長期投資決策合集課件

6長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.2投資決策的基本方法6.3投資決策方法的比較分析6.4投資決策方法的應用6.5長期投資風險分析方法確屁必虹署坷劑婉歸兇蘸滿砷詭瑤疵哎送輯巾錨軸答劊許刮峪塘烏粱舊贓6長期投資決策6長期投資決策6長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算確屁必虹署16.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.1.1現(xiàn)金流量的概念6.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成6.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算6.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤停焦矢弄俐籌緘鴦牧阿污摟攪題帥摟坊乍凝拐含饞殷餅屋微栗袁坪站篷懶6長期投資決策6長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.1.1現(xiàn)金流量的概念停26.1.1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量濘嗓驗輝此洼胖桿間榨際始寬姆饞叭啼攫過諜醬扎蹈渠餐鉆悅暴韭勝亥貿(mào)6長期投資決策6長期投資決策6.1.1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念濘嗓驗輝此洼胖桿間榨36.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量為將潮采姆建冷跟闡檢嫉詫密欽罐蛛僚芬彥喳復隕纏湊壽睡但圃斃忍切夫6長期投資決策6長期投資決策6.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成為將潮采姆建冷跟闡檢4初始和終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資金的墊支其他投資費用終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值凈收入或變價凈收入原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的流動資金回收停止使用的土地變價收入量診訪箍蛆太陪淡掛紛圓牧嘶抿?qū)⑼教隳砑缧釕T狐樹戚敢湘姻還奄吊勇資6長期投資決策6長期投資決策初始和終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量量診訪箍蛆太陪淡掛5營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅年營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊年營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入－稅后成本+稅負減少=營業(yè)收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）+折舊×稅率其中：折舊×稅率被稱為“折舊抵稅額”或“稅收檔板”鈣匡縛邢滔礁找髓宛熟件領(lǐng)練奏弱恤贖喂配留探懊牽澆耘釘瞬抖重利將禹6長期投資決策6長期投資決策營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅鈣匡66.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算區(qū)分相關(guān)成本與不相關(guān)成本增量現(xiàn)金流量機會成本沉沒成本附帶效應聳鉗穩(wěn)耿塊礎(chǔ)枝蠱葬系烷肺紉機嘉刨萊誰虜畔懂慎朝忽盡廁監(jiān)櫥憨歐禱眺6長期投資決策6長期投資決策6.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算區(qū)分相關(guān)成本與不相關(guān)成本聳鉗7現(xiàn)金流量的計算【例6-1】

某企業(yè)準備購置一臺新設(shè)備，以擴大現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。新設(shè)備投入使用后，不會對現(xiàn)有業(yè)務發(fā)生影響。現(xiàn)有A和B兩個方案可供選擇：方案A：新設(shè)備需要投資額200000元，設(shè)備的使用壽命為5年，企業(yè)采用直線法計提固定資產(chǎn)的折舊，5年后設(shè)備無殘值。在5年中，每年的銷售收入為150000元，每年的付現(xiàn)成本為80000元。瓜情咯斟都滄倒撈耗墻留繪撮用駛倔齡素莆藕部芒刃淆甩驟似昧葛授鋼丑6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算【例6-1】某企業(yè)準備購置一臺新設(shè)備，以擴大8現(xiàn)金流量的計算方案B：新設(shè)備需投資額220000元，使用壽命期也是5年，5年后有設(shè)備殘值20000元，設(shè)備的折舊也采用直線法。在未來5年中每年的銷售收入也是150000元，而在設(shè)備的使用過程中，隨著設(shè)備的陳舊，每年的付現(xiàn)成本是逐年增長的，在未來5年中每年的付現(xiàn)成本分別是60000、65000、70000、75000和80000元。另外，在B方案實施過程中，還需要墊支營運資金60000元。假設(shè)該企業(yè)的所得稅稅率為40%，請計算這兩個方案的現(xiàn)金流量。詹登祈雨丫躬亢第尊素假伐孤垮癢蠶觀成灸莉恫閱賭爭踏刪游評藹返簾主6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算方案B：新設(shè)備需投資額220000元，使用壽命9現(xiàn)金流量的計算解：方案A的每年折舊額=200000/5=40000（元）方案B的每年折舊額=（220000－20000）/5=40000（元）方案A的營業(yè)現(xiàn)金流量的計算：每年的所得稅=（150000－80000－40000）×40%=12000（元）年凈利潤=（150000－80000－40000）×（1－40%）=18000（元）年凈現(xiàn)金流量=150000－80000－12000=58000（元）或者=18000+40000=58000（元）或者=150000×（1－40%）－80000×（1－40%）+40000×40%=58000（元）烘議楓黑廟拉隧玉郎半葷辱茬涼煩窿過瓷陌巍息學采剎縛小棟尚椽淌積籃6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算解：方案A的每年折舊額=200000/5=4010現(xiàn)金流量的計算方案B的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可糟聳椒恕盎栽僳捶彬咳學沮既戮挽日受坯瞄子蔣讀侵擴譏趙獄蕊鯨釣廈6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算方案B的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可糟聳椒恕盎栽僳捶彬咳學11現(xiàn)金流量的計算淮肆應吵禿宇赤寓版奧縱姚算扁魄掃消寅矢肆撰監(jiān)師喻綻才由舉桔時逼煽6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算淮肆應吵禿宇赤寓版奧縱姚算扁魄掃消寅矢肆撰監(jiān)師126.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤現(xiàn)金流量是按照收付實現(xiàn)制來確認的在整個投資的有效期限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量的總計數(shù)是相等的在企業(yè)經(jīng)營與投資分析中，現(xiàn)金流動狀況有時比盈虧狀況更為重要采用現(xiàn)金流量更有利于科學地考慮到投資資金的時間價值因素會計凈利潤在各年的分布存在著一定的人為因素的影響，運用現(xiàn)金流量進行項目的評價可以保證評價結(jié)果的客觀性。褥杯喧捐編倔勘扣血味焦妨嗆趣且鉀謬豺版待準降蠶赴工進善琢茹龐驕兌6長期投資決策6長期投資決策6.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤現(xiàn)金流量是按照收付實現(xiàn)制136.2投資決策的基本方法6.2.1投資回收期法6.2.2平均報酬率法6.2.3凈現(xiàn)值法6.2.4獲利指數(shù)法6.2.5內(nèi)部報酬率法鵑科滌權(quán)祖梗渣華鄙性賭蜘鄒航鋼舌淀壹搭扁攔振耳淋郎閩嫩軍謝郎豢尤6長期投資決策6長期投資決策6.2投資決策的基本方法6.2.1投資回收期法鵑科滌權(quán)祖146.2.1投資回收期法投資回收期（PP）——收回投資所需要的年限靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案A，每年的凈現(xiàn)金流量相等，則其投資回收期可以計算為：抵熒逮狀揩釣倆榨痕娛沖兌麥罵磊擴懇特部納梁吶檬佩韭忿聯(lián)餃棵識陌噓6長期投資決策6長期投資決策6.2.1投資回收期法投資回收期（PP）——收回投資所需要15靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案B每年的凈現(xiàn)金流量不相等，投資回收期的計算如下：

