2023年我國出口展望：供給改善、需求走弱出口大概率下行但仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

報(bào)告證券研究報(bào)告宏觀研究供給改善、需求走弱，出口大概率下行但仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)國出口展望陸不確定性提高》2022.09.222.《核心服務(wù)通脹維持高位，美國9月CPI再超預(yù)期》2022.10.173.《美國三季度GDP超預(yù)期，仍難掩衰退跡象》2022.11.014.《非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，給美聯(lián)儲(chǔ)放松加息帶來擾動(dòng)》2022.12.21缺仍是主要問題》2022.12.23證書編號(hào)：S0500521070002Telel址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號(hào)中國人壽金融中心10樓主要商品出口全面下滑?？赡芤皇菤W美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮貨幣政策導(dǎo)致額與規(guī)模效應(yīng)有較高相關(guān)性，企業(yè)盈利主要依靠數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)而不是高附加的利潤率。國進(jìn)出口的重要支撐。影響主要因素。憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)歐出口大增。工制造的中間品重要來源國。給不足將不再是出口的限制因素。22的中間品和資本品的需求會(huì)有所提高。二季度歐美外需走弱會(huì)傳導(dǎo)至東會(huì)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能包括：一是RCEP區(qū)域貿(mào)易的紅利釋放。二是新能源產(chǎn)品 (新能源汽車、光伏等)、高耗能產(chǎn)品(鋼鐵等)有望搶占更多歐洲市場(chǎng)。沖 1高增長，但邊際增速大幅下跌 1 圖1進(jìn)出口與貿(mào)易順差走勢(shì)(%) 1圖2凈出口對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率(%) 2 3 6圖8中國對(duì)三大經(jīng)濟(jì)體出口占比情況(%) 6圖9美、歐、東盟是我國三大出口貿(mào)易伙伴(2022年1-11月) 7圖10中國出口美國主要商品及同比：HS編碼(1-10月) 8圖11中國進(jìn)口美國主要商品及同比：HS編碼(1-10月) 8圖12中國出口歐盟主要商品及同比：HS編碼(1-10月) 9圖13中國進(jìn)口歐盟主要商品及同比：HS編碼(1-10月) 10圖14我國對(duì)東盟主要國家進(jìn)出口貿(mào)易同比(%) 10圖15我國出口東盟主要產(chǎn)品及同比：HS編碼(1-10月) 11圖16我國進(jìn)口東盟主要產(chǎn)品及同比：HS編碼(1-10月) 11 010407010407010407010407010407010407-010407010407維持高增長，但邊際增速大幅下跌此外需的變化對(duì)國內(nèi)高對(duì)外依存度制造業(yè)的營收和后續(xù)投資都產(chǎn)生了顯著影圖1進(jìn)出口與貿(mào)易順差走勢(shì)(%)90.070.050.030.0 -30.050.0差額:當(dāng)月值0.0.000.000.000.000.022030703070307030703070307-0307030703070307030700001012345678901234567890133 工業(yè)0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%44商品名稱11月11月累計(jì)當(dāng)月同比累計(jì)同比億美元%機(jī)電產(chǎn)品1,718.418,770.35.5高新技術(shù)產(chǎn)品747.38,732.6-23.7服裝及衣著附件131.21,605.34.2文化產(chǎn)品134.61,496.68.3紡織紗線、織物及其112.71,368.74.6塑料制品92.2981.9-3.84農(nóng)產(chǎn)品88.2893.54.75鋼材73.5892.3-1.922.4基本有機(jī)化學(xué)品48.9724.0-23.534.5食品70.3691.9-1.37.9家具及其零件58.8635.8-4.3鞋靴48.3521.34.222.5玩具36.1445.8-21.77成品油54.1417.19837.9箱包及類似容器30.9322.0729.6紙漿、紙及其制品28.2293.1334.6陶瓷產(chǎn)品31.0292.87.4玻璃及其制品23.5245.9-0.52未鍛軋鋁及鋁材4243.441.2醫(yī)藥材及藥品1233.0-51.6-47.5電動(dòng)載人汽車39.0219.1169.6118.5橡膠輪胎6180.57木及其制品2166.2-28.20.4體育用品及設(shè)備7163.4-31.4-21.8貴金屬或包貴金屬的20.4133.521.17肥料9.4105.028.5-5.6未鍛軋銅及銅材5.990.1-325.9皮革、毛皮及其制品6.270.00.1帽類5.361.46.725.9稀土及其制品4.453.22456.4美容化妝品及洗護(hù)用4.951.542焦炭及半焦炭2.138.480.6紡織原料2.836.02.637.2花崗巖石材及其制品5.535.1102.931.5筆及其零件3.431.632.432.5珍珠、寶石及半寶石2.631.63.3鐵合金29.8-39.745.2傘2.827.9220.4植物材料編結(jié)品3-38.4合成有機(jī)染料4-46.9-5.5煤及褐煤0.737.6170.3煙花、爆竹0.6745.9鎢品0.68.9-34.925.2氧化鋁0.45.4307.5402.9水泥及水泥熟料0.377.98制鹽0.2-5.-5.93.3.155進(jìn)出口總額的變動(dòng)可以拆分為量和價(jià)的影響。一般使用對(duì)外貿(mào)易指數(shù)來量?jī)?yōu)勢(shì)而不是高附加值產(chǎn)品帶來的利潤率。