隆基股份專題研究：分享行業(yè)紅利未來成長可期

1

隆基股份引領單晶成長單晶的崛起歸因于技術變革和政策驅(qū)動，離不開全產(chǎn)業(yè)鏈的共同努力，而隆基在單晶發(fā)展中起到了關鍵作用，是推動單晶技術變革的領頭軍。過去一段時期，單多晶技術路線之爭一直是光伏行業(yè)爭論的焦點，與多晶硅相比，單晶硅在晶體品質(zhì)、電學性能、轉(zhuǎn)換效率方面都具備顯著的優(yōu)勢，然而由于其成本居高

不下，一直不被下游廠商所接受，多晶技術在過去較長時期內(nèi)一直占據(jù)主要市場份額。

自

2015

年起，單晶憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的一系列的技術升級實現(xiàn)降本增效，性價比大幅提高，

逐漸縮小與多晶之間的差距。2018

年，單晶硅在光伏市場占有率達到

56%，反超多晶

硅，實現(xiàn)局勢逆轉(zhuǎn)。在單多晶路線之爭中，隆基作為單晶硅領頭企業(yè)，為單晶的技術升

級和市場占有率的提升做出了重大貢獻，同時也借助單晶的崛起建立起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈自上而下一體化的隆基帝國。1.1

單晶技術多點開花，全產(chǎn)業(yè)鏈推動降本增效單晶的局勢逆轉(zhuǎn)僅憑單一環(huán)節(jié)的進步是難以實現(xiàn)的，在隆基的引領和推動下，單晶技術多點開花，掀起了一場從硅棒端到電池端幾乎整個產(chǎn)業(yè)鏈的技術變革，主要包涵：（1）硅棒端的

RCZ技術（多次裝料拉晶技術）；（2）硅片端的金剛線切割技術；（3）電

池端的

PERC電池技術。（1）硅棒端

RCZ技術（多次裝料拉晶技術）：單爐投料量較低是單晶拉晶與多晶

鑄錠生產(chǎn)成本差異的主要原因，過去十年間，熱場尺寸不斷增加，單晶單爐投料量增加

了十倍。隆基率先采用的

RCZ技術，實現(xiàn)了單晶拉晶生產(chǎn)的大裝料、高拉速以及多次

拉晶，使得單多晶生產(chǎn)成本差距迅速縮小。過去單晶采用的分批直拉法，一個坩堝只能拉一根晶棒，并且在拉制完以后坩堝因冷卻破裂而無法重復使用，RCZ法在每次拉制完

硅晶棒以后使坩堝保持高溫，并通過加料裝置將多晶硅顆粒原料加入到坩堝內(nèi)再次拉棒，

由于

RCZ法不會像分批直拉法那樣因冷卻坩堝而導致坩堝破裂，使得坩堝的多次利用

成為可能，目前單個工藝循環(huán)的拉棒數(shù)量已經(jīng)從一根硅棒增長到最多九根硅棒，大幅降

低單晶硅棒生產(chǎn)成本。（2）硅片端金剛線切割技術：切片環(huán)節(jié)是硅料損耗較大的環(huán)節(jié)，金剛線是將金剛石顆粒均勻固結(jié)在母線機體上，切割方式比傳統(tǒng)的砂漿切割方式切割速度更快（4-5

倍）、出片率更高（+15~20%）、環(huán)境污染更小。金剛線技術發(fā)端于日本，發(fā)展之初成本較高，

隆基聯(lián)合設備廠家連城數(shù)控和金剛線生產(chǎn)廠家美暢股份打破了國外技術壟斷，實現(xiàn)了設

備和耗材的國產(chǎn)化，將金剛線的價格由最初的

500

元/km降低至現(xiàn)在的

50

元/km。2014

后，金剛線切割技術開始在單晶領域迅速滲透，有效降低了單晶硅片的切割成本。部分

多晶企業(yè)希望將金剛線切割技術引入到多晶領域以期降低成本，但由于單多晶晶體結(jié)構

的差異，金剛線在切割多晶硅片時會導致硅片表面線痕明顯，制絨后反射率較高，陷光

能力較差，效率較低，需要對制絨環(huán)節(jié)進行黑硅升級改造，因此金剛線技術在多晶上推

廣性較差，縮小了單多晶的成本差距。金剛線等技術的采用使得

2019

年單晶切片成本

與

2011

年相比下降了

79%。（3）電池端

PERC技術：盡管在硅片端單晶已經(jīng)逐步完成了技術變革，成本大幅

降低，但是由于電池制造設備的兼容性，中游的電池廠家在投資改造產(chǎn)線和繼續(xù)保持多晶電池的生產(chǎn)中，依然更傾向于選擇后者。2014

年隆基收購樂葉光伏，開始向中游電池

片制造端進軍，并且宣布采用最新的

PERC技術路線，PERC技術是在原來的背電場技

術上添加一層氮化硅/氧化鋁薄膜作為鈍化層，通過增加少數(shù)載流子壽命來提高效率。由

于多晶硅片雜質(zhì)含量高，同樣的

PERC技術用在多晶電池上只能提效

0.6-0.8%，而且

還會產(chǎn)生嚴重的光衰現(xiàn)象，但用在單晶上可提效

0.8%-1%，進一步拉開了單多晶的效

率差距。單晶

PERC產(chǎn)能自

2016

年起開始迅速擴張，到

2020

年全球單晶

PERC產(chǎn)能達

250GW,成功完成技術迭代，成為市場主流產(chǎn)品。多種技術的綜合應用，實現(xiàn)了單晶的降本增效，從而促使單晶超越多晶，成為光伏主流技術。1.2.“領跑者計劃”助力單晶騰飛“光伏領跑者計劃”是由國家能源局牽頭推動、實行的光伏扶持專項計劃，從

