華鑫股份研究報(bào)告：聚焦證券業(yè)務(wù)發(fā)力大型高頻交易客戶服務(wù)

華鑫股份研究報(bào)告：聚焦證券業(yè)務(wù)，發(fā)力大型高頻交易客戶服務(wù)行業(yè)分析：革故鼎新，商業(yè)模式重定位傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)從成長(zhǎng)期進(jìn)入飽和期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)釋放成長(zhǎng)潛力，高質(zhì)量客戶占比下滑?；ヂ?lián)網(wǎng)擴(kuò)大投資者覆蓋面，釋放增長(zhǎng)潛力。2013至2021年，A股投資者總數(shù)從6669萬戶增加到19741萬戶，增長(zhǎng)196%。其中，近5年投資者年增長(zhǎng)率始終保持在10%左右，呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)勢(shì)頭。但高質(zhì)量客戶占比出現(xiàn)下滑。根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)估計(jì)，2015至2021年，持倉投資者占投資者總數(shù)從41%降到26%，信用投資者占比從4.0%降到3.1%。持倉客戶比例和信用客戶比例的下滑，體現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。投行業(yè)務(wù)：注冊(cè)制帶來行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，股權(quán)融資總量受制于市場(chǎng)流動(dòng)性。根據(jù)全球交易所聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2021年上半年，APAC地區(qū)（東亞、東南亞及澳洲）IPO數(shù)量占全球55%，滬深交易所分別以140家和105家的IPO數(shù)量，分列全球交易所的第二、三位。中長(zhǎng)期看，大中華區(qū)域仍是全球股權(quán)融資的核心市場(chǎng)。但短期看，股權(quán)融資受制于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。歷史上看，A股年度股權(quán)融資規(guī)模大約是當(dāng)年A股日均交易額的2倍左右。注冊(cè)制推行后，對(duì)投行業(yè)務(wù)的研究、定價(jià)、銷售能力要求提高，必然會(huì)導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)格局集中，核準(zhǔn)制下的通道型投行模式前景不容樂觀。信用業(yè)務(wù)：需尋找融資業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的新驅(qū)動(dòng)。兩融業(yè)務(wù)，截至2021年末，A股市場(chǎng)兩融余額為18322億元，占比流通市值比例為2.45%，未來隨著散戶機(jī)構(gòu)化和更多的衍生金融工具推出，融資余額市值占比可能逐漸下降。質(zhì)押業(yè)務(wù)，2018年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，監(jiān)管引導(dǎo)券商收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來的質(zhì)押業(yè)務(wù)將限定于投行服務(wù)實(shí)體框架下，是小而精的模式，而非大規(guī)模的交易型信貸業(yè)務(wù)。高質(zhì)量發(fā)展，證券業(yè)亟待突破證券行業(yè)總量繁榮，但邊際效率出現(xiàn)下滑。2016-2021年，中國(guó)證券行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)53%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)57%，總量呈現(xiàn)繁榮。但是效率指標(biāo)表現(xiàn)堪憂，行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率出現(xiàn)下滑，從7.53%下降到6.44%。效率下降并非由股市活躍度下降導(dǎo)致，這是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定期之后的必然結(jié)果。展望未來，證券行業(yè)已進(jìn)入準(zhǔn)入放開的新周期，競(jìng)爭(zhēng)壓力不容忽視。隨著外資持股比例和業(yè)務(wù)牌照的放開，現(xiàn)有平衡的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)被打破。根據(jù)日韓證券行業(yè)開放經(jīng)驗(yàn)，外資券商主要依靠專業(yè)能力在資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、交易業(yè)務(wù)和財(cái)富管理領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)；而本土券商則是依靠資本和渠道能力在零售、投行、融資和投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行防御。