鋰電池行業(yè)之寧德時(shí)代研究報(bào)告：從全球?qū)Ρ冉嵌瓤撮L期成長

鋰電池行業(yè)之寧德時(shí)代研究報(bào)告：從全球?qū)Ρ冉嵌瓤撮L期成長鋰電池行業(yè)：需求景氣，空間廣闊，格局清晰空間：動力進(jìn)入

TWh時(shí)代，儲能迎來爆發(fā)式增長預(yù)計(jì)全球動力和儲能鋰電池

2025

年需求接近

1.9TWh，2020-25

年復(fù)合增長

63%。動力領(lǐng)域，2021

年全球新能源汽車動力電池需求約為

289GWh，根據(jù)我們的預(yù)測，2025

年全球新能源汽車動力電池需求有望達(dá)到

1,380GWh，行業(yè)將進(jìn)入

TWh時(shí)代，中長期增

長確定性高，空間大，增速快。儲能領(lǐng)域，2021

年全球儲能電池需求約

55GWh，預(yù)計(jì)到

2025

年全球儲能電池需求約

500GWh，行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期，增速顯著。我們預(yù)測到

2025

年，全球動力和儲能鋰電池合計(jì)需求接近

1.9TWh，2020-2025

年

CAGR達(dá)

63%，市場空

間廣闊。格局：集中度逐漸提升，龍頭地位進(jìn)一步鞏固全方位對比寧德時(shí)代和

LGES發(fā)展歷程：寧德龍頭地位鞏固，LGES獨(dú)立上市在即寧德時(shí)代：脫胎于

ATL，十年深耕終成龍頭。寧德時(shí)代是中國動力鋰電池龍頭企業(yè)。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)于

1999

年創(chuàng)辦

ATL，并將其打造為消費(fèi)鋰離子電池領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè)，2011

年曾毓群博士帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)二次創(chuàng)業(yè)，成立寧德時(shí)代，發(fā)展迅速。2012

年寧德時(shí)代與德國寶

馬集團(tuán)戰(zhàn)略合作，成為其動力電池核心供應(yīng)商，后又陸續(xù)與上汽、東風(fēng)、廣汽、一汽、吉

利成立合資工廠，成為國內(nèi)龍頭主機(jī)廠核心供應(yīng)商；2018

年公司

IPO上市，2020

年成為

特斯拉動力電池供應(yīng)商。據(jù)

SNE統(tǒng)計(jì)，2017

年-2020

年，寧德時(shí)代連續(xù)四年全球動力電

池裝機(jī)量排名第一，龍頭地位持續(xù)鞏固。LGES：源于歷史悠久的

LG化學(xué)，即將獨(dú)立上市。LGES是韓國動力鋰電池龍頭企

業(yè)。LG化學(xué)成立于

1947

年，自

1996

年起

LG化學(xué)開始對鋰離子電池的開發(fā)，并于

1999

開始量產(chǎn)圓柱形鋰離子電池。2000

年，LG化學(xué)在美國密西根研發(fā)基地研發(fā)動力鋰電池，

2009

年供應(yīng)全球首款量產(chǎn)

EV電池（GMVolt）。2020

年

12

月，LG化學(xué)將其電池事業(yè)部

分拆，LGES正式成立，2021

年

LGESIPO申請獲得初步批準(zhǔn)，計(jì)劃于

2022

年

1

月

27

日上市。客戶結(jié)構(gòu)：寧德以國內(nèi)為主，海外不斷開拓，LGES主要供應(yīng)海外國內(nèi)：寧德時(shí)代占據(jù)半壁江山，LGES主要配套特斯拉乘用車是寧德主力客戶，專用車份額增長明顯。從車輛類別來看，乘用車是寧德時(shí)代

的裝機(jī)主力客戶，2021

年

1-11

月裝機(jī)量為

49.4GWh，全球裝機(jī)份額約

49%；客車裝機(jī)

