00-金融風(fēng)險(xiǎn)管理緒論解析

緒論

現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在無(wú)時(shí)不有生活中充斥。。。。。。三峽工程動(dòng)車事務(wù)航天風(fēng)險(xiǎn)：昨天美國(guó)“發(fā)覺(jué)號(hào)”返回哥倫比亞號(hào)，挑戰(zhàn)者號(hào)的失事風(fēng)險(xiǎn)是影響決策行為的基本要素

假如不存在風(fēng)險(xiǎn)，用以有效支配資源的體系會(huì)相當(dāng)簡(jiǎn)潔。在一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的世界中，只要存在少數(shù)機(jī)構(gòu)和少量工具，而且所須要的分析工具也相當(dāng)簡(jiǎn)化。金融體系最基本的一個(gè)作用就在于有效地支配風(fēng)險(xiǎn)。

默頓—經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎(jiǎng)獲得者現(xiàn)代金融理論的三大支柱：貨幣的時(shí)間價(jià)值，資產(chǎn)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)管理家庭、企業(yè)、政府以及金融機(jī)構(gòu)所作的種種決策主要集中在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理上----如測(cè)度限制和分散風(fēng)險(xiǎn)，要用很困難的數(shù)學(xué)和計(jì)算工具。事實(shí)上，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中所用到的數(shù)學(xué)模型接受了很多困難的數(shù)學(xué)方法。風(fēng)險(xiǎn)管理模型關(guān)于建模定義假設(shè)建模驗(yàn)證關(guān)于假設(shè)－CAPM模型七個(gè)假設(shè)：1.全部投資者追求單周期的財(cái)寶期望效用最大化；2.依據(jù)期望收益的均值和方差選擇資產(chǎn)組合；3.可以無(wú)限量地拆借資金；4.對(duì)全部資產(chǎn)的收益回報(bào)有相同的估計(jì)；5.他們是價(jià)格的接受者，資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的；6.資產(chǎn)總量是固定的，沒(méi)有新發(fā)行的證券，并且證券可以完全分別，交易無(wú)成本；7.資本市場(chǎng)無(wú)稅收。

金融模型的作用與局限:德曼“模型就是模型而不是它所描述的東西，因此我們不能希望它們完全正確，模型最好是被看成一組你能探討的平行的思想領(lǐng)域。每一個(gè)思想領(lǐng)域之間應(yīng)當(dāng)是一樣的，但真實(shí)的金融和人類的世界跟物質(zhì)世界不同，比我們用來(lái)了解它的任何模型都要無(wú)限和更困難。我們總是嘗試把這個(gè)真實(shí)的世界硬塞到其中的一個(gè)模型中去，想看看這個(gè)模型是多么有用的一個(gè)近似形式?！蹦Ｐ偷木窒?/p>

德曼認(rèn)為金融學(xué)要比物理學(xué)更難建立一個(gè)真正的模型：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不常常變更他的規(guī)則。當(dāng)你將住他時(shí)，他就會(huì)認(rèn)輸。而在金融界，你是在同上帝創(chuàng)建出的人類下棋，這些行動(dòng)著的人們基于他們轉(zhuǎn)瞬即逝的看法給資產(chǎn)估價(jià)，他們不知道什么時(shí)候已經(jīng)輸了，只知道持續(xù)不斷地努力下棋?！薄秾捒腿松稭ylifeasaquant

———華爾街的數(shù)量金融大師（美）伊曼紐爾·德曼著張戩譯中信出版社2007年7月出版自資本資產(chǎn)定價(jià)模型和布萊克-肖爾斯模型被獨(dú)創(chuàng)之后，寬客成為華爾街的新寵，因?yàn)橥顿Y銀行和基金公司必需接受日益困難的數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品。本書作者伊曼紐爾?德曼是華爾街的頂級(jí)寬客，至今仍享盛名。他是首批轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街的高能試驗(yàn)物理學(xué)家之一，在十幾年中創(chuàng)建了對(duì)今日影響深遠(yuǎn)的眾多金融交易模型。