中國(guó)資本市場(chǎng)正在深化改革，金融管制進(jìn)一步放松，新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品層出不窮，這樣的周期更適合外資券商發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)展業(yè)，本土券商需要抓緊補(bǔ)齊相關(guān)的短板、迎頭趕上。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新周期已然開啟未來幾年是對(duì)券商創(chuàng)新能力的檢驗(yàn)，包括新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的新模式。當(dāng)下證券行業(yè)已經(jīng)在政策、市場(chǎng)、創(chuàng)新機(jī)制層面迎來了創(chuàng)新改革的時(shí)間窗口。政策：鼓勵(lì)創(chuàng)新、扶優(yōu)限劣的新周期。2019年9月，證監(jiān)會(huì)提出“深化資本市場(chǎng)改革十二條”，從參與者、市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管制度三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)改革進(jìn)行了系統(tǒng)性規(guī)劃，再加上新《證券法》的落地，一個(gè)高質(zhì)量和高效率的資本市場(chǎng)體系正在建立。2019年以來出臺(tái)的證券行業(yè)監(jiān)管政策從糾偏過度從嚴(yán)政策，到延續(xù)既定改革，再到尋求新突破，證券行業(yè)監(jiān)管政策已經(jīng)回到放松約束和鼓勵(lì)創(chuàng)新的軌道。市場(chǎng)：機(jī)構(gòu)化大幕開啟，業(yè)務(wù)重心再調(diào)整。2020年末與2007年對(duì)比，上交所散戶投資者（持股10萬以下）持股市值從0.6萬億將至0.4萬億。同期，專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值從2.1萬億增加到6.7萬億。未來在外資開放、注冊(cè)制和稅收優(yōu)惠的共同作用下，A股市場(chǎng)有望進(jìn)入快速機(jī)構(gòu)化的階段。在機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)中，證券業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)聚焦核心資產(chǎn)、衍生品和場(chǎng)外業(yè)務(wù)高速發(fā)展以及從單一服務(wù)到綜合服務(wù)三個(gè)特點(diǎn)。交易機(jī)制：衍生品發(fā)展和多空機(jī)制完善。股票衍生品市場(chǎng)進(jìn)入全面發(fā)展期。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，50ETF期權(quán)推出以來始終保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，后續(xù)推出的滬深300ETF和指數(shù)期權(quán)，也解決了單一品種需求過載的問題。場(chǎng)外市場(chǎng)、場(chǎng)外期權(quán)和收益互換規(guī)模自2019年起保持持續(xù)增長(zhǎng)。交易機(jī)制層面，融券制度改革為券商逆周期業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供條件?？苿?chuàng)板試行的融券改革即將向主板和創(chuàng)業(yè)板推廣，險(xiǎn)資公募為融券市場(chǎng)提供了更為豐富的券源，更靈活的轉(zhuǎn)融券制度能激發(fā)對(duì)沖型投資者需求，融券業(yè)務(wù)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。行業(yè)格局走向頭部集中，中小券商需尋找細(xì)分市場(chǎng)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成熟市場(chǎng)證券業(yè)是集中的產(chǎn)業(yè)格局，中小券商需尋找細(xì)分市場(chǎng)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2010年以來美國(guó)、日本TOP3證券公司凈利潤(rùn)行業(yè)占比基本保持在40%以上。而中國(guó)證券行業(yè)受商業(yè)模式同質(zhì)化影響，仍是分散格局，2021年TOP3凈利潤(rùn)行業(yè)占比為22%。海外證券行業(yè)的集中，主要由以下三項(xiàng)因素促成：1.牌照紅利消失，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的公司退出市場(chǎng)；

