《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第四階段導(dǎo)學(xué)

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第四階段導(dǎo)學(xué)材料（對(duì)應(yīng)第五、六章）第五章利潤分配管理一、利潤管理的意義利潤是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營活動(dòng)成果，主要包括營業(yè)利潤、投資凈收益、營業(yè)外收支凈額。利潤的重要性：（一）利潤是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營水平的綜合性指標(biāo)；（二）利潤是國家財(cái)政收支的重要來源；（三）利潤也是企業(yè)發(fā)展的重要的資金來源。二、增加利潤的途徑（一）增加產(chǎn)量、提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、不斷擴(kuò)大小量；（二）降低成本和減少費(fèi)用支出；（三）合理運(yùn)用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。三、利潤管理要求（一）樹立正確的盈利觀念，不斷提高盈利水平；（二）實(shí)行利潤目標(biāo)管理，保證利潤目標(biāo)完成；（三）嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，正確進(jìn)行利潤分配。第一節(jié)利潤分配概述一、我國利潤分配制度的沿革（一）利改稅前曾實(shí)行的利潤分配制度（建國初期—1983年以前）·建國初期（1949—1951年）統(tǒng)收統(tǒng)支：企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤全部上繳國家，虧損全部由國家彌補(bǔ)?！?953年經(jīng)過三年國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整，財(cái)政狀況基本好轉(zhuǎn)，為調(diào)動(dòng)企業(yè)的積極性改善職工物質(zhì)文化生活水平，從1953年開起，允許國有企業(yè)從盈利中提留獎(jiǎng)勵(lì)基金，用于職工個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)、困難補(bǔ)助、改善物質(zhì)文化生活和安全衛(wèi)生等方面?！て髽I(yè)獎(jiǎng)勵(lì)基金（1952—1957年）1956年國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)《財(cái)政部關(guān)于1956年國營企業(yè)超計(jì)劃利潤分成和使用規(guī)定》中規(guī)定，國營企業(yè)超計(jì)劃利潤可以按一定比例分成?！だ麧櫡殖桑?958--1961年）取消利潤留成制度，實(shí)行企業(yè)基金制度?！て髽I(yè)獎(jiǎng)金（1962—1968年）·十年動(dòng)亂期間取消了企業(yè)獎(jiǎng)金和利潤留成制度?！?978年國務(wù)院頒布了《國營企業(yè)試行企業(yè)基金的規(guī)定》?！?979年國務(wù)院頒發(fā)了《關(guān)于國營企業(yè)實(shí)行利潤留成的規(guī)定》。1979年在一部分企業(yè)進(jìn)行“全額利潤留成試點(diǎn)”，1980年進(jìn)行“基數(shù)利潤留成加增長利潤留成”試點(diǎn)，并逐步擴(kuò)大實(shí)行范圍。（二）利改稅1983年6月1日對(duì)國有企業(yè)實(shí)行第一步利改稅；1983年4月國務(wù)院批轉(zhuǎn)財(cái)政部《關(guān)于對(duì)國營企業(yè)征收所得稅的暫行規(guī)定》。第一步利改稅實(shí)行的是“稅利并存”的形式。1984年10月1日起，在全國實(shí)行第二步利改稅。改革的基本內(nèi)容是：將第一步的“稅利并存”過度到完全的“以稅代利”，取消國營企業(yè)上繳利潤的形式，使國家與企業(yè)的分配關(guān)系完全以稅收的形式固定下來。（三）承包經(jīng)營的利潤分配1986年12月開始實(shí)行。（四）租賃經(jīng)營綜觀歷次分配制度的改革可見：分配制度的改革，對(duì)于改變高度集中的管理體制，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)，增強(qiáng)企業(yè)的活力，發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)都起到了積極的作用。但是隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷完善，原有的分配制度就顯得很不適應(yīng)，主要問題是：國家政府的社會(huì)管理職能和國有資產(chǎn)所有者職能在利潤分配上混合運(yùn)行，不利于規(guī)范分配格局，理順分配關(guān)系；按企業(yè)性質(zhì)設(shè)置不同的所得稅制度，造成企業(yè)間稅負(fù)輕重不同，不利于開展公平競爭；（3）承包上繳利潤隨意性太大，按期承包不可能建立長期穩(wěn)定的分配關(guān)系；（4）分配程序不統(tǒng)一，分配政策交叉錯(cuò)位，不利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。（五）稅利分流制度為了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，進(jìn)一步完善企業(yè)承包經(jīng)營責(zé)任制，國家決定從1988年1月1日開始，在一部分地區(qū)試行“稅利分流”的利潤分配制度。