項(xiàng)目六 遠(yuǎn)期外匯交易課件

項(xiàng)目六遠(yuǎn)期外匯交易

（課時(shí)：8）主講：鄧永平財(cái)經(jīng)系金融教研室項(xiàng)目六遠(yuǎn)期外匯交易主講：鄧永平1教學(xué)目標(biāo)一二三工作任務(wù)活動(dòng)設(shè)計(jì)四思考與練習(xí)教學(xué)目標(biāo)一二三工作任務(wù)活動(dòng)設(shè)計(jì)四思考與練習(xí)21.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的概念、報(bào)價(jià)方式及報(bào)價(jià)計(jì)算2.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的類別與操作程序3.能進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的套期與套利促成目標(biāo):最終目標(biāo)：會(huì)使用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行各種外匯投資活動(dòng)

一、教學(xué)目標(biāo)1.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的概念、報(bào)價(jià)方式及報(bào)價(jià)計(jì)算2.熟悉遠(yuǎn)期外31熟悉遠(yuǎn)期外匯買賣交易的概念234掌握外匯遠(yuǎn)期交易的一般操作程序能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)套利

二、工作任務(wù)1熟悉遠(yuǎn)期外匯買賣交易的概念234掌握外匯遠(yuǎn)期交易的一般操作41認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易2345遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值和投機(jī)套利三、項(xiàng)目設(shè)計(jì)1認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易2345遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析使用遠(yuǎn)期外匯交5概念遠(yuǎn)期外匯交易即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種.數(shù)額.匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

模塊一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易概念模塊一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易6保值的需要

進(jìn)出口商

國際債權(quán)債務(wù)者

外匯銀行調(diào)劑外匯頭寸的需要

外匯投機(jī)的需要

賣空（先賣后買）

買空（先買后賣）1、遠(yuǎn)期交易的目的

保值的需要1、遠(yuǎn)期交易的目的

7遠(yuǎn)期匯率的表示方法

平白遠(yuǎn)期匯率(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升貼水點(diǎn)數(shù)表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

具體的換算關(guān)系為：（1）當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹥第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率—點(diǎn)數(shù)（2）當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹤第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+點(diǎn)數(shù)

(即:左低右高往上加,左高右低往下減)

2、遠(yuǎn)期交易的匯率遠(yuǎn)期匯率的表示方法2、遠(yuǎn)期交易的匯率8遠(yuǎn)期交易的類型

固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易

選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易

選擇交割月份

選擇交割有效期3、遠(yuǎn)期交易的類型

遠(yuǎn)期交易的類型3、遠(yuǎn)期交易的類型

9日期：2008年5月9日星期五單位：人民幣/100外幣期限美元兌人民幣中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)起息日7天(7D)771.77769.83773.692007-04-2520天(20D)771.25769.32773.182007-05-081個(gè)月(1M770.74768.81772.662007-05-182個(gè)月(2M)768.61766.69770.532007-06-183個(gè)月(3M)766.95765.03768.872007-07-184個(gè)月(4M765.21763.29767.122007-08-205個(gè)月(5M)763.75761.83765.652007-09-186個(gè)月(6M)762.31760.4764.212007-10-187個(gè)月(7M)760.73758.67762.782007-11-198個(gè)月(8M)759.41757.12761.682007-12-189個(gè)月(9M）758.03755.52760.532008-01-1810個(gè)月(10M756.65754759.32008-02-1911個(gè)月(11M)755.56752.69758.432008-03-1812個(gè)月(1Y)754.4751.38757.422008-04-18備注：此匯率為我行初始報(bào)價(jià)，成交價(jià)以各地分行實(shí)際交易匯率為準(zhǔn)4、中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)日期：2008年5月9日星期五10模塊二遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同：直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率：即期匯率+升水；或遠(yuǎn)期匯率：即期匯率一貼水間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率：即期匯率一升水；或遠(yuǎn)期匯率：即期匯率+貼水模塊二遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯11在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯的買人價(jià)數(shù)字小，賣出價(jià)數(shù)字大，銀行是“低買高賣”。如果排列在買人價(jià)位上的數(shù)字小于賣出價(jià)位上的數(shù)字，表明這是一個(gè)升水的遠(yuǎn)期差價(jià)，即遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，那么在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)使用加法。計(jì)算過程如下：80816～8．09781個(gè)月+0．0030～0．00358．0846～8．10138．0816～8．09783個(gè)月+0．0100～0．01088．0916～8．10868．0816～8．09786個(gè)月+0．0200～0．02208．1016～8．1198

