開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)課件

第九章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)第九章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)1學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條件下的IS－LM模型擴(kuò)展到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，即蒙代爾·費(fèi)萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎(chǔ)上討論經(jīng)濟(jì)開(kāi)放如何影響財(cái)政和貨幣政策，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化如何影響其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)。學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條2學(xué)習(xí)重點(diǎn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)

學(xué)習(xí)重點(diǎn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡3學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線(xiàn)移動(dòng)的因素開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的政策短期效應(yīng)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線(xiàn)移動(dòng)的因素4第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際匯率，-出口，-外國(guó)收入，-實(shí)際利率，-本國(guó)收入，-本國(guó)消費(fèi)，-稅收，-政府采購(gòu)支出。第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際5一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡假定價(jià)格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實(shí)際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實(shí)際利率。一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡假定價(jià)格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨6二、金融市場(chǎng)的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產(chǎn)出提高導(dǎo)致貨幣需求的增加，會(huì)導(dǎo)致利率的提高。二、金融市場(chǎng)的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需7（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個(gè)假定下，去掉時(shí)間腳標(biāo)，利率平價(jià)條件成為：（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個(gè)8（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券結(jié)論：美國(guó)利率提高會(huì)帶來(lái)美元升值，是我們能直覺(jué)上感覺(jué)得到的，即對(duì)美元的需求增加使得美元價(jià)格提高。如果金融投資者沒(méi)有改變他們對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，那么現(xiàn)在美元升值得越多，投資者預(yù)期它在未來(lái)的貶值就會(huì)越大，因?yàn)樗麄冾A(yù)期匯率會(huì)在未來(lái)恢復(fù)到原定預(yù)期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預(yù)期使得美國(guó)國(guó)債券更有吸引力。（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券結(jié)論：美國(guó)利率提高會(huì)帶來(lái)美元升值，是9（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券國(guó)內(nèi)利率A匯率利率平價(jià)關(guān)系（給定，）圖9.1利率平價(jià)關(guān)系所包含的利率和匯率間關(guān)系國(guó)內(nèi)貨幣升值國(guó)內(nèi)貨幣貶值圖9.1顯示：國(guó)內(nèi)利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國(guó)內(nèi)貨幣貶值。相反，國(guó)內(nèi)利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣升值。（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券國(guó)內(nèi)利率A匯率利率平價(jià)關(guān)系圖9.1利10第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)11一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)利率平價(jià)匯率產(chǎn)出利率利率（a）（b）圖9.2開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的模型AB一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)利率平價(jià)匯率產(chǎn)出利率利率（12一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)結(jié)論：我們得到了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中IS曲線(xiàn)向上傾斜：利率的提高直接地，同時(shí)通過(guò)匯率間接地導(dǎo)致產(chǎn)出下降。LM曲線(xiàn)向上傾斜：收入或產(chǎn)出的提高使得對(duì)貨幣的需求增加，從而導(dǎo)致均衡利率的提高。均衡產(chǎn)出和均衡利率由IS和LM曲線(xiàn)的交點(diǎn)決定。給定國(guó)外利率和預(yù)期遠(yuǎn)期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)結(jié)論：我們得到了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中13二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化。這是因?yàn)槿羰街校魊不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化。這是因?yàn)槿魊增加，將會(huì)引起本國(guó)居民投資需求下降，意愿儲(chǔ)蓄增加。在長(zhǎng)期內(nèi)，投資需求的減少，將通過(guò)其乘數(shù)效應(yīng)，使產(chǎn)出或收入進(jìn)一步下降。收入或產(chǎn)出的進(jìn)一步下降，會(huì)減少本國(guó)對(duì)外國(guó)的進(jìn)口，在外國(guó)對(duì)本國(guó)出口需求不變的情況下，國(guó)內(nèi)商品的價(jià)格水平將上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升（實(shí)際貶值）?？梢?jiàn)，在給定r不變的情況下，能最終使產(chǎn)出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財(cái)政政策有關(guān)，Y*與出口需求有關(guān)，前者會(huì)使S-I曲線(xiàn)移動(dòng)，后者會(huì)使NX曲線(xiàn)移動(dòng)。、二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化14二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.4政府采購(gòu)的增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS曲線(xiàn)的作用（b）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)曲線(xiàn)（a）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.4政府采購(gòu)的增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)15二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.5凈出口增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS曲線(xiàn)的作用（b）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)曲線(xiàn)（a）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.5凈出口增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS16三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率利率平價(jià)升值（a）圖9.6政府支出增加的效應(yīng)三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率17開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會(huì)帶來(lái)需求的增加，從而增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對(duì)貨幣的需求也會(huì)增加，使得利率有上調(diào)的壓力。利率的提高會(huì)使得國(guó)內(nèi)的債券更具吸引力，也會(huì)帶來(lái)本國(guó)貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對(duì)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求下降，部分抵消政府支出對(duì)需求和產(chǎn)出的影響。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會(huì)帶來(lái)18三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊縮效應(yīng)（b）產(chǎn)出利率利率利率平價(jià)升值（a）三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊19開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會(huì)帶來(lái)利率的提高，使得本國(guó)債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會(huì)使需求和產(chǎn)出減少。同時(shí)，產(chǎn)出的減少又會(huì)使得貨幣需求減少，導(dǎo)致利率有所下降，部分抵消了開(kāi)始時(shí)利率的提高和開(kāi)始時(shí)匯率的升值。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會(huì)帶來(lái)利率的20第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果外國(guó)實(shí)際利率產(chǎn)出，Y產(chǎn)出，Y本國(guó)實(shí)際利率（本國(guó)）（外國(guó)）第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)圖9.921固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯22固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)論在固定匯率體制下，一國(guó)貨幣政策，無(wú)論是擴(kuò)張還是收縮，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和外國(guó)經(jīng)濟(jì)都不構(gòu)成任何影響，即貨幣政策是無(wú)效的。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)23固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效

