在歐盟國家中排名第三，僅次于德國及意大利。在2004年4月底發(fā)行余額占法國GDP的51％。截至2004年4月，法國債券市場是僅次于美國流通性最高的市場。法國公債成為歐元債券利率曲線的重要指標(biāo)。法國公債分為三大種類：長期公債（OATs）、中長期公債（BTANs）及短期折價國庫券（BTFs）。這些債券的面值皆為1歐元，到期年限有所不同（表10－1）。長期公債的到期年限為7～30年，大部分為固定利率且到期還本，但國庫署也發(fā)行浮動利率的債券，這些浮動利率債券成為法國及歐洲通貨膨脹率的指標(biāo)。中長期公債是2年或5年到期的公債，特設(shè)機構(gòu)每半年會發(fā)行新公債，而當(dāng)先前發(fā)行的5年期公債剩余年限為2年時，就會被視為2年期的公債。短期折價國庫券是期限少于1年的國庫券，主要用于支付政府的短期資金缺口，每星期一的下午3點進行國庫券的競標(biāo)。每一星期有13周到期的國庫券發(fā)行，另外26及52周到期的國庫券則是配合市場需要定期發(fā)行，4-7周到期的國庫券則采取不定期發(fā)行。

（二）法國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國公債發(fā)行量在歐盟國家中排名第三39（二）德國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國在2003年底市值約9647億歐元的政府債券余額占了約1/3的債券發(fā)行余額，相當(dāng)于GDP的45％。政府籌資的主要來源來自于發(fā)行證券化債券。政府公債由國庫署歸檔管理，隸屬于財政部，國庫署負責(zé)政府債務(wù)統(tǒng)計及管理。公債種類包括：折價國庫券、國庫券、五年期債券、儲蓄債券、長期債券和其它，其中以長期公債（57％），五年期公債（19％）為主要發(fā)行債券。政府債券余額的比例分配圖（表10-2）（二）德國公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國在2003年底市值約9647億40二、歐盟國家國債市場的運作及管理（一）法國國債市場的運作及管理法國財政部負責(zé)債務(wù)管理，法蘭西銀行作為財務(wù)代理機構(gòu)。財政部選定了15家一級自營商，有資格參與向財政部的債券投標(biāo)，兩家報告交易商（REPORTINGDEALER）。1987年在一級自營商基礎(chǔ)上建立了同業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度，只有一級自營商和報告交易商可以進入同業(yè)經(jīng)紀(jì)市場。法蘭西銀行通過與26家銀行間市場代理機構(gòu)進行債券買賣開展公開市場業(yè)務(wù)操作，這些機構(gòu)由中央銀行確定。1.國債發(fā)行方式。附息債券（按年付息）采取多種價格拍賣方式發(fā)行，大多數(shù)4～30年期債券是通過這種方式發(fā)行的，規(guī)定最高投標(biāo)限額為每次發(fā)行總量的30％，最低購買限額為980萬美元。財政部還拍賣2年和5年期固定利率債券，最低限額為19.6萬美元。法國也發(fā)行5年期不可流通的儲蓄債券（1990年發(fā)行了50億美元），儲蓄債券的銷售比較容易。2.國債現(xiàn)貨市場。1980年以前，法國國債市場均受到重重限制，交易并不活躍。為增加國債發(fā)行及流通性，1985年財政改革將國債發(fā)行定期化、標(biāo)準(zhǔn)化（表10－3）。3.國債期貨市場。1986年法國財政部和法蘭西銀行聯(lián)手建立了法國期貨市場，近年來，10、15、20年期等三種長期國債及其選擇期貨，2、5年期兩種中期國債期貨和意大利國債期貨已在MATIF（MacheaThermInternationableDeFrance）上市。二、歐盟國家國債市場的運作及管理（一）法國國債市場的運作及管41（二）德國國債市場的運作及管理《基本法》規(guī)定，聯(lián)邦國家債券的發(fā)行規(guī)模必須符合法律規(guī)定。議會批準(zhǔn)總規(guī)模時原則上將每年發(fā)行國債的規(guī)?？刂圃陬A(yù)算支出的10％以內(nèi)。德國國家債券的發(fā)行遵循以下操作規(guī)程：1.