上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理課件

第八章

創(chuàng)業(yè)融資管理第八章

創(chuàng)業(yè)融資管理1【學(xué)習(xí)目的】了解創(chuàng)業(yè)融資難的理論根源了解創(chuàng)業(yè)融資的主要渠道掌握如何進行創(chuàng)業(yè)融資把握創(chuàng)業(yè)融資應(yīng)注意的問題

【核心問題】創(chuàng)業(yè)者為什么難以融到資金？創(chuàng)業(yè)者可以從哪里獲得資金？如何確定融資的需求量？為什么要準備創(chuàng)業(yè)計劃書？

【學(xué)習(xí)目的】【核心問題】2案例：張?zhí)烀鞯目鄲馈斑@么好的項目，一上馬就有7000萬的利潤，同時還會給國家創(chuàng)造3000萬的稅收，但如果仍然找不到資金，就有可能流產(chǎn)”，北京某公司總裁張?zhí)烀饕荒槦o奈。張手中擁有一個高科技項目成果已經(jīng)歷時兩年，而且這個項目現(xiàn)在還是國內(nèi)領(lǐng)先，市場前景廣闊，產(chǎn)品還未投產(chǎn)，就有新疆、廣西以及臺灣方面下的訂單。眼看兩年過去，公司的融資還沒有到位，因為要形成規(guī)模生產(chǎn)，需要3個億的資金，眼下還有1.3個億的資金缺口。兩年來，張和無數(shù)的金融大亨進行了談判，最終都因為投資方要求擁有控股權(quán)而不了了之，而向銀行貸款卻沒有相應(yīng)的抵押和擔(dān)保，屢屢碰壁。案例：張?zhí)烀鞯目鄲馈斑@么好的項目，一上馬就有7000萬的利潤3思考如果你是個投資者，會相信這個高科技項目有那么大的市場價值和贏利能力嗎？如果你是個創(chuàng)業(yè)投資公司的負責(zé)人，你相信這個項目的潛力并有足夠的資金，會毅然投入上億的資金嗎？如果愿意，在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，你該如何投資？創(chuàng)業(yè)者張?zhí)烀飨乱徊皆撛趺崔k？思考4案例：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大學(xué)計算機控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹——投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險太大，因此風(fēng)險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運時投資和一些個人投資者共投260萬人民幣。案例：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大學(xué)計算機控52001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當時參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結(jié)果是最好的。也正是因為這個原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次融資，按計劃這次融資的金額將達2000萬人民幣。鄭海濤認為，一個企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過第三次大的融資，對公司進行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進軍國際市場做好必要的準備。2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許6

請思考：該公司獲得資金的渠道有哪些？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？你從上述故事中學(xué)到什么？

請思考：75.1創(chuàng)業(yè)融資為什么困難創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會2004年的一項專題調(diào)查顯示：45％的被調(diào)查者認為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是“缺乏資金”，32％的人認為“缺乏項目”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词乖谝灰怪g倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。

5.1創(chuàng)業(yè)融資為什么困難創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青8信息非對稱創(chuàng)業(yè)者不原意向投資者透露信息創(chuàng)業(yè)者擁有的信息優(yōu)勢使他們可能利用投資者投資者關(guān)于創(chuàng)業(yè)者及其商業(yè)機會的有限信息可能導(dǎo)致逆向選擇創(chuàng)業(yè)者融資困難信息非對稱創(chuàng)業(yè)者不原意向創(chuàng)業(yè)者擁有的信投資者關(guān)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者融9不確定性問題投資者在擁有很少事實的基礎(chǔ)上評判機會價值和創(chuàng)業(yè)者能力創(chuàng)業(yè)者和投資者對新企業(yè)價值的認識存在分歧投資者希望在新企業(yè)失敗時創(chuàng)業(yè)者能夠償還融資不確定問題不確定性問題投資者在擁有很創(chuàng)業(yè)者和投資者投資者希望在新不確定10世上無難事只怕有心人世上無難事只怕有心人11美國火車旅行家保羅·泰魯在《游歷中國》一書中寫道：“有昆侖山脈在，鐵路就永遠到不了拉薩?！鄙鲜兰o90年代，瑞士的一位權(quán)威鐵路工程師來西藏考察地形時，更是斷言在西藏修鐵路“根本不可能”。因為它有著4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空氣，冬天晚上可達零下40攝氏度的氣溫，550公里夏天融沉、冬天凍脹的凍土區(qū)，折磨得人頭痛欲裂甚至失去生命的高原反應(yīng)……但是被預(yù)言“不可能”修成的鐵路，在2006年7月1日變成了現(xiàn)實。它就是青藏鐵路。美國火車旅行家保羅·泰魯在《游歷中國》一書中寫道：“有昆侖山12一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感謝融資的困難，因為它使很多有創(chuàng)業(yè)想法的人在一開始就退出了創(chuàng)業(yè)的賽場，那些不畏懼困難的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)獲得了首回合較量的勝利。