圖9.10名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效產(chǎn)出，Y

外國(guó)實(shí)際利率產(chǎn)出，Y本國(guó)實(shí)際利率（本國(guó)）（外國(guó)）固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效24固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-結(jié)論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來(lái)追求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。若要使其貨幣政策有效，一個(gè)可行的方法是調(diào)整固定匯率的水平，但這又會(huì)引起國(guó)家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-25固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨26固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-結(jié)論在固定匯率體制中，若各國(guó)有著相似的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并能在貨幣政策上相互協(xié)調(diào)的話(huà)，那么為個(gè)固定匯率最有可能成功。但是在一個(gè)固定匯率體制中，若各國(guó)的協(xié)調(diào)失敗，則可能引起嚴(yán)重的問(wèn)題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過(guò)的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-27固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策產(chǎn)出圖9.12固定匯率體制制度下的財(cái)政擴(kuò)張效應(yīng)實(shí)際利率固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策產(chǎn)出圖9.12固28固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財(cái)政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模型的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，政府采購(gòu)的暫時(shí)性增加在短期內(nèi)會(huì)使得本國(guó)收入增加以及本國(guó)名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購(gòu)擠出了投資和凈出口。通過(guò)凈出口下降的傳導(dǎo)，外國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)實(shí)際利率和產(chǎn)出上升。但在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)和外國(guó)的價(jià)格水平都上升，但產(chǎn)出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財(cái)政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模29貿(mào)易政策外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿(mào)易保護(hù)效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率（外國(guó)）固定匯率體制下的政策傳導(dǎo)效應(yīng)貿(mào)易政策外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.13固定匯率體制30固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下，貿(mào)易政策在短期內(nèi)效果明顯。若一國(guó)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，那么在短期內(nèi)其產(chǎn)出將增加，同時(shí)導(dǎo)致國(guó)外貿(mào)易伙伴產(chǎn)出下降。從長(zhǎng)期看，也是如此，將引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下31浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財(cái)政政策