2015

年

開始執(zhí)行，通過建設先進技術光伏發(fā)電示范基地、新技術應用示范工程等方式實施，是

一種促進先進光伏技術產(chǎn)品應用和產(chǎn)業(yè)升級，加強光伏產(chǎn)品和工程質(zhì)量管理的專項方案?！邦I跑者”基地的技術門檻，使得光伏電站運營商不得不使用單晶組件。2015

年，

“領跑者”計劃實施之初，其先進技術產(chǎn)品應達到以下指標：多晶組件和單晶組件的光電

轉(zhuǎn)化效率分別達到

16.5%和

17%以上。到

2017

年，第三批“領跑者”計劃的組件門檻效

率進一步提高，多晶和單晶組件的效率分別達到

17%和

17.8%，滿分效率分別是

17.9%

和

18.7%，而在

2017

年，多晶和單晶的市場主流功率分別是

17.4%和

18.8%。因此，各

下游電站企業(yè)為了在“領跑者”基地項目投標時拿到滿分，紛紛選擇單晶技術路線，單晶

組件裝機量占到整個領跑者基地的

85%，導致單晶組件供不應求。在下游需求的催化作

用下，各電池企業(yè)開始大規(guī)模進行單晶技改和擴產(chǎn)，單晶市占率從

2014

年的

5%提升至

2020

年的

90%，在“領跑者”計劃的助力下一路騰飛。2

單晶科技成就隆基價值2.1

公司發(fā)展歷史：專注單晶

20

年以半導體業(yè)務起家，成長為全球最大光伏產(chǎn)品制造商。隆基綠能科技股份有限公司

（簡稱“隆基股份”）成立于

2000

年，公司最初以半導體業(yè)務起家，2007

年公司開始布

局光伏單晶硅片；2012

年在上海證券交易所上市（股票代碼：601012）；2014

年收購樂

葉光伏，全面布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈電池、組件環(huán)節(jié)；2015

年隆基新能源成立，進軍電站業(yè)務；

2016

年馬來西亞古晉隆基成立，形成全球產(chǎn)業(yè)布局；2017

年以來公司不斷加速單晶產(chǎn)

業(yè)鏈布局，保山、麗江、楚雄、銀川等產(chǎn)業(yè)基地陸續(xù)建成擴產(chǎn)，2020

年公司成為全球最

大的太陽能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商。以降本增效為初心，二十年專注單晶制造。光伏行業(yè)發(fā)展的核心邏輯是度電成本的

下降，隆基股份

20

年來專注單晶技術路線，致力于不斷于提升轉(zhuǎn)換效率，降低度電成

本。公司多年來一直堅持技術創(chuàng)新，在單晶全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)進行技術研發(fā)投入，在長晶、

切片、PERC電池組件等多環(huán)節(jié)實現(xiàn)突破，使單晶組件不再打上昂貴的標簽，體現(xiàn)出更

優(yōu)的性價比，推動行業(yè)向前發(fā)展。憑著堅守和創(chuàng)新，公司的業(yè)務布局從硅片、電池組件

再到電站建設，逐漸發(fā)展壯大成為引領世界太陽能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭。2.2

公司管理層簡介：不忘初心，堅定信念不忘初心，同窗校友共同創(chuàng)業(yè)。公司主要創(chuàng)始人李振國畢業(yè)于蘭州大學物理系半導

體材料專業(yè)，創(chuàng)始人及高管團隊主要成員李振國、李春安、鐘寶申為蘭州大學

1990

屆

校友，在校期間有感于蘭州大學校長江隆基先生嚴謹務實的精神，約定以后成立公司用

老校長隆基命名。2000

年公司成立之初名稱為西安新盟電子科技有限公司，2007

年，

鐘寶申加入公司后，公司確立了光伏單晶硅片的技術路線，并遵從約定更名為西安隆基

硅材料有限公司。堅定信念，管理者的能力和格局決定企業(yè)的發(fā)展高度。管理者對于一個企業(yè)的生存

和發(fā)展起著至關重要的作用，隆基公司自成立以來，創(chuàng)始人團隊不忘初心，堅定信念，

發(fā)揮蘭州大學創(chuàng)新、求實、進取的治學精神，堅定單晶技術路線的選擇，對行業(yè)發(fā)展判

斷準確，根據(jù)光伏行業(yè)成長性和周期性的特點，踩準擴產(chǎn)節(jié)奏，堅持不領先不擴產(chǎn)，穩(wěn)