因此，以美元表示的人民幣即期匯率和遠(yuǎn)期匯率是：USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．08168．09781個(gè)月8．08468．10133個(gè)月8．09168．10866個(gè)月8．10168．11981、直接標(biāo)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯的買人價(jià)數(shù)字小，賣出價(jià)數(shù)字大，銀行是“低12在間接標(biāo)價(jià)法下，情況正好相反。例如，2005年11月21日美國紐約銀行報(bào)出美元與人民幣的匯率為：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．12351個(gè)月20153個(gè)月35286個(gè)月6045在間接標(biāo)價(jià)法下，賣出價(jià)報(bào)在前，買入價(jià)報(bào)在后，買入價(jià)數(shù)字大于賣出價(jià)；即“高買低賣”。如果排列在買入價(jià)位上的遠(yuǎn)期差價(jià)的數(shù)字小于賣出價(jià)位上的數(shù)字，這是一個(gè)升水的遠(yuǎn)期差價(jià)，在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)使用減法。計(jì)算過程如下：

8．1237～8．12351個(gè)月-8．0020～8．00158．1217～8．1220

8．1237～8．12353個(gè)月-8．0035～8．00288．1202～8．12078．1237～8．12356個(gè)月-8．0060～8．00458．1177～8．1190

因此，以美元表示的人民幣即期匯率和遠(yuǎn)期匯率是：USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．12378．12351個(gè)月8．12178．12203個(gè)月8．12028．12076個(gè)月8．11778．1190

2、在間接標(biāo)價(jià)法2、在間接標(biāo)價(jià)法13

由于匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)Ft為遠(yuǎn)期匯率，St為即期匯率，P為升水點(diǎn)數(shù)，D為貼水點(diǎn)數(shù)，則：

在直接標(biāo)價(jià)法下：

Ft=St+P(本幣數(shù)額增大、遠(yuǎn)期外匯升水)

Ft＝St－D(本幣數(shù)額減少、遠(yuǎn)期外匯貼水)在間接標(biāo)價(jià)法下：

Ft＝St－P(遠(yuǎn)期外匯升水、外幣數(shù)額減少)

Ft＝St+D(遠(yuǎn)期外匯貼水、外幣數(shù)額增加)即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系可分別用表格及公式總結(jié)如下：

即期匯率遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯率

小大+小大=小大

小大-大小=大小

不論即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率，斜線左邊的數(shù)字總是小于斜線右邊的數(shù)字，即單位貨幣的買入價(jià)總是小于單位貨幣的賣出價(jià)。并且與即期匯率相比，遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)與賣出價(jià)之間的匯差總是更大。如果計(jì)算出的結(jié)果與此相反，說明計(jì)算方法錯(cuò)誤。

3、匯率的標(biāo)價(jià)方法與升（貼）水的關(guān)系

由于匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)14一般來說，利率、升水或貼水有如下關(guān)系：

利率高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。計(jì)算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數(shù)/12）

4、遠(yuǎn)期匯率的決定一般來說，利率、升水或貼水有如下關(guān)系：

利率高的貨幣的遠(yuǎn)15模塊三擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日

擇期遠(yuǎn)期交易具有較大的靈活性，也就是說，客戶可以在擇期內(nèi)的任何一天，可能是第一天，也可能是最后一天辦理交割，因而其匯率也與固定交割日的遠(yuǎn)期交易匯率有所不同。

模塊三擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日擇期遠(yuǎn)期交易具有較大的靈161、在直接標(biāo)價(jià)法下，銀行根據(jù)以下原則進(jìn)行報(bào)價(jià)