華爾街早已不是古爾德、摩根那種老式的奇異商人的做派了。近年來(lái)，投資銀行和對(duì)沖基金紛紛接受數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品組合，招募名牌高校的理工科博士和教授，為困難多變的產(chǎn)品建模并限制風(fēng)險(xiǎn)。今日，幾乎全部公司的財(cái)寶和市場(chǎng)的穩(wěn)定性都建筑于數(shù)學(xué)模型上。所謂“寬客”（Quant），是指受過(guò)嚴(yán)格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師，他們是金融市場(chǎng)那些金融交易模型的創(chuàng)建者，而今日幾乎全部公司的財(cái)寶和市場(chǎng)的穩(wěn)定性都建筑于這類模型上。他們將是華爾街舞臺(tái)上將來(lái)的明星。在形形色色的寬客中，沒(méi)有人比高盛公司數(shù)量策略小組的領(lǐng)導(dǎo)人伊曼紐爾·德曼更出名。他是首批“移民”華爾街的高能試驗(yàn)物理學(xué)家之一，曾是愛(ài)因斯坦、薛定諤、李政道等物理學(xué)巨匠的門徒，與布萊克等人合作創(chuàng)建了對(duì)今日影響深遠(yuǎn)的眾多金融交易模型。本書敘述了德曼從物理學(xué)家到金融寬客的人生跨越，進(jìn)入金融領(lǐng)域后又如何與眾多分析師、交易員和基金經(jīng)理人共事。德曼力圖撥開重重迷霧，探究物理與金融的相像之道與詭異之處，情節(jié)精彩猶如小說(shuō)。有論者評(píng)這本書“記敘了這樣一個(gè)特別的時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代，科學(xué)家發(fā)覺(jué)了華爾街，而華爾街也發(fā)覺(jué)了科學(xué)家?！钡侣缒戤厴I(yè)于哥倫比亞高校，獲理論物理學(xué)博士學(xué)位。在AT&T公司貝爾試驗(yàn)室任職后，他跟隨華爾街正在興起的洐生產(chǎn)品革命大潮，自1985年起先后加入著名投資銀行高盛集團(tuán)和所羅門兄弟公司。德曼在金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域頗有建樹，他參與創(chuàng)作了業(yè)界廣為接受的布萊克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波動(dòng)率模型，于2000年當(dāng)選國(guó)際金融工程師協(xié)會(huì)年度金融工程師，2002年入選《風(fēng)險(xiǎn)》雜志名人堂請(qǐng)看各類風(fēng)險(xiǎn)主目錄金融風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)衍生工具融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)方當(dāng)事人風(fēng)險(xiǎn)分書目主書目營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)斗爭(zhēng)/恐怖活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)犯罪風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則法律風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品/行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)公關(guān)風(fēng)險(xiǎn)自身風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分書目主書目對(duì)方當(dāng)事人（信用）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)出口商的中長(zhǎng)期融資對(duì)等貿(mào)易賒帳/貨到付款貿(mào)易支付方式應(yīng)有的審核數(shù)據(jù)（主要比率）貸款信用保險(xiǎn)預(yù)付貸款/交貨付款引言跟單信用證保函/合同保證書第三方擔(dān)保托收匯票國(guó)際貿(mào)易術(shù)語(yǔ)分書目主書目融資風(fēng)險(xiǎn)托收預(yù)付匯票議付銀行借款和其他借款股權(quán)經(jīng)營(yíng)支配現(xiàn)金流量預(yù)料損益預(yù)料融資方式兼并與收購(gòu)引言信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)福費(fèi)廷承兌信用“隱藏”的發(fā)票貼現(xiàn)保付代理借款貸款協(xié)議債券市場(chǎng)項(xiàng)目融資分書目主書目衍生工具信用衍生交易風(fēng)險(xiǎn)交易所交易的衍生工具場(chǎng)外交易的衍生工具引言商品衍生交易股權(quán)/指數(shù)衍生工具期貨互換期權(quán)分書目主書目利率風(fēng)險(xiǎn)利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)議浮動(dòng)利率貸款固定利率貸款引言利率帽子、領(lǐng)子與底價(jià)期權(quán)利率期權(quán)利率期貨合同分書目主書目貨幣風(fēng)險(xiǎn)貨幣互換外幣借款即期交易以外幣開發(fā)票引言貨幣期貨貨幣領(lǐng)子期權(quán)遠(yuǎn)期合同貨幣期權(quán)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓認(rèn)為：

在金融的觸角幾乎滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活每一個(gè)角落的今日，金融風(fēng)險(xiǎn)不僅僅存在于金融行業(yè)中，也存在于企業(yè)運(yùn)作和個(gè)人生活中，進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，將損失將達(dá)到最小是整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)健康運(yùn)作的須要。歷史閱歷----風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)并不行怕，可怕的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的相識(shí)和準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)早期：牛頓馬克思凱恩斯19291997當(dāng)前國(guó)家企業(yè)個(gè)人從牛頓被套說(shuō)開去

“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂?！蹦虾Ｅ菽聞?wù)令股民猝不及防，成千上萬(wàn)的股民慘遭重創(chuàng)甚至敗盡家業(yè)牛頓在南海公司股票上賠掉了10年的薪水智者如牛頓，也難免隨著蕓蕓眾生，陷入對(duì)南海泡沫的大眾幻想和群體性癲狂。股票風(fēng)險(xiǎn)——南海騙局視頻英為何在股份公司的發(fā)展上陷入迷途

緣由之一：南海公司的信息披露不真實(shí)。

股份公司作為公眾性公司，披露信息是其與公眾進(jìn)行溝通的最基本形式。股票價(jià)格的形成是建立在真實(shí)信息的基礎(chǔ)上的。假如股份公司信息披露虛假，有意夸大公司的業(yè)績(jī)或者經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)造成投資者盲目投資，股票價(jià)格發(fā)生異樣波動(dòng)，以致不能真實(shí)反映公司的盈利實(shí)力。

緣由之二：英國(guó)政府的看法不理智。

雖然證券市場(chǎng)自身對(duì)股票價(jià)格的形成有確定的調(diào)整實(shí)力，但政府的監(jiān)管照舊不行少。英國(guó)政府在對(duì)待南海泡沫事務(wù)的看法上并不理智，從事務(wù)發(fā)生前“過(guò)度放縱”到事務(wù)發(fā)生后“一下管死”，從一個(gè)極端走到了另一個(gè)極端。