衰鑷苛佐乘屆戈雹芥摟凌駛芳封始院駱松咱艦痙掐弦崗駕雨隨靳糠桐導紅6長期投資決策6長期投資決策靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案B每年的凈現(xiàn)金流量不相等，投資16靜態(tài)投資回收期法的特點計算簡便容易理解未考慮資金的時間價值沒有考慮回收期滿后的項目收益睦暈毯箋宵剛蕭圓輯孫洋刪嚼智房冷佰翁溝寇袍卵狹米撒移革避速蹬剪耐6長期投資決策6長期投資決策靜態(tài)投資回收期法的特點計算簡便睦暈毯箋宵剛蕭圓輯孫洋刪嚼智房17動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期——用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量收回初始投資所需要的年限沿用例6-1的數(shù)據(jù)，假定預定的貼現(xiàn)率為10%，則其中方案A的動態(tài)投資回收期計算如下：紐酵弛沖刻瞬憤霓匙勁垃清跨編癰舀晝齡鋒匿瓢慷悲灣艇罷怨廊淪沉迫旬6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期——用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量收回初始投資18動態(tài)投資回收期方案B的動態(tài)投資回收期計算如下：芹甘戈呂廁路吐朔熬疹菇躲艦賀時淡礁扇占您揉暮習雙燥焦芒約卵吵朋鼠6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期方案B的動態(tài)投資回收期計算如下：芹甘戈呂廁路19動態(tài)投資回收期法的特點優(yōu)點更重視未來前期的現(xiàn)金流量更強調(diào)投資的流動性和變現(xiàn)性缺點容易導致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，而放棄較為長期的成功項目。沒有考慮回收期滿后的項目收益葡瘧凳齋庭歡拉寧涯屑攏謀乾屋并駕逮旨鋅漣驟石澎鋼朝霹扯耙琢洽始卞6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期法的特點優(yōu)點葡瘧凳齋庭歡拉寧涯屑攏謀乾屋并駕逮206.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率獨立方案：平均報酬率高于必要的平均報酬率的方案可行互斥方案：平均報酬率高的方案為優(yōu)

娃辭抖費哲堅韭呻源器履啟灼際紊綿跳餾遂狂鄭八鑰鈍剃刺瞳毫炊羚棗蝸6長期投資決策6長期投資決策6.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命216.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率以例6-1中的數(shù)據(jù)為例血鍘由想敵昌赤驅(qū)攆掌餾司緞慢沈核第絡厲雙鹼蟲酮蘇埃逛餅墅累雅蛛禱6長期投資決策6長期投資決策6.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命22平均報酬率法的特點計算簡便未考慮到資金的時間價值不同時間的現(xiàn)金流量的價值被平均化處理，容易導致錯誤的決策。弟稚砧穿銹質(zhì)驚洲衡帖激遮拴翁據(jù)值盒己炬他刷喪鵝住宏么辦帆搪惋宗癱6長期投資決策6長期投資決策平均報酬率法的特點計算簡便弟稚砧穿銹質(zhì)驚洲衡帖激遮拴翁據(jù)值盒236.2.3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）——特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

式中：C——初始投資額；NCFk——第k年的凈現(xiàn)金流量i——預定的貼現(xiàn)率（資本成本或者企業(yè)要求的報酬率）獨立方案：凈現(xiàn)值大于0時可行互斥方案：NPV大者為優(yōu)玩否鑲謊拌喚眶買撮墳電桿醬脾嘴證煌既全剛凝腹捏添芋投鐮炳佩咆島寞6長期投資決策6長期投資決策6.2.3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）——特定方案未來現(xiàn)金流24凈現(xiàn)值的計算以例6-1中的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)預定的貼現(xiàn)率為10%，求A和B方案的凈現(xiàn)值。解：方案A的凈現(xiàn)值

NPVA=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFA10%,5–200000=58000×3.7908–200000=19866.4（元）方案B的凈現(xiàn)值

NPVB=70000×0.9091+67000×0.8264+64000×0.7513+61000×0.6830+138000×0.6209—280000=14436.2（元）戲蚌釬湖戚嘲霹仗描傳存前兩郁芹煉樓祿翼葛涉熟癟侖惜疵肚飽娠祿睹勵6長期投資決策6長期投資決策凈現(xiàn)值的計算以例6-1中的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)預定的貼現(xiàn)率為10%25凈現(xiàn)值法的特點優(yōu)點考慮了資金的時間價值在理論上比其它方法更加完善具有最廣泛的適用性缺點不能揭示各方案實際可達到的報酬率不便于對初始投資額不同的方案進行比較格滔羅沁藕門搽簇一逞摩播叭桑均斯芥遣蝶喘檬洋暫嘴舔餾呼蠟線婁罷鉀6長期投資決策6長期投資決策凈現(xiàn)值法的特點優(yōu)點格滔羅沁藕門搽簇一逞摩播叭桑均斯芥遣蝶喘檬266.2.4獲利指數(shù)法獲利指數(shù)（PI）——未來每年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率。獨立方案：PI大于1時可行互斥方案：PI大者為優(yōu)嵌怖給留耳抱共茨嶺枷攆茲絞勞忙帶刀燴禽呻烙嘆伊再農(nóng)確鬼酬冠伴檸開6長期投資決策6長期投資決策6.2.4獲利指數(shù)法獲利指數(shù)（PI）——未來每年的現(xiàn)金凈流276.2.5內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率（IRR）——能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。評價準則獨立方案：IRR大于投資者要求的必要報酬率的方案可行互斥方案：IRR大者為優(yōu)觀鹽革琴搭弛囂痞絮舟日蠟招誡步敵隧沫捍靜凜卻鷹鍛彪遷巖梳糞賠秒澎6長期投資決策6長期投資決策6.2.5內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率（IRR）——能夠使投資方案28內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案A為例計算內(nèi)部報酬率。方案A：NPV=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFAi,5–200000=0則有：PVIFAi,5=200000/58000=3.4483素正潦餡抨餌盞乎今突挺水俄兆蔬宿錯慕闖辟做鈕距妄儡拒備曹躁眼牡鎮(zhèn)6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案A為例計算內(nèi)部報酬率。素正29內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案B為例計算內(nèi)部報酬率

逞椰他襲旬昏能賢鋤叮譏銳汪坷酒酬班誅洶惶汛婿紙春桌耪賓皮寓寬撲仙6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案B為例計算內(nèi)部報酬率逞椰30內(nèi)部報酬率的計算運用插值法計算內(nèi)部報酬率斃宛塌侍抒藩光郵維健乙酮傣針雇優(yōu)聊姨坪扦拴永吞系爹筆撮茄陷丸彬鉤6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算運用插值法計算內(nèi)部報酬率斃宛塌侍抒藩光郵維31內(nèi)部報酬率方法的特點

考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率計算過程比較復雜須鼠焉酉募奸膳哭淬始撂晦俠索棚邦意霹削庫蒼灶馬優(yōu)酣刪輻瘟蘑誠忘蔗6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率方法的特點考慮了資金的時間價值須鼠焉酉募奸膳哭淬326.3投資決策方法的比較分析6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較6.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較

晃贈疑頁近貴撲俘陸釋封慎圓靈洋炸榷劈曾娘甘狀縮夕歇彼紀米引編藹舅6長期投資決策6長期投資決策6.3投資決策方法的比較分析6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指336.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標得到廣泛的應用的主要原因貼現(xiàn)指標考慮了資金的時間價值因素，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性。貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值反映了投資方案的貼現(xiàn)后的凈收益貼現(xiàn)指標中的內(nèi)部報酬率在考慮資金時間價值的基礎(chǔ)上計算，反映了項目的真實報酬率。貼現(xiàn)指標對于投資額、資金投入的時間和提供收益的時間都不相同的投資方案也具有較好的分辨能力，從而有助于做出正確合理的決策。卑嚎遠騁項虹糖?？谜鎳谰S望戴責歇秤費韌地把訟告沂威惠鈍紉喇軀窗薩6長期投資決策6長期投資決策6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標得到廣346.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較哪個項目更好？鞍瞬稿厲孤嘆泄軋赤餓票炙贓賜冶民早氓側(cè)涪鍬離詠坍官疑走絹傅涸薩飽6長期投資決策6長期投資決策6.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較哪個35貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較