化解融資難題，創(chuàng)業(yè)者需要了解創(chuàng)業(yè)融資的特點和融資渠道。

一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感13創(chuàng)業(yè)融資的渠道

融資方式與來源1、債務(wù)融資與權(quán)益融資債務(wù)融資是指利用涉及利息償付的金融工具來籌措資金的融資方法。債務(wù)融資直接債務(wù)融資：股東貸款、商業(yè)貸款、親友貸款、內(nèi)部職工借款、商業(yè)票據(jù)和債券發(fā)行間接債務(wù)融資：商業(yè)銀行貸款、其他非銀行金融機構(gòu)貸款、融資租賃5.2創(chuàng)業(yè)融資的渠道創(chuàng)業(yè)融資的渠道債務(wù)融資直接債務(wù)融資：股東貸款、商業(yè)貸款、親14權(quán)益融資公開發(fā)行或私募發(fā)行的方式發(fā)行金融證券把獲取的利潤不義紅利的形式分配給股東，而是將其以股東權(quán)益的形式留存在企業(yè)融資類型選擇的決定因素是獲得資金的可能性、企業(yè)資產(chǎn)以及當時的利率水平權(quán)益融資公開發(fā)行或私募發(fā)行的方式發(fā)行金融證券把獲取的利潤不義15利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)融資典型的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押借款人不僅要按規(guī)定的時間償還本金，還必須按事先確定的利率支付利息貸款有短期和長期之分賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位權(quán)益融資投資者分享企業(yè)的利潤利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)融資典型的16風(fēng)險投資家關(guān)注什么風(fēng)險投資家關(guān)注什么17創(chuàng)業(yè)融資有哪些渠道？如何應(yīng)對風(fēng)險投資商？作為創(chuàng)業(yè)者如何選擇風(fēng)險投資商？創(chuàng)業(yè)融資渠道是否具有階段性？創(chuàng)業(yè)融資有哪些渠道？18具體融資渠道的選擇個人資金天使投資供貨商和商業(yè)信用銀行貸款非銀行金融機構(gòu)：企業(yè)附屬投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資公司基金：創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金、風(fēng)險投資基金具體融資渠道的選擇19中小企業(yè)擔(dān)保基金地方政府的留學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金供應(yīng)商的信貸支持、付款時間優(yōu)惠等1998年，韓穎女士離開HP加盟成立僅四年多的亞信公司任財務(wù)總監(jiān)。她先重組了亞信的財務(wù)部，之后開始頻繁和銀行接觸。利用她多年的經(jīng)驗和良好的信用記錄，幫亞信獲得中行美國分行500萬美元的貸款，同時還使主要設(shè)備供應(yīng)商思科公司同意把信貸額度放款到500萬美元，償還周期延長到90天，從而為公司贏得了更多的生存空間。上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理20風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資的定義風(fēng)險投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅利及資本所得的一種投資行為。風(fēng)險投資的本質(zhì)以股權(quán)方式投資具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實行共擔(dān)風(fēng)險，共享投資參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，彌補所投資企業(yè)的管理經(jīng)驗不足，并控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險。并不經(jīng)營具體產(chǎn)品，通過適當時機轉(zhuǎn)讓股權(quán)來獲得資本增值收益風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資的定義21風(fēng)險投資的特征高風(fēng)險性風(fēng)險投資的對象一般為剛剛起步或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產(chǎn)可作貸款的抵押和擔(dān)保投資目標常常是高新技術(shù)中的“種子”技術(shù)或創(chuàng)意，不確定因素多風(fēng)險投資的特征高風(fēng)險性風(fēng)險投資的對象一般為剛剛起步或者還未起22大拇指定律如果風(fēng)險投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的發(fā)展過程中，可能有：3家跨掉；3家停滯不前并最終被收購；3家能夠上市并有不錯業(yè)績；只有1家能夠迅速成長，上市后為社會看好，成為耀眼的明珠，價值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長，給投資者以巨額回報——大拇指大拇指定律23高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長、高收益是風(fēng)險投資的內(nèi)在動因；目標毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長、高收益是風(fēng)險投資的內(nèi)在動因；24低流動性投資回收期長（4~8年）；風(fēng)險投資退出時，若出口不暢，撤資困難低流動性投資回收期長（4~8年）；25高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司提交經(jīng)營計劃書創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判權(quán)益資金高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司26風(fēng)險投資的資金來源個人資本——主要是富有的家庭、家族和個人巨富的資產(chǎn)；機構(gòu)投資者基金——養(yǎng)老基金、各種基金會；大公司資本；證券基金；共同基金風(fēng)險投資的資金來源個人資本——主要是富有的家庭、家族和個人巨27風(fēng)險投資的運作程序初審；風(fēng)險投資家之間的磋商；面談；責(zé)任審查；條款清單；簽訂合同；投資生效后的監(jiān)管；其他投資事宜風(fēng)險投資的運作程序初審；28孵化器融資孵化器是一種由政府、企業(yè)和其它相關(guān)幫助個體創(chuàng)業(yè)，以降低創(chuàng)業(yè)成本、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)效率和創(chuàng)業(yè)成功率的創(chuàng)業(yè)模式。進入孵化器的一般步驟人才測評與項目評審孵化器成立項目部并由創(chuàng)業(yè)者經(jīng)營管理，根據(jù)具體情況創(chuàng)業(yè)者獲得一定比例的智力創(chuàng)業(yè)股以及經(jīng)營業(yè)績相應(yīng)的股份期權(quán)項目部穩(wěn)定盈利后，注冊為具有獨立法人資格的子公司，創(chuàng)業(yè)者出任公司管理者，股份根據(jù)業(yè)績和期權(quán)計劃不斷增加當創(chuàng)業(yè)者的股份達到控股額度時，創(chuàng)業(yè)者成為公司法人代表，孵化期稱為公司的參股企業(yè)。孵化器融資孵化器是一種由政府、企業(yè)和其它相關(guān)幫助個體創(chuàng)業(yè)，以29創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式保全倉庫貸款銀行要求中小企業(yè)將貨物放入指定倉庫充當貸款抵押無限責(zé)任擔(dān)保法人代表或企業(yè)主要股東承擔(dān)企業(yè)貸款的無限責(zé)任動產(chǎn)質(zhì)押擔(dān)保小企業(yè)將專用性動產(chǎn)進行擔(dān)保應(yīng)收帳款質(zhì)押中小企業(yè)將擁有的大型中型企業(yè)的應(yīng)收帳款作為貸款質(zhì)押保付代理業(yè)務(wù)購買中小企業(yè)的短期應(yīng)收債權(quán)聯(lián)保協(xié)議貸款多個企業(yè)之間開展貸款擔(dān)保買方付息票據(jù)通過買方企業(yè)交付的銀行承兌匯票到銀行申請辦理貼現(xiàn)創(chuàng)業(yè)貸款由地方再就業(yè)基金或其它擔(dān)保發(fā)行的無指定性貸款中小企業(yè)銀行融資創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式保全倉庫貸款銀行要求中小企業(yè)將貨物放入指定倉30事例：周光超前年大學(xué)畢業(yè)后回到老家上海后，一直沒找到稱心的工作，心想：不如開個超市自己給自己干，但是一打聽，辦個小超市投資起碼得六七萬元，只好作罷。去年8月份，上海浦東發(fā)展銀行與聯(lián)華便利簽約，推出了面向創(chuàng)業(yè)者的“投資七萬元，做個小老板”的特許免擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)，由于聯(lián)華便利為合作方為創(chuàng)業(yè)者提供了集體擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)者自己不必再提供擔(dān)保，浦發(fā)銀行可向每位通過資格審查的申請者提供七萬元的創(chuàng)業(yè)貸款。周光超獲悉后立即遞交了申請，兩個月后，他順利地從浦發(fā)銀行領(lǐng)到了貸款，在控江路上如愿開起了自己的小超市。

提示：一般人們總認為，要向銀行貸款必須自己提供擔(dān)?；蛘叩盅海鋵嵡闆r并非都是如此，現(xiàn)在銀行為了拓展信貸業(yè)務(wù)，充分考慮了創(chuàng)業(yè)者尋找擔(dān)保的實際困難，紛紛主動尋找擔(dān)保方，為有意創(chuàng)業(yè)的人提供免擔(dān)保貸款。這種信貸業(yè)務(wù)種類繁多，手續(xù)簡便，但是一般都是有較強的時效性，而且不同的銀行可提供的貸款額度也不盡相同，創(chuàng)業(yè)者可到各大銀行進行咨詢。

事例：周光超前年大學(xué)畢業(yè)后回到老家上海后，一直沒找到稱心的工31事例：杜德文做了幾年的外貿(mào)服裝，積累了一定的業(yè)務(wù)渠道，便打算自己辦一家鞋廠，他仔細算了算，辦個年產(chǎn)50萬雙皮鞋的中等規(guī)模的廠需要100萬元設(shè)備和周轉(zhuǎn)資金，外加一處不小于200平米的廠房。杜德文通過朋友在近郊某鎮(zhèn)物色了一家負債累累、瀕臨倒閉的板箱廠，以“零轉(zhuǎn)讓”的形式接手了這家工廠，也就是該鎮(zhèn)以資債相抵的辦法，將工廠所有的動產(chǎn)不動產(chǎn)以及工廠的債務(wù)全部一齊轉(zhuǎn)讓給了杜德文。廠房的問題是解決了，但是100萬元的投資從哪里來呢？以低代價收購虧損企業(yè)向銀行抵押貸款正在杜德文著急萬分的時候，他的一位朋友一語點醒：板箱廠的廠房就是現(xiàn)成的抵押物。就這樣，杜德文不花一分錢，就解決了資金和廠房的問題，當然，他因此也背上了較重的債務(wù)，這就要靠他通過今后的創(chuàng)業(yè)慢慢地償還了。

