外匯風(fēng)險(xiǎn)管理概述課件

第6章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ForeignExchangeRisksManagement1第6章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ForeignExchangeRis外匯風(fēng)險(xiǎn)含義又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)意外變動(dòng)，致使相關(guān)主體的實(shí)際收益低于預(yù)期，或是實(shí)際成本高于預(yù)期，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。2外匯風(fēng)險(xiǎn)含義又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”外匯買(mǎi)賣(mài)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買(mǎi)”（overbought）或者“超賣(mài)”（oversold）的部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債金額或者期限不相匹配的部分3外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素風(fēng)險(xiǎn)頭寸敞口貨幣兌換或折算至少涉及兩種以上貨幣的兌換受險(xiǎn)時(shí)間成交與資金清算之間的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)事故匯率朝不利方向意外變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果經(jīng)濟(jì)利益損失4風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素風(fēng)險(xiǎn)頭寸4外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的交割和清算折算風(fēng)險(xiǎn)(translationexposure)會(huì)計(jì)賬面損益經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economicexposure)本幣或外幣升值或貶值影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力詳見(jiàn)后面解釋5外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposur交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對(duì)外直接投資外匯買(mǎi)賣(mài)……6交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算受險(xiǎn)時(shí)間－從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸－進(jìn)口付匯/出口收匯金額風(fēng)險(xiǎn)事故對(duì)進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對(duì)出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期7貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算7貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例1：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.6700/80，3個(gè)月后的即期匯率USD1=CNY6.6900/80中國(guó)某進(jìn)口商現(xiàn)在簽約，3個(gè)月后貨到付款100萬(wàn)美元。問(wèn):該進(jìn)口商是否有交易風(fēng)險(xiǎn)？3個(gè)月后比現(xiàn)在要多支付多少元人民幣？8貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例1：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例2：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.6900/80，3個(gè)月后的即期匯率USD1=CNY6.6700/80中國(guó)某出口商現(xiàn)在簽約，3個(gè)月后裝運(yùn)結(jié)算100萬(wàn)美元的貨款。問(wèn):該出口商是否有交易風(fēng)險(xiǎn)？3個(gè)月后和現(xiàn)在比少收入多少元人民幣？9貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例2：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)

80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，期限12年，如果到期一次性還本付息200億日元。按當(dāng)時(shí)規(guī)定，需以美元兌換日元償還。若發(fā)債日匯率：USD/JPY=222.22/92清償日匯率：USD/JPY=109.33/83請(qǐng)計(jì)算該筆外債的交易風(fēng)險(xiǎn)。10借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行1直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利亞直接投資4000萬(wàn)澳元。第一年稅后利潤(rùn)700萬(wàn)澳元，以美元匯回國(guó)內(nèi)。投資日匯率：AUD/USD=0.8456/88匯回日匯率：AUD/USD=0.6765/96計(jì)算這筆投資利潤(rùn)的交易風(fēng)險(xiǎn)。11直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利外匯買(mǎi)賣(mài)背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買(mǎi)賣(mài)中介性買(mǎi)賣(mài)、套匯性買(mǎi)賣(mài)、投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)和平衡性買(mǎi)賣(mài)只有中介性買(mǎi)賣(mài)和投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)存在交易風(fēng)險(xiǎn)中介性外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行被動(dòng)承擔(dān)的貨幣兌換：涉及至少兩種貨幣受險(xiǎn)時(shí)間：從空頭日或多頭日至軋平日之間風(fēng)險(xiǎn)頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)事故：受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：軋平日的支出高于預(yù)期或收入低于預(yù)期12外匯買(mǎi)賣(mài)背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買(mǎi)賣(mài)12折算風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由于匯率波動(dòng)，選擇不同時(shí)點(diǎn)的匯率評(píng)價(jià)外幣債權(quán)債務(wù)，可能造成較大的會(huì)計(jì)賬面損益雖然折算風(fēng)險(xiǎn)只涉及賬面損失，但仍然可能不利于對(duì)涉外企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)13折算風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變存貨折算

