法商學院貨幣金融學

第四章外匯市場的匯率本章學習要求

在這一章中，我們將討論外匯、外匯市場與匯率的概念和分類、匯率制度、匯率決定的理論基礎和影響因素、匯率變動的原理等內(nèi)容。學完本章后，你應當知道：外匯、外匯市場、匯率、匯率制度的概念；使用供求分析的基本工具，考察在長期和短期中決定市場匯率的主要因素，以及這些因素如何促使匯率隨時間而變動；匯率變動的原理；固定匯率制度和浮動匯率制度的含義、特點；我國現(xiàn)行的人民幣匯率制度。2022/12/252本章教學內(nèi)容

第一節(jié)外匯、外匯市場與匯率第二節(jié)長期中匯率的決定第三節(jié)短期中匯率的決定第四節(jié)匯率的變動第五節(jié)匯率制度2022/12/253第一節(jié)

外匯、外匯市場與匯率一、外匯1.外匯的定義外匯（ForeignExchange）是國際匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)之分，而靜態(tài)上的外匯概念還進一步有廣義和狹義之分。2022/12/254動態(tài)的外匯——是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國際間債權(quán)債務關(guān)系的行為。廣義的靜態(tài)外匯---泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。2022/12/255國際貨幣基金組織把外匯定義為：“外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式保存的，在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！?/p>

2022/12/256具體內(nèi)容包括（1）外國貨幣（包括鈔票、鑄幣等）；（2）外幣支付憑證（包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）；（3）外幣有價證券（包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等）；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其它外匯資產(chǎn)2022/12/257狹義的靜態(tài)外匯:是指以外幣表示的，可用于國際之間結(jié)算的支付手段。主要包括：匯票、支票、本票、銀行付款委托書、銀行存款憑證、郵政儲蓄等。我們通常使用的是狹義的外匯概念。2022/12/2582.外匯的特征：外匯是一種以外幣表示的金融資產(chǎn)，同時可用作國際支付，并能兌換成其他形式的外幣資產(chǎn)和支付手段。2022/12/259外匯的四個突出特點：一是外幣性，即以外幣表示的國外資產(chǎn)；二是普遍接受性，即外匯必須是在國際上被普遍認可和接受的資產(chǎn)；三是可償性，即外匯債權(quán)應該保證能夠得到貨幣發(fā)行國的償付；四是可兌換性，即某種形式的外匯應該可以自由地兌換為其它外幣資產(chǎn)。2022/12/2510補充：：外匯匯的種種類1.自由外外匯:無需需經(jīng)過過貨幣幣發(fā)行行國的的貨幣幣管理理當局局批準準，即即可自自由兌兌換成成其他他國家家貨幣幣，或或能直直接向向第三三國進進行支支付的的外匯匯（外外幣支支付手手段））。作為自自由外外匯的的貨幣幣，明明顯具具有可可兌換換性，，在國國際交交往中中被廣廣泛地地使用用和流流通。。例例如，，美元元、日日元、、英鎊鎊等。。2022/12/20112.