財政部向聯(lián)邦債務(wù)委員會提出發(fā)行國債報告，該報告包括發(fā)行國債的概況和發(fā)行數(shù)量、種類及還本付息預(yù)測等，然后由政府正式向議會提出報告。2.每年的聯(lián)邦預(yù)算法案經(jīng)議會批準(zhǔn)后，由財政部下設(shè)的一個資本市場公共委員會本著經(jīng)濟性和節(jié)約性原則，來確定債券發(fā)行的種類、時間、利率等。3.由財政部和中央銀行協(xié)調(diào)制定每季度的發(fā)行計劃。4.每次債券發(fā)行的前5天，財政部要公布該種債券的發(fā)行計劃、發(fā)行數(shù)量、期限和利率，并邀請商業(yè)銀行出席。公布消息的第6天公布詳細債券發(fā)行方案；第7天由各成員銀行向中央銀行報價，并由中央銀行匯總報價情況向財政部報告。財政部將按報價高低，按經(jīng)濟性原則，擇優(yōu)確定中標(biāo)銀行和所能購買的數(shù)量，并公布中標(biāo)結(jié)果。同時通知聯(lián)邦債務(wù)管理局進行登記。聯(lián)邦債務(wù)管理局按財政部通知登記國家債券發(fā)行結(jié)果并把登記結(jié)果告之中標(biāo)銀行進行認(rèn)購。各中標(biāo)銀行認(rèn)購債券的第2天即可通過中央銀行控制的證券交易委員會在德國各個證券交易市場上市。（二）德國國債市場的運作及管理《基本法》規(guī)定，聯(lián)邦國家債券的42德國國家債券管理特點1.國家對債券的發(fā)行與管理具有明確的法律規(guī)定。這些規(guī)定不僅體現(xiàn)在對債券發(fā)行的規(guī)?？刂品矫?，也體現(xiàn)在對債券操作過程和債券用途方面。2.具有較為科學(xué)的債券發(fā)行控制程序。這個程序明確了債券發(fā)行的各環(huán)節(jié)，以及各環(huán)節(jié)之間的關(guān)系和應(yīng)起到的作用，并體現(xiàn)了公開、公正的競爭原則。3.債券種類結(jié)構(gòu)合理。國家在確定何時發(fā)行債券、發(fā)行何種債券和債券發(fā)行數(shù)量上完全依據(jù)合理性、經(jīng)濟性和節(jié)約性的原則。德國國家債券管理特點1.國家對債券的發(fā)行與管理具有明確的法律43三、歐盟國家地方債務(wù)制度及管理（一）法國地方債概述在法國，各級政府均可對外舉債。60％～80％以上的地方政府都采取不同形式(或向銀行借款或直接發(fā)行地方債券)對外負債，地方政府負債或發(fā)行地方債券約占法國政府總負債或?qū)ν獍l(fā)行公債總額的10％～15％左右。各級地方政府借款和發(fā)行地方債券所籌集的資金只能用于投資或建設(shè)地方公共工程，不能用于彌補政府經(jīng)常預(yù)算缺口。若一旦出現(xiàn)地方政府對外負債或發(fā)行地方債券不能夠到期償還、政府運轉(zhuǎn)不靈的情況，則由法國總統(tǒng)的代表——各省省長直接執(zhí)政，原有的地方政府或地方議會宣告解散，其債務(wù)由中央政府先為代償，待新的地方議會和政府經(jīng)選舉成立后，通過制定新的增稅計劃逐步償還原有債務(wù)和中央政府先行代償?shù)膲|付資金。地方政府對外舉債時，一般都采取以政府資產(chǎn)作為抵押或擔(dān)保方式。銀行借款利率與市場利率相同；地方債券利率水平通常要高于中央政府發(fā)行的國債，低于企業(yè)債券。三、歐盟國家地方債務(wù)制度及管理（一）法國地方債概述44（二）法國地方債的監(jiān)督各級地方政府對外舉債，由地方議會和政府自主決策，嚴(yán)格按相應(yīng)的法律法規(guī)運作，中央政府原則上不采取審批等直接管理方式進行干預(yù)。一是審計法院嚴(yán)格的司法監(jiān)督。二是法國經(jīng)濟和財政部的嚴(yán)格監(jiān)控和管理。三是由經(jīng)濟和財政部派駐各省、市（鎮(zhèn)）的財政監(jiān)督機構(gòu)的監(jiān)督。各級地方政府對外負債，還受到銀行金融機構(gòu)的間接監(jiān)控。一旦地方政府財政運行出現(xiàn)風(fēng)險，銀行就會向地方政府提出警告，并停止為地方政府舉債提供各種直接和間接代理服務(wù)。