1989年3月財(cái)政部和國家體改委提出《關(guān)于國營企業(yè)實(shí)行稅利分流的試點(diǎn)方案》；1991年8月13日財(cái)政部和國家體改委又頒發(fā)了《國營企業(yè)實(shí)行“稅利分流、稅后還貸、稅后承包”的試點(diǎn)辦法》。1、稅利分流的含義及理論依據(jù)所謂稅利分流，是將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤分別以所得稅和利潤的形式上繳國家一部分，分做兩個(gè)層次處理：第一層次是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤先要按稅法規(guī)定向國家繳納所得稅；第二層次是所得稅后利潤的一部分，以多種形式的承包辦法上繳國家，然后把其余部分流在企業(yè)，讓企業(yè)自主使用。企業(yè)的固定資產(chǎn)投資借款要由企業(yè)自主運(yùn)用的資金歸還。“稅利分流”是由國家的雙重身份決定的：一是國家作為社會(huì)管理者以政權(quán)為依據(jù)，對(duì)各類企業(yè)征收所得稅；二是國家作為全民所有制的代表，要以所有者為依托，對(duì)國有企業(yè)的投資收取投資回報(bào)。稅利分流的分配模式成為國有企業(yè)利潤分配的一般模式。基本內(nèi)容（1）降低現(xiàn)行所得稅稅率，實(shí)行統(tǒng)一所得稅制。（2）取消調(diào)節(jié)稅（3）將“稅前還貸”改成“稅后還貸”（4）區(qū)別對(duì)待，實(shí)行多種形式的稅后上繳利潤承包3、意義（1）稅利分流統(tǒng)一了不同所有制、不同經(jīng)營方式企業(yè)的分配制度，為企業(yè)展開公平競爭發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件；（2）稅利分流有利于增強(qiáng)企業(yè)活力，轉(zhuǎn)變政府職能；（3）稅利分流有利于保證國家財(cái)政收入的穩(wěn)定增長二、利潤分配的原則利潤分配是對(duì)利潤的所有權(quán)和占有權(quán)進(jìn)行劃分，保證其合理歸屬與運(yùn)用的過程。企業(yè)的利潤分配必須遵循以下原則：（一）遵守國家財(cái)經(jīng)法規(guī)，以保證國家的財(cái)政收入穩(wěn)定增長和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營擁有安定的社會(huì)環(huán)境。國家具有管理社會(huì)公共事務(wù)的政治職能和國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)職能。要實(shí)現(xiàn)國家職能，維護(hù)國家機(jī)器的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，國家需要憑借政治權(quán)利，從各種經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的企業(yè)利潤中征收一部分稅收，形成財(cái)政收入，以滿足公共開支的需要。這是社會(huì)繁榮和進(jìn)步的需要。因此：1、企業(yè)的利潤首先應(yīng)該案國家稅法規(guī)定繳納所得稅，然后才能進(jìn)一步進(jìn)行稅后利潤的分配。2、稅后利潤的分配，應(yīng)該遵守國家制定的《公司法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》、行業(yè)財(cái)務(wù)制度等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。（二）利潤分配必須兼顧企業(yè)所有者、經(jīng)營者和職工的利益。兼顧各方利益，協(xié)調(diào)好近期利益與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，合理確定提取盈余公積金、公益金和分配給投資者利潤的數(shù)額。貫徹利益兼顧原則，還必須強(qiáng)調(diào)資本保全原則。（三）利潤分配要有利于增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力企業(yè)的積累從最終產(chǎn)權(quán)歸屬看，仍屬于企業(yè)的投資者所有。因此，利潤分配必須尊重市場競爭規(guī)律的要求，為提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行必要的積累。企業(yè)留用利潤用于發(fā)展生產(chǎn)，反映了企業(yè)的積累能力，其數(shù)額必須與企業(yè)所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任的大小和所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益的高低相適應(yīng)。否則，將缺乏應(yīng)付經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力，導(dǎo)致信譽(yù)下降，融資能力減弱，最終將損害投資者的利益。因此，利潤分配要貫徹積累優(yōu)先原則。（四）利潤分配要處理好企業(yè)內(nèi)部積累與消費(fèi)的關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)廣大職工的積極性。企業(yè)對(duì)稅后留用利潤要做出合理的安排，明確留用利潤的使用范圍。防止兩種傾向：1、積累比例過大。企業(yè)職工的不到實(shí)惠，生活條件得不到改善，會(huì)挫傷職工的積極性，影響企業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展；2、消費(fèi)比例過大。