2.頭部公司借助資本擴(kuò)張，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；3.并購整合補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，擴(kuò)張市場(chǎng)份額。目前促成海外證券行業(yè)集中的三個(gè)因素正在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)生。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升，依靠牌照紅利的商業(yè)模式進(jìn)入瓶頸期，證券行業(yè)已進(jìn)入供給側(cè)改革時(shí)段，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、注冊(cè)制改革、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)，將加速證券行業(yè)集中度提升，中國(guó)證券業(yè)終究將形成美國(guó)和日本一樣的龍頭格局。在此種環(huán)境下，中小券商需積極尋找細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行布局，通過下沉市場(chǎng)和區(qū)位資源形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持自身獨(dú)特的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。公司概況：聚焦證券業(yè)務(wù)，打造科技創(chuàng)新核心優(yōu)勢(shì)發(fā)展歷程：歷經(jīng)兩次重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，當(dāng)前聚焦證券業(yè)務(wù)歷經(jīng)兩次重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，當(dāng)前聚焦證券業(yè)務(wù)。華鑫股份前身上海金陵股份有限公司于1992年在上海證券交易所上市（股票簡(jiǎn)稱：金陵股份）；2013年初公司更名為“上海華鑫股份有限公司”。公司第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)生在2009年，業(yè)務(wù)重心移至商務(wù)不動(dòng)產(chǎn)，傳統(tǒng)制造業(yè)比重不斷降低并于2014年全面退出。公司第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)生在2017年，公司完成重大資產(chǎn)重組，通過資產(chǎn)置換和增發(fā)股份購入子公司華鑫證券股權(quán)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為證券業(yè)，并于同年年末確立“科技創(chuàng)新型金融服務(wù)商”的戰(zhàn)略定位。華鑫證券為核心子公司，重組完成后持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖。子公司華鑫證券于2001年在深圳成立；2008年增資巨田基金（后更名為“摩根士丹利華鑫基金”）成為大股東；2009年收購上海金城期貨（后更名為“華鑫期貨”）。2011年華鑫證券與摩根士丹利合資設(shè)立摩根士丹利證券（中國(guó)）（原摩根華鑫證券）并控股66.67%；但隨著外資股東方控股意愿持續(xù)提升，華鑫證券于2017、2020和2021年分別轉(zhuǎn)讓摩根證券15.67%、2%和39%股份，目前僅持股5.94%。2017年，華鑫證券完成重組后成為華鑫股份全資子公司，在經(jīng)紀(jì)、信用、資管等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展投行（之前由摩根華鑫證券開展）、自營(yíng)等業(yè)務(wù)。2020年華鑫證券獲批基金托管、證券承銷、債券自營(yíng)、場(chǎng)外期權(quán)二級(jí)交易商等資格，2022年2月獲批保薦機(jī)構(gòu)資格。股權(quán)架構(gòu)&管理團(tuán)隊(duì)：上海市國(guó)資委為實(shí)控人，高管主要來自大股東上海市國(guó)資委為實(shí)際控制人。儀電集團(tuán)是華鑫股份第一大股東，截至2022Q1直接持有公司34.12%股權(quán)，并通過全資子公司華鑫置業(yè)集團(tuán)（第二大股東）間接持有13.15%股權(quán)，共計(jì)47.27%；國(guó)盛資產(chǎn)為公司第三大股東，持股9.99%；其余股東的持股比例均低于2%。上海國(guó)資委為華鑫股份實(shí)際控制人，截至2022Q1通過儀電集團(tuán)和國(guó)盛集團(tuán)間接持有公司57.26%的股權(quán)。董事會(huì)層面，4位非獨(dú)立董事中，董事長(zhǎng)李軍和董事沈巍來自股東儀電集團(tuán)，董事袁濤來自股東國(guó)盛資產(chǎn)，董事俞洋來自華鑫股份內(nèi)部。