海天味業(yè)研究報告：高墻壁立內有乾坤

海天味業(yè)研究報告：高墻壁立，內有乾坤1.調味品行業(yè)的領導者，多品類百花齊放1.1行業(yè)領導者，具備較強盈利能力公司是我國調味品龍頭企業(yè)，產品包括醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等，調味品整體產銷量及收入連續(xù)多年名列行業(yè)第一，其中，醬油、調味醬、蠔油、料酒和醋是目前公司最主要的產品。公司基于規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、較強的品牌力等競爭壁壘逐步占領市場，醬油市占率大約達到18%。公司自2014年上市以來營收和凈利潤便持續(xù)保持著雙位數的增長，2016-2021年營業(yè)收入5年CAGR14.95%，凈利潤5年CAGR18.60%，凈利潤率由2016年的22.82%提升至2021年的26.68%。由于公司采取現款后貨的政策，公司現金流狀況也較好。即使是在行業(yè)不景氣的2021年，公司收入增速回落至9.71%，利潤增速回落至4.18%，依然取得了收入利潤雙增，證明公司盈利能力的穩(wěn)定性和成長性在行業(yè)中均屬于優(yōu)秀。1.2調味品大行業(yè)，集中度有望提升2021年我國調味品市場規(guī)模達4594億元，按照出廠到零售端加價率40%測算，估計2021年我國調味品規(guī)模（出廠口徑）約3281億元。根據艾媒咨詢，2020年和2021年我國調味品規(guī)模增速分別高達18.05%/16.3%。我國調味品下游消費渠道主要為餐飲、家庭、工業(yè)，其中餐飲占據主導地位，占比約50%+，家庭和工業(yè)分別占比約30%/20%。2020年以來，疫情對我國餐飲端需求造成影響，但推動了我國家庭端對調味品的需求，尤其拉動了如火鍋底料、川味調味料等復合調味料以及醬腌菜等調味料的需求。我國調味品擁有龐大的消費市場和空間，但集中度整體較低。我們根據中國調味品協(xié)會統(tǒng)計數據，計算出2020年調味品12個細分產業(yè)百強企業(yè)的收入合計893億元，僅占行業(yè)整體的32%，雖然部分企業(yè)沒有被協(xié)會統(tǒng)計在內，但也能夠側面反應行業(yè)整體集中度較低。2020年我國調味品行業(yè)CR5為19.5%，相比日本25%，美國34%仍有提升空間。細分行業(yè)企業(yè)二八分化明顯。在百強企業(yè)中，頭部企業(yè)占據絕大部分市場份額。以醬油企業(yè)為例，2019年入圍百強企業(yè)的集中度較高，百強入圍企業(yè)數33家，收入合計280億元，前五大收入占比達到80%；

醬油產量合計520萬噸，前五大產量占比80%。又如香辛料企業(yè)，入圍企業(yè)集中度極高，百強入圍企業(yè)數6家，收入合計29億元，前五大收入占比99%。細分行業(yè)中集中度相對較低的為復合調味料、食醋和醬類，但前五大收入占比也分別達到了52%/58%/66%。前五大強企收入在百強中占比高說明了行業(yè)中百強企業(yè)之間差距亦較大，行業(yè)二八分化明顯，頭部企業(yè)具備較大優(yōu)勢，有利于行業(yè)集中度進一步提升。多數細分行業(yè)集中度較低。雖然前五大企業(yè)產量在百強中占比較高，但在12個細分行業(yè)中，頭部企業(yè)產量占比并不高，行業(yè)整體集中度有待提升。根據調味品協(xié)會，除味精、蠔油、香辛料頭部企業(yè)產量占行業(yè)比重較高外，其他細分行業(yè)頭部企業(yè)產量占比均低于50%。由于行業(yè)中部分企業(yè)不在協(xié)會統(tǒng)計范圍內，實際集中度可能更低。行業(yè)集中度較低的同時行業(yè)二八分化明顯（前五大企業(yè)收入占入圍企業(yè)收入比重較高），說明細分行業(yè)中存在大量的中小企業(yè)占據較大的市場份額，但跟頭部企業(yè)體量差距較大，競爭劣勢明顯，這種情況意味著該行業(yè)未來集中度提升更加容易。