不能提高企業(yè)自我發(fā)展和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，難以在市場競爭中獲勝。（五）堅(jiān)持公開、公平、公正原則參照國際慣例，規(guī)范分配程序。正確體現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，體現(xiàn)不同要素參與勞動(dòng)成果的分配，保證公平、公開、公正的進(jìn)行。三、利潤分配的程序企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤，加上年初未分配的利潤和其它轉(zhuǎn)入后的余額，為可供分配的利潤?？晒┓峙涞睦麧櫚聪铝许樞蚍峙洌?、用于彌補(bǔ)被沒收財(cái)物的損失，支付滯納金和罰款；2、彌補(bǔ)虧損3、提取法定盈余公積金4、按稅后利潤扣除前兩項(xiàng)后的10%，當(dāng)超過注冊資本的50%時(shí)，可以不再提取。5、提取公益金關(guān)于公益金，新公司法的規(guī)定：公司不再為職工住房提取公益金。原法：公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的5%至10%列入公司法定公益金。刪去理由：公司提取公益金主要是用于購建職工住房。住房分配制度改革以后，按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)已經(jīng)不得再為職工住房籌集資金，公益金失去了原有用途。實(shí)踐中出現(xiàn)了大筆公益金長期掛賬閑置、無法使用的問題。6、向投資者分配利潤對(duì)于非股份有限公司，按出資比例或公司章程中規(guī)定的辦法進(jìn)行分配利潤。對(duì)于股份有限公司：（1）支付優(yōu)先股股利（2）提取任意盈余公積金（3）支付普通股股利總的來講，向投資者分配利潤應(yīng)該遵循：“納稅優(yōu)先、無盈余就不分利”的原則。第二節(jié)股利政策理論利潤分配政策：是指企業(yè)對(duì)利潤分配有關(guān)事項(xiàng)所做出的方針和政策。在股份有限公司稱為股利政策。主要是指公司就發(fā)放股利的多少、時(shí)間安排等所做出的方針以及規(guī)劃。一、股利無關(guān)理論以默頓·H米勒和佛郎哥·莫迪格利尼的《股利方針以及股份的增長與估價(jià)》為代表著作的股利無關(guān)理論（MM理論），認(rèn)為：企業(yè)的市場價(jià)值只取決于它的獲利能力。企業(yè)具體如何分配實(shí)現(xiàn)的稅后利潤，與企業(yè)的價(jià)值沒有直接聯(lián)系。但股利無關(guān)理論的有效性，必須建立在這樣的一些假設(shè)條件之下：資本市場是完整無缺陷的；沒有交易成本、發(fā)行費(fèi)用和所得稅；股東對(duì)股利收入與資本利得之間沒有明顯偏好；企業(yè)的未來收益預(yù)期準(zhǔn)確。二、股利相關(guān)理論在現(xiàn)實(shí)世界中，不存在無關(guān)論提出的假設(shè)前提，公司的股利分配政策是在考慮了的各種因素之后制定的，是在各種制約因素下進(jìn)行的。該理論認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界存在著市場不完善、政府稅收，股利政策對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格將產(chǎn)生較大的影響。這種影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是、信息傳遞的影響市場上股票價(jià)格是由企業(yè)的經(jīng)營狀況和獲力能力確定的。而企業(yè)的股利發(fā)放是企業(yè)實(shí)際盈利能力的最終體現(xiàn)，是無法通過對(duì)報(bào)表的掩飾來達(dá)到的。因此在股票市場上，股利能將企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力傳播給投資者。一般而言，保持股利穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對(duì)企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的形象，從而引起股市的上漲；反之，則會(huì)引起股市的下跌。而且一般投資者會(huì)根據(jù)股市變動(dòng)信號(hào)來確定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資。因而，股市升降實(shí)際上將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大影響，股利政策實(shí)際上將影響企業(yè)價(jià)值（或股票價(jià)格）。二是交易成本的影響股利收入和出售股票的資本收益是不同的。因?yàn)?，交易成本必然?huì)影響投資者對(duì)股利和資本收益的選擇。對(duì)于以領(lǐng)取股利為主要目的的投資者來說，一方面，投資者買賣股票要交納交易費(fèi)，同時(shí)賣股票還要搜集信息，花費(fèi)時(shí)間。由企業(yè)定期發(fā)放股利，可以為投資者節(jié)省交易成本。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股利是有把握按時(shí)獲得的收入，可以消除投資者的不確定感，而股票價(jià)格所帶來的資本收益帶有不確定性，是企業(yè)管理部門所無法控制的。因此，股利收益風(fēng)險(xiǎn)小，資本收益風(fēng)險(xiǎn)大，投資者對(duì)二者不可能沒有偏好。此種觀點(diǎn)被稱為“一鳥在手論”。