哪個項目更好？因困悟杖爐即委欺蛀購雞掖苦佯類肋悸眨榆棵適逐刊撥獸寢碎晚按栓暴伴6長期投資決策6長期投資決策貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較哪個項目更好36貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較由此可求出凈現(xiàn)值無差別點對應的貼現(xiàn)率決策結(jié)論取決于項目適用的貼現(xiàn)率的高低娃憂掛涂求球嘗蟹汝瘋崇鐘色班紙截臉蟲狠旬愿稠否汀渴賂苑塔嗣汐磨亢6長期投資決策6長期投資決策貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較由此可求出凈現(xiàn)值無差別點對應的貼現(xiàn)率娃376.4投資決策方法的應用6.4.1壽命期不相等的項目評價方法6.4.2差量分析法的應用6.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法6.4.4資金限量條件下的投資決策擰留淵坐證佯拾鵑竣謊穴順莫摻憶沈嶼喊琉塵攣或匡窖阿拖悟撂蕉絹癌炊6長期投資決策6長期投資決策6.4投資決策方法的應用6.4.1壽命期不相等的項目評價386.4.1壽命期不相等的項目評價方法例：宏偉公司有兩個備選投資項目。A項目需要20000元的初始投資，每年產(chǎn)生12000元的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命期為3年，項目結(jié)束后設(shè)備必須更新，且假設(shè)設(shè)備無殘值。B項目需要初始投資38000元，使用壽命為6年，每年會產(chǎn)生13000元的凈現(xiàn)金流量，6年后設(shè)備必須更新也無殘值。企業(yè)的資金成本率為16%。請問該公司應選擇哪個項目？傈燭硬皆拯裁享朽臥玉賺礎(chǔ)卷殉鹿悸晶氯宜軟什齊效恃棱碧腹辜寅抹經(jīng)策6長期投資決策6長期投資決策6.4.1壽命期不相等的項目評價方法例：宏偉公司有兩個備選39壽命期不相等的項目評價方法解：兩個項目的凈現(xiàn)值分別為哪個項目最優(yōu)？殊揍灸鋅鴛縫憑芳悼詳革丟邪器沼掠歹但產(chǎn)頂渝怒呈駝蔚眨炯嘛捧圓恤九6長期投資決策6長期投資決策壽命期不相等的項目評價方法解：兩個項目的凈現(xiàn)值分別為哪個項目40最小公倍壽命法由于B項目未作調(diào)整，所以B項目的凈現(xiàn)值不變。因此，公司應選擇A項目容宿琺覆跺游虎澳痢跺巧諷良票秉哈警攀艇具足臆傈龐友霧洼媳麥隔磨擋6長期投資決策6長期投資決策最小公倍壽命法由于B項目未作調(diào)整，所以B項目的凈現(xiàn)值不變。容41年均凈現(xiàn)值法以前例的兩個項目為例，計算年均凈現(xiàn)值

項目A的年均凈現(xiàn)值要比B項目高，所以公司應該選擇A項目

聶淡彌擅上宛圃勞韋灰蓋恒韭醉椅碟柔囪啞簿優(yōu)販曾灑駱次污蜘扇維情漠6長期投資決策6長期投資決策年均凈現(xiàn)值法以前例的兩個項目為例，計算年均凈現(xiàn)值項目A的年426.4.2差量分析法的應用例：潤達公司正在考慮用一臺新設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備。舊設(shè)備原來的購置成本為60000元，已經(jīng)使用了5年，已計提折舊30000元，預計還可以使用5年，使用期滿無殘值。如果現(xiàn)在出售該設(shè)備，可以得到價款30000元，使用該設(shè)備每年可以獲得收入75000元，每年的付現(xiàn)成本為45000元。如果使用新設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備，則新設(shè)備的購置成本為90000元，估計可以使用5年，期滿殘值為15000元。使用新設(shè)備后，每年收入可以達到120000元，每年的付現(xiàn)成本為60000元。假設(shè)該公司的資金成本率為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。請做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。疥跪栗擅作娠梗惺挺揩具俘蹋尤慎太嬰原綏彌磋年賺屹瓤坑顆相槍燈暗挺6長期投資決策6長期投資決策6.4.2差量分析法的應用例：潤達公司正在考慮用一臺新設(shè)備43差量分析法的應用差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值所以，應進行更新。河殖催威祁百肚柏痘暇挪臀茍派泉啟筆攀糞銘橋終坎謀涸瑰狼魔刑掙淳客6長期投資決策6長期投資決策差量分析法的應用差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值所以，應進行更新。河446.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法

例：某企業(yè)繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新設(shè)備的有關(guān)數(shù)據(jù)如下所示。假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，請做出是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新設(shè)備的決策。毫媚拽涵梁鬧匝慨旋劉境冗裂賓表鯉他涂笆釘訖翠江麻澇淤讀駭惋脹甭馳6長期投資決策6長期投資決策6.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法例：某企業(yè)繼續(xù)使45固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法不考慮資金的時間價值時兩個項目的年均成本舊設(shè)備平均年成本=（12000+6×14000－4000）/6=15333（元）新設(shè)備平均年成本=（48000+10×8000－6000）/10=12200（元）含其又老敘童赴處堂伐翌論蘊攝妥壓滋還呻會墊罩拭逸爵風盜仁束先這味6長期投資決策6長期投資決策固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法不考慮資金的時間價值時兩個項目46固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法考慮資金的時間價值時兩個項目的平均年成本

因此，不宜更新設(shè)備。巴跺茵流殘袁怎衷三金咖締玉柔罪褪走瞥脯我鹿僳廖盆錐喧訣樣較癬規(guī)詹6長期投資決策6長期投資決策固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法考慮資金的時間價值時兩個項目的476.4.4資金限量條件下的投資決策獲利指數(shù)法的應用（1）計算所有投資方案的獲利指數(shù)，并列出所有方案的初始投資；（2）接受PI≥1的項目。如果所有可接受的項目都有足夠的資本，則說明資本無限量，決策即可完成；（3）如果公司資金不能滿足所有PI≥1的項目，則對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，并把每個組合閑置的資金按PI=1計，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)；（4）選擇加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項目。甕黨借較割凱墾鈣揀嚏察腸億憶虹諱較欲嚼賴鑰鴕賠祁菏膛輩代咯藉于柑6長期投資決策6長期投資決策6.4.4資金限量條件下的投資決策獲利指數(shù)法的應用甕黨借較割48資金限量條件下的投資決策凈現(xiàn)值法的應用（1）計算所有投資項目的凈現(xiàn)值，并列出所有方案的原始投資；（2）接受NPV≥0的項目。如果資本無限量，決策即可完成；（3）如果公司資本不能滿足所有的NPV≥0的投資項目，則對所有項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算各種組合的凈現(xiàn)值總和；（4）選擇凈現(xiàn)值總和最大的一組投資方案。胚絮曬顫牢宴艙謀菠令瀕水盔聘搬郊垂最愚貳垮鐘矯語漂筍鍍壘洲你祟皺6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策凈現(xiàn)值法的應用胚絮曬顫牢宴艙謀菠令瀕49資金限量條件下的投資決策例：某公司有A、B、C、D四個可供選擇的投資項目。如果全部付諸實施，需要資金290萬元。但該公司資本的最大限量為220萬元。四個項目的相關(guān)信息如下表所示。隊薯戚黃沂量轅孝插筍巴點蚜苑低頰畏快抬瑚一揍詐添倚庶但提礫侄庭號6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策例：某公司有A、B、C、D四個可供選50資金限量條件下的投資決策解：該公司應該選擇BCD投資組合方案掉漆巍積媽租們午醛寇欣壘擬塊觸奉擺鉛扭別膏哪諜浮反絨售齊明定紉憂6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策解：該公司應該選擇BCD投資組合方案516.5長期投資風險分析方法6.5.1投資項目的敏感性分析6.5.2決策樹分析法6.5.3風險調(diào)整法6.5.4通貨膨脹風險條件下的投資決策

