中國海油研究報告：低估值高股息上游品種回A開啟新征程

中國海油研究報告：低估值高股息上游品種，回A開啟新征程1.純上游品種，業(yè)績隨油價波動1.1.純上游油氣公司，獨(dú)家境內(nèi)海上油氣勘探開發(fā)權(quán)中國海洋石油（簡稱“中海油”）是全球最大的純上游油氣公司之一，擁有境內(nèi)海上油氣獨(dú)家勘探開發(fā)權(quán)，公司主要業(yè)務(wù)為勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售原油和天然氣等，無煉油、化工等業(yè)務(wù)，是一個純正的上游油氣資產(chǎn)。公司于1999年8月在中國香港地區(qū)成立，2001年2月在紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所掛牌上市；由于公司被美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室列入其所管理的非SDN涉軍公司清單（現(xiàn)已被非SDN中國軍工復(fù)合體企業(yè)清單所取代）影響，公司的美國存托股份于美國時間2021年10月22日閉市后自紐交所退市；2021年底公司啟動回A，于2022年4月正式登陸A股，開啟新征程。中海油集團(tuán)為公司控股股東，中海油集團(tuán)持有中海油64.44%的股權(quán)。2021年，中海油在《福布斯》全球企業(yè)2000強(qiáng)排名中列第187位，在油氣行業(yè)排名從2020年的第14位提升至第8位，在全球油氣勘探和生產(chǎn)(E&P)公司中排名仍位居榜首。公司油氣資產(chǎn)全球布局，參與眾多世界級油氣項目。中海油油氣資產(chǎn)以中國海域的渤海、南海西部、南海東部和東海為核心區(qū)域，海外油氣資產(chǎn)遍及世界二十多個國家和地區(qū)，包括印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞、伊拉克、烏干達(dá)、阿根廷、美國、加拿大、英國、巴西、圭亞那、俄羅斯和阿聯(lián)酋等。公司油氣證實儲量創(chuàng)歷史新高，2021年底達(dá)到約57.2億桶當(dāng)量（石油液體42.0億桶當(dāng)量+天然氣15.3億桶當(dāng)量）。截至2021年末，海外油氣資產(chǎn)占公司油氣總資產(chǎn)約47.1%，公司約42.5%的凈證實儲量和約31.6%的凈產(chǎn)量來自海外（含權(quán)益部分）。1.2.業(yè)績隨油價波動，保持高分紅和股息率中國海油的營業(yè)收入主要來自于原油和天然氣銷售，2021年公司油氣銷售收入2221.25億元，占總營業(yè)收入的90.25%；毛利1230.47億元，占比高達(dá)98.81%。中海油為純上游開采公司，油價是影響公司盈利的重要因素。2010-2014年高油價時期，公司年凈利潤超過500億元，2011年最高達(dá)到702.55億元。2015-2016年，持續(xù)低油價對公司盈利造成影響，2016年公司凈利潤下滑至6.37億元?dú)v史低位。2017年以來油價企穩(wěn)，油氣行業(yè)盈利回升，2019年中海油凈利潤達(dá)到610.45億元。2020年油價斷崖式下跌，疊加疫情沖擊，油氣行業(yè)陷入低迷，公司生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，但低油價環(huán)境下仍實現(xiàn)近250億凈利潤。2021年油價處于過去10年區(qū)間的中低位，公司實現(xiàn)油價67.89美元/桶；2021年公司產(chǎn)量儲量創(chuàng)歷史新高，凈利潤創(chuàng)歷史新高。公司2021年實現(xiàn)油氣銷售收入2221.25億元，同比+59.1%；凈利潤703.07億元，同比+181.7%。中海油保持高分紅，過去三年平均分紅比例保持在60%左右。公司決定在獲得股東大會批準(zhǔn)前提下，2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含稅)。