現(xiàn)代企業(yè)財務管理4

中央黨校在職研究生遠程教學《現(xiàn)代企業(yè)管理研究》第四講企業(yè)財務管理主講人：中央黨校經(jīng)濟學部博士、副教授陳宇學財務管理直接關(guān)系到公司的價值財務管理是公司管理中非常重要的一環(huán)財務管理水平低會引發(fā)危機甚至破產(chǎn)本講主要內(nèi)容一、財務管理在企業(yè)管理中的地位和角色二、財務管理的主要內(nèi)容三、財務控制的基本方法和手段一、財務管理在企業(yè)管理中的地位和角色企業(yè)管理要點管理人的科學與藝術(shù)管理財?shù)目茖W與藝術(shù)管理物的科學與藝術(shù)管理信息的科學與藝術(shù)人財物信息獲利、成長與控制創(chuàng)新獲利能力發(fā)展壯大疏于控制風險走向衰亡例如：巴林銀行、巨人集團等總裁生產(chǎn)技術(shù)副總營銷副總總務副總?cè)肆Y源副總財務副總會計長財務長財務副總

與外部金融機構(gòu)的關(guān)系

會計長財務長財務會計簿記

管理會計稅務會計

數(shù)據(jù)處理

現(xiàn)金管理短期投資管理應收賬款和存貨管理資本預算

財務分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策顯示器監(jiān)控器紐帶決策參謀創(chuàng)造財富財務管理的作用財務部門五個職能發(fā)揮的如何？顯示器：準確、及時和客觀？監(jiān)控器：服務與監(jiān)督？紐帶：財務與銷售、技術(shù)等的合作協(xié)調(diào)？決策參謀：發(fā)揮了嗎？保值、增值：財務能創(chuàng)造財富嗎？二、財務務管理的的主要內(nèi)內(nèi)容財務決策策管理：：籌資、、投資和和股利分分配營運資金金管理：：現(xiàn)金、、應收賬賬款和存存貨管理理財務控制制：預算算控制和和內(nèi)部控控制資產(chǎn)負債債表反映映的財務務管理內(nèi)內(nèi)容利潤表反反映的財財務管理理內(nèi)容項

目財務管理銷售收入銷售規(guī)模及市場風險減：變動成本

固定成本（付現(xiàn)部分）經(jīng)營杠桿

固定成本（非付現(xiàn)部分）息稅前利潤經(jīng)營風險減：費用化利息財務杠桿稅前利潤投資收益資本運營減：所得稅稅務規(guī)劃稅后利潤股東收益和風險現(xiàn)金流量量表反映映的財務務管理內(nèi)內(nèi)容項