提示：其實有不少人就是通過這種以小搏大的方式發(fā)家的。當然，這種求資的方法，風(fēng)險比較大，獲得創(chuàng)業(yè)資金的代價是一大筆債務(wù)，但是創(chuàng)業(yè)本來就是風(fēng)險和機遇并存的，如果你有足夠的膽識，那么這種融資的辦法將能幫助你在更短的時間里更快的走向成功。事例：杜德文做了幾年的外貿(mào)服裝，積累了一定的業(yè)務(wù)渠道，便打算32上市通過IPO實現(xiàn)上市，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的一個重要途徑。選擇不同的地方上市有不同的要求，不同的優(yōu)勢。主要上市選擇地點為國內(nèi)主板、中小企業(yè)板、NASDAQ、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡證交所等。例如，Sina、Sohu、攜程等在NASDAQ上市；蒙牛、中訊、李寧、騰訊在香港主板上市；金碟、慧聰國際在香港創(chuàng)業(yè)板上市；鷹牌陶瓷則在新加坡證交所上市。上市通過IPO實現(xiàn)上市，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的一個重要途徑。33兼并收購（M&A）被大企業(yè)兼并收購也是創(chuàng)業(yè)融資的一種方式，尤其是對于出現(xiàn)資金嚴重問題的企業(yè)而言，至少是“生存”下去的重要選擇，當然，并購后創(chuàng)業(yè)企業(yè)也就喪失了其獨立性。典型的創(chuàng)業(yè)并購案例如：Hotmail被微軟并購，eBay并購了易趣，A并購了卓越網(wǎng)，亞信并購了邦訊等。兼并收購（M&A）被大企業(yè)兼并收購也是創(chuàng)業(yè)融資的一種方式，尤345.3創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段創(chuàng)建階段擴張階段成熟階段5.3創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段35種子階段

種子期主要是指產(chǎn)品處于創(chuàng)意或開發(fā)研究階段，尚無正式的產(chǎn)品，無銷售收入，無正式的銷售渠道。企業(yè)在這一階段面臨技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。其主要任務(wù)是確定技術(shù)上和商業(yè)上的可能性。

創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段創(chuàng)業(yè)融資的過程36創(chuàng)辦人及合伙人的自有資金風(fēng)險投資個人投資者政府補助創(chuàng)辦人及合伙人的自有資金37資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）個人出資10287.9風(fēng)險投資21.7社會法人資本1815.5國有集體出資2017.2其它43.4浙江省科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期資金來源資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）個人出資10287.9風(fēng)險38創(chuàng)建階段

科技型企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段時已經(jīng)掌握新產(chǎn)品的樣品、樣機或較為完善的生產(chǎn)工藝路線和生產(chǎn)方案，但還需要在與市場結(jié)合的過程中加以完善，為工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用做準備。這一階段的資金主要用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場，其目標是盡快實現(xiàn)盈虧平衡，解決生存問題。創(chuàng)建階段39風(fēng)險投資公司個人投資者商業(yè)信用風(fēng)險投資公司40擴張階段

經(jīng)受了創(chuàng)業(yè)階段的考驗后，科技型企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等方面已具備較好的基礎(chǔ)，新產(chǎn)品設(shè)計和工藝已經(jīng)定型，并具備批量生產(chǎn)的能力。但完善的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)還沒有建立，企業(yè)品牌和形象也需要進一步鞏固；同時，由于科技型企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度快，企業(yè)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本的同時，開始著手開發(fā)第二代產(chǎn)品，以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以確立企業(yè)在行業(yè)中的主導(dǎo)地位。擴張階段41風(fēng)險投資公司企業(yè)自身積累銀行貸款風(fēng)險投資公司42資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）股東追加投入5447.4風(fēng)險投資2622.8社會法人資本2219.3職工集資1412.3金融機構(gòu)貸款7868.4商業(yè)信用108.8上市2824.6其它43.5浙江省科技型企業(yè)未來融資方式意向資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）股東追加投入5447.4風(fēng)43成熟階段企業(yè)技術(shù)開發(fā)成功并且市場需求迅速擴大時進行大規(guī)模生產(chǎn)的階段。此時企業(yè)已開始大量盈利，風(fēng)險最小。但企業(yè)為適應(yīng)市場需求狀況，必須進行大批量的生產(chǎn)，購置更多的設(shè)備和材料，擴建廠房，招聘員工，因此，資金需求量極大；同時還要考慮新項目或推出新產(chǎn)品。在這一階段的企業(yè)可以考慮通過金融機構(gòu)進行貸款；同時可以考慮在國內(nèi)外資本市場上市融資。成熟階段44公開發(fā)行股票、債券銀行貸款公開發(fā)行股票、債券45上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理46融資渠道種子開發(fā)期啟動期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

朋友和家庭

天使投資

戰(zhàn)略伙伴

創(chuàng)業(yè)投資

資產(chǎn)抵押貸款

設(shè)備租賃

小企業(yè)管理局投資

貿(mào)易信貸

IPO

公募債券

管理層收購

黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。融資渠道種子開發(fā)期啟動期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

47發(fā)展階段融資方式優(yōu)勢劣勢種子階段自有資金成本低，安全性強數(shù)量和規(guī)模有限；不易形成企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)政府基金成本低；有低息、無償使用數(shù)量少，項目挑選嚴格天使投資投資程序簡單方便；天使具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，可提供咨詢天使投資少；不適用于大規(guī)模資金需求；對投資項目較為短視成長階段風(fēng)險投資可為公司引進國內(nèi)和國際戰(zhàn)略合作網(wǎng)絡(luò)，能夠為公司在戰(zhàn)略、運營和財務(wù)上提供建議；具有豐富的上市或進行商業(yè)運作經(jīng)驗風(fēng)險投資尋找困難；與他們進行談判比較艱難；在與企業(yè)家目標存在差異的情況下會影響企業(yè)戰(zhàn)略方向，并謀求對公司運作的控制成熟階段銀行貸款不影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；不參與公司經(jīng)營管理；償還本息固定利息成本高；中小企業(yè)信用擔(dān)保較差，融資難資本市場融資量大，不涉及負債；流動性強；可擴大公司知名度和聲譽審批程序復(fù)雜，發(fā)行成本高；監(jiān)管嚴格，信息透明度高企業(yè)不同發(fā)展階段融資渠道比較發(fā)展階段融資方式優(yōu)勢劣勢種自有資金成本低，安全性強數(shù)量和規(guī)模48上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理49上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理505.創(chuàng)業(yè)融資策略策略一：做好尋求融資前的“家庭作業(yè)”（1）了解影響創(chuàng)業(yè)投資決策的主要因素：機會的吸引力（市場規(guī)模的大小）戰(zhàn)略技術(shù)管理團隊交易結(jié)構(gòu)等5.創(chuàng)業(yè)融資策略策略一：做好尋求融資前的“家庭作業(yè)”51（2）了解創(chuàng)業(yè)投資的一般決策程序國外創(chuàng)投常用的投資決策程序項目來源項目評估交易結(jié)構(gòu)和談判投資后管理投資退出和變現(xiàn)商業(yè)計劃的提交或相關(guān)網(wǎng)絡(luò)的推薦初步評估商業(yè)計劃；簽訂投資意向書或備忘錄；開展盡職調(diào)查；評估企業(yè)價值；評估關(guān)鍵風(fēng)險和價值驅(qū)動因素：管理團隊、產(chǎn)品、顧客、技術(shù)、財務(wù)等提出初步的股權(quán)架構(gòu)和企業(yè)價值；談判；完成投資條款；合適的聯(lián)合投資者和戰(zhàn)略投資者；資金注入；進入董事會參與董事會；為企業(yè)提供增值服務(wù)：后續(xù)融資、招聘管理人員、提供網(wǎng)絡(luò)、項目專家等管理退出，如：IPO，M&A,股份轉(zhuǎn)讓；退出前和退出時的收益率計算，并向投資者匯報（2）了解創(chuàng)業(yè)投資的一般決策程序國外創(chuàng)投常用的投資決策程序項52（3）了解尋求創(chuàng)業(yè)投資的主要步驟了解自身需求：資金、其他了解、分析創(chuàng)業(yè)投資市場和相應(yīng)機構(gòu)確定尋求創(chuàng)業(yè)投資的可行性初步確定尋求融資的目標創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獲得創(chuàng)業(yè)投資，VC參與企業(yè)發(fā)展確定最終的投資協(xié)議就企業(yè)價值和投資的股權(quán)架構(gòu)進行談判準備商業(yè)計劃書接受創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的盡職調(diào)查最終確定關(guān)鍵的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系接洽創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提交商業(yè)計劃執(zhí)行總結(jié)調(diào)整（3）了解尋求創(chuàng)業(yè)投資的主要步驟了解自身需求：資金、其他了解53策略二：規(guī)避常見“陷阱”（1）高估價值，低估風(fēng)險（2）急于大筆融資（3）融資時“亂投醫(yī)”（4）只接洽一個外部投資者（5）融資談判時過于“精打細算”（6）創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)被過早過度稀釋策略二：規(guī)避常見“陷阱”（1）高估價值，低估風(fēng)險54策略三：正確選擇融資時機（1）將創(chuàng)意變成具體技術(shù)或產(chǎn)品，形成團隊，而后尋求創(chuàng)業(yè)投資（2）在資金允許的前提下，合理選擇有利的外部環(huán)境策略三：正確選擇融資時機55策略四：選擇適合的投資商（1）不同創(chuàng)業(yè)階段選擇不同的投資商（2）除了資金外，注重風(fēng)險機構(gòu)能夠提供的后續(xù)增值服務(wù)，如亞信、UT斯達康等都得到IntelCapital的創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。策略四：選擇適合的投資商（1）不同創(chuàng)業(yè)階段選擇不同的投資商56策略五：靈活的投資協(xié)議（1）采用分段式融資策略（2）采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)策略五：靈活的投資協(xié)議（1）采用分段式融資策略57總結(jié)從經(jīng)濟學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素介紹創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的宏觀和微觀影響因素，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的相關(guān)方法和創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估中的動態(tài)調(diào)整策略介紹創(chuàng)業(yè)融資的幾種相關(guān)策略總結(jié)從經(jīng)濟學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難585.4創(chuàng)業(yè)融資決策創(chuàng)業(yè)資金數(shù)量美國500家增長最快的私營企業(yè)的平均創(chuàng)業(yè)資金不到3萬美元。

