某造船企業(yè)股權(quán)評(píng)估案例

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety

2010年企業(yè)價(jià)值遠(yuǎn)程培訓(xùn)某造船企業(yè)股權(quán)評(píng)估案例分析阮詠華

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety主要內(nèi)容第一部分案例背景第二部分案例內(nèi)容第三部分案例點(diǎn)評(píng)

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景一、案例背景情況甲公司是一家船舶制造企業(yè)，股東乙集團(tuán)公司持有其70%的股權(quán)。乙集團(tuán)公司擬對(duì)甲公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，委托一家評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)甲公司的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估基準(zhǔn)日為2006年10月30日。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景二、委托方簡(jiǎn)介乙集團(tuán)公司是甲公司的控股股東，旗下聚集了一批造修船企業(yè)、船舶研究設(shè)計(jì)院所、船舶配套企業(yè)及船舶外貿(mào)公司。造船是乙集團(tuán)公司的主業(yè)，集團(tuán)產(chǎn)品種類從普通油船、散貨船，到具有當(dāng)代國(guó)際水平的化學(xué)品船、客滾船、大型集裝箱船、大型液化氣船、大型自卸船、高速船、液化天然氣船、超大型油輪及海洋工程等各類民用船舶與設(shè)施，船舶產(chǎn)品已出口到50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、被評(píng)估單位簡(jiǎn)介甲公司是于1999年在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，公司位于A市，現(xiàn)有面積146萬(wàn)平方米，岸線長(zhǎng)1569米。一期工程總投資32億人民幣，于1999年開(kāi)工建設(shè)，2001年投入使用，2003年竣工驗(yàn)收，年造船總量105萬(wàn)載重噸以上；二期工程總投資12億人民幣，于2005年3月開(kāi)工，計(jì)劃于2007年竣工，屆時(shí)年造船總量將達(dá)到260萬(wàn)載重噸以上的規(guī)模。截止于評(píng)估基準(zhǔn)日，甲公司一期工程已經(jīng)完工并投產(chǎn)，二期工程仍在建設(shè)。甲公司的資產(chǎn)集中在A市的廠區(qū)內(nèi)，沒(méi)有對(duì)外長(zhǎng)期投資企業(yè)。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)制造業(yè)是所有與制造有關(guān)的企業(yè)機(jī)構(gòu)的總體。制造業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)性企業(yè)的一般特征，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有一定的普遍性。制造業(yè)對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)地位和政治地位至關(guān)重要。制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它一方面創(chuàng)造價(jià)值，生產(chǎn)物質(zhì)財(cái)富和新的知識(shí)，另一方面為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門包括科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展提供先進(jìn)的手段和裝備。據(jù)估計(jì)，在工業(yè)化國(guó)家，約有1/4的人口從事各種形式的制造活動(dòng)，約70%～80%的物質(zhì)財(cái)富來(lái)自制造業(yè)。離散制造業(yè)主要從事單件、小批量生產(chǎn)，適合于面向訂單的生產(chǎn)組織方式，如機(jī)械加工、電子元器件制造、汽車、服裝、家具、五金、醫(yī)療設(shè)備、玩具等。離散制造企業(yè)通過(guò)加工或裝配過(guò)程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品增值，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，非標(biāo)產(chǎn)品較多，工藝路線和設(shè)備配置非常靈活，零部件種類繁多，所用的原材料和外購(gòu)件具有確定的規(guī)格。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）流程制造業(yè)主要有表現(xiàn)為流水線生產(chǎn)方式的重復(fù)生產(chǎn)行業(yè)，如家電產(chǎn)品、各種電器等；通過(guò)管道進(jìn)行各工序之間傳遞的連續(xù)生產(chǎn)行業(yè)，如化工、食品、飲料、制藥、煙草等。流程制造企業(yè)主設(shè)備產(chǎn)能固定，常以日產(chǎn)量的方式下達(dá)生產(chǎn)計(jì)劃，工藝固定，按工藝路線安排工作中心。工具和設(shè)備為專門的產(chǎn)品而設(shè)計(jì)，生產(chǎn)過(guò)程的控制自動(dòng)化程度較高，關(guān)鍵控制點(diǎn)是物料的數(shù)量、質(zhì)量和工藝參數(shù)，對(duì)配方管理如安全性、保密性等的要求很高。物料從一個(gè)工作地到另一個(gè)工作地的轉(zhuǎn)移主要使用機(jī)器傳動(dòng)，有少量在制品庫(kù)存。產(chǎn)品壽命周期是制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)注的重點(diǎn)。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步與發(fā)展，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷劇烈化，制造業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期顯著縮短。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)產(chǎn)品壽命周期的判斷是未來(lái)盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之一，評(píng)估師必須關(guān)注被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)情況，以及企業(yè)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力等。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）生產(chǎn)能力和銷售能力是制造業(yè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的焦點(diǎn)。企業(yè)具備多大的產(chǎn)能，市場(chǎng)占有率有多高，是確定企業(yè)未來(lái)收入規(guī)模的主要依據(jù)。評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模、在建工程狀況、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的先進(jìn)程度、主要產(chǎn)品的商標(biāo)貢獻(xiàn)，以及銷售網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷人員規(guī)模等對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。成本核算是制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)核算的重點(diǎn)，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。制造行業(yè)工序繁多，半成品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品成本的核算、預(yù)測(cè)、控制涉及大量的資料，這些成本信息對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是至關(guān)重要的。評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的采購(gòu)管理、庫(kù)存管理和成本管理，合理預(yù)測(cè)未來(lái)產(chǎn)品成本的構(gòu)成及規(guī)模。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（續(xù)）制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，通常伴隨著對(duì)流動(dòng)資金和固定資金的財(cái)務(wù)需求，評(píng)估師必須關(guān)注企業(yè)的籌資能力和籌資成本。同時(shí)，對(duì)籌資規(guī)模和投資規(guī)模之間的匹配性進(jìn)行合理分析，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的變化及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響要合理估算。環(huán)境問(wèn)題是制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中不可回避的大問(wèn)題，評(píng)估制造業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，還需關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的合法、合規(guī)性，以及相關(guān)的成本費(fèi)用。

中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡(jiǎn)介企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。

未來(lái)收益折現(xiàn)法通過(guò)估算被評(píng)估企業(yè)將來(lái)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。收益資本化法是將企業(yè)未來(lái)預(yù)期的具有代表性的相對(duì)穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的一種計(jì)算方法。