股利相關(guān)論具體有以下幾種觀點(diǎn)：1、假設(shè)排除論完善市場理論在分析某一因素時(shí)，假設(shè)其他因素不變，否認(rèn)了其他因素的存在，取而代之的是實(shí)際上并不存在的完善市場。完善市場假設(shè)失去了準(zhǔn)確性，如果排除這些不切實(shí)際的假設(shè)，那么股利政策和股票價(jià)格是相關(guān)的。2、“一鳥在手論”（BirdinhandTheory）諺語“雙鳥在林，不如一鳥在手”。該理論假設(shè)股票投資者或潛在投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。投資者比較喜歡近期有確定收入的股利，而不喜歡遠(yuǎn)期并不確定的資本利得。因此，股利支付越多，股票價(jià)格越高。3、傳播信息論該理論認(rèn)為信息是不對(duì)稱的，因此股東通過公司的股利政策來推測公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力等財(cái)務(wù)信息。如果公司大幅度地變動(dòng)其股利支付比率，那么股東會(huì)認(rèn)為公司的經(jīng)營狀況和獲利能力有較大的變動(dòng)。因而股價(jià)也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。原因在于投資者將股利政策的變化作為公司經(jīng)營狀況盈利能力的一個(gè)信號(hào)。如果公司主要通過借債來為投資項(xiàng)目融資，則表明投資項(xiàng)目有較大的盈利潛力，預(yù)期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，管理者積極利用財(cái)務(wù)杠桿。這一信息會(huì)使股價(jià)上升。4、賦稅差異論完善中的理論：●客戶效應(yīng)●預(yù)期理論總的來看，股利政策與企業(yè)價(jià)值之間是否相關(guān)存在三種主要觀點(diǎn)：無關(guān)論----股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值沒有影響（MM理論）相關(guān)----支持低股利政策（稅差理論）相關(guān)----支持高股利政策（在手之鳥理論）各種理論提供了相互矛盾的建議，究竟相信哪一種理論？股利政策到底是相關(guān)還是無關(guān)？高股利政策好是低股利政策好？爭論仍在進(jìn)行。第三節(jié)股利政策的選擇與實(shí)施一、股利政策的影響因素（一）法律約束1、資本保全約束2、資本積累約束3、償債能力約束4、超額累積約束（二）股東因素1、控制權(quán)考慮2、避稅考慮3、穩(wěn)定收入4、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮（三）公司因素1、公司舉債能力2、未來投資機(jī)會(huì)3、盈余穩(wěn)定狀況4、資產(chǎn)流動(dòng)狀況5、籌資成本考慮6、其他因素二、股利政策的類型（一）剩余股利政策在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用。然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利時(shí)應(yīng)遵循四個(gè)步驟：1、設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合的資本成本將達(dá)到最低水平。2、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。3、最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。第六章財(cái)務(wù)分析（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究重點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的問題探討案例的討論企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵財(cái)務(wù)管理學(xué)中企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式企業(yè)價(jià)值的影響因素：外部環(huán)境因素（外部一般環(huán)境因素和外部具體環(huán)境因素）內(nèi)部因素企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義和對(duì)象企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特征：整體性、預(yù)測性、公正性、咨詢性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法研究理論基礎(chǔ)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中重置成本法的理論基礎(chǔ)：勞動(dòng)價(jià)值論企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的理論基礎(chǔ)：西方的效用價(jià)值理論企業(yè)價(jià)值評(píng)估中市場法的理論基礎(chǔ)：新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值理論企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主流方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型——股利增長模型、CAPM模型、債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型——實(shí)體現(xiàn)金流量的確定、