月度工作總結(jié)XXXX-

天相投顧?quán)嵆１?009年09月北京地區(qū)通信公司聯(lián)合調(diào)研情況介紹1主要內(nèi)容大唐電信（600198）北緯通信（002148）鵬博士（600804）中創(chuàng)信測（600485）2公司處于電信設(shè)備行業(yè)，主要從事微電子、TD終端、通信及行業(yè)應(yīng)用軟件、接入線纜和電信增值服務(wù)等五大類業(yè)務(wù)。上市公司為控股型企業(yè)，具體業(yè)務(wù)由控股子公司負(fù)責(zé)經(jīng)營。大唐電信（600198）：公司簡介3發(fā)展歷程——變革使公司煥然一新第一家改制上市的科研院所企業(yè)，“巨大中華”之龍頭。00年以前全球電信泡沫破滅、公司經(jīng)營績效快速下落、04年虛假信息陳述。01年-05年戰(zhàn)略調(diào)整期——管理體制：管理層激勵、外聘核心管理層；經(jīng)營業(yè)務(wù)：以市場為導(dǎo)向，由核心網(wǎng)設(shè)備向終端靠攏。06年-07年正重回增長軌道。08年以來確立四大核心業(yè)務(wù)：微電子、終端、軟件和增值服務(wù)。4微電子和TD終端業(yè)務(wù)是公司的主要營收和利潤來源。大唐電信（600198）：業(yè)務(wù)介紹圖表：公司近年來各業(yè)務(wù)收入占比情況圖表：公司近年來各業(yè)務(wù)毛利占比資料來源：公司財報，天相投顧整理5大唐微電子是國內(nèi)唯一集芯片設(shè)計、測試、封裝、卡片制造為一體的智能卡生產(chǎn)商，綜合實力國內(nèi)排名第三。主要產(chǎn)品通信智能卡、身份識別卡（二代身份證）和社?？ǖ龋袌龈偁幜滞怀?。通過定向增發(fā)，公司將進(jìn)入銀行EMV卡和3GUSIM卡。微電子業(yè)務(wù)：公司未來業(yè)績增長主推力資料來源：天相投顧圖表：公司微電子業(yè)務(wù)盈利能力突出6EMV卡遷移：即將開啟的巨大“金礦”國內(nèi)EMV卡市場空間巨大：截至目前，國內(nèi)銀行卡發(fā)行量達(dá)18.5億張（幾乎全是磁條卡）；若全部遷移到EMV卡，即使按每張10元計算，市場規(guī)模高達(dá)185億元！國際金融卡犯罪使國內(nèi)EMV卡遷移“勢在必行、箭在弦上”。我們預(yù)計2010年下半年國內(nèi)EMV市場就將逐步啟動，2011年以后市場規(guī)模有望爆發(fā)性增長。7具有自主芯片設(shè)計、開發(fā)能力與恒寶股份（002104）和東信和平（002017）相比，公司唯一具有芯片設(shè)計能力，而芯片占銀行EMV卡成本的70%左右。資質(zhì)認(rèn)證國內(nèi)遙遙領(lǐng)先公司2009年8月首家獲得中國銀聯(lián)“IC芯片信息個人化”資質(zhì)；自主設(shè)計的EMV卡芯片正在申請國際EMV認(rèn)證，預(yù)計2010年中期即可獲得，領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手至少1.5年。大唐微電子是國內(nèi)EMV卡的真正龍頭！大唐微電子是中國銀聯(lián)提出的下一代銀行智能卡多應(yīng)用平臺——N3平臺最早和最主要的合作伙伴，較競爭對手更早、更深地介入到EMV卡市場領(lǐng)域，盡得市場先機。銀聯(lián)N3平臺的主要合作伙伴，占據(jù)市場先機核心競爭力所在！8EMV卡和3GUSIM卡將推動微電子業(yè)務(wù)快速增長EMV卡：大唐微電子領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手至少1.5年，而政府基于金融信息安全考慮，將主要使用國內(nèi)自主設(shè)計的EMV卡芯片，市場啟動時，預(yù)計公司將占有大部分市場份額、毛利率也將在50%以上；3GUSIM卡：根據(jù)我們預(yù)計，從09年下半年開始，國內(nèi)3G用戶就將高速增長，帶動3GUSIM卡的巨大市場需求。圖表：公司微電子業(yè)務(wù)收入及預(yù)測資料來源：公司公告、天相投顧9終端業(yè)務(wù)：受益TD產(chǎn)業(yè)、快速增長可期終端業(yè)務(wù)主要包括：手機主板、TD內(nèi)/外置數(shù)據(jù)卡、家庭信息終端和電子閱讀器四大產(chǎn)品；公司對TD產(chǎn)業(yè)發(fā)展理解深刻，對市場需求有更為準(zhǔn)確的認(rèn)識和判斷。