海爾(美國(guó))于5月15日在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批價(jià)值20萬(wàn)美元的零部件，至今仍未出庫(kù)使用。購(gòu)入時(shí)匯率USD1=CNY6.6900/90。第三季度會(huì)計(jì)決算日匯率USD1=CNY6.6700/90。請(qǐng)計(jì)算母公司合并報(bào)表時(shí)該筆存貨的折算風(fēng)險(xiǎn)。14存貨折算海爾(美國(guó))于5月15日在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批價(jià)值2固定資產(chǎn)折算

GM的英國(guó)子公司1981年1月1日購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，貨款9萬(wàn)英鎊，安裝調(diào)試費(fèi)1萬(wàn)英鎊（暫不考慮折舊）。交易發(fā)生日匯率為￡1＝$2.3814，1981年12月31日匯率為￡1＝$1.9082，1982年12月31日匯率為￡1＝$1.6145。請(qǐng)分別計(jì)算1981、1982年會(huì)計(jì)決算日的賬面損失。15固定資產(chǎn)折算GM的英國(guó)子公司1981年1月1日購(gòu)入一臺(tái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，主要取決于企業(yè)銷(xiāo)售額、產(chǎn)品價(jià)格等關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性16經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售（相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口收入以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口收入對(duì)外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口支出以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口支出對(duì)國(guó)外借入資金的利息支付無(wú)影響減少減少無(wú)影響增加增加17匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣本幣國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售（相間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過(guò)一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響國(guó)內(nèi)企業(yè)并不直接面對(duì)匯率問(wèn)題，盡管不承受外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但仍然可能暴露于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之下18間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過(guò)一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視企業(yè)要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管理多樣化分析各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法的優(yōu)劣考慮的因素：經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)頭寸、涉外業(yè)務(wù)、國(guó)家外匯管理政策、金融市場(chǎng)狀況……收益最大化同樣的避險(xiǎn)手段，追求成本最小19外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視19外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：判斷有沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)、是何類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)衡量：風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的可能性和損失的程度風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇：采取什么樣避險(xiǎn)方法風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施：落實(shí)避險(xiǎn)方法監(jiān)督與調(diào)整：避險(xiǎn)方法的效果如何，是否需要調(diào)整、如何調(diào)整20外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：判斷有沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)、是何類(lèi)型20外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)控制手段減少外匯風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力21外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)控制手段21外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)融資手段自留：建立外匯風(fēng)險(xiǎn)防范基金、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)：我國(guó)目前無(wú)此業(yè)務(wù)使用金融工具避險(xiǎn)22外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)融資手段22外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段分散化（多元化）幣種、業(yè)務(wù)信息投資組織調(diào)研、購(gòu)買(mǎi)信息23外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段23運(yùn)用金融工具避險(xiǎn)是否運(yùn)用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的因素：企業(yè)決策層的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)匯率的預(yù)測(cè)和判斷避險(xiǎn)方法：即期合同法遠(yuǎn)期合同法掉期合同法貨幣互換法借款--投資法期貨保值外匯期權(quán)保值提前或延期結(jié)匯法轉(zhuǎn)移定價(jià)法其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法24運(yùn)用金融工具避險(xiǎn)是否運(yùn)用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的因素：24借款--投資法借款--投資法包括：1、借款法2、投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（Borrow-Spot-Ivest）4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法（Lead-Spot-Ivest）25借款--投資法借款--投資法包括：25借款--投資法1、借款法含義：有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)通過(guò)向銀行借入一筆與其遠(yuǎn)期收入金額相同、幣種相同的貨款，將其換成本幣，到收取外匯時(shí)，再償還銀行貸款。原理：通過(guò)融資改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。不足：取得的利息小于支付的利息，會(huì)出現(xiàn)虧損受能否借到外匯能力的限制26借款--投資法1、借款法26借款--投資法2、投資法含義：如果企業(yè)有未來(lái)的應(yīng)付外匯賬款時(shí)，企業(yè)可將一筆資金（一般為閑置資金）投放于某一金融市場(chǎng)，一定時(shí)期后連同利息收回這筆資金，從而使資金升值，并用于支付。