高管團(tuán)隊(duì)主要來自大股東儀電集團(tuán)。公司主要高管團(tuán)隊(duì)共5人，其中3位來自大股東儀電集團(tuán)。董事長(zhǎng)李軍曾任上海儀電控股(集團(tuán))公司投資部副總經(jīng)理、計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，代表控股股東儀電集團(tuán)管理公司?？偨?jīng)理俞洋曾任摩根士丹利華鑫基金總裁、華鑫證券總經(jīng)理，現(xiàn)兼任公司董事和華鑫證券董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司及子公司華鑫證券的運(yùn)營(yíng)。副總經(jīng)理趙恒曾任華鑫證券副總經(jīng)理，分管投資業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)；總會(huì)計(jì)師田明和董事會(huì)秘書胡之奎均來自股東儀電集團(tuán)，分管財(cái)務(wù)和投資者關(guān)系。盈利能力：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，ROE水平波動(dòng)較大凈利潤(rùn)三年CAGR超過180%，ROE水平波動(dòng)較大。2021年，華鑫股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.12億元，同比增長(zhǎng)29.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比下滑30.15%。2018-2021年，華鑫股份歸母凈利潤(rùn)分別為0.22、0.64、7.08和4.95億元，盡管2021年凈利潤(rùn)水平出現(xiàn)同比下滑，但是過去三年CAGR達(dá)182.90%。股東回報(bào)層面，華鑫股份2019-2021年ROE分別為1.03%、10.25%和6.83%，ROE水平波動(dòng)較大。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。華鑫股份通過子公司華鑫證券以及孫公司華鑫期貨和華鑫投資開展證券經(jīng)紀(jì)、投資、資產(chǎn)管理、投資銀行、信用和期貨六大金融業(yè)務(wù)，并通過公司和子公司華鑫思佰益開展房地產(chǎn)管理、融資租賃等其他業(yè)務(wù)。其中，證券經(jīng)紀(jì)板塊和投資板塊是主要收入和利潤(rùn)的來源。證券經(jīng)紀(jì)板塊主要提供代理買賣證券和金融產(chǎn)品銷售服務(wù)。投資板塊主要以自有資金開展證券及衍生金融工具的投資交易、新三板做市以及另類投資等業(yè)務(wù)。2021年，證券經(jīng)紀(jì)板塊和投資板塊分別貢獻(xiàn)凈收入7.91和7.05億元，合計(jì)占各板塊凈收入之和的74.09%。其他業(yè)務(wù)板塊中，資管板塊開展集合資產(chǎn)管理、定向資產(chǎn)管理、專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等；

投行板塊開展債券資本市場(chǎng)融資活動(dòng)的承銷服務(wù)、新三板掛牌服務(wù)等；信用板塊開展融資融券、股票質(zhì)押式回購交易等業(yè)務(wù)；期貨板塊開展期貨經(jīng)紀(jì)、期貨資管等業(yè)務(wù)；融資租賃和房地產(chǎn)管理等非金融業(yè)務(wù)由子公司華鑫思佰益和金陵投資等開展。以上各板塊2021年分別實(shí)現(xiàn)凈收入1.20億元、0.73億元、1.82億元（包含除信用業(yè)務(wù)外的利息凈收入）、0.99億元和0.41億元。輕重資產(chǎn)收入占比均衡。2021年，華鑫股份實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入10.90億元（其中證券經(jīng)紀(jì)7.91億元、期貨經(jīng)紀(jì)0.99億元、投行業(yè)務(wù)0.73億元、資管業(yè)務(wù)1.20億元），利息凈收入1.82億元，投資凈收益（含聯(lián)營(yíng)合營(yíng)）+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益7.05億元。如非金融類業(yè)務(wù)收入按凈額計(jì)算，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比54%，輕重資產(chǎn)收入占比相對(duì)均衡。行業(yè)地位：位列行業(yè)中游，金融科技創(chuàng)新打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)位列行業(yè)第60名左右，行業(yè)排名整體穩(wěn)定。華鑫證券是華鑫股份的主體部分，占據(jù)華鑫股份收入的84.9%和利潤(rùn)的106.5%。截至2021年末，華鑫證券歸母凈資產(chǎn)72.40億元，排名行業(yè)第68位；歸母凈利潤(rùn)4.95億元，排名行業(yè)第57位。從總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)看，近三年公司指標(biāo)排名在行業(yè)46-72名之間，整體排名較為穩(wěn)定。