1.3醬油具備絕對優(yōu)勢，其他品類快速增長2021年公司總銷售額250.04億元，其中醬油銷售額141.88億元，占比56.74%；蠔油銷售額45.32億元，占比18.12%；醬類銷售額26.66億元，占比10.66%；以醋和料酒為主的其他調味品銷售額22.11億元，占比8.84%。在公司的主要產品中，蠔油銷售額近幾年來維持雙位數增速，5年CAGR19.46%；醬油取得穩(wěn)定增長，5年CAGR13.36%；醬類多年來維持正增長，波動稍大，5年CAGR8%；其他品類中醋和料酒初具規(guī)模，2021年其他品類同比增長13.37%，在幾大品類中增速最高，具備較大發(fā)展?jié)摿?。整體來看，由于蠔油增速較高，銷售占比逐步提升。公司一直以來獲得穩(wěn)定的業(yè)績增長，但2021年的多方面壓力使得公司業(yè)績增速放緩。目前公司體量較大，醬油占比依然超過50%，市場可能擔心醬油細分行業(yè)未來的可持續(xù)增長性，而其他細分行業(yè)的體量不夠大無法承接醬酒的增速。我們認為醬油市場依然處于增長軌道，遠未到達天花板，而其他品類也處于優(yōu)質賽道，成長可期。1.3.1蠔油-好賽道，高成長醬油是海天的發(fā)家產品，至今銷售占比依然達到56.74%，然而公司的另外兩個主要產品調味醬和蠔油增速也較快，尤其是蠔油增速長期高于醬油，在公司產品中占比持續(xù)提升。2013年蠔油占公司收入13.63%，2021年其占比提升至18.12%，年銷售額達到45.32億元，使公司成為蠔油銷量第一品牌。蠔油是利用牡蠣蒸、煮后的汁液進行濃縮或直接用牡蠣肉酶解，再加入食糖、食鹽、淀粉或改性淀粉等原料，輔以其他配料和食品添加劑制成的調味品。蠔油最早由李錦記發(fā)明于廣東，至今已有200多年歷史，在廣東、福建、香港、中國臺灣等地比較流行。隨著港粵文化向全國其他市場的滲透，蠔油走入全國更廣泛的市場，但由于消費者烹飪習慣的改變需要時間去沉淀，蠔油依然處于培育期，滲透率較低。隨著居民收入和生活水平的提高，以及隨著各地飲食習慣的滲透，蠔油正逐漸由地區(qū)性產品發(fā)展為全國性產品。2019年蠔油市場規(guī)模大約90億元，預計2021年達到110億元。2019年蠔油行業(yè)增速22.28%，是調味品中增速最高的子品類。不過，由于耗油在餐飲業(yè)中用量較多，20年后受疫情影響增速下降。我們認為蠔油市場滲透率很低（22%），對比雞精（61%）有不到3倍的空間，行業(yè)依然處于快速增長期，待疫情影響消退后依然能夠重回較高增速。蠔油行業(yè)市場集中度很高，公司和李錦記市占率分別為42%/30%。2000年以前，蠔油市場被李錦記牢牢把控，2000年后海天攻克蠔油化水的難關，迅速提升了公司蠔油產品的質量，快速搶占蠔油市場。2000年至今，公司不斷在蠔油產品上取得技術突破，蠔油質量不斷提升，并超越李錦記成為蠔油第一品牌。但兩家公司的產品走差異化競爭路線，公司產品追求性價比，而李錦記是蠔油的創(chuàng)始者，產品一直走高端路線，除了向C端供貨，主要面向高檔餐飲企業(yè)。蠔油生產成本較高，但單價不高，公司為了快速占領市場走低價路線，因此毛利率一直偏低。2021年公司蠔油毛利率34.61%，比醬油低8.3pct，但蠔油成本中受白砂糖和味精價格影響較大，不受黃豆?jié)q價影響，因此近兩年毛利率波動相對較小，與另外兩款產品毛利率差距縮小,我們認為隨著規(guī)模效應的提升，公司蠔油毛利率有望逐步提升。（2020年公司毛利率同比下降3.71個百分點，主要是根據新收入準則，將運費調整至營業(yè)成本、促銷費沖減營業(yè)收入所致，可比口徑下毛利率略有提升。）1.3.2調味醬-隨著市場集中度提升穩(wěn)健增長2006年海天推出黃豆拌飯醬，并在5年后使其成為了10億元級別的大單品。2021年海天醬類產品總銷售額26.66億元，5年CAGR8%，行業(yè)出廠規(guī)模大約在500億元左右，公司市占率5%左右。