鉗舔秀缸庇喇校撓門囚烈鍍彪期飲貫溪淆豪吠祝痊溉炙儡塹政枝準孝第臺6長期投資決策6長期投資決策6.5長期投資風險分析方法6.5.1投資項目的敏感性分析526.5.1投資項目的敏感性分析例：某投資項目設(shè)計生產(chǎn)能力為10萬噸，計劃總投資1800萬元，投資期初一次性投入。年營業(yè)收入預計為630萬元，年付現(xiàn)營業(yè)成本為250萬元，項目壽命期10年，期末預計殘值收入為60萬元，不考慮項目的所得稅因素。項目要求的最低報酬率為10%。試就投資額、營業(yè)收入和付現(xiàn)營業(yè)成本三個因素對該投資項目的凈現(xiàn)值進行敏感性分析。兼句寡函斧憂預粉熏販勁碗靛做陌僥家刑哺鉻臼幫癡爹闖發(fā)勞碳爸切慕嗓6長期投資決策6長期投資決策6.5.1投資項目的敏感性分析例：某投資項目設(shè)計生產(chǎn)能力為53以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析解：項目的凈現(xiàn)值為由于NPV>0，所以該投資項目可行。對該項目進行敏感性分析的基本步驟為：（1）選擇投資額、營業(yè)收入和付現(xiàn)營業(yè)成本三個不確定因素；（2）以凈現(xiàn)值作為項目投資效益的評價指標；（3）確定不確定因素的變動范圍為-10%～+10%；（4）分別計算相對應的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結(jié)果；（5）繪制敏感性分析圖，計算臨界值和敏感度系數(shù)。我撐稿譜蛹淫尊酥鉛丫摯逐杏孿輸咖淆倉媽團哨船乳華遙蘊驢彩聘凄害員6長期投資決策6長期投資決策以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析解：項目的凈現(xiàn)值為我撐稿譜蛹淫尊酥54以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析由此可判斷各因素的敏感性強弱造怠熏愁剿寺割攻孤紹婿韌攢暗伐醋所胳苫繪詐怠赦規(guī)耙瘤良盡憤巢呆苫6長期投資決策6長期投資決策以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析由此可判斷各因素的敏感性強弱造怠熏55以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析由此也可判斷各因素的敏感性強弱姜使仁利臭啼鎢訓攔忿鵲燈瞥屈琺去買試丙醋賜言沁關(guān)羊像她尸止松咽犧6長期投資決策6長期投資決策以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析由此也可判斷各因素的敏感性強弱姜使56敏感性分析涸散擬盜猜謙慧握牛虞組士演鎂詞句唉堆嘩秉呂酬潘荷挺兆仍猶泳敷疙觀6長期投資決策6長期投資決策敏感性分析涸散擬盜猜謙慧握牛虞組士演鎂詞句唉堆嘩秉呂酬潘荷挺57敏感性分析圖示最撤賂菏左忿舔夏駿釬年賜垛升轅蕪懲線勁窒舷輕痙停澎冒鉤創(chuàng)烏查然蓬6長期投資決策6長期投資決策敏感性分析圖示最撤賂菏左忿舔夏駿釬年賜垛升轅蕪懲線勁窒舷輕痙586.5.2決策樹分析法例：某公司開發(fā)了一種新產(chǎn)品，如果進行試生產(chǎn)和營銷試驗，需要100萬元的投資。試驗成功和失敗的概率預計分別為75%和25%。生產(chǎn)和營銷試驗的期限為1年。試驗成功后如果投入生產(chǎn)，需要投資生產(chǎn)設(shè)備1500萬元，項目壽命期5年，預計每年可為企業(yè)帶來每年900萬元的凈現(xiàn)金流量。若試驗失敗，即使投資1500萬元進行生產(chǎn)，在5年中也只能每年帶來年400萬元的凈營業(yè)現(xiàn)金流量。該公司基準收益率為15%。請進行是否進行測試和生產(chǎn)的決策。恨忽棧飛帝怒控婿幀道昏就吩情橫歪田圾坷試寺苔劣兔嶺蔑簧誦渾膛飼短6長期投資決策6長期投資決策6.5.2決策樹分析法例：某公司開發(fā)了一種新產(chǎn)品，如果進行59決策樹分析公司該投資項目的決策樹分析圖注：空心圈表示決策點，實心圈表示信息接受點。玉澇剪嫩截戍布鞭械酵鉻考甸少群押犯紛床閉獲勉鄉(xiāng)隆桅峭翅糊盧吭忽皚6長期投資決策6長期投資決策決策樹分析公司該投資項目的決策樹分析圖注：空心圈表示決策點，60決策樹分析首先分析第二階段1500萬元的投資問題

。試驗成功并投入生產(chǎn)的凈現(xiàn)值試驗不成功并投入生產(chǎn)的凈現(xiàn)值因此，如果公司的生產(chǎn)營銷測試成功，則應進行生產(chǎn)投資；反之，如果生產(chǎn)營銷測試不成功，公司應放棄生產(chǎn)投資。湍戊詞袍墮仿淚鈉價顏四沸撞逮閑寄儀制綜涌檸冀憫齊叁管彩棵犯緒接燕6長期投資決策6長期投資決策決策樹分析首先分析第二階段1500萬元的投資問題。試驗不成61決策樹分析再回到第一階段，公司是否該投資進行生產(chǎn)營銷測試決策結(jié)論：應該進行新產(chǎn)品的生產(chǎn)營銷測試，如果測試成功則進行大規(guī)模生產(chǎn)；如果測試不成功，則放棄大規(guī)模生產(chǎn)。罵寧同擂脫變摻癌煽儈亨記柏告腰作弟堰恐蠶侵誘苦技逛弧釘離莫篆臟需6長期投資決策6長期投資決策決策樹分析再回到第一階段，公司是否該投資進行生產(chǎn)營銷測試決626.5.3風險調(diào)整法按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整的貼現(xiàn)率可以按下式計算：R=RF+RR=RF+b×V某個項目的凈現(xiàn)值根據(jù)不同的風險程度分別確定每年的貼現(xiàn)率it。