（a）本國(guó)本國(guó)產(chǎn)出本國(guó)實(shí)際利率短期結(jié)果：本國(guó)產(chǎn)出上升本國(guó)實(shí)際利率上升凈出口下降長(zhǎng)期結(jié)果：本國(guó)價(jià)格上升產(chǎn)出不變圖9.14本國(guó)政府增加采購(gòu)（b）外國(guó)外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率短期結(jié)果：外國(guó)產(chǎn)出上升外國(guó)實(shí)際利率上升長(zhǎng)期結(jié)果：外國(guó)價(jià)格上升產(chǎn)出不變，浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財(cái)政政策（a）本國(guó)本國(guó)32浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策

（a）本國(guó)本國(guó)產(chǎn)出本國(guó)實(shí)際利率結(jié)果短期：本國(guó)產(chǎn)出下降本國(guó)實(shí)際利率上升凈出口可能上升長(zhǎng)期：無(wú)實(shí)際作用本國(guó)價(jià)格下降圖9.15本國(guó)貨幣供給減少的影響（b）外國(guó)外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率結(jié)果短期：外國(guó)產(chǎn)出下降外國(guó)實(shí)際利率下降長(zhǎng)期：無(wú)實(shí)際作用外國(guó)價(jià)格不變浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策（a）本國(guó)本國(guó)33浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國(guó)貨幣緊縮也會(huì)導(dǎo)致國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退，之所以會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)，是因?yàn)楸緡?guó)產(chǎn)出的下降減少了本國(guó)對(duì)外國(guó)商品的需求。盡管本國(guó)名義匯率的上升則使得外國(guó)商品相對(duì)便宜，傾向于增加外國(guó)的凈出口，但在短期內(nèi)匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響存在著時(shí)滯效應(yīng)，即本國(guó)產(chǎn)出下降對(duì)外國(guó)凈出口的負(fù)面影響要大于本國(guó)名義匯率升值對(duì)外國(guó)凈出口的正面影響。因此，本國(guó)的貨幣緊縮導(dǎo)致了在外國(guó)和本國(guó)都將發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。短期浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國(guó)貨幣緊縮也34浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的結(jié)論在凱恩斯模型中只是在長(zhǎng)期才成立，但它在價(jià)格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時(shí)成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對(duì)實(shí)際匯率或貿(mào)易流量沒(méi)有作用，而只會(huì)影響到價(jià)格水平。在貨幣緊縮的過(guò)程中，本國(guó)價(jià)格水平會(huì)下降，外國(guó)價(jià)格水平不變。盡管貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)不能影響實(shí)際匯率，但它確實(shí)能通過(guò)改變本國(guó)價(jià)格水平來(lái)影響名義匯率。這是由于實(shí)際匯率和名義匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化有不同反應(yīng)的而形成的。貨幣的長(zhǎng)期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國(guó)價(jià)格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國(guó)價(jià)格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長(zhǎng)期浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的35浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國(guó)價(jià)格水平在長(zhǎng)期不因本國(guó)貨幣緊縮而變化。所以本國(guó)價(jià)格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國(guó)價(jià)格水平在長(zhǎng)36（本國(guó)）（外國(guó)）外國(guó)名義匯率名義匯率圖9.16浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的短期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)－貿(mào)易政策（本國(guó)）（外國(guó)）外國(guó)名義匯率名義匯率圖9.16浮動(dòng)匯率體制37外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.17浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的長(zhǎng)期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)利率（外國(guó)）浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.17浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保38浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，由于匯率是浮動(dòng)的，本國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策將會(huì)增加本國(guó)的產(chǎn)出，外國(guó)的產(chǎn)出將會(huì)減少，但相對(duì)于固定匯率而言，其政策對(duì)產(chǎn)出的影響效果要小。