原理：通過(guò)投資使資金升值，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。不足：投資失敗，將會(huì)出現(xiàn)虧損受閑置資金和金融市場(chǎng)對(duì)外匯供求狀況的限制27借款--投資法2、投資法27借款--投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（Borrow-Spot-Ivest）操作步驟（以有應(yīng)收賬款的出口商為例）：有應(yīng)收賬款的出口商，為了防止匯率變動(dòng)，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；通過(guò)即期交易把外幣兌換成本幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來(lái)貼補(bǔ)借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款。28借款--投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（BSI法例題1（不考慮利率）德國(guó)某公司在90天后有一筆US$100000的應(yīng)收款。為防止將來(lái)收匯時(shí)美元貶值帶來(lái)?yè)p失，該公司向銀行借入90天期限的US$100000借款。設(shè)外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6870／1．6880，該公司借款后用美元在外匯市場(chǎng)兌換成本幣DMl68700，隨即將所得馬克進(jìn)行90天的投資。90天后，C公司以收回的US$100000應(yīng)收款歸還銀行貸款。29BSI法例題1（不考慮利率）德國(guó)某公司在90天后有一筆USBSI法例題2（考慮利率）一家瑞士公司向美國(guó)公司出口鐘表，價(jià)值為500萬(wàn)美元，6個(gè)月后收款，但瑞士公司擔(dān)心美元匯率下降出現(xiàn)損失，因此希望采取措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)即期匯率為USD/CHF=1.3240，美元6個(gè)月遠(yuǎn)期貼水650，瑞士公司可以以10%的年利率借到美元資金，瑞士國(guó)內(nèi)利率為9.5%，瑞士公司采用BSI法保值，如何操作？與遠(yuǎn)期交易保值相比較，那種方法更有利？30BSI法例題2（考慮利率）一家瑞士公司向美國(guó)公司出口鐘表BSI法例題2解：1、先求出USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率：USD/CHF=1.3240-0.0650=1.25902、若用BSI法，第一步，借入500萬(wàn)美元，按即期匯率換成瑞士法郎，將其存到瑞士銀行進(jìn)行投資，到期本息合計(jì)500×1.3240×（1+9.5%×6/12）=693.445萬(wàn)瑞士法郎。同時(shí)購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月25萬(wàn)（500×10%×6/12=25）遠(yuǎn)期美元以償還借入美元銀行利息，到期31.475萬(wàn)瑞士法郎（25萬(wàn)×1.2590=31.475）。第二步，6個(gè)月后收到500萬(wàn)美元本金，用31.475萬(wàn)瑞士法郎購(gòu)買(mǎi)償還25萬(wàn)美元利息。第三步，計(jì)算6個(gè)月后用BSI法實(shí)際收入的瑞士法郎：693.445-31.475=661.97萬(wàn)瑞士法郎。31BSI法例題2解：1、先求出USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率：UBSI法例題23、計(jì)算用遠(yuǎn)期保值法的收入。6個(gè)月后的實(shí)際收入的瑞士法郎：500×1.2590=629.5萬(wàn)瑞士法郎。4、比較BSI法和遠(yuǎn)期交易保值法的結(jié)果BSI法，6個(gè)月后實(shí)際收入的瑞士法郎：661.97萬(wàn)瑞士法郎。遠(yuǎn)期保值法，6個(gè)月后實(shí)際收入的瑞士法郎：629.5萬(wàn)瑞士法郎。661.97-629.5=32.47萬(wàn)瑞士法郎32BSI法例題23、計(jì)算用遠(yuǎn)期保值法的收入。6個(gè)月后的實(shí)際收借款--投資法BSI法操作提示：有應(yīng)收賬款的出口商，應(yīng)先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))有應(yīng)付賬款的進(jìn)口商，應(yīng)先借入與應(yīng)付外匯等值的本幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))33借款--投資法BSI法操作提示：33借款--投資法4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法（Lead-Spot-Invest）具有應(yīng)收外匯賬款的公司，在征得債務(wù)方同意后，以一定折扣為條件提前收回貨款(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；并通過(guò)在即期外匯市場(chǎng)上將外匯兌換成本幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯的折扣損失。34借款--投資法4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法LSI法例題德國(guó)的某公司90天后有一筆US$100000的應(yīng)收貨款。為防止屆時(shí)美元貶值給公司帶來(lái)?yè)p失，該公司征得美國(guó)進(jìn)口商的同意，在給其一定付現(xiàn)折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清款項(xiàng)(暫不考慮折扣數(shù)額)。該公司提前取得美元貨款；該公司提前取得美元貨款后，立即進(jìn)行即期外匯交易，外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6670／1．6680。隨即公司用兌換回的本幣DMl66700進(jìn)行90天的投資(暫不考慮利息因素)。35LSI法例題德國(guó)的某公司90天后有一筆US$100000LSI法在應(yīng)付賬款的應(yīng)用操作步驟：先從銀行借款(borrow)，即借入相應(yīng)的本幣；再與銀行簽定即期合同(spot)，購(gòu)買(mǎi)外匯；最后再提早支付(1ead)，即從債權(quán)人處獲得一定折扣的前提下提前付款。從這個(gè)程序看，應(yīng)該叫做BSL法（Borrow-Spot-Lead），但國(guó)際交易中，習(xí)慣上人們?nèi)园哑浞Q為L(zhǎng)SI法，而不叫做BSL法

36LSI法在應(yīng)付賬款的應(yīng)用操作步驟：36提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法又叫遲收早付、遲付早收含義：在企業(yè)的外匯收支中，當(dāng)事人通過(guò)預(yù)測(cè)收支貨幣匯率的變化趨勢(shì)，提前或延期收付有關(guān)款項(xiàng)，以更改外匯資金的收付日期來(lái)抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)。操作：預(yù)計(jì)結(jié)算貨幣將要貶值，出口企業(yè)應(yīng)與外商及早簽訂出口合同，把交貨期提前，或提前收匯，免受結(jié)算貨幣貶值的損失；進(jìn)口企業(yè)應(yīng)推遲向外國(guó)購(gòu)貨，或要求延期付款，也可以允許國(guó)外出口商推遲交貨，以達(dá)到遲付貨款的目的。預(yù)計(jì)結(jié)算貨幣將要升值，企業(yè)操作相反。不足：如果外商預(yù)測(cè)和我方相同，采取此法避險(xiǎn)難度很大。37提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法又叫遲收早付、遲付早收37一家美國(guó)公司180天后將要支付20萬(wàn)英鎊。公司可以考慮以下方法避險(xiǎn)：（1）遠(yuǎn)期交易；（2）期權(quán)交易；（3）不進(jìn)行套期保值。假設(shè)：現(xiàn)在的即期匯率：GBP1=USD1.50；銀行報(bào)180天的遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.47；執(zhí)行匯率GBP1=USD1.48的180天的期權(quán)費(fèi)為0.03美元/英鎊，GBP1=USD1.49的180天的期權(quán)費(fèi)為0.02美元/英鎊。公司對(duì)180天后的預(yù)測(cè)結(jié)果如下：遠(yuǎn)期、期權(quán)、不采取保值比較的