低S 66010407010407-010407010407010407-01040701040701-0407S HS一大貿(mào)易伙伴，支撐我國出口增速來高點(diǎn)，對(duì)東盟出口占比迅速下跌。但隨著三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變圖8中國對(duì)三大經(jīng)濟(jì)體出口占比情況(%)%%10.0%與779美、歐、東盟是我國三大出口貿(mào)易伙伴(2022年1-11月)累計(jì)占比累計(jì)同比進(jìn)出口進(jìn)口進(jìn)出口進(jìn)口%6.5%2.4%3.4%-0.5%%%%4.4%%-7.3%%%%2.50%4.60%國對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體出口結(jié)構(gòu)存在差異和一般制造業(yè)。進(jìn)口產(chǎn)品主要為七大類(共計(jì)占我國進(jìn)口總額的61.4%)核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件(占比11.5%，下同)，礦物燃料、礦物油及其產(chǎn)品；瀝青等(10.7%)，電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件(10.5%)，藥用植物；飼料(9.4%)，光學(xué)、照相、醫(yī)療等設(shè)備及零附件(7.5%)，車輛及其零附件，但鐵道車輛除外(6.8%)，谷物(5.1%)。電氣、音像設(shè)備及其零附件(24.2%)，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件 ，雜項(xiàng)制品中的玩具、游戲或運(yùn)動(dòng)用品以及零附件(6.7%)，家具、寢具等、燈具、活動(dòng)房(5.9%)，塑料及其制品(4.7%)共計(jì)占我國對(duì)美出口88圖10中國出口美國主要商品及同比：HS編碼(1-10月)家具；寢具等；燈具；活動(dòng)房用品及其零附件、鍋爐、機(jī)械器具及零件.7%.7%累積同比出口占比4.2%20.0%25.0%30.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%谷物-8.2%谷物-8.2%礦物油及其產(chǎn)品；瀝青等器具及零件25.0%9947.5%出口占比47.5%出口占比機(jī)械器具及零件(15.6%)，車輛及其零附件，但鐵道車輛除外(15%)，電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件(14%)，藥品(8.7%)，光學(xué)、照相、醫(yī)療等設(shè)并且進(jìn)口同比都有所下降，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具電氣、音像設(shè)備及其零部件(28.7%)，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件 (17.4%)，車輛及其零附件(4.8%)，家具、寢具、燈具、活動(dòng)房(3.9%)，有機(jī)化學(xué)品(3.8%)占出口總額的近六成。其中有機(jī)化學(xué)品(同比47.5%，圖12中國出口歐盟主要商品及同比：HS編碼(1-10月)器具及零件累積同比%.8%28.3%8.7%0.0%20.0%40.0%60.0%S累計(jì)同比進(jìn)口占比-2.6%14.0%-0.3%15.0%署數(shù)據(jù)顯示，2022年前11個(gè)月我國與東盟貿(mào)70%。增速方面，與馬來西亞(同比增長18.5%，下同)、新加坡(22.2%)、印度尼西亞(22.7%)進(jìn)出口額都出現(xiàn)了大幅增長，其中對(duì)新加坡出口增長最%。圖14我國對(duì)東盟主要國家進(jìn)出口貿(mào)易同比(%)0 .06.06.82.645.9.20進(jìn)出口出口進(jìn)口22.724.7.5，四類產(chǎn)品就占到進(jìn)口料、礦物油及其產(chǎn)品；瀝青等(16.1%)，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件 (8.5%)，鋼鐵(5.2%)。中國出口東盟產(chǎn)品以中間品和資本品為主。以海關(guān)總署公布的東盟主要六國數(shù)據(jù)來看，電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件(24.7%)，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件(12.5%)，塑料及其制品(5.0%)，鋼鐵(4.4%)，鋼鐵)占總出口的50%。并且各項(xiàng)同比都有兩位數(shù)以上的增長，其中我國對(duì)東盟出口主要集中在各類制造設(shè)備和零圖15我國出口東盟主要產(chǎn)品及同比：HS編碼(1-10月)累積同比出口占比%.4%5.0%5.8%器具及零件4.7%0%圖器具及零件礦物燃料、礦物油及其產(chǎn)品；瀝青等累計(jì)同比進(jìn)口占比3.8%2.8%%0%束改善，海外需求大概率下行約束將得到改善的工業(yè)生產(chǎn)供給不足將不再是出口的限制因素。歐美受高通脹、高利率影響，需求進(jìn)一步衰退下行。一是核心商品需求減弱。從1.2%下調(diào)至0.5%，密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)處于低位。三是美國試圖推01080305070209040108030507020904060108030507020904000部分高能耗行業(yè)甚至出現(xiàn)外遷的趨勢(shì)。國際能源署(IEA)數(shù)據(jù)顯示歐洲化工對(duì)天然氣依賴度較高，在原料和生產(chǎn)過程中耗能占比超過40%和30%。德國 圖0003.3東盟對(duì)我國出口形成支撐，但難以彌補(bǔ)海外需求收縮中國對(duì)東盟進(jìn)出口的超高速增長，一是中國與東盟的出口結(jié)構(gòu)有很強(qiáng)的大量中國遷出的低端制造業(yè)。三是隨著RCEP協(xié)議推進(jìn)，更多產(chǎn)品0000000000010203040506070809010203馬來西亞印尼45672022-08國-09二季度出口將出現(xiàn)下滑，主要原因在于東盟再加工為主