記帳外外匯(又稱協(xié)協(xié)定外外匯或或清算算外匯匯):是指不不經(jīng)貨貨幣發(fā)發(fā)行國國的貨貨幣管管理當當局批批準，，不能能自由由兌換換成其其他國國家貨貨幣，，或不不能直直接對對第三三國辦辦理支支付的的外匯匯（外外幣支支付手手段））。這種外外匯只只能根根據(jù)兩兩國政政府間間的清清算協(xié)協(xié)定，，在雙雙方銀銀行開開立專專門帳帳戶記記載使使用。。2022/12/2012二、外外匯市市場外匯市市場是是指由由外匯匯需求求和外外匯供供給雙雙方以以及外外匯交交易中中介機機構(gòu)所所構(gòu)成成的買買賣外外匯的的交易易系統(tǒng)統(tǒng)。由有形形市場場和無無形市市場共共同組組成。。2022/12/2013（一）外外匯市場場的特征征1.國際外匯匯市場是是高度一一體化的的。2.國際外匯匯市場在在時空上上是連續(xù)續(xù)不停運運轉(zhuǎn)的。。3.國際外匯匯市場的的外匯行行情波動動性大，，政府干干預行為為突出。。2022/12/2014（二）外外匯市場場的參與與者外匯銀行行一般客戶戶外匯交易易經(jīng)紀人人中央銀行行2022/12/2015（三）外外匯交易易層次與與交易方方式1.外匯交易易----以一一定的交交易方式式買賣以以外幣表表示的支支付手段段或信用用工具的的活動。。2.根據(jù)交易易者不同同，將外外匯市場場劃分三三個交易易層次：：①客戶戶市場（（“零售售外匯市市場”））；②同業(yè)業(yè)市場，，（“批批發(fā)外匯匯市場””）；③中央央銀行與與外匯銀銀行之間間的交易易市場。。2022/12/2016（四）外匯匯交易層次次與交易方方式3.外匯交易的的種類即期外匯交交易遠遠期外外匯交易掉掉期交易套匯交易套套利交易外外匯期貨交交易外匯期權(quán)交交易貨貨幣互互換交易2022/12/2017補充：外匯風風險1.外匯風險的的概念與類類型（1）外匯風險險----又稱匯率率風險，是是指經(jīng)濟實實體在持有有或使用外外匯的過程程中，因匯匯率變動而遭受損損失的可能能性。2022/12/2018（2）外匯風險險的三種類類型交易風險會計風險經(jīng)濟風險2022/12/20192.外匯風險的的防范（1）交易易風險的防防范Ⅰ.在訂立合同同時，爭取取對自己有有利的條款款Ⅱ.金融市場操操作（2）會計風險險的防范（3）經(jīng)濟風險險的防范2022/12/2020三、匯率率匯率：又稱匯價、、外匯牌價價，是指將將一個國家家的貨幣折折算成另一一個國家的的貨幣時的的比率，即即用一國貨貨幣單位所所表示的另另一種貨幣幣單位的““價格”。。2022/12/2021（一）匯率率標價法1.直接標價法法（directquotationsystem)指以一定單單位的外國國貨幣作為為標準，折折成若干單單位的本國國貨幣來表表示匯率。。也就是說說，在直接接標價法下下，匯率是是以本國貨貨幣表示的的單位外國國貨幣的價價格。絕大多數(shù)國國家采用直直接標價法法，如中國國。在中國外匯匯市場上，，100美元=827元人民幣2022/12/2022如果需要比比原來更多多的本幣才能兌換換單位外幣幣，說明外外幣的幣值上上升，或本本幣幣值下下降，通常稱稱為外匯匯匯率上升。。相反，如果果用比原來來少的本幣幣就能兌換換單位外幣幣，說明本本幣的幣值值上升，或或外幣幣值值下降，通通常稱為外外匯匯率下下跌。2022/12/20232.間接標價法（indirectquotationsystem)指以一一定單單位的的本國國貨幣幣為標標準，，折成成若干干單位位的外外國貨貨幣來來表示示匯率率。在倫敦敦外匯匯市場場上，，1英鎊=1.613美元在紐約約外匯市市場上上，1美元=100日元2022/12/2024在間接接標價價法下，，匯率率是以以外國國貨幣幣來表表示的的單位位本國國貨幣幣的價價格。。