信用卡金屬箱5.4創(chuàng)業(yè)融資決策創(chuàng)業(yè)資金數(shù)量59評估融資需求創(chuàng)業(yè)成本和資金用途清單創(chuàng)業(yè)成本包括原材料、機器設(shè)備、銷售服務(wù)、營運資金以及購買長期資產(chǎn)（1）測定企業(yè)開始創(chuàng)建時需要的資金量（2）獲得資金后如何運用預(yù)編財務(wù)報表1、資產(chǎn)負債表創(chuàng)業(yè)者通過對市場、消費者、競爭對手、產(chǎn)品研發(fā)、運營以及企業(yè)其他方面信息的基礎(chǔ)上進行編制。評估融資需求60如何改善新企業(yè)的現(xiàn)金流1、給消費者折扣的方式讓其快速支付2、限制授予消費者信用額度3、減少為應(yīng)對無法預(yù)期的消費者需求所保留的原材料和存貨4、避免不必要的支出5、應(yīng)付帳款延期如何改善新企業(yè)的現(xiàn)金流61總結(jié)1、籌資階段最大的問題不在于獲得足夠的資金以啟動新企業(yè)，困難的是在新企業(yè)早期階段的恰當時候獲得足夠的資金，并確保新企業(yè)不能將現(xiàn)金耗盡2、負現(xiàn)金流意味著企業(yè)在營運過程中所創(chuàng)造的現(xiàn)金量少于所使用的現(xiàn)金量，可能使企業(yè)倒閉3、避免負現(xiàn)金流，關(guān)鍵是在不需要現(xiàn)金的時候就去籌集，而且應(yīng)該籌集到比你認為所需要的還要多的資金拇指法則：所需資金往往是你實際想到的兩倍籌集足夠的資金對于企業(yè)的生存和成長、適應(yīng)未預(yù)見的情況和變化、以最佳的方式發(fā)展企業(yè)（雇傭最優(yōu)秀的員工，購買最好的設(shè)備）、向外界展示一個穩(wěn)定、可靠與合法的形象都是必不可少的?？偨Y(jié)62私人資本融資因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(IFC)對北京、成都、順德、溫州4個地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構(gòu)貸款所占的比重很小。私人資本融資因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的63天使投資商業(yè)天使是指那些有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者以股票形式進行投資的私人投資商，他愿意對小企業(yè)進行輔導(dǎo)，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式。其投資的對象是那些早期發(fā)展階段急需資金的企業(yè)。投資的數(shù)額一般在5萬到50萬美元之間。天使資本主要有三個來源：

①曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者；

②傳統(tǒng)意義上的富翁；

③大型高科技公司或跨國公司的高級管理者。天使投資商業(yè)天使是指那些有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者以股票形式進行投資的私64天使投資的特點：①天使投資是一種直接投資方式，它由富有的家庭和個人直接向企業(yè)進行權(quán)益投資,是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最初形成階段（種子期）的主要融資方式。②天使投資者不僅向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金，往往還利用其專業(yè)背景和自身資源幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得成功，這也是保障其投資的最好方法。③天使投資一般以個人投資的形式出現(xiàn)，其投資行為是小型的個人行為，對被投資項目的考察和判斷程序相對簡單，時效性更強。④天使投資者一般只對規(guī)模較小的項目進行較小資金規(guī)模的投資。天使投資的特點：65美國風(fēng)險投資基金總量在150-170億美元之間，IPO籌集的資金是風(fēng)險投資基金總量的5-7倍，而美國商業(yè)天使基金則大約在800億美元左右。美國風(fēng)險投資基金總量在150-170億美元之間，IPO籌集的66中國的天使投資人群體逐漸崛起于2004年。一批曾受益于新經(jīng)濟、受益于天使投資和風(fēng)險投資的年輕創(chuàng)業(yè)家再次投身于新經(jīng)濟，扶持初創(chuàng)期的企業(yè)。早期企業(yè)因其規(guī)模和投資時機等因素，尚不能得到風(fēng)險投資機構(gòu)的青睞，面臨進一步發(fā)展的困境。天使投資人群體適時而生，在很大程度上解決了早期融資問題。而由于多數(shù)天使投資人曾是成功的創(chuàng)業(yè)家，無論從管理運營方面，還是在下一步融資時，都能為初創(chuàng)期企業(yè)帶來經(jīng)驗和價值獲得2006中國“最活躍的天使投資人”稱號的是鄧鋒、雷軍、劉曉松、錢永強、楊寧、沈南鵬、張向?qū)?、張醒生、周鴻祎、朱敏。中國的天使投資人群體逐漸崛起于2004年。一批曾受益于新經(jīng)濟67鄧鋒北極光風(fēng)險投資資深合伙人鄧鋒北極光風(fēng)險投資資深合伙人68北極光風(fēng)險投資基金資深合伙人鄧鋒擁有南加利福尼亞大學(xué)的電腦工程系碩士、清華大學(xué)電子工程學(xué)碩士、和沃頓商學(xué)院的工商管理碩士學(xué)位。1997年，鄧鋒與好友柯嚴和謝青創(chuàng)建了NetScreen技術(shù)公司,使之成為世界上領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備供應(yīng)商之一。2001年NetScreen在美國納斯達克上市。2004年NetScreen被JuniperNetworks以40億美金并購。在創(chuàng)建NetScreen公司前,鄧鋒曾服務(wù)于英特爾公司。鄧鋒在計算機系統(tǒng)設(shè)計和芯片設(shè)計領(lǐng)域擁有五個美國專利。2005年，鄧鋒與柯嚴創(chuàng)建了北極光風(fēng)險投資基金，集中投資于與TMT領(lǐng)域相關(guān)的具有中國戰(zhàn)略的企業(yè)，先后投資了珠海矩力、展訊通信、紅孩子及知名網(wǎng)上婚介百合網(wǎng)等項目。鄧峰本人也以天使投資人的身份介入十幾家初創(chuàng)型企業(yè)。北極光風(fēng)險投資基金資深合伙人鄧鋒擁有南加利福尼亞大學(xué)的電腦工69周鴻祎現(xiàn)為奇虎網(wǎng)(Qihoo)董事長，自稱“中國天使投資第一人”。1970年出生于湖北，1995年畢業(yè)于西安交大管理學(xué)院系統(tǒng)工程系獲碩士學(xué)位。畢業(yè)后就職方正集團，先后任職研發(fā)中心副主任、事業(yè)部總經(jīng)理。1998年10月創(chuàng)建3721公司，開創(chuàng)中文上網(wǎng)服務(wù)。2004年1月，雅虎出資1.2億美金購買香港3721公司，周出任雅虎中國區(qū)總裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成為全職天使投資人。目前其投資的奇虎網(wǎng)(Qihoo)已經(jīng)成功獲得數(shù)千萬美金的風(fēng)險投資。目前排名PHP社區(qū)軟件第一的Discuz！也為周鴻祎所投。周鴻祎投資各家初創(chuàng)公司后，對公司管理介入頗深。周鴻祎現(xiàn)為奇虎網(wǎng)(Qihoo)董事長，自稱“中國天使投資第一70風(fēng)險投資–越來越依賴機構(gòu)投資者投資規(guī)模越來越大投資階段越來越向后期投資過程越來越緩慢天使投資個體的，分散的，自發(fā)的，隱蔽的;投資規(guī)模比較小投資階段比較早投資過程比較快風(fēng)險投資–越來越依賴機構(gòu)投資者71機會維度風(fēng)險投資家的偏好理由投資規(guī)模300-1500萬美元小額投資的交易成本高，大額投資風(fēng)險大篩選1%很少有新企業(yè)能滿足風(fēng)險資本的績效標準產(chǎn)業(yè)高科技提供風(fēng)險投資需要的高增長率控制權(quán)控制權(quán)范圍超出股權(quán)份額比例投資者希望獲得對企業(yè)發(fā)展方向制定決策的能力競爭優(yōu)勢獨特優(yōu)勢，如專利投資者需要看到已知的競爭優(yōu)勢退出戰(zhàn)略首次公開上市或被已建立企業(yè)兼并風(fēng)險投資者需要提取現(xiàn)金并歸還投資者提供的資金管理有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者誠實、互補的團隊投資者希望有一支值得信賴、懂得如何經(jīng)營的創(chuàng)業(yè)團隊市場缺少競爭對手的成長市場避免直接競爭產(chǎn)品比現(xiàn)有的選擇能更好的滿足需求并提供高毛利率確保新企業(yè)帶來的選擇為顧客選擇的轉(zhuǎn)換提供充足的理由機會維度風(fēng)險投資家的偏好理由投資規(guī)模300-1500萬美元小72美國現(xiàn)在擁有各式信用卡14億張，18～64歲的人群，人均擁有22張信用卡。ACM公司的創(chuàng)建者發(fā)明信用卡金屬箱，可以讓你隨時挑選出你所需要的信用卡。1、通過專利查詢，與專利律師接洽，大大削減專利成本2、與市場專家合作，找到愿意為公司進行股權(quán)投資的客戶3、將生產(chǎn)外包給香港企業(yè)降低制造成本4、通過摩天購物中心銷售產(chǎn)品獲得免費廣告，作為回報，將一定數(shù)量的銷售額交給該購物中心。借助以上幾項策略，創(chuàng)業(yè)者只花費5萬美元就創(chuàng)建了對于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說需要幾十萬美元才能建立的企業(yè)美國現(xiàn)在擁有各式信用卡14億張，18～64歲的人群，人均擁有73演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！74第八章