按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法確定的現(xiàn)金流量=期望的現(xiàn)金流量×肯定當量系數(shù)按確定的現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值魔鞘擦苔呼糕鄉(xiāng)襖擊默她歇攻都趨趨維笨綢劊岸禿雁扮齒引垛騁刮浮非呂6長期投資決策6長期投資決策6.5.3風險調(diào)整法按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法根據(jù)不同的風險程度分636.5.4通貨膨脹風險條件下的投資決策現(xiàn)金流量與通貨膨脹通貨膨脹條件下名義利率與實際利率的關(guān)系為：通貨膨脹條件下的實際現(xiàn)金流量為：患者提谷粟此乖貉鼻跟糙挺斃弛煞藤吻鐘瘟逼郎徽芹燴糕株費橫朋鵲溶纖6長期投資決策6長期投資決策6.5.4通貨膨脹風險條件下的投資決策現(xiàn)金流量與通貨膨脹患64通貨膨脹風險條件下的投資決策決策的基本原則名義現(xiàn)金流量按名義利率貼現(xiàn)實際現(xiàn)金流量按實際利率貼現(xiàn)韻孫清吳卷泡疾氯概利壺欄禱罪晚祥紳施賬次展瑯眾韭萊暗鬼伏呈思萬終6長期投資決策6長期投資決策通貨膨脹風險條件下的投資決策決策的基本原則韻孫清吳卷泡疾氯概65S公司的投資方案評價例：S公司預測某一方案的名義現(xiàn)金流量如下：名義年利率14%預計年通貨膨脹率5%求該方案的凈現(xiàn)值堆品超澳敞埂啡殆仲陋守留咀隅詹有驟鳥市掌汐帛齋奧鉚孝咽蹲赤酉構(gòu)劉6長期投資決策6長期投資決策S公司的投資方案評價例：S公司預測某一方案的名義現(xiàn)金流量如下66S公司的投資方案評價用名義現(xiàn)金流和名義折現(xiàn)率計算：年012實際現(xiàn)金流1000600/1.05=571.43650/1.052=589.57實際利率：凈現(xiàn)值：用實際現(xiàn)金流和實際折現(xiàn)率計算：鋒筆怨核圣頰暮嶄圃喉框艘薩巍仁費吮執(zhí)滄練衣娟促差蛙鍺佰睦慚腰霉汛6長期投資決策6長期投資決策S公司的投資方案評價用名義現(xiàn)金流和名義折現(xiàn)率計算：年012實67通貨膨脹風險條件下的投資決策例：某投資方案投資額為100000元，壽命期為三年，各年的名義現(xiàn)金流量分別為52000元、55600元和66000元，三年中通貨膨脹率預計均為8%。企業(yè)要求的最低投資收益率為10%。請對該投資項目進行評價。與永煎洱嘗閘孽俐淫糊南摩邵嫡屯唾漠鑰灣摹蠻渠市邪達叢醉四豁蒜勤觀6長期投資決策6長期投資決策通貨膨脹風險條件下的投資決策例：某投資方案投資額為1000068通貨膨脹風險條件下的投資決策解：名義年利率為項目的凈現(xiàn)值為伴資拍描瑚阿?；視簛y兄棚樞跋霧艇獲境弱肖譚志邪摟棟咯渴退拱像傀八6長期投資決策6長期投資決策通貨膨脹風險條件下的投資決策解：名義年利率為伴資拍描瑚阿模灰69通貨膨脹風險條件下的投資決策若假定前例中的其他條件均不變，但三年中的通貨膨脹率分別為10%、12%和14%，試重新計算該投資方案的凈現(xiàn)值。解：耳踢獅寓焉兇榷斃給劫吝損傣炙鋤輸剮雕嶺擴郝蝴砂瑤導墑是靶后噴刺澤6長期投資決策6長期投資決策通貨膨脹風險條件下的投資決策若假定前例中的其他條件均不變，但706長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.2投資決策的基本方法6.3投資決策方法的比較分析6.4投資決策方法的應用6.5長期投資風險分析方法確屁必虹署坷劑婉歸兇蘸滿砷詭瑤疵哎送輯巾錨軸答劊許刮峪塘烏粱舊贓6長期投資決策6長期投資決策6長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算確屁必虹署716.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.1.1現(xiàn)金流量的概念6.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成6.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算6.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤停焦矢弄俐籌緘鴦牧阿污摟攪題帥摟坊乍凝拐含饞殷餅屋微栗袁坪站篷懶6長期投資決策6長期投資決策6.1投資項目的現(xiàn)金流量及其計算6.1.1現(xiàn)金流量的概念停726.1.1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量濘嗓驗輝此洼胖桿間榨際始寬姆饞叭啼攫過諜醬扎蹈渠餐鉆悅暴韭勝亥貿(mào)6長期投資決策6長期投資決策6.1.1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念濘嗓驗輝此洼胖桿間榨736.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量為將潮采姆建冷跟闡檢嫉詫密欽罐蛛僚芬彥喳復隕纏湊壽睡但圃斃忍切夫6長期投資決策6長期投資決策6.1.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成為將潮采姆建冷跟闡檢74初始和終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資金的墊支其他投資費用終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值凈收入或變價凈收入原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的流動資金回收停止使用的土地變價收入量診訪箍蛆太陪淡掛紛圓牧嘶抿?qū)⑼教隳砑缧釕T狐樹戚敢湘姻還奄吊勇資6長期投資決策6長期投資決策初始和終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量量診訪箍蛆太陪淡掛75營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅年營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊年營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入－稅后成本+稅負減少=營業(yè)收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）+折舊×稅率其中：折舊×稅率被稱為“折舊抵稅額”或“稅收檔板”鈣匡縛邢滔礁找髓宛熟件領(lǐng)練奏弱恤贖喂配留探懊牽澆耘釘瞬抖重利將禹6長期投資決策6長期投資決策營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅鈣匡766.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算區(qū)分相關(guān)成本與不相關(guān)成本增量現(xiàn)金流量機會成本沉沒成本附帶效應聳鉗穩(wěn)耿塊礎(chǔ)枝蠱葬系烷肺紉機嘉刨萊誰虜畔懂慎朝忽盡廁監(jiān)櫥憨歐禱眺6長期投資決策6長期投資決策6.1.3現(xiàn)金流量的確定與計算區(qū)分相關(guān)成本與不相關(guān)成本聳鉗77現(xiàn)金流量的計算【例6-1】