2008年收購上海優(yōu)思（國內(nèi)手機主板設(shè)計排名前三）；

準(zhǔn)確把握了3G開始時數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的市場機遇，TD數(shù)據(jù)卡取得巨大成功：外置數(shù)據(jù)卡市占率34%、內(nèi)置數(shù)據(jù)卡市占率達(dá)63%，綜合市占率達(dá)45%左右；與中國移動、新華社合作發(fā)展電子書閱讀器,預(yù)計年收入將達(dá)到2-3億元。圖表：公司終端業(yè)務(wù)收入及預(yù)測資料來源：公司公告、天相投顧10公司非非公開開發(fā)行行情況況公司擬擬以不不低于于8.7元元／股股的價價格定定向發(fā)發(fā)行不不超過過1.4億億股，，募集集資金金不超超過12億億元投投入銀銀行EMV卡等等三個個項目目。其其中，，公司司大股股東擬擬認(rèn)購購不低低于股股份總總數(shù)的的10%。。圖表：：公司司定向向增發(fā)發(fā)項目目情況況介紹紹資料來來源：：公司司公告告、天天相投投顧11將努力力減虧虧（西西安大大唐07年虧損1.2億、08年虧損6900萬、上半半年虧損損1500萬），預(yù)預(yù)計2010年將實現(xiàn)現(xiàn)盈利。。未來有兩兩套方案案：（1）尋找戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，合合作盤活活現(xiàn)有資資產(chǎn)；（（2）若未來來兩年經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績無明顯顯改善，，將可能能剝離出出去。電信及行行業(yè)應(yīng)用用軟件電信支撐撐軟件方方面：業(yè)業(yè)內(nèi)競爭爭格局基基本穩(wěn)定定、未來來將保持持平穩(wěn)發(fā)發(fā)展；行行業(yè)應(yīng)用用軟件：：公司逐逐步在水水利信息息化領(lǐng)域域拓展，，已取得得初步成成效。接入線纜纜業(yè)務(wù)主要是同同軸線和和光纜（（僅有一一條光纜纜生產(chǎn)線線，產(chǎn)能能較為有有限），，主要參參與運營營商招標(biāo)標(biāo)，利潤潤非常透透明。未未來公司司將不再再重點發(fā)發(fā)展。西安大唐唐其他業(yè)務(wù)務(wù)情況12投資亮點點總結(jié)與與投資評評級主要投資資亮點：：我們預(yù)計計公司2009-2011年EPS分別為0.12元、0.30元和0.47元。鑒于于公司未未來兩年年爆發(fā)性性增長的的業(yè)績前前景，我我們上調(diào)調(diào)公司投投資評級級至“增增持”。。圖表：：大唐電電信（600198）盈利預(yù)預(yù)測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧EMV卡帶動下下，公司司微電子子業(yè)績（（2010年以后））有望爆爆發(fā)性增增長；終端業(yè)務(wù)務(wù)和3GUSIM卡受益于于國內(nèi)3G業(yè)務(wù)大規(guī)規(guī)模啟動動；軟件業(yè)務(wù)務(wù)和電信信增值業(yè)業(yè)務(wù)是穩(wěn)穩(wěn)定的現(xiàn)現(xiàn)金“奶奶牛”；；非公開發(fā)發(fā)行成功功后，期期間費用用率將大大幅降低低。13主要內(nèi)容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）14公司處于于電信增增值服務(wù)務(wù)業(yè)，主主要提供供短信、、彩信、、彩鈴和和手機游游戲等產(chǎn)產(chǎn)品；其其中，公司手機游戲戲雖2009年才介入入,但發(fā)展十十分迅速速，是未未來的最最大看點點。北緯通信信（002148）：公司司簡介資料來源源：公司司公告，，天相投投顧整理理圖表：近近年來公公司營收收及毛利利率情況況圖表：091H公司各項項各項收收入占比比15圖表：我我國手機機游戲市市場規(guī)模模加速增增長資料來源源：艾瑞瑞咨詢（（2009.05）國內(nèi)手機機游戲行行業(yè)高速速增長艾瑞咨詢詢預(yù)計，，未來幾幾年行業(yè)業(yè)規(guī)模將將以年均均超過40%的速度高高速增長長。驅(qū)動動力量：：3G帶動無線線網(wǎng)速提提升、手手機終端端改善，，提升用用戶體驗驗。而公司預(yù)預(yù)測，2009年行業(yè)市市場規(guī)模模將達(dá)到到40-50億元，2010年將超過過100億元，年年均以成成倍的速速度增長長。