2021年下半年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望

2021年下半年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望一、上半年行情回顧與下半年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望1、上半年行情回顧今年年初以來，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情呈現(xiàn)出快速輪動(dòng)的特征?；仡櫮瓿跻詠肀憩F(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主線，主要有以下幾條：十四五規(guī)劃：今年

2-3

月，市場(chǎng)主要關(guān)注十四五規(guī)劃主線。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，最終十

四五規(guī)劃發(fā)布，主要聚焦國(guó)家戰(zhàn)略科技、制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、雙循環(huán)、數(shù)字經(jīng)

濟(jì)、碳中和。碳中和：

碳中和主線主要涉及五個(gè)投資方向：第一，低碳能源對(duì)于高碳排放能源的替代，典

型的如利用光伏、風(fēng)電等新能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)煤炭發(fā)電，以及新能源汽車滲透率提升帶

來對(duì)化石能源依賴度降低。第二，節(jié)能節(jié)材，通過對(duì)工業(yè)、消費(fèi)等領(lǐng)域節(jié)能、節(jié)材

措施來降低能源消耗。第三，循環(huán)經(jīng)濟(jì)。第四，碳交易。第五，傳統(tǒng)行業(yè)迎來新一

輪供給側(cè)改革。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，周期行業(yè)在疊加了漲價(jià)邏輯之后表現(xiàn)亮眼，此外新能源車與新能源領(lǐng)域成長(zhǎng)空間大、確定性強(qiáng)，也成為市場(chǎng)最為認(rèn)可的碳中和主線

方向。電動(dòng)智能駕駛：電動(dòng)智能汽車領(lǐng)域持續(xù)迎來催化。一方面，電解液當(dāng)前

處于供不應(yīng)求狀態(tài)，六氟持續(xù)漲價(jià)，電動(dòng)車中游高景氣，公司的業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。

另一方面，華為電動(dòng)智能駕駛方案正式于

4

月的上海車展發(fā)布，北汽新能源旗下高端品牌極狐聯(lián)合華為發(fā)布了極狐阿爾法

S華為

HI版。同時(shí)，美國(guó)發(fā)布了新的基建方案，

擬向電動(dòng)車領(lǐng)域投資

1740

億美元，主要用于對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行補(bǔ)貼，可能會(huì)加速美國(guó)新能源車的滲透。與此同時(shí)，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈格局也發(fā)生了一定的變化。華為以及造車新勢(shì)力的電動(dòng)智能駕

駛方案則在穩(wěn)步推進(jìn)中，國(guó)產(chǎn)車迎來了更多的機(jī)會(huì)。人口轉(zhuǎn)型：關(guān)于中國(guó)人口轉(zhuǎn)型的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)之策的工作論文發(fā)表，使得市場(chǎng)對(duì)中國(guó)人口老齡化與少子化的擔(dān)憂愈發(fā)突出，并期待生育政策的全面放開。三胎、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊漲幅靠前。進(jìn)一步優(yōu)化生育政策，實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策及配套支持措施，有利于改善中國(guó)人口結(jié)構(gòu)、落實(shí)積

極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略、保持中國(guó)人力資源稟賦優(yōu)勢(shì)。醫(yī)美：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱?dāng)前新消費(fèi)趨勢(shì)領(lǐng)域表現(xiàn)最活躍的板塊。醫(yī)美具有客單價(jià)較高、

粘性極強(qiáng)的特點(diǎn)。中國(guó)醫(yī)美當(dāng)前正處于導(dǎo)入期，未來具有巨大的成長(zhǎng)空間。其他：半導(dǎo)體行業(yè)缺芯持續(xù)演繹，中國(guó)設(shè)備、材料迎來導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)遇；華為發(fā)