量受疫情影響有所下滑，但由于綁定核心客戶宇通客車、中通客車等，寧德時(shí)代裝機(jī)份額

約

70%，依舊維持高位；專用車領(lǐng)域，無論是裝機(jī)量還是份額都有明顯增長，2021

年

1-11

月公司裝機(jī)量為

3.4GWh，市場份額約

63%，較

2020

年的

52%提升

11pcts。特斯拉成為第一大客戶，客戶集中度逐漸下降。從寧德時(shí)代國內(nèi)裝機(jī)客戶結(jié)構(gòu)來看，

2021

年

1-11

月，特斯拉超越蔚來汽車，成為寧德時(shí)代第一大客戶，裝機(jī)占比

11.8%，新

勢力車企蔚來、小鵬、理想裝機(jī)占比依次為

6.7%、5.5%、3.4%，排名靠前。2021

年

1-11

月寧德時(shí)代的國內(nèi)客戶裝機(jī)集中度進(jìn)一步下降，前十大客戶裝機(jī)占比合計(jì)為

43.2%，相較

于

2020

年的

51.1%，下降約

7.9pcts。特斯拉供應(yīng)份額占比大幅提升，新勢力及合資品牌地位顯著。分車企供應(yīng)鏈來看，1）

特斯拉：自

2020

年

2

月宣布供貨特斯拉后，受制于產(chǎn)能建設(shè)等因素，寧德時(shí)代

2020

全

年供應(yīng)份額約

19.8%，低于

LGES的

77%，隨著產(chǎn)能建設(shè)爬坡逐步完成及鐵鋰車型的放

量，2021

年

1-11

月寧德時(shí)代在特斯拉的供應(yīng)份額占到

65.6%，提升顯著，LGES份額跌

至

34.4%；2）自主品牌：寧德時(shí)代在上汽、吉利、東風(fēng)等自主品牌份額均超過

80%，在

北汽新能源份額約

70%；3）新勢力：寧德時(shí)代在新勢力車企“蔚小理”中的份額占據(jù)絕

對優(yōu)勢地位，蔚來和理想目前仍由寧德時(shí)代獨(dú)供，在小鵬中寧德時(shí)代供應(yīng)份額超過

80%；

4）合資品牌：2021

年

1-11

月，除在廣汽豐田份額占比較低外（1.9%），合資品牌如一汽

大眾、華晨寶馬、上汽大眾、北京現(xiàn)代目前都是由寧德獨(dú)供，在上汽通用、北京奔馳公司

供應(yīng)份額也維持約

80%的高位。海外：寧德前期密集定點(diǎn)有望迎來放量，LGES以歐美客戶為主陸續(xù)突破標(biāo)桿客戶，海外出貨有望加速增長。自

2012

年打入寶馬供應(yīng)鏈以來，公司

發(fā)揮標(biāo)桿效應(yīng)，持續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，2018-2019

年密集獲得海外一流車企定點(diǎn)項(xiàng)目，陸續(xù)

與戴姆勒、現(xiàn)代起亞、捷豹路虎、標(biāo)致雪鐵龍、大眾、雷諾日產(chǎn)、沃爾沃、本田、豐田、

福特等國際車企品牌深化合作，配套車型陸續(xù)在未來上市，公司海外出貨量有望再上臺階。LGES以海外客戶為主，歐美地區(qū)收入占比持續(xù)提升。根據(jù)

LGES招股說明書披露的

數(shù)據(jù)，目前

LGES最大收入來源于歐洲和美洲客戶，2018-2021

年前三季度歐洲地區(qū)收入

分別為

399/506/688/738

億元，收入占比

24%/37%/42%/49%；其次是美洲客戶，2018-

2021

年前三季度美洲地區(qū)收入分別為

36/46/88/116

億元，收入占比

9%/9%/13%/16%，

歐美地區(qū)收入占比逐年提升。據(jù)招股書披露，LGES主要客戶包含通用、大眾、雷諾、現(xiàn)

代等。產(chǎn)能規(guī)劃：預(yù)計(jì)

2025

年寧德產(chǎn)能超

800GWh，LGES產(chǎn)能約

450GWh布局十大生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)寧德

2025

年產(chǎn)能超

800GWh。公司以福建寧德為中心，目

前已經(jīng)擁有五大研發(fā)中心，十大生產(chǎn)基地。公司于

2014

年成立首個(gè)海外子公司德國時(shí)代，

隨后在陸續(xù)在法國、日本、美國等地成立子公司，完善全球化布局。到

2021

年底，公司

產(chǎn)能（獨(dú)資+合資）約為

235GWh，我們預(yù)計(jì)到

2025

年，公司總產(chǎn)能超

800GWh，生產(chǎn)

能力全球領(lǐng)先。構(gòu)建“五足鼎立”全球交付體系，預(yù)計(jì)

LGES2025

年產(chǎn)能約

458GWh。根據(jù)