銀行購人情況：升水擇期匯率=即期匯率貼水擇期匯率=即期匯率一貼水銀行賣出情況：升水擇期匯率：即期匯率+升水貼水擇期匯率=即期匯率1、在直接標(biāo)價(jià)法下，銀行根據(jù)以下原則進(jìn)行報(bào)價(jià)銀172005年11月21日，中國人民銀行美元與人民幣的即期匯率和1、3、6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)的報(bào)價(jià)如下USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．08168．09786個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)200220那么中國人民銀行的6個(gè)月固定交割日遠(yuǎn)期匯率與擇期匯率為：USD／RMB6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：買人價(jià)為8．0816+0．0200=8．1016賣出價(jià)為8．0978+0．0220=8．11986個(gè)月?lián)衿趨R率：買入價(jià)為8．0816+O．0000=8．0816賣出價(jià)為8．0978+0．0220=8．1198（1）例6-1：2005年11月21日，中國人民銀行美元與人民幣的即期匯率182005年11月21日美國紐約銀行報(bào)出美元與人民幣的匯率為：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．12356個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)6045那么美國紐約銀行的6個(gè)月固定交割日遠(yuǎn)期匯率與擇期匯率為：USD／RMB6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：買入價(jià)為8．1237—0．0060=8．1177賣出價(jià)為8．1235—0．0045=8．11906個(gè)月?lián)衿趨R率：買人價(jià)為8．1237—0．0060=8．1177賣出價(jià)為8．1235—0．0000=8．1235（2）例6-2：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．1219從以上計(jì)算可以看出：例6-1中，當(dāng)美元處于遠(yuǎn)期升水時(shí)，6個(gè)月遠(yuǎn)期、擇賣出價(jià)是相同的，都加上了遠(yuǎn)期升水。而買入價(jià)則不同，遠(yuǎn)期匯率加上了升水，而擇期匯率卻未加升水。從而使銀行在擇期買入美元時(shí)價(jià)格較低，而擇期賣出美元時(shí)則價(jià)格較高，從而處于相對(duì)有利的地位。在例6-2中，當(dāng)人民幣為貼水時(shí)，6個(gè)月遠(yuǎn)期、擇期的買人價(jià)是相同的，者了遠(yuǎn)期貼水。而賣出價(jià)則不同，只有遠(yuǎn)期匯率減去了遠(yuǎn)期的貼水，而擇期匯率卻未減貼水。從而使銀行在擇期買入美元時(shí)價(jià)格較低，而擇期賣出美元是的價(jià)格較高，從而處于相對(duì)有利的地位。（3）分析從以上計(jì)算可以看出：（3）分析202、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定

確定擇期遠(yuǎn)期交易的方法有兩種：①事先把交割期限固定在兩個(gè)具體日期之間。如某一出口商在1999年9月25日成交一筆出口交易，預(yù)期3個(gè)月內(nèi)收到貨款。這樣，該出口商馬上在外匯市場(chǎng)上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為9月29日至12月29日。這就意味著該出口商在這段時(shí)間內(nèi)，隨時(shí)可以將收到的外匯賣給銀行。②事先把交割期限固定在不同月份之間。如上例中，出口商可視其需要，將交割期限規(guī)定為第一個(gè)月、第二個(gè)月、第三個(gè)月這三個(gè)月中的任意兩個(gè)月，或擇期3個(gè)月。2、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定確定擇期遠(yuǎn)期交易的方法有兩21即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時(shí)間內(nèi)匯價(jià)變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。固定方式的交割期以星期和月份為單位，如1星期、2個(gè)月(60天)、6個(gè)月(180天)等，這是實(shí)際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易形式。

（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(fixedforwardtransaction)

即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時(shí)間內(nèi)匯22（2）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(optionalforwardtransaction)。

