2022年股市策略報(bào)告

年股市策略報(bào)告我們認(rèn)為，2022年將是中國(guó)證券市場(chǎng)上的黃金歲月，由于諸多因素的帶動(dòng)，2022-2022年可能是2022-2022年期間證券市場(chǎng)收益率相對(duì)較高的時(shí)期。投資者應(yīng)當(dāng)實(shí)行樂觀進(jìn)取的心態(tài)，加大配置在股票和股票型基金上的資金比例，享受此時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其他制度性變革帶來的收益

一、2022年證券市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境分析

2022年推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)走強(qiáng)的主要因素有：

1、中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增加帶動(dòng)國(guó)內(nèi)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的增加，這是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)走強(qiáng)的根基所在。中國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將連續(xù)保持高速增長(zhǎng)；國(guó)民購(gòu)買力旺盛，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)更加明顯；中國(guó)的機(jī)械裝備制造業(yè)在迅猛進(jìn)展，全球的制造業(yè)持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移；產(chǎn)品市場(chǎng)占有率是國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的最直接體現(xiàn)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)日趨加快,跨國(guó)巨頭加快在我國(guó)的并購(gòu)步伐。國(guó)內(nèi)很多上市公司都是行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要受益者。［進(jìn)入2022年股市投資策略報(bào)告］

2、證券市場(chǎng)總市值占GDP的比重和證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的代表性將大幅增加。隨著工商銀行、中國(guó)銀行、大秦鐵路等的上市和建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)、海通證券、首都機(jī)場(chǎng)等銀行、保險(xiǎn)、證券、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)即將在內(nèi)地證券市場(chǎng)的上市,證券市場(chǎng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用更加明顯。投資者有了更多的可投資品種，能夠共享上述企業(yè)成長(zhǎng)帶來的收益。由于新股的發(fā)行上市制度和證券指數(shù)的計(jì)算方式，上證指數(shù)將持續(xù)創(chuàng)出新高。

3、人民幣升值的趨勢(shì)剛剛確立。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增加、浩大的外匯儲(chǔ)備和持續(xù)的貿(mào)易順差使得人民幣升值的趨勢(shì)幾年內(nèi)不行逆轉(zhuǎn)。人民幣到目前為止僅升值5%多一點(diǎn)，無論從時(shí)間和空間看都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。升值的最初階段是介入證券市場(chǎng)的最佳買點(diǎn)。歷史閱歷表明，一個(gè)國(guó)家的幣值升值通常帶動(dòng)該國(guó)土地資產(chǎn)升值和股票市場(chǎng)富強(qiáng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：當(dāng)年日元的每一輪升值都對(duì)應(yīng)著日本股市的持續(xù)上升期。整個(gè)上升過程，從1972年啟動(dòng)到1989年最終結(jié)束，連續(xù)了整整17年，漲幅高達(dá)19倍。在1972年至1989年的18年間，日元有13年處于升值狀態(tài)，其中，升值幅度超過15%的年份有6年。而股市則有15年處于上升狀態(tài)，其中，升幅超過20%的年份有6年。升幅最大的年份是1972年，此時(shí)日元第一次從1：360的固定匯率調(diào)至1：301，當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)勁升了91.91%；其次則是1986年，即“廣場(chǎng)協(xié)議”達(dá)成后的第一年，日經(jīng)指數(shù)勁升了42.61%(見圖一)。因此，日元升值初期對(duì)股市的利好刺激作用最大，對(duì)指數(shù)推動(dòng)力度最為顯著。

4、全流通、股權(quán)分置改革和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制解決了證券市場(chǎng)面臨的根本制度性問題，即企業(yè)的全部者和管理者缺乏足夠的動(dòng)力做大做強(qiáng)上市公司。股改和全流通后，大小股東和管理層的利益趨于全都。

5、股指期貨、融資融券的推出，基金、保險(xiǎn)公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的空前壯大，證券市場(chǎng)上資金的流淌性空前過剩，使得優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌上市公司成為市場(chǎng)上的主流熱點(diǎn)。