一定單單位的的本幣幣折算算的外外幣數(shù)數(shù)量增增多，，說明明本幣幣匯率率上升升，即即本幣幣升值值或外外幣貶貶值。。反之，，一定定單位位的本本幣折折算的的外幣幣數(shù)量量減少少，說說明本本幣匯匯率下下跌，，即本本幣貶貶值或或外幣幣升值值。2022/12/2025匯率的種類劃分標準內(nèi)容制定匯率的方法基本匯率、套算匯率銀行買賣外匯的角度買入?yún)R率、賣出匯率中間匯率、現(xiàn)鈔匯率外匯交易支付工具電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率外匯買賣的交割期限即期匯率、遠期匯率對外匯管理的寬嚴官方匯率、市場匯率匯率制度固定匯率、浮動匯率銀行營業(yè)時間開盤匯率、收盤匯率2022/12/2026（二））匯率率的種種類1、根據(jù)據(jù)制定定匯率率的方方法不不同，，分為為基準準匯率率與套套算匯匯率。。關(guān)鍵貨貨幣選選擇的的標準準：自自由兌兌換，，在本本國國國際收收支中中使用用較多多，在在外匯匯儲備備中占占比大大。2022/12/20272、從銀銀行買買賣外外匯的的角度度區(qū)分分，分分為買買入?yún)R匯率、、賣出出匯率率和中中間匯匯率3、按照照外匯匯交易易的清清算交交割時時間，，分為為即期期匯率率和遠遠期匯匯率。。貼水、、升水水、平平價。。4、按照照國家家對外外匯管管制的的寬嚴嚴程度度，分分為官官方匯匯率和和市場場匯率率。2022/12/20285、是否否剔除除通貨貨膨脹脹為標標準，，分為為名義義匯率率和實實際匯匯率。。名義匯匯率是是一個個人可可以用用一國國通貨貨交換換另一一國通通貨的的比率率。實際匯匯率是是一個個人可可以用用一國國的物物品與與勞務務交換換另一一國物物品和和勞務務的比比率。。2022/12/20296、有效效匯率率及其其測算算是某種種加權(quán)權(quán)平均均匯率率，它它是一一種貨貨幣與與其他他多種種貨幣幣雙邊邊匯率率的加加權(quán)平平均數(shù)數(shù)。2022/12/2030第二節(jié)節(jié)長長期期中匯匯率的的決定定匯率是是一種種貨幣幣與另另一種種貨幣幣之間間的比比價，，將貨貨幣視視為一一種特特殊商商品，，則各各種貨貨幣所所具有有的或或代表表的價價值，，是匯匯率決決定的的基礎礎。此外，市市場實際際匯價水水平還要要受到外匯匯市場供供求的影影響。2022/12/2031迎合理財財需要匯率決定理論購買力平平價理論論國際收支支決定論論吸收分析析法貨幣主義義的匯率率理論資本市場場決定理理論第二節(jié)長長期期中匯率率的決定定2022/12/2032一、長期期中匯率率決定的的理論基基礎購買力平平價理論論認為：：一國貨幣幣的對外外匯率，，主要是是由兩種種貨幣在在其各自自國內(nèi)所所具有的的購買力力決定的的，即兩兩種貨幣幣的購買買力之比比決定了了兩國貨貨幣的兌兌換比率率。而一一國貨幣幣的購買買力是其其國內(nèi)整整體物價價水平的的倒數(shù)，，因此，，均衡匯匯率就等等于兩國國物價水水平的比比率。進進一步來來看，在在一定時時期內(nèi)，，匯率的的變化也也要與該該時期兩兩國物價價水平的的相對變變化成比比例。2022/12/2033例：匯率率的變動動一直很很大。在在1970年1美元可以以兌換3.65馬克或627意大利里里拉。在在1998年德國和和意大利利都準備備采用歐歐元作為為通貨時時，1美元可以以兌換1.76馬克或1737意大利里里拉。換換句話說說，在這這一時期期內(nèi)，與與馬可相相比，美美元的價價值下降降了一倍倍多；而而與里拉拉相比，，美元的的價值翻翻了一番番還多。。