目財

務

管

理一、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1．經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金及其盈余產(chǎn)生能力：可用于支持經(jīng)營性流動資產(chǎn)的規(guī)模、償還債務本息和支持長期投資的內(nèi)源融資二、投資現(xiàn)金凈流量2．投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資于實物資產(chǎn)、權(quán)益性及債權(quán)性虛擬資產(chǎn)和這類投資的本金與收益的回收。如為負值意味著需要內(nèi)外源融資三、籌資現(xiàn)金凈流量3．籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量外源融資能力：吸收投資、發(fā)行股票，分配利潤、支付股利、償付債務本息、返還股本或投資。四、匯率對現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金凈增加額（一）財財務決策策管理1、籌資決決策管理理（1）籌資方方式分析析（2）籌資和和資金成成本（3）杠桿原原理（4）資本結(jié)結(jié)構(gòu)籌資方式式分析權(quán)益性籌籌資：吸吸收直接接投資、、發(fā)行股股票和留留存收益益（盈余余公積和和未分配配利潤））。債務性籌籌資：銀銀行借款款、發(fā)行行債券、、融資租租賃、商商業(yè)信用用等。比較不同同籌資方方式。經(jīng)經(jīng)濟現(xiàn)實實如何？？有關(guān)資料表明明，1970年—1985年，美國、英英國、德國等等留存收益融融資百分比依依次是66.9%、72%和55.2%，負債融資百百分比分別為為41.2%、25%和24%，股權(quán)融資百百分比分別為為0.8%、4.9%和2.1%。從1984年起，美國大大部分公司基基本上停止股股票融資，并并通過發(fā)行債債券回購股份份。到1994年，對美國的的非金融公司司來說，股票票市場已成為為其負融資來來源。原因：：1、每股收益攤攤薄及稀釋效效應；2、融資成本高高；3、減少了財務務杠桿收益；；4、信號傳遞及及不對稱信息息。外部融資比重重高達80%以上，內(nèi)源融融資的比重不不到20%。從1987年至2002年的15年間,我國正式批準準發(fā)行的企業(yè)業(yè)債券約2000億，而從1991年至2000年的10年間,股權(quán)融資總額額超過了5000億。我國的實際情情況是股權(quán)融融資偏好。原原因是多方面面的。1、資產(chǎn)負債率率確實比較高高。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)不不合理，同股股不同價，非非流通股股東東控制的董事事會和股東大大會可以獲得得更多利益，，一方面股權(quán)權(quán)融資，一方方面大比例的的現(xiàn)金分紅。。這樣很快就就收回了投資資。3、股權(quán)融資成成本軟化，成成本低，風險險小。4、政策導向作作用。籌資和資金成成本企業(yè)生存發(fā)展展必須要有資資金，如何籌籌集？取得和和使用資金需需要付出代價價，這個代價價被稱為資金金成本。資金成本的構(gòu)構(gòu)成和計算個別資金成本本、平均資金金成本邊際際資金成本稅盾（Taxshield）杠桿原理1、經(jīng)營杠桿和和經(jīng)營杠桿系系數(shù)。2、財務杠桿和和財務杠桿系系數(shù)。3、現(xiàn)實指導意意義。息稅前利潤變變動率相當于于產(chǎn)銷量變動動率的倍數(shù)。。DOL=△EBIT/EBIT÷△△Q/Q=Q（P-V）/[Q（P-V）-F]經(jīng)營杠桿由于固定成本本的存在，使使得息稅前利利潤(EBIT)變動率大于產(chǎn)產(chǎn)銷量變動率率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)（DOL）財務杠桿：由于固定財務務費用，使得得普通股每股股收益變動率率大于息稅前前利潤變動率率的現(xiàn)象，稱稱為財務杠桿桿。