同時，2021年年度在宣派末期普通股息的同時加派上市20周年特別股息。2021年度中海油不考慮特別派息，股息率約為6%左右。未來3年依舊將保持較高股息率。1.3.積極布局海上風(fēng)電，發(fā)展新能源業(yè)務(wù)公司積極發(fā)展新能源業(yè)務(wù)。公司加快發(fā)展海上風(fēng)電，擇優(yōu)發(fā)展陸上風(fēng)光一體化。未來將資本開支5%-10%用于新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，到2025年獲取海上風(fēng)電資源500-1000萬千瓦，裝機(jī)150萬千瓦。獲取陸上風(fēng)光資源500萬千瓦，投產(chǎn)50-100萬千瓦。中國海上風(fēng)電發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。根據(jù)全球風(fēng)能理事會（GWEC）數(shù)據(jù)，2020年全球新增海上風(fēng)電裝機(jī)6.1吉瓦，海上風(fēng)電占全部風(fēng)電新增裝機(jī)的6.5%。而中國已成為全球重要的海上風(fēng)電市場，2020年海上風(fēng)電新裝機(jī)量最高，達(dá)3060兆瓦，超過全球新增海上風(fēng)電裝機(jī)量的50%，截止2020年底，我國海上風(fēng)電累積裝機(jī)量為9996兆瓦，位居全球第二。1.4.大型央企參與戰(zhàn)略配售，發(fā)行啟用“綠鞋”機(jī)制根據(jù)中國海油戰(zhàn)略配售結(jié)果，本次A股IPO引入12家戰(zhàn)略投資者，包括混改基金、國新發(fā)展、中國石油、中國石化、中國航油、國能資本、中國人壽等，合計獲配數(shù)量12.4億股，約占綠鞋前公司本次發(fā)行總量的47.69%，合計認(rèn)購金額高達(dá)133.9億元。同時，中國海油本次發(fā)行將啟用“綠鞋”機(jī)制，即超額配售選擇權(quán)，該機(jī)制有利于穩(wěn)定新股上市后的表現(xiàn)。2.產(chǎn)量持續(xù)增長，成本具備全球競爭力2.1.不斷推動增儲上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量穩(wěn)健增長公司油氣產(chǎn)量穩(wěn)健增長。儲量和產(chǎn)量的增長是油氣勘探開發(fā)生產(chǎn)企業(yè)的首要目標(biāo)，中海油證實儲量不斷創(chuàng)新高，2021年證實儲量5728百萬桶油當(dāng)量，儲量壽命連續(xù)5年穩(wěn)定在10年以上。公司不斷推進(jìn)油氣上產(chǎn)，2021年油氣產(chǎn)量572.9百萬桶油當(dāng)量；未來3-5年產(chǎn)量仍將高速增長，預(yù)計2025年達(dá)到730百萬桶油當(dāng)量。資本開支保障增儲上產(chǎn)。2021年中海油資本開支887億元，其中勘探、開發(fā)、生產(chǎn)分別支出181、497、198億元。公司計劃2022年資本支出900-1000億元，產(chǎn)量目標(biāo)為600-610百萬桶當(dāng)量。隨著油價的回暖，我們認(rèn)為未來公司將繼續(xù)加大資本支出，穩(wěn)步推進(jìn)新項目建設(shè)，保障有效益的儲量產(chǎn)量。國內(nèi)渤海、南海、陸上天然氣和海外圭亞那新區(qū)等保障產(chǎn)量持續(xù)增長。國內(nèi)渤海穩(wěn)產(chǎn)10年，但未來仍有較大增產(chǎn)潛力，一方面渤海深層油氣田有待挖潛，另一方面渤海稠油探明儲量6-7億噸，公司海上稠油關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)為增儲上產(chǎn)提供技術(shù)支撐。南海開發(fā)面積比渤海大，未來隨著深海開發(fā)的推進(jìn)，增產(chǎn)潛力巨大。公司持股25%的圭亞那Stabroek是全球最具潛力的海上油氣新區(qū)，總可采資源量約90億桶油當(dāng)量；Liza一期已投產(chǎn)，高峰產(chǎn)量12萬桶/天，Liza二期產(chǎn)量為22萬桶/天，預(yù)計2025年高峰產(chǎn)量會達(dá)到80萬桶/日。