監(jiān)管問(wèn)題英國(guó)政府并沒(méi)有盡到這樣的監(jiān)管職責(zé)，而是任由南海公司對(duì)外吹噓，吊足了投資者的胃口。當(dāng)南海公司以300%甚至400%的溢價(jià)發(fā)行股票時(shí)，英國(guó)政府并沒(méi)有依據(jù)南海公司的實(shí)際盈利實(shí)力剛好地予以制止，反而，讓人瞠目的是議會(huì)的議員甚至連國(guó)王都爭(zhēng)相購(gòu)買了南海的股票，以致當(dāng)南海公司的股票出現(xiàn)在短短十個(gè)月時(shí)間由100多英鎊暴漲到1000英鎊又狂跌到100多英鎊的動(dòng)蕩局面時(shí)，英國(guó)政府手足無(wú)措，只得通過(guò)“泡沫法案”對(duì)股份公司進(jìn)行強(qiáng)行壓制。

南海泡沫事務(wù)發(fā)生后，英國(guó)政府通過(guò)了“泡沫法案”，雖在確定程度上遏制了泡沫的再次出現(xiàn)，但卻對(duì)股份公司實(shí)行封殺，嚴(yán)峻抑制了股份公司的發(fā)展。該法案始終持續(xù)到1825年，在一百年的時(shí)間里，公眾對(duì)股份公司聞之色變，對(duì)股票交易避而遠(yuǎn)之，“泡沫法案”對(duì)英國(guó)股份公司發(fā)展的消極影響由此可見(jiàn)一斑。

紐約華爾街漢密爾頓緣由之三：對(duì)股票投資的極端不理性在對(duì)巨大財(cái)寶的憧憬中，公眾的理性防線徹底崩潰，完全任由股份公司發(fā)布的消息牽引，迷失了方向。

“大眾幻想和群體性癲狂”一詞，來(lái)自1841年出版的同名著作，蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱在這本書中談到了南海泡沫，談到了與南海泡沫同期的密西西比泡沫，談到了更早的郁金香泡沫《泡沫的誘惑》視頻在資金推動(dòng)上漲的機(jī)制下，越多人賺錢，就越要有更多人的資金來(lái)支持——殊不知，再激揚(yáng)的音樂(lè)也是會(huì)安靜的。如何理解金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論：包括基于新古典金融學(xué)的無(wú)套利均衡理性行為假設(shè)等實(shí)踐：價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)管理公司理財(cái)主要內(nèi)容1、實(shí)踐層面2、理論層面3、現(xiàn)實(shí)思索1、實(shí)踐層面1、1人物介紹索羅斯巴菲特羅杰斯索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1930年誕生于匈牙利布達(dá)佩斯的一個(gè)猶太律師家庭。1947年移居英國(guó)。1949-1953年進(jìn)入倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。1954-1979年在倫敦和紐約靜默無(wú)聞地從事證券交易和金融分析。1956年移居美國(guó)。1961年結(jié)婚并成為美國(guó)公民.索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1979年，索羅斯將1973年與人合作成立的“索羅斯基金”更名為“量子基金”

1984年，在家鄉(xiāng)布達(dá)佩斯成立"索羅斯慈善基金會(huì)“.至1990年，"索羅斯基金組織"在26個(gè)國(guó)家設(shè)立了89個(gè)機(jī)構(gòu)。索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1992年9月，索羅斯趁英鎊危機(jī)，短短一個(gè)月內(nèi)賺取了創(chuàng)紀(jì)錄的15億美元，并以牛津高校主要資助人身份成為該校董事會(huì)成員。1993年，索羅斯以11億美元的年收入成為美國(guó)歷史上第一個(gè)年收入超10億美元的人。其后的索羅斯名聲大噪。1994年6月，被《華爾街日?qǐng)?bào)》稱為"全球金融界的壞孩子"。索羅斯

——挑戰(zhàn)英鎊索羅斯聲名鵲起于1992年9月。

當(dāng)時(shí)，英格蘭銀行大量買進(jìn)企圖硬撐英鎊，以索羅斯為代表的投機(jī)力氣大量拋出英鎊。較量的結(jié)果是，英鎊跳水，被迫退出歐洲貨幣機(jī)制，索羅斯則賺得近20億美元，創(chuàng)下世界紀(jì)錄，要知道他最初投資于外匯市場(chǎng)的資金只有1000美元。從今，索羅斯被國(guó)際金融界稱為“擊敗英格蘭銀行的人”。索羅斯

——點(diǎn)燃金融危機(jī)的導(dǎo)火索1997年7月，索羅斯在泰國(guó)大量拋售泰銖，此舉被認(rèn)為是世人矚目的東南亞金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索。1998年8月5日至28日，以索羅斯為首的多家巨型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(以美資投資基金和投資銀行為主力)聯(lián)手同中國(guó)香港特區(qū)政府在匯市、股市、期貨市場(chǎng)斗法，雙方投入巨資"激戰(zhàn)"約兩周時(shí)間，以港府初步成功暫告一段落。時(shí)至今日,很多亞洲國(guó)家照舊覆蓋在97年的金融危機(jī)的陰云中,對(duì)他們來(lái)說(shuō)索羅斯簡(jiǎn)直是一個(gè)陰魂不散的惡魔。股神巴菲特1930年8月30日，沃倫.巴菲特誕生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。1941年，11歲的他躍身股海，購(gòu)買了平生第一張股票。1962年，巴菲特與合伙人合開公司的資本達(dá)到了720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)是屬于巴菲特個(gè)人的。