例題38一家美國(guó)公司180天后將要支付20萬(wàn)英鎊。公司可以考慮以下方例題可能結(jié)果概率（%）GBP1=USD1.4320GBP1=USD1.4670GBP1=USD1.5210問(wèn)：該公司采取什么方法進(jìn)行保值？還是不進(jìn)行保值？39例題可能結(jié)果概率（%）GBP1=USD1.4320GBP1=例題分析1、遠(yuǎn)期交易保值執(zhí)行匯率GBP1=USD1.47，180天后到期支付20萬(wàn)英鎊需要29.4萬(wàn)美元（20萬(wàn)×1.47=29.4萬(wàn)美元）2、期權(quán)交易保值假設(shè)購(gòu)買(mǎi)180天的GBP1=USD1.48的看漲期權(quán)，公司需要為每英鎊支付0.03美元的期權(quán)費(fèi)。在每一種預(yù)測(cè)情況下，其成本如下表：40例題分析1、遠(yuǎn)期交易保值40例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率每英鎊的期權(quán)費(fèi)是否執(zhí)行期權(quán)合約單位英鎊成本（含期權(quán)費(fèi)）購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊的支出（美元）出現(xiàn)概率（%）1.430.03否1.4629.2萬(wàn)201.460.03否1.4929.8萬(wàn)701.520.03是1.5130.2萬(wàn)1041例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率每英鎊的期權(quán)費(fèi)是否執(zhí)行期權(quán)合約單3、不進(jìn)行套期保值在每一種預(yù)測(cè)情況下，其成本如下表：例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊的支出（美元）出現(xiàn)概率（%）1.4328.6萬(wàn)201.4629.2萬(wàn)701.5230.4萬(wàn)10423、不進(jìn)行套期保值例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊分析結(jié)果方法1：概率分析法遠(yuǎn)期交易時(shí)，到期支付29.4萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊期權(quán)情況下支付29.8萬(wàn)美元的概率為70%，支付30.2萬(wàn)美元的概率為10%，所以，遠(yuǎn)期保值成本低于期權(quán)成本的概率達(dá)到80%比較結(jié)果：遠(yuǎn)期保值優(yōu)于期權(quán)保值。不套期保值的成本低于遠(yuǎn)期交易成本的概率為90%（支付28.6萬(wàn)美元概率為20%，支付29.2萬(wàn)美元概率為70%）比較結(jié)果：不套期保值優(yōu)于遠(yuǎn)期保值。分析結(jié)果：選擇不進(jìn)行套期保值43分析結(jié)果方法1：概率分析法43分析結(jié)果方法2：期望值法遠(yuǎn)期交易時(shí)，支付期望值=29.4萬(wàn)美元×100%=29.4萬(wàn)美元期權(quán)情況下，支付期望值=29.2萬(wàn)×20%+29.8萬(wàn)×70%+30.2萬(wàn)×10%=29.72美元不套期保值，支付期望值=28.6萬(wàn)×20%+29.2萬(wàn)×70%+30.4萬(wàn)×10%=29.2萬(wàn)美元比較：期權(quán)成本期望值﹥遠(yuǎn)期成本期望值﹥不進(jìn)行套期成本期望值分析結(jié)果：選擇不進(jìn)行套期保值44分析結(jié)果方法2：期望值法44其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整銷(xiāo)售價(jià)格提高出口價(jià)格降低進(jìn)口價(jià)格訂立外匯保值條款原理：買(mǎi)賣(mài)雙方各承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)（承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由雙方協(xié)商后在合同中寫(xiě)明）例題見(jiàn)教材P14045其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整銷(xiāo)售價(jià)格45其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣1、本幣計(jì)價(jià)結(jié)算法2、出口用硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算3、進(jìn)口用軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算4、軟、硬貨幣結(jié)合計(jì)價(jià)46其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣46其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣5、軟幣計(jì)價(jià)和支付，用硬幣保值例題：我方在出口合同中規(guī)定：本合同項(xiàng)下的100萬(wàn)加拿大元金額，按合同成立日中國(guó)銀行公布的加拿大元和瑞士法郎買(mǎi)進(jìn)牌價(jià)之間的比例折算，相當(dāng)于95.8589萬(wàn)瑞士法郎（當(dāng)時(shí)的即期匯率CHF/CAD=1.0432，100÷1.0432=95.8589）。在議付之日，按中國(guó)銀行當(dāng)天公布的加拿大元和瑞士法郎買(mǎi)進(jìn)牌價(jià)之間的比例，將應(yīng)付的瑞士法郎折合成加拿大元支付。如果議付之日的匯率為CHF/CAD=1.0588,那么進(jìn)口商應(yīng)支付我方加拿大元：101.4954萬(wàn)加拿大元（95.8589×1.0588=101.4954）47其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣47其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣6、軟幣計(jì)價(jià)和支付，硬幣支付例題：我方在出口合同中規(guī)定：本合同項(xiàng)下的100萬(wàn)加拿大元金額，按合同成立日中國(guó)銀行公布的加拿大元和瑞士法郎買(mǎi)進(jìn)牌價(jià)之間的比例折算，相當(dāng)于95.8589萬(wàn)瑞士法郎（當(dāng)時(shí)的即期匯率CHF/CAD=1.0432，100÷1.0432=95.8589）。發(fā)票和匯票均以95.8589萬(wàn)瑞士法郎開(kāi)立。48其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣48其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣7、軟幣計(jì)價(jià)和支付，用一攬子貨幣保值例題：我方在出口合同中規(guī)定：本合同項(xiàng)下的加拿大元金額，按合同成立日中國(guó)銀行公布的瑞士法郎、歐元和日元對(duì)加拿大元買(mǎi)賣(mài)中間價(jià)算術(shù)平均匯率所確定。所確定的算術(shù)平均匯率作為調(diào)整的基數(shù)。如果中國(guó)銀行在議付之日公布的瑞士法郎、歐元和日元對(duì)加拿大元買(mǎi)賣(mài)中間價(jià)算術(shù)平均匯率與上述基數(shù)發(fā)生差異上下超過(guò)2%，本合同項(xiàng)下的貨款支付將按上述算術(shù)平均匯率的實(shí)際變動(dòng)作比例調(diào)整。買(mǎi)方所開(kāi)出的有關(guān)信用證必須對(duì)此作出明確規(guī)定。