16公司手機機游戲業(yè)業(yè)務(wù)正迅迅速成長長09年上半年年，手機機游戲業(yè)業(yè)務(wù)收入入484萬元，折折合80萬元/月；截至目前前（9月中旬）），手機機游戲業(yè)業(yè)務(wù)收入入在200萬元/月；預(yù)計09年底，手手機游戲戲業(yè)務(wù)收收入將達(dá)達(dá)到300萬元/月；至2010年底，公公司的目目標(biāo)是達(dá)達(dá)到1000萬元/月，進(jìn)入入行業(yè)前前5名。研發(fā)隊伍伍已搭建建完成目前，公公司手機機游戲研研發(fā)團(tuán)隊隊超過30人，未來來將能每每月推出出4款以上新新游戲產(chǎn)產(chǎn)品，打打造精品品游戲提提供商；；已啟動聯(lián)聯(lián)網(wǎng)類和和動作類類游戲產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)發(fā)（現(xiàn)有有產(chǎn)品為為單機游游戲）；；收購杭州州掌盟，，外延式式擴張。。游戲收入入增長即即將發(fā)力力17公司渠道道優(yōu)勢明明顯渠道優(yōu)勢勢保障新新業(yè)務(wù)快快速發(fā)展展2008年底，公公司在全全國31個省市完完成了市市場布局局工作，，為后續(xù)續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展打下下了堅實實基礎(chǔ)；；公司的““移動168業(yè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)統(tǒng)平臺””加強了與與中國移移動的緊緊密合作作關(guān)系，，為公司司新業(yè)務(wù)務(wù)如手機機游戲，，提供廣廣闊的推推廣渠道道。圖表：2008年公司營營收地區(qū)區(qū)分布資料來源源：公司司2008年年報18傳統(tǒng)短信信、彩鈴鈴和彩信信業(yè)務(wù)將將保持平平穩(wěn)增長長；視頻頻流媒體體、位置置服務(wù)等等3G業(yè)務(wù)正處處于培育育階段；；未來兩兩年，手手機游戲戲?qū)⑼苿觿庸緲I(yè)業(yè)績保持持較快速速度增長長。業(yè)績有望望持續(xù)快快速增長長維維持“增增持”評評級預(yù)計公司司手機游游戲09年收入1,500萬元、2010年7,500萬元，毛毛利率在在40%--45%、凈利潤潤率在20%左右，從從而推動動公司業(yè)業(yè)績增長長。圖表：北北緯通信信（002148）盈利預(yù)預(yù)測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧我們預(yù)計計公司2009-2011年EPS分別為0.56元、0.68元和0.88元，9月25日收盤價價27.6元，對應(yīng)應(yīng)動態(tài)市市盈率分分別為50倍、41倍和32倍；鑒于手機機游戲推推動下，，公司未未來業(yè)績績將持續(xù)續(xù)快速增增長，且且有望超超預(yù)期的的爆發(fā)性性增長，，維持公公司“增增持”投投資評級級。19主要內(nèi)容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）20鵬博士（（600804）：公司司簡介公司于07年接殼上上市，已已完成原原有鋼材材業(yè)務(wù)的的剝離，，目前主主業(yè)為電電信增值值服務(wù)、網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安防防和網(wǎng)絡(luò)絡(luò)多媒體體三大核核心業(yè)務(wù)務(wù)。資料來源源：公司司公告，，天相投投顧整理理圖表：公公司各業(yè)業(yè)務(wù)收入入狀況（（單位：：億元））圖表：091H各業(yè)務(wù)毛毛利潤及及占比（（單位：：萬元））21主營業(yè)務(wù)務(wù)狀況（（1）電信增值值服務(wù)包包括：寬寬帶接入入和IDC業(yè)務(wù)公司在北北京地區(qū)區(qū)擁有光光纖網(wǎng)絡(luò)絡(luò)13萬芯公里里，壟斷斷北京網(wǎng)網(wǎng)吧寬帶帶接入市市場，同同時中小小企業(yè)和和個人寬寬帶用戶戶穩(wěn)步增增長；截至目前前，公司司簽約個個人用戶戶180萬、施工工用戶120萬、收費費用戶13萬戶（2008年底是12.4萬戶），，個人寬寬帶用戶戶的包月月價格是是90元/月，收入入在1