2.2.桶油成本保持領(lǐng)先，具備全球競爭力公司不斷加強(qiáng)成本管控，油氣開采成本保持領(lǐng)先。2021年公司桶油主要成本29.49美元/桶油當(dāng)量，其中桶油作業(yè)費(fèi)用7.83美元/桶油當(dāng)量，折舊、折耗及攤銷15.33美元/桶油當(dāng)量。面對大宗商品價格上漲、人民幣對美元升值以及油價上漲導(dǎo)致部分項目DD&A增加等影響，公司桶油成本較2020年僅增加3.77美元/桶油當(dāng)量，整體成本管控良好。根據(jù)我們的測算，2021年公司桶油完全成本約38美元/桶，國內(nèi)最低，在全球范圍內(nèi)具備成本優(yōu)勢。未來，公司新產(chǎn)能將繼續(xù)堅持壓力測試，預(yù)計成本優(yōu)勢繼續(xù)加強(qiáng)。2.3.人才結(jié)構(gòu)一流，公司高效治理公司專業(yè)治理，人才團(tuán)隊一流。截止2021年6月底，公司大學(xué)本科以上人才占比高達(dá)85.7%，碩士及以上人才占比達(dá)24.1%。截至2021年底，有高級工及以上技能人才4843人，占主體工種技能人員總數(shù)的84%。公司高效治理，人均利潤位居全球油公司一流水平。2021年底公司員工總數(shù)1.9萬人，中石油及中石化上市公司體內(nèi)分別為41.7、38.6萬人。人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利在三桶油中處于領(lǐng)先水平，2021年人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利分別為1278.9萬元、368.4萬元（同期中石油人均創(chuàng)收626.7萬元、人均創(chuàng)利22.1萬元，中石化人均創(chuàng)收710.6萬元、人均創(chuàng)利18.46萬元）。3.油價：2022-2023年油價中樞將維持較高水平長期capex投入的不足導(dǎo)致供給端缺乏彈性，OPEC閑置產(chǎn)能釋放將低于預(yù)期，歐洲油公司轉(zhuǎn)型，美國油公司面臨嚴(yán)重的供應(yīng)鏈問題，油價中樞持續(xù)抬升。我們預(yù)計2022年原油價格中樞可能接近100美元/桶，同時如果地緣政治事件超預(yù)期，不排除油價的進(jìn)一步上行風(fēng)險。預(yù)計2023年油價中樞超過80美元/桶，具體需結(jié)合2023年美國油氣產(chǎn)業(yè)供給彈性及高價對需求的沖擊來判斷，但可以明確的是2022-2023年高油價確定性較強(qiáng)。3.1.地緣政治事件導(dǎo)致短期供應(yīng)中斷擔(dān)憂進(jìn)一步上升地緣政治事件只是油價上行的催化劑而非決定性因素。但在低庫存，緊平衡狀態(tài)下，地緣政治事件會放大價格波動。當(dāng)前地緣政治事件主要包括：①美伊關(guān)于伊朗核協(xié)議的談判，決定伊朗產(chǎn)量是否回歸原油市場以及何時回歸原油市場。②俄烏軍事沖突以及歐美對俄羅斯的制裁。3.1.1.市場可能高估了伊朗石油回歸的長期影響3月3日伊朗石油記者RezaZandi表示，收到?jīng)Q定性消息稱，未來72小時內(nèi)核協(xié)議將在維也納簽署。即使可能需要幾天左右的時間，但似乎可以確定的是協(xié)議將會達(dá)成。截止3月25日，伊朗核協(xié)議并未達(dá)成。伊朗外長3月4日表示，伊朗核問題全面協(xié)議相關(guān)方談判能否最終達(dá)成協(xié)議，取決于西方國家是否接受伊朗設(shè)定的紅線。包括確保伊朗獲得經(jīng)濟(jì)收益。同時據(jù)路透社消息，3月5日伊朗一名高級官員表示，俄羅斯要求美國書面保證對莫斯科的制裁不會損害俄羅斯與伊朗的合作，這可能會對伊核談判造成阻礙。同日伊朗原子能組織主席宣布，伊朗與國際原子能機(jī)構(gòu)IAEA達(dá)成共識，將在6月底以前向該機(jī)構(gòu)提供涉及保障監(jiān)督領(lǐng)域未解決問題的文件。