股神巴菲特1968年，巴菲特公司的股票增長(zhǎng)了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長(zhǎng)了9%。巴菲特掌管的資金上升至1.0400億美元。1994年底巴菲特公司擁有230億美元，成巴菲特浩大的投資金融集團(tuán)。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.瓊斯指數(shù)近17個(gè)百分點(diǎn)。假如誰(shuí)在30年前選擇了巴菲特，誰(shuí)就坐上了發(fā)財(cái)?shù)幕鸺?。股神巴菲特巴菲特是有史以?lái)最宏大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他提倡的價(jià)值投資并不困難，巴菲特曾將其歸結(jié)為三點(diǎn)：把股票看成很多微型的商業(yè)單元；把市場(chǎng)波動(dòng)看作你的摯友而非敵人(利潤(rùn)有時(shí)候來(lái)自對(duì)摯友的愚忠)；購(gòu)買股票的價(jià)格應(yīng)低于你所能承受的價(jià)位。股神巴菲特巴菲特購(gòu)買股票的基礎(chǔ)是：假設(shè)次日關(guān)閉股市、或在五年之內(nèi)不再重新開放。在價(jià)值投資理論看來(lái)，一旦看到市場(chǎng)波動(dòng)而認(rèn)為有利可圖，投資就變成了投機(jī)，沒(méi)有什么比賭博心態(tài)更影響投資?！薄皬亩唐趤?lái)看，市場(chǎng)是一架投票計(jì)算器。但從長(zhǎng)期看，它是一架稱重器”——事實(shí)上，駕馭這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅(jiān)持下去。巴菲特式投資六要素一、賺錢而不要賠錢這是巴菲特常常被引用的一句話：“投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢；其次條準(zhǔn)則是恒久不要遺忘第一條?！币?yàn)榧偃缤顿Y一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點(diǎn)。巴菲特最大的成就莫過(guò)于在1965年到2006年間，歷經(jīng)3個(gè)熊市，而他的伯克希爾·哈撒韋公司只有一年(2001年)出現(xiàn)虧損。二、別被收益蒙騙巴菲特更寵愛(ài)用股本收益率來(lái)衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤(rùn)占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長(zhǎng)狀況。三、要看將來(lái)人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，因?yàn)樗偸怯幸庾R(shí)地去辨別公司是否有好的發(fā)展前途，能不能在今后25年里接著保持成功。四、堅(jiān)持投資能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大“屏障”的公司預(yù)料將來(lái)必定會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，因此巴菲特偏愛(ài)那些能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大“經(jīng)濟(jì)屏障”的公司。這不確定意味著他所投資的公司確定獨(dú)占某種產(chǎn)品或某個(gè)市場(chǎng)。五、要賭就賭大的絕大多數(shù)價(jià)值投資者天性保守，巴菲特不。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個(gè)數(shù)字更激進(jìn)。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。六、要有耐性等待假如你在股市里換手，那么可能錯(cuò)失良機(jī)。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對(duì)象才出手。巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德·威廉斯的話：“要做一個(gè)好的擊球手，你必需有好球可打?！奔偃鐩](méi)有好的投資對(duì)象，那么他寧可持有現(xiàn)金。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯是在1997年令東南亞國(guó)家聞風(fēng)喪膽的“量子基金”的合伙人。1968年詹姆斯.羅杰斯起先股票交易是僅有600美元，而到1971年他與喬治.索羅斯合伙組建“量子基金”，“量子基金”至今已成為最成功的套利基金。羅杰斯年僅37歲的詹姆斯.羅杰斯在1980年由于與喬治.索羅斯在對(duì)“量子基金”的發(fā)展方向和人生哲學(xué)的分歧而“退休”，令“量子基金”在1981年出現(xiàn)了首次22。9%的虧損了，而基金規(guī)?？s小了50%。而手握1400萬(wàn)美元的詹姆斯.羅杰斯則起先新的投機(jī)生涯。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯既是一位杰出的投資家，也是一位優(yōu)秀的高校老師。從1983年起先，他在哥倫比亞高校開設(shè)了最熱門的高級(jí)證券分析課程，連投資大行家巴菲特聽(tīng)了他課后，也連聲叫好。目前，羅杰斯還擔(dān)當(dāng)美國(guó)有線電視臺(tái)CNBC最受觀眾歡迎的節(jié)目“你的投資組合”的主持人。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯畢業(yè)于耶魯高校和牛津高校，選擇投資管理行業(yè)起先了自己的職業(yè)投資生涯。在投資基金“量子基金”內(nèi)部。喬治.索羅斯專事買賣交易，詹姆斯.羅杰斯負(fù)責(zé)收集信息和分析，他將他那對(duì)待工作的熱忱以及超人的分析實(shí)力帶到了“量子基金”。兩人協(xié)作默契的成功合作，使得“量子基金”連續(xù)十年的年均收益率超過(guò)50%。塔勒布—黑天鵝2007年的投資回報(bào)率達(dá)100%獨(dú)孤求敗既是無(wú)我之境的開山鼻祖。王維說(shuō)：“采菊東籬下，悠然見(jiàn)南山?！薄昂ㄥ铄钇?，白鳥悠悠下?！睙o(wú)我之境也，“有我之境，以我觀物，故物皆著我之色調(diào)；無(wú)我之境，以物觀物，故不知何者為我，何者為物?！盇股市場(chǎng)上“黑天鵝”屢現(xiàn)如酒鬼酒“塑化劑風(fēng)波”、張?jiān)“被爆農(nóng)藥殘留”、中信證券(600030,股吧)“海外虧損傳聞”、重慶啤酒(600132,股吧)“乙肝疫苗事務(wù)”等等，都在很短的時(shí)間，對(duì)相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大負(fù)面影響?！昂谔禊Z”輪番來(lái)襲2001年，銀廣夏事務(wù)這個(gè)號(hào)稱“中國(guó)版平穩(wěn)”的事務(wù)讓A股遭遇了第一只“黑天鵝”。十年之后，A股市場(chǎng)高速擴(kuò)容，投資者陣容快速放大，然而“黑天鵝”的隊(duì)伍也在悄然擴(kuò)大。2011年尚未結(jié)束，已經(jīng)有四起“黑天鵝”事務(wù)輪番上演----時(shí)間進(jìn)入2011年8月份，人稱“銀廣夏其次”的紫鑫藥業(yè)（002118.SZ）事務(wù)出爐。紫鑫藥業(yè)被質(zhì)疑“自導(dǎo)自演”大客戶“空買空賣”制造一場(chǎng)“人參騙局”，公司旋即停牌接受調(diào)查。雖然被“抽絲剝繭”擺到公眾面前尚需時(shí)日，但公司的成長(zhǎng)神話料難再現(xiàn)。因其涉足的人參業(yè)務(wù)創(chuàng)建了驚人的業(yè)績(jī)，紫鑫藥業(yè)2010年實(shí)現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%；今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元，凈利1.11億元，同比分別暴增226%和325%。在強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐下，公司股價(jià)去年下半年以來(lái)暴漲300%以上。8月22日，近三年A股市場(chǎng)的確定大牛股中恒集團(tuán)（600252.SH）股價(jià)突遭巨大拋盤封住跌停，其次天即告停牌，投資者擔(dān)憂心情加重。然而，一周多時(shí)間后公司公告稱，公司與山東步長(zhǎng)醫(yī)藥解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》。要知道，當(dāng)時(shí)正是與山東步長(zhǎng)的合同讓中恒集團(tuán)連續(xù)5個(gè)漲停板。復(fù)牌首個(gè)交易日，中恒集團(tuán)不出意外地跌停。私募借“黑天鵝事務(wù)”抄底獲利