LGES招股說明書披露，截至

2021

年三季度末，LGES鋰電池產(chǎn)能約為

155GWh（韓國

18+中

國

62+歐洲

70+美國

5）。未來，LGES還計(jì)劃在美國與通用汽車合資建設(shè)約

80GWh產(chǎn)能，

其中

40GWh預(yù)計(jì)

2022

年達(dá)產(chǎn)，新增

40GWh預(yù)計(jì)

2023

年達(dá)產(chǎn)；與

Stellantis合資建設(shè)

40GWh產(chǎn)能預(yù)計(jì)

2024

年

Q1

達(dá)產(chǎn)；與現(xiàn)代汽車在印尼合資建設(shè)

10GWh預(yù)計(jì)

2024

年達(dá)

產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)到

2025

年，LGES總產(chǎn)能約達(dá)

458GWh。LGES將逐步完成以中國、韓國、

美國、歐洲、印尼生產(chǎn)基地的布局，構(gòu)建起“五足鼎立”的全球交付體系。技術(shù)路線：寧德三元和鐵鋰并進(jìn)，結(jié)構(gòu)創(chuàng)新不斷進(jìn)階四大創(chuàng)新支撐三大戰(zhàn)略方向，助力加速實(shí)現(xiàn)碳中和。公司目前四大創(chuàng)新體系方向主要

為材料體系創(chuàng)新、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、極限制造創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。四大創(chuàng)新體系幫助公司

實(shí)現(xiàn)三大戰(zhàn)略方向：1）以可再生能源發(fā)電和儲能替代固定式化石能源，公司在發(fā)電端、

電網(wǎng)端和用戶端都做了很多努力，重點(diǎn)布局電化學(xué)儲能；2）以動力電池助力電動車的發(fā)

展，不斷地提高電池性能，加速交通領(lǐng)域的全面電動化；3）以電動化+智能化的集成創(chuàng)新

加快各領(lǐng)域的新能源替代過程。公司四大創(chuàng)新、三大戰(zhàn)略，推進(jìn)能源變革，助力國家加速

實(shí)現(xiàn)碳中和。三元+鐵鋰雙輪驅(qū)動，電池能量密度再上臺階。在電池材料體系路線上，公司主要以

三元和磷酸鐵鋰產(chǎn)品為主，其中三元電池主要應(yīng)用于高端乘用車，磷酸鐵鋰電池主要應(yīng)用

于中低端乘用車、商用車以及儲能領(lǐng)域。在能量密度方面，根據(jù)

GGII數(shù)據(jù)，目前公司實(shí)

現(xiàn)乘用車配套的三元電池電芯能量密度最高可以達(dá)到約

260Wh/kg，系統(tǒng)能量密度達(dá)到

206Wh/kg，幾乎和

LGES三元電池水平一致的。根據(jù)公司官網(wǎng)公布的最新研究成果，目

前公司三元電芯能量密度已經(jīng)達(dá)到

330Wh/kg，其次通過高鎳

811、摻硅補(bǔ)鋰、CTP等技

術(shù)，已實(shí)現(xiàn)電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到

265Wh/kg。材料體系創(chuàng)新一：高鎳電池出貨量大幅提升，客戶持續(xù)突破。據(jù)公司公告披露，2020

年公司

811

電池占動力電池總出貨量超

20%，已經(jīng)在海外實(shí)現(xiàn)大批量交付。公司

2020

年

動力電池總銷量

44.45GWh，按照

20%出貨占比計(jì)算，公司

2020

年

NCM811

電池出貨量

超

8.89GWh?？蛻舴矫?，公司已經(jīng)為戴姆勒（EQS）、寶馬（X1、iX3）、大眾（ID.4

系列）

等海外客戶的多款電動車型供應(yīng)

NCM811

電池，同時(shí)還配套了紅旗、蔚來、廣汽、小鵬、

零跑、愛馳、吉利等一批國內(nèi)主機(jī)廠的主力車型。更多車企已經(jīng)計(jì)劃推出搭載高鎳電池車

型，寧德時(shí)代高鎳電池有望加速配套，預(yù)計(jì)出貨量將進(jìn)一步增長。材料體系創(chuàng)新二：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。2021

年

7

月寧德率先發(fā)布第一代鈉

離子電池，基于材料體系的一系列突破，寧德時(shí)代研發(fā)的第一代鈉離子電池具備高能量密

度、高倍率充電、優(yōu)異的熱穩(wěn)定性、良好的低溫性能與高集成效率等優(yōu)勢，其電芯單體能

力密度達(dá)到

160Wh/kg（下一代研發(fā)目標(biāo)