美伊間存在的分歧主要在于，①美國減免對伊朗制裁的范圍。②要求美國提供類似不會再退出伊核協(xié)議的強(qiáng)力保證。③國際原子能機(jī)構(gòu)表示，伊朗未能完全履行一項允許檢查人員維護(hù)監(jiān)測設(shè)備的協(xié)議條款。盡管美伊間98%的分歧已經(jīng)解決，但是剩下的分歧點達(dá)成一致的難度較大?？傮w來看，伊核談判取得進(jìn)展但在最終達(dá)到目標(biāo)前仍有變數(shù)。且達(dá)成協(xié)議時間點可能晚于市場預(yù)期。參考2015-2016年伊朗解除制裁情況，伊朗核協(xié)議的框架協(xié)議于4月2日達(dá)成，全面協(xié)議于7月14日達(dá)成，最終解除制裁在2016年1月。在2015年4月至2016年1月期間伊朗原油產(chǎn)量及出口未出現(xiàn)大幅變動。在2016年全面解除制裁后，伊朗產(chǎn)量以每月10萬桶/天的速率環(huán)比上升。此外，根據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，如果解除制裁后，截止2月底伊朗有8700萬桶海上原油庫存可以出口。因此考慮到框架協(xié)議達(dá)成到解除制裁所需要的時間跨度較長，伊朗產(chǎn)量的回歸對2022年原油供應(yīng)的貢獻(xiàn)有限。同時，如果伊朗產(chǎn)量回歸，則全球突發(fā)中斷原油的供應(yīng)量將跌至近十年的低位。意味著可能會有其他地緣政治事件導(dǎo)致供應(yīng)中斷量再一次上升的可能。3.1.2.市場可能低估俄烏事件的行業(yè)自我放大行為及長期影響當(dāng)前歐美對俄羅斯的制裁主要集中在以下方面：①直接的能源禁運(yùn)。主要包括加拿大，美國及英國禁運(yùn)俄羅斯的原油。②金融方面的制裁。主要包括禁止俄羅斯的7家主要銀行禁用swift系統(tǒng)。(SWIFT被稱為環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會，創(chuàng)建于1973年，總部設(shè)在比利時首都布魯塞爾，是國際支付結(jié)算體系中的報文系統(tǒng)，主要負(fù)責(zé)在國際結(jié)算、清算過程中為成員機(jī)構(gòu)提供信息劃轉(zhuǎn)傳輸服務(wù)，是連接全球銀行業(yè)的金融通信基礎(chǔ)設(shè)施。切斷一國金融機(jī)構(gòu)與SWIFT系統(tǒng)之間的聯(lián)系，將直接影響該國跨境收付款，進(jìn)而影響國際貿(mào)易。盡管貿(mào)易商可以通過第三方介入的方式

（交易雙方通過第三方市場參與者同時買賣同一份合約）進(jìn)行原油交易，但會產(chǎn)生摩擦成本(額外費(fèi)用和財務(wù)風(fēng)險)。③禁止對俄羅斯行業(yè)的資金及貿(mào)易支持。包括取消俄羅斯的貿(mào)易最惠國待遇及禁止歐盟企業(yè)投資俄羅斯油氣行業(yè)。④物流運(yùn)輸行業(yè)的限制。馬士基及地中海航運(yùn)宣布暫停所有往返俄羅斯的業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為即使俄烏沖突緩和，但造成的對原油供給的長期影響不可逆轉(zhuǎn)，市場可能低估了長期影響。我們認(rèn)為影響主要體現(xiàn)在以下四點：①實際原油禁運(yùn)受到的影響。2021年美國平均從俄羅斯進(jìn)口原油為20.9萬桶/天，同時包括40-50萬桶/天的油品。同時英國從俄羅斯進(jìn)口的原油及成品油占英國進(jìn)口總量的13%。我們預(yù)計美英對俄羅斯的原油禁運(yùn)將實際影響80-90萬桶/天的原油及油品出口。②對俄羅斯原油生產(chǎn)的短期及長期影響。俄羅斯原油儲備能力為500百萬桶。由于俄羅斯原油出口的下降，我們預(yù)計未來幾個月俄羅斯將被倒逼關(guān)停原油產(chǎn)能。根據(jù)IEA的預(yù)計，俄羅斯石油產(chǎn)量4月開始可能下降300萬桶/天。