在長(zhǎng)期內(nèi)，由于匯率是浮動(dòng)的，本國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策對(duì)本國(guó)和外國(guó)的產(chǎn)出沒(méi)有影響，但本國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平將上升，外國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平將下降，實(shí)際匯率不變。浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，39問(wèn)題討論你認(rèn)為對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期和促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)究竟哪個(gè)更重要?這兩種目標(biāo)的達(dá)成主要依賴(lài)于什么?宏觀政策的協(xié)調(diào)能否使兩個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)?問(wèn)題討論你認(rèn)為對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期和促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)40提示:1、宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有：充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡。2、兩者都十分重要。在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)由于各種因素而波動(dòng)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期比較重要；在長(zhǎng)期內(nèi)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)才能有效提高國(guó)民福利水平和綜合國(guó)力。3、主要依賴(lài)于政府采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要是財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策來(lái)及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。4、可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)。如經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)，政府可以采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策促進(jìn)短期經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。同時(shí)政府在實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，可以有意識(shí)地引導(dǎo)政府支出和私人投資的流向，將其引向基礎(chǔ)教育、科研等領(lǐng)域，以有效提高經(jīng)濟(jì)中的人力資本存量。提示:41案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退次貸危機(jī)（subprimecrisis）又稱(chēng)次級(jí)房貸危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款違約率上升，使作用于次級(jí)住房按揭貸款的金融衍生產(chǎn)品－債務(wù)擔(dān)保憑證（CDO）和信用違約掉期合約（CDS）—價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，并引發(fā)全球金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)衰退。案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退次貸危機(jī)（subprim42案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退自2008年9月以來(lái)，次貸危機(jī)迅速升級(jí)為全球金融危機(jī)并拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇下滑，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體陷入全面衰退，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增速顯著放緩。2008年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.4%，創(chuàng)下六年新低。2009年一季度，盡管美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，但歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，全球經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)加速衰退勢(shì)頭。案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退自2008年9月以來(lái)，次43案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能下降至零，發(fā)達(dá)國(guó)家可能為-2%。如此嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)。與1982～1983年的危機(jī)相比，此次全球金融危機(jī)的主要特征是各國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了同步衰退，或者說(shuō)，在此次危機(jī)中，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)呈現(xiàn)出高度同步性。案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測(cè)44案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退分析：美國(guó)次貸危機(jī)是一場(chǎng)新型的金融危機(jī)，其形成的過(guò)程是金融系統(tǒng)通過(guò)資產(chǎn)證券化的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造放大住房信貸風(fēng)險(xiǎn)，并向投資者轉(zhuǎn)移，從而使金融風(fēng)險(xiǎn)從住房市場(chǎng)蔓延到信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，然后再通過(guò)投資渠道和資本渠道從美國(guó)波及到全球范圍。案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退分析：美國(guó)次貸危機(jī)是一場(chǎng)45案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退1、次貸危機(jī)爆發(fā)的原因：美國(guó)貨幣政策惹的禍2、危機(jī)的傳導(dǎo)3、危機(jī)的啟示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的終結(jié)案例：美國(guó)次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退1、次貸危機(jī)爆發(fā)的原因：46本講結(jié)束本講結(jié)束47第九章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)第九章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)48學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條件下的IS－LM模型擴(kuò)展到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，即蒙代爾·費(fèi)萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎(chǔ)上討論經(jīng)濟(jì)開(kāi)放如何影響財(cái)政和貨幣政策，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化如何影響其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)。學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條49學(xué)習(xí)重點(diǎn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)