200Wh/kg以上）；常溫下充電

15min，電量可達(dá)

80%；-20℃低溫環(huán)境下，有

90%以上的放電保持率；低溫性能較好；系統(tǒng)集成效率超過80%。在制造工藝方面，鈉離子電池可以實(shí)現(xiàn)與鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)備、工藝的完美兼容，

產(chǎn)線可進(jìn)行快速切換，完成產(chǎn)能快速布局。目前，寧德時(shí)代已啟動相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)化布局，預(yù)

計(jì)于

2023

年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。材料體系創(chuàng)新三：布局磷酸錳鐵鋰，有望替代磷酸鐵鋰。磷酸錳鐵鋰（LMFP）被視

為是磷酸鐵鋰（LFP）電池的升級方向之一，LMFP除了保留

LFP一貫的循環(huán)壽命長、熱

穩(wěn)定性高、安全性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)外，其電壓平臺達(dá)

4.1V，高于

LFP的

3.4V，在其他電池設(shè)計(jì)

相同的情況下能使電池能量密度提升

15%-20%，在一定程度上補(bǔ)齊了

LFP能量密度方面

的短板。力泰鋰能主要從事鋰離子電池正極材料、負(fù)極材料、電解質(zhì)以及高純度鋰化合物

的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有

2000

噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線及

2000

噸高純碳酸鋰生產(chǎn)線，2021

年

11

月

19

日，寧德時(shí)代出資

5,076

萬元受讓力泰鋰能

15.57%的股權(quán)，同時(shí)又?jǐn)M以

3.62

億元認(rèn)購其新增注冊資本。通過入股力泰鋰能布局

LMFP，寧德時(shí)代有望實(shí)現(xiàn)對磷酸鐵鋰

的替代，擴(kuò)寬更加豐富的應(yīng)用場景。系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新一：業(yè)界首創(chuàng)

CTP技術(shù)，有效提升電池性能。公司

2019

年推出業(yè)界首

創(chuàng)的

CTP高效成組技術(shù)，可將電芯直接集成到電池包，省去電池模組組裝環(huán)節(jié)，降低動

力電池的制造成本，有效提高電動車的續(xù)航里程和經(jīng)濟(jì)性。目前公司的

CTP技術(shù)已經(jīng)升

級迭代到

3.0

版本，“LFP+CTP”電池系統(tǒng)能量密度≥160Wh/kg，“三元+CTP”電池系統(tǒng)

能量密度≥250Wh/kg。根據(jù)公司官網(wǎng)披露，CTP技術(shù)的應(yīng)用可以使電池包體積利用率提升

20%-30%，零部件數(shù)量減少

40%，生產(chǎn)效率提升

50%。此外，CTP電池包由于沒有標(biāo)

準(zhǔn)模組限制，可以廣泛應(yīng)用在不同車型上，目前公司“CTP+三元”和“CTP+磷酸鐵鋰”

電池包均實(shí)現(xiàn)大規(guī)模乘用車企配套。系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新二：從

CTP到

CTC，系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)階。2020

年

8

月，公司董事

長曾毓群在中國汽車藍(lán)皮書論壇上公布，公司正在研究

CTP的下一代技術(shù)

CTC，直接將

動力電池電芯、有關(guān)組件和底盤進(jìn)行集成。和

CTP類似，CTC技術(shù)可最大程度降低電池

包重量和提升內(nèi)部利用空間，提升電池集成效率，從而提升系統(tǒng)能量密度和整車?yán)m(xù)航里程。

據(jù)公司官網(wǎng)披露，通過采用

CTC技術(shù)，可以使新能源汽車?yán)m(xù)航里程突破

1000

公里，并通

過智能化動力域控制器優(yōu)化動力分配和降低能耗，百公里電耗降至

12

度以下。公司計(jì)劃

在

2025

年前后正式推出

CTC電池技術(shù)，考慮到公司

CTP技術(shù)已經(jīng)得到國內(nèi)眾多主機(jī)廠

的認(rèn)可，CTC技術(shù)未來有望得到大規(guī)模應(yīng)用。系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新三：推出