扎穩(wěn)打，能夠在關鍵時間點做出重大決策，逐步創(chuàng)建起了隆基的單晶帝國。公司股權結(jié)構保持穩(wěn)定。截至

2021

年

Q1,公司最大股東李振國持

14.09%股權，李

喜燕為李振國的妻子，持

5.85%股份，兩人合計持股

19.94%。李振國、李春安、鐘寶申

三人為蘭州大學校友，鐘寶申持公司

1.66%股份并擔任公司董事長、李春安持股2.11%。

李振國、李喜燕、李春安為一致行動人，三人合計持股

22.07%。香港中央結(jié)算有限公司

持股

9.21%，高瓴資本管理有限公司-中國價值基金（交易所）持股

5.85%。2.3

公司業(yè)務布局：單晶硅片組件雙龍頭，光伏平價時代最大贏家光伏產(chǎn)業(yè)五大板塊，銷售網(wǎng)絡遍布全球。隆基始終專注于單晶光伏技術，構建單晶

硅棒硅片、單晶電池組件、分布式光伏、地面光伏解決方案和氫能裝備解決方案五大業(yè)

務板塊，滿足客戶多樣化的產(chǎn)品和解決方案需求。公司總部位于陜西西安，目前公司單

晶硅棒、硅片生產(chǎn)基地主要集中于陜西西安、寧夏銀川和中寧、云南麗江、華坪、保山、

騰沖、曲靖和楚雄、江蘇無錫和馬來西亞古晉；單晶電池、組件生產(chǎn)基地主要集中于江

蘇泰州、浙江衢州和嘉興、安徽合肥和滁州、寧夏銀川、陜西西安和咸陽、山西大同和

馬來西亞古晉，公司在國內(nèi)外多地開展光伏電站開發(fā)及系統(tǒng)解決方案提供業(yè)務，銷售網(wǎng)

絡遍布全球。單晶硅片開創(chuàng)者，穩(wěn)坐單晶硅片龍頭寶座。公司業(yè)務由半導體起家，2007

年以單晶

硅片的制造為切入點，開始布局光伏業(yè)務。2012

年公司單晶硅片產(chǎn)能首次突破

1GW，

2020

年公司硅片產(chǎn)能

85GW,硅片產(chǎn)能

8

年間增長

85

倍，與此同時，市場份額也在不斷

增長，2020

年隆基單晶硅片市占率達

42%，是第二名中環(huán)股份的兩倍以上，穩(wěn)坐單晶硅

片龍頭寶座。組件后起之秀，首次登頂光伏組件出貨冠軍寶座。2014

年，在下游光伏電池及組件

同行普遍使用多晶硅片的背景下，公司收購樂葉光伏

85%的股權，正式進軍光伏電池及

組件制造行業(yè)。2015

年公司投資

15

億元在江蘇泰州建設年產(chǎn)

2GW的單晶

PERC電池

項目，從此開始了單晶高效電池組件的擴張之路，公司組件產(chǎn)能從

2014

年的

200MW增

長至

2020

年的

50GW，并在

2020

年組件出貨量首次超越晶科，登頂全球組件出貨量冠

軍寶座，這是近

10

年間，繼尚德、英利、天合、晶科之后，第五任加冕“光伏組件出貨

之王”的企業(yè)，隆基成為了光伏平價時代的最大贏家。2.4

公司盈利能力：垂直一體化龍頭，盈利能力突出公司作為最早開始布局單晶的企業(yè)，單晶硅片產(chǎn)能遙遙領先，同時在單晶垂直一體

化整合和規(guī)模優(yōu)勢方面處于領先地位。對比晶科、晶澳、天合、阿特斯等其他幾家行業(yè)

TOP5

的垂直整合廠家，在硅片環(huán)節(jié)，公司

2020

年底硅片產(chǎn)能高于其他四家企業(yè)硅片產(chǎn)

能的總和。在組件和電池環(huán)節(jié)，公司自

2014

年收購樂葉光伏進軍電池和組件環(huán)節(jié)以來，

產(chǎn)能布局不斷擴大，產(chǎn)能躍居五大垂直整合廠家之首。營收方面，公司規(guī)?；鸵惑w化比例的不斷提升，帶來了盈利的快速增長。2015

年

以前，公司營業(yè)收入以硅片銷售收入為主，2015

年起，隨著組件業(yè)務的擴張，組件營收

占比逐漸超過硅片，公司營業(yè)收入快速增長，2013-2020

年公司營收

CAGR46%，凈利

潤

CAGR106%，期間雖受到補貼退坡的政策影響，但仍保持高速增長。公司

2020

年營業(yè)收入

545.83

億元，同比增長

65.92%，其中單晶硅片業(yè)務營收

140.97

億元，占比

26%，硅片總出貨

58.15GW，其中外銷

31.84GW，同比增長

25.65%；組件

業(yè)務營收

352.13

億元，占比

65%，組件出貨

24.53GW，同比增長

193.22%，其中組件對

外銷售

23.96GW，同比增長

223.98%。2020

年受疫情影響，上半年硅片價格下滑導致部

分二三線硅片廠商退出，加之組件業(yè)務產(chǎn)能強勢擴張，躋身前列，公司光伏龍頭地位進

一步鞏固，公司營收及利潤在全球前五大垂直一體化廠商中遙遙領先。毛利率方面，公司具有技術、成本、規(guī)模疊加的三重優(yōu)勢，在硅片端占據(jù)絕對優(yōu)