某企業(yè)準備購置一臺新設(shè)備，以擴大現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。新設(shè)備投入使用后，不會對現(xiàn)有業(yè)務發(fā)生影響?，F(xiàn)有A和B兩個方案可供選擇：方案A：新設(shè)備需要投資額200000元，設(shè)備的使用壽命為5年，企業(yè)采用直線法計提固定資產(chǎn)的折舊，5年后設(shè)備無殘值。在5年中，每年的銷售收入為150000元，每年的付現(xiàn)成本為80000元。瓜情咯斟都滄倒撈耗墻留繪撮用駛倔齡素莆藕部芒刃淆甩驟似昧葛授鋼丑6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算【例6-1】某企業(yè)準備購置一臺新設(shè)備，以擴大78現(xiàn)金流量的計算方案B：新設(shè)備需投資額220000元，使用壽命期也是5年，5年后有設(shè)備殘值20000元，設(shè)備的折舊也采用直線法。在未來5年中每年的銷售收入也是150000元，而在設(shè)備的使用過程中，隨著設(shè)備的陳舊，每年的付現(xiàn)成本是逐年增長的，在未來5年中每年的付現(xiàn)成本分別是60000、65000、70000、75000和80000元。另外，在B方案實施過程中，還需要墊支營運資金60000元。假設(shè)該企業(yè)的所得稅稅率為40%，請計算這兩個方案的現(xiàn)金流量。詹登祈雨丫躬亢第尊素假伐孤垮癢蠶觀成灸莉恫閱賭爭踏刪游評藹返簾主6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算方案B：新設(shè)備需投資額220000元，使用壽命79現(xiàn)金流量的計算解：方案A的每年折舊額=200000/5=40000（元）方案B的每年折舊額=（220000－20000）/5=40000（元）方案A的營業(yè)現(xiàn)金流量的計算：每年的所得稅=（150000－80000－40000）×40%=12000（元）年凈利潤=（150000－80000－40000）×（1－40%）=18000（元）年凈現(xiàn)金流量=150000－80000－12000=58000（元）或者=18000+40000=58000（元）或者=150000×（1－40%）－80000×（1－40%）+40000×40%=58000（元）烘議楓黑廟拉隧玉郎半葷辱茬涼煩窿過瓷陌巍息學采剎縛小棟尚椽淌積籃6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算解：方案A的每年折舊額=200000/5=4080現(xiàn)金流量的計算方案B的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可糟聳椒恕盎栽僳捶彬咳學沮既戮挽日受坯瞄子蔣讀侵擴譏趙獄蕊鯨釣廈6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算方案B的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可糟聳椒恕盎栽僳捶彬咳學81現(xiàn)金流量的計算淮肆應吵禿宇赤寓版奧縱姚算扁魄掃消寅矢肆撰監(jiān)師喻綻才由舉桔時逼煽6長期投資決策6長期投資決策現(xiàn)金流量的計算淮肆應吵禿宇赤寓版奧縱姚算扁魄掃消寅矢肆撰監(jiān)師826.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤現(xiàn)金流量是按照收付實現(xiàn)制來確認的在整個投資的有效期限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量的總計數(shù)是相等的在企業(yè)經(jīng)營與投資分析中，現(xiàn)金流動狀況有時比盈虧狀況更為重要采用現(xiàn)金流量更有利于科學地考慮到投資資金的時間價值因素會計凈利潤在各年的分布存在著一定的人為因素的影響，運用現(xiàn)金流量進行項目的評價可以保證評價結(jié)果的客觀性。褥杯喧捐編倔勘扣血味焦妨嗆趣且鉀謬豺版待準降蠶赴工進善琢茹龐驕兌6長期投資決策6長期投資決策6.1.4現(xiàn)金流量與企業(yè)的會計利潤現(xiàn)金流量是按照收付實現(xiàn)制836.2投資決策的基本方法6.2.1投資回收期法6.2.2平均報酬率法6.2.3凈現(xiàn)值法6.2.4獲利指數(shù)法6.2.5內(nèi)部報酬率法鵑科滌權(quán)祖梗渣華鄙性賭蜘鄒航鋼舌淀壹搭扁攔振耳淋郎閩嫩軍謝郎豢尤6長期投資決策6長期投資決策6.2投資決策的基本方法6.2.1投資回收期法鵑科滌權(quán)祖846.2.1投資回收期法投資回收期（PP）——收回投資所需要的年限靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案A，每年的凈現(xiàn)金流量相等，則其投資回收期可以計算為：抵熒逮狀揩釣倆榨痕娛沖兌麥罵磊擴懇特部納梁吶檬佩韭忿聯(lián)餃棵識陌噓6長期投資決策6長期投資決策6.2.1投資回收期法投資回收期（PP）——收回投資所需要85靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案B每年的凈現(xiàn)金流量不相等，投資回收期的計算如下：

衰鑷苛佐乘屆戈雹芥摟凌駛芳封始院駱松咱艦痙掐弦崗駕雨隨靳糠桐導紅6長期投資決策6長期投資決策靜態(tài)投資回收期例6-1中的方案B每年的凈現(xiàn)金流量不相等，投資86靜態(tài)投資回收期法的特點計算簡便容易理解未考慮資金的時間價值沒有考慮回收期滿后的項目收益睦暈毯箋宵剛蕭圓輯孫洋刪嚼智房冷佰翁溝寇袍卵狹米撒移革避速蹬剪耐6長期投資決策6長期投資決策靜態(tài)投資回收期法的特點計算簡便睦暈毯箋宵剛蕭圓輯孫洋刪嚼智房87動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期——用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量收回初始投資所需要的年限沿用例6-1的數(shù)據(jù)，假定預定的貼現(xiàn)率為10%，則其中方案A的動態(tài)投資回收期計算如下：紐酵弛沖刻瞬憤霓匙勁垃清跨編癰舀晝齡鋒匿瓢慷悲灣艇罷怨廊淪沉迫旬6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期——用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量收回初始投資88動態(tài)投資回收期方案B的動態(tài)投資回收期計算如下：芹甘戈呂廁路吐朔熬疹菇躲艦賀時淡礁扇占您揉暮習雙燥焦芒約卵吵朋鼠6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期方案B的動態(tài)投資回收期計算如下：芹甘戈呂廁路89動態(tài)投資回收期法的特點優(yōu)點更重視未來前期的現(xiàn)金流量更強調(diào)投資的流動性和變現(xiàn)性缺點容易導致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，而放棄較為長期的成功項目。沒有考慮回收期滿后的項目收益葡瘧凳齋庭歡拉寧涯屑攏謀乾屋并駕逮旨鋅漣驟石澎鋼朝霹扯耙琢洽始卞6長期投資決策6長期投資決策動態(tài)投資回收期法的特點優(yōu)點葡瘧凳齋庭歡拉寧涯屑攏謀乾屋并駕逮906.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率獨立方案：平均報酬率高于必要的平均報酬率的方案可行互斥方案：平均報酬率高的方案為優(yōu)

娃辭抖費哲堅韭呻源器履啟灼際紊綿跳餾遂狂鄭八鑰鈍剃刺瞳毫炊羚棗蝸6長期投資決策6長期投資決策6.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命916.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率以例6-1中的數(shù)據(jù)為例血鍘由想敵昌赤驅(qū)攆掌餾司緞慢沈核第絡厲雙鹼蟲酮蘇埃逛餅墅累雅蛛禱6長期投資決策6長期投資決策6.2.2平均報酬率法平均報酬率（ARR）——投資項目壽命92平均報酬率法的特點計算簡便未考慮到資金的時間價值不同時間的現(xiàn)金流量的價值被平均化處理，容易導致錯誤的決策。弟稚砧穿銹質(zhì)驚洲衡帖激遮拴翁據(jù)值盒己炬他刷喪鵝住宏么辦帆搪惋宗癱6長期投資決策6長期投資決策平均報酬率法的特點計算簡便弟稚砧穿銹質(zhì)驚洲衡帖激遮拴翁據(jù)值盒936.2.3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）——特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

式中：C——初始投資額；NCFk——第k年的凈現(xiàn)金流量i——預定的貼現(xiàn)率（資本成本或者企業(yè)要求的報酬率）獨立方案：凈現(xiàn)值大于0時可行互斥方案：NPV大者為優(yōu)玩否鑲謊拌喚眶買撮墳電桿醬脾嘴證煌既全剛凝腹捏添芋投鐮炳佩咆島寞6長期投資決策6長期投資決策6.2.3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）——特定方案未來現(xiàn)金流94凈現(xiàn)值的計算以例6-1中的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)預定的貼現(xiàn)率為10%，求A和B方案的凈現(xiàn)值。解：方案A的凈現(xiàn)值

NPVA=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFA10%,5–200000=58000×3.7908–200000=19866.4（元）方案B的凈現(xiàn)值