布鴻蒙系統(tǒng)，有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)軟件邁向新臺(tái)階。2、下半年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望建議投資者積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的重大變化。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資最大的擔(dān)憂在于美聯(lián)儲(chǔ)

taper及央行流動(dòng)性收緊導(dǎo)致高估值板塊的估值下殺。盡管美聯(lián)儲(chǔ)

Taper遲早會(huì)提

上日程，但是從

6

月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的結(jié)果來看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)縮緊

QE的討論有待就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)。中國(guó)央行的政策目前保持中性，因此今年流動(dòng)性大幅緊縮的

情況大概率不會(huì)出現(xiàn)。同時(shí)，通過回顧

2013

年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮時(shí)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)浪潮帶動(dòng)相關(guān)板塊和個(gè)股的上漲幾乎不會(huì)受到流動(dòng)性邊際變化的影響。因此，投資于產(chǎn)業(yè)

趨勢(shì)重大變化領(lǐng)域是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下獲得中期超額收益的思路之一。2013

年，十年期國(guó)債到期收益率從

5

月的

3.4

附近持續(xù)上升至年底高點(diǎn)

4.6

附近，同期創(chuàng)業(yè)板指從

889.4

點(diǎn)上漲至年底的

1304.4

點(diǎn)漲幅

46.7%，全年漲幅達(dá)

82.7%，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅前三的分別為傳媒、計(jì)算機(jī)、電子，漲幅均超

40%，均受益于

4G帶來的

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變革，相關(guān)板塊和個(gè)股走勢(shì)并未受流動(dòng)性邊際變化的影響。當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境從寬?；氐骄o平衡階段，十年期國(guó)債依然在

3.5

以下，尚未到顯著緊縮

的階段，投資者交易重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變革往往會(huì)明顯弱化流動(dòng)性決策因子，其原因在于投資者預(yù)期未來

EPS增長(zhǎng)幅度會(huì)顯著高于因流動(dòng)性變化帶來的估值下殺幅度。因此，投資于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)重大變化領(lǐng)域是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下獲得中期超額收益的思路之一。值得關(guān)注的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主線有以下三條：（1）電動(dòng)智能汽車；（2）碳中和；（3）人口轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。二、電動(dòng)智能汽車1、電動(dòng)車中游：全球電動(dòng)車銷量有望快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)迎來量?jī)r(jià)齊升（1）今年下半年制約全球電動(dòng)車銷量的因素有望緩解，未來五年中國(guó)電動(dòng)車銷量復(fù)合增速將達(dá)

35%以上今年以來中國(guó)電動(dòng)車銷量及滲透率提升較快。今年以來中國(guó)新能源車銷量快速上升，新

能源乘用車

12

個(gè)月移動(dòng)平均滲透率從去年底的

5.6%上升至今年的

8.3%。國(guó)外來看，歐洲電動(dòng)車滲透率正在加速上漲。當(dāng)前全球發(fā)達(dá)國(guó)家的電動(dòng)車滲透率正處于快速提升的階段，2020

年，歐洲八國(guó)的電動(dòng)車滲透率迅速增加，今年預(yù)計(jì)

8/9

月份之后芯片、電池上游供應(yīng)瓶頸解除，銷售抬頭將對(duì)明年的全球需求給新的指引，電動(dòng)車中游的需求將再次提升。長(zhǎng)期來看，未來五年中國(guó)電動(dòng)車終端銷售復(fù)合增速將達(dá)

35%以上。到

2025

年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、車用操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，安全水平全面提升。純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至

12.0

千瓦時(shí)/百公里，新能源汽車新車銷售量

達(dá)到汽車新車銷售總量的

20%左右”。（2）電動(dòng)車中游今年下半年有望持續(xù)高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)迎來量?jī)r(jià)齊升中國(guó)電動(dòng)車中游的電池環(huán)節(jié)占據(jù)全球