700萬/月左右；；擬定向增增發(fā)集資資14億在國內(nèi)內(nèi)9個城市拓拓展個人人寬帶接接入（主主要通過過租賃軍軍方、電電力等部部門的空空閑光纖纖網(wǎng)絡(luò)、、自建入入戶駐地地網(wǎng)的方方式進(jìn)行行），有有望復(fù)制制北京的的成功模模式，推推動寬帶帶接入業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)續(xù)高速增增長；IDC業(yè)務(wù)：公公司在北北京地區(qū)區(qū)擁有IDC中心4個、在建建1個，預(yù)計計09年收入約約1億元（08年收入在在8000萬元左右右）；CDN業(yè)務(wù)：由由子公司司上海蒂蒂聯(lián)經(jīng)營營，預(yù)計計09年收入超超過2億元，利利潤在1億元左右右，未來來有可能能單獨上上市。22主營業(yè)務(wù)務(wù)狀況（（2）子公司多多倫傳媒媒擁有成成都電視視臺1-8個頻道及及成都商商報在四四川以外外地區(qū)的的廣告代代理權(quán)；；受金融融危機影影響較小小，收入入主要集集中在下下半年，，預(yù)計09年全年該該項業(yè)務(wù)務(wù)收入將將小幅增增長。安防業(yè)務(wù)務(wù)復(fù)制日本本西科姆姆模式，，為政府府和公安安局建設(shè)設(shè)監(jiān)控網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，收收網(wǎng)絡(luò)運運營服務(wù)務(wù)費；擁擁有奧運運品牌（（08年公司完完成了奧奧運安防防任務(wù)）），獲取取政府訂訂單有顯顯著競爭爭優(yōu)勢；；主要要采取成成本+預(yù)期盈利利模式定定價，盈盈利有保保障(一般毛利利率約20%、凈利率率約10%)。隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)回暖，，政府安安防開支支回升，，公司正正與較多多地區(qū)政政府部門門洽談項項目，預(yù)預(yù)計下半半年或明明年初安安防項目目合同將將較為充充足，09年收入在在4-5億元，2010年也將有有較快的的收入增增長。傳媒業(yè)務(wù)務(wù)23投資亮點點分析獨特的營營運模式式：業(yè)務(wù)務(wù)間協(xié)同同效應(yīng)強強，競爭爭優(yōu)勢明明顯；各項業(yè)務(wù)務(wù)均穩(wěn)步步成長，，未來業(yè)業(yè)績增長長趨勢確確定較高高。圖表：鵬鵬博士（（600804）盈利預(yù)預(yù)測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧我們預(yù)計計公司2009-2011年EPS分別為0.33元、0.40元和0.46元，9月25日收盤價價9.08元，對應(yīng)應(yīng)動態(tài)市市盈率分分別為28倍、23倍和20倍；公司估值值處于通通信行業(yè)業(yè)較低水水平，同同時鑒于于公司未未來兩年年業(yè)績增增長確定定較高，，我們維維持公司司“增持持”評級級。24主要內(nèi)容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）25中創(chuàng)信測測（600485）：公司簡簡介公司處于通通信網(wǎng)測試試與維護(hù)行行業(yè)，主營營通信網(wǎng)檢檢測維護(hù)系系統(tǒng)和測試試儀器儀表表兩類業(yè)務(wù)務(wù)。資料來源：：公司公告告，天相投投顧整理圖表：公司司各業(yè)務(wù)營營收及毛利利潤情況（（單位：百百萬元）26主要關(guān)注點點（1）：未來成成長性難以以樂觀細(xì)分產(chǎn)品市市場占有率率高但仍仍缺乏定價價權(quán)7號信令測試試儀：市場場占有率60%-70%；NGN測試儀：50%以上；ISDN測試儀：70%以上，某些些年份甚至至達(dá)到或超超過90%；缺乏定價權(quán)權(quán)，原因：：運營商的的強勢地位位、對于其其他電信設(shè)設(shè)備商和測測試儀器商商，上述產(chǎn)產(chǎn)品壁壘并并不高?，F(xiàn)有主業(yè)成成長空間有有限向網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化化領(lǐng)域拓展展，成果存在較較大不確定定性行業(yè)過細(xì)，，市場容量量小；周邊測試領(lǐng)領(lǐng)域進(jìn)入壁壁壘