2012年私募吳先生借助幾家公司電商大戰(zhàn)的“黑天鵝事務(wù)”抄底介入，獲利近20%。認(rèn)清“黑天鵝”的真實(shí)面目，分析“黑天鵝”對(duì)股票的實(shí)質(zhì)影響，才能把握意外利空造就的較好買點(diǎn)。投資要有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，也要懂得發(fā)散思維。這不是老吳第一次借“黑天鵝事務(wù)”抄底獲利。雙匯發(fā)展因?yàn)椤笆萑饩聞?wù)”連續(xù)跌停，老吳跟蹤發(fā)覺(jué)，2011年6月中旬美國(guó)力促瘦肉精添加運(yùn)用合法化，而肉制品的消費(fèi)需求不會(huì)有太大變更，“黑天鵝”的發(fā)生也會(huì)促使公司加強(qiáng)食品平安管理，存在投資價(jià)值機(jī)會(huì)，因此老吳抄底介入，成就獲利較大的一筆操作。不過(guò)，并不是每起“黑天鵝事務(wù)”都適合抄底，這些機(jī)構(gòu)人士的底氣來(lái)自于對(duì)個(gè)股的長(zhǎng)期跟蹤以及對(duì)事務(wù)的深度分析。有股民今年在張?jiān)發(fā)生農(nóng)藥殘留“黑天鵝事務(wù)”暴跌后大膽抄底，結(jié)果股價(jià)此后照舊連續(xù)陰跌，不得不割肉離場(chǎng)。從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也充溢了風(fēng)險(xiǎn)，黑天鵝現(xiàn)象更難防，更不得不防。境界與超越期貨風(fēng)險(xiǎn)成功的投資者與一般投資者的確存在著比較大的差別。這種差別在于一般投資者存在思維意識(shí)的局限性，達(dá)不到一個(gè)特定的“境界”，且沒(méi)有“超越”這種局限的實(shí)力。以期貨交易為例。由于期貨行業(yè)具有“零和博弈”特性，在每次大行情之后，總能聽(tīng)到一些激烈人心的傳聞，比如某某投資者虧了數(shù)千萬(wàn)，某某投資者賺了數(shù)千萬(wàn)。零和博弈1零和博弈又稱“零和游戲”，與非零和博弈相對(duì)，是博弈論的一個(gè)概念，屬非合作博弈，指參與博弈的各方，在嚴(yán)格競(jìng)爭(zhēng)下，一方的收益必定意味著另一方的損失，博弈各方的收益和損失相加總和恒久為“零”。雙方不存在合作的可能。