45%市場(chǎng)份額，且中國(guó)在正負(fù)極、隔膜、電解液

等動(dòng)力電池材料供應(yīng)鏈配套齊全，在全球電動(dòng)車銷量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)有望在全球汽車動(dòng)力電氣化的變革中受益。今年以來，中國(guó)動(dòng)力電池的裝機(jī)量不斷上升，1-5

月累計(jì)動(dòng)力電池裝機(jī)量較去年增長(zhǎng)

223.9%。由于下游需求旺盛以及六氟磷酸鋰供需結(jié)構(gòu)偏緊，電解液的價(jià)格持續(xù)上漲，電解液產(chǎn)業(yè)鏈有望享受量?jī)r(jià)雙升。由于六氟磷酸鋰生產(chǎn)的技術(shù)門檻較高，擴(kuò)產(chǎn)所需時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)都會(huì)保持產(chǎn)能偏緊格局，電解液價(jià)格上漲趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)緩解，預(yù)計(jì)到明年仍然呈現(xiàn)緊

平衡的狀態(tài)。整個(gè)電解液產(chǎn)業(yè)鏈有望享受量?jī)r(jià)雙升帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。除了六氟磷酸鋰以外，電解液的另一重要組成成分添加劑也出現(xiàn)了供給緊張的問題。電解液添加劑缺口正在進(jìn)一步放大，其中，VC等添加劑早已供不應(yīng)求，并且年內(nèi)能有效擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能也比較有限，VC等添加劑甚至可能成為制約鋰電行業(yè)生產(chǎn)放量的瓶頸之一?？傮w來講，當(dāng)前全球新能源車的滲透率正處于快速提升的階段，歐洲、中國(guó)目前都已經(jīng)在演繹這一過程。2020

年中國(guó)動(dòng)力電池占據(jù)全球

45%的市場(chǎng)份額，因此能夠享受全球電動(dòng)車銷量上漲紅利，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。與此同時(shí)，電池四大材料之一的電解液漲價(jià)仍將持續(xù)，可享受量?jī)r(jià)齊升帶來

的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2、智能駕駛：正處于導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期過渡的關(guān)鍵階段中國(guó)智能駕駛空間較大，2023

年將達(dá)

2300

億元市場(chǎng)規(guī)模。（1）自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)步較快，國(guó)內(nèi)多數(shù)汽車搭載

L2+級(jí)智能駕駛，部分領(lǐng)導(dǎo)者正在由

L3

級(jí)向

L4

級(jí)過渡國(guó)際自動(dòng)機(jī)工程師學(xué)會(huì)將自動(dòng)駕駛技術(shù)分為從駕駛支援到完全自動(dòng)駕駛的

5

個(gè)

發(fā)展階段。自

L3

級(jí)開始，智能系統(tǒng)能監(jiān)控行駛環(huán)境，完成動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)；L4

級(jí)則已達(dá)

到高度人工智能水平，除非特殊情況，無需駕駛員介入；L5

級(jí)是自動(dòng)駕駛技術(shù)的最高

階段，完全無需駕駛員介入，即通常所說的“無人駕駛”。百度

L4

級(jí)智能駕駛有望在今年量產(chǎn)。作為國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，百度已經(jīng)構(gòu)建了從硬件到軟件，從算法到方案的完整布局，連接了生態(tài)合作伙伴。在今年

4

月的上海車展中，百度表示其

L4

級(jí)自動(dòng)駕駛車輛在國(guó)內(nèi)道路測(cè)試?yán)锍桃呀?jīng)累積了近

1000

萬(wàn)公里，仿真模擬測(cè)試的里程突破

10

億公里，500

多輛自動(dòng)駕駛測(cè)試車在全國(guó)

30

座城市測(cè)試。全球范圍來看，最為領(lǐng)先的谷歌

Waymo也已經(jīng)開始嘗試

L4

級(jí)汽車的量產(chǎn)。根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，全環(huán)境下自動(dòng)駕駛