即擇期遠(yuǎn)期交易。擇期遠(yuǎn)期外匯買賣就是客戶可以在交易日的第二天起約定1期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。例如，客戶選擇期限為10月1日至11月1日的擇期，客戶有權(quán)在10月1日至11月13日其間的任何一個(gè)工作日進(jìn)行外匯買賣的交割。（2）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(optionalforwa23模塊四使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率變動(dòng)是經(jīng)常性的，在商品貿(mào)易往來中，時(shí)間越長(zhǎng)，由匯率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，而進(jìn)出口商從簽訂買賣合同到交貨、付款又往往需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間(通常達(dá)30天～90天，有的更長(zhǎng))，因此，有可能因匯率變動(dòng)而遭受損失。進(jìn)出口商為避免匯率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就想盡辦法在收取或支付款項(xiàng)時(shí)，按成交時(shí)的匯率辦理交割。模塊四使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)匯24遠(yuǎn)期外匯交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年9月20日向美國出口一批服裝，合同金額50萬美元，當(dāng)時(shí)匯率USD1=CNY8.0845/8.1251.貨款回收大約在2006年1月。假如工商銀行4個(gè)月期匯率為：USD1=CNY8.0725/8.1105若該公司不作遠(yuǎn)期交易：2006年1月15日匯率為：USD1=CNY8.0510/8.0912該公司的收入為：50×8.0510=402.55萬元

若該公司作遠(yuǎn)期外匯交易：該公司的收入為：50×8.0725=403.625萬元多收入：1.075萬元

1、企業(yè)出口使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期外匯交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年252、企業(yè)進(jìn)口使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)案例6-4：進(jìn)口商從國外進(jìn)口商品，往往需要外幣支付貨款。這樣該進(jìn)口商就可能面臨外幣升值所帶來的損失。該進(jìn)口商可以進(jìn)行套期保值來規(guī)避這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如：2005年11月21日，某美國進(jìn)口商要從加拿大進(jìn)口一批商品，加拿大廠家要求美國進(jìn)口商在3個(gè)月內(nèi)支付1億加拿大元的貨款。此時(shí)的外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD1：CND1．1816～1．18973個(gè)月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：30～45因此3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為：USD1：CND1．1786～1．1852如果該美國進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后加拿大元對(duì)美元的即將會(huì)升值到：USD1：CND1．1670～1．17152、企業(yè)進(jìn)口使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)案例6-4：進(jìn)26這種情況下，該美國進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付1億加拿大元，需要以USD1：CND1．1816～1．1897的期匯率向銀行支付0．8463億美元。（1）情況1：美國進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付1億加拿大元，則需要多少美元?

這種情況下，該美國進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付1億加拿大元，需27（2）情況2：美國進(jìn)口商現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付l億加拿大元，則到時(shí)需要支付多少美元?在這種情況下，該美國進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付l億加拿大元，到時(shí)以當(dāng)期的即期匯率USD1：CND1．1670～1．1715計(jì)算需向銀行支付0．8569億美元。運(yùn)將比簽訂進(jìn)口合同支付貨款多支付O。0106億美元。這就是不采取保值措施給付出的成本。（2）情況2：美國進(jìn)口商現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到328模塊五投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易

1、外匯投機(jī)交易的形式。匯率的頻繁、劇烈波動(dòng)，會(huì)給外匯投機(jī)者進(jìn)行外匯投機(jī)創(chuàng)造有利的條件，尤其在浮動(dòng)匯率制下更是如此。所謂外匯投機(jī)是指利用外匯市場(chǎng)匯率漲落不一，純粹以賺取利潤(rùn)為目的的外匯交易。其特點(diǎn)是：①投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；②投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯的實(shí)際需求，而是想通過匯率漲落賺取差額利潤(rùn)；③投資收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。模塊五投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易1、外匯投機(jī)交易的形式。匯率292、外匯投機(jī)有兩種形式：

①先賣后買，即賣空(sellshort)或稱“空頭”(bear)。當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣如美元將貶值或匯率將大幅度下跌時(shí)，就在外匯市場(chǎng)趁美元價(jià)格相對(duì)較高時(shí)先行預(yù)約賣出，到期如果美元匯率真的下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買進(jìn)美元現(xiàn)匯來交割美元遠(yuǎn)期，賺取差價(jià)利潤(rùn)，稱為“賣空”。②先買后賣，即買撤buylong)或稱“多頭”(bull)。當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，就在外匯市場(chǎng)上趁該幣價(jià)格相對(duì)較低時(shí)先行預(yù)約買進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期該貨幣匯率真的上升，投機(jī)者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機(jī)利潤(rùn)。稱為“買空”。