（二）法國地方債的監(jiān)督各級地方政府對外舉債，由地方議會和政府45第三節(jié)日本的公債制度一、日本公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）日本公債的種類按舉債主體可將公債分為國債、地方債和公共企業(yè)債。地方債又分為普通預(yù)算發(fā)行的普通地方債和地方企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債；中央公共企業(yè)債可分為財政擔(dān)保的擔(dān)保債和非政府擔(dān)保的非擔(dān)保債。按債券期限可將國債分為超長期國債（20年以上）、長期國債（5－20年）、中期國債（1－5年）和短期國債。按債務(wù)資金的用途可將國債分為交付國債、投資國債、調(diào)期國債和普通國債。日本的國債按其性質(zhì)或法律依據(jù)分為建設(shè)國債與赤字國債；普通國債與特例國債；從國債付息形式上還可分為多次付息國債、一次性付息國債和貼水國債等。第三節(jié)日本的公債制度46（二）日本公債規(guī)模的歷史變化20世紀(jì)50、60年代，由于經(jīng)濟發(fā)展迅速，稅收收入增長很快，中央政府奉行無公債的政策。但由于1964年東京奧林匹克運動會的舉辦，公共支出的急劇增加，迫不得已，日本政府于1965年發(fā)行了2000億日元的國債。1990年以后，為了刺激經(jīng)濟增長，日本政府發(fā)行了大量公債。20世紀(jì)80年代末，日本經(jīng)濟神話破滅，由此進入最嚴(yán)重的衰退期。政府為刺激經(jīng)濟增長，發(fā)行了大量公債，但效果欠佳。使日本經(jīng)濟陷入了發(fā)行公債，經(jīng)濟就增長，不發(fā)行公債，經(jīng)濟就衰退的怪圈。在2006年3月底結(jié)束的2005財政年度末，日本政府發(fā)行的國債、借款以及政府短期證券等債務(wù)余額已經(jīng)上升到了827.48萬億日元，更新了歷史最高紀(jì)錄，其政府債務(wù)余額已經(jīng)超過了GDP的150％。20世紀(jì)90年代后，日本進入一個較高的經(jīng)濟發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施已趨于飽和，國民經(jīng)濟的發(fā)展不斷優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)濟質(zhì)量，但日本政府卻在經(jīng)濟蕭條過程中，大量發(fā)行公債用來刺激經(jīng)濟景氣，使得政府債務(wù)依存度不斷提高，政府政策選擇的余地越來越小。由于長期形成的政企關(guān)系和銀企關(guān)系，造成了公共資金大量浪費，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有得到及時調(diào)整，經(jīng)濟景氣也沒有得到恢復(fù)。（二）日本公債規(guī)模的歷史變化20世紀(jì)50、60年代，由于經(jīng)濟47（三）日本公債的結(jié)構(gòu)2004年，日本中央政府債務(wù)余額7031478億日元，其中以發(fā)行債券的形式居多，占政府債務(wù)余額的79.04％在發(fā)行的政府債券當(dāng)中，普通政府債券又占絕對主體，占發(fā)行余額的65％，由此可見其重要性。政府借款和金融證券分別占政府債務(wù)余額的8.6％和12.2％，處于次要地位（表10－4）。（三）日本公債的結(jié)構(gòu)2004年，日本中央政府債務(wù)余額703148二、日本國債市場的運作及管理日本國債可分為銀行團認(rèn)購、公募招標(biāo)、資金運用部認(rèn)購、日本銀行認(rèn)購、郵政儲蓄金融自由化對策資金認(rèn)購和郵局窗口銷售等幾大類，其中銀行團認(rèn)購與公募招標(biāo)發(fā)行稱為民間消化。日本國債公募招標(biāo)發(fā)行是1978年，主要發(fā)行是20年期、中期和短期國債。競標(biāo)方式分價格競標(biāo)和利息競標(biāo)兩種。資金運用部認(rèn)購國債從1965年發(fā)行國債時就發(fā)揮著重要作用。日本銀行承購國債受《財政法》第5條的限制，只是在特殊情況下，經(jīng)國會審批后才能認(rèn)購少量國債。通常情況下，日本銀行認(rèn)購國債以其所持到期國債的規(guī)模為限。