勢，擁有硅片定價話語權，盈利能力穩(wěn)定，2019、2020

硅片毛利率分別達

32.2%，

34.8%，領跑硅片行業(yè)。綜合毛利率與行業(yè)其他一體化及組件廠商相比也處于絕對領

先地位，領先優(yōu)勢在

5%-10%。2016-2020

年公司平均綜合毛利率在

25%以上，2018

年受補貼退坡影響，毛利有所降低，近年來隨著光伏平價時代的到來和下游需求的提

振，毛利有所回升。未來，隨著公司研發(fā)投入帶來的技術提升，以及硅片尺寸增大節(jié)約的成本，公司的毛利率水平有望繼續(xù)保持領先?，F(xiàn)金流方面，隆基股份進入光伏行業(yè)時間較早，公司歷史悠久，經(jīng)營管理經(jīng)驗豐

富，現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)穩(wěn)定，公司現(xiàn)金流充裕。從經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收的角度來看，公司

基本維持在

5%-30%范圍內(nèi)，2019

年達到

24.8%，2020

年略有下滑，基本與同行持

平，經(jīng)營效率保證公司健康穩(wěn)定。公司凈資產(chǎn)收益率基本維持在

15%上下，顯著高于

行業(yè)平均水平。期間費用方面，公司財務費用和管理費用保持平穩(wěn)，保持在

5%以下。公司作為

光伏龍頭產(chǎn)業(yè)，業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，管理經(jīng)驗豐富，具有較強成本控制能力。因此，公司

在體量較大的情況下依然維持管理費用和財務費用處于較低水平。2.5

公司核心競爭力之一：自主研發(fā)，掌握核心技術公司始終將加強科技研發(fā)和創(chuàng)新的投入力度作為業(yè)績增長的核心要素。2020

年，公

司研發(fā)費用為

4.99

億元，同比增長

64.07%，顯著高于同行業(yè)平均水平。2020

年度隆基

股份全年研發(fā)投入

25.92

億元，占當期營收的比例達到

4.75%。自

2012

年以來，公司累

計研發(fā)投入

78.80

億元，研發(fā)投入全球行業(yè)第一，截至

2020

年末，隆基股份累計獲得各

類已授權專利

1001

項。公司通過積極引進和合理配置人才，組建了

800

余人的專業(yè)研

發(fā)團隊，建立了硅材料研發(fā)中心、電池研發(fā)中心和組件研發(fā)中心，擁有

1

個國家級企業(yè)

技術中心和

5

個省級企業(yè)技術中心，技術研發(fā)實力屬行業(yè)領先。巨額的研發(fā)投入換來的是公司的技術核心競爭力。公司電池與組件光電轉(zhuǎn)換效率多

次打破世界紀錄，多項技術與產(chǎn)品處于行業(yè)領先地位，構建了具備全球競爭力的研發(fā)體

系。硅棒方面，公司通過自主研發(fā)，與設備廠家連城深度合作，定制化采購連城生產(chǎn)的

單晶爐硬件設備，同時自研單晶爐軟件控制工藝，掌握核心長晶參數(shù)，在單晶生長及品

質(zhì)控制技術領域具有絕對領先優(yōu)勢。公司生產(chǎn)的單晶雜質(zhì)含量少、缺陷少、少子壽命高、

效率高，電阻率均勻，單晶品質(zhì)獲得下游客戶的一致好評。硅片方面，公司同樣采取聯(lián)合設備和耗材廠家建設技術護城河的方式，與金剛線切

割機設備廠家大連連城和金剛線耗材廠家美暢新材深度合作，將金剛線設備和耗材國產(chǎn)

化，大幅降低成本，同時通過提高線速，降低線損，減小線徑，減薄硅片厚度等方式不

斷的技術升級，進一步降低成本。電池方面，公司率先開始單晶

PERC技術的研發(fā)，并通過激光摻雜

SE，多主柵等

一系列的技術升級，不斷刷新電池和組件效率的世界記錄。2019

年，公司經(jīng)第三方權威

認證測試機構

TüV萊茵測試認證的電池最高效率達到

24.06%，打破了行業(yè)此前認為的

PERC電池

24%的效率瓶頸，已經(jīng)接近單結(jié)晶體硅電池效率的理論極限

29%。2021

年

6

月，公司同時刷新

TOPcon電池，P型

TOPcon電池，HJT電池三項世界效率記錄，其

中

HJT電池效率達到

25.26%。在電池片品質(zhì)保障方面，由于

PERC電池技術的引入會

加重光致衰減效應，導致電池片效率在使用的頭兩年效率迅速衰減，公司通過不斷的技術研發(fā)，采用電注入、摻鎵片的方法解決因硼氧對引起的電池片光衰問題，使得公司電

池片首年衰減不超過

2%，第二年起每年衰減不超過

0.45%，有效保障了下游電站客戶

全生命周期的發(fā)電收益。組件方面，2016

年，公司基于領先的單晶

PERC電池技術及單晶硅低衰減解決方

案，推出了

Hi-MO產(chǎn)品，Hi-MO即

HighMono-silicon高效單晶的簡稱，簡單明了的體

現(xiàn)出了隆基組件的特點。Hi-MO的誕生，是隆基樂葉在高端組件平價化的道路上邁出的

重要一步。在隨后的每一年，隆基樂葉都會通過使用新的技術，例如多主柵，雙面雙玻，

大尺寸、無隱裂智能焊接等技術發(fā)布新一代的

Hi-MO系列組件，2021

年新發(fā)布的

HiMON組件，功率已達

570W，較

2016

年的

Hi-MO1

組件功率提升了

91%，處于行業(yè)領

先水平。2021

年

5

月，公司發(fā)布的無隱裂智能焊接技術，采用一體式分段焊帶，其三角

段可以最大化利用正面太陽光，扁平段可以高可靠地實現(xiàn)電池片微距互聯(lián)，使組件效率

再提升

0.3%，同時可以切實保障光伏組件的載荷能力，使其在產(chǎn)品全生命周期內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)