2022年1季度，華鑫股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，在50家上市券商中排名第28位，較2021年的第45位上升了17位。行業(yè)集中格局下，金融科技創(chuàng)新打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2021年，23家券商歸母凈利潤(rùn)突破20億元，歸母凈資產(chǎn)突破200億元。頭部及中上游券商占據(jù)行業(yè)21.6%的券商數(shù)量，但貢獻(xiàn)證券行業(yè)80.8%的凈利潤(rùn)。除馬太效應(yīng)下的頭部券商外，中小型券商均需揚(yáng)長(zhǎng)避短培育和打造各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持“金融科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，2020-2021年連續(xù)獲評(píng)中國(guó)證券業(yè)金牛獎(jiǎng)的“證券公司金融科技獎(jiǎng)”；兩年各有6家券商獲評(píng)此獎(jiǎng)項(xiàng)，其中只有華鑫證券和華泰證券兩家連續(xù)獲評(píng)。資金投入上，2021年信息技術(shù)投入占營(yíng)業(yè)收入24.33%，排名行業(yè)第2位。人員配備上，公司研發(fā)人員從2020年的44名增加至2021年的89名，占公司總員工的比例從2.60%提升至5.69%。對(duì)外產(chǎn)品上，子公司全創(chuàng)科技自主研發(fā)的特色金融科技產(chǎn)品線已全面落地，其中以證券、期貨、期權(quán)、貴金屬等多市場(chǎng)實(shí)盤仿真為特色的“N視界”高仿真交易平臺(tái)已積累超過27萬用戶，與400多家私募機(jī)構(gòu)及超過120所高校合作，取得了良好的市場(chǎng)反饋和業(yè)界評(píng)價(jià)。對(duì)內(nèi)賦能上，華鑫股份通過金融科技手段對(duì)各業(yè)務(wù)條線升級(jí)賦能，有效提升業(yè)務(wù)線運(yùn)營(yíng)管理質(zhì)量與效率。在兩融業(yè)務(wù)層面，華鑫證券依托金融科技能力構(gòu)建了多樣化的兩融交易策略服務(wù)體系，有效提升業(yè)務(wù)線服務(wù)能力。經(jīng)營(yíng)分析：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為核心，聚焦大型高頻交易客戶服務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：證券經(jīng)紀(jì)收入逐年提升，龍虎榜百強(qiáng)營(yíng)業(yè)部數(shù)量行業(yè)居首證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收水平及占比逐年提升。2019-2021年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入和占比均逐年提升，凈收入從2018年的2.45億元提升至2021年的7.91億元，其中2021年同比增長(zhǎng)41.65%；收入占比從2018年末的27%提升至2021年末的39%。營(yíng)收方面，2021年代理買賣證券業(yè)務(wù)（含席位租金）實(shí)現(xiàn)凈收入7.79億元，同比增長(zhǎng)43.63%，有效帶動(dòng)了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；2021年末代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第42位，同比上升8位，股基交易量排名第30位，同比上升9位。2021年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.12億元，規(guī)模較小，同比下滑25.48%。網(wǎng)點(diǎn)覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，龍虎榜百強(qiáng)營(yíng)業(yè)部數(shù)量行業(yè)居首。網(wǎng)點(diǎn)布局方面，華鑫證券一方面穩(wěn)步推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋進(jìn)程，2014年末全國(guó)共設(shè)立營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)50家，隨后7年平均每年新設(shè)約5個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，截止2022年6月末共計(jì)87家，并以華東地區(qū)以及長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海三大經(jīng)濟(jì)圈為戰(zhàn)略性布局重點(diǎn)；另一方面與大型高頻交易客戶綁定打造大型營(yíng)業(yè)部，華鑫證券2020年、2021年和2022年上半年分別有7家、6家、11家營(yíng)業(yè)部上榜龍虎榜百強(qiáng)營(yíng)業(yè)部。