NPVB=70000×0.9091+67000×0.8264+64000×0.7513+61000×0.6830+138000×0.6209—280000=14436.2（元）戲蚌釬湖戚嘲霹仗描傳存前兩郁芹煉樓祿翼葛涉熟癟侖惜疵肚飽娠祿睹勵6長期投資決策6長期投資決策凈現(xiàn)值的計算以例6-1中的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)預定的貼現(xiàn)率為10%95凈現(xiàn)值法的特點優(yōu)點考慮了資金的時間價值在理論上比其它方法更加完善具有最廣泛的適用性缺點不能揭示各方案實際可達到的報酬率不便于對初始投資額不同的方案進行比較格滔羅沁藕門搽簇一逞摩播叭桑均斯芥遣蝶喘檬洋暫嘴舔餾呼蠟線婁罷鉀6長期投資決策6長期投資決策凈現(xiàn)值法的特點優(yōu)點格滔羅沁藕門搽簇一逞摩播叭桑均斯芥遣蝶喘檬966.2.4獲利指數(shù)法獲利指數(shù)（PI）——未來每年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率。獨立方案：PI大于1時可行互斥方案：PI大者為優(yōu)嵌怖給留耳抱共茨嶺枷攆茲絞勞忙帶刀燴禽呻烙嘆伊再農(nóng)確鬼酬冠伴檸開6長期投資決策6長期投資決策6.2.4獲利指數(shù)法獲利指數(shù)（PI）——未來每年的現(xiàn)金凈流976.2.5內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率（IRR）——能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。評價準則獨立方案：IRR大于投資者要求的必要報酬率的方案可行互斥方案：IRR大者為優(yōu)觀鹽革琴搭弛囂痞絮舟日蠟招誡步敵隧沫捍靜凜卻鷹鍛彪遷巖梳糞賠秒澎6長期投資決策6長期投資決策6.2.5內(nèi)部報酬率法內(nèi)部報酬率（IRR）——能夠使投資方案98內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案A為例計算內(nèi)部報酬率。方案A：NPV=NCF×PVIFAi,n－C=58000×PVIFAi,5–200000=0則有：PVIFAi,5=200000/58000=3.4483素正潦餡抨餌盞乎今突挺水俄兆蔬宿錯慕闖辟做鈕距妄儡拒備曹躁眼牡鎮(zhèn)6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案A為例計算內(nèi)部報酬率。素正99內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案B為例計算內(nèi)部報酬率

逞椰他襲旬昏能賢鋤叮譏銳汪坷酒酬班誅洶惶汛婿紙春桌耪賓皮寓寬撲仙6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算以例6-1中的方案B為例計算內(nèi)部報酬率逞椰100內(nèi)部報酬率的計算運用插值法計算內(nèi)部報酬率斃宛塌侍抒藩光郵維健乙酮傣針雇優(yōu)聊姨坪扦拴永吞系爹筆撮茄陷丸彬鉤6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率的計算運用插值法計算內(nèi)部報酬率斃宛塌侍抒藩光郵維101內(nèi)部報酬率方法的特點

考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率計算過程比較復雜須鼠焉酉募奸膳哭淬始撂晦俠索棚邦意霹削庫蒼灶馬優(yōu)酣刪輻瘟蘑誠忘蔗6長期投資決策6長期投資決策內(nèi)部報酬率方法的特點考慮了資金的時間價值須鼠焉酉募奸膳哭淬1026.3投資決策方法的比較分析6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較6.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較

晃贈疑頁近貴撲俘陸釋封慎圓靈洋炸榷劈曾娘甘狀縮夕歇彼紀米引編藹舅6長期投資決策6長期投資決策6.3投資決策方法的比較分析6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指1036.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標得到廣泛的應用的主要原因貼現(xiàn)指標考慮了資金的時間價值因素，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性。貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值反映了投資方案的貼現(xiàn)后的凈收益貼現(xiàn)指標中的內(nèi)部報酬率在考慮資金時間價值的基礎(chǔ)上計算，反映了項目的真實報酬率。貼現(xiàn)指標對于投資額、資金投入的時間和提供收益的時間都不相同的投資方案也具有較好的分辨能力，從而有助于做出正確合理的決策。卑嚎遠騁項虹糖?？谜鎳谰S望戴責歇秤費韌地把訟告沂威惠鈍紉喇軀窗薩6長期投資決策6長期投資決策6.3.1貼現(xiàn)指標與非貼現(xiàn)指標的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標得到廣1046.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較哪個項目更好？鞍瞬稿厲孤嘆泄軋赤餓票炙贓賜冶民早氓側(cè)涪鍬離詠坍官疑走絹傅涸薩飽6長期投資決策6長期投資決策6.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較哪個105貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較

哪個項目更好？因困悟杖爐即委欺蛀購雞掖苦佯類肋悸眨榆棵適逐刊撥獸寢碎晚按栓暴伴6長期投資決策6長期投資決策貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的比較哪個項目更好106貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較由此可求出凈現(xiàn)值無差別點對應的貼現(xiàn)率決策結(jié)論取決于項目適用的貼現(xiàn)率的高低娃憂掛涂求球嘗蟹汝瘋崇鐘色班紙截臉蟲狠旬愿稠否汀渴賂苑塔嗣汐磨亢6長期投資決策6長期投資決策貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較由此可求出凈現(xiàn)值無差別點對應的貼現(xiàn)率娃1076.4投資決策方法的應用6.4.1壽命期不相等的項目評價方法6.4.2差量分析法的應用6.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法6.4.4資金限量條件下的投資決策擰留淵坐證佯拾鵑竣謊穴順莫摻憶沈嶼喊琉塵攣或匡窖阿拖悟撂蕉絹癌炊6長期投資決策6長期投資決策6.4投資決策方法的應用6.4.1壽命期不相等的項目評價1086.4.1壽命期不相等的項目評價方法例：宏偉公司有兩個備選投資項目。A項目需要20000元的初始投資，每年產(chǎn)生12000元的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命期為3年，項目結(jié)束后設(shè)備必須更新，且假設(shè)設(shè)備無殘值。B項目需要初始投資38000元，使用壽命為6年，每年會產(chǎn)生13000元的凈現(xiàn)金流量，6年后設(shè)備必須更新也無殘值。企業(yè)的資金成本率為16%。請問該公司應選擇哪個項目？傈燭硬皆拯裁享朽臥玉賺礎(chǔ)卷殉鹿悸晶氯宜軟什齊效恃棱碧腹辜寅抹經(jīng)策6長期投資決策6長期投資決策6.4.1壽命期不相等的項目評價方法例：宏偉公司有兩個備選109壽命期不相等的項目評價方法解：兩個項目的凈現(xiàn)值分別為哪個項目最優(yōu)？殊揍灸鋅鴛縫憑芳悼詳革丟邪器沼掠歹但產(chǎn)頂渝怒呈駝蔚眨炯嘛捧圓恤九6長期投資決策6長期投資決策壽命期不相等的項目評價方法解：兩個項目的凈現(xiàn)值分別為哪個項目110最小公倍壽命法由于B項目未作調(diào)整，所以B項目的凈現(xiàn)值不變。因此，公司應選擇A項目容宿琺覆跺游虎澳痢跺巧諷良票秉哈警攀艇具足臆傈龐友霧洼媳麥隔磨擋6長期投資決策6長期投資決策最小公倍壽命法由于B項目未作調(diào)整，所以B項目的凈現(xiàn)值不變。容111年均凈現(xiàn)值法以前例的兩個項目為例，計算年均凈現(xiàn)值