中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容一、收益益法簡(jiǎn)介介（續(xù)））明確目的、對(duì)象、價(jià)值類型1得到評(píng)估結(jié)果9預(yù)測(cè)及確定參數(shù)8設(shè)定假設(shè)條件6調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表5資產(chǎn)分類4搜集資料3收益法評(píng)估程序7選擇模型方法適用性判斷2中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容二、確定定評(píng)估目目的評(píng)估目的通過(guò)對(duì)甲公司的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，為增資擴(kuò)股提供股權(quán)價(jià)值的參考依據(jù)中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容三、確定定評(píng)估對(duì)對(duì)象和范范圍評(píng)估范圍甲公司的整體資產(chǎn)，具體包括：流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、在建工程、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、土地使用權(quán)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、流動(dòng)負(fù)債及長(zhǎng)期負(fù)債評(píng)估對(duì)象甲公司的股東全部權(quán)益價(jià)值中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容三、確定定評(píng)估對(duì)對(duì)象和范范圍（續(xù)續(xù)）流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值非付息債務(wù)價(jià)值固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值其他資產(chǎn)價(jià)值付息債務(wù)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容四、確定定價(jià)值類類型價(jià)值類型型市場(chǎng)價(jià)值值資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型包括市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型。市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱特定投資者價(jià)值。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容五、確定定評(píng)估方方法成熟行業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)定企業(yè)管理規(guī)范，管理層有明確的發(fā)展規(guī)劃委托方可以提供相關(guān)資料，能夠預(yù)測(cè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方法未來(lái)收益折現(xiàn)法注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)根根據(jù)被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)成立時(shí)時(shí)間的長(zhǎng)長(zhǎng)短、歷歷史經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況，，尤其是是經(jīng)營(yíng)和和收益穩(wěn)穩(wěn)定狀況況、未來(lái)來(lái)收益的的可預(yù)測(cè)測(cè)性，恰恰當(dāng)考慮慮收益法法的適用用性。收收益法評(píng)評(píng)估需具具備以下下三個(gè)前前提條件件:投資者在在投資某某個(gè)企業(yè)業(yè)時(shí)所支支付的價(jià)價(jià)格不會(huì)會(huì)超過(guò)該該企業(yè)（（或與該該企業(yè)相相當(dāng)且具具有同等等風(fēng)險(xiǎn)程程度的同同類企業(yè)業(yè)）未來(lái)來(lái)預(yù)期收收益折算算成的現(xiàn)現(xiàn)值；能夠?qū)ζ笃髽I(yè)未來(lái)來(lái)收益進(jìn)進(jìn)行合理理預(yù)測(cè)；；能夠?qū)εc與企業(yè)未未來(lái)收益益的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度相相對(duì)應(yīng)的的收益率率進(jìn)行合合理估算算。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容六、搜集集資料注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師執(zhí)行企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)收集集并分析析被評(píng)估估企業(yè)的的信息資資料和與與被評(píng)估估企業(yè)相相關(guān)的其其他信息息資料。。被評(píng)估企企業(yè)類型型、評(píng)估估對(duì)象相相關(guān)權(quán)益益狀況及及有關(guān)法法律文件件；被評(píng)估企企業(yè)的歷歷史沿革革、現(xiàn)狀狀和前景景；被評(píng)估企企業(yè)內(nèi)部部管理制制度、核核心技術(shù)術(shù)、研發(fā)發(fā)狀況、、銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、特特許經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)、管管理層構(gòu)構(gòu)成等經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理理狀況；；被評(píng)估企企業(yè)歷史史財(cái)務(wù)資資料和財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)測(cè)信息資資料；通常應(yīng)搜搜集的資資料如下下：中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容通常應(yīng)搜搜集的資資料（續(xù)續(xù)）：被評(píng)估企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債債、權(quán)益益、盈利利、利潤(rùn)潤(rùn)分配、、現(xiàn)金流流量等財(cái)財(cái)務(wù)狀況況；評(píng)估對(duì)象象以往的的評(píng)估及及交易情情況；可能影響響被評(píng)估估企業(yè)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況的的宏觀、、區(qū)域經(jīng)經(jīng)濟(jì)因素素；被評(píng)估企企業(yè)所在在行業(yè)的的發(fā)展?fàn)顮顩r及前前景；參考企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)信息、、股票價(jià)價(jià)格或股股權(quán)交易易價(jià)格等等市場(chǎng)信信息，以以及以往往的評(píng)估估情況等等；資本市場(chǎng)場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)權(quán)交易市市場(chǎng)的有有關(guān)信息息；注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師認(rèn)為需需要收集集分析的的其他相相關(guān)信息息資料。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容七、資產(chǎn)產(chǎn)分類1、資產(chǎn)產(chǎn)分類的的要求注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)與與委托方方進(jìn)行溝溝通，獲獲得委托托方關(guān)于于被評(píng)估估企業(yè)資資產(chǎn)配置置和使用用情況的的說(shuō)明，，包括對(duì)對(duì)非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債債和溢余余資產(chǎn)狀狀況的說(shuō)說(shuō)明。注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)在在適當(dāng)及及切實(shí)可可行的情情況下對(duì)對(duì)被評(píng)估估企業(yè)的的非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債債和溢余余資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行單獨(dú)獨(dú)分析和和評(píng)估。。2、資產(chǎn)產(chǎn)與收益益的對(duì)應(yīng)應(yīng)關(guān)系