零和博弈2【零和博弈簡(jiǎn)介】當(dāng)你看到兩位對(duì)弈者時(shí)，你就可以說(shuō)他們正在玩“零和游戲”。因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)狀況下，總會(huì)有一個(gè)贏，一個(gè)輸，假如我們把獲勝計(jì)算為得1分，而輸棋為-1分，那么，這兩人得分之和就是：1+（-1）=0。零和博弈3零和游戲原理之所以廣受關(guān)注，主要是因?yàn)槿藗儼l(fā)覺(jué)在社會(huì)的方方面面都能發(fā)覺(jué)與“零和游戲”類似的局面，成功者的光榮后面往往隱藏著失敗者的辛酸和苦澀。從個(gè)人到國(guó)家，從政治到經(jīng)濟(jì)，似乎無(wú)不驗(yàn)證了世界正是一個(gè)巨大的“零和游戲”。零和博弈4但20世紀(jì)人類在閱歷了兩次世界大戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、科技進(jìn)步、全球化以及日益嚴(yán)峻的環(huán)境污染之后，“零和游戲”觀念正漸漸被“雙贏”觀念所取代。零和博弈5零和博弈屬于非合作博弈，是指博弈中甲方的收益，必定是乙方的損失，即各博弈方得益之和為零。零和博弈6零和博弈是博弈過(guò)程的最基本模型。志向的零和博弈對(duì)于金融市場(chǎng)有重要意義。

在金融市場(chǎng)實(shí)際趨勢(shì)運(yùn)行中，志向零和博弈的全過(guò)程接近于一個(gè)半圓。

零和博弈7志向零和博弈，從金融趨勢(shì)的演化角度來(lái)看，最終將構(gòu)成核心因子?；煦缃?jīng)濟(jì)學(xué)探討者始終希望在證券市場(chǎng)找尋到主宰世界命運(yùn)的“混沌因子”，事實(shí)上，全部金融市場(chǎng)的“混沌因子”就是這么一個(gè)志向零和博弈的半圓。最終，一個(gè)半圓的小泡影，也將幻化出五花八門的大千世界，其壽命成千上萬(wàn)年，或者更長(zhǎng)。這個(gè)小泡影，帶有“真善美”的自然屬性。

零和博弈8在金融市場(chǎng)，志向零和博弈運(yùn)行過(guò)程須要政府干預(yù)。零和博弈9其次，在實(shí)戰(zhàn)階段其操盤戰(zhàn)術(shù)也是特殊超群的。進(jìn)入市場(chǎng)后振蕩洗盤建倉(cāng)，持倉(cāng)方向或明或暗，或集中或分散，從市場(chǎng)交易特征中評(píng)估對(duì)立方的實(shí)力和市場(chǎng)趨勢(shì)，用反向持倉(cāng)或跨月反方向持倉(cāng)來(lái)疼惜或者掩護(hù)自己主要的意圖。如此，一輪完整的投資從支配布局至結(jié)束有時(shí)須要半年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。期貨交易指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的、通過(guò)在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公允、公正”的原則。期貨交易與現(xiàn)貨交易

有相同的地方，如都是一種交易方式、都是真正意義上的買賣、涉及商品全部權(quán)的轉(zhuǎn)移.不同的地方有以下幾點(diǎn)：

不同

（1）買賣的干脆對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的干脆對(duì)象是商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。而期貨交易買賣的干脆對(duì)象是期貨合約，是買進(jìn)或賣出多少手或多少?gòu)埰谪浐霞s。（2）交易的目的不同。現(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或確定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行實(shí)物交收和貨款結(jié)算。期貨交易的目的不是到期獲得實(shí)物，而是通過(guò)套期保值回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或投資獲利。

（3）交易方式不同。現(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公允競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行交易。一對(duì)一談判交易被視為違法。

(4)交易場(chǎng)所不同?，F(xiàn)貨交易一般分散進(jìn)行，如糧油、日用工業(yè)品、生產(chǎn)資料都是由一些貿(mào)易公司、生產(chǎn)廠商、消費(fèi)廠家分散進(jìn)行交易的，只有一些生鮮和個(gè)別農(nóng)副產(chǎn)品是以批發(fā)市場(chǎng)的形式來(lái)進(jìn)行集中交易。但是，期貨交易必需在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集中交易，不能進(jìn)行場(chǎng)外交易。（5）保障制度不同?，F(xiàn)貨交易有《合同法》等法律疼惜，合同不兌現(xiàn)即毀約時(shí)要用法律或仲裁的方式解決。期貨交易除了國(guó)家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)則之外，主要是經(jīng)保證金制度為保障，以保證到期兌現(xiàn)。