EPS（每股收益））=（EBIT－I）×（1－T）/N財務杠桿系數(shù)數(shù)：每股收益變動動率相當于息息稅前利潤變變動率的倍數(shù)數(shù)。DFL=△△EPS/EPS÷△△EBIT/EBIT=EBIT/（EBIT－I）各國資本結(jié)構(gòu)構(gòu)差異各國非金融企企業(yè)負債-總資產(chǎn)比率(1995)公司如何確定定資本結(jié)構(gòu)前提不同國度的企企業(yè)有不同的的融資偏好財務杠桿的變變化影響公司司價值不同行業(yè)存在在資本結(jié)構(gòu)差差異決定負債—權(quán)益比的4個因素稅收資產(chǎn)類型經(jīng)營收入的不不確定性融資能力資本結(jié)構(gòu)決策策FATBVL=VU+TBVUVL*,資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值B/S資本結(jié)構(gòu)決策策EBITEPSEBIT=20.9百萬美元債券籌資股票籌資收益范圍圖*負債是一把““雙刃劍”，，有利有弊；；*負債后，，資產(chǎn)必須發(fā)發(fā)揮預期的效效益；*適度負債債，有利于股股東的利益；；*過度負債債，可能導致致企業(yè)陷入財財務困境；*同樣的負負債比例，因因行業(yè)不同，，效果不同；；*在經(jīng)濟不不景氣上升階階段或企業(yè)經(jīng)經(jīng)營不善時，，增加負債是是危險的。2、投資決策（1）投資的內(nèi)容容和種類（2）長期投資決決策指標投資回收期凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)項目1的現(xiàn)金流40,000160,000280,00030180,000年項目2的現(xiàn)金流64,000164,000264,00030210,000年64,0004589,000投資回收期是是將全部投資資收回所需的的年限，是最最原始的一種種投資方法投資回報期＝＝3年投資回報期＝＝3.28年忽略了資金的的時間價值！！NPV>0,投資可以接受受NPV<0,拒絕投資NPV=0,投資收益很少少凈現(xiàn)值（NPV）法3、股利政策股利政策影響響因素影響因素：法法律因素、企企業(yè)經(jīng)營因素素和股東要求求因素。股利分配政策策（1）現(xiàn)金股利和和股票股利（2）剩余股利政政策、穩(wěn)定股股利政策、固固定股利支付付率政策和基基本股利加額額外股利政策策。3、現(xiàn)實思考現(xiàn)金分紅就是是上市公司從從可分配利潤潤中拿出一部部分，直接向向股東發(fā)放現(xiàn)現(xiàn)金紅利。目目前股東須繳繳納10%的個人所得稅稅，在發(fā)放時時由上市公司司代扣代繳。。送紅股是上市市公司將一部部分未分配利利潤和盈余公公積金，折算算成股票送給給股東，增加加股東持有的的股票數(shù)量。。送紅股適用用與現(xiàn)金紅利利相同的稅收收政策，股東東須繳納10%的個人所得稅稅。因此，上上市公司一般般在送股時會會同時送現(xiàn)金金紅利，現(xiàn)金金紅利的數(shù)量量剛好夠繳納納個人所得稅稅。轉(zhuǎn)增股本是上上市公司將一一部分資本公公積金折算成成股票送給股股東，增加股股東持有的股股票數(shù)量。目目前稅收政策策規(guī)定，股份份制企業(yè)用資資本公積金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增股本不屬屬于股息、紅紅利性質(zhì)的分分配，對個人人取得的轉(zhuǎn)增增股本數(shù)額，，不作為個人人所得，不征征收個人所得得稅。上市公司回購購股票是指上上市公司為減減少注冊資本本，拿出公司司資金購買本本公司發(fā)行在在外的股票，，并依法予以以注銷的行為為?；刭徆善逼眹栏駚碇v不不是股利分配配，但回購股股票的實施，，減少了公司司的股票數(shù)量量。一般來講講，會刺激公公司股票價格格的上漲，股股東從股票價價格的上漲中中獲得了更大大的投資收益益。因此，回回購股票也是是一種間接的的股利分配方方式。