2、外匯投機(jī)有兩種形式：①先賣后買，即賣空(sellsho30（1）遠(yuǎn)期外匯交易案例2：投機(jī)交易案例：某公司2005年10月份賬戶有100萬美元閑置資金，即期匯率為USD1=CNY8.0835/8.1240.當(dāng)時(shí)工商銀行的10個(gè)月的期匯報(bào)價(jià)為：USD1=CNY7.8463/7.9015。即貶值約：（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1=2.60%

若該投機(jī)者向銀行作買入10個(gè)月美元遠(yuǎn)期交易（2006年8月底交割）。8月底現(xiàn)匯率為：USD1=CNY7.9824/8.0123.

該投機(jī)者獲利：（7.9824-7.9015）×1000=8.09萬元（1）遠(yuǎn)期外匯交易案例2：投機(jī)交易案例：某公司2005年1311、分組進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易報(bào)價(jià)。2、某一香港進(jìn)口商向美國買進(jìn)價(jià)值10萬美元的商品，約定3個(gè)月后交付款，如果買貨時(shí)的匯率為US$1=HK$7．81。3個(gè)月后，美元升值，港元對(duì)美元的匯率為US$1＝HK$7．88。請(qǐng)為該進(jìn)口商設(shè)計(jì)遠(yuǎn)期外匯交易方案來回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3、有一美國外匯投機(jī)商預(yù)期德國馬克可能會(huì)大幅度上升。若當(dāng)時(shí)馬克3個(gè)月期匯匯率為USDl=DM1．90，投機(jī)商就在紐約外匯市場(chǎng)上買入19萬馬克3個(gè)月期匯。若3個(gè)月后，紐約外匯市場(chǎng)的馬克即期匯率升至USD1：DM1．80，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)其外匯投機(jī)交易，并計(jì)算收益率。4、某美國出口商向英國出口一批商品，出口合同規(guī)定2個(gè)月后收匯．金額為100萬英鎊。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：l英鎊=1．6860—1．6870美元2個(gè)月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：147—150故2個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為：l英鎊=1．7007—1．7020美元請(qǐng)為該出口商設(shè)計(jì)外匯交易方案規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。四、思考與練習(xí)1、分組進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易報(bào)價(jià)。四、思考與練習(xí)32項(xiàng)目六遠(yuǎn)期外匯交易

（課時(shí)：8）主講：鄧永平財(cái)經(jīng)系金融教研室項(xiàng)目六遠(yuǎn)期外匯交易主講：鄧永平33教學(xué)目標(biāo)一二三工作任務(wù)活動(dòng)設(shè)計(jì)四思考與練習(xí)教學(xué)目標(biāo)一二三工作任務(wù)活動(dòng)設(shè)計(jì)四思考與練習(xí)341.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的概念、報(bào)價(jià)方式及報(bào)價(jià)計(jì)算2.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的類別與操作程序3.能進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的套期與套利促成目標(biāo):最終目標(biāo)：會(huì)使用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行各種外匯投資活動(dòng)

一、教學(xué)目標(biāo)1.熟悉遠(yuǎn)期外匯交易的概念、報(bào)價(jià)方式及報(bào)價(jià)計(jì)算2.熟悉遠(yuǎn)期外351熟悉遠(yuǎn)期外匯買賣交易的概念234掌握外匯遠(yuǎn)期交易的一般操作程序能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)套利

二、工作任務(wù)1熟悉遠(yuǎn)期外匯買賣交易的概念234掌握外匯遠(yuǎn)期交易的一般操作361認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易2345遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日能利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值和投機(jī)套利三、項(xiàng)目設(shè)計(jì)1認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易2345遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析使用遠(yuǎn)期外匯交37概念遠(yuǎn)期外匯交易即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種.數(shù)額.匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

模塊一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易概念模塊一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期外匯交易38保值的需要

進(jìn)出口商

國際債權(quán)債務(wù)者

外匯銀行調(diào)劑外匯頭寸的需要

外匯投機(jī)的需要

賣空（先賣后買）

買空（先買后賣）1、遠(yuǎn)期交易的目的

保值的需要1、遠(yuǎn)期交易的目的

39遠(yuǎn)期匯率的表示方法

平白遠(yuǎn)期匯率(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升貼水點(diǎn)數(shù)表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