什么因素素可以解解釋這些些幅度大大且反方方向的變變動呢？？2022/12/2034購買力平平價理論論的基本本邏輯：：一價定定律，這這種定律律認為，，一種物物品在所所有地方方都應該該按同樣樣的價格格出售，，否則就就有未被被利用的的可以獲獲取利潤潤的機會會。例如如假設西西雅圖的的咖啡豆豆售價低低于波士士頓。一價定律律用于國國際市場場。如果果1美元在美美國可以以買到的的咖啡比比在日本本多，國國際貿(mào)易易者就會會通過在在美國購購買咖啡啡并將其其在日本本出售而而獲利。。反之也也是這樣樣。購買力平平價理論論。一種種通貨必必須在所所有國家家具有相相同的購購買力。。2022/12/2035購買力平平價理論論的含義義購買力平平價理論論對匯率率的含義義是什么么呢？兩兩國通貨貨之間的的名義匯匯率取決決于這兩兩個國家家的物價價水平。。P是美國一一籃子物物品的價價格(用美元衡衡量），，P*是日本一一籃子物物品的價價格（用用日元來來衡量）），而e是名義匯匯率（1美元可以以購買的的日元數(shù)數(shù)量）?！，F(xiàn)在考考慮1美元在國國內(nèi)與國國外購買買的物品品數(shù)量。。e=P*/P這種理論論的關(guān)鍵鍵含義是是，當物物價水平平變動時時，名義義匯率也也變動。。2022/12/20362022/12/2037購買力平價理理論的局限性性：許多物品是不不容易進行貿(mào)貿(mào)易的；即使是可貿(mào)易易物品，當他他們在不同的的國家生產(chǎn)時時，也并不總總能完全替代代。2022/12/2038影響長期匯率率的因素：基本推理過程程遵循如下思思路：任何增增加國內(nèi)商品品相對于外國國商品需求的的因素都可能能導致國內(nèi)貨貨幣升值，因因為即使當國國內(nèi)貨幣價值值升高時，國國內(nèi)商品也能能繼續(xù)銷售。。同理，任何何增加國外商商品相對于國國內(nèi)商品需求求的因素都可可能導致國內(nèi)內(nèi)貨幣貶值，，因為只有當當國內(nèi)貨幣價價值降低時時時，國內(nèi)商品品才能繼續(xù)銷銷售。2022/12/20391、相對物價水水平；2、貿(mào)易壁壘；；3、對國內(nèi)和國國外商品的偏偏好；4、生產(chǎn)能力。。2022/12/2040短期匯率：供供給與需求分分析國內(nèi)資產(chǎn)的供供給曲線國內(nèi)資產(chǎn)的需需求曲線外匯市場的均均衡2022/12/20412022/12/2042解釋匯匯率的的變動動國內(nèi)資資產(chǎn)需需求曲曲線的的位移移2022/12/2043國內(nèi)利利率2022/12/2044國外利利率2022/12/2045預期未未來匯匯率變變動2022/12/2046二、長長期中中匯率率決定定的影影響因因素相對價價格水水平；；關(guān)稅和和限額額；對本國國產(chǎn)品品相對對于外外國產(chǎn)產(chǎn)品的的偏好好；生產(chǎn)率率。2022/12/2047（一））相對對價格格水平平；在長期期中，，一國國價格格水平平相對對于別別國價價格水水平的的上升升，將將導致致該國國貨幣幣貶值值；一一國相相對價價格水水平的的下降降，將將導致致該國國貨幣幣的升升值。。（二）關(guān)關(guān)稅和限限額。一國實施施關(guān)稅和和限額會會促使其其貨幣在在長期中中趨于升升值。2022/12/2048導致RETA線和RETB線位移并并引起ET變動的各各因素因素因素變動方向RETA線的位移RETB線的位移ET的變動B國利率↑→↑A國利率↑→↓預期B國價格水平↑→↓預期B國關(guān)稅和限額↑←↑預期B國進口需求↑→↓預期B國出口需求↑←↑預期B國生產(chǎn)率↑←↑2022/12/2049（三）對對本國產(chǎn)產(chǎn)品相對對于外國國產(chǎn)品的的偏好在長期中中，對一一國出口口產(chǎn)品偏偏好的增增強將導導致該國國貨幣升升值；相相反，對對進口產(chǎn)產(chǎn)品偏好好的增加加會導致致該國貨貨幣貶值值。