AB電池解決方案，滿足多元化場景需求。公司團(tuán)隊(duì)基于

BMS的全新算法，提出并實(shí)現(xiàn)了在單個(gè)電池包中布置

AB兩種不同電芯的設(shè)計(jì)方案，通過將兩

種不同材料體系的電池同時(shí)集成到同一個(gè)電池系統(tǒng)里，按一定的比例和排列進(jìn)行混搭、串

聯(lián)、并聯(lián)、集成通過

BMS的精準(zhǔn)算法進(jìn)行不同電池體系的均衡控制，突破了單一材料體

系性能邊界，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。AB既可以是“鐵鋰+三元”，也可以是“鋰電池+鈉電池”，

還可以是其他更多種不同組合的混搭，有望適配更多元化的應(yīng)用場景，為客戶提供更全面

的解決方案。LGES技術(shù)布局主要圍繞三元電池展開，鐵鋰產(chǎn)品還處于開發(fā)階段。據(jù)

LGES招股書

披露，LGES的技術(shù)布局分為材料和工藝兩個(gè)環(huán)節(jié)，皆是圍繞三元電池展開。材料環(huán)節(jié)：

1）正極：主要發(fā)展

NCMA高鎳四元材料，是全球第一家開發(fā)

NCMA四元電池的企業(yè)，

2021

年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2）負(fù)極：開發(fā)氧化硅（SiO）負(fù)極材料，由于

Si能存儲更多鋰離

子，因此相較于石墨，SiO具有更高的能量密度和充電速度，但目前制造成本較高，僅向

少部分高端電動乘用車提供；3）隔膜：發(fā)展安全增強(qiáng)隔膜（SRS），通過在隔膜上涂敷陶

瓷材料，提升電池的安全性、耐用性。工藝環(huán)節(jié)：重點(diǎn)發(fā)展疊片工藝和長電芯設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)

主要是圍繞軟包電池進(jìn)行開發(fā)，用于提升電池能量密度和續(xù)航里程。目前

LGES也正在開

發(fā)一些具有性價(jià)比的低成本電池，如磷酸鐵鋰和無鈷電池產(chǎn)品，但我們預(yù)計(jì)距離其大規(guī)模

量產(chǎn)還有較長時(shí)間。寧德時(shí)代研發(fā)投入規(guī)模及占比均領(lǐng)先

LGES。在研發(fā)投入規(guī)模上，公司近年來一直領(lǐng)

先

LGES且差距在不斷拉大。2021

年前三季度，公司的研發(fā)投入高達(dá)

45.9

億元，比

LGES

（24.9

億元）高出

84.3%。從研發(fā)投入占營業(yè)收入比例來看，2018-2021

年前三季度，公

司分別為

6.7%/6.5%/7.1%/6.3%，LGES分別為

4.9%/4.6%/3.4%/3.4%，剔除與

SK相關(guān)

的一次性收入后，2021

年前三季度，LGES研發(fā)投入占營收比例為

3.6%，低于寧德同期

2.6pcts。我們認(rèn)為，電池公司的核心技術(shù)來源于長期的技術(shù)投入和自主創(chuàng)新，公司長期、

大規(guī)模的研發(fā)投入，能夠保證未來擁有更強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模遠(yuǎn)超

LGES，專利數(shù)量暫時(shí)落后。通過長期技術(shù)積累和發(fā)展，公司逐漸

培養(yǎng)出一支高水平的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。截至

2021

年

9

月

30

日，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)

9,491

人，是同期

LGES（3,323

人）的近

3

倍，龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，加上完善的研發(fā)體系，

能夠保證公司形成較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，鞏固技術(shù)優(yōu)勢。從專利數(shù)量上來看，截至

2021

年

9

月

30

日，公司已擁有

4,155

項(xiàng)專利，正在申請的專利數(shù)量為

4,310

項(xiàng)，而同期

LGES擁有的專利數(shù)量為

22,854

項(xiàng)，正在申請的專利數(shù)量為

12,402

項(xiàng)，公司專利數(shù)量方面落后

LGES，預(yù)計(jì)原因主要系：1）LGES本身歷史悠久，從

1996

年即開始對鋰離子電池進(jìn)行

研發(fā)，專利積累數(shù)量較多；2）LGES有相當(dāng)一部分專利與消費(fèi)類電池相關(guān)。成本控制：寧德在原材料采購及人工成本方面較

LGES有優(yōu)勢原材料及人力成本優(yōu)勢明顯，動力電池毛利率高于

LGES約

9pcts。我們以

2020

年

原材料價(jià)格為基礎(chǔ)，以

NCM523

為例，對寧德時(shí)代和

LGES動力電池成本進(jìn)行拆分。通

過對比可以發(fā)現(xiàn)，在材料購置成本方面，寧德時(shí)代在