國內(nèi)電池廠的產(chǎn)業(yè)鏈版圖一覽

國內(nèi)電池廠的產(chǎn)業(yè)鏈版圖一覽本周關(guān)注：國內(nèi)電池廠的產(chǎn)業(yè)鏈版圖一覽伴隨新能源車進入規(guī)?；?、集群化的發(fā)展階段，動力電池企業(yè)也逐步由產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同模式

走向深度產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的思路，尤其是

2021

年產(chǎn)業(yè)鏈供給偏緊的背景下，動力電

池企業(yè)的縱向投資明顯提速，對此，我們在本周專題中進行梳理：寧德時代作為全球動力電池龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈的布局最早、也最為深度：1）鋰資源方面，寧德時代參股澳大利亞

Pilbara股權(quán)

7.16%，參股公司天華時代取得非

洲

Manono項目

24%股權(quán)，收購南美鹽湖

Millennial，并與國內(nèi)宜春礦業(yè)開展合作；鋰

鹽冶煉方面，與天華超凈共同設立天宜鋰業(yè)，寧德時代持股

25%。2）鎳鈷資源方面，寧德時代子公司邦普時代與洛陽鉬業(yè)取得非洲

KFM股權(quán)

25%，涉

及

Kisanfu銅鈷礦；邦普在印尼投資

RKEF產(chǎn)線且參股青美邦涉及硫酸鎳冶煉。3）材料環(huán)節(jié)方面，寧德時代一是加大一體化材料基地的建設，近期落地的宜昌磷酸鐵

鋰、三元、回收一體化的基地是典型案例；二是對材料公司的股權(quán)合作加深，包括鐵鋰

正極的德方納米、富臨精工、湖南裕能，鋰電設備的先導智能等；三是關(guān)鍵原材料的自

研力度加大，包括三元前驅(qū)體的邦普、電解液鏈條的時代思康等。國內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)動力電池企業(yè)的縱向一體化布局也在明顯提速：1）億緯鋰能

2021

年以來

的布局明顯提速，鋰資源入股大柴旦鹽湖，鎳資源定增入股華友、與格林美簽署回收鎳

合作，三元正極與

SKI、貝特瑞合資，鐵鋰正極與德方納米合資，隔膜與恩捷股份合資，

電解液與新宙邦合資，銅箔與銅陵華創(chuàng)合資。2）比亞迪在早期即重視產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局，

鋰資源方面關(guān)聯(lián)方融捷股份擁有四川甲基卡礦山，同時比亞迪與青海鹽湖合資；磷酸鐵

鋰入股湖南裕能、安達股份，并在磷酸鐵鋰正極、電解液、隔膜等方面具備自產(chǎn)能力。

3）國軒高科同樣將重要精力放置于上游布局，鋰資源與宜春礦業(yè)進行合作，磷資源與

貴州磷化等進行合資，隔膜前期以與星源材質(zhì)合資，銅箔則參股銅冠銅箔，此外國軒高

科加大正負極與回收的投資，相應產(chǎn)能加大擴展力度。本周行業(yè)觀點新能源：政策強化+經(jīng)濟性提升，2022

裝機增速上調(diào)綜上，我們繼續(xù)堅定看多光伏，建議布局以下主線：1）一體化龍頭隆基股份、晶澳科

技、天合光能；2）海外維持高增速的逆變器標的陽光電源、錦浪科技、固德威；3）業(yè)

績確定性的硅料及上游龍頭通威股份、大全能源；4）格局良好長期確定性強的膠膜及

光伏玻璃龍頭福斯特、海優(yōu)新材、、福萊特、信義光能；5）其他細分環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭正泰

電器、晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、中信博、愛旭股份等。風電方面，本周中廣核象山涂茨海上風電場風機采購項目、華潤電力蒼南