6、2022年的奧運(yùn)會(huì)和2022年的世博會(huì)促進(jìn)了證券市場(chǎng)的“人氣”。證券市場(chǎng)具備肯定的泡沫和虛擬性。在市場(chǎng)處于牛市心態(tài)時(shí)，指數(shù)經(jīng)常會(huì)沖到讓人預(yù)想不到的高度。

7、所得稅政策的并軌對(duì)內(nèi)地交納33%所得稅的上市公司是個(gè)利好。

8、從歷史平均市盈率指標(biāo)來看,目前估值水平仍舊處于合理略低的水平。

和國(guó)際其他市場(chǎng)相比,中國(guó)股市的市盈率也并不高。

二、2022年整體投資策略和投資主線

考慮到2022年大的市場(chǎng)環(huán)境，我們認(rèn)為2022年的證券投資可能給投資者帶來超過其將來五年或更長(zhǎng)年限的平均收益，但這種收益會(huì)大大低于今年60%以上的收益。投資者可實(shí)行更樂觀進(jìn)取的投資策略，配置更多的資金在股票和股票型基金上。同時(shí)投資者應(yīng)留意到股票的“二八”現(xiàn)象會(huì)更加明顯。隨著股指期貨的推出，明年的大盤藍(lán)籌股依舊是舞臺(tái)的主角。因此股票的配置中大盤藍(lán)籌股應(yīng)有較大的比重。沒有業(yè)績(jī)支撐的股票和績(jī)差股將受到資金的冷落，股價(jià)缺乏上升動(dòng)力，對(duì)其投資有較大風(fēng)險(xiǎn)。投資股票是投資將來，因此有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入的股票、整體上市的股票同樣值得關(guān)注，投資上述公司可能有超額收益。

投資要投有“確定性”的公司，有“確定性”的公司比“不確定性”的公司會(huì)享有更高的溢價(jià)。值得留意的是，中國(guó)股市的整體估值和其他新興市場(chǎng)相比并不顯得特殊廉價(jià)，進(jìn)行全球視野下的估值比較可以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

我們認(rèn)為可以依據(jù)股指權(quán)重股等主線進(jìn)行資產(chǎn)配置：

(1)、大盤藍(lán)籌股

經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、股指期貨的推出、融資融券、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大和流淌性的泛濫都使得對(duì)大盤藍(lán)籌股的需求增加。因此在配置中要特殊關(guān)注權(quán)重板塊和大盤藍(lán)籌指標(biāo)權(quán)重股(見圖三)。

(2)、人民幣升值

受益人民幣升值最大的應(yīng)當(dāng)是金融、地產(chǎn)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)、航空等。人民幣升值提高了整個(gè)國(guó)家的以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值，社會(huì)名義財(cái)寶增加，社會(huì)購(gòu)買力和消費(fèi)增加。QFII規(guī)模的擴(kuò)大更提高了對(duì)金融、地產(chǎn)等行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票的需求。值得留意的是，人民幣升值是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此這些行業(yè)的受益也將是個(gè)長(zhǎng)期過程。

(3)、整體上市和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)注入的股票

國(guó)有資本有進(jìn)有退，國(guó)有上市公司要做大做強(qiáng)，大型國(guó)有企業(yè)的整體上市是個(gè)趨勢(shì)，如上海機(jī)場(chǎng)、上海汽車、深圳機(jī)場(chǎng)、西飛國(guó)際等，隱藏著肯定的投資機(jī)會(huì)。

在股改和全流通后，大股東和中小股東的利益趨于全都化。部分民營(yíng)的上市公司也有大股東把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的想法。這里需要認(rèn)真鑒別進(jìn)入上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量和效益水平。

三、2022年的行業(yè)投資策略

1、銀行

銀行業(yè)是最能集中體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)看法的行業(yè)。2022年，隨著中國(guó)銀行和工商銀行A股和H股上市，招商銀行H股上市，年底浦發(fā)銀行增資以及可能的民生銀行定向增發(fā)，市場(chǎng)均賜予極大關(guān)注和熱忱追捧。2022年，銀行業(yè)將連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