分析政策對股股利政策的影影響2000年4月30日發(fā)布了關(guān)于于《上市公司向社社會公開募集集股份暫行辦辦法》的通知，規(guī)定定上市公司公公募增發(fā)必須須具備以下條條件：近三年連續(xù)盈盈利，本次發(fā)發(fā)行完成時，，當年的凈資資產(chǎn)收益率不不低于同期銀銀行存款率水水平；且預測測本次發(fā)行當當年加權(quán)計算算的凈資產(chǎn)收收益率不低于于配股規(guī)定的的凈資產(chǎn)收益益率平均水平平，或與增發(fā)發(fā)前基本相當當。從公布的2002年度A股上市公司分分配股利的資資料了解到：：采用派現(xiàn)形形式分配股利利的公司占分分配股利公司司總數(shù)的95.21%，而采用純送送紅股、純轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增股以及送送轉(zhuǎn)結(jié)合三種種形式分配股股利的公司，，合計起來僅僅占分配股利利公司總數(shù)的的4.79%。（二）營運資資金管理1、營運資金管管理概述2、現(xiàn)金管理3、應收賬款管管理4、存貨管理1、營運資金管管理概述（1）營運資金的的含義（2）營運資金的的意義（3）營運資金管管理政策營運資金的含含義廣義營運資金金，又稱毛營營運資金，指指流動資產(chǎn)總總額。狹義營運資金金，又稱凈營營運資金，指指流動資產(chǎn)減減去流動負債債后的凈額。。營運資金籌集集政策緊縮型長期資本滿足足永久性資產(chǎn)產(chǎn)資本需求和和部分臨時性性資產(chǎn)資本需需求寬松型長期資本不能能滿足永久性性資產(chǎn)的資本本需求，要依依賴短期負債債來彌補適中型長期資本剛好好滿足永久性性資產(chǎn)資本需需求冒險的籌集組組合政策永久性流動資資產(chǎn)正常的籌集組組合政策永久性流動資資產(chǎn)保守的籌集組組合政策永久性流動資資產(chǎn)2、現(xiàn)金管理（1）現(xiàn)金管理目目標（2）現(xiàn)金管理中中應把握的原原則3、應收賬款管管理（1）應收賬款管管理目標。（2）應收賬款的的功能與成本本。（3）信用政策和和收賬政策的的制定。目標：充分發(fā)揮應收收賬款功能的的基礎上，降降低應收賬款款投資的成本本，使提供商商業(yè)信用、擴擴大銷售所增增加的收益大大于有關(guān)各項項成本。功能：擴大銷售和減減少存貨。成本：管理成本、機機會成本、收收賬成本和壞壞賬成本。信用政策：信用期間、信信用標準和現(xiàn)現(xiàn)金折扣政策策。收賬管理：回收情況的監(jiān)監(jiān)控、制定合合理的收賬政政策等。信用政策和和收賬政策策的制定4、存貨的管管理（1）存貨管理理的目標。。（2）經(jīng)濟訂貨貨批量基本本模型。（3）存貨的日日常管理目標：就是是要在各種種存貨成本本與存貨效效益之間作作出權(quán)衡，，達到兩者者的最佳結(jié)結(jié)合，這就就是存貨管管理的目標標。經(jīng)濟訂貨批批量基本模模型與儲備存貨貨有關(guān)的成成本，包括括取得成本本、儲存成成本和缺貨貨成本。經(jīng)經(jīng)濟訂貨批批量是指一一定時期儲儲存成本和和訂貨成本本綜合最低低的采購批批量。存貨的日常常管理三、財務控控制的基本本手段和方方法（一）財務務控制的發(fā)發(fā)展19世紀末20世紀初：成本控制是財務控制制的主題；；20世紀初－20世紀60年代：經(jīng)營、融資資控制、內(nèi)內(nèi)部控制和和戰(zhàn)略控制制20世紀70年代：代理人控制制和外部控控制20世紀80年代以后：：內(nèi)外結(jié)合控控制，內(nèi)部部多角度控控制。21世紀以后：：全面風險險管理（二）財務務控制方法法預算控制內(nèi)部控制（三）預算算控制成功企業(yè)的的做法：每年都要制制定一個5年計劃每年按月份份準備年度度預算每月應該進進行業(yè)務檢檢查每季度或每每年最后一一個季度都都要對下三三個月進行行預測5年計劃的決決定因素依照戰(zhàn)略性性業(yè)務單位位--部門或公司司所制定的的戰(zhàn)略凈資產(chǎn)收益益率的目標標銷售機會（（市場總規(guī)規(guī)模；市場場份額）設備生產(chǎn)能能力的需要要（廠房及及設備）可以利用的的資金技術(shù)路徑圖圖需加以更更新（改進進不合理的的工作