長期來看俄烏沖突發(fā)生后；歐美石油公司宣布將退出俄羅斯業(yè)務(wù)或者暫停現(xiàn)有項目投資及停止采購俄羅斯原油，由于俄羅斯本身缺乏油田開發(fā)的技術(shù)與資金，因此歐美企業(yè)的退出將對俄羅斯原油的長期生產(chǎn)造成影響。隨著歐盟明確企業(yè)禁止投資俄羅斯油氣行業(yè)，我們預(yù)計后續(xù)歐盟油氣企業(yè)退出俄羅斯業(yè)務(wù)的比例將進(jìn)一步擴(kuò)大。歐美企業(yè)退出的影響正在逐漸體現(xiàn)，3月25日，俄羅斯第二大天然氣生產(chǎn)商N(yùn)ovatek大部分項目開發(fā)暫停。北極液化天然氣LNG2號項目除外。北極LNG2號的首個重力式平臺面臨被推遲的風(fēng)險，項目能否完工取決于設(shè)備供應(yīng)。而其中7個輸氣輪機(jī)正由美國貝克休斯提供。③歐盟原油及天然氣貿(mào)易版圖的改變將帶來交易摩擦成本的上升。盡管歐盟并未直接禁運(yùn)俄羅斯的石油及天然氣，但歐盟委員會已經(jīng)提議，2022年把進(jìn)口俄羅斯天然氣的需求削減三分之二。同時3月12日，德國副總理哈貝克表示，德國計劃在2022年逐漸擺脫對俄羅斯煤炭和石油的依賴(德國35%的石油及50%煤炭供應(yīng)來自俄羅斯)。我們認(rèn)為俄烏沖突后，歐盟長期降低對俄羅斯能源的依存度趨勢不會逆轉(zhuǎn)，不管是尋求向中東產(chǎn)油國采購石油還是向美國澳大利亞等國采購LNG，貿(mào)易版圖的改變都將增加油氣交易的摩擦成本從而支撐價格。印度主要煉油商IndianOilCorp以每桶20-25美元的折扣從交易商Vitol手中購買了300萬桶俄羅斯烏拉爾石油，5月份交貨。部分歐洲煉油商放棄的俄羅斯原油可能流向亞洲煉廠。④物流運(yùn)輸?shù)南拗瓶赡茉斐晒?yīng)鏈的混亂。當(dāng)前馬士基及地中海航運(yùn)停止了往返俄羅斯的運(yùn)輸業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為物流問題可能長期會對原油供應(yīng)造成影響。⑤行業(yè)存在自我放大行為。盡管制裁措施并未涉及，但可能行業(yè)存在風(fēng)險控制的考慮從而減少與俄羅斯的相關(guān)業(yè)務(wù)，從結(jié)果上看限制俄羅斯的油氣出口。如盡管俄羅斯出口油氣相關(guān)的主要銀行俄羅斯天然氣工業(yè)銀行未被列入swift制裁范圍，但是歐洲銀行可能出于風(fēng)險控制原因暫停給俄羅斯原油的買方開具信用證。如果僅能以現(xiàn)金交易結(jié)算則將降低部分客戶的購買意愿。同時，盡管意大利和法國并未禁運(yùn)俄羅斯原油，但意大利和法國的國際石油公司Eni及Total已經(jīng)宣布停止采購俄羅斯原油及石油產(chǎn)品。如果俄烏沖突緩和從市場情緒上看將使大宗商品漲勢放緩，但是從長期影響來看，對供給造成的負(fù)面影響不可逆轉(zhuǎn)。3.2.OPEC增產(chǎn)潛力預(yù)計低于市場預(yù)期OPEC當(dāng)前剩余閑置產(chǎn)能中主要集中在沙特，伊朗，阿聯(lián)酋，伊拉克四個國家；考慮到伊朗暫時仍受到制裁限制，產(chǎn)能提升能力有限；而除沙特，阿聯(lián)酋，伊拉克外，其他成員國普遍存在產(chǎn)能瓶頸，長期缺乏對油井的維護(hù)和投資；我們認(rèn)為這些成員國擴(kuò)產(chǎn)能力有限（油田的生產(chǎn)及關(guān)停并不是簡單的過程，油井復(fù)產(chǎn)需要成本；尤其是高凝，高粘油井，再開發(fā)成本較高。）從中東地區(qū)的鉆機(jī)數(shù)看，當(dāng)前鉆機(jī)數(shù)水平僅回升至疫情前70%左右水平。2月盡管OPEC+增產(chǎn)56萬桶/天高于40萬桶/天的增產(chǎn)配額，但其中約三分之一的增產(chǎn)量主要來自于豁免于減產(chǎn)協(xié)議的成員國(伊朗，利比亞，委內(nèi)瑞拉分別增產(chǎn)4.4萬桶/天，10.5萬桶/天，2.1萬桶/天)。2月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率進(jìn)一步自1月的129%進(jìn)一步上升至136%，進(jìn)一步提升。