行業(yè)第一梯隊為海天和老干媽，其中，老干媽營收約54億元。目前市面上銷售的調味醬產品種類繁多，產品主要有甜面醬、豆豉、大豆醬、沙茶醬、辣椒醬、豆瓣醬、沙拉醬、番茄醬、肉醬、芝麻醬、花生醬等，產品具備較明顯的地區(qū)特征。根據百強企業(yè)數據，調味醬行業(yè)整體增速較慢，但行業(yè)集中度較低，CR3約18%，對比其他調味品競爭格局，調味醬具備集中度提升空間。根據調味品協(xié)會統(tǒng)計，2020年除雞精（粉）調味料、香辛料及香辛料調味品的產量下滑之外，其余細分產業(yè)的產量均呈現上升趨勢。其中增速較快的細分產業(yè)依次為火鍋調料、蠔油、醬腌菜等。在調味品細分賽道中選擇空間大、增速高的產品進行布局是公司進一步抬高天花板，成為我國乃至全球調味品巨頭的必要策略。目前公司生產的產品已涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等幾大系列百余品種600多規(guī)格。其中，海天味極鮮、海天金標生抽、海天上等蠔油、海天草菇老抽、海天黃豆醬，每個單品年銷值均在10億以上，是支撐公司業(yè)績的基石。同時，公司不斷通過并購、研發(fā)來獲得新的市場和業(yè)績增長點，招牌拌飯醬、香菇醬、料酒也都成長迅速。此外，海天先后收購了開平廣中皇、丹和醋業(yè)、合肥燕莊等廠商，借此進軍腐乳、食醋、芝麻油等領域。又順應趨勢先后推出簡鹽醬油、火鍋底料、“裸”醬油、中式復合調味料等新品。在食用油領域，也推出“油司令”系列一級大豆油、玉米胚芽油。雖然公司部分產品依然靜待放量，但對比龜甲萬巔峰時期超過5000種的產品以及2000多種的醬油，目前海天產品品種規(guī)格才600多種，未來公司不斷通過嘗試新品發(fā)掘機會的空間依然很大。我們認為，只要產品優(yōu)秀，憑借著公司的規(guī)模優(yōu)勢、品牌和渠道優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、行業(yè)的定價權以及餐飲渠道的堅實壁壘，公司業(yè)績的穩(wěn)定性和成長性依然可見。2.五大護城河穩(wěn)固其市場地位，幫助其穿越波動公司21年營收和利潤依然維持正增長，毛利率下滑幅度相對較小。外界環(huán)境的變化使得2021年對公司來說是比較艱難的一年。由于公司餐飲渠道占比達到60%，新冠疫情對餐飲業(yè)的打擊直接影響了公司對餐飲端的出貨。2020年由于部分渠道處于對物流的擔憂，進行了一定程度的囤貨，使得當年渠道庫存較高，2020年的經營壓力反應滯后至2021年。疫情期間，社區(qū)團購爆發(fā)式增長，部分中小品牌調味品趁機低價進入市場，社區(qū)團購平臺的高價補貼擾亂市場秩序使得公司經營面臨壓力。同年，上游原材料價格普遍上漲，限電限產亦給經營增加負擔，2021年全年大豆及豆粕均價分別同比上漲14%/20%、玻璃均價同比大漲47%，PET價格上漲40%+，導致行業(yè)多數調味品公司毛利率均出現明顯的下滑，公司醬油產品毛利率同比回落至46.01%（扣除運費），下降4.79pct，毛利率下降幅度弱于中炬和加加食品。除此之外，公司多年來醬油毛利率基本處于穩(wěn)定上升趨勢。除2021年外，公司凈利率水平穩(wěn)步提升，且明顯高于行業(yè)可比公司水平。2021年公司凈利率26.68%，明顯高于凈利率排名第二的中炬（15.33%）。相較2020年，公司凈利率下降1.44pct，下降幅度略高于千禾（-0.65%），但明顯低于中炬（-3.63%）和加加（-13.07%）。我們認為，公司毛利率和凈利率水平較高且穩(wěn)步提升，業(yè)績能夠抵御行業(yè)波動，穿越周期，從而獲得較為穩(wěn)定的增長主要得益于其擁有較為明顯的護城河。2.1底蘊深厚，規(guī)模優(yōu)勢顯著，難以被超越2.1.1得天獨厚的歷史、地理資源結合現代化生產工藝造就傳奇公司起源于“佛山古醬園”。