49其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣49其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法轉(zhuǎn)移定價(jià)含義：指跨國(guó)公司提高或降低內(nèi)部銷(xiāo)售價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)在公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移收入原因：持有軟幣資產(chǎn)在折算成母公司所在國(guó)貨幣時(shí)會(huì)損失有些國(guó)家實(shí)行外匯管制投資所在國(guó)對(duì)公司利潤(rùn)征收較高的稅率做法：1、將收入從軟貨幣國(guó)家轉(zhuǎn)移到硬貨幣國(guó)家；2、將稅前收入從高稅率國(guó)家轉(zhuǎn)移到低稅率國(guó)家。50其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法轉(zhuǎn)移定價(jià)50折算風(fēng)險(xiǎn)的防范采用的避險(xiǎn)方法：資產(chǎn)負(fù)債表保值法平衡法資產(chǎn)負(fù)債表保值法組對(duì)法詳見(jiàn)后面解釋51折算風(fēng)險(xiǎn)的防范采用的避險(xiǎn)方法：資產(chǎn)負(fù)債表保值法51（三）平衡法相同期限相同貨幣相同金額反向流動(dòng)例如：A公司在3個(gè)月后有一筆100，000歐元的應(yīng)付貨款，該公司應(yīng)設(shè)法出口相同歐元金額的貨物，使3個(gè)月后有一筆同等數(shù)額的歐元應(yīng)收貨款，借以抵消3個(gè)月后的歐元應(yīng)付貨款，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。52（三）平衡法相同期限相同貨幣相同金額反向流動(dòng)例如：52折算風(fēng)險(xiǎn)的防范平衡法的不足之處：一般情況下很難實(shí)現(xiàn)應(yīng)收和應(yīng)付外匯的完全平衡。采用此法有賴于采購(gòu)部門(mén)、銷(xiāo)售部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)等部門(mén)的密切配合。53折算風(fēng)險(xiǎn)的防范平衡法的不足之處：53（四）組對(duì)法相同期限相關(guān)貨幣相同金額反向流動(dòng)例如：A公司在2個(gè)月后有一筆荷蘭盾的應(yīng)收貨款，該公司應(yīng)利用比利時(shí)法郎來(lái)組對(duì)，設(shè)法進(jìn)口相同比利時(shí)法郎金額的貨物，使2個(gè)月后有一筆同等數(shù)額的比利時(shí)法郎應(yīng)付貨款，借以抵消2個(gè)月后的荷蘭盾應(yīng)收貨款，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。54（四）組對(duì)法相同期限相關(guān)貨幣相同金額反向流動(dòng)例如：54折算風(fēng)險(xiǎn)的防范通常做法：選擇組對(duì)的兩種貨幣是由一些機(jī)構(gòu)采取釘住匯率而綁在一起的貨幣。不足：不能完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。55折算風(fēng)險(xiǎn)的防范通常做法：選擇組對(duì)的兩種貨幣是由一些機(jī)構(gòu)采取釘?shù)?章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ForeignExchangeRisksManagement56第6章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理ForeignExchangeRis外匯風(fēng)險(xiǎn)含義又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)意外變動(dòng)，致使相關(guān)主體的實(shí)際收益低于預(yù)期，或是實(shí)際成本高于預(yù)期，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。57外匯風(fēng)險(xiǎn)含義又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，指在不同貨幣的相互兌換或折算外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”外匯買(mǎi)賣(mài)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中“超買(mǎi)”（overbought）或者“超賣(mài)”（oversold）的部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債金額或者期限不相匹配的部分58外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素風(fēng)險(xiǎn)頭寸敞口貨幣兌換或折算至少涉及兩種以上貨幣的兌換受險(xiǎn)時(shí)間成交與資金清算之間的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)事故匯率朝不利方向意外變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果經(jīng)濟(jì)利益損失59風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素風(fēng)險(xiǎn)頭寸4外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposure)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的交割和清算折算風(fēng)險(xiǎn)(translationexposure)會(huì)計(jì)賬面損益經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(economicexposure)本幣或外幣升值或貶值影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力詳見(jiàn)后面解釋60外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)(transactionexposur交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性以貨幣兌換為特征，涉及一切以外幣為媒介或載體的經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)出口貿(mào)易涉外貨幣借貸對(duì)外直接投資外匯買(mǎi)賣(mài)……61交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算受險(xiǎn)時(shí)間－從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸－進(jìn)口付匯/出口收匯金額風(fēng)險(xiǎn)事故對(duì)進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對(duì)出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期62貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算7貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例1：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.6700/80，3個(gè)月后的即期匯率USD1=CNY6.6900/80中國(guó)某進(jìn)口商現(xiàn)在簽約，3個(gè)月后貨到付款100萬(wàn)美元。問(wèn):該進(jìn)口商是否有交易風(fēng)險(xiǎn)？3個(gè)月后比現(xiàn)在要多支付多少元人民幣？63貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例1：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例2：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.6900/80，3個(gè)月后的即期匯率USD1=CNY6.6700/80中國(guó)某出口商現(xiàn)在簽約，3個(gè)月后裝運(yùn)結(jié)算100萬(wàn)美元的貨款。問(wèn):該出口商是否有交易風(fēng)險(xiǎn)？3個(gè)月后和現(xiàn)在比少收入多少元人民幣？64貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)例2：現(xiàn)在的即期匯率USD1=CNY6.借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)