1

海上風電項

目風機（含塔架）采購項目分別開標。中廣核象山海上風電場風機采購項目平均報價為

4443

元/kW，最低報價

3830

元/kW；華潤電力蒼南

1

海上風電項目風機（含塔架）報

價為

4562

元/KW（含塔架），最低報價

4061

元/kW（含塔架），這一招標價格相較

2020

年

7000

元/kW左右的海風風機采購均價幾近腰斬。我們認為招標降價主要源于多方面

因素：1）風機大型化，根據(jù)華潤的招標公告提出海風主機和塔筒及基礎一起招標，若采

用管樁結(jié)構(gòu)則要求投標單機容量不低于

5MW，預計投標機型主要以

5-8MW機型為主，

海風基礎及塔筒的單位千瓦成本有望大幅下降；2）模塊化與平臺化程度提升，葉片磨

具、主軸、輪轂零部件環(huán)節(jié)可實現(xiàn)標準化建設，可大幅攤薄整機的生產(chǎn)成本（如葉片磨

具、輪轂磨具）；3）風電場規(guī)模增加，華潤的蒼南項目容量高達

400MW，較大的風電

場規(guī)?？蓴偙「黜棾杀?。此外，隨著主軸軸承國產(chǎn)化率提升，海上風電降本有望進一步

提速。從海風成本拆分情況看，目前海風成本主要包括風機、塔筒、海纜、風機基礎、

海上升壓站等，近年來海風裝機成本在

15000-17000

元/KW左右，風機成本占比在

40%-

50%左右（即

7000

元/KW左右）。根據(jù)我們計算，如果海上風機降至

4000

元/KW，則

風機+塔筒+及管樁的價格將降至

6000

元/KW以下，海風裝機成本有望降至

12000-

13000

元/KW，這一造價已接近平價水平，平價時代有望加速來臨。進一步展望未來，

隨著海風吊裝船的供給逐步增加、吊裝技術(shù)的逐步完善、基礎施工成本的下降及漂浮式風機的逐步推廣，未來海風降本空間和需求空間非常廣闊。新能源車：基本面扎實，高景氣延續(xù)，期待年末行情新能源車板塊基本面扎實，國內(nèi)年內(nèi)產(chǎn)銷量持續(xù)超預期，目前判斷全年能夠達到

330

萬

輛以上，同比實現(xiàn)

150%以上的增長，2022

年增速仍有望保持在

50%左右；歐洲年內(nèi)

能夠達到

200

萬輛以上，在燃油車銷量偏弱的情況下，碳排放約束依舊推動新能源車保

持

50%的增速，2022

年判斷歐洲至少達到

250

萬輛，若消費端崛起存在超預期可能。

美國今年的銷量出現(xiàn)拐點，全年將達到

60-70

萬輛，伴隨更加嚴格的

CAFé

油耗政策提

出、稅收抵免進入落地沖刺期以及皮卡車型發(fā)布，美國明年將進入政策與車型共振期，

有望實現(xiàn)翻倍左右的增長。故全球新能源車在今年翻倍的基礎上，明年仍有望實現(xiàn)

50%

左右的增速，行業(yè)在拐點階段的成長性依舊凸顯。新能源車板塊四季度有望迎來沖刺行情，一是目前板塊估值對應

2022

年僅在

40

倍左

右，部分標的在

30

倍附近，在年末高景氣條件下易形成估值切換；二是年末往往是政

策、規(guī)劃催化期，包括

11

月中的聯(lián)合國氣候峰會，年末及年初車企、電池企業(yè)對于

2022

年的相關(guān)指引；三是鋰電中游三季報預告陸續(xù)發(fā)布，扎實的業(yè)績是行情最好的背書。電力設備：新型電力系統(tǒng)成電網(wǎng)主線，繼續(xù)看好自動化

龍頭電網(wǎng)方面，2021

年

1-8

月電網(wǎng)投資

2409

億元，同比增長

1.3%，符合國網(wǎng)整體規(guī)劃，

并且國網(wǎng)董事長近期再次提及國網(wǎng)未來五年計劃投入

3500

億美元，推進電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級。

因此，我們維持前期判斷，電網(wǎng)投資總額未來保持穩(wěn)定，將更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：綜合