學(xué)習(xí)重點(diǎn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡50學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線(xiàn)移動(dòng)的因素開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的政策短期效應(yīng)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線(xiàn)移動(dòng)的因素51第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際匯率，-出口，-外國(guó)收入，-實(shí)際利率，-本國(guó)收入，-本國(guó)消費(fèi)，-稅收，-政府采購(gòu)支出。第一節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際52一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡假定價(jià)格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實(shí)際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實(shí)際利率。一、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡假定價(jià)格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨53二、金融市場(chǎng)的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產(chǎn)出提高導(dǎo)致貨幣需求的增加，會(huì)導(dǎo)致利率的提高。二、金融市場(chǎng)的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需54（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個(gè)假定下，去掉時(shí)間腳標(biāo)，利率平價(jià)條件成為：（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個(gè)55（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券結(jié)論：美國(guó)利率提高會(huì)帶來(lái)美元升值，是我們能直覺(jué)上感覺(jué)得到的，即對(duì)美元的需求增加使得美元價(jià)格提高。如果金融投資者沒(méi)有改變他們對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，那么現(xiàn)在美元升值得越多，投資者預(yù)期它在未來(lái)的貶值就會(huì)越大，因?yàn)樗麄冾A(yù)期匯率會(huì)在未來(lái)恢復(fù)到原定預(yù)期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預(yù)期使得美國(guó)國(guó)債券更有吸引力。（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券結(jié)論：美國(guó)利率提高會(huì)帶來(lái)美元升值，是56（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券國(guó)內(nèi)利率A匯率利率平價(jià)關(guān)系（給定，）圖9.1利率平價(jià)關(guān)系所包含的利率和匯率間關(guān)系國(guó)內(nèi)貨幣升值國(guó)內(nèi)貨幣貶值圖9.1顯示：國(guó)內(nèi)利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國(guó)內(nèi)貨幣貶值。相反，國(guó)內(nèi)利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣升值。（二）國(guó)內(nèi)債券和國(guó)外債券國(guó)內(nèi)利率A匯率利率平價(jià)關(guān)系圖9.1利57第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)第二節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)58一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)利率平價(jià)匯率產(chǎn)出利率利率（a）（b）圖9.2開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的模型AB一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)利率平價(jià)匯率產(chǎn)出利率利率（59一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)結(jié)論：我們得到了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中IS曲線(xiàn)向上傾斜：利率的提高直接地，同時(shí)通過(guò)匯率間接地導(dǎo)致產(chǎn)出下降。LM曲線(xiàn)向上傾斜：收入或產(chǎn)出的提高使得對(duì)貨幣的需求增加，從而導(dǎo)致均衡利率的提高。均衡產(chǎn)出和均衡利率由IS和LM曲線(xiàn)的交點(diǎn)決定。給定國(guó)外利率和預(yù)期遠(yuǎn)期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)結(jié)論：我們得到了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中60二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化。這是因?yàn)槿羰街校魊不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化。這是因?yàn)槿魊增加，將會(huì)引起本國(guó)居民投資需求下降，意愿儲(chǔ)蓄增加。在長(zhǎng)期內(nèi)，投資需求的減少，將通過(guò)其乘數(shù)效應(yīng)，使產(chǎn)出或收入進(jìn)一步下降。收入或產(chǎn)出的進(jìn)一步下降，會(huì)減少本國(guó)對(duì)外國(guó)的進(jìn)口，在外國(guó)對(duì)本國(guó)出口需求不變的情況下，國(guó)內(nèi)商品的價(jià)格水平將上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升（實(shí)際貶值）?？梢?jiàn)，在給定r不變的情況下，能最終使產(chǎn)出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財(cái)政政策有關(guān)，Y*與出口需求有關(guān)，前者會(huì)使S-I曲線(xiàn)移動(dòng)，后者會(huì)使NX曲線(xiàn)移動(dòng)。、二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會(huì)變化61二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.4政府采購(gòu)的增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS曲線(xiàn)的作用（b）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)曲線(xiàn)（a）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.4政府采購(gòu)的增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)62二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.5凈出口增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS曲線(xiàn)的作用（b）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)曲線(xiàn)（a）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡二、IS曲線(xiàn)移動(dòng)的影響因素圖9.5凈出口增加對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)IS63三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率利率平價(jià)升值（a）圖9.6政府支出增加的效應(yīng)三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率64開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會(huì)帶來(lái)需求的增加，從而增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對(duì)貨幣的需求也會(huì)增加，使得利率有上調(diào)的壓力。利率的提高會(huì)使得國(guó)內(nèi)的債券更具吸引力，也會(huì)帶來(lái)本國(guó)貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對(duì)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求下降，部分抵消政府支出對(duì)需求和產(chǎn)出的影響。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財(cái)政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會(huì)帶來(lái)65三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊縮效應(yīng)（b）產(chǎn)出利率利率利率平價(jià)升值（a）三、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊66開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會(huì)帶來(lái)利率的提高，使得本國(guó)債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會(huì)使需求和產(chǎn)出減少。同時(shí)，產(chǎn)出的減少又會(huì)使得貨幣需求減少，導(dǎo)致利率有所下降，部分抵消了開(kāi)始時(shí)利率的提高和開(kāi)始時(shí)匯率的升值。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會(huì)帶來(lái)利率的67第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果外國(guó)實(shí)際利率產(chǎn)出，Y產(chǎn)出，Y本國(guó)實(shí)際利率（本國(guó)）（外國(guó)）第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)圖9.968固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯69固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)論在固定匯率體制下，一國(guó)貨幣政策，無(wú)論是擴(kuò)張還是收縮，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和外國(guó)經(jīng)濟(jì)都不構(gòu)成任何影響，即貨幣政策是無(wú)效的。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)70固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效