80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，期限12年，如果到期一次性還本付息200億日元。按當(dāng)時(shí)規(guī)定，需以美元兌換日元償還。若發(fā)債日匯率：USD/JPY=222.22/92清償日匯率：USD/JPY=109.33/83請(qǐng)計(jì)算該筆外債的交易風(fēng)險(xiǎn)。65借貸背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行1直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利亞直接投資4000萬(wàn)澳元。第一年稅后利潤(rùn)700萬(wàn)澳元，以美元匯回國(guó)內(nèi)。投資日匯率：AUD/USD=0.8456/88匯回日匯率：AUD/USD=0.6765/96計(jì)算這筆投資利潤(rùn)的交易風(fēng)險(xiǎn)。66直接投資背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利外匯買(mǎi)賣(mài)背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買(mǎi)賣(mài)中介性買(mǎi)賣(mài)、套匯性買(mǎi)賣(mài)、投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)和平衡性買(mǎi)賣(mài)只有中介性買(mǎi)賣(mài)和投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)存在交易風(fēng)險(xiǎn)中介性外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行被動(dòng)承擔(dān)的貨幣兌換：涉及至少兩種貨幣受險(xiǎn)時(shí)間：從空頭日或多頭日至軋平日之間風(fēng)險(xiǎn)頭寸：空頭或多頭的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)事故：受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)空頭外匯升值或多頭外匯貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：軋平日的支出高于預(yù)期或收入低于預(yù)期67外匯買(mǎi)賣(mài)背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行從事的外匯買(mǎi)賣(mài)12折算風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由于匯率波動(dòng)，選擇不同時(shí)點(diǎn)的匯率評(píng)價(jià)外幣債權(quán)債務(wù)，可能造成較大的會(huì)計(jì)賬面損益雖然折算風(fēng)險(xiǎn)只涉及賬面損失，但仍然可能不利于對(duì)涉外企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)68折算風(fēng)險(xiǎn)指涉外企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)因貨幣折算處理而承擔(dān)的匯率變存貨折算

海爾(美國(guó))于5月15日在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批價(jià)值20萬(wàn)美元的零部件，至今仍未出庫(kù)使用。購(gòu)入時(shí)匯率USD1=CNY6.6900/90。第三季度會(huì)計(jì)決算日匯率USD1=CNY6.6700/90。請(qǐng)計(jì)算母公司合并報(bào)表時(shí)該筆存貨的折算風(fēng)險(xiǎn)。69存貨折算海爾(美國(guó))于5月15日在當(dāng)?shù)刭?gòu)入一批價(jià)值2固定資產(chǎn)折算

GM的英國(guó)子公司1981年1月1日購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，貨款9萬(wàn)英鎊，安裝調(diào)試費(fèi)1萬(wàn)英鎊（暫不考慮折舊）。交易發(fā)生日匯率為￡1＝$2.3814，1981年12月31日匯率為￡1＝$1.9082，1982年12月31日匯率為￡1＝$1.6145。請(qǐng)分別計(jì)算1981、1982年會(huì)計(jì)決算日的賬面損失。70固定資產(chǎn)折算GM的英國(guó)子公司1981年1月1日購(gòu)入一臺(tái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，主要取決于企業(yè)銷(xiāo)售額、產(chǎn)品價(jià)格等關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性71經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指由于匯率變動(dòng)使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值發(fā)生損失的可能匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售（相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口收入以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口收入對(duì)外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口支出以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口支出對(duì)國(guó)外借入資金的利息支付無(wú)影響減少減少無(wú)影響增加增加72匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣本幣國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售（相間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過(guò)一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生間接影響國(guó)內(nèi)企業(yè)并不直接面對(duì)匯率問(wèn)題，盡管不承受外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但仍然可能暴露于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之下73間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)有時(shí)會(huì)通過(guò)一些渠道對(duì)涉外企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視企業(yè)要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管理多樣化分析各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法的優(yōu)劣考慮的因素：經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)頭寸、涉外業(yè)務(wù)、國(guó)家外匯管理政策、金融市場(chǎng)狀況……收益最大化同樣的避險(xiǎn)手段，追求成本最小74外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視19外