具體的換算關(guān)系為：（1）當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹥第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率—點(diǎn)數(shù)（2）當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹤第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+點(diǎn)數(shù)

(即:左低右高往上加,左高右低往下減)

2、遠(yuǎn)期交易的匯率遠(yuǎn)期匯率的表示方法2、遠(yuǎn)期交易的匯率40遠(yuǎn)期交易的類型

固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易

選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易

選擇交割月份

選擇交割有效期3、遠(yuǎn)期交易的類型

遠(yuǎn)期交易的類型3、遠(yuǎn)期交易的類型

41日期：2008年5月9日星期五單位：人民幣/100外幣期限美元兌人民幣中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)起息日7天(7D)771.77769.83773.692007-04-2520天(20D)771.25769.32773.182007-05-081個(gè)月(1M770.74768.81772.662007-05-182個(gè)月(2M)768.61766.69770.532007-06-183個(gè)月(3M)766.95765.03768.872007-07-184個(gè)月(4M765.21763.29767.122007-08-205個(gè)月(5M)763.75761.83765.652007-09-186個(gè)月(6M)762.31760.4764.212007-10-187個(gè)月(7M)760.73758.67762.782007-11-198個(gè)月(8M)759.41757.12761.682007-12-189個(gè)月(9M）758.03755.52760.532008-01-1810個(gè)月(10M756.65754759.32008-02-1911個(gè)月(11M)755.56752.69758.432008-03-1812個(gè)月(1Y)754.4751.38757.422008-04-18備注：此匯率為我行初始報(bào)價(jià)，成交價(jià)以各地分行實(shí)際交易匯率為準(zhǔn)4、中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)日期：2008年5月9日星期五42模塊二遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同：直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率：即期匯率+升水；或遠(yuǎn)期匯率：即期匯率一貼水間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率：即期匯率一升水；或遠(yuǎn)期匯率：即期匯率+貼水模塊二遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)計(jì)算分析在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯43在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯的買人價(jià)數(shù)字小，賣出價(jià)數(shù)字大，銀行是“低買高賣”。如果排列在買人價(jià)位上的數(shù)字小于賣出價(jià)位上的數(shù)字，表明這是一個(gè)升水的遠(yuǎn)期差價(jià)，即遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，那么在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)使用加法。計(jì)算過程如下：80816～8．09781個(gè)月+0．0030～0．00358．0846～8．10138．0816～8．09783個(gè)月+0．0100～0．01088．0916～8．10868．0816～8．09786個(gè)月+0．0200～0．02208．1016～8．1198

因此，以美元表示的人民幣即期匯率和遠(yuǎn)期匯率是：USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．08168．09781個(gè)月8．08468．10133個(gè)月8．09168．10866個(gè)月8．10168．11981、直接標(biāo)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下，外匯的買人價(jià)數(shù)字小，賣出價(jià)數(shù)字大，銀行是“低44在間接標(biāo)價(jià)法下，情況正好相反。例如，2005年11月21日美國紐約銀行報(bào)出美元與人民幣的匯率為：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．12351個(gè)月20153個(gè)月35286個(gè)月6045在間接標(biāo)價(jià)法下，賣出價(jià)報(bào)在前，買入價(jià)報(bào)在后，買入價(jià)數(shù)字大于賣出價(jià)；即“高買低賣”。如果排列在買入價(jià)位上的遠(yuǎn)期差價(jià)的數(shù)字小于賣出價(jià)位上的數(shù)字，這是一個(gè)升水的遠(yuǎn)期差價(jià)，在計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)使用減法。計(jì)算過程如下：

8．1237～8．12351個(gè)月-8．0020～8．00158．1217～8．1220

8．1237～8．12353個(gè)月-8．0035～8．00288．1202～8．12078．1237～8．12356個(gè)月-8．0060～8．00458．1177～8．1190

因此，以美元表示的人民幣即期匯率和遠(yuǎn)期匯率是：USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．12378．12351個(gè)月8．12178．12203個(gè)月8．12028．12076個(gè)月8．11778．1190