（四）生生產(chǎn)率在長期中中，如果果一國生生產(chǎn)率相相對于其其他國家家有所提提高，則則該國貨貨幣將趨趨于升值值；若一一國生產(chǎn)產(chǎn)率低于于其他國國家，則則該國貨貨幣將趨趨于貶值值。2022/12/2050長期中影影響匯率率的因素素因素因素的變動匯率值E的反應B國相對于A國的價格水平↑↓B國相對于A國的關(guān)稅和限額↑↑B國國內(nèi)對進口產(chǎn)品的偏好↑↓B國國外對其出口產(chǎn)品的偏好↑↑B國相對于A國的生產(chǎn)率↑↑2022/12/2051第三節(jié)短短期期中匯率率的決定定RETBRETA匯率ET（A幣/B幣）10.5E*=109.5ML5%10%15%預期收益率（以B幣表示）PNQ圖4-1外匯市場場的均衡衡2022/12/2052圖4-2本幣（A幣）存款預預期回報率率線RETA的位移RETBRETA1匯率ET（A幣/B幣）預期收益（以B幣表示）IBRETA2E1E22022/12/2053圖4-3外幣（B幣）存款預預期回報率率線RETB的位移RETB2RETA匯率ET（A幣/B幣）預期收益（以B幣表示）IB1E2E1RETB1IB22022/12/2054圖4-4由于預期通通貨膨脹率率上升而引引起B(yǎng)國名義利率率上升的效效果RETB1RETA1匯率ET（A幣/B幣）預期收益（以B幣表示）IB1RETA2E1E2RETB2IB22022/12/2055第四節(jié)匯匯率率制度度一、固定匯匯率制（FixedExchangeRateSystem)以本位貨幣幣本身或法法定含金量量為確定匯匯率的基準準，匯率比比較穩(wěn)定的的一種匯率率制度。1.金本位貨幣幣制度下的的固定匯率率制度2.布雷頓森林林貨幣體系系下的固定定匯率制度度2022/12/2056二、浮動匯匯率制度（FloatingExchangeRateSystem)是指一國不不規(guī)定本幣幣與外幣的的黃金平價價和匯率上上下波動的的界限，貨貨幣當局也也不再承擔擔匯率波動動界限的義義務，匯率率隨外匯市市場供求關(guān)關(guān)系變化而而自由上下下浮動的一一種匯率制制度。2022/12/20571.浮動匯率制制的特點（1）匯率浮動動形式多樣樣化（2）匯率不是是純粹的自自由浮動，，而是有管管理的浮動動（3）匯率波動動頻繁且幅幅度大（4）影響匯率率變動的因因素多元化化（5）特別提款款權(quán)等一籃籃子匯價成成為匯率制制度的組成成部分。2022/12/20582.浮動匯率制制度對國際際經(jīng)濟的影影響防止某些國國家外匯儲儲備的流失失促進外匯市市場的發(fā)展展促使國際資資本流動劇劇增加強了國際際間的聯(lián)合合干預造成國際財財富的轉(zhuǎn)移移與再分配配增強了國際際經(jīng)濟往來來中的不確確定性一定程度上上也會加劇劇國際金融融市場的動動蕩2022/12/2059三、人民幣幣匯率概述述人民幣外匯匯牌價----人民民幣對外幣幣的匯率，，它代表人人民幣的對對外價值。。人民幣匯率率實際上是是構(gòu)筑在貨貨幣購買力力或物價水水平表示的的價值之比比基礎之上上的。1994年人民幣匯匯率的決定定從行政的的、換匯成本定匯率的做法法轉(zhuǎn)向了以以市場供求求為基礎的的、單一的的、有管理理的浮動匯匯率。