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營(yíng)性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)收益評(píng)估值中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容3、非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)一般不產(chǎn)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)業(yè)利潤(rùn)，，可以從從企業(yè)中中提出并并且在不不損害企企業(yè)運(yùn)營(yíng)營(yíng)的情況況下單獨(dú)獨(dú)進(jìn)行出出售：(1)非非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)不一定定與企業(yè)業(yè)運(yùn)營(yíng)相相關(guān)聯(lián)，，或者(2)對(duì)對(duì)于企企業(yè)合理理、必要要的運(yùn)營(yíng)營(yíng)來(lái)說(shuō)是是“過(guò)剩剩的”。。(3)在在這兩兩種情況況下，它它們和企企業(yè)的運(yùn)運(yùn)營(yíng)相比比，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度和和所需回回報(bào)都有有所不同同，所以以要區(qū)別別對(duì)待。。4、非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性負(fù)負(fù)債(1)可可能與與非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)相關(guān)聯(lián)聯(lián)；(2)對(duì)對(duì)于小小型企業(yè)業(yè)而言，，另一種種常見(jiàn)的的非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性負(fù)債債是對(duì)企企業(yè)的支支撐至關(guān)關(guān)重要的的股東貸貸款，它它的償還還與否關(guān)關(guān)系著企企業(yè)的生生死存亡亡。它并并不是真真正意義義上的負(fù)負(fù)債，而而是變相相的股權(quán)權(quán)。5、溢余余資產(chǎn)與企業(yè)收收益無(wú)直直接關(guān)系系的、超超過(guò)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)所所需的多多余資產(chǎn)產(chǎn)，如超超額持有有的貨幣幣資金。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容溢余資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)對(duì)甲公公司資產(chǎn)產(chǎn)的清查查核實(shí)發(fā)發(fā)現(xiàn)，甲甲公司評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日存在在溢余現(xiàn)現(xiàn)金。經(jīng)向公司司財(cái)務(wù)部部門有關(guān)關(guān)人員咨咨詢了解解，基準(zhǔn)準(zhǔn)日生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所所需的必必備現(xiàn)金金規(guī)模大大致為當(dāng)當(dāng)年3個(gè)個(gè)月付現(xiàn)現(xiàn)成本的的金額，，即：必備現(xiàn)金金=（稅稅金及附附加+營(yíng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用用+財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)費(fèi)用+主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)成本-折舊和和攤銷））/12×3；；=148203.49（萬(wàn)萬(wàn)元）甲公司評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日賬面面貨幣資資金382071.69萬(wàn)元元，為保保證正常常生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)所需需要的必必備現(xiàn)金金148203.49萬(wàn)元，，故：溢余資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值=評(píng)估基基準(zhǔn)日貨貨幣資金金-必備備現(xiàn)金=382071.69-148203.49=233868.20(萬(wàn)萬(wàn)元)6、本項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)分類中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容八、調(diào)整整財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表1、調(diào)整整財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的規(guī)規(guī)定注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)根根據(jù)評(píng)估估對(duì)象、、所選擇擇的價(jià)值值類型和和評(píng)估方方法等相相關(guān)條件件，在與與委托方方和相關(guān)關(guān)當(dāng)事方方協(xié)商并并獲得有有關(guān)信息息的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，采采用適當(dāng)當(dāng)?shù)姆椒ǚǎ瑢?duì)被被評(píng)估企企業(yè)和參參考企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表中中對(duì)評(píng)估估過(guò)程和和評(píng)估結(jié)結(jié)論具有有影響的的相關(guān)事事項(xiàng)進(jìn)行行必要的的分析調(diào)調(diào)整，以以合理反反映企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況和和盈利能能力。2、常見(jiàn)的的財(cái)務(wù)報(bào)表表調(diào)整事項(xiàng)項(xiàng)調(diào)整被評(píng)估估企業(yè)和參參考企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表的的編制基礎(chǔ)礎(chǔ)；調(diào)整不具有有代表性的的收入和支支出，如非非正常和偶偶然的收入入和支出；；調(diào)整非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)、、負(fù)債和溢溢余資產(chǎn)及及與其相關(guān)關(guān)的收入和和支出；注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師認(rèn)為為需要調(diào)整整的其他事事項(xiàng)。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容非經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)和負(fù)債債，以及它它們相關(guān)的的收入或開(kāi)開(kāi)支通常與與企業(yè)的營(yíng)營(yíng)運(yùn)分析分分開(kāi)來(lái)進(jìn)行行：a.從經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表中中剔除非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債。。b.仔細(xì)細(xì)辨別出相相關(guān)聯(lián)的收收入和支出出，將其從從經(jīng)營(yíng)性利利潤(rùn)表中剔剔除。c.確定定非經(jīng)營(yíng)性性資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的公允允市價(jià)。d.非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目目的公允市市價(jià)和營(yíng)運(yùn)運(yùn)價(jià)值相加加得出企業(yè)業(yè)的總價(jià)值值3、非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)和和負(fù)債的調(diào)調(diào)整4、溢余資資產(chǎn)的調(diào)整整溢余資產(chǎn)及及其收入和和支出，也也需從經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表和利利潤(rùn)表中分分離出來(lái)，，并單獨(dú)評(píng)評(píng)估，最終終匯入企業(yè)業(yè)總價(jià)值當(dāng)當(dāng)中。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容將評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日溢余資資產(chǎn)233868.20萬(wàn)元分離出來(lái)來(lái)后單獨(dú)評(píng)評(píng)估。根據(jù)企業(yè)2007年年董事會(huì)關(guān)關(guān)于利潤(rùn)分分配的決議議，企業(yè)擬擬分配評(píng)估估基準(zhǔn)日之之前所形成成的利潤(rùn)50000萬(wàn)元。該利潤(rùn)分配配事項(xiàng)在評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)日日2006年10月月31日的的會(huì)計(jì)報(bào)表表上還沒(méi)有有體現(xiàn)，即即尚未提取取未分配利利潤(rùn)，也未未支付或記記錄其他應(yīng)應(yīng)付款。本本次評(píng)估假假定2007年做出出該項(xiàng)會(huì)計(jì)計(jì)處理。由于評(píng)估基基準(zhǔn)日及2007年年年末的非非必備現(xiàn)金金余額大于于擬分配的的利潤(rùn)額，，因此，上上述利潤(rùn)分分配可以理理解成是對(duì)對(duì)溢余貨幣幣資金的沖沖減。本次次評(píng)估直接接從2007年的股股權(quán)自由現(xiàn)現(xiàn)金流量中中扣減利潤(rùn)潤(rùn)分配所形形成的現(xiàn)金金流出量。。做出上述調(diào)調(diào)整后，增增資擴(kuò)股日日老股東的的股權(quán)評(píng)估估值中不需需要再扣減減評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日至增資資擴(kuò)股日之之間的上述述利潤(rùn)分配配，即對(duì)重重要的期后后事項(xiàng)已經(jīng)經(jīng)做出了調(diào)調(diào)整。5、本項(xiàng)目目的調(diào)整中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容九、評(píng)估假假設(shè)和限定定條件假設(shè)是指依依據(jù)有限事事實(shí)，通過(guò)過(guò)一系列推推理，對(duì)于于所研究的的事物做出出合乎邏輯輯的假定說(shuō)說(shuō)明。