作為消化渠道，到20世紀(jì)70年代中期為止，主要是銀團認(rèn)購和資金運用部資金認(rèn)購，1975年時分別占總發(fā)行量的78.0％和15.2％。1978年開始公募招標(biāo)后，其作用日益增大，進入20世紀(jì)90年代以后，它取代銀團認(rèn)購方式，成為日本國債的主要發(fā)行方式。20世紀(jì)80年代后期，公募招標(biāo)和銀團認(rèn)購等民間消化渠道發(fā)行的國債占總發(fā)行量的70％以上。進入21世紀(jì)以來，民間消化的比例逐漸增大，2005年民間消化已占到公債發(fā)行量的82.1％。此外，郵局窗口銷售雖然比例不大，但它面向大眾銷售，也可認(rèn)為是市場消化的（表10-5）。二、日本國債市場的運作及管理日本國債可分為銀行團認(rèn)購、公募招49三、日本地方債務(wù)制度及管理日本地方公債是指地方各級政府(都道府縣和市町村)的舉債。（一）地方公債的發(fā)行方式主要有兩種發(fā)行方式，借款和發(fā)行債券。借款時需向債權(quán)者提交借款證書，一般又稱證書借款。發(fā)行債券具體又有三種形式：一種是募集，募集又可分為公募和私募。另一種是銷售。日本地方公債以證書借款方式為主，1990年末地方政府債務(wù)余額中有72.5％屬于這一方式。（二）地方公債的使用范圍（1）交通、煤氣和水道等公營企業(yè)所需經(jīng)費；（2）對地方公營企業(yè)提供的資本金和貸款；（3）災(zāi)害緊急事業(yè)費、災(zāi)后生產(chǎn)恢復(fù)事業(yè)費和災(zāi)害救濟事業(yè)費；（4）既發(fā)債的調(diào)期；（5）所有地方普通稅的稅率都高于標(biāo)準(zhǔn)稅率的地方政府從事的文教、衛(wèi)生、消防及其它公共設(shè)施的建設(shè)。此外，在特殊情況下，以特別立法的形式可發(fā)行上述目的以外的地方公債。三、日本地方債務(wù)制度及管理日本地方公債是指地方各級政府(都道50（三）日本地方公債的管理中央政府還對地方公債的發(fā)行進行嚴(yán)格的管理:一是對地方公債發(fā)行實行計劃管理。二是對各地方政府發(fā)行地方公債實行協(xié)議審批制度。地方公債計劃與協(xié)議審批制度相互配合，構(gòu)成了日本嚴(yán)密的地方公債管理制度。首先，通過地方公債計劃，對每一年度地方公債的總規(guī)模及各種債券的發(fā)行額度進行管理，既防止地方公債的膨脹又可以指導(dǎo)地方公債資金的用途，對于協(xié)調(diào)地方政府與中央政府的步調(diào)，實施經(jīng)濟社會政策有著重要意義。其次，通過協(xié)議審批制度，具體落實各個地方政府的發(fā)行額，不僅可以防止地方公債發(fā)行突破中央計劃，而且通過協(xié)議審批過程，強化了中央與地方財政的聯(lián)系和中央對地方財政的指導(dǎo)。日本建立地方公債制度的意義：一方面充實了地方財源，加快了地方經(jīng)濟和公益事業(yè)發(fā)展，在提高公共服務(wù)水平，滿足人民生活需求方面發(fā)揮了重要作用；另一方面，通過法律制約和中央政府的嚴(yán)格管理，在防止地方公債膨脹和加強中央對地方財政的指導(dǎo)等方面也發(fā)揮著重要作用（三）日本地方公債的管理中央政府還對地方公債的發(fā)行進行嚴(yán)格的51第四節(jié)發(fā)展中國家外債國際資本流入一方面促進了許多發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展，另一方面也使不少發(fā)展中國家背上了沉重的債務(wù)負擔(dān)。20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機與沉重的債務(wù)負擔(dān)，使許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟和社會發(fā)展遭遇了巨大困難。20世紀(jì)90年代，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，國際資本市場的發(fā)展以及各國廣泛推行的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，發(fā)展中國家的經(jīng)濟出現(xiàn)了迅速增長的勢頭。進入21世紀(jì)以來