（6）商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。

在全部影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素中，人的“境界”特殊重要。人的“境界”確定其思維定勢(shì)和特性化的特征及行為習(xí)慣。每個(gè)境界似乎都有“魔障”（限度），要超越它就須要大徹大悟的才智、實(shí)力、機(jī)遇和實(shí)力的升華。在不同境界里，對(duì)市場(chǎng)的看法各有不同，投資理念和行為結(jié)果也大相徑庭。在同一個(gè)境界里，進(jìn)步并不難，難的是超越這個(gè)層次，上升到另一個(gè)更高的境界。1、2事務(wù)回放1992年索羅斯狙擊英鎊1997年亞洲金融危機(jī)1992年索羅斯狙擊英鎊1992年9月，索羅斯對(duì)英鎊的狙擊成為國(guó)際金融投機(jī)領(lǐng)域的傳奇。他在一周之內(nèi)調(diào)動(dòng)了100億美元，賭英鎊下跌。早在1990年英國(guó)加入歐洲匯率機(jī)制（簡(jiǎn)稱ERM）之時(shí)，索羅斯就在等待。在他看來(lái)，英國(guó)犯了一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)镋RM要求成員國(guó)的貨幣必需盯住德國(guó)馬克。索羅斯認(rèn)為，當(dāng)時(shí)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)勁，加入ERM，就等于把自己和西歐最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體——統(tǒng)一后的德國(guó)聯(lián)結(jié)在了一起，英國(guó)將為此付出代價(jià)。背景:1992春外匯市場(chǎng)流言紛飛《馬氏條約》全民宣揚(yáng)、辯論法國(guó)、丹麥全民公決英國(guó)、意大利政府捍衛(wèi)本幣決心兩德合并消化東德問(wèn)題，調(diào)高利率英儲(chǔ)備流失，貨幣貶值幣種管理者甲：6000億里拉乙：2200億里拉9月11日：美元兌里拉1：11002200+2200=4400→→→$49月13日英國(guó)、意大利政府表態(tài)兩周后:美元兌里拉1：1400$4→→→56001992年索羅斯狙擊英鎊索羅斯在那個(gè)“黑色星期三”起先發(fā)生的種種事情中賺得將近20億美元，其中10億來(lái)自英鎊，另有10億來(lái)自意大利里拉的動(dòng)蕩和東京股票市場(chǎng)。整個(gè)市場(chǎng)賣出英鎊的投機(jī)行為擊敗了英格蘭銀行，索羅斯是其中一股較大的力氣。在1992年9月的傳奇中，索羅斯賺到的錢等于是從每個(gè)英國(guó)人手中拿走了12.5英鎊。1997亞洲金融危機(jī)1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。10月下旬，國(guó)際炒家移師國(guó)際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺(tái)灣當(dāng)局突然棄守新臺(tái)幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對(duì)港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1

211.47點(diǎn)；28日，下跌1

621.80點(diǎn)，跌破9

000點(diǎn)大關(guān)。1997亞洲金融危機(jī)11月中旬，東亞的韓國(guó)也爆發(fā)金融風(fēng)暴，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演化為亞洲金融危機(jī)。

1997亞洲金融危機(jī)1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對(duì)有史以來(lái)最嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預(yù)期效果。1998年8月初，乘美國(guó)股市動(dòng)蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國(guó)際炒家對(duì)香港發(fā)動(dòng)新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)始終跌至6

600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)簦鹑诠芾砭謩?dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，吸納國(guó)際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的苦斗，使國(guó)際炒家損失慘重，無(wú)法再次實(shí)現(xiàn)把香港作為“超級(jí)提款機(jī)”的企圖。本次金融危機(jī)危害的時(shí)間、程度、影響、涉及面關(guān)于本次金融危機(jī)最嚴(yán)峻的風(fēng)暴2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅1997相比最早提出這一次的風(fēng)暴可能真的叫做非同小可-----索羅斯。非同小可的定義在于說(shuō)它真的會(huì)是1929到現(xiàn)在，80年來(lái)不曾見(jiàn)過(guò)的沖擊。他提出來(lái)以后，很多人覺(jué)得可能不會(huì)那么嚴(yán)峻，到2008年的4月，格林斯潘提出來(lái)說(shuō)，這次風(fēng)暴是1930年到現(xiàn)在最嚴(yán)峻的，索羅斯再度呼應(yīng)，本次金融危機(jī)歷程的回顧08從美國(guó)金融業(yè)起先所觸發(fā)的這次金融風(fēng)暴，或者說(shuō)金融海嘯，發(fā)生的速度以及幅度都是特殊驚人的，2000年后，美國(guó)房市快速膨脹，房貸的規(guī)模急速增加，產(chǎn)生相當(dāng)規(guī)模的次級(jí)貸款，在07年下半年出現(xiàn)或許率違約的現(xiàn)象。但是當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，多數(shù)人覺(jué)得它的緣由之不過(guò)是貸款質(zhì)量有所下降。質(zhì)量差的資產(chǎn)先出問(wèn)題，質(zhì)量好的問(wèn)題可能會(huì)接著出問(wèn)題。那么危機(jī)真正起先的時(shí)候，是08年的3月份貝爾斯登自己的兩個(gè)基金出現(xiàn)了大幅度的虧損，它的流淌資產(chǎn)在很短時(shí)間之內(nèi)丟失了88%，作為這樣大的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，它的流淌性需求是特殊高的，出現(xiàn)了這樣的短缺以后，短期之間得不到補(bǔ)充，馬上就是倒閉，所以這樣一個(gè)時(shí)候，美國(guó)政府主要是財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)局，確定干脆出手，挽救貝爾斯登的破產(chǎn)，當(dāng)時(shí)通過(guò)注資的方式，進(jìn)行收購(gòu)。出現(xiàn)危機(jī)以后，事實(shí)上給我們帶來(lái)一個(gè)緊急的信號(hào)，也就是說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)處于一個(gè)極不穩(wěn)定的狀況。但是可能很多人覺(jué)得，問(wèn)題出現(xiàn)以后，由于政府出手，基本把這個(gè)危機(jī)給化解過(guò)去了。真正這個(gè)出問(wèn)題，是到了9月份，7月份當(dāng)中還發(fā)生一些很重要的事情，美國(guó)政府由于看到次貸危機(jī)不斷升華，干脆確定給兩房貸款，希望能夠支持房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是通過(guò)支持房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)，干脆來(lái)支持地產(chǎn)市場(chǎng)本身。在美國(guó)歷史上是沒(méi)有發(fā)生過(guò)的事情