環(huán)節(jié)節(jié)和程序））引進新產(chǎn)品品的目標需需要加以確確定每年按月份份準備年度度預算公司級管理理人員與部部門乃至分分部門、戰(zhàn)戰(zhàn)略性業(yè)務務單位共同同確定凈資資產(chǎn)收益率率的預算凈資產(chǎn)收益益率目標隨隨后推動著著下面各項項預算銷售和利潤潤預算隨后后推動下面面各項的計計劃銷售和利潤潤預算資本支出預預算庫存預算其他流動資資金預算產(chǎn)品銷售組組合和平均均銷售價格格生產(chǎn)成本和和降低成本本目標部門業(yè)務開開支預算每個部門及及其損益表表和資產(chǎn)負負債表上的的明細支出出預算,均有一位經(jīng)經(jīng)理來控制制本部門的的預算每月應該進進行業(yè)務檢檢查將實際結(jié)果果與預算作作比較報告前一期期的業(yè)務發(fā)發(fā)展趨勢對與預算不不一致的情情況和發(fā)展展趨勢作出出解釋做好糾正計計劃1、預算管理理過程計劃編制控制業(yè)績評價將計劃用數(shù)量和表格形式反映出來形成預算將企業(yè)的總體目標和規(guī)劃用文字說明經(jīng)理使用預算指導、監(jiān)督和調(diào)節(jié)經(jīng)營活動經(jīng)理使用實際數(shù)與預算相對比的報告作評價反饋反饋2、全面預算算的內(nèi)容業(yè)務預算－與企業(yè)日日常業(yè)務直直接相關(guān)的的具有實質(zhì)質(zhì)性基本活活動的預算算。資本支出預預算－企業(yè)不經(jīng)經(jīng)常發(fā)生的的、一次性性業(yè)務的預預算，亦稱稱專門決策策預算。財務預算－反映企業(yè)業(yè)預算期內(nèi)內(nèi)預計財務務狀況和經(jīng)經(jīng)營成果，，以及現(xiàn)金金收支等價價值指標的的各種預算算的總稱。。全面預算體體系銷售預算生產(chǎn)預算直接人工預算現(xiàn)金預算生產(chǎn)成本預算銷售及管理費用預算制造費用預算長期銷售預測資本預算期末存貨預算直接材料預算損益表資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表長期戰(zhàn)略目標銷售預測應考慮以下下因素：企業(yè)歷史銷銷售量；未完成的訂訂單；預算期內(nèi)企企業(yè)的產(chǎn)品品定價策略略；預算期內(nèi)企企業(yè)的營銷銷計劃；企業(yè)的市場場份額；企業(yè)所處行行業(yè)的經(jīng)濟濟環(huán)境。包包括對全行行業(yè)的同類類產(chǎn)品的銷銷售預計，，以及行業(yè)業(yè)內(nèi)部的競競爭態(tài)勢；；宏觀經(jīng)濟環(huán)環(huán)境。包括括利率水平平以及對可可支配收入入和國民生生產(chǎn)總值、、就業(yè)率和和物價水平平的預測。。3、預算管理理的優(yōu)點驅(qū)動企業(yè)目目標的確定定與計劃的的編制提供了業(yè)績績評價標準準有助于控制制企業(yè)日常常經(jīng)營活動動有助于協(xié)調(diào)調(diào)企業(yè)的資資源與項目目有助于組織織內(nèi)部信息息溝通與協(xié)協(xié)調(diào)是堅持不懈懈地降低成成本的重要要工具4、預算管理理的缺點預算應起框框架作用，，但管理者者不能認識識到形勢的的變化應該該調(diào)整預算算編制預算很很費時間預算可能限限制企業(yè)革革新，因為為沒有資金金為那些未未預見到的的機會作準準備管理者可能能將目標定定得過低，，以便超過過目標預算可能會會懲罰那些些目標定得得很高，但但功虧一簣簣的管理者者5、編制預算算預算的編制制程序預算的編制制方法彈性預算預算的編制制實例（1）預算的編編制程序1.最高領(lǐng)導機機構(gòu)根據(jù)長長期計劃，，提出企業(yè)業(yè)預算期總總目標，并并下達計劃劃指標；2.最基層組織織草擬預算算，使預算算較為可行行，切合實實際；3.各部門匯總總部門預算算，初步協(xié)協(xié)調(diào)本部門門預算，編編制業(yè)務預預算；4.預算委員會會審查、平平衡預算，，匯總出企企業(yè)的總預預算；5.最高行政機機構(gòu)審議、、批準，并并上報董事事