中國(guó)內(nèi)地銀行業(yè)的高稅負(fù)(5％營(yíng)業(yè)稅，40％左右的綜合稅率)有望降低，目前所得稅改革已經(jīng)擺上議事日程，估計(jì)在2022年這一問題能夠得到解決，假如所得稅下降到24％左右水平，凈利潤(rùn)將上升15％左右。

行業(yè)的整體狀況在轉(zhuǎn)好。宏觀經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)主要商業(yè)銀行上市剝離、融資以及經(jīng)營(yíng)水平提高削減不良資產(chǎn)，行業(yè)狀況好轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為，內(nèi)地銀行上市公司經(jīng)營(yíng)前景總體是樂觀的，存貸款業(yè)務(wù)將漸漸回歸到15-20％的增長(zhǎng)水平，值得期盼的是中小企業(yè)貸款經(jīng)營(yíng)力量，中間業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。因此，我們看好在存貸款領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的招商銀行和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)力量?jī)?yōu)異的民生和浦發(fā)銀行。

人民幣升值的速度和股指期貨的推出也會(huì)導(dǎo)致銀行股估值產(chǎn)生波動(dòng)的交易性機(jī)會(huì)。

內(nèi)地和香港市場(chǎng)銀行股價(jià)格存在差異：由于人民幣存在明顯的升值預(yù)期，內(nèi)地銀行股估值較香港估值低5－8％(一年的升值空間預(yù)期)是比較合理的。

2、機(jī)械

2022年，機(jī)械業(yè)照舊能夠保持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)前景：機(jī)械行業(yè)原材料在中國(guó)連續(xù)保持較低水平，國(guó)際商品價(jià)格開頭從歷史高位回落，國(guó)內(nèi)已經(jīng)開頭限制有色金屬等相關(guān)原料的出口；國(guó)家將進(jìn)一步對(duì)裝備制造的政策鼓舞；中國(guó)具備成為全球重要甚至是最有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)基地的人力、智力和工業(yè)配套、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等關(guān)鍵要素；實(shí)踐證明，機(jī)械行業(yè)需要學(xué)習(xí)過程，可以預(yù)期在經(jīng)過肯定時(shí)間的學(xué)習(xí)，國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具備產(chǎn)品技術(shù)水平的升級(jí)，開頭挑戰(zhàn)原先難以進(jìn)入的領(lǐng)域，比如工程機(jī)械龍頭企業(yè)開頭向挖掘機(jī)進(jìn)軍，汽車領(lǐng)域的自有品牌建設(shè)漸成氣候，電力設(shè)備的一次和二次設(shè)備已經(jīng)具備國(guó)際領(lǐng)先水平。

機(jī)械行業(yè)市盈率定價(jià)，在15－20倍區(qū)間均比較合理。定價(jià)在15倍還是20倍，主要受市場(chǎng)指數(shù)影響以及對(duì)于不同細(xì)分行業(yè)的不同預(yù)期。但是我們堅(jiān)持認(rèn)為，對(duì)細(xì)分行業(yè)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力龍頭企業(yè)，20倍市盈率是合理的，尤其是在將來2-3年內(nèi)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)力量和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司。從基金的投資策略看，機(jī)械行業(yè)的龍頭股是主要投資對(duì)象。

3、零售

2022年零售行業(yè)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，據(jù)猜測(cè)社會(huì)零售商品總額將以13%以上的速度增長(zhǎng)。其中優(yōu)質(zhì)公司的收入增長(zhǎng)速度將超過此速度，同時(shí)由于行業(yè)毛利率比較穩(wěn)定，費(fèi)用增長(zhǎng)幅度小于收入增長(zhǎng)速度，因此利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度將更為可觀。優(yōu)秀公司將在25%以上。由于目前零售業(yè)個(gè)股靜態(tài)PE偏高，因此消失一輪調(diào)倉(cāng)行為。但我們估計(jì)在明年一季報(bào)公布前后零售業(yè)個(gè)股將重新開頭一輪上漲行情。