早在清朝，廣東佛山的醬油就聲名遠揚，遠銷海外。1955年，佛山25家實力卓著、美味悠遠、享譽港澳的古醬園謀略合并重組，組建“海天醬油廠”，為今日海天前身。醬油由大豆發(fā)酵制造而成，決定醬油品質的最重要一環(huán)是對大豆做成的醬胚的晾曬。公司在佛山市的工廠位于北緯23度的海天陽光工廠，緊鄰北回歸線，年均日照300天以上，光照時間長、太陽高度高、太陽輻射強，獲得太陽熱量多，天然形成黃金陽光地帶，有利于醬油發(fā)酵時酶系的生長，是曬制優(yōu)質醬油的理想地帶。截至2020年，公司擁有總面積達60萬平米的天然曬場，是堅持傳統(tǒng)釀制的基礎。公司堅持傳統(tǒng)釀造方法，結合了現代生產方式，使得產品質量和生產效率均出類拔萃。2020年公司產品規(guī)模上，形成了以醬油、蠔油、醬料、火鍋底料為主的幾大系列百余品種600多規(guī)格產品體系。2021年公司醬油/耗油/調味醬銷量分別為266.03/96.14/30.96萬噸，5年CAGR分別為12.44%/17.63%/7.28%，醬油產銷量更連續(xù)二十五年名列行業(yè)第一。強大的規(guī)模優(yōu)勢，不但大大提升了海天產品的議價能力及品牌溢價能力，也攤薄了公司產品的生產成本，為海天產品在市場上贏得了廣泛的

“好吃不貴”的消費認知打下基礎。在調味品行業(yè)銷量第一的基礎上，公司有更為充足的經費來提升企業(yè)的生產、管理水平，從而進一步形成了公司的資源優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等，人均效能和產品質量最終得以提升，形成正向循環(huán)。而在傳統(tǒng)的制造行業(yè)，這種優(yōu)勢積累到一定程度短時間內難以被打坡。2.1.2對上游議價能力較強海天預付款項/應付款項比例僅1.01%，明顯低于千禾和加加，說明海天對上游占款較高，有利于降低自身的營運成本，同時也反應了公司對上游較強勢，能夠推測公司采購原材料的過程中議價能力較強。另外，公司的前五大供應商占年度采購金額的比例也較友商更低，對單個供應商的依賴性較弱，在議價的過程中也處于更加優(yōu)勢地位。2.1.3公司人均生產效率較高2021年公司人均生產量（醬油、耗油、調味醬）為0.14萬噸/人，是可比公司的2.8-5倍；人均調味品產值831.16萬元/人，是可比公司的3-5倍。明顯高于行業(yè)平均水平的人均產出一方面證明了生產管理體系和設備的先進性，較高的生產效率，另一方面也降低了單位產品的生產成本，同時還能夠給予員工高于行業(yè)平均水平的薪資待遇和較好的薪酬激勵政策，有利于公司招納人才、推動員工積極性和降低員工的流動性，從而有利于提升公司整體的管理效率。由于產銷量高且用工低，公司單位醬油人工工資僅57.13元/噸，大約是千禾的一半。2.1.4公司人員工資待遇較高，人員學歷結構更優(yōu)雖然公司生產成本中每噸產品人工工資低，但由于人均產值高，實際上公司員工工資在業(yè)內屬于較高水平。公司生產人員、銷售人員、研發(fā)人員工資均在可比公司中屬于最高水平，僅行政人員工資屬于中等水平。其中，公司重視研發(fā)和銷售。以研發(fā)為例，公司研發(fā)和銷售人員工資明顯高于其他員工，研發(fā)人員數量占公司總人數的8.97%，研發(fā)人員平均年薪22.9萬元/年，研發(fā)人員占比和工資水平明顯高于中炬和加加。較高的工資吸引了更多高學歷的員工，公司研發(fā)人員本科及以上學歷占比90%，也明顯高于可比公司。除此之外，我們能夠注意到公司十分注重銷售，銷售人員平均年薪達31.76萬元，明顯高于其他崗位員工，也明顯高于可比公司。公司產品是流通產品，銷量較高，容易推廣，公司能夠給予銷售人員較好的激勵政策，而合適的激勵政策是銷售人員最好的動力，能夠幫助公司吸引到優(yōu)秀人才，從而形成良性循環(huán)。2.1.5研發(fā)投入高，但費率適中產品的創(chuàng)新、質量的提高，以及生產效率的提升均離不開研發(fā)。