限定條件是是指由客戶戶、注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估師師或相關(guān)法法律所引致致的對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估的限限制和約束束。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師執(zhí)行行企業(yè)價(jià)值值評(píng)估業(yè)務(wù)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合合理使用評(píng)評(píng)估假設(shè)和和限定條件件。資產(chǎn)評(píng)估是是根據(jù)實(shí)際際條件約束束下的資產(chǎn)產(chǎn)或模擬條條件約束下下的資產(chǎn)的的價(jià)值進(jìn)行行理性分析析、論證和和比較的過(guò)過(guò)程。合理理使用評(píng)估估限定條件件，可以使使評(píng)估結(jié)論論建立在合合理的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，并使使評(píng)估報(bào)告告使用人正正確理解和和使用結(jié)論論。對(duì)于影響評(píng)評(píng)估結(jié)論的的重要的假假設(shè)條件，，注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師需需要在報(bào)告告中予以明明確的披露露，避免誤誤導(dǎo)評(píng)估報(bào)報(bào)告使用者者。1、評(píng)估假假設(shè)和限定定條件的規(guī)規(guī)定中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容不同的假設(shè)設(shè)前提可能能對(duì)應(yīng)不同同的價(jià)值內(nèi)內(nèi)涵，得到到不同的評(píng)評(píng)估值。如如持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的假設(shè)一一般不考慮慮評(píng)估經(jīng)濟(jì)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)后的收益益，否則對(duì)對(duì)應(yīng)的價(jià)值值內(nèi)涵為投投資價(jià)值，，可能包含含新的協(xié)同同效應(yīng)。評(píng)估人員執(zhí)執(zhí)行企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)當(dāng)恪守獨(dú)立立、客觀、、公正的原原則，勤勉勉盡責(zé)，保保持應(yīng)有的的職業(yè)謹(jǐn)慎慎，不能毫毫無(wú)依據(jù)地地設(shè)定不合合理的假設(shè)設(shè)，以達(dá)到到客戶期望望的評(píng)估值值，或者逃逃避評(píng)估人人員應(yīng)該履履行的專業(yè)業(yè)判斷義務(wù)務(wù)。2、評(píng)估假假設(shè)和限定定條件的重重要性3、如何設(shè)設(shè)定和使用用評(píng)估假設(shè)設(shè)資產(chǎn)評(píng)估的的特定目的的及其對(duì)評(píng)評(píng)估的市場(chǎng)場(chǎng)條件的宏宏觀限定情情況；評(píng)估對(duì)象自自身的功能能和在評(píng)估估時(shí)點(diǎn)的使使用方式與與狀態(tài)；產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后后評(píng)估對(duì)象象的可能用用途及利用用方式和利利用效果；；資產(chǎn)評(píng)估所所要實(shí)現(xiàn)的的價(jià)值類型型和價(jià)值目目標(biāo)。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容4、本項(xiàng)目目的評(píng)估假假設(shè)本評(píng)估報(bào)告告的結(jié)論是是以在產(chǎn)權(quán)權(quán)明確的情情況下，以以企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)為前前提條件；；企業(yè)所遵循循的國(guó)家和和地方現(xiàn)行行法律、法法規(guī)、政策策和所處社社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境在預(yù)測(cè)測(cè)期內(nèi)無(wú)重重大改變；；現(xiàn)行的信貸貸利率、匯匯率等無(wú)重重大改變；；賦稅基準(zhǔn)及及稅率無(wú)重重大改變；；國(guó)內(nèi)船舶市市場(chǎng)在未來(lái)來(lái)各年度不不會(huì)有重大大的變化；；企業(yè)將會(huì)繼繼續(xù)獲得鋼鋼材、發(fā)動(dòng)動(dòng)機(jī)、配件件等供應(yīng)商商，按適用用之價(jià)格及及條款，提提供足夠的的原料、配配件供應(yīng)，，以滿足生生產(chǎn)所需，，并且未來(lái)來(lái)各年度的的電力、燃燃料、原材材料等價(jià)格格不會(huì)有重重大的變化化；中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容4、本項(xiàng)目目的評(píng)估假假設(shè)（續(xù)））企業(yè)在未來(lái)來(lái)各年度均均能維持與與主要客戶戶及供應(yīng)商商的良好業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系；；根據(jù)企業(yè)2007年年董事會(huì)關(guān)關(guān)于利潤(rùn)分分配的決議議，企業(yè)擬擬分配評(píng)估估基準(zhǔn)日之之前所形成成的利潤(rùn)50000萬(wàn)元，此此次評(píng)估假假設(shè)該利潤(rùn)潤(rùn)分配事項(xiàng)項(xiàng)在2007年實(shí)施施分配，即即相應(yīng)形成成2007年度的現(xiàn)現(xiàn)金流出；；在未來(lái)可預(yù)預(yù)見(jiàn)的時(shí)間間內(nèi)企業(yè)按按提供給評(píng)評(píng)估師的發(fā)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)進(jìn)行發(fā)展，，經(jīng)營(yíng)政策策不做重大大調(diào)整，預(yù)預(yù)測(cè)的收入入、成本及及費(fèi)用在未未來(lái)經(jīng)營(yíng)中中能如期實(shí)實(shí)現(xiàn)；無(wú)不可抗力或或不可預(yù)見(jiàn)因因素對(duì)企業(yè)造造成的重大不不利影響。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容十、選擇評(píng)估估模型1、基本模型型式中：P為評(píng)評(píng)估值Ft為未來(lái)第第t個(gè)收益期期的預(yù)期收益益額r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測(cè)測(cè)年期n為收益預(yù)測(cè)測(cè)期限中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容2、有限期限模型型式中：P為評(píng)評(píng)估值Ft為未來(lái)第第t個(gè)收益期期的預(yù)期收益益額Pn為終值r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測(cè)測(cè)年期n為收益預(yù)測(cè)測(cè)期限中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容3、永續(xù)模型式中：P為評(píng)評(píng)估值Ft為未來(lái)第第t個(gè)收益期期的預(yù)期收益益額r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益益增長(zhǎng)率t為收益預(yù)測(cè)測(cè)年期m為明確的收收益預(yù)測(cè)期限限中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容4、本項(xiàng)目使用的的模型式中:E-股東權(quán)權(quán)益自由現(xiàn)金金流量現(xiàn)值FCF0－2006年11至12月月權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量，假假定期中產(chǎn)生生FCF8.5－2015年的權(quán)益自自由現(xiàn)金流量量，假定期中中產(chǎn)生FCFt－2007至2015年中中第t年權(quán)益益自由現(xiàn)金流流量，假定期期中產(chǎn)生r－股權(quán)資本本成本，即折折現(xiàn)率g－永續(xù)期權(quán)權(quán)益自由現(xiàn)金金流量增長(zhǎng)率率E＝++中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容十一、確定關(guān)關(guān)鍵參數(shù)1、工作步驟驟獲得被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并進(jìn)行分析計(jì)算用于折現(xiàn)的未來(lái)預(yù)期收益計(jì)算折現(xiàn)率將未來(lái)預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值評(píng)估非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值，并調(diào)整上述待估價(jià)值中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估估師運(yùn)用收益益法進(jìn)行企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)估，，應(yīng)當(dāng)從委托托方或相關(guān)當(dāng)當(dāng)事方獲取被被評(píng)估企業(yè)未未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況況和收益狀況況的預(yù)測(cè)，并并進(jìn)行必要的的分析、判斷斷和調(diào)整，確確信相關(guān)預(yù)測(cè)測(cè)的合理性。。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估估師在對(duì)被評(píng)評(píng)估企業(yè)收益益預(yù)測(cè)進(jìn)行分分析、判斷和和調(diào)整時(shí),應(yīng)應(yīng)當(dāng)充分考慮慮并分析被評(píng)評(píng)估企業(yè)資本本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況、歷史史業(yè)績(jī)、發(fā)展展前景和被評(píng)評(píng)估企業(yè)所在在行業(yè)相關(guān)經(jīng)經(jīng)濟(jì)要素及發(fā)發(fā)展前景。收集被評(píng)估企企業(yè)所涉及交交易、收入、、支出、投資資等業(yè)務(wù)合法法性和未來(lái)預(yù)預(yù)測(cè)可靠性的的證據(jù)，充分分考慮未來(lái)各各種可能性發(fā)發(fā)生的概率及及其影響，不不得采用不合合理的假設(shè)。。當(dāng)預(yù)測(cè)趨勢(shì)與與被評(píng)估企業(yè)業(yè)現(xiàn)實(shí)情況存存在重大差異異時(shí)，注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)予以披露露，并對(duì)產(chǎn)生生差異的原因因及其合理性性進(jìn)行分析。。