L5

級(jí)預(yù)計(jì)將在

2030

年左右實(shí)現(xiàn)。國(guó)內(nèi)車企大多搭載

L2+級(jí)別智能駕駛方案。從國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企近期發(fā)布的新

車來看，當(dāng)前絕大多數(shù)車企搭載

L2+級(jí)別智能駕駛方案，蔚來

ET7、上汽

MarvelR、紅

旗

E-HS9

2021

款、廣汽埃安

LX70

智享版、大眾奧迪

A8L21

年車型搭載了

L3

級(jí)別智

能駕駛方案，只有百度、北汽極狐阿爾法

S華為

HI版以及智己

L7

將搭載近

L4

級(jí)別智

能駕駛方案。（2）中國(guó)智能駕駛滲透率正在快速提升，正處于導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期過渡的關(guān)鍵階段中國(guó)

L2

級(jí)及以上智能駕駛滲透率迅速提高，2020

年已達(dá)

15%。2020

年，中國(guó)的汽車銷售量達(dá)到了

2531

萬(wàn)輛，同比下降

1.9%，裝載

L2

級(jí)智能駕駛的乘用車銷量已超

300

萬(wàn)輛，同比上漲

107%，占汽車總量的

15%左右。預(yù)計(jì)

2025

年中國(guó)

L2

級(jí)或以上智能駕駛汽車將銷售超

2000

萬(wàn)輛，滲透率達(dá)

80%。預(yù)計(jì)至

2025

年，中國(guó)所銷售新車中裝載

L2

級(jí)或以上智能駕駛汽車占比將超過

80%。中國(guó)汽車銷量自

2017

年銷售

2890

萬(wàn)輛登頂后，開始逐漸回落，即使中國(guó)今后汽車年銷

售量?jī)H穩(wěn)定在

2500

萬(wàn)輛左右，2025

年裝載

L2

級(jí)或以上智能駕駛的汽車將超過

2000

萬(wàn)輛。根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，產(chǎn)業(yè)從興起到衰退一般要經(jīng)歷四個(gè)階段：導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成

熟期、衰退期。以產(chǎn)品滲透率作為觀察產(chǎn)業(yè)所處生命周期的指標(biāo)，則可對(duì)應(yīng)為四個(gè)階段：導(dǎo)入期：新產(chǎn)品出現(xiàn)，完成由

0

到

1，滲透率緩慢提升，

導(dǎo)入期的競(jìng)爭(zhēng)格局較為模糊。成長(zhǎng)期：行業(yè)迅速擴(kuò)容，滲透率加快提升，競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸明朗；成熟期：行業(yè)格局逐步穩(wěn)定，滲透率提升速度放緩；衰退期：行業(yè)飽和或衰弱，滲透率不再提升或被新技術(shù)取代。L2

級(jí)及以上的智能駕駛滲透率已經(jīng)達(dá)到

15%的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，智

能駕駛正處于從導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期過渡的關(guān)鍵階段。成長(zhǎng)期將伴隨著滲透率的快速提升、

行業(yè)格局的逐漸清晰，這些基本面的向好又將引來資金的大幅流入，行業(yè)公司估值的快速提升。（3）產(chǎn)業(yè)鏈上游提振較為確定，建議短期主要從上游尋找投資機(jī)會(huì)自動(dòng)駕駛技術(shù)角逐激烈，產(chǎn)業(yè)鏈上游市場(chǎng)提振確定性較高。如今傳統(tǒng)車企、造車新勢(shì)力以及大型科技公司三大勢(shì)力集結(jié)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，大量企業(yè)及資本不斷流入，催生了自動(dòng)駕駛汽車量產(chǎn)前的大規(guī)模測(cè)試、實(shí)驗(yàn)，

當(dāng)前

L2

級(jí)及以上等級(jí)的汽車滲透率正快速提高，皆會(huì)帶來自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上游提振。激光雷達(dá)：看好激光雷達(dá)當(dāng)前痛點(diǎn)逐漸解決，預(yù)計(jì)未來五年中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模