生更多的發(fā)電量。2.6

公司核心競爭力之二：供應鏈優(yōu)勢，掌握定價話語權公司硅片市占率占據(jù)半壁江山，具有定價話語權。公司從硅片環(huán)節(jié)入手，通過降本

增效引領了單晶技術的變革，硅片市場占有率隨著單晶市場增長迅速提升，2020

年公司

硅片環(huán)節(jié)市占率達到

42%，幾乎占據(jù)整個硅片環(huán)節(jié)的半壁江山。巨大的規(guī)模量有助于公

司在面臨上下游價格波動的時候充分發(fā)揮供應鏈優(yōu)勢，成為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)博弈的贏家。長單鎖定上游硅料，有效保障原材料供應。2021

年在全球碳中和背景下，下游裝機

市場高需求預期引發(fā)行業(yè)對原材料供應的擔憂，產(chǎn)業(yè)鏈中硅料供應成為行業(yè)短板，加之

2020Q4

光伏單季度裝機高達

29.4GW，搶裝潮下各企業(yè)硅料庫存已經(jīng)消耗殆盡，實際需

求和囤貨需求導致硅料供應緊張，“擁硅為王”的時代再度開啟。在全行業(yè)缺硅料的情況

下，隆基通過簽訂長單鎖定硅料，有效保障原材的供應。截止目前，隆基已與亞洲硅業(yè)、

通威股份、新特能源等上游硅料供應商簽訂硅料長單共計超

89.45

萬噸（2021-2025

年），

能夠有效抵御原材料供需波動風險，幫助公司維持穩(wěn)定盈利的能力。掌握定價話語權，將價格壓力向下游傳導。硅料漲價有利于硅片龍頭企業(yè)發(fā)揮供應

鏈優(yōu)勢，爭奪原料資源，搶占二三線硅片企業(yè)生存空間，同時通過漲價將價格壓力向下

游傳導。2021

年以來，硅料價格不斷上漲，面對成本上漲的壓力，公司在硅片環(huán)節(jié)發(fā)揮

出超強的議價能力，通過

4

次調(diào)漲硅片價格來應對原材料成本增加，公司硅片價格明顯

領先于市場平均價格水平。2021Q1

在面臨硅料價格翻倍，全產(chǎn)業(yè)鏈劇烈波動的情況下，

公司的硅片環(huán)節(jié)仍然保持了

30-35%的毛利率，持續(xù)保持優(yōu)異的盈利能力。3

修煉內(nèi)功乘風而上，公司未來發(fā)展可期3.1

碳中和帶來光伏行業(yè)正周期光伏行業(yè)的發(fā)展既有周期型的魅力又有成長期的潛力。其成長性是基于綠色可持

續(xù)發(fā)展的本質(zhì)，而周期性則是由于政策變化、貿(mào)易戰(zhàn)爭、技術更迭所導致?？v觀光伏的

十年來的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了三次大起大落，發(fā)展之路困難重重。然而可持續(xù)發(fā)展是人類

發(fā)展的必然趨勢，短暫的困難改變不了光伏清潔能源發(fā)展的大趨勢，在一代又一代人堅

持不懈的努力下，光伏發(fā)電已經(jīng)成為了電力裝機增速最快的行業(yè)。在全球碳中和的大背

景下，光伏行業(yè)正迎來發(fā)展的黃金時期。2004-2008

年：歐洲高補貼推動行業(yè)發(fā)展。行業(yè)發(fā)展初期，成本居高不下，以德國

為首的歐洲政府為了鼓勵行業(yè)發(fā)展，開始對光伏行業(yè)進行補貼，根據(jù)不同的太陽能發(fā)電

形式，政府給予為期

20

年、每千瓦時

0.45-0.62

歐元補貼，補貼政策的修訂促進了裝機

量的快速增長，率先打開了光伏裝機市場。在歐洲市場的刺激下，中國光伏產(chǎn)業(yè)迎來了

爆發(fā)元年。2008-2009

年：金融危機導致行業(yè)低潮。彼時下游光伏裝機市場主要在歐美國家，

金融危機導致了銀行信貸收緊，使得歐洲大多數(shù)在建和新建的光伏發(fā)電工程被迫終止或

者延期，從而導致對太陽能電池以及組件需求的突然減緩。光伏裝機需求的大幅回落對

電池和組件廠的經(jīng)營產(chǎn)生巨大壓力，光伏企業(yè)普遍陷入困境。2009-2012

年：行業(yè)需求復蘇，中國實現(xiàn)原材料進口替代。金融危機對歐美國家的

巨大沖擊使得中國的光伏制造業(yè)有了快速成長的機會，光伏制造業(yè)的產(chǎn)能開始向中國轉(zhuǎn)