那么到了9月份，真正的第一波的風(fēng)暴起先發(fā)生和擴(kuò)散。從雷曼的破產(chǎn)，美林被收購(gòu)，政府強(qiáng)行注資和接管AIG同時(shí)貨幣市場(chǎng)，短期的債券市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模的抽資，對(duì)于市場(chǎng)造成很大的恐慌，這時(shí)候政府不得不出手，對(duì)全部貨幣基金提出擔(dān)保。美國(guó)的六大投行倒了四家，領(lǐng)先的兩家就是高盛和摩根士丹利。為了便于接受政府疼惜，申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司，這樣就可以干脆受注資。波及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)還有一系列的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，到了10月份，政府發(fā)覺(jué)這樣的危機(jī)其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)已經(jīng)不像初始的時(shí)候所估計(jì)的只是一個(gè)金融市場(chǎng)流淌性本身的危機(jī)，而事實(shí)上已經(jīng)波及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)整個(gè)銀行系統(tǒng)事實(shí)上變成半國(guó)有化了財(cái)政部提出救市支配，10月份的時(shí)候通過(guò)國(guó)會(huì)，然后九大銀行同時(shí)接受政府的干脆注資，事實(shí)上美國(guó)整個(gè)銀行系統(tǒng)事實(shí)上變成半國(guó)有化了。到11月份，我們看，中國(guó)政府提出了特殊浩大的一個(gè)救市支配。金融危機(jī)視頻它的根源原委是在什么地方兩點(diǎn)：第一：干脆的緣由，其次：更深層的宏觀經(jīng)濟(jì)的緣由。這次危機(jī)事實(shí)上干脆的緣由是美國(guó)房市的調(diào)整，這點(diǎn)可能在起先的時(shí)候，我們危機(jī)的根源是估計(jì)不足的地方。美國(guó)一般的家庭，它的財(cái)寶很重要的一塊，就是地產(chǎn)，事實(shí)上平均家庭在股市里的投資很有限所謂高科技股市泡沫破滅的時(shí)候，美國(guó)的股市的損失，基本上也是40%以上，但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有造成很大的影響，因?yàn)槌钟泄善钡娜?，占美?guó)財(cái)寶，按分布來(lái)講，最高的5%那部分人，他們是股票的主要持有者，股票的損失不是特殊大，但是房地產(chǎn)的損失特殊大，因?yàn)閹缀趺考抑挟a(chǎn)階級(jí)都有房子，而房子在總的財(cái)寶里頭占的比重特殊大，大家知道美國(guó)人一般不太儲(chǔ)蓄的，所以看他平均的儲(chǔ)蓄幾千塊錢而已，當(dāng)然還有退休金、保險(xiǎn)金，這是他財(cái)寶的一部分，但是這個(gè)財(cái)寶對(duì)他來(lái)講，可運(yùn)用的成本比較低，房地產(chǎn)可以通過(guò)二級(jí)貸款的方式，把這個(gè)資產(chǎn)抽出來(lái)，進(jìn)行消費(fèi)，而且美國(guó)人一般買房，都通過(guò)按揭的方式，所以他的杠桿是5對(duì)1，傳統(tǒng)的買房，自己首付20%，他借款是80%，所以房?jī)r(jià)發(fā)生變更的時(shí)候，漲的時(shí)候，他的財(cái)寶一下子從100翻到500，掉的時(shí)候，同樣有放大倍數(shù)，這就是為什么在2000年、2001年的時(shí)候，事實(shí)上這個(gè)時(shí)候，大家都知道美國(guó)股市出現(xiàn)大幅度調(diào)整，房市剛剛上漲，所以01年、02年股市的調(diào)整，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有特殊大的影響，只有兩個(gè)季度微弱的負(fù)增長(zhǎng)，由于消費(fèi)需求的拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)始終很快復(fù)蘇，而且始終增長(zhǎng)，就是對(duì)于美國(guó)一般家庭來(lái)講，他的財(cái)寶突然增加很多，他可以干脆用來(lái)消費(fèi)。那么這個(gè)調(diào)整從6月份起先，價(jià)格達(dá)到最高點(diǎn)，跟著以后就比較快地起先下滑，那么次貸危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，差不多在07年這個(gè)時(shí)候，由于房?jī)r(jià)下調(diào)以后，很多第一級(jí)貸款出現(xiàn)違約的狀況，我們看這個(gè)房市，接著往下調(diào)整，大家可以看到，這個(gè)是08年第四季度的數(shù)據(jù)，假如依據(jù)市場(chǎng)的預(yù)期，差不多到09年年終的時(shí)候，房產(chǎn)的調(diào)整要30%左右，對(duì)一般的美國(guó)家庭來(lái)講，這個(gè)財(cái)寶的損失是特殊巨大的。最干脆的緣由房市的泡沫