國網(wǎng)相關(guān)表態(tài)和文件，我們判斷新型電力系統(tǒng)較明確地成為國網(wǎng)十四五期間發(fā)展主線，

其中目前部分環(huán)節(jié)建設已經(jīng)呈現(xiàn)確定性推進落地和投資景氣：抽水蓄能、電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)

升級、電網(wǎng)數(shù)字化、特高壓、電力交易系統(tǒng)，并且虛擬電廠、交直流混聯(lián)、柔性直流、

智能配電臺區(qū)等新技術(shù)在試點示范過程中，未來也有望受益建設。工控方面，9

月制造業(yè)

PMI為

49.6%，疫情復工復產(chǎn)以來首次降至枯榮線下方，預計一

定程度受限電限產(chǎn)影響，8

月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長

10%，維持兩位數(shù)增速。考慮

到

PPI仍處高位，后續(xù)若下降將對制造業(yè)企業(yè)盈利形成支撐，并且無論制造業(yè)景氣高低

與否，龍頭企業(yè)均能依靠跨產(chǎn)品和跨行業(yè)優(yōu)勢實現(xiàn)份額的持續(xù)提升。此外，今年用電量增速提升，

奠定低壓電器行業(yè)的需求景氣，并且隨著自主企業(yè)品牌力的不斷提升，對于外資品牌正

進入加速替代期。板塊信息：中國一億千瓦風光伏大基地開工，寧德時代獲LFP電池長訂單行業(yè)熱點追蹤1）隆基官宣硅片價格上調(diào)

0.46-0.29

元/片，漲幅達

7%10

月

11

日，隆基股份公布最新硅片價格，硅片價格普漲

0.46-0.29

元/片。G1

硅片漲

價

0.29

元/片，現(xiàn)價為

5.53

元/片，漲幅為

5.5%；M6

硅片上漲

0.39

元/片，現(xiàn)價

5.73

元/片，漲幅為

7.3%；M10

硅片上漲

0.46

元/片，現(xiàn)價

6.87

元/片，漲幅為

7.18%。2）國家發(fā)改委：推動工商業(yè)用戶進入市場，保持居民用電價格穩(wěn)定10

月

12

日，國家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通

知》，文件指出保留燃煤發(fā)電基準價，繼續(xù)作為新能源發(fā)電等價格形成的掛鉤基準；擴大

市場交易電價上下浮動范圍，從-15%~+10%的變化范圍，變成-20%~+20%，風光項目

參與交易基準價有

20%上浮空間；同時推動工商業(yè)用戶都進入市場。3）第一期一億千瓦風光伏大基地項目已有序開工中國將持續(xù)推

進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃

建設大型風電光伏基地項目，第一期裝機容量約

1

億千瓦的項目已于近期有序開工?！?）韓國

LG電子為

BoltEV電池起火將支付通用汽車高達

19

億美元賠償金10

月

13

日，LG電子已同意向通用汽車支付高達

19

億美元賠償，用于召回和修理雪佛

蘭

Bolt電動汽車，原因是這家韓國供應商提供的電池存在故障有導致火災風險。這是通

用汽車第三次對該車型進行召回，其涵蓋了自

2017

年以來生產(chǎn)的所有

BoltEV和

EUV車型。故障電池已導致至少

13

輛汽車起火。修理車輛包括完全更換一些電池，預計將

耗資

20

億美元，高于先前估計的

18

億美元。兩家公司之間的和解是以通用取得“重大

勝利”告終。5）特斯拉披露

4680

電池最新進展10

月

9

日，特斯拉在德國柏林舉辦的“GigaFest”開放日活動上，對外展示了

4680

電芯

產(chǎn)品，并且該電芯已經(jīng)出現(xiàn)在展示的特斯拉

ModelY車身上。有分析人士猜測，特斯拉

柏林工廠或?qū)亲钕扔蒙线@一產(chǎn)品的工廠。4680

電池的電芯直徑為

46mm，高度為

80mm，尺寸比特斯拉此前使用的

2170

電芯大了一倍，但單體電芯的容量則提升了

5

倍，輸出功率提升

6

倍，整車續(xù)航里程有明顯提升。同時，基于工藝創(chuàng)新和顛覆，使得

電池生產(chǎn)制造成本有明顯下降。6）寧德時代獲美國

LFP電池供應長單寧德時代將提供

42kWh的磷酸鐵鋰

(LFP)