移，保利協(xié)鑫多晶硅市場份額開始提升，打破了國外對原材料的壟斷，推動行業(yè)成本快

速下降。2012-2014

年：歐美雙反調(diào)查開啟，中國光伏產(chǎn)業(yè)迎來至暗時刻。2011

年美國率先

掀起對中國光伏企業(yè)的“雙反”調(diào)查。2012

年美國商務部公布反傾銷初裁決定，英利、

無錫尚德、天合光能將分別被征收

31.18%、31.22%、31.14%的反傾銷稅，未應訴中國光

伏企業(yè)的稅率為

249.96%。隨后，歐盟也發(fā)布了對中國光伏企業(yè)的“雙反”調(diào)查。與此同時，上游硅料價格暴跌，中國光伏巨頭尚德的硅料長單變成了噩夢，2011

年尚德取消

了與

MEMC簽訂的多晶硅供應合同，賠付整整

2.12

億美元，在巨大沖擊下，尚德于

2013

年申請破產(chǎn)重組。2014-2017

年：國內(nèi)光伏需求快速增長。在歐美雙反的背景下，中國政府出臺一系

列扶持政策，擴大內(nèi)部需求，國內(nèi)光伏裝機快速增長。2015

年中國光伏累計裝機

43GW，

超越德國成為世界第一，并連續(xù)