2、在間接標(biāo)價(jià)法2、在間接標(biāo)價(jià)法45

由于匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)Ft為遠(yuǎn)期匯率，St為即期匯率，P為升水點(diǎn)數(shù)，D為貼水點(diǎn)數(shù)，則：

在直接標(biāo)價(jià)法下：

Ft=St+P(本幣數(shù)額增大、遠(yuǎn)期外匯升水)

Ft＝St－D(本幣數(shù)額減少、遠(yuǎn)期外匯貼水)在間接標(biāo)價(jià)法下：

Ft＝St－P(遠(yuǎn)期外匯升水、外幣數(shù)額減少)

Ft＝St+D(遠(yuǎn)期外匯貼水、外幣數(shù)額增加)即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系可分別用表格及公式總結(jié)如下：

即期匯率遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯率

小大+小大=小大

小大-大小=大小

不論即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率，斜線左邊的數(shù)字總是小于斜線右邊的數(shù)字，即單位貨幣的買入價(jià)總是小于單位貨幣的賣出價(jià)。并且與即期匯率相比，遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)與賣出價(jià)之間的匯差總是更大。如果計(jì)算出的結(jié)果與此相反，說明計(jì)算方法錯(cuò)誤。

3、匯率的標(biāo)價(jià)方法與升（貼）水的關(guān)系

由于匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)46一般來說，利率、升水或貼水有如下關(guān)系：

利率高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。計(jì)算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數(shù)/12）

4、遠(yuǎn)期匯率的決定一般來說，利率、升水或貼水有如下關(guān)系：

利率高的貨幣的遠(yuǎn)47模塊三擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日

擇期遠(yuǎn)期交易具有較大的靈活性，也就是說，客戶可以在擇期內(nèi)的任何一天，可能是第一天，也可能是最后一天辦理交割，因而其匯率也與固定交割日的遠(yuǎn)期交易匯率有所不同。

模塊三擇期匯率的報(bào)價(jià)與交割日擇期遠(yuǎn)期交易具有較大的靈481、在直接標(biāo)價(jià)法下，銀行根據(jù)以下原則進(jìn)行報(bào)價(jià)

銀行購人情況：升水擇期匯率=即期匯率貼水擇期匯率=即期匯率一貼水銀行賣出情況：升水擇期匯率：即期匯率+升水貼水擇期匯率=即期匯率1、在直接標(biāo)價(jià)法下，銀行根據(jù)以下原則進(jìn)行報(bào)價(jià)銀492005年11月21日，中國人民銀行美元與人民幣的即期匯率和1、3、6個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)的報(bào)價(jià)如下USD／RMB買入價(jià)賣出價(jià)即期匯率8．08168．09786個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)200220那么中國人民銀行的6個(gè)月固定交割日遠(yuǎn)期匯率與擇期匯率為：USD／RMB6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：買人價(jià)為8．0816+0．0200=8．1016賣出價(jià)為8．0978+0．0220=8．11986個(gè)月?lián)衿趨R率：買入價(jià)為8．0816+O．0000=8．0816賣出價(jià)為8．0978+0．0220=8．1198（1）例6-1：2005年11月21日，中國人民銀行美元與人民幣的即期匯率502005年11月21日美國紐約銀行報(bào)出美元與人民幣的匯率為：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．12356個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)6045那么美國紐約銀行的6個(gè)月固定交割日遠(yuǎn)期匯率與擇期匯率為：USD／RMB6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：買入價(jià)為8．1237—0．0060=8．1177賣出價(jià)為8．1235—0．0045=8．11906個(gè)月?lián)衿趨R率：買人價(jià)為8．1237—0．0060=8．1177賣出價(jià)為8．1235—0．0000=8．1235（2）例6-2：USD／RMB賣出價(jià)買入價(jià)即期匯率8．12378．1251從以上計(jì)算可以看出：例6-1中，當(dāng)美元處于遠(yuǎn)期升水時(shí)，6個(gè)月遠(yuǎn)期、擇賣出價(jià)是相同的，都加上了遠(yuǎn)期升水。而買入價(jià)則不同，遠(yuǎn)期匯率加上了升水，而擇期匯率卻未加升水。從而使銀行在擇期買入美元時(shí)價(jià)格較低，而擇期賣出美元時(shí)則價(jià)格較高，從而處于相對(duì)有利的地位。在例6-2中，當(dāng)人民幣為貼水時(shí)，6個(gè)月遠(yuǎn)期、擇期的買人價(jià)是相同的，者了遠(yuǎn)期貼水。而賣出價(jià)則不同，只有遠(yuǎn)期匯率減去了遠(yuǎn)期的貼水，而擇期匯率卻未減貼水。從而使銀行在擇期買入美元時(shí)價(jià)格較低，而擇期賣出美元是的價(jià)格較高，從而處于相對(duì)有利的地位。（3）分析從以上計(jì)算可以看出：（3）分析522、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定