2、獲取并分析財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容確定公司所處處行業(yè)行業(yè)鉆石模型型分析波特從產(chǎn)業(yè)組組織理論的角角度，提出了了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分分析的基本框框架—五種競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力分析，，即潛在進(jìn)入入者、替代品品、購(gòu)買者、、供應(yīng)者與現(xiàn)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者間間的抗衡。確定行業(yè)成功功的關(guān)鍵要素素成功關(guān)鍵因素素是指公司在在特定市場(chǎng)獲獲得盈利必須須擁有的技能能和資產(chǎn)。它它是每一個(gè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)成員所必必須擅長(zhǎng)的東東西，是企業(yè)業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)和和財(cái)務(wù)成功所所必須集中精精力搞好的一一些因素。分析行業(yè)的增增長(zhǎng)前景和利利潤(rùn)水平3、行業(yè)分析步驟驟與方法國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒鑒或?qū)I(yè)統(tǒng)計(jì)計(jì)年鑒政府部門研究究機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)社會(huì)咨詢機(jī)構(gòu)構(gòu)4、行業(yè)分析數(shù)據(jù)據(jù)來(lái)源中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分分析結(jié)論造船業(yè)海運(yùn)業(yè)世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際貿(mào)易目前，世界主主要經(jīng)濟(jì)體保保持良好的發(fā)發(fā)展勢(shì)頭，必必然會(huì)推動(dòng)世世界貿(mào)易的發(fā)發(fā)展，作為世世界貿(mào)易物資資的主要運(yùn)輸輸行業(yè)，世界界海運(yùn)業(yè)也必必然大受拉動(dòng)動(dòng)。海運(yùn)業(yè)從從來(lái)就是推動(dòng)動(dòng)造船業(yè)發(fā)展展的決定性因因素，不過(guò)由由于受造船周周期的影響，，造船業(yè)大約約滯后海運(yùn)業(yè)業(yè)一年左右。。2003年年和2004年全球船舶舶手持訂單連連續(xù)兩年突破破一億萬(wàn)載重重噸大關(guān)，許許多船廠的訂訂單甚至已經(jīng)經(jīng)排到2009年，是自自1975年年以來(lái)所僅見(jiàn)見(jiàn)的利好形勢(shì)勢(shì)。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分分析結(jié)論(續(xù)續(xù))“十五”期間間我國(guó)造船業(yè)業(yè)實(shí)現(xiàn)了歷史史性跨越：（1）造船總總量增長(zhǎng)兩倍倍，手持訂單單翻了兩翻：：2005年，我國(guó)造造船完工量、、承接新船訂訂單和手持船船舶訂單分別別占世界市場(chǎng)場(chǎng)份額的17%、23%、18%。。我國(guó)承接新新船訂單首次次超過(guò)日本，，位居世界第第二。（2）市場(chǎng)份份額迅速擴(kuò)大大，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)地位顯著提提升：2005年我國(guó)承承接的新船訂訂單中，散貨貨船、油船和和集裝箱船三三大主流船型型的市場(chǎng)份額額均為世界第第二，分別為為42%、25%和19%。我國(guó)已已經(jīng)進(jìn)入世界界造船業(yè)第一一方陣，成為為國(guó)際主流造造船市場(chǎng)的一一支重要力量量。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分分析結(jié)論(續(xù)續(xù))（3）科技創(chuàng)創(chuàng)新取得新突突破，產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)級(jí)，船用設(shè)備備國(guó)產(chǎn)化工作作取得重大進(jìn)進(jìn)展：30萬(wàn)噸級(jí)超大大型油船、好好望角型散貨貨船、集裝箱箱船、大型液液化天然氣（（LNG）船船、大功率低低速柴油機(jī)研研制、大型錨錨絞機(jī)、低速速柴油機(jī)曲軸軸制造等都取取得不同程度度的進(jìn)展。（4）造船能能力建設(shè)步伐伐加快，產(chǎn)業(yè)業(yè)集中度明顯顯提高：目前前我國(guó)10萬(wàn)萬(wàn)噸級(jí)以上船船臺(tái)和船塢有有13座，上上海長(zhǎng)興島，，廣東龍穴島島，青島海西西灣造船基地地以及南通中中遠(yuǎn)川崎，渤渤海船舶重工工30萬(wàn)噸級(jí)級(jí)船塢建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目均已經(jīng)啟啟動(dòng)。（5）造船效效率大幅提高高，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量量明顯改善：：2005年有有80％以上上船舶提前交交船，全員勞勞動(dòng)生產(chǎn)率提提高了34%。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分分析結(jié)論(續(xù)續(xù))(6)我國(guó)目目前結(jié)構(gòu)性矛矛盾比較突出出，主要表現(xiàn)現(xiàn)在低水平的的造船設(shè)施過(guò)過(guò)剩，大型高高水平的造船船設(shè)施不足。。(7)船舶設(shè)設(shè)計(jì)技術(shù)和設(shè)設(shè)計(jì)手段落后后，以及船舶舶建造技術(shù)落落后成為影響響我國(guó)造船業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的的重要因素。。(8)船舶工工業(yè)是信息高高度密集的行行業(yè)，我國(guó)造造船業(yè)在信息息技術(shù)應(yīng)用方方面仍處于劣劣勢(shì)。在今天天的生產(chǎn)力和和科技發(fā)展水水平的環(huán)境下下，沒(méi)有信息息技術(shù)的支持持，船舶工業(yè)業(yè)很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)容5、本項(xiàng)目行業(yè)分分析結(jié)論(續(xù)續(xù))在國(guó)務(wù)院《船船舶工業(yè)中長(zhǎng)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃劃》的指導(dǎo)下下，我國(guó)船舶舶工業(yè)發(fā)展總總體目標(biāo)是:(1)到2010年，自自主開(kāi)發(fā)、建建造的主流船船型實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化、品牌化化，具備自主主設(shè)計(jì)高新技技術(shù)船舶與海海洋工程裝備備能力，突破破大功率船用用主機(jī)等配套套產(chǎn)品產(chǎn)能不不足、自主開(kāi)開(kāi)發(fā)能力不強(qiáng)強(qiáng)的瓶頸，主主流船型本土土化配套設(shè)備備裝船率達(dá)到到60％，造造船產(chǎn)量占世世界份額達(dá)到到25％以上上，接近或超超過(guò)日本，形形成中、日、、韓三足鼎立立的格局。(2)到2015年，形形成開(kāi)發(fā)建造造高新技術(shù)船船舶的能力，，并達(dá)到國(guó)際際先進(jìn)水平，，本土生產(chǎn)的的船用設(shè)備平平均裝船率達(dá)達(dá)到80％，，造船產(chǎn)量占占世界份額達(dá)達(dá)到35％以以上，接近或或超過(guò)韓國(guó)，，成為世界一一流的造船大大國(guó)。(3)到到2020年前前后，整整體技術(shù)術(shù)水平和和自主創(chuàng)創(chuàng)新能力力進(jìn)入國(guó)國(guó)際前列列，成為為世界造造船強(qiáng)國(guó)國(guó)。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容中國(guó)船舶舶工業(yè)行行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)（中國(guó)國(guó)、日本本、韓國(guó)國(guó)造船行行業(yè)的比比較）中國(guó)船舶舶工業(yè)研研究所（（后十年年我國(guó)造造船量預(yù)預(yù)測(cè)）上海航運(yùn)運(yùn)交易所所（波羅羅的海干干散貨運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)數(shù)）中華航運(yùn)運(yùn)網(wǎng)（中中國(guó)沿海海（散貨貨）綜合合運(yùn)價(jià)指指數(shù)）中國(guó)造船船網(wǎng)（（全球船船舶手持持訂單變變化圖））中原證券券研究所所（我國(guó)國(guó)船舶產(chǎn)產(chǎn)量增幅幅圖）克拉克松松公司（（中、、日、韓韓新船訂訂單占全全球份額額）6、本項(xiàng)項(xiàng)目行業(yè)分析析數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容公司現(xiàn)狀狀和歷史史趨勢(shì)對(duì)公司進(jìn)進(jìn)行SWOT分分析SWOT分析法法是一種種綜合考考慮企業(yè)業(yè)內(nèi)部條條件和外外部環(huán)境境的各種種因素，，進(jìn)行系系統(tǒng)評(píng)價(jià)價(jià)，從而而選擇最最佳經(jīng)營(yíng)營(yíng)戰(zhàn)略的的方法。。S是指指企業(yè)內(nèi)內(nèi)部的優(yōu)優(yōu)勢(shì)，W是指企企業(yè)內(nèi)部部的劣勢(shì)勢(shì)，O是是指企業(yè)業(yè)外部環(huán)環(huán)境的機(jī)機(jī)會(huì)，T是指企企業(yè)外部部環(huán)境的的威脅。。分析公司司策略，，判斷發(fā)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)7、企業(yè)分析析步驟與與方法8、企業(yè)分析析數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源財(cái)務(wù)部門門公司高級(jí)級(jí)管理人人員發(fā)展規(guī)劃劃部門業(yè)務(wù)部門門人力資源源部門資產(chǎn)管理理部門中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容9、本項(xiàng)項(xiàng)目企業(yè)分析析結(jié)論優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)生產(chǎn)技術(shù)術(shù)優(yōu)勢(shì)低成本優(yōu)優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)管理理優(yōu)勢(shì)國(guó)家政策策的扶持持劣勢(shì)對(duì)國(guó)外配配套工業(yè)業(yè)依賴的的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣氣度依賴賴的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)人民幣升升值的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容9、本項(xiàng)項(xiàng)目企業(yè)分析析結(jié)論（（續(xù)）項(xiàng)目2003年2004年2005年2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.1329.6051.1969.90凈利潤(rùn)-2.59-0.274.947.95凈資產(chǎn)10.618.9313.8722.02凈資產(chǎn)收益率-24.39%-3.06%35.61%36.10%甲公司設(shè)設(shè)立于1999年，一一期工程程于2001年年11月月投入使使用，年年造船總總量105萬(wàn)載載重噸以以上；二二期工程程總投資資11.98億億人民幣幣，于2005年3月月開(kāi)工，，計(jì)劃于于2007年竣竣工，屆屆時(shí)年造造船總量量將達(dá)到到260萬(wàn)載重重噸以上上的規(guī)模模。