年復(fù)合增長(zhǎng)率近

30%激光雷達(dá)高成本痛點(diǎn)將逐漸解決。激光雷達(dá)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是毋庸置疑的，目前最大的痛點(diǎn)之一是制造成本較高，導(dǎo)致大部分企業(yè)望而卻步。隨著激光雷達(dá)制造成本逐漸降低，痛點(diǎn)問題解決，將迎來大規(guī)模應(yīng)用。自動(dòng)駕駛過渡車型也會(huì)攜帶激光雷達(dá)，L3

級(jí)以上自動(dòng)駕駛基本必選激光雷達(dá)。想要實(shí)現(xiàn)

L2

級(jí)以

上的自動(dòng)駕駛，激光雷達(dá)大概率是一個(gè)必選項(xiàng)。所以各廠家推出的自動(dòng)駕駛過渡車型

（L2+級(jí)），亦會(huì)攜帶激光雷達(dá)。毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、車載攝像頭：看好

L2

及以上智能駕駛汽車滲透率提升對(duì)毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、車載攝像頭的增量需求預(yù)計(jì)隨著

L2

級(jí)或以上智能駕駛汽車滲透率快速提高，自動(dòng)駕駛將為全球毫米波雷達(dá)、

超聲波雷達(dá)、車載攝像頭市場(chǎng)帶來巨大的市場(chǎng)增量。三、碳中和1、碳中和的三條投資主線：替代、節(jié)能與循環(huán)（1）全球碳排放現(xiàn)狀和能源結(jié)構(gòu)變遷趨勢(shì)從國(guó)內(nèi)碳排放結(jié)構(gòu)來看，火力發(fā)電是國(guó)內(nèi)

42%的碳排放來源。火力發(fā)電占比雖逐年減

小，但實(shí)際發(fā)電量仍高居不下。石油化工及焦化產(chǎn)業(yè)次之，交通、煉鋼、化工、有色金

屬冶煉、非金屬礦物制品、煤炭采選及生活碳排放占比均在

5%上下。近年來，各國(guó)致力于發(fā)展可再生能源，推動(dòng)電氣化以及天然氣市場(chǎng)全球化，世界能源結(jié)構(gòu)的發(fā)展逐步發(fā)生變化。到

2040

年，電力會(huì)占到最終能源增量

的

40%，而交通用油將占全球石油總消耗的

62%以上。隨著能源結(jié)構(gòu)的變化，

全球?qū)⒎e極推廣地毯清潔能源，燃油汽車向新能源動(dòng)力轉(zhuǎn)型將會(huì)成為大勢(shì)所趨。電力能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。相較于

2017

年，2040

年全球發(fā)電量將增加約

60%，電力生產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)。2011-2019

年間，化石燃料與核能發(fā)電占比從

79.7%逐步減少到

72.7%；再生能源發(fā)電占比于

20.3%

增加至

27.3%。新政策情景下，煤炭的發(fā)電量占比將從現(xiàn)在的

38%下降到

2040

年

的

26%；可再生能源占比將從

24%增加到

41%。可再生資源尤其是水力和風(fēng)力將成為電力資源的兩個(gè)重要來源，電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)將向減碳的趨勢(shì)發(fā)展，從而推動(dòng)未來能源結(jié)構(gòu)電氣化的發(fā)展。（2）碳排放的降低關(guān)乎經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大變化，關(guān)注三條投資主線第一，低碳能源對(duì)于高碳排放能源的替代。典型的如利用光伏、風(fēng)電等新能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)

煤炭發(fā)電，以及新能源汽車滲透率提升帶來對(duì)化石能源依賴度降低。2021

年全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到

11%左右，后續(xù)逐年提高，到

2025

年達(dá)到

16.5%左右。行

業(yè)未來成長(zhǎng)空間較為確定。第二，節(jié)能節(jié)材，通過對(duì)工業(yè)、消費(fèi)等領(lǐng)域節(jié)能、節(jié)材措施來降低能源消耗，從而間接