確定擇期遠(yuǎn)期交易的方法有兩種：①事先把交割期限固定在兩個(gè)具體日期之間。如某一出口商在1999年9月25日成交一筆出口交易，預(yù)期3個(gè)月內(nèi)收到貨款。這樣，該出口商馬上在外匯市場(chǎng)上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為9月29日至12月29日。這就意味著該出口商在這段時(shí)間內(nèi)，隨時(shí)可以將收到的外匯賣給銀行。②事先把交割期限固定在不同月份之間。如上例中，出口商可視其需要，將交割期限規(guī)定為第一個(gè)月、第二個(gè)月、第三個(gè)月這三個(gè)月中的任意兩個(gè)月，或擇期3個(gè)月。2、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定確定擇期遠(yuǎn)期交易的方法有兩53即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時(shí)間內(nèi)匯價(jià)變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。固定方式的交割期以星期和月份為單位，如1星期、2個(gè)月(60天)、6個(gè)月(180天)等，這是實(shí)際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易形式。

（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(fixedforwardtransaction)

即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時(shí)間內(nèi)匯54（2）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(optionalforwardtransaction)。

即擇期遠(yuǎn)期交易。擇期遠(yuǎn)期外匯買賣就是客戶可以在交易日的第二天起約定1期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。例如，客戶選擇期限為10月1日至11月1日的擇期，客戶有權(quán)在10月1日至11月13日其間的任何一個(gè)工作日進(jìn)行外匯買賣的交割。（2）選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(optionalforwa55模塊四使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率變動(dòng)是經(jīng)常性的，在商品貿(mào)易往來中，時(shí)間越長(zhǎng)，由匯率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，而進(jìn)出口商從簽訂買賣合同到交貨、付款又往往需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間(通常達(dá)30天～90天，有的更長(zhǎng))，因此，有可能因匯率變動(dòng)而遭受損失。進(jìn)出口商為避免匯率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就想盡辦法在收取或支付款項(xiàng)時(shí)，按成交時(shí)的匯率辦理交割。模塊四使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率風(fēng)險(xiǎn)匯56遠(yuǎn)期外匯交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年9月20日向美國出口一批服裝，合同金額50萬美元，當(dāng)時(shí)匯率USD1=CNY8.0845/8.1251.貨款回收大約在2006年1月。假如工商銀行4個(gè)月期匯率為：USD1=CNY8.0725/8.1105若該公司不作遠(yuǎn)期交易：2006年1月15日匯率為：USD1=CNY8.0510/8.0912該公司的收入為：50×8.0510=402.55萬元

若該公司作遠(yuǎn)期外匯交易：該公司的收入為：50×8.0725=403.625萬元多收入：1.075萬元

1、企業(yè)出口使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期外匯交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年572、企業(yè)進(jìn)口使用遠(yuǎn)期外匯交易回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)案例6-4：進(jìn)口商從國外進(jìn)口商品，往往需要外幣支付貨款。這樣該進(jìn)口商就可能面臨外幣升值所帶來的損失。該進(jìn)口商可以進(jìn)行套期保值來規(guī)避這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如：2005年11月21日，某美國進(jìn)口商要從加拿大進(jìn)口一批商品，加拿大廠家要求美國進(jìn)口商在3個(gè)月內(nèi)支付1億加拿大元的貨款。此時(shí)的外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD1：CND1．1816～1．18973個(gè)月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：30～45因此3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為：USD1：CN