公司對研發(fā)投入明顯高于行業(yè)平均水平，單個研發(fā)人員能夠獲得更高的研發(fā)經費。雖然海天研發(fā)成果豐碩，但由于規(guī)模效應，公司研發(fā)費用率適中。2.1.6費用率明顯低于行業(yè)平均水平，盈利水平優(yōu)勢進一步拉大2021年公司銷售費用率5.43%，管理費用率僅1.58%，明顯低于行業(yè)可比公司，使得公司擁有較高的凈利潤率。2021年公司毛銷差33.24%，其次是中炬（26.81%），公司比中炬的毛銷差高6.43pct。公司凈利潤率也明顯高于行業(yè)水平，維持在26.68%，僅略低于2020年。在行業(yè)不景氣的情況下，公司毛銷差和凈利潤率下降幅度更小，盈利水平優(yōu)勢進一步拉大。2.2渠道及品牌力壁壘2.2.1全國性品牌，家喻戶曉目前，我國醬油行業(yè)的競爭格局分為三個層次，一是全國性品牌，如海天味業(yè)、李錦記、中炬高新，二是地方性強勢品牌和外企品牌，如，四川的千禾、湖南的加加、山東的欣和等，外資品牌則以龜甲萬、亨氏

等為代表；三是小規(guī)模工廠或家庭作坊，一般采取自產自銷，產品價格低廉，主攻農村、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。由于自古以來，調味品生產和技術壁壘不高，全國各個地區(qū)，甚至市、縣都有大大小小的調味廠家，而人們的味覺記憶能夠留存很長時間并影響人們對調味品品牌的選擇，因此調味品的地區(qū)性特征較明顯，多數廠家的產品只在當地暢銷，而能夠做到被全國的食客所接受的品牌寥寥無幾。千禾、中炬高新、加加食品，即使規(guī)模已經相對較大，依然存在較強的地域偏好。例如，2021年千禾味業(yè)西部地區(qū)銷售額占比接近50%，中炬高新南部占比達到42%，加加食品南部和北部地區(qū)一直難以取得突破。海天產品受到全國各地消費者的歡迎，是其包括產品力、渠道里、品牌力等綜合實力的體現。2021年公司網絡覆蓋全國31個省級行政區(qū)域，320多個地級市，2000多個縣份市場。產品遍布全國各大連鎖超市、各級批發(fā)農貿市場、城鄉(xiāng)便利店、零售店，并出口全球80多個國家和地區(qū)。凱度消費者指數《2021年亞洲品牌足跡報告》發(fā)布，海天味業(yè)以6.2億消費者觸及數、79.4%的滲透率，入選中國消費者十大首選品牌榜單。公司在2021中國品牌力指數（C-BPI）榜單中再次斬獲眾多高質量榮譽，勇奪醬油、蠔油、醬料、食醋

“四冠”。此外，根據胡潤研究院發(fā)布的《2020胡潤品牌榜》，海天味業(yè)品牌價值高達1200億元人民幣，首次躋身2020最具價值中國民營品牌十強，排在第9位。2021年海天品牌的影響力和美譽度進一步提升，較強的品牌力和產品力使得公司產品在全國各地區(qū)都能夠獲得較好的銷量。公司致力于生產符合大眾口味的調味品，基于對大眾口味的了解，公司能夠更好的研發(fā)出適合廣泛消費者的產品。2.2.2經銷商遍布全國，實力雄厚公司主要采取經銷商為主的銷售模式，公司在和經銷商的合作中充分的體現共贏，通過提升經銷商的質量，來最大化覆蓋市場終端。公司每年對經銷商均有考核，因此2021年在行業(yè)不景氣的情況下，公司將部分小的一級經銷商重新歸為二級經銷商，一方面，考慮到部分經銷商難以承受住行業(yè)不景氣帶來的壓力，降低其指標；另一方面，也能減少因經銷商壓力過大導致的串貨問題，因此2021年公司經銷商數量增加較少，僅增長379家（增幅5.38%）至7430家。由于公司銷售體量大，為流量產品，銷售海天產品不僅能夠幫助經銷商攤薄各項成本，中小經銷商還能夠通過海天去開拓新的終端市場，帶動其他產品銷售。因此，海天是多數調味品經銷商的必備產品，愿意接受公司給予的偏低的毛利率，這也使得公司產品更容易走性價比路線，并吸引更多經銷商加入，因此，比較同行業(yè)的公司，公司經銷商數量占絕對優(yōu)勢。