4、鋼鐵

鋼鐵行業(yè)一般的投資建設(shè)期限為2年左右，鋼鐵行業(yè)的大量投資集中于2022和2022年，所以產(chǎn)能主要釋放期是在2022年。隨著投資高峰的過去以及國(guó)家加大對(duì)行業(yè)的調(diào)控，2022和2022年整個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯削減，根據(jù)建設(shè)周期，我們認(rèn)為2022和2022年產(chǎn)能釋放將削減。從需求來看，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增速將來仍舊會(huì)保持較高水平，鋼鐵的需求估計(jì)也會(huì)在10－13%之間，保持較高增長(zhǎng)。

我們推斷今年四季度和明年一季度很可能是鋼鐵價(jià)格保持平穩(wěn)，明年二季度產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)消失上漲。在整個(gè)2022年供需結(jié)構(gòu)優(yōu)于2022年的趨勢(shì)下，2022年四季度和2022年一季度的業(yè)績(jī)同比效應(yīng)將會(huì)特別明顯，許多公司的業(yè)績(jī)同比會(huì)大幅增長(zhǎng)。

5、食品飲料

行業(yè)整體估值不廉價(jià)，行業(yè)整體獲得超額收益的可能性很??；中國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)空間巨大，龍頭企業(yè)可以保持持續(xù)的低風(fēng)險(xiǎn)的增長(zhǎng)，因此建議該行業(yè)還是超配；特殊關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入和存在治理結(jié)構(gòu)改善空間的公司：雙匯進(jìn)展、五糧液、第一食品。

食品飲料行業(yè)的子行業(yè)主要有白酒、啤酒、黃酒和紅酒，乳制品、肉制品以及其他等7個(gè)分類。其中啤酒、乳制品、肉制品主要是大眾消費(fèi)品消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格比較敏感；白酒、黃酒和紅酒帶有浪費(fèi)品的特色，企業(yè)的自主定價(jià)力量強(qiáng)，主要是品牌力的競(jìng)爭(zhēng)。我們對(duì)行業(yè)內(nèi)子行業(yè)的配置挨次：紅酒、肉制品、白酒、乳制品、啤酒、黃酒以及其他。

6、房地產(chǎn)

在宏觀調(diào)控政策明朗程度提高的狀況下，經(jīng)過2022年房地產(chǎn)行業(yè)整體大幅上漲，估值已基本合理。2022年主要地產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有保障，今后人民幣升值對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的中期走勢(shì)影響將成為主導(dǎo)因素。估計(jì)2022年人民幣升值將會(huì)處于加速階段，具有行業(yè)代表性的公司將會(huì)成為投資的重點(diǎn)對(duì)象。建議重點(diǎn)關(guān)注萬科、招商地產(chǎn)、金地等地產(chǎn)龍頭公司以及擁有較多投資性物業(yè)的地產(chǎn)公司如金融街。主要投資機(jī)會(huì)在于人民幣升值對(duì)地產(chǎn)股的向上推動(dòng)。

7、交通運(yùn)輸

機(jī)場(chǎng)：2022年估計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)整體機(jī)會(huì)不大，可關(guān)注起降費(fèi)收費(fèi)政策改革帶來的交易性機(jī)會(huì)和個(gè)別公司的整體上市機(jī)會(huì)。

港口：行業(yè)增速可能略低于2022年，估值呈現(xiàn)兩級(jí)分化，部分個(gè)股有估值提升的要求，整體機(jī)會(huì)不大。

水運(yùn)：2022年沿海散貨運(yùn)價(jià)保持穩(wěn)定的可能性較大；依據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)猜測(cè)，2022年國(guó)際干散貨運(yùn)力增長(zhǎng)將低于需求增長(zhǎng)，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)將好于2022年；油輪運(yùn)價(jià)因2022年供應(yīng)增速高于需求增速，將消失小幅下降。

大路：目前整體估值低估，已完成資產(chǎn)收購(gòu)的