電池，并采用其

CTP技術(shù)，可以提高系統(tǒng)能量密度，簡化制造以節(jié)省成本。除了簽署供應協(xié)議，雙方還就未來

在美國的電池本地化進行合作。7）特斯拉簽訂

4.2

萬噸鎳供貨協(xié)議外媒消息，特斯拉與法屬新喀里多尼亞礦業(yè)公司

PronyResources簽訂多年的鎳供貨協(xié)

議，采購量逾

4.2

萬噸鎳。Prony今年

3

月從巴西礦業(yè)巨頭淡水河谷手中買下法國境內(nèi)

的虧損鎳礦業(yè)務后表示，目標到

2024

年生產(chǎn)

4.4

萬噸鎳，較

2021

年預期產(chǎn)量翻番，

同時將著手削減成本，并承諾會努力清理工廠殘余的廢料。8）國家電網(wǎng)公司召開今冬明春電力供應保障工作會議10

月

14

日，國家電網(wǎng)有限公司今冬明春電力供應保障工作會議召開。公司動態(tài)更新1）寧德時代:

關(guān)于控股子公司投資建設邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項目的公告寧德時代控股子公司廣東邦普循環(huán)科技有限公司及其控股子公司擬在湖北省宜昌市投

資建設邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項目。本項目主要建設具備廢舊電池材料回收、磷酸

鐵鋰及三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等集約化、規(guī)模化

的生產(chǎn)基地，擬由廣東邦普及其控股子公司負責實施，其中一體化電池材料配套化工材

料中的磷酸、硫酸等原料建設項目擬與湖北宜化化工股份有限公司合作建設。2）先導智能：關(guān)于向激勵對象首次授予限制性股票的公告3）金博股份：關(guān)于對外投資設立全資子公司的公告公司擬在湖南省長沙市高新區(qū)投資設立全資子公司湖南金博碳基材料研究院有限公司，

擬通過碳基材料通用底層技術(shù)研究、碳基材料制備機理研究、碳基材料基礎裝備開發(fā)、

碳基材料應用領域及產(chǎn)品拓展研發(fā)等，全面提升公司在碳基材料及相關(guān)領域的研發(fā)創(chuàng)新能力，保障公司在光伏、半導體、燃料電池、高溫熱處理、摩擦制動等領域的市場拓展

能力為公司未來產(chǎn)業(yè)在碳基材料領域的縱深布局提供強大的技術(shù)基礎。數(shù)據(jù)跟蹤鋰電價格：鋰電材料與鈷資源價格持續(xù)上漲資源品價格鋰價上漲，金屬鋰、碳酸鋰、單水氫氧化鋰漲幅分別為+100

元/千克、+5

元

/千克、+8

元/千克，鈷價上漲，金屬鈷、硫酸鈷、四氧化三鈷分別上升+17

元/千克、+3

元/千克、+13

元/千克；三元正極均有上漲，NCM333、523、622

漲幅均為

0.2

萬元/噸，

LFP漲幅為

0.2

萬元/噸；隔膜漲幅為+0.1

元/平米，電解液、6F漲幅分別為+2

萬元/噸、

+3.75

萬元/噸。新能源車產(chǎn)銷：海內(nèi)外需求共振，產(chǎn)銷量持續(xù)高企乘聯(lián)會口徑，9

月國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量

35.5

萬輛，同比增長

184.7%，環(huán)比增長

16.8%。中汽協(xié)口徑，9

月國內(nèi)新能源車產(chǎn)量

35.3

萬輛，同