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：判斷有沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)、是何類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)衡量：風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的可能性和損失的程度風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇：采取什么樣避險(xiǎn)方法風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施：落實(shí)避險(xiǎn)方法監(jiān)督與調(diào)整：避險(xiǎn)方法的效果如何，是否需要調(diào)整、如何調(diào)整75外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：判斷有沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)、是何類(lèi)型20外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)控制手段減少外匯風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力76外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)控制手段21外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)融資手段自留：建立外匯風(fēng)險(xiǎn)防范基金、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)：我國(guó)目前無(wú)此業(yè)務(wù)使用金融工具避險(xiǎn)77外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段風(fēng)險(xiǎn)融資手段22外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段分散化（多元化）幣種、業(yè)務(wù)信息投資組織調(diào)研、購(gòu)買(mǎi)信息78外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制手段23運(yùn)用金融工具避險(xiǎn)是否運(yùn)用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的因素：企業(yè)決策層的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)匯率的預(yù)測(cè)和判斷避險(xiǎn)方法：即期合同法遠(yuǎn)期合同法掉期合同法貨幣互換法借款--投資法期貨保值外匯期權(quán)保值提前或延期結(jié)匯法轉(zhuǎn)移定價(jià)法其他外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法79運(yùn)用金融工具避險(xiǎn)是否運(yùn)用金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)的因素：24借款--投資法借款--投資法包括：1、借款法2、投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（Borrow-Spot-Ivest）4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法（Lead-Spot-Ivest）80借款--投資法借款--投資法包括：25借款--投資法1、借款法含義：有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)通過(guò)向銀行借入一筆與其遠(yuǎn)期收入金額相同、幣種相同的貨款，將其換成本幣，到收取外匯時(shí)，再償還銀行貸款。原理：通過(guò)融資改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。不足：取得的利息小于支付的利息，會(huì)出現(xiàn)虧損受能否借到外匯能力的限制81借款--投資法1、借款法26借款--投資法2、投資法含義：如果企業(yè)有未來(lái)的應(yīng)付外匯賬款時(shí)，企業(yè)可將一筆資金（一般為閑置資金）投放于某一金融市場(chǎng)，一定時(shí)期后連同利息收回這筆資金，從而使資金升值，并用于支付。原理：通過(guò)投資使資金升值，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。不足：投資失敗，將會(huì)出現(xiàn)虧損受閑置資金和金融市場(chǎng)對(duì)外匯供求狀況的限制82借款--投資法2、投資法27借款--投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（Borrow-Spot-Ivest）操作步驟（以有應(yīng)收賬款的出口商為例）：有應(yīng)收賬款的出口商，為了防止匯率變動(dòng)，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；通過(guò)即期交易把外幣兌換成本幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來(lái)貼補(bǔ)借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款。83借款--投資法3、BSI法，全稱：借款—即期合同—投資法（BSI法例題1（不考慮利率）德國(guó)某公司在90天后有一筆US$100000的應(yīng)收款。為防止將來(lái)收匯時(shí)美元貶值帶來(lái)?yè)p失，該公司向銀行借入90天期限的US$100000借款。設(shè)外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6870／1．6880，該公司借款后用美元在外匯市場(chǎng)兌換成本幣DMl68700，隨即將所得馬克進(jìn)行90天的投資。90天后，C公司以收回的US$100000應(yīng)收款歸還銀行貸款。84BSI法例題1（不考慮利率）德國(guó)某公司在90天后有一筆USBSI法例題2（考慮利率）一家瑞士公司向美國(guó)公司出口鐘表，價(jià)值為500萬(wàn)美元，6個(gè)月后收款，但瑞士公司擔(dān)心美元匯率下降出現(xiàn)損失，因此希望采取措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)即期匯率為USD/CHF=1.3240，美元6個(gè)月遠(yuǎn)期貼水650，瑞士公司可以以10%的年利率借到美元資金，瑞士國(guó)內(nèi)利率為9.5%，瑞士公司采用BSI法保值，如何操作？與遠(yuǎn)期交易保值相比較，那種方法更有利？85BSI法例題2（考慮利率）一家瑞士公司向美國(guó)公司出口鐘表BSI法例題2解：1、先求出USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率：USD/CHF=1.3240-0.0650=1.25902、若用BSI法，第一步，借入500萬(wàn)美元，按即期匯率換成瑞士法郎，將其存到瑞士銀行進(jìn)行投資，到期本息合計(jì)500×1.3240×（1+9.5%×6/12）=693.445萬(wàn)瑞士法郎。同時(shí)購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月25萬(wàn)（500×10%×6/12=25）遠(yuǎn)期美元以償還借入美元銀行利息，到期31.475萬(wàn)瑞士法郎（25萬(wàn)×1.2590=31.475）。第二步，6個(gè)月后收到500萬(wàn)美元本金，用31.475萬(wàn)瑞士法郎購(gòu)買(mǎi)償還25萬(wàn)美元利息。第三步，計(jì)算6個(gè)月后用BSI法實(shí)際收入的瑞士法郎：693.445-31.475=661.97萬(wàn)瑞士法郎。86BSI法例題2解：1、先求出USD/CHF的遠(yuǎn)期匯率：UBSI法例題23、計(jì)算用遠(yuǎn)期保值法的收入。6個(gè)月后的實(shí)際收入的瑞士法郎：500×1.2590=629.5萬(wàn)瑞士法郎。