達(dá)到降低碳排放的目的。從節(jié)能環(huán)保的角度來看，工業(yè)企業(yè)節(jié)能減排的措施一方面包含余熱利用、低能耗設(shè)備改

造升級(jí)，數(shù)字化建設(shè)帶動(dòng)系統(tǒng)效率提升和能耗降低。從建筑節(jié)能角度來看，裝配式建筑較傳統(tǒng)建筑碳排放量將減少

25%，未來裝配式建筑

比例將持續(xù)提高。建筑節(jié)能包含建筑建設(shè)和使用兩階段節(jié)能，裝配式建筑能夠節(jié)約建材的使用量，從而間接達(dá)到減排的目的，此外多數(shù)裝配式建筑在保溫等方面性能更加優(yōu)異，

有利于建筑能耗顯著降低。

到

2020

年，全國(guó)裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)

15%以上，其中重點(diǎn)推進(jìn)地區(qū)達(dá)到

20%以上，積極推進(jìn)地區(qū)達(dá)到

15%以上，鼓勵(lì)推進(jìn)地區(qū)達(dá)到

10%以上，并提出加快推進(jìn)裝配式裝修，打造裝配式裝修試點(diǎn)示范工程。從節(jié)材角度來看，提高可降解材料的使用比例也是大勢(shì)所趨，2020

年以來限塑禁塑政策頻頻發(fā)布，并且目標(biāo)明確，各地方政府也加速推進(jìn)，可降解材料滲透率提升將間接降低碳排放。第三，循環(huán)經(jīng)濟(jì)。通過對(duì)廢棄原材料、污水、危廢等二次回收利用，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)以降低新增碳排放。碳中和趨勢(shì)下，固廢處理專業(yè)化也是未來政策將繼續(xù)著力的領(lǐng)域，如垃

圾分類、垃圾焚燒等。此外發(fā)展工業(yè)領(lǐng)域的循環(huán)經(jīng)濟(jì)，包含廢鋼、廢鋁、廢塑的回收。碳中和趨勢(shì)下，固廢處理專業(yè)化也是未來政策將繼續(xù)著力的領(lǐng)域。自

2019

年起在全國(guó)地級(jí)及以上城市全

面啟動(dòng)生活垃圾分類工作；到

2020

年，46

個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)；到

2025

年，全國(guó)地級(jí)及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。這一政策正式

啟動(dòng)了中國(guó)垃圾分類工作的熱潮，重點(diǎn)地區(qū)垃圾分類工作開始如火如荼地展開。2、碳交易的三條投資主線：配額、CCER與碳監(jiān)測(cè)（1）中國(guó)碳交易的主要標(biāo)的是配額與

CCER從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，碳交易標(biāo)的有兩個(gè)：配額：即政府分配的碳排放權(quán)額度，其特點(diǎn)為：1、從無償分配到有償使用，但不

會(huì)足額排放。2、配額分配自上而下分配，從中央到地方，地方再分配到企業(yè)，最

后由地方政府決定。3、配額分配基準(zhǔn)包括歷史排放法和行業(yè)基準(zhǔn)值法，目前電力行業(yè)擬采用基準(zhǔn)線法。CCER：即國(guó)家核證自愿減排量，被定義為經(jīng)國(guó)家發(fā)改委備案并在國(guó)家注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，需要經(jīng)過第三方碳排放核查機(jī)構(gòu)的核證。能夠產(chǎn)

生

CCER的項(xiàng)目主要包括新能源發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電等環(huán)保工程等。（2）中國(guó)全國(guó)性碳交易市場(chǎng)即將于

6

月底正式上線交易中國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)從

2011

年開始，今年中國(guó)全國(guó)碳交易市場(chǎng)即將落地。去年底中國(guó)

