【大學(xué)課件】企業(yè)價(jià)值評(píng)估-課件

1第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

相對(duì)價(jià)值法

docin/sundae_meng1第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述docin/su12內(nèi)容導(dǎo)讀在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)投資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化，企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，諸如資金籌集、投資運(yùn)用和收益分配等無不與企業(yè)價(jià)值息息相關(guān)。為了解企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，有必要對(duì)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值做出正確評(píng)價(jià)。為此，這就需要借助企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法和程序，來了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這不僅是投資者做出科學(xué)投資決策的前提，而且對(duì)于企業(yè)自身的融資決策，不斷提升企業(yè)價(jià)值，增加股東財(cái)富也是非常重要的。

docin/sundae_meng2內(nèi)容導(dǎo)讀在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)投資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的23

第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

一、企業(yè)、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)

企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值評(píng)估

docin/sundae_meng3第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值34二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

（一）整體性

（二）預(yù)測(cè)性

（三）動(dòng)態(tài)性

（四）增值性

（五）持續(xù)性

（六）匹配性

docin/sundae_meng4二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)docin/sundae_meng45三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)考慮的因素

（一）企業(yè)整體的技術(shù)情況

（二）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值量的大小

（三）企業(yè)資產(chǎn)的匹配狀況

（四）企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及員工的素質(zhì)

（五）企業(yè)文化及企業(yè)信譽(yù)

（六）其他因素

docin/sundae_meng5三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)考慮的因素docin/sundae_56四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法

（一）價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵

1．企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值

2．持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值

3．少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值

docin/sundae_meng6四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法docin/sundae_m67（二）價(jià)值評(píng)估的方法

1．現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

2．經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

3．相對(duì)價(jià)值法

docin/sundae_meng7（二）價(jià)值評(píng)估的方法docin/sundae_meng78五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義

現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)決定了價(jià)值評(píng)估的重要性

價(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)

價(jià)值增加有利于企業(yè)各利益主體

價(jià)值評(píng)估是企業(yè)種種重要財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本行為準(zhǔn)則

docin/sundae_meng8五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義docin/sundae_meng89第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估的意義和方式

（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估意義

利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)，被認(rèn)為是較理想的價(jià)值評(píng)估方法。因?yàn)閮衄F(xiàn)金流量與以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)計(jì)算的股利及利潤(rùn)指標(biāo)相比，更能全面、精確地反映所有價(jià)值因素。

docin/sundae_meng9第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估的意義和方式910（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估方式

以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的基本思路是“現(xiàn)值”規(guī)律，任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。

1．僅對(duì)公司股東資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)

2．對(duì)公司全部資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)

docin/sundae_meng10（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估方式docin/sund1011二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估程序

（一）以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的基本程序和公式是：

企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值＝明確預(yù)測(cè)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＋明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

（二）有明確預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算

1．確定預(yù)測(cè)期

2．預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

3．確定折現(xiàn)率

4．計(jì)算明確預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值

docin/sundae_meng11二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估程序docin/sunda1112（三）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算

（四）非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值和債務(wù)價(jià)值

docin/sundae_meng12（三）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算docin/sun1213第三節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是投入資本與每年創(chuàng)造的價(jià)值現(xiàn)值之和

一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的基本思想

（一）經(jīng)濟(jì)收入

經(jīng)濟(jì)收入＝△財(cái)產(chǎn)價(jià)值十

其他貨幣收入＝(期末財(cái)產(chǎn)價(jià)值一期初財(cái)產(chǎn)價(jià)值)十其他貨幣收入

（二）經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本和每一種生產(chǎn)要素的機(jī)會(huì)成本。

docin/sundae_meng13第三節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是投入資本與1314（三）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用

企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值

二、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型及應(yīng)用docin/sundae_meng14（三）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)docin/sundae_meng1415第四節(jié)相對(duì)價(jià)值法