創(chuàng)業(yè)融資管理第八章

創(chuàng)業(yè)融資管理75【學(xué)習(xí)目的】了解創(chuàng)業(yè)融資難的理論根源了解創(chuàng)業(yè)融資的主要渠道掌握如何進行創(chuàng)業(yè)融資把握創(chuàng)業(yè)融資應(yīng)注意的問題

【核心問題】創(chuàng)業(yè)者為什么難以融到資金？創(chuàng)業(yè)者可以從哪里獲得資金？如何確定融資的需求量？為什么要準備創(chuàng)業(yè)計劃書？

【學(xué)習(xí)目的】【核心問題】76案例：張?zhí)烀鞯目鄲馈斑@么好的項目，一上馬就有7000萬的利潤，同時還會給國家創(chuàng)造3000萬的稅收，但如果仍然找不到資金，就有可能流產(chǎn)”，北京某公司總裁張?zhí)烀饕荒槦o奈。張手中擁有一個高科技項目成果已經(jīng)歷時兩年，而且這個項目現(xiàn)在還是國內(nèi)領(lǐng)先，市場前景廣闊，產(chǎn)品還未投產(chǎn)，就有新疆、廣西以及臺灣方面下的訂單。眼看兩年過去，公司的融資還沒有到位，因為要形成規(guī)模生產(chǎn)，需要3個億的資金，眼下還有1.3個億的資金缺口。兩年來，張和無數(shù)的金融大亨進行了談判，最終都因為投資方要求擁有控股權(quán)而不了了之，而向銀行貸款卻沒有相應(yīng)的抵押和擔(dān)保，屢屢碰壁。案例：張?zhí)烀鞯目鄲馈斑@么好的項目，一上馬就有7000萬的利潤77思考如果你是個投資者，會相信這個高科技項目有那么大的市場價值和贏利能力嗎？如果你是個創(chuàng)業(yè)投資公司的負責(zé)人，你相信這個項目的潛力并有足夠的資金，會毅然投入上億的資金嗎？如果愿意，在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，你該如何投資？創(chuàng)業(yè)者張?zhí)烀飨乱徊皆撛趺崔k？思考78案例：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大學(xué)計算機控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場，從普通員工到中層管理人員。但是具有強烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹——投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險太大，因此風(fēng)險投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運時投資和一些個人投資者共投260萬人民幣。案例：我的三次創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大學(xué)計算機控792001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它們生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當時參加測試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測試結(jié)果是最好的。也正是因為這個原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次融資，按計劃這次融資的金額將達2000萬人民幣。鄭海濤認為，一個企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場和資本市場都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進、相互影響的。鄭海濤下一步的計劃是通過第三次大的融資，對公司進行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運作。此后，公司還計劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進軍國際市場做好必要的準備。2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許80

請思考：該公司獲得資金的渠道有哪些？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？你從上述故事中學(xué)到什么？

請思考：815.1創(chuàng)業(yè)融資為什么困難創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會2004年的一項專題調(diào)查顯示：45％的被調(diào)查者認為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是“缺乏資金”，32％的人認為“缺乏項目”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词乖谝灰怪g倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對較小。從貸款規(guī)模比較，對中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。

5.1創(chuàng)業(yè)融資為什么困難創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青82信息非對稱創(chuàng)業(yè)者不原意向投資者透露信息創(chuàng)業(yè)者擁有的信息優(yōu)勢使他們可能利用投資者投資者關(guān)于創(chuàng)業(yè)者及其商業(yè)機會的有限信息可能導(dǎo)致逆向選擇創(chuàng)業(yè)者融資困難信息非對稱創(chuàng)業(yè)者不原意向創(chuàng)業(yè)者擁有的信投資者關(guān)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者融83不確定性問題投資者在擁有很少事實的基礎(chǔ)上評判機會價值和創(chuàng)業(yè)者能力創(chuàng)業(yè)者和投資者對新企業(yè)價值的認識存在分歧投資者希望在新企業(yè)失敗時創(chuàng)業(yè)者能夠償還融資不確定問題不確定性問題投資者在擁有很創(chuàng)業(yè)者和投資者投資者希望在新不確定84世上無難事只怕有心人世上無難事只怕有心人85美國火車旅行家保羅·泰魯在《游歷中國》一書中寫道：“有昆侖山脈在，鐵路就永遠到不了拉薩?！鄙鲜兰o90年代，瑞士的一位權(quán)威鐵路工程師來西藏考察地形時，更是斷言在西藏修鐵路“根本不可能”。因為它有著4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空氣，冬天晚上可達零下40攝氏度的氣溫，550公里夏天融沉、冬天凍脹的凍土區(qū)，折磨得人頭痛欲裂甚至失去生命的高原反應(yīng)……但是被預(yù)言“不可能”修成的鐵路，在2006年7月1日變成了現(xiàn)實。它就是青藏鐵路。美國火車旅行家保羅·泰魯在《游歷中國》一書中寫道：“有昆侖山86一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感謝融資的困難，因為它使很多有創(chuàng)業(yè)想法的人在一開始就退出了創(chuàng)業(yè)的賽場，那些不畏懼困難的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)獲得了首回合較量的勝利。