2003年是甲甲公司第第一個(gè)交交船年，，2003年僅僅交付3艘船，，故2003年年和2004年年均處于于虧損狀狀態(tài)。但但甲公司司自投產(chǎn)產(chǎn)以后主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入增增長(zhǎng)迅猛猛，至2006年前10個(gè)月月凈利潤(rùn)潤(rùn)達(dá)近7億元，，2005年和和2006年凈凈資產(chǎn)收收益率達(dá)達(dá)35%以上，，資產(chǎn)獲獲利能力力極強(qiáng)。。從資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模來(lái)來(lái)看，甲甲公司在在2003年投投產(chǎn)年度度總資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)55億元，，凈資產(chǎn)產(chǎn)達(dá)10.6億億元，且且各年度度資產(chǎn)規(guī)規(guī)模增長(zhǎng)長(zhǎng)速度很很快，屬屬于特大大型船廠廠，競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)實(shí)力及及抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力強(qiáng)強(qiáng)。甲公公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)期剛剛剛4年，，綜合競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力力初顯，，未來(lái)發(fā)發(fā)展?jié)摿α薮?。。中?guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容財(cái)務(wù)部業(yè)務(wù)部資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)部人力資源源部公司總會(huì)會(huì)計(jì)師10、本本項(xiàng)目企業(yè)分析析數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容收益法中中的預(yù)期期收益可可以現(xiàn)金金流量、、各種形形式的利利潤(rùn)或現(xiàn)現(xiàn)金紅利利等口徑徑表示。。注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師應(yīng)當(dāng)當(dāng)根據(jù)評(píng)評(píng)估項(xiàng)目目的具體體情況選選擇恰當(dāng)當(dāng)?shù)氖找嬉婵趶健！?1、收益口徑徑企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)息前稅后利潤(rùn)現(xiàn)金紅利會(huì)計(jì)利潤(rùn)潤(rùn)受會(huì)計(jì)計(jì)政策變變化的影影響大，，并且沒(méi)沒(méi)有考慮慮資本性性支出和和營(yíng)運(yùn)資資金等因因素對(duì)企企業(yè)價(jià)值值的影響響，特別別是資本本密集型型企業(yè)和和高增長(zhǎng)長(zhǎng)性公司司；現(xiàn)金紅利利并非控控股股東東直接關(guān)關(guān)注的問(wèn)問(wèn)題，他他們更關(guān)關(guān)注企業(yè)業(yè)的成長(zhǎng)長(zhǎng)性；現(xiàn)金流量量更能真真實(shí)準(zhǔn)確確地反映映企業(yè)營(yíng)營(yíng)運(yùn)的收收益，因因此在國(guó)國(guó)際上較較為通行行中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容12、現(xiàn)現(xiàn)金流收益口徑徑的選擇擇權(quán)益自由由現(xiàn)金流流量=稅后凈凈利潤(rùn)+折舊與與攤銷-資本性性支出-營(yíng)運(yùn)資資金凈增增加額+付息債債務(wù)的凈凈增加額額企業(yè)自由由現(xiàn)金流流量=稅后凈凈利潤(rùn)+折舊與與攤銷+利息費(fèi)費(fèi)用-資資本性支支出-營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金金凈增加加額當(dāng)被評(píng)估估企業(yè)的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)對(duì)于于整個(gè)行行業(yè)而言言是非典典型性的的，則企企業(yè)自由由現(xiàn)金流流更可取??；評(píng)估控股股權(quán)權(quán)益益價(jià)值時(shí)時(shí)，企業(yè)業(yè)自由現(xiàn)現(xiàn)金流更更為合適適，因?yàn)闉樗阌谟谫Y本結(jié)結(jié)構(gòu)的調(diào)調(diào)整，從從而反映映出行業(yè)業(yè)規(guī)范。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容13、本本項(xiàng)目選選擇的收益口徑徑權(quán)益自由由現(xiàn)金流流量=稅稅后凈利利潤(rùn)+折折舊與攤攤銷-資資本性支支出-凈凈營(yíng)運(yùn)資資金的增增加+付付息債務(wù)務(wù)的凈增增加額稅后凈利利潤(rùn)=主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)稅金金及附加加-主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)成成本-營(yíng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用用-管理理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用-所所得稅股東權(quán)益益價(jià)值＝＝+非經(jīng)營(yíng)性性資產(chǎn)和和溢余資資產(chǎn)價(jià)值值中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容14、預(yù)預(yù)測(cè)期限限的劃分分注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)根根據(jù)被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀狀況和發(fā)發(fā)展前景景以及被被評(píng)估企企業(yè)所在在行業(yè)現(xiàn)現(xiàn)狀及發(fā)發(fā)展前景景,合理理確定收收益預(yù)測(cè)測(cè)期間，，并恰當(dāng)當(dāng)考慮預(yù)預(yù)測(cè)期后后的收益益情況及及相關(guān)終終值的計(jì)計(jì)算?；鶞?zhǔn)日明確的預(yù)測(cè)期間明確的預(yù)測(cè)期后的永續(xù)期歷史年份明確的預(yù)預(yù)測(cè)期間間應(yīng)該延延續(xù)到企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)穩(wěn)定的時(shí)時(shí)點(diǎn)。通常達(dá)到到穩(wěn)定狀狀態(tài)的企企業(yè)具有有下列特特征：企業(yè)的投投資回報(bào)報(bào)率接近近市場(chǎng)平平均水平平企業(yè)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)水平平達(dá)到市市場(chǎng)平均均水平企業(yè)的資資本性支支出較小小企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿接近行行業(yè)平均均水平中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容15、本項(xiàng)目預(yù)預(yù)測(cè)期限限預(yù)測(cè)期限限取決于于權(quán)益自自由現(xiàn)金金流量的的持續(xù)年年數(shù)。被被評(píng)估企企業(yè)是船船舶制造造企業(yè)，，無(wú)特殊殊原因企企業(yè)不會(huì)會(huì)終止經(jīng)經(jīng)營(yíng)，因因此，本本次評(píng)估估采用持持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)假設(shè)，，將預(yù)測(cè)測(cè)期限確確定為無(wú)無(wú)限期。。根據(jù)企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量的穩(wěn)穩(wěn)定狀況況，將預(yù)預(yù)測(cè)期分分為兩個(gè)個(gè)階段，，不穩(wěn)定定的詳細(xì)細(xì)預(yù)測(cè)期期和穩(wěn)定定的永續(xù)續(xù)預(yù)測(cè)期期。從近幾十十年造船船行業(yè)的的發(fā)展周周期來(lái)看看，由于于受全球球經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展周期期、國(guó)際際海運(yùn)業(yè)業(yè)、各項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)及及政治因因素等多多方面因因素的影影響，造造船行業(yè)業(yè)多次經(jīng)經(jīng)歷興旺旺、蕭條條、平穩(wěn)穩(wěn)等各個(gè)個(gè)階段，，周期性性變化的的趨勢(shì)較較為明顯顯。造船船行業(yè)從從蕭條恢恢復(fù)到興興旺的周周期性時(shí)時(shí)間大約約是10年左右右，由于于2000年至至2003年之之間造船船行業(yè)處處于調(diào)整整及恢復(fù)復(fù)期，2004年開(kāi)始始全面進(jìn)進(jìn)入景氣氣階段，，故預(yù)計(jì)計(jì)造船行行業(yè)至2010年達(dá)到到興旺點(diǎn)點(diǎn)。從2011年起受受周期性性波動(dòng)影影響，預(yù)預(yù)計(jì)收入入水平開(kāi)開(kāi)始下降降，5年年后即2015達(dá)到中中間值水水平。本次評(píng)估估對(duì)2006年年11月月至2015年年12月月采用詳詳細(xì)預(yù)測(cè)測(cè)，2015年年后按穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)預(yù)測(cè)。。從2016年年開(kāi)始維維持2015年年的規(guī)模模，永續(xù)續(xù)期權(quán)益益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量增長(zhǎng)率率g為零零。