圖9.10名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效產(chǎn)出，Y

外國(guó)實(shí)際利率產(chǎn)出，Y本國(guó)實(shí)際利率（本國(guó)）（外國(guó)）固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效71固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-結(jié)論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來(lái)追求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。若要使其貨幣政策有效，一個(gè)可行的方法是調(diào)整固定匯率的水平，但這又會(huì)引起國(guó)家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-72固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨73固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-結(jié)論在固定匯率體制中，若各國(guó)有著相似的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并能在貨幣政策上相互協(xié)調(diào)的話(huà)，那么為個(gè)固定匯率最有可能成功。但是在一個(gè)固定匯率體制中，若各國(guó)的協(xié)調(diào)失敗，則可能引起嚴(yán)重的問(wèn)題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過(guò)的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-74固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策產(chǎn)出圖9.12固定匯率體制制度下的財(cái)政擴(kuò)張效應(yīng)實(shí)際利率固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策產(chǎn)出圖9.12固75固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財(cái)政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模型的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，政府采購(gòu)的暫時(shí)性增加在短期內(nèi)會(huì)使得本國(guó)收入增加以及本國(guó)名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購(gòu)擠出了投資和凈出口。通過(guò)凈出口下降的傳導(dǎo)，外國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)實(shí)際利率和產(chǎn)出上升。但在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)和外國(guó)的價(jià)格水平都上升，但產(chǎn)出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財(cái)政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模76貿(mào)易政策外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿(mào)易保護(hù)效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率（外國(guó)）固定匯率體制下的政策傳導(dǎo)效應(yīng)貿(mào)易政策外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.13固定匯率體制77固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下，貿(mào)易政策在短期內(nèi)效果明顯。若一國(guó)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，那么在短期內(nèi)其產(chǎn)出將增加，同時(shí)導(dǎo)致國(guó)外貿(mào)易伙伴產(chǎn)出下降。從長(zhǎng)期看，也是如此，將引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下78浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財(cái)政政策