項目A的年均凈現(xiàn)值要比B項目高，所以公司應該選擇A項目

聶淡彌擅上宛圃勞韋灰蓋恒韭醉椅碟柔囪啞簿優(yōu)販曾灑駱次污蜘扇維情漠6長期投資決策6長期投資決策年均凈現(xiàn)值法以前例的兩個項目為例，計算年均凈現(xiàn)值項目A的年1126.4.2差量分析法的應用例：潤達公司正在考慮用一臺新設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備。舊設(shè)備原來的購置成本為60000元，已經(jīng)使用了5年，已計提折舊30000元，預計還可以使用5年，使用期滿無殘值。如果現(xiàn)在出售該設(shè)備，可以得到價款30000元，使用該設(shè)備每年可以獲得收入75000元，每年的付現(xiàn)成本為45000元。如果使用新設(shè)備來替代原來的舊設(shè)備，則新設(shè)備的購置成本為90000元，估計可以使用5年，期滿殘值為15000元。使用新設(shè)備后，每年收入可以達到120000元，每年的付現(xiàn)成本為60000元。假設(shè)該公司的資金成本率為10%，所得稅稅率為40%，新、舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。請做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。疥跪栗擅作娠梗惺挺揩具俘蹋尤慎太嬰原綏彌磋年賺屹瓤坑顆相槍燈暗挺6長期投資決策6長期投資決策6.4.2差量分析法的應用例：潤達公司正在考慮用一臺新設(shè)備113差量分析法的應用差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值所以，應進行更新。河殖催威祁百肚柏痘暇挪臀茍派泉啟筆攀糞銘橋終坎謀涸瑰狼魔刑掙淳客6長期投資決策6長期投資決策差量分析法的應用差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值所以，應進行更新。河1146.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法

例：某企業(yè)繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新設(shè)備的有關(guān)數(shù)據(jù)如下所示。假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，請做出是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新設(shè)備的決策。毫媚拽涵梁鬧匝慨旋劉境冗裂賓表鯉他涂笆釘訖翠江麻澇淤讀駭惋脹甭馳6長期投資決策6長期投資決策6.4.3固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法例：某企業(yè)繼續(xù)使115固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法不考慮資金的時間價值時兩個項目的年均成本舊設(shè)備平均年成本=（12000+6×14000－4000）/6=15333（元）新設(shè)備平均年成本=（48000+10×8000－6000）/10=12200（元）含其又老敘童赴處堂伐翌論蘊攝妥壓滋還呻會墊罩拭逸爵風盜仁束先這味6長期投資決策6長期投資決策固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法不考慮資金的時間價值時兩個項目116固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法考慮資金的時間價值時兩個項目的平均年成本

因此，不宜更新設(shè)備。巴跺茵流殘袁怎衷三金咖締玉柔罪褪走瞥脯我鹿僳廖盆錐喧訣樣較癬規(guī)詹6長期投資決策6長期投資決策固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法考慮資金的時間價值時兩個項目的1176.4.4資金限量條件下的投資決策獲利指數(shù)法的應用（1）計算所有投資方案的獲利指數(shù)，并列出所有方案的初始投資；（2）接受PI≥1的項目。如果所有可接受的項目都有足夠的資本，則說明資本無限量，決策即可完成；（3）如果公司資金不能滿足所有PI≥1的項目，則對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，并把每個組合閑置的資金按PI=1計，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)；（4）選擇加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項目。甕黨借較割凱墾鈣揀嚏察腸億憶虹諱較欲嚼賴鑰鴕賠祁菏膛輩代咯藉于柑6長期投資決策6長期投資決策6.4.4資金限量條件下的投資決策獲利指數(shù)法的應用甕黨借較割118資金限量條件下的投資決策凈現(xiàn)值法的應用（1）計算所有投資項目的凈現(xiàn)值，并列出所有方案的原始投資；（2）接受NPV≥0的項目。如果資本無限量，決策即可完成；（3）如果公司資本不能滿足所有的NPV≥0的投資項目，則對所有項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算各種組合的凈現(xiàn)值總和；（4）選擇凈現(xiàn)值總和最大的一組投資方案。胚絮曬顫牢宴艙謀菠令瀕水盔聘搬郊垂最愚貳垮鐘矯語漂筍鍍壘洲你祟皺6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策凈現(xiàn)值法的應用胚絮曬顫牢宴艙謀菠令瀕119資金限量條件下的投資決策例：某公司有A、B、C、D四個可供選擇的投資項目。如果全部付諸實施，需要資金290萬元。但該公司資本的最大限量為220萬元。四個項目的相關(guān)信息如下表所示。隊薯戚黃沂量轅孝插筍巴點蚜苑低頰畏快抬瑚一揍詐添倚庶但提礫侄庭號6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策例：某公司有A、B、C、D四個可供選120資金限量條件下的投資決策解：該公司應該選擇BCD投資組合方案掉漆巍積媽租們午醛寇欣壘擬塊觸奉擺鉛扭別膏哪諜浮反絨售齊明定紉憂6長期投資決策6長期投資決策資金限量條件下的投資決策解：該公司應該選擇BCD投資組合方案1216.5長期投資風險分析方法6.5.1投資項目的敏感性分析6.5.2決策樹分析法6.5.3風險調(diào)整法6.5.4通貨膨脹風險條件下的投資決策

鉗舔秀缸庇喇校撓門囚烈鍍彪期飲貫溪淆豪吠祝痊溉炙儡塹政枝準孝第臺6長期投資決策6長期投資決策6.5長期投資風險分析方法6.5.1投資項目的敏感性分析1226.5.1投資項目的敏感性分析例：某投資項目設(shè)計生產(chǎn)能力為10萬噸，計劃總投資1800萬元，投資期初一次性投入。年營業(yè)收入預計為630萬元，年付現(xiàn)營業(yè)成本為250萬元，項目壽命期10年，期末預計殘值收入為60萬元，不考慮項目的所得稅因素。項目要求的最低報酬率為10%。試就投資額、營業(yè)收入和付現(xiàn)營業(yè)成本三個因素對該投資項目的凈現(xiàn)值進行敏感性分析。兼句寡函斧憂預粉熏販勁碗靛做陌僥家刑哺鉻臼幫癡爹闖發(fā)勞碳爸切慕嗓6長期投資決策6長期投資決策6.5.1投資項目的敏感性分析例：某投資項目設(shè)計生產(chǎn)能力為123以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析解：項目的凈現(xiàn)值為由于NPV>0，所以該投資項目可行。對該項目進行敏感性分析的基本步驟為：（1）選擇投資額、營業(yè)收入和付現(xiàn)營業(yè)成本三個不確定因素；（2）以凈現(xiàn)值作為項目投資效益的評價指標；（3）確定不確定因素的變動范圍為-10%～+10%；（4）分別計算相對應的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結(jié)果；（5）繪制敏感性分析圖，計算臨界值和敏感度系數(shù)。我撐稿譜蛹淫尊酥鉛丫摯逐杏孿輸咖淆倉媽團哨船乳華遙蘊驢彩聘凄害員6長期投資決策6長期投資決策以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析解：項目的凈現(xiàn)值為我撐稿譜蛹淫尊酥124以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析由此可判斷各因素的敏感性強弱造怠熏愁剿寺割攻孤紹婿韌攢暗伐醋所胳苫繪詐怠赦規(guī)耙瘤良盡憤巢呆苫6長期投資決策6長期投資決策以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分