5

年蟬聯(lián)世界第一的寶座，中國光伏行業(yè)迎來快速成長

期。2018-2019

年：中國光伏發(fā)展按下暫停鍵。由于國內(nèi)光伏裝機的快速增長，補貼缺

口不斷增大，光伏欠補問題成為行業(yè)痛點，為避免行業(yè)繼續(xù)粗放式增長，三部委聯(lián)合印

發(fā)了《2018

中國市場光伏發(fā)電有關事項的通知》，停止分布式電站的光伏國家補貼，停

止地面光伏電站的批復建設，也就是“531”政策，光伏行業(yè)發(fā)展被急剎車。2019

年-2020：平價上網(wǎng)時代開啟?！?31”政策以后，光伏行業(yè)加速洗盤，落后產(chǎn)能

出清，出現(xiàn)技術迭代，以隆基為代表的單晶制造企業(yè)迅速崛起，單晶市占率迅速提升，

度電成本快速下降，行業(yè)逐漸擺脫補貼的依賴，開啟平價上網(wǎng)時代。2020

年以后：碳中和帶來光伏行業(yè)正周期。2020

年是巴黎氣候大會

5

周年，各國

相繼提出“碳中和”目標。2020

年

1

月

14

日，歐盟委員會公布可持續(xù)歐洲投資計劃，推

出公平轉(zhuǎn)型機制，助力歐洲綠色協(xié)議順利實施，在

2050

年實現(xiàn)“碳中和”目標，將凈碳排

放量降至零；10

月，韓國和日本也相繼宣布

2050

年的“碳中和”目標。11

月，拜登當選

美國總統(tǒng)承諾上臺后促進美國重回《巴黎協(xié)定》，并在

2050

年實現(xiàn)“凈零排放”；12

月，

中國領導人在氣候雄心峰會上表示，中國要在

2060

年實現(xiàn)碳中和。各主要經(jīng)濟體與碳

排放大國的“碳中和”目標使得全球經(jīng)濟將全面進入以低碳可持續(xù)發(fā)展為核心的國際新

格局。為了實現(xiàn)碳中和目標，煤炭、石油等石化能源占比將逐漸降低，光伏、風電等清

潔能源將推動全球能源結(jié)構轉(zhuǎn)變，并定義全球能源新格局。根據(jù)我國最新的“碳達峰”發(fā)展目標，到

2030

則年我國非石化能源占一次能源消費

的比重達

25%，2025

年要占到

20%左右，年均增速約為

0.8%；根據(jù)國家能源局下發(fā)的

可在生能源電力非水消納責任權重預期目標建議，2021

年我國非水可再生能源發(fā)電量

在電力總量中的占比可達到

12.7%。按照以上指標進行測算，預計我國

2021

年光伏新

增裝機將達到

63GW左右，其中地面平價項目約

48GW(包括競價結(jié)轉(zhuǎn)、大基地及普通

平價項目)，分布式項目約

15GW，2021

年我國光伏裝機增速將超過

30%。國外裝機需求：盡管在

2021

年，全球光伏市場仍然面對疫情等不穩(wěn)定因素，但按

照《巴黎協(xié)定》和全球可持續(xù)發(fā)展的要求，各國仍然把控制氣候變化，發(fā)展光伏等清潔

能源放在重要位置，國外市場將呈現(xiàn)多點開花局面，預計

2021

年全球光伏裝機增長將

達到

160-180GW，裝機增速達

34%-45%。歐盟：在經(jīng)濟衰退環(huán)境下，歐盟各國推進“綠色復蘇”計劃，將清潔能源作為經(jīng)濟復

蘇的重要手段，英國、德國、荷蘭等國家紛紛加大清潔能源領域投資，通過發(fā)展光伏等

清潔能源產(chǎn)業(yè)，拉動投資，促進就業(yè)，從而刺激經(jīng)濟復蘇，預計歐盟裝機量將超過

20GW。印度：印度市場是亞洲地區(qū)最具增長潛力的市場，2020

年由于疫情失控，光伏裝

機預計約為

8.9GW，較

2019

年出現(xiàn)明顯下滑，裝機量不足

4GW，2021

年，在疫情能夠

得到有效控制的情況下，預計裝機能夠恢復至

12GW以上。美國：美國是光伏裝機增速僅次于中國的第二大市場，根據(jù)特朗普政府此前提交

的退出《巴黎協(xié)定》的通知，2020

年

11

月

4

日，美國正式退出《巴黎協(xié)定》。然而隨著

美國大選的塵埃落定，拜登在此次大選中獲得勝利，根據(jù)拜登在參選之初的承諾，美國

將重返《巴黎協(xié)定》，并設定

2050

年“凈零排放”的目標，創(chuàng)建清潔能源出口和氣候投資

計劃，促進美國成為世界清潔能源的超級大國，根據(jù)拜登所設定目標，未來五年內(nèi)美國

平均光伏裝機增長將達到

30GW/年。新興市場：包括中歐、中東、拉丁美洲、東南亞、南非等地區(qū)在內(nèi)的新興市場未來

幾年光伏將迎來上升期，地理條件、政策支持將使裝機需求增幅較大，呈現(xiàn)光伏市場多

點開花的景象。3.2

加速擴產(chǎn)，保持技術領先“十四五”是光伏發(fā)展的黃金時期，光伏產(chǎn)業(yè)將迎來高速發(fā)展，各環(huán)節(jié)廠商為占據(jù)領

先優(yōu)勢競相擴產(chǎn)。隆基作為硅片組件環(huán)節(jié)雙龍頭，始終走在產(chǎn)能擴張的前列。截止到

2020

年底，公司硅片/電池/組件的產(chǎn)能分別為

85/30/50GW，預計

2021

年公司硅片/電池/組件

的產(chǎn)能將達到硅片/電池/組件產(chǎn)能分別達到

105/38/65GW，產(chǎn)能增長率分別為

23.5%、

26.7%、30%，公司的產(chǎn)能逐步向下游電池和組件環(huán)節(jié)傾斜，一體化進程加速。預計

2021

年公司硅片、組件出貨量有望達到

80/40GW。公司目前在建產(chǎn)能：硅棒、硅片方面包括云南曲靖一期

10GW，曲靖二期

20GW項

目，預計今年年底能部分投產(chǎn)。電池方面包括

5GW改造和未達產(chǎn)項目，銀川

3GW新技

術項目，預計

2021Q4

投產(chǎn)，曲靖一期

10GW,咸陽

15GW電池新技術項目將根據(jù)銀川新

技術項目建設情況進行逐步投產(chǎn),預計

2022

年能夠完全達產(chǎn)。除了在產(chǎn)能規(guī)模上保持持續(xù)擴張以外，公司在電池新技術量產(chǎn)方面也持續(xù)保持領先

優(yōu)勢。公司依靠單晶硅的技術優(yōu)勢，引領了上一輪光伏多晶轉(zhuǎn)單晶的技術變革，目前單

晶替代多晶技術路線已經(jīng)基本完成，P型電池提效進度放緩，N型電池效率提升潛力大。

展望未來，光伏行業(yè)最值得期待的變革在于電池環(huán)節(jié)將由

P型電池轉(zhuǎn)向

N型電池，而其

中

TOPcon和異質(zhì)結(jié)（HJT）電池被認為是下一代主流技術路線。HJT電池技術：1990

年，日本三洋公司首次開發(fā)出異質(zhì)結(jié)太陽能電池，當時

HJT電

池轉(zhuǎn)換效率為

14.5%，經(jīng)過三十年的發(fā)展，目前

HJT量產(chǎn)效率已經(jīng)超過

24%。常規(guī)的太

陽電池的

p-n結(jié)都是由導電類型相反的同一種材料——晶體硅組成的，屬于同質(zhì)結(jié)電池。

而異質(zhì)結(jié)(heterojunction，HJT)電池由兩種不同的半導體材料晶體硅和非晶硅組成的

p-n結(jié)，因此稱為異質(zhì)結(jié)電池。TOPcon電池技術：2013

年，德國

Fraunhofer研究所首次提出了

TOPcon的電池結(jié)

構，TOPcon是隧穿氧化層鈍化接觸（TunnelOxidePassivatedContact）的簡稱，其電池

結(jié)構為

N型硅襯底電池，在

PERC(PERT)電池制備工藝的基礎上，在電池背面制備一層

超薄二氧化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構，有效降低表面復合和金屬接觸復合，在鈍化界面的同時起到吸收載流子的作用，可以極大地提升

太陽能電池的效率，量產(chǎn)效率較

PERC高

1%左右，最高理論效率為

28.7%，為電池轉(zhuǎn)