化解融資難題，創(chuàng)業(yè)者需要了解創(chuàng)業(yè)融資的特點和融資渠道。

一個真正的創(chuàng)業(yè)者首先要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感87創(chuàng)業(yè)融資的渠道

融資方式與來源1、債務(wù)融資與權(quán)益融資債務(wù)融資是指利用涉及利息償付的金融工具來籌措資金的融資方法。債務(wù)融資直接債務(wù)融資：股東貸款、商業(yè)貸款、親友貸款、內(nèi)部職工借款、商業(yè)票據(jù)和債券發(fā)行間接債務(wù)融資：商業(yè)銀行貸款、其他非銀行金融機構(gòu)貸款、融資租賃5.2創(chuàng)業(yè)融資的渠道創(chuàng)業(yè)融資的渠道債務(wù)融資直接債務(wù)融資：股東貸款、商業(yè)貸款、親88權(quán)益融資公開發(fā)行或私募發(fā)行的方式發(fā)行金融證券把獲取的利潤不義紅利的形式分配給股東，而是將其以股東權(quán)益的形式留存在企業(yè)融資類型選擇的決定因素是獲得資金的可能性、企業(yè)資產(chǎn)以及當時的利率水平權(quán)益融資公開發(fā)行或私募發(fā)行的方式發(fā)行金融證券把獲取的利潤不義89利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)融資典型的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押借款人不僅要按規(guī)定的時間償還本金，還必須按事先確定的利率支付利息貸款有短期和長期之分賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位權(quán)益融資投資者分享企業(yè)的利潤利用涉及利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)融資典型的90風(fēng)險投資家關(guān)注什么風(fēng)險投資家關(guān)注什么91創(chuàng)業(yè)融資有哪些渠道？如何應(yīng)對風(fēng)險投資商？作為創(chuàng)業(yè)者如何選擇風(fēng)險投資商？創(chuàng)業(yè)融資渠道是否具有階段性？創(chuàng)業(yè)融資有哪些渠道？92具體融資渠道的選擇個人資金天使投資供貨商和商業(yè)信用銀行貸款非銀行金融機構(gòu)：企業(yè)附屬投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資公司基金：創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金、風(fēng)險投資基金具體融資渠道的選擇93中小企業(yè)擔(dān)?；鸬胤秸牧魧W(xué)生創(chuàng)業(yè)基金供應(yīng)商的信貸支持、付款時間優(yōu)惠等1998年，韓穎女士離開HP加盟成立僅四年多的亞信公司任財務(wù)總監(jiān)。她先重組了亞信的財務(wù)部，之后開始頻繁和銀行接觸。利用她多年的經(jīng)驗和良好的信用記錄，幫亞信獲得中行美國分行500萬美元的貸款，同時還使主要設(shè)備供應(yīng)商思科公司同意把信貸額度放款到500萬美元，償還周期延長到90天，從而為公司贏得了更多的生存空間。上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理94風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資的定義風(fēng)險投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅利及資本所得的一種投資行為。風(fēng)險投資的本質(zhì)以股權(quán)方式投資具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實行共擔(dān)風(fēng)險，共享投資參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，彌補所投資企業(yè)的管理經(jīng)驗不足，并控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險。并不經(jīng)營具體產(chǎn)品，通過適當時機轉(zhuǎn)讓股權(quán)來獲得資本增值收益風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資的定義95風(fēng)險投資的特征高風(fēng)險性風(fēng)險投資的對象一般為剛剛起步或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產(chǎn)可作貸款的抵押和擔(dān)保投資目標常常是高新技術(shù)中的“種子”技術(shù)或創(chuàng)意，不確定因素多風(fēng)險投資的特征高風(fēng)險性風(fēng)險投資的對象一般為剛剛起步或者還未起96大拇指定律如果風(fēng)險投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的發(fā)展過程中，可能有：3家跨掉；3家停滯不前并最終被收購；3家能夠上市并有不錯業(yè)績；只有1家能夠迅速成長，上市后為社會看好，成為耀眼的明珠，價值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長，給投資者以巨額回報——大拇指大拇指定律97高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長、高收益是風(fēng)險投資的內(nèi)在動因；目標毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長、高收益是風(fēng)險投資的內(nèi)在動因；98低流動性投資回收期長（4~8年）；風(fēng)險投資退出時，若出口不暢，撤資困難低流動性投資回收期長（4~8年）；99高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司提交經(jīng)營計劃書創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判權(quán)益資金高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司風(fēng)險投資公司100風(fēng)險投資的資金來源個人資本——主要是富有的家庭、家族和個人巨富的資產(chǎn)；機構(gòu)投資者基金——養(yǎng)老基金、各種基金會；大公司資本；證券基金；共同基金風(fēng)險投資的資金來源個人資本——主要是富有的家庭、家族和個人巨101風(fēng)險投資的運作程序初審；風(fēng)險投資家之間的磋商；面談；責(zé)任審查；條款清單；簽訂合同；投資生效后的監(jiān)管；其他投資事宜風(fēng)險投資的運作程序初審；102孵化器融資孵化器是一種由政府、企業(yè)和其它相關(guān)幫助個體創(chuàng)業(yè)，以降低創(chuàng)業(yè)成本、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)效率和創(chuàng)業(yè)成功率的創(chuàng)業(yè)模式。進入孵化器的一般步驟人才測評與項目評審孵化器成立項目部并由創(chuàng)業(yè)者經(jīng)營管理，根據(jù)具體情況創(chuàng)業(yè)者獲得一定比例的智力創(chuàng)業(yè)股以及經(jīng)營業(yè)績相應(yīng)的股份期權(quán)項目部穩(wěn)定盈利后，注冊為具有獨立法人資格的子公司，創(chuàng)業(yè)者出任公司管理者，股份根據(jù)業(yè)績和期權(quán)計劃不斷增加當創(chuàng)業(yè)者的股份達到控股額度時，創(chuàng)業(yè)者成為公司法人代表，孵化期稱為公司的參股企業(yè)。孵化器融資孵化器是一種由政府、企業(yè)和其它相關(guān)幫助個體創(chuàng)業(yè)，以103創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式保全倉庫貸款銀行要求中小企業(yè)將貨物放入指定倉庫充當貸款抵押無限責(zé)任擔(dān)保法人代表或企業(yè)主要股東承擔(dān)企業(yè)貸款的無限責(zé)任動產(chǎn)質(zhì)押擔(dān)保小企業(yè)將專用性動產(chǎn)進行擔(dān)保應(yīng)收帳款質(zhì)押中小企業(yè)將擁有的大型中型企業(yè)的應(yīng)收帳款作為貸款質(zhì)押保付代理業(yè)務(wù)購買中小企業(yè)的短期應(yīng)收債權(quán)聯(lián)保協(xié)議貸款多個企業(yè)之間開展貸款擔(dān)保買方付息票據(jù)通過買方企業(yè)交付的銀行承兌匯票到銀行申請辦理貼現(xiàn)創(chuàng)業(yè)貸款由地方再就業(yè)基金或其它擔(dān)保發(fā)行的無指定性貸款中小企業(yè)銀行融資創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式保全倉庫貸款銀行要求中小企業(yè)將貨物放入指定倉104事例：周光超前年大學(xué)畢業(yè)后回到老家上海后，一直沒找到稱心的工作，心想：不如開個超市自己給自己干，但是一打聽，辦個小超市投資起碼得六七萬元，只好作罷。去年8月份，上海浦東發(fā)展銀行與聯(lián)華便利簽約，推出了面向創(chuàng)業(yè)者的“投資七萬元，做個小老板”的特許免擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)，由于聯(lián)華便利為合作方為創(chuàng)業(yè)者提供了集體擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)者自己不必再提供擔(dān)保，浦發(fā)銀行可向每位通過資格審查的申請者提供七萬元的創(chuàng)業(yè)貸款。周光超獲悉后立即遞交了申請，兩個月后，他順利地從浦發(fā)銀行領(lǐng)到了貸款，在控江路上如愿開起了自己的小超市。