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容16、折折現(xiàn)率的的計(jì)算注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)綜綜合考慮慮評(píng)估基基準(zhǔn)日的的利率水水平、市市場(chǎng)投資資回報(bào)率率、加權(quán)權(quán)平均資資金成本本等資本本市場(chǎng)相相關(guān)信息息和被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)、所在在行業(yè)的的特定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等因因素，合合理確定定資本化化率或折折現(xiàn)率。。注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)確確信資本本化率或或折現(xiàn)率率與預(yù)期期收益的的口徑保保持一致致。《資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)》第十十三章，，整體企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估，，第一百百一十四四條：對(duì)于非虧虧損行業(yè)業(yè)，整體體企業(yè)的的未來(lái)收收益額可可根據(jù)未未來(lái)稅后后利潤(rùn)來(lái)來(lái)確定，，折現(xiàn)率率可以行行業(yè)平均均資金利利潤(rùn)率為為基礎(chǔ)，，再加上上3%至至5%的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率。。除有確確鑿證據(jù)據(jù)表明具具有高收收益水平平或高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)外，，折現(xiàn)率率一般不不高于15%。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容16、折折現(xiàn)率的的計(jì)算(續(xù))權(quán)益資本本成本CAPM由經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)家威威廉.夏夏普（WilliamF﹒﹒Sharpe）、約約翰.林林特納（（JohnLintner）在60年代代提出。。Ke=Rf1+β×MRP+Rc其中：Ke：：權(quán)權(quán)益資本本成本Rf1：目前的的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率β：：權(quán)益益的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系系數(shù)MRP：：市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)Rc：：企企業(yè)特定定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整系數(shù)數(shù)MRP=E（Rm)-Rf2Rm:股市收收益率E（Rm):股市預(yù)預(yù)期收益率率Rf2：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容16、折現(xiàn)現(xiàn)率的計(jì)算算（續(xù)）加權(quán)平均資資本成本W(wǎng)ACC=E/(D+E)××Ke+D/(D+E)×(1－T)×Kd其中：Ke：：權(quán)益資本本成本；Kd：：債務(wù)資本本成本；D/E：：被估企業(yè)業(yè)的目標(biāo)債債務(wù)市值與與權(quán)益市值值比率；T：：為所得稅稅率中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容17、本項(xiàng)項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率的確定定經(jīng)查詢Wind資訊訊，評(píng)估基基準(zhǔn)日所有有的到期日日在10年年以上國(guó)債債的平均收收益率為3.53%，取3.53%為為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率rf。本項(xiàng)目收益益口徑為權(quán)權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量，，所以折現(xiàn)現(xiàn)率取權(quán)益益資本成本本?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)率企業(yè)價(jià)值企業(yè)自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本企業(yè)整體價(jià)值權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本股東全部權(quán)益價(jià)值中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容17、本項(xiàng)項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)率（續(xù)））β系數(shù)查閱可比上上市公司廣廣船國(guó)際、、江南重工工和滬東重重機(jī)前100周的的的有財(cái)務(wù)杠杠桿風(fēng)險(xiǎn)系系數(shù)，根據(jù)據(jù)各對(duì)應(yīng)上上市公司的的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)將其還原原為無(wú)財(cái)務(wù)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)。以以該無(wú)財(cái)務(wù)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)平均均值1.3698為為基礎(chǔ)，根根據(jù)甲公司司的目標(biāo)資資本結(jié)構(gòu)折折算出企業(yè)業(yè)的有財(cái)務(wù)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)，作作為此次評(píng)評(píng)估的β值值。被評(píng)估估企業(yè)預(yù)測(cè)測(cè)遠(yuǎn)期D/E值為0(甲公司司評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日的有息息負(fù)債63802.45萬(wàn)元元，預(yù)測(cè)至至2013年全部還還清)，，故測(cè)算被被評(píng)估企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)數(shù)為1.3698。。βu=βl/[1＋(1-t)D/E]其中：βu：無(wú)財(cái)財(cái)務(wù)杠桿的的βββl：有財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的ββD：債債務(wù)市值值E：：權(quán)益市市值t:所所得稅率中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容17、本項(xiàng)項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)率（續(xù)））市場(chǎng)報(bào)酬率率本次評(píng)估采采用公認(rèn)的的成熟市場(chǎng)場(chǎng)(美國(guó)市市場(chǎng))的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，，具體計(jì)算算過(guò)程如下下：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)=成熟熟股票市場(chǎng)場(chǎng)的基本補(bǔ)補(bǔ)償額+國(guó)國(guó)家補(bǔ)償額額=成熟股票票市場(chǎng)的基基本補(bǔ)償額額+國(guó)家違違約補(bǔ)償額額×（σ股股票/σ國(guó)國(guó)債）式中：成熟股票市市場(chǎng)的基本本補(bǔ)償額取取美國(guó)1928-2006年年股票與國(guó)國(guó)債的算術(shù)術(shù)平均收益益差6.57%；國(guó)家違約補(bǔ)補(bǔ)償額：根根據(jù)國(guó)家債債務(wù)評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)Moody’InvestorsService對(duì)我國(guó)的的債務(wù)評(píng)級(jí)級(jí)為A2，，轉(zhuǎn)換為國(guó)國(guó)家違約補(bǔ)補(bǔ)償額為0.8%；；σ股票/σσ國(guó)債：新新興市場(chǎng)國(guó)國(guó)家股票的的波動(dòng)平均均是債券市市場(chǎng)的1.5倍；則：市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=6.57%+0.8%×1.5=7.77%中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容17、本項(xiàng)項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)率（續(xù)））企業(yè)個(gè)別風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系系數(shù)待估企業(yè)是是中國(guó)最大大的造船企企業(yè)，且已已經(jīng)躋身世世界十大造造船企業(yè)之之列，在企企業(yè)規(guī)模、、經(jīng)營(yíng)水平平、經(jīng)營(yíng)環(huán)環(huán)境等方面面的抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力較高高。但待估估企業(yè)成立立時(shí)間較短短，剛剛經(jīng)經(jīng)過(guò)三個(gè)完完整的造船船年，且在在籌融資、、抵抗行業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方方面不及上上市公司，，待估企業(yè)業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)取0.5%。Ke=Rf1+[E(rm)-Rf2]×ββ＋Rc=3.53%+7.77%××1.3698+0.5%=14.67%取整為15%。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容18、盈利利預(yù)測(cè)方法法銷售百分比比法以會(huì)計(jì)學(xué)為為基礎(chǔ)的方方法蒙特卡羅(MONTECARLO)模擬中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容19、本項(xiàng)項(xiàng)目的盈利利預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的預(yù)測(cè)測(cè)根據(jù)甲公司司提供的評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)日日手持訂單單，主要船船型的手持持訂單已經(jīng)經(jīng)訂到了2010年年。手持訂訂單匯總情情況見(jiàn)下表表：項(xiàng)目2006(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年散貨船4912