從主觀意愿看，美國頁巖油企業(yè)因為ESG，上市公司股東要求提高回報率以及供應(yīng)鏈問題難以快速增產(chǎn)，OPEC掌握了定價權(quán)不用爭搶市場份額，我們認(rèn)為這是原油價格長期中樞上移的基礎(chǔ)。同時不考慮豁免減產(chǎn)協(xié)議的伊朗，委內(nèi)瑞拉，利比亞；則OPEC10個成員國的閑置產(chǎn)能在完全實施增產(chǎn)計劃后2022年中閑置產(chǎn)能將降低至100萬桶/天左右；屆時OPEC后續(xù)對原油市場的話語權(quán)將大幅下降。另一方面，相比以往高油價可能促進(jìn)新能源更快替代石油從而影響需求端的預(yù)期，在全球碳中和的大背景下，交通運(yùn)輸領(lǐng)域的原油需求未來預(yù)計下滑概率確定性較大；

考慮到OPEC成員國較高的財政盈虧成本，當(dāng)下維持較高油價水平更符合成員國的利益。3.3.美國是未來主要的原油供給彈性來源，但2022年受制于供應(yīng)鏈瓶頸，2022年后仍可能受到ESG，股東要求回報率提高等影響3.3.1.2022年美國油氣行業(yè)受制于供應(yīng)鏈瓶頸，我們認(rèn)為產(chǎn)量增速難以超過100萬桶/天2022年美國油氣行業(yè)受制于供應(yīng)鏈瓶頸我們認(rèn)為產(chǎn)能增速難以大幅超過100萬桶/天。我們認(rèn)為供應(yīng)鏈的瓶頸主要體現(xiàn)在三個方面：①從業(yè)人員及設(shè)備的不足。②原材料的不足。③物流瓶頸。而供應(yīng)鏈的瓶頸問題短期難以解決，我們認(rèn)為可能持續(xù)3-4個季度。根據(jù)HaynesandBoone律所統(tǒng)計，受疫情沖擊，2020年美國共有46家上游油公司和61家油服公司申請破產(chǎn)，創(chuàng)2016年油價低谷以來新高。大量的行業(yè)公司破產(chǎn)，導(dǎo)致設(shè)備及從業(yè)人員難以在油價快速上升時滿足擴(kuò)產(chǎn)的需求。根據(jù)美國勞工部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當(dāng)前油氣行業(yè)的就業(yè)人數(shù)尚未回到疫情前的水平。同時，從美國的勞動參與率數(shù)據(jù)來看；盡管薪酬水平上升；但是由于人口老齡化，復(fù)工意愿不強(qiáng)，新冠疫情后遺癥等原因，美國勞動參與率當(dāng)前低于疫情前1個百分點。除了油氣行業(yè)的從業(yè)人員，目前美國管道建設(shè)，卡車運(yùn)輸司機(jī)等工人也較為短缺。原材料方面同樣存在瓶頸，進(jìn)入2022年多項油氣生產(chǎn)用到的原材料短缺。以美國頁巖油壓裂采用的壓裂砂為例，2022年價格快速上升。根據(jù)RystadEnergy的數(shù)據(jù)，當(dāng)前壓裂砂的時點價格已經(jīng)上升至50-70美元/噸，較2021年的平均價格上升2-3倍。通過壓裂砂生產(chǎn)商之一的USsilica的經(jīng)營數(shù)據(jù)(包含長協(xié)部分。2022年Q1數(shù)據(jù)為我們的預(yù)測數(shù)據(jù))，我們發(fā)現(xiàn)由于經(jīng)歷2020年疫情關(guān)系，因此2020年油氣開采活動停滯，壓裂砂需求下滑導(dǎo)致價格下降，2021年價格尚未完全修復(fù)。但是公司在2022年的經(jīng)營展望中提到：公司的油氣板塊(壓裂砂業(yè)務(wù))預(yù)計進(jìn)入了一個多年增長的周期，預(yù)計客戶需求增長將帶來更高的產(chǎn)品價格以及更好的利潤率，公司正在增加長協(xié)的覆蓋率并且預(yù)計壓裂砂的強(qiáng)勁需求將持續(xù)整個2022年上半年。2022年美國油氣行業(yè)依然面臨物流瓶頸的挑戰(zhàn)，除了陸上因缺乏卡車司機(jī)以及疫情等原因物流存在瓶頸外，美國的港口擁堵問題也依然存在。盡管2022年1-2月，美國南加州港口擁堵有所緩解，洛杉磯及長灘口的進(jìn)口總箱量同比增長8%。但根據(jù)SeaIntelligence分析認(rèn)為，排隊船舶數(shù)