2022年8月客車銷量點(diǎn)評(píng)

年8月客車銷量點(diǎn)評(píng)投資選擇:連續(xù)看好大中型客車,今年的客車行業(yè)將表現(xiàn)為淡季不淡,旺季將更旺,估計(jì)4季度旺季需求將超市場(chǎng)預(yù)期,且龍頭客車公司業(yè)績(jī)也具成長(zhǎng)性,目前宇通客車10年、11年P(guān)E分別為13倍和11倍,估值仍偏低。仍連續(xù)首推宇通客車,其次福田汽車、金龍汽車,客車零部件推舉松芝股份。

客車淡季不淡明顯。正常狀況下,9月開(kāi)頭是客車需求旺季,但今年7、8月客車需求均向好,7月客車銷量1.64萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)30%,8月客車行業(yè)銷量1.83萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)19%,環(huán)比增長(zhǎng)11%;估計(jì)3Q10年客車銷量環(huán)比增長(zhǎng)5%以上,行業(yè)表現(xiàn)為淡季不淡。

上調(diào)全年客車行業(yè)增速至30%左右,4季度需求存在超預(yù)期的可能。1-8月客車銷量累計(jì)為8.94萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)42.1%,超出市場(chǎng)預(yù)期,上調(diào)全年行業(yè)增速至30%左右,若4季度需求超預(yù)期,則全年客車增速存在超30%的可能。

今年客車需求超預(yù)期的主要緣由:出口的復(fù)蘇、內(nèi)需的恢復(fù)性增長(zhǎng)。一方面,出口大幅反彈。09年客車行業(yè)銷量同比下降2%(在汽車子行業(yè)中表現(xiàn)較差),其中出口大幅下滑60%左右;而今年上半年客車出口量為9326輛,同比增長(zhǎng)133%,出口呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇;另一方面,內(nèi)需強(qiáng)勁反彈。上半年客車內(nèi)需銷量為8.3萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)44.5%。從客車分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,增長(zhǎng)主要來(lái)源于公交客車、大路客車及團(tuán)體客車。

將來(lái)行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面將更為明顯,市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭集中。1-8月客車行業(yè)銷量增長(zhǎng)42.1%,宇通銷量為2.35萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)52%,三條金龍合計(jì)銷量為4.07萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)57%;出口方面,上半年宇通出口量同比增長(zhǎng)348%,三條金龍合計(jì)出口量同比增長(zhǎng)134%。1-8月宇通客車市場(chǎng)份額達(dá)到19%,同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn),宇通和三條金龍合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到50.5%,我們認(rèn)為將來(lái)客車市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭集中。

將來(lái)新能源客車訂單也將成為股價(jià)上漲催化劑。前期報(bào)告中我們已經(jīng)強(qiáng)調(diào),新能源汽車最先能產(chǎn)業(yè)化的將是公共交通,即客車領(lǐng)域;從09年開(kāi)頭,部分客車已經(jīng)先后接到新能源客車訂單,估計(jì)后續(xù)這些企業(yè)將獲得更多新能源客車訂單,目前新能源客車試點(diǎn)城市已經(jīng)擴(kuò)大到20個(gè)城市,將來(lái)將有更多城市進(jìn)行新能源客車訂單的招標(biāo),在傳統(tǒng)客車作為業(yè)績(jī)支撐外,新能源客車訂單將成為股價(jià)上漲催化劑。

龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也具成長(zhǎng)性,客車仍首推宇通客車(在此上調(diào)全年盈利猜測(cè)),其次是金龍汽車、福田汽車;零部件推舉松芝股份。由于客車行業(yè)全年增速好于預(yù)期,我們?cè)诖朔謩e上調(diào)宇通客車、金龍汽車及松芝股份盈利猜測(cè)(詳細(xì)請(qǐng)參見(jiàn)下表)?？蛙嚾允淄朴钔蛙?公司近10年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上,09年客車主業(yè)為1元,今年增長(zhǎng)達(dá)到60%左右,估計(jì)11年公司客車主業(yè)仍將保持18%左右增長(zhǎng);零部件推舉松芝股份(詳細(xì)請(qǐng)參見(jiàn)前期IPO報(bào)告及8月26日松芝中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告,首次賜予公司增持評(píng)級(jí);該公司客車空調(diào)占其收入比重達(dá)到65.3%,上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期,且4季度是客車需求旺季,估計(jì)下半年業(yè)績(jī)將環(huán)比增長(zhǎng),將來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)將主要是乘用車和