提示：一般人們總認為，要向銀行貸款必須自己提供擔(dān)?；蛘叩盅海鋵嵡闆r并非都是如此，現(xiàn)在銀行為了拓展信貸業(yè)務(wù)，充分考慮了創(chuàng)業(yè)者尋找擔(dān)保的實際困難，紛紛主動尋找擔(dān)保方，為有意創(chuàng)業(yè)的人提供免擔(dān)保貸款。這種信貸業(yè)務(wù)種類繁多，手續(xù)簡便，但是一般都是有較強的時效性，而且不同的銀行可提供的貸款額度也不盡相同，創(chuàng)業(yè)者可到各大銀行進行咨詢。

事例：周光超前年大學(xué)畢業(yè)后回到老家上海后，一直沒找到稱心的工105事例：杜德文做了幾年的外貿(mào)服裝，積累了一定的業(yè)務(wù)渠道，便打算自己辦一家鞋廠，他仔細算了算，辦個年產(chǎn)50萬雙皮鞋的中等規(guī)模的廠需要100萬元設(shè)備和周轉(zhuǎn)資金，外加一處不小于200平米的廠房。杜德文通過朋友在近郊某鎮(zhèn)物色了一家負債累累、瀕臨倒閉的板箱廠，以“零轉(zhuǎn)讓”的形式接手了這家工廠，也就是該鎮(zhèn)以資債相抵的辦法，將工廠所有的動產(chǎn)不動產(chǎn)以及工廠的債務(wù)全部一齊轉(zhuǎn)讓給了杜德文。廠房的問題是解決了，但是100萬元的投資從哪里來呢？以低代價收購虧損企業(yè)向銀行抵押貸款正在杜德文著急萬分的時候，他的一位朋友一語點醒：板箱廠的廠房就是現(xiàn)成的抵押物。就這樣，杜德文不花一分錢，就解決了資金和廠房的問題，當然，他因此也背上了較重的債務(wù)，這就要靠他通過今后的創(chuàng)業(yè)慢慢地償還了。

提示：其實有不少人就是通過這種以小搏大的方式發(fā)家的。當然，這種求資的方法，風(fēng)險比較大，獲得創(chuàng)業(yè)資金的代價是一大筆債務(wù)，但是創(chuàng)業(yè)本來就是風(fēng)險和機遇并存的，如果你有足夠的膽識，那么這種融資的辦法將能幫助你在更短的時間里更快的走向成功。事例：杜德文做了幾年的外貿(mào)服裝，積累了一定的業(yè)務(wù)渠道，便打算106上市通過IPO實現(xiàn)上市，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的一個重要途徑。選擇不同的地方上市有不同的要求，不同的優(yōu)勢。主要上市選擇地點為國內(nèi)主板、中小企業(yè)板、NASDAQ、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡證交所等。例如，Sina、Sohu、攜程等在NASDAQ上市；蒙牛、中訊、李寧、騰訊在香港主板上市；金碟、慧聰國際在香港創(chuàng)業(yè)板上市；鷹牌陶瓷則在新加坡證交所上市。上市通過IPO實現(xiàn)上市，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的一個重要途徑。107兼并收購（M&A）被大企業(yè)兼并收購也是創(chuàng)業(yè)融資的一種方式，尤其是對于出現(xiàn)資金嚴重問題的企業(yè)而言，至少是“生存”下去的重要選擇，當然，并購后創(chuàng)業(yè)企業(yè)也就喪失了其獨立性。典型的創(chuàng)業(yè)并購案例如：Hotmail被微軟并購，eBay并購了易趣，A并購了卓越網(wǎng)，亞信并購了邦訊等。兼并收購（M&A）被大企業(yè)兼并收購也是創(chuàng)業(yè)融資的一種方式，尤1085.3創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段創(chuàng)建階段擴張階段成熟階段5.3創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段109種子階段

種子期主要是指產(chǎn)品處于創(chuàng)意或開發(fā)研究階段，尚無正式的產(chǎn)品，無銷售收入，無正式的銷售渠道。企業(yè)在這一階段面臨技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。其主要任務(wù)是確定技術(shù)上和商業(yè)上的可能性。

創(chuàng)業(yè)融資的過程種子階段創(chuàng)業(yè)融資的過程110創(chuàng)辦人及合伙人的自有資金風(fēng)險投資個人投資者政府補助創(chuàng)辦人及合伙人的自有資金111資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）個人出資10287.9風(fēng)險投資21.7社會法人資本1815.5國有集體出資2017.2其它43.4浙江省科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期資金來源資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）個人出資10287.9風(fēng)險112創(chuàng)建階段

科技型企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段時已經(jīng)掌握新產(chǎn)品的樣品、樣機或較為完善的生產(chǎn)工藝路線和生產(chǎn)方案，但還需要在與市場結(jié)合的過程中加以完善，為工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用做準備。這一階段的資金主要用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場，其目標是盡快實現(xiàn)盈虧平衡，解決生存問題。創(chuàng)建階段113風(fēng)險投資公司個人投資者商業(yè)信用風(fēng)險投資公司114擴張階段

經(jīng)受了創(chuàng)業(yè)階段的考驗后，科技型企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等方面已具備較好的基礎(chǔ)，新產(chǎn)品設(shè)計和工藝已經(jīng)定型，并具備批量生產(chǎn)的能力。但完善的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)還沒有建立，企業(yè)品牌和形象也需要進一步鞏固；同時，由于科技型企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度快，企業(yè)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本的同時，開始著手開發(fā)第二代產(chǎn)品，以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以確立企業(yè)在行業(yè)中的主導(dǎo)地位。擴張階段115風(fēng)險投資公司企業(yè)自身積累銀行貸款風(fēng)險投資公司116資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）股東追加投入5447.4風(fēng)險投資2622.8社會法人資本2219.3職工集資1412.3金融機構(gòu)貸款7868.4商業(yè)信用108.8上市2824.6其它43.5浙江省科技型企業(yè)未來融資方式意向資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）股東追加投入5447.4風(fēng)117成熟階段企業(yè)技術(shù)開發(fā)成功并且市場需求迅速擴大時進行大規(guī)模生產(chǎn)的階段。此時企業(yè)已開始大量盈利，風(fēng)險最小。但企業(yè)為適應(yīng)市場需求狀況，必須進行大批量的生產(chǎn)，購置更多的設(shè)備和材料，擴建廠房，招聘員工，因此，資金需求量極大；同時還要考慮新項目或推出新產(chǎn)品。在這一階段的企業(yè)可以考慮通過金融機構(gòu)進行貸款；同時可以考慮在國內(nèi)外資本市場上市融資。成熟階段118公開發(fā)行股票、債券銀行貸款公開發(fā)行股票、債券119上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理120融資渠道種子開發(fā)期啟動期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