其中，2022年上半年龍虎榜百強(qiáng)營(yíng)業(yè)部數(shù)量行業(yè)居首。期貨業(yè)務(wù)：2021年凈收入占比約5%，近三年凈收入基本平穩(wěn)。華鑫股份通過全資孫公司華鑫期貨開展期貨業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入0.99億元，同比小幅下滑11.07%。投資銀行&資產(chǎn)管理：后起之秀，營(yíng)收規(guī)模大幅提升投資銀行：牌照逐步完善，有望保持高增長(zhǎng)。營(yíng)收方面，2020年投行凈收入出現(xiàn)同比78.59%的大幅下滑，原因是2020年華鑫股份出售摩根士丹利證券（原摩根華鑫證券）2%的股權(quán)，摩根士丹利證券投行收入不再直接并表；2021年投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.73億元，同比大幅增長(zhǎng)236.50%，得益于華鑫證券在獲批證券發(fā)行與承銷牌照后，大力拓展投行業(yè)務(wù)。項(xiàng)目方面，2021年華鑫證券投行債券業(yè)務(wù)獲取批文主承銷項(xiàng)目7個(gè)，其中已發(fā)行項(xiàng)目5個(gè)；向交易所等監(jiān)管部門申報(bào)在審的項(xiàng)目6個(gè)。牌照方面，繼2020年獲批證券承銷后，2021年華鑫證券獲得企業(yè)債副主承銷商資格，2022年2月獲得保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資格，牌照的完善有望推動(dòng)投行業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)。資產(chǎn)管理：營(yíng)收水平及管理規(guī)模均大幅提升。營(yíng)收方面，2021年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入1.20億元，同比增長(zhǎng)175.23%。管理規(guī)模方面，截至2021年末，華鑫證券資產(chǎn)管理總規(guī)模為441億，相較2020年末增加99.65%。其中，集合、定向、專項(xiàng)資管計(jì)劃規(guī)模分別為166億、151億和113億元，同比增長(zhǎng)298.78%、74.48%和30.04%。2021年內(nèi)發(fā)行9單，發(fā)行規(guī)模76.83億元，在交易所市場(chǎng)分別排名35和34名。產(chǎn)品方面，2021年華鑫證券完成了大集合產(chǎn)品“樂享周周購”公募化改造，發(fā)行了第一只QDII產(chǎn)品和保險(xiǎn)資金委外產(chǎn)品；并重點(diǎn)加大了固收+、量化產(chǎn)品的開發(fā)。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：投資業(yè)務(wù)收益顯著下滑，拖累公司整體營(yíng)收水平投資業(yè)務(wù)：投資總收益同比下滑。營(yíng)收方面，2021年華鑫股份實(shí)現(xiàn)投資凈收益（含聯(lián)營(yíng)合營(yíng)）+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益7.05億元，同比下滑33.36%，原因是與處置摩根士丹利證券股權(quán)相關(guān)的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益下降。2018-2021年投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益CAGR達(dá)到89%，占比從14%提升至35%，成為第二大凈收入來源。風(fēng)險(xiǎn)方面，2020年自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本為32.85%，自營(yíng)固定收益類證券/凈資本為92.72%。另外，公司通過全資孫公司華鑫投資開展另類投資業(yè)務(wù)，華鑫投資注冊(cè)資本6億元，規(guī)模較小。項(xiàng)目輪次方面，華鑫投資以Pre-IPO為主要的投資階段，并且逐步探索投資階段適當(dāng)前移；賽道選擇方面，華鑫投資已陸續(xù)布局消費(fèi)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥及器械、新材料、人工智能、工業(yè)機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其中已投企業(yè)百川暢銀和商湯集團(tuán)在2021年登陸資本市場(chǎng)。信用業(yè)務(wù)：兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，質(zhì)押規(guī)模持續(xù)收縮。兩融業(yè)務(wù)方面，截至2021年末，華鑫股份融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模（未計(jì)提減值）67.17億元，同比上