一、相對(duì)價(jià)值法的評(píng)估思路

V=V'·X/X'V——被評(píng)估企業(yè)價(jià)值V'——可比企業(yè)價(jià)值

X——被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)

X'——可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)docin/sundae_meng15第四節(jié)相對(duì)價(jià)值法一、相對(duì)價(jià)值法的評(píng)估思路doci1516二、可比企業(yè)的選擇選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場(chǎng)地位類似的企業(yè)

考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

三、可比指標(biāo)的選擇首先，如果評(píng)估人員可以找到一組可比企業(yè)，可以選擇不同的可比指標(biāo)X，據(jù)此計(jì)算V/X比率在各可比企業(yè)之間的變動(dòng)情況。

其次，為避免短期超常波動(dòng)的影響，或者企業(yè)管理決策的影響，可以選擇銷售收入替代利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量指標(biāo)作為可比指標(biāo)。

再次，財(cái)務(wù)變量的選擇還要考慮被評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面的差異。

docin/sundae_meng16二、可比企業(yè)的選擇docin/sundae_meng1617四、直接比較法的應(yīng)用

被評(píng)估企業(yè)價(jià)值=被評(píng)估企業(yè)預(yù)期年平均收益額×參照市盈率

（1）從證券市場(chǎng)上搜尋與被評(píng)估企業(yè)相似的上市公司作為可比企業(yè)，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件都要大體接近

（2）把可比企業(yè)的股票價(jià)格按不同的收益口徑，如凈利潤(rùn)、息稅前利潤(rùn)（現(xiàn)金凈流量）等，計(jì)算出與之對(duì)應(yīng)的市盈率

（3）確定被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益額

（4）以可比企業(yè)相同口徑的市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額，得到被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值

docin/sundae_meng17四、直接比較法的應(yīng)用docin/sundae_meng1718本章小結(jié)本章主要介紹了三種常用的方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法和相對(duì)價(jià)值法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本思路是“現(xiàn)值”規(guī)律，企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值之和，其中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值包括明確預(yù)測(cè)期和明確預(yù)期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是投入資本與每年創(chuàng)造的價(jià)值現(xiàn)值之和。相對(duì)價(jià)值法評(píng)估的基本思路是在市場(chǎng)上尋找與被評(píng)估企業(yè)相似的參照企業(yè)，分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上修正、調(diào)整，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?？傊?，價(jià)值評(píng)估是一個(gè)認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值的過程，由于企業(yè)充滿了個(gè)性化的差異，因此每—次評(píng)估都帶有挑戰(zhàn)性。不能把價(jià)值評(píng)估看成是履行某種規(guī)定的程序性工作。而應(yīng)始終關(guān)注企業(yè)的真實(shí)價(jià)值到底是多少，它受哪些因素驅(qū)動(dòng)，盡可能進(jìn)行深入地分析。

docin/sundae_meng18本章小結(jié)本章主要介紹了三種常用的方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)1819第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

相對(duì)價(jià)值法

docin/sundae_meng1第二章企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述docin/su1920內(nèi)容導(dǎo)讀在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)投資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化，企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，諸如資金籌集、投資運(yùn)用和收益分配等無不與企業(yè)價(jià)值息息相關(guān)。為了解企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，有必要對(duì)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值做出正確評(píng)價(jià)。為此，這就需要借助企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法和程序，來了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這不僅是投資者做出科學(xué)投資決策的前提，而且對(duì)于企業(yè)自身的融資決策，不斷提升企業(yè)價(jià)值，增加股東財(cái)富也是非常重要的。

docin/sundae_meng2內(nèi)容導(dǎo)讀在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)投資的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的2021

第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

一、企業(yè)、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)

企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值評(píng)估

docin/sundae_meng3第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值2122二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

（一）整體性

（二）預(yù)測(cè)性

（三）動(dòng)態(tài)性

（四）增值性

（五）持續(xù)性

（六）匹配性

docin/sundae_meng4二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)docin/sundae_meng2223三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)考慮的因素