換效率進一步提升提供了更大的空間。TOPcon技術與

HJT技術相比的最大優(yōu)勢在于其與

PERC電池產(chǎn)線的良好兼容性，

HJT電池由于其特殊的電池結(jié)構，產(chǎn)線需要使用全新的設備。而

TOPcon與

PERC相比

主要變動及新增三個環(huán)節(jié)設備：硼擴散，隧穿氧化和非晶硅(LPCVD或

PECVD)，去繞

鍍清洗。其中隧穿氧化和非晶硅鍍膜為

TOPcon工藝的關鍵環(huán)節(jié)，LPCVD為關鍵設備，

2018

年以前

TOPcon設備以德國的

Tempress和韓國

PV-tech設備為主，隨著國產(chǎn)化設備

的逐漸成熟，目前國內(nèi)企業(yè)拉普拉斯（連城參股公司）、北方華創(chuàng)、捷佳創(chuàng)等均能夠提供

相應生產(chǎn)設備，極大降低了

TOPcon電池的成本。公司是單晶技術領域的龍頭公司，通過單晶硅片端的優(yōu)勢逐步向下游擴張，不斷加

大研發(fā)投入，在電池組件端積累了大量的技術成果。依托于高效光伏產(chǎn)品的強大技術儲

備和成果轉(zhuǎn)化能力，隆基保持著對電池、組件產(chǎn)品轉(zhuǎn)化效率的持續(xù)領先。公司在

TOPcon及

HJT領域均有較強的技術儲備。2021

年

6

月，公司經(jīng)過世界公認權威測試機構德國

ISFH研究所認證，同時刷新

N型

TOPCon電池、P型

TOPCon電池、HJT電池三項世界效率紀錄，其中

N型

TOPcon效率

25.21%，P型

TOPconx效率

25.02%，HJT電池

25.26%。引領行業(yè)技術發(fā)展，保持

技術領先地位。目前公司已公告的電池新項目產(chǎn)能合計約

53GW，并明確表示新項目均將采用

N型

單晶新電池技術，其中銀川

3GW預計今年年底投產(chǎn)，西咸

15GW、曲靖

20GW及銀川

二期

5GW將根據(jù)銀川

3GW項目的運營情況于

2022

年陸續(xù)投產(chǎn)。公司掌握量產(chǎn)關鍵技

術，是行業(yè)內(nèi)首家進行

N型新技術大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，有望通過差異化的領先優(yōu)勢率先

獲取

N型電池紅利，強化技術護城河。3.3

布局新賽道，開拓增量市場作為全球最具價值的太陽能科技公司，在過去

20

年里，公司始終致力于降低光伏

發(fā)電成本，與此同時，公司也不斷在為實現(xiàn)碳中和的目標注入綠色新動力。2021

年公司

兩大新動作在于

BIPV和氫能新賽道的布局，公司通過收購森特股份，開啟

BIPV光伏

增量市場，同時通過成立隆基氫能科技公司，布局氫能新賽道，為實現(xiàn)光伏+氫能清潔

能源高效利用的能源變革打下基礎。3.3.1

收購森特股份，發(fā)力

BIPVBIPV是光伏與建筑的完美融合。目前光伏應用的主要形式還是以地面電站和分布

式電站為主。其中常見的分布式電站主要是將光伏組件安裝在建筑物屋頂之上，也可稱

之為

BAPV(BuildingAttachedPV)，而

BIPV(BuildingIntegratedPV)指的是光伏組件與建

筑的集成，如光伏屋頂、光電幕墻和光電采光頂?shù)?。BIPV同時具備發(fā)電單元和建筑物

外墻及屋頂?shù)墓δ?，能夠?qū)崿F(xiàn)光伏與建筑的完美融合。BIPV可為光伏行業(yè)開辟大量的增量市場。由于土地資源與人口的分配不均，我國

光伏電站主要集中在土地資源豐富的西北地區(qū)，而用電需求主要集中在人口集中的東南

地區(qū)，受到電網(wǎng)消納限制，常常會出現(xiàn)“棄光”現(xiàn)象。BIPV的推廣能夠有效解決發(fā)電端供

給和用電端需求不平衡的問題，從市場規(guī)模上來看，我國既有建筑面積

600

億平方米，

可安裝

BIPV產(chǎn)品

100

億平方米，約

1500GW，每年新增建筑面積約

20

億平方米，可安

裝

BIPV產(chǎn)品約

18GW，在“雙碳目標”和大力發(fā)展綠色建筑的政策背景下，BIPV可為光

伏行業(yè)開辟大量的增量市場，市場發(fā)展前景廣闊。各省市全面推動綠色建筑發(fā)展。2020

年是

BIPV發(fā)展的元年，隨著光伏發(fā)電成本的

快速下降，BIPV越來越多的被運用到生活中。2020

年

10

月

26

日，中國光伏行業(yè)協(xié)會

標準化技術委員會光伏建筑一體化（BIPV）標準工作組成立，旨在推動我國光電建筑的

規(guī)范化、規(guī)?；?、高質(zhì)量發(fā)展。2021

年住建部發(fā)布《關于加強縣城綠色低碳建設的通知

（征求意見稿）》，指出要大力發(fā)展縣城綠色建筑和建筑節(jié)能，不斷提高新建建筑中綠色

建筑的比例；降低傳統(tǒng)化石能源在建筑用能中的比例；建設綠色節(jié)約型基礎設施。隨后，

北京、天津等全國

19

省市相繼發(fā)布綠色建筑相關補貼政策，促進綠色建筑技術進步與

創(chuàng)新，全面推動綠色建筑發(fā)展。國家能源局正式推動整縣光伏分布式裝機工作，BIPV迎來最強利好。2021

年

6

月

20

日，國家能源局綜合司下發(fā)關于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的

通知?！锻ㄖ芬?/p>

7

月

15

日之前報送試點方案，試點縣黨政機關建筑屋頂總面積光伏

可安裝比例不低于

50%

，學校、醫(yī)院等不低于

40%

，工商業(yè)分布式地不低于

30%，農(nóng)

村居民屋頂不低于

20%

?！?/p>