此外，公司在2021年下半，面對中小品牌在社區(qū)團購上的惡性競爭，公司加速在新零售渠道的布局和發(fā)展，加強了對社區(qū)團購、時達到家平臺、各大平臺電商的深度合作。2.3技術及研發(fā)壁壘海天擁有行業(yè)內先進的國家認可實驗室，并主持和參與制定多項國家標準和行業(yè)標準，先后承擔國家和省市科技計劃項目10多項，累計獲得發(fā)明專利和實用新型授權超過200項。強大的技術和自動化優(yōu)勢給公司創(chuàng)造了兩項生產壁壘：1、公司擁有更高的生產效率和更低的單位生產成本。公司擁有時速達48000瓶的全自動智能包裝生產線10余條，單條產線只須配備4-5個操作工人。公司現代化的生產體系集結了機器人碼垛、無壓力輸送、十萬級全封閉潔凈灌裝、高精度檢測設備全程監(jiān)控等高科技配置。另外，公司的4個立體倉庫從下達指令到出倉完成只需120秒，并強制性做到“先進先出”，確保每箱產品的存放期最短。制造過程中整個生產流程的優(yōu)化是降低成本的關鍵。海天的自動化建設從1971年初見雛形。1971年，第一臺海天自主研發(fā)的真空注瓶機在海天問世。同年，海天第一條醬油自動包裝流水線建成并投入使用。在隨后的多年間，海天持續(xù)推進工廠的自動化、信息化、智能化建設，推動核心工藝不斷提升、核心技術不斷創(chuàng)新、設備裝備不斷升級，目前海天的科研實力、儀器裝備均已接近或達到國際先進水平，在業(yè)內形成了顯著的研發(fā)優(yōu)勢。例如：在醬油行業(yè)中，海天是率先采用超濾技術并實現規(guī)?；a業(yè)化應用的企業(yè)。公司擁有被列入中國食品工業(yè)20大科技進步成果的超濾技術，專門用于高品質醬油滅菌澄清，保證了食品安全的同時提高了生產效率。2021年，公司進一步放大了集約化規(guī)模優(yōu)勢和精益管理優(yōu)勢，提高人均效能；同時，在多項技術成果上取得重大突破，并引領行業(yè)新的發(fā)展方向，該年，公司通過提升大豆等原材料利用率等降本增效的方式內部消化了大約25%-30%的原材料上漲壓力，因此在原材料價格大幅上漲的背景下，公司醬油原材料成本僅增長10.93%。2、自主研發(fā)打造優(yōu)秀產品品質。醬油雖然看似不是高科技產品，但想要釀造出品質優(yōu)秀且質量穩(wěn)定的醬油并不是中小釀造廠商能夠輕易做到的，高品質的醬油離不開品種優(yōu)良的醬油菌種。普通廠家生產醬油用的是市面上買的菌種，而公司為了能夠更高效的生產優(yōu)良品質的醬油，不斷的進行菌種育種和篩選，配養(yǎng)出來適合不同風味、香氣、以及更高產酶效率的菌種并分別制成多菌種曲，從而得到風味豐富、營養(yǎng)成分高的醬油。例如，公司研發(fā)出了產酶更豐富的菌種，使發(fā)酵后生產出來的醬油營養(yǎng)更加豐富，色澤更加紅壯，味道更加鮮美，原料利用率更高，生產成本更低；為了能在冬天也能更好地釀醬油，公司還研發(fā)了更適合冬天的發(fā)酵的菌種；又例如，公司精心篩選出合適的菌種，利用這些微生物發(fā)酵產生乙醇、酯類、糠醇、琥珀酸、呋喃酮等香氣成分，增加了產品固有的香氣并改善了醬油的口感。公司是業(yè)內極少數系統(tǒng)地掌握并應用現代生物工程育種技術的企業(yè)，掌握了包括誘變、篩選、細胞融合等育種方法，并形成了“醬油高鮮菌種育種技術”、“增香菌種育種技術”、“高密度菌種培養(yǎng)技術”等多項核心育種技術，生產出的菌種優(yōu)勢明顯，該技術已獲得發(fā)明專利。公司該項技術水平和核心技術搖搖領先同行，達到國際水平，與龜甲萬在同一水平。為了保證產品安全衛(wèi)生又不失風味，公司與中國科學院過程工程研究所合作研發(fā)醬油高效膜過濾技術，率先將膜過濾技術應用于醬油的后處理過程，常溫條件下實現除菌與澄清同步完成，有效保存醬油的獨特風味，獲得了高澄清度的高品質醬油。該技術取得了顯著的經濟效益，獲得1981-2001中國食品工業(yè)20大科技成果進步獎。隨后，公司通過技術改造，使膜過濾