（一）企業(yè)整體的技術(shù)情況

（二）企業(yè)全部資產(chǎn)價(jià)值量的大小

（三）企業(yè)資產(chǎn)的匹配狀況

（四）企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及員工的素質(zhì)

（五）企業(yè)文化及企業(yè)信譽(yù)

（六）其他因素

docin/sundae_meng5三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)考慮的因素docin/sundae_2324四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法

（一）價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵

1．企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值

2．持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值

3．少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值

docin/sundae_meng6四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法docin/sundae_m2425（二）價(jià)值評(píng)估的方法

1．現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

2．經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

3．相對(duì)價(jià)值法

docin/sundae_meng7（二）價(jià)值評(píng)估的方法docin/sundae_meng2526五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義

現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)決定了價(jià)值評(píng)估的重要性

價(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)

價(jià)值增加有利于企業(yè)各利益主體

價(jià)值評(píng)估是企業(yè)種種重要財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本行為準(zhǔn)則

docin/sundae_meng8五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義docin/sundae_meng2627第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估的意義和方式

（一）以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估意義

利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)，被認(rèn)為是較理想的價(jià)值評(píng)估方法。因?yàn)閮衄F(xiàn)金流量與以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)計(jì)算的股利及利潤(rùn)指標(biāo)相比，更能全面、精確地反映所有價(jià)值因素。

docin/sundae_meng9第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估的意義和方式2728（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估方式

以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的基本思路是“現(xiàn)值”規(guī)律，任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。

1．僅對(duì)公司股東資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)

2．對(duì)公司全部資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)

docin/sundae_meng10（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估方式docin/sund2829二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估程序

（一）以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的基本程序和公式是：

企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值＝明確預(yù)測(cè)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＋明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

（二）有明確預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算

1．確定預(yù)測(cè)期

2．預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

3．確定折現(xiàn)率

4．計(jì)算明確預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值

docin/sundae_meng11二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的價(jià)值評(píng)估程序docin/sunda2930（三）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算

（四）非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值和債務(wù)價(jià)值

docin/sundae_meng12（三）明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算docin/sun3031第三節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是投入資本與每年創(chuàng)造的價(jià)值現(xiàn)值之和

一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的基本思想

（一）經(jīng)濟(jì)收入

經(jīng)濟(jì)收入＝△財(cái)產(chǎn)價(jià)值十

其他貨幣收入＝(期末財(cái)產(chǎn)價(jià)值一期初財(cái)產(chǎn)價(jià)值)十其他貨幣收入

（二）經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本和每一種生產(chǎn)要素的機(jī)會(huì)成本。

docin/sundae_meng13第三節(jié)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是投入資本與3132（三）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用

企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值

二、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型及應(yīng)用docin/sundae_meng14（三）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)docin/sundae_meng3233第四節(jié)相對(duì)價(jià)值法

一、相對(duì)價(jià)值法的評(píng)估思路

V=V'·X/X'V——被評(píng)估企業(yè)價(jià)值V'——可比企業(yè)價(jià)值

X——被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)

X'——可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)docin/sundae_meng15第四節(jié)相對(duì)價(jià)值法一、相對(duì)價(jià)值法的評(píng)估思路doci3334二、可比企業(yè)的選擇選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求是生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場(chǎng)地位類似的企業(yè)

考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

三、可比指標(biāo)的選擇首先，如果評(píng)估人員可以找到一組可比企業(yè)，可以選擇不同的可比指標(biāo)X，據(jù)此計(jì)算V/X比率在各可比企業(yè)之間的變動(dòng)情況。

其次，為避免短期超常波動(dòng)的影響，或者企業(yè)管理決策的影響，可以選擇銷售收入替代利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量指標(biāo)作為可比指標(biāo)。

再次，財(cái)務(wù)變量的選擇還要考慮被評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面的差異。

docin/sundae_meng16二、可比企業(yè)的選擇docin/sundae_meng3435四、直接比較法的應(yīng)用

被評(píng)估企業(yè)價(jià)值=被