朋友和家庭

天使投資

戰(zhàn)略伙伴

創(chuàng)業(yè)投資

資產(chǎn)抵押貸款

設(shè)備租賃

小企業(yè)管理局投資

貿(mào)易信貸

IPO

公募債券

管理層收購

黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。融資渠道種子開發(fā)期啟動期早期成長快速成長成熟退出創(chuàng)業(yè)者

121發(fā)展階段融資方式優(yōu)勢劣勢種子階段自有資金成本低，安全性強數(shù)量和規(guī)模有限；不易形成企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)政府基金成本低；有低息、無償使用數(shù)量少，項目挑選嚴格天使投資投資程序簡單方便；天使具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，可提供咨詢天使投資少；不適用于大規(guī)模資金需求；對投資項目較為短視成長階段風(fēng)險投資可為公司引進國內(nèi)和國際戰(zhàn)略合作網(wǎng)絡(luò)，能夠為公司在戰(zhàn)略、運營和財務(wù)上提供建議；具有豐富的上市或進行商業(yè)運作經(jīng)驗風(fēng)險投資尋找困難；與他們進行談判比較艱難；在與企業(yè)家目標存在差異的情況下會影響企業(yè)戰(zhàn)略方向，并謀求對公司運作的控制成熟階段銀行貸款不影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；不參與公司經(jīng)營管理；償還本息固定利息成本高；中小企業(yè)信用擔(dān)保較差，融資難資本市場融資量大，不涉及負債；流動性強；可擴大公司知名度和聲譽審批程序復(fù)雜，發(fā)行成本高；監(jiān)管嚴格，信息透明度高企業(yè)不同發(fā)展階段融資渠道比較發(fā)展階段融資方式優(yōu)勢劣勢種自有資金成本低，安全性強數(shù)量和規(guī)模122上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理123上課用第八章創(chuàng)業(yè)融資管理1245.創(chuàng)業(yè)融資策略策略一：做好尋求融資前的“家庭作業(yè)”（1）了解影響創(chuàng)業(yè)投資決策的主要因素：機會的吸引力（市場規(guī)模的大小）戰(zhàn)略技術(shù)管理團隊交易結(jié)構(gòu)等5.創(chuàng)業(yè)融資策略策略一：做好尋求融資前的“家庭作業(yè)”125（2）了解創(chuàng)業(yè)投資的一般決策程序國外創(chuàng)投常用的投資決策程序項目來源項目評估交易結(jié)構(gòu)和談判投資后管理投資退出和變現(xiàn)商業(yè)計劃的提交或相關(guān)網(wǎng)絡(luò)的推薦初步評估商業(yè)計劃；簽訂投資意向書或備忘錄；開展盡職調(diào)查；評估企業(yè)價值；評估關(guān)鍵風(fēng)險和價值驅(qū)動因素：管理團隊、產(chǎn)品、顧客、技術(shù)、財務(wù)等提出初步的股權(quán)架構(gòu)和企業(yè)價值；談判；完成投資條款；合適的聯(lián)合投資者和戰(zhàn)略投資者；資金注入；進入董事會參與董事會；為企業(yè)提供增值服務(wù)：后續(xù)融資、招聘管理人員、提供網(wǎng)絡(luò)、項目專家等管理退出，如：IPO，M&A,股份轉(zhuǎn)讓；退出前和退出時的收益率計算，并向投資者匯報（2）了解創(chuàng)業(yè)投資的一般決策程序國外創(chuàng)投常用的投資決策程序項126（3）了解尋求創(chuàng)業(yè)投資的主要步驟了解自身需求：資金、其他了解、分析創(chuàng)業(yè)投資市場和相應(yīng)機構(gòu)確定尋求創(chuàng)業(yè)投資的可行性初步確定尋求融資的目標創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)獲得創(chuàng)業(yè)投資，VC參與企業(yè)發(fā)展確定最終的投資協(xié)議就企業(yè)價值和投資的股權(quán)架構(gòu)進行談判準備商業(yè)計劃書接受創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的盡職調(diào)查最終確定關(guān)鍵的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系接洽創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提交商業(yè)計劃執(zhí)行總結(jié)調(diào)整（3）了解尋求創(chuàng)業(yè)投資的主要步驟了解自身需求：資金、其他了解127策略二：規(guī)避常見“陷阱”（1）高估價值，低估風(fēng)險（2）急于大筆融資（3）融資時“亂投醫(yī)”（4）只接洽一個外部投資者（5）融資談判時過于“精打細算”（6）創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)被過早過度稀釋策略二：規(guī)避常見“陷阱”（1）高估價值，低估風(fēng)險128策略三：正確選擇融資時機（1）將創(chuàng)意變成具體技術(shù)或產(chǎn)品，形成團隊，而后尋求創(chuàng)業(yè)投資（2）在資金允許的前提下，合理選擇有利的外部環(huán)境策略三：正確選擇融資時機129策略四：選擇適合的投資商（1）不同創(chuàng)業(yè)階段選擇不同的投資商（2）除了資金外，注重風(fēng)險機構(gòu)能夠提供的后續(xù)增值服務(wù)，如亞信、UT斯達康等都得到IntelCapital的創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。策略四：選擇適合的投資商（1）不同創(chuàng)業(yè)階段選擇不同的投資商130策略五：靈活的投資協(xié)議（1）采用分段式融資策略（2）采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)策略五：靈活的投資協(xié)議（1）采用分段式融資策略131總結(jié)從經(jīng)濟學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素介紹創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的宏觀和微觀影響因素，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的相關(guān)方法和創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估中的動態(tài)調(diào)整策略介紹創(chuàng)業(yè)融資的幾種相關(guān)策略總結(jié)從經(jīng)濟學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難1325.4創(chuàng)業(yè)融資決策創(chuàng)業(yè)資金數(shù)量美國500家增長最快的私營企業(yè)的平均創(chuàng)業(yè)資金不到3萬美元。

信用卡金屬箱5.4創(chuàng)業(yè)融資決策創(chuàng)業(yè)資金數(shù)量133評估融資需求創(chuàng)業(yè)成本和資金用途清單創(chuàng)業(yè)成本包括原材料、機器設(shè)備、銷售服務(wù)、營運資金以及購買長期資產(chǎn)（1）測定企業(yè)開始創(chuàng)建時需要的資金量（2）獲得資金后如何運用預(yù)編財務(wù)報表1、資產(chǎn)負債表創(chuàng)業(yè)者通過對市場、消費者、競爭對手、產(chǎn)品研發(fā)、運營以及企業(yè)其他方面信息的基礎(chǔ)上進行編制。評估融資需求134如何改善新企業(yè)的現(xiàn)金流1、給消費者折扣的方式讓其快速支付2、限制授予消費者信用額度3、減少為應(yīng)對無法預(yù)期的消費者需求所保留的原材料和存貨4、避免不必要的支出5、應(yīng)付帳款延期如何改善新企業(yè)的現(xiàn)金流135總結(jié)1、籌資階段最大的問題不在于獲得足夠的資金以啟動新企業(yè)，困難的是在新企業(yè)早期階段的恰當時候獲得足夠的資金，并確保新企業(yè)不能將現(xiàn)金耗盡2、負現(xiàn)金流意味著企業(yè)在營運過程中所創(chuàng)造的現(xiàn)金量少于所使用的現(xiàn)金量，可能使企業(yè)倒閉3、避免負現(xiàn)金流，關(guān)鍵是在不需要現(xiàn)金的時候就去籌集，而且應(yīng)該籌集到比你認為所需要的還要多的資金拇指法則：所需資金往往是你實際想到的兩倍籌集足夠的資金對于企業(yè)的生存和成長、適應(yīng)未預(yù)見的情況和變化、以最佳的方式發(fā)展企業(yè)（雇傭最優(yōu)秀的員工，購買最好的設(shè)備）、向外界展示一個穩(wěn)定、可靠與合法的形象都是必不可少的。總結(jié)136私人資本融資因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢，使他們難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(