94儲(chǔ)油輪

阿芙拉型原油輪

211102

海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油船

1

VLCC超大型儲(chǔ)油船

3

合計(jì)4122310144中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容19、本項(xiàng)項(xiàng)目的盈利利預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的預(yù)測(cè)測(cè)（續(xù)）自2006年11月月至2010年，由由于市場(chǎng)需需求充足，，甲公司將將處于滿負(fù)負(fù)荷生產(chǎn)階階段，根據(jù)據(jù)其各年度度所對(duì)應(yīng)的的生產(chǎn)能力力來(lái)預(yù)測(cè)其其交船數(shù)量量。項(xiàng)目2003年2004年2005年2006年(1-10)2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年散貨船261193101288儲(chǔ)油輪1

阿芙拉型原油輪61

76122海上浮式生產(chǎn)儲(chǔ)油船1

1

VLCC超大型儲(chǔ)油船

6合計(jì)371710318182016甲公司生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)施為分分三期工程程建設(shè)，一一期工程2003年年投產(chǎn)，年年造船總量量105萬(wàn)萬(wàn)載重噸；；二期工程程目前正在在建設(shè)過(guò)程程中，預(yù)計(jì)計(jì)于2007年投產(chǎn)產(chǎn)，投產(chǎn)后后年造船總總量將達(dá)到到260萬(wàn)萬(wàn)載重噸；；按照總體體規(guī)劃，規(guī)規(guī)劃三期工工程于2010年投投產(chǎn)，投產(chǎn)產(chǎn)后年造船船總量將達(dá)達(dá)到340萬(wàn)載重噸噸。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容19、本項(xiàng)項(xiàng)目的盈利利預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的預(yù)測(cè)測(cè)（續(xù)）2006年年11月至至2010年主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入的的預(yù)測(cè)：造船行業(yè)的的特點(diǎn)是手手持訂單簽簽訂以后將將嚴(yán)格履行行手持訂單單所簽訂的的價(jià)格等條條款，不考考慮自訂單單簽訂日到到交船日之之間的船舶舶市場(chǎng)需求求變化、原原材料價(jià)格格變化等因因素的影響響，故評(píng)估估基準(zhǔn)日已已簽訂合同同船舶預(yù)計(jì)計(jì)的銷售額額已經(jīng)確定定。由于企業(yè)目目前的手持持訂單已經(jīng)經(jīng)能夠滿足足評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日后至2010年年的生產(chǎn)能能力，此次次評(píng)估按照照手持訂單單合同交船船日期的順順序?qū)⒏饔営唵畏峙涞降?006年11、、12月至至2010年各期間間，根據(jù)交交船數(shù)量和和合同交船船價(jià)格計(jì)算算各期的船船舶銷售收收入。中國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分案案例內(nèi)內(nèi)容19、本項(xiàng)項(xiàng)目的盈利利預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）主營(yíng)業(yè)務(wù)收收入的預(yù)測(cè)測(cè)（續(xù)）2011年年至2015年主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入入的預(yù)測(cè)：：從近幾十年年造船行業(yè)業(yè)的發(fā)展周周期來(lái)看，，由于受全全球經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展周期、、國(guó)際海運(yùn)運(yùn)業(yè)、各項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)及政政治因素等等多方面因因素的影響響，造船行行業(yè)多次經(jīng)經(jīng)歷興旺、、蕭條、平平穩(wěn)等各個(gè)個(gè)階段，周周期性變化化的趨勢(shì)較較為明顯。。造船行業(yè)業(yè)從蕭條恢恢復(fù)到興旺旺的周期性性時(shí)間大約約是10年年左右，由由于2000年至2003年年之間造船船行業(yè)處于于調(diào)整及恢恢復(fù)期，2004年年開(kāi)始全面面進(jìn)入景氣氣階段，故故預(yù)計(jì)造船船行業(yè)至2010年年達(dá)到興旺旺點(diǎn)。從2011年年起受周期期性波動(dòng)影影響，預(yù)計(jì)計(jì)收入水平平開(kāi)始下降降，5年后后即2015達(dá)到中中間值水平平。此次評(píng)估估在和企企業(yè)管理理層討論論的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，結(jié)結(jié)合甲公公司各方方面的綜綜合經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況分分析，從從2010年至至2015年主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入的的下降幅幅度取7%。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容19、本本項(xiàng)目的的盈利預(yù)預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)成本的的預(yù)測(cè)內(nèi)容為造造船所發(fā)發(fā)生的各各項(xiàng)成本本，具體體包括造造船工人人工資、、固定資資產(chǎn)折舊舊、材料料費(fèi)、專專用工裝裝費(fèi)、外外包工程程費(fèi)等。。項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年材料費(fèi)82966.85482867.05497353.06558140.66578769.53工資4604.9635408.9937456.4643370.2448941.89職工福利費(fèi)644.694957.265243.906071.836851.86折舊費(fèi)1600.759840.7411645.1111645.1114411.19專用工裝費(fèi)1165.916785.626989.197843.428133.32設(shè)計(jì)費(fèi)1165.366782.426985.897839.738129.48外包工程費(fèi)873.325082.725235.205875.066092.21………………………………合計(jì)108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24評(píng)估人員員對(duì)各項(xiàng)項(xiàng)成本的的構(gòu)成內(nèi)內(nèi)容、各各主要船船型的成成本水平平、成本本控制措措施等相相關(guān)情況況進(jìn)行了了了解，，在此基基礎(chǔ)上與與資產(chǎn)財(cái)財(cái)務(wù)部、、采購(gòu)部部等相關(guān)關(guān)部門就就各項(xiàng)成成本的未未來(lái)變化化趨勢(shì)等等因素進(jìn)進(jìn)行了討討論分析析，在此此基礎(chǔ)上上進(jìn)行主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)成本各各項(xiàng)目的的預(yù)測(cè)。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容19、本本項(xiàng)目的的盈利預(yù)預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）折舊的計(jì)計(jì)算分析內(nèi)容項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年新增固定資產(chǎn)建筑物

43487.92

66666.67

設(shè)備

21743.96

33333.33

合計(jì)0.0065231.890.00100000.000.00期末固定資產(chǎn)原值建筑物231113.29274601.21274601.21341267.88341267.88設(shè)備120850.48142594.44142594.44175927.78175927.78合計(jì)351963.77417195.66417195.66517195.66517195.66折舊額建筑物956.155777.836865.036865.038531.70設(shè)備1300.818096.989553.839553.8311787.16合計(jì)2256.9513874.8116418.8616418.8620318.86計(jì)提的折折舊額分分別計(jì)入入主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)成本本、營(yíng)業(yè)業(yè)費(fèi)用和和管理費(fèi)費(fèi)用科目目，此次次評(píng)估按按照歷史史平均的的分配比比例，將將未來(lái)各各年度預(yù)預(yù)測(cè)折舊舊額分配配計(jì)入主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)成本、、營(yíng)業(yè)費(fèi)費(fèi)用和管管理費(fèi)用用科目。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容19、本本項(xiàng)目的的盈利預(yù)預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）攤銷的計(jì)計(jì)算待攤銷的的內(nèi)容包包括土地地使用權(quán)權(quán)攤銷、、其他無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)攤銷和和遞延資資產(chǎn)攤銷銷，根據(jù)據(jù)各攤銷銷項(xiàng)目的的原始發(fā)發(fā)生額和和攤銷期期限，計(jì)計(jì)算未來(lái)來(lái)各年度度的攤銷銷金額。。其中，三三期工程程土地使使用權(quán)屬屬于三期期工程資資本性支支出的內(nèi)內(nèi)容，原原始發(fā)生生額合計(jì)計(jì)為100000萬(wàn)元元，預(yù)計(jì)計(jì)按照40年期期限進(jìn)行行攤銷，，2010年形形成土地地使用權(quán)權(quán)資產(chǎn)，，預(yù)計(jì)從從2010年投投入使用用并開(kāi)始始攤銷。。項(xiàng)目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年現(xiàn)有土地使用權(quán)116.64699.85699.85699.85699.85三期工程土地使用權(quán)

2500.00其他無(wú)形資產(chǎn)68.02408.11408.11408.11408.11遞延資產(chǎn)32.06192.33192.33192.33192.33合計(jì)216.721300.301300.301300.303800.30中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容19、本本項(xiàng)目的的盈利預(yù)預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）財(cái)務(wù)費(fèi)用用的預(yù)測(cè)測(cè)公司評(píng)估估基準(zhǔn)日日的有息息負(fù)債包包括短期期借款63802.45萬(wàn)元元，其中中20846.33萬(wàn)萬(wàn)元于2006年11至12月份償償還。2006年12月25日借入入政策性性借款179722.68萬(wàn)萬(wàn)元，，其中78209.58萬(wàn)元元于2007年年到期，，101513.10萬(wàn)元于于2008年到到期。根據(jù)公司司未來(lái)年年度的業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展展規(guī)劃，，以及公公司未來(lái)來(lái)年度現(xiàn)現(xiàn)金流入入情況的的判斷，，公司預(yù)預(yù)計(jì)追加加固定資資產(chǎn)投資資全部由由自有資資金解決決，不籌籌措新的的銀行借借款，并并且評(píng)估估基準(zhǔn)日日剩余的的短期借借款在2009年至2011年陸續(xù)續(xù)償還。。分析內(nèi)容項(xiàng)目評(píng)估基準(zhǔn)日2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年余額短期借款63802.4542956.1242956.1242956.1222956.122956.120.00長(zhǎng)期借款0.00179722.68101513.100.000.000.000.00小計(jì)63802.45222678.80144469.2242956.1222956.122956.120.00償還額短期借款

20846.330.00

20000.0020000.002956.12長(zhǎng)期借款

-179722.6878209.58101513.10

小計(jì)

-158876.3578209.58101513.1020000.0020000.002956.12按照預(yù)測(cè)測(cè)的各年年度借款款平均余余額，以以及所適適用的借借款利率率計(jì)算借借款利息息支出。。中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)CHINAAppraisalSociety第二部分分案案例內(nèi)容容19、本本項(xiàng)目的的盈利預(yù)預(yù)測(cè)（續(xù)續(xù)）項(xiàng)

目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入135112.69853238.57859699.51948088.381019029.19

減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)26129.19205431.98189461.93195339.14230129.96

加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)1500.226865.586865.586865.586865.58

減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用42.37291.31312.10349.50392.19管理費(fèi)用2166.9128478.2331357.7333086.2837570.45財(cái)務(wù)費(fèi)用231.385490.963415.02824.67-602.17三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)25188.74178037.06161242.67167944.261