（a）本國(guó)本國(guó)產(chǎn)出本國(guó)實(shí)際利率短期結(jié)果：本國(guó)產(chǎn)出上升本國(guó)實(shí)際利率上升凈出口下降長(zhǎng)期結(jié)果：本國(guó)價(jià)格上升產(chǎn)出不變圖9.14本國(guó)政府增加采購(gòu)（b）外國(guó)外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率短期結(jié)果：外國(guó)產(chǎn)出上升外國(guó)實(shí)際利率上升長(zhǎng)期結(jié)果：外國(guó)價(jià)格上升產(chǎn)出不變，浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財(cái)政政策（a）本國(guó)本國(guó)79浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策

（a）本國(guó)本國(guó)產(chǎn)出本國(guó)實(shí)際利率結(jié)果短期：本國(guó)產(chǎn)出下降本國(guó)實(shí)際利率上升凈出口可能上升長(zhǎng)期：無(wú)實(shí)際作用本國(guó)價(jià)格下降圖9.15本國(guó)貨幣供給減少的影響（b）外國(guó)外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率結(jié)果短期：外國(guó)產(chǎn)出下降外國(guó)實(shí)際利率下降長(zhǎng)期：無(wú)實(shí)際作用外國(guó)價(jià)格不變浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策（a）本國(guó)本國(guó)80浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國(guó)貨幣緊縮也會(huì)導(dǎo)致國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退，之所以會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)，是因?yàn)楸緡?guó)產(chǎn)出的下降減少了本國(guó)對(duì)外國(guó)商品的需求。盡管本國(guó)名義匯率的上升則使得外國(guó)商品相對(duì)便宜，傾向于增加外國(guó)的凈出口，但在短期內(nèi)匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響存在著時(shí)滯效應(yīng)，即本國(guó)產(chǎn)出下降對(duì)外國(guó)凈出口的負(fù)面影響要大于本國(guó)名義匯率升值對(duì)外國(guó)凈出口的正面影響。因此，本國(guó)的貨幣緊縮導(dǎo)致了在外國(guó)和本國(guó)都將發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。短期浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國(guó)貨幣緊縮也81浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的結(jié)論在凱恩斯模型中只是在長(zhǎng)期才成立，但它在價(jià)格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時(shí)成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對(duì)實(shí)際匯率或貿(mào)易流量沒(méi)有作用，而只會(huì)影響到價(jià)格水平。在貨幣緊縮的過(guò)程中，本國(guó)價(jià)格水平會(huì)下降，外國(guó)價(jià)格水平不變。盡管貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)不能影響實(shí)際匯率，但它確實(shí)能通過(guò)改變本國(guó)價(jià)格水平來(lái)影響名義匯率。這是由于實(shí)際匯率和名義匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化有不同反應(yīng)的而形成的。貨幣的長(zhǎng)期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國(guó)價(jià)格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國(guó)價(jià)格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長(zhǎng)期浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的82浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國(guó)價(jià)格水平在長(zhǎng)期不因本國(guó)貨幣緊縮而變化。所以本國(guó)價(jià)格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國(guó)價(jià)格水平在長(zhǎng)83（本國(guó)）（外國(guó)）外國(guó)名義匯率名義匯率圖9.16浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的短期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)實(shí)際利率浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)－貿(mào)易政策（本國(guó)）（外國(guó)）外國(guó)名義匯率名義匯率圖9.16浮動(dòng)匯率體制84外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.17浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的長(zhǎng)期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國(guó)產(chǎn)出外國(guó)利率（外國(guó)）浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)外國(guó)名義匯率（本國(guó)）名義匯率圖9.17浮動(dòng)匯率體制下貿(mào)易保85浮動(dòng)匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，由于匯率是浮動(dòng)的，本國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策將會(huì)增加本國(guó)的產(chǎn)出，外國(guó)的產(chǎn)出將會(huì)減少，但相對(duì)于固定匯率而言，其政策對(duì)產(chǎn)出的影響效果要小。

在長(zhǎng)期內(nèi)，由于匯率是浮動(dòng)的，本國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策對(duì)本國(guó)和外國(guó)的產(chǎn)出沒(méi)有影響，但本國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平將上升，