4、比較BSI法和遠(yuǎn)期交易保值法的結(jié)果BSI法，6個(gè)月后實(shí)際收入的瑞士法郎：661.97萬(wàn)瑞士法郎。遠(yuǎn)期保值法，6個(gè)月后實(shí)際收入的瑞士法郎：629.5萬(wàn)瑞士法郎。661.97-629.5=32.47萬(wàn)瑞士法郎87BSI法例題23、計(jì)算用遠(yuǎn)期保值法的收入。6個(gè)月后的實(shí)際收借款--投資法BSI法操作提示：有應(yīng)收賬款的出口商，應(yīng)先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))有應(yīng)付賬款的進(jìn)口商，應(yīng)先借入與應(yīng)付外匯等值的本幣(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))88借款--投資法BSI法操作提示：33借款--投資法4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法（Lead-Spot-Invest）具有應(yīng)收外匯賬款的公司，在征得債務(wù)方同意后，以一定折扣為條件提前收回貨款(以此消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn))；并通過(guò)在即期外匯市場(chǎng)上將外匯兌換成本幣(以此消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn))；然后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯的折扣損失。89借款--投資法4、LSI法，全稱：提前收付—即期合同—投資法LSI法例題德國(guó)的某公司90天后有一筆US$100000的應(yīng)收貨款。為防止屆時(shí)美元貶值給公司帶來(lái)?yè)p失，該公司征得美國(guó)進(jìn)口商的同意，在給其一定付現(xiàn)折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清款項(xiàng)(暫不考慮折扣數(shù)額)。該公司提前取得美元貨款；該公司提前取得美元貨款后，立即進(jìn)行即期外匯交易，外匯市場(chǎng)的即期匯率為US$1=DMl．6670／1．6680。隨即公司用兌換回的本幣DMl66700進(jìn)行90天的投資(暫不考慮利息因素)。90LSI法例題德國(guó)的某公司90天后有一筆US$100000LSI法在應(yīng)付賬款的應(yīng)用操作步驟：先從銀行借款(borrow)，即借入相應(yīng)的本幣；再與銀行簽定即期合同(spot)，購(gòu)買(mǎi)外匯；最后再提早支付(1ead)，即從債權(quán)人處獲得一定折扣的前提下提前付款。從這個(gè)程序看，應(yīng)該叫做BSL法（Borrow-Spot-Lead），但國(guó)際交易中，習(xí)慣上人們?nèi)园哑浞Q為L(zhǎng)SI法，而不叫做BSL法

91LSI法在應(yīng)付賬款的應(yīng)用操作步驟：36提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法又叫遲收早付、遲付早收含義：在企業(yè)的外匯收支中，當(dāng)事人通過(guò)預(yù)測(cè)收支貨幣匯率的變化趨勢(shì)，提前或延期收付有關(guān)款項(xiàng)，以更改外匯資金的收付日期來(lái)抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)。操作：預(yù)計(jì)結(jié)算貨幣將要貶值，出口企業(yè)應(yīng)與外商及早簽訂出口合同，把交貨期提前，或提前收匯，免受結(jié)算貨幣貶值的損失；進(jìn)口企業(yè)應(yīng)推遲向外國(guó)購(gòu)貨，或要求延期付款，也可以允許國(guó)外出口商推遲交貨，以達(dá)到遲付貨款的目的。預(yù)計(jì)結(jié)算貨幣將要升值，企業(yè)操作相反。不足：如果外商預(yù)測(cè)和我方相同，采取此法避險(xiǎn)難度很大。92提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法又叫遲收早付、遲付早收37一家美國(guó)公司180天后將要支付20萬(wàn)英鎊。公司可以考慮以下方法避險(xiǎn)：（1）遠(yuǎn)期交易；（2）期權(quán)交易；（3）不進(jìn)行套期保值。假設(shè)：現(xiàn)在的即期匯率：GBP1=USD1.50；銀行報(bào)180天的遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.47；執(zhí)行匯率GBP1=USD1.48的180天的期權(quán)費(fèi)為0.03美元/英鎊，GBP1=USD1.49的180天的期權(quán)費(fèi)為0.02美元/英鎊。公司對(duì)180天后的預(yù)測(cè)結(jié)果如下：遠(yuǎn)期、期權(quán)、不采取保值比較的

例題93一家美國(guó)公司180天后將要支付20萬(wàn)英鎊。公司可以考慮以下方例題可能結(jié)果概率（%）GBP1=USD1.4320GBP1=USD1.4670GBP1=USD1.5210問(wèn)：該公司采取什么方法進(jìn)行保值？還是不進(jìn)行保值？94例題可能結(jié)果概率（%）GBP1=USD1.4320GBP1=例題分析1、遠(yuǎn)期交易保值執(zhí)行匯率GBP1=USD1.47，180天后到期支付20萬(wàn)英鎊需要29.4萬(wàn)美元（20萬(wàn)×1.47=29.4萬(wàn)美元）2、期權(quán)交易保值假設(shè)購(gòu)買(mǎi)180天的GBP1=USD1.48的看漲期權(quán)，公司需要為每英鎊支付0.03美元的期權(quán)費(fèi)。在每一種預(yù)測(cè)情況下，其成本如下表：95例題分析1、遠(yuǎn)期交易保值40例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率每英鎊的期權(quán)費(fèi)是否執(zhí)行期權(quán)合約單位英鎊成本（含期權(quán)費(fèi)）購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊的支出（美元）出現(xiàn)概率（%）1.430.03否1.4629.2萬(wàn)201.460.03否1.4929.8萬(wàn)701.520.03是1.5130.2萬(wàn)1096例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率每英鎊的期權(quán)費(fèi)是否執(zhí)行期權(quán)合約單3、不進(jìn)行套期保值在每一種預(yù)測(cè)情況下，其成本如下表：例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊的支出（美元）出現(xiàn)概率（%）1.4328.6萬(wàn)201.4629.2萬(wàn)701.5230.4萬(wàn)10973、不進(jìn)行套期保值例題分析180天后預(yù)測(cè)的匯率購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊分析結(jié)果方法1：概率分析法遠(yuǎn)期交易時(shí)，到期支付29.4萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)英鎊期權(quán)情況下支付29.8萬(wàn)美元的概率為70%，支付30.2萬(wàn)美元的概率為10%，所以，遠(yuǎn)期保值成本低于期權(quán)成本的概率達(dá)到80%比較結(jié)果：遠(yuǎn)期保值優(yōu)于期權(quán)保值。不套期保值的成本低于遠(yuǎn)期交易成本的概率為90%（支付28.6萬(wàn)美元概率為20%，支付29.2萬(wàn)美元概率為70%）比較結(jié)果：不套期保值優(yōu)于遠(yuǎn)期保值。分析結(jié)果：選擇不進(jìn)行套期保值98分析結(jié)果方法1：概率分析法43分析結(jié)果方法2：期望值法遠(yuǎn)期交易時(shí)，支付期望值=29.4萬(wàn)美元×100%=29.4萬(wàn)美元期權(quán)情況下，支付期望值=29.2萬(wàn)×20%+29.8萬(wàn)×70%+30.2萬(wàn)×10%=29.72美元不套期保值，支付期望值=28.6萬(wàn)×20%+29.2萬(wàn)×70%+30.4萬(wàn)×10%=29.2萬(wàn)美元比較：期權(quán)成本期望值﹥遠(yuǎn)期成