2022/12/2060人民幣匯率率制度的發(fā)發(fā)展過程第一階段：：1949—1952第二階段：：1953---1972第三階段：：1973---1980第四階段：：1981---1984第五階段：：1985---1991.4第六階段：：1991.4---1993第七階段：：1994以后2022/12/20611994年年外外匯匯管管理理體體制制改改革革從1994年年1月1日起起，取消外匯匯調(diào)劑市場和和人民幣外匯匯調(diào)劑市場利利率，人民幣幣匯率實行以以外匯市場供供求為基礎的的單一的、有有管理的浮動動匯率制。2022/12/2062人民幣實現(xiàn)經(jīng)經(jīng)常項目下自自由兌換1996年12月實現(xiàn)人人民幣經(jīng)常項項目的可兌換換，提前達到到國際貨幣基基金組織協(xié)定定第八條款的的要求。2022/12/2063三、資資本項項目下下人民民幣自自由兌兌換條條件：：具有健健全的的市場場經(jīng)濟濟運行行機制制健全的的貨幣幣管理理機制制和充充足的的外匯匯儲備備完善的的金融融市場場2022/12/2064匯率穩(wěn)穩(wěn)定與與幣值值穩(wěn)定定匯率穩(wěn)穩(wěn)定與與幣值值穩(wěn)定定同時時抓匯率穩(wěn)穩(wěn)定，，以進進出口口商為為例，，不穩(wěn)穩(wěn)定讓讓進出出口商商不敢敢貿(mào)然然訂約約幣值穩(wěn)穩(wěn)定黃金時時代，，即使使在最最穩(wěn)定定的金金本位位時代代，黃黃金也也有陰陰影各主要要貨幣幣的幣幣值穩(wěn)穩(wěn)定是是匯率率穩(wěn)定定的前前提和和基礎礎2022/12/2065守不住住的固固定匯匯率為什么么守不不住固固定匯匯率？？固定匯匯率守守不住住的根根本原原因，，是參參與國國際貿(mào)貿(mào)易往往來的的各國國，守守不住住各自自的幣幣值穩(wěn)穩(wěn)定，，更準準確說說，是是因為為相關(guān)關(guān)各國國做不不到同同步維維系幣幣值的的穩(wěn)定定幣值不不穩(wěn)定定的一一個原原因，，在商商品世世界頗頗為常常見，，是因因為不不同國國家之之間，，商品品的生生產(chǎn)率率有異異人為造造成幣幣值不不穩(wěn)定定2022/12/2066固定匯率與與浮動匯率率之爭弗里德曼：：兩元框架架蒙代爾：三三元悖論2022/12/2067人民幣升值值與貶值2022/12/2068第四章外匯市場的的匯率教學重點和和難點本章重要概概念復習思考題題本章小結(jié)1．外匯概念念有廣義和和狹義之分分。外匯具具有三個突突出的特點點。外匯市市場是指由由外匯需求求和外匯供供給雙方以以及外匯交交易中介機機構(gòu)所構(gòu)成成的買賣外外匯的交易易系統(tǒng)，由由有形市場場和無形市市場共同組組成。外匯匯市場的參參與者主要要有四類。。外匯市場場有三個交交易層次。。外匯市場場上最基本本的交易方方式是即期期交易和遠遠期交易。。2022/12/2070本章小結(jié)2．匯率是指一一國貨幣用另另一國貨幣表表示的價格，，或以一個國國家的貨幣折折算成另一國國貨幣的比率率。匯率有兩兩種表示方法法，即直接標標價法和間接接標價法。匯匯率的種類有有：即期匯率率和遠期匯率率；買入?yún)R率率、賣出匯率率、中間匯率率；電匯匯率率、信匯匯率率、票匯匯率率；基本匯率率和套算匯率率。在當前的的國際匯率制制度背景下，，匯率的頻繁繁波動是外匯匯市場上的常常態(tài)。因此，，在貨幣金融融學中要討論論關(guān)于匯率決決定和變動的的問題。2022/12/2071本章小結(jié)3．著名的購買買力平價理論論為匯率的長長期決定提供供了一種比較較好的解釋。。它認為，一一國貨幣的對對外匯率，主主要是由兩種種貨幣在其各各自國內(nèi)所具具有的購買力力決定的，均均衡匯率就等等