正式提出要在今年

6

月底之前啟動(dòng)全國(guó)性碳交易系統(tǒng)以來，相關(guān)的政策密集發(fā)布，為中國(guó)碳交易系統(tǒng)的登記、交易、結(jié)算作出了詳

細(xì)的規(guī)定，是中國(guó)建立全國(guó)性碳交易系統(tǒng)邁出的重要一步。近期，生態(tài)環(huán)境部在

5

月例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，各省級(jí)生態(tài)環(huán)境主管部門已通過全國(guó)

碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)基本完成配額預(yù)分配工作，生態(tài)環(huán)境部已組織有關(guān)單位完成上線交易模擬測(cè)試和真實(shí)資金測(cè)試，正在組織開展上線交易前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。中國(guó)碳市場(chǎng)覆蓋排放量超過

40

億噸，將成為全球覆

蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。減排范圍方面，中國(guó)目前納入減排范圍僅為電力行業(yè)，十三五提出

8

大行業(yè)最遲不超過

2022

年將會(huì)全部納入碳市場(chǎng)，但進(jìn)度會(huì)有所差別。碳配額發(fā)放機(jī)制方面，由生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)

一確定碳排放總額與分配方案，省級(jí)生態(tài)環(huán)境部主管部門負(fù)責(zé)根據(jù)碳排放額總量與分配

方案向本行政區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)排放單位分配規(guī)定年度的碳排放配額。碳配額以免費(fèi)發(fā)放為

主，預(yù)計(jì)采用基準(zhǔn)線法進(jìn)行分配。交易標(biāo)的方面，主要以配額與

CCER現(xiàn)貨為主?；A(chǔ)設(shè)施方面，中國(guó)確定在上海建立全國(guó)碳排放交易系統(tǒng)，在湖北建立全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登

記中心，分別負(fù)責(zé)碳排放權(quán)的交易與登記結(jié)算。（3）CCER的核心機(jī)制與收入測(cè)算CCER項(xiàng)目四大核心機(jī)制：簽發(fā)流程：由最初的項(xiàng)目識(shí)別、項(xiàng)目審定、項(xiàng)目備案與登記、減排量備案、上市交

易及最終注銷六個(gè)階段構(gòu)成。減排量計(jì)算：采用基準(zhǔn)線法計(jì)算。項(xiàng)目計(jì)入期：計(jì)入期是指項(xiàng)目可以產(chǎn)生減排量的最長(zhǎng)時(shí)間期限，項(xiàng)目參與者可選擇

其中之一：固定計(jì)入期和可更新的計(jì)入期。抵消機(jī)制：過往不同試點(diǎn)碳交易所抵消機(jī)制有區(qū)別，重點(diǎn)排放單位每年使用

CCER清繳比例不得超過應(yīng)清繳碳排放配額的

5%。四、人口轉(zhuǎn)型背景下的四大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)1、中國(guó)人口轉(zhuǎn)型的六大特征（1）人口總量增速下降，育齡婦女生育意愿低，少子化問題突出近十年中國(guó)人口年復(fù)合增速較上一個(gè)十年下降

0.04%。根據(jù)第七次人口普查的數(shù)據(jù)，

2020

年中國(guó)人口總量為

14.1

億人，2011-2020

年復(fù)合增速為

0.53%，相較于

2001-

2010

年間

0.57%的年復(fù)合增速下滑

0.04%。中國(guó)的人口最早將在

2030

年達(dá)峰，中國(guó)人口將很快進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。新生兒數(shù)量下降較快，并且二胎占比近

50%，少子化問題突出。2015

年

10

月，中國(guó)

全面放開二胎，2016-2017

年新生兒人口顯著高于以前，這其中二胎的比例是比較高的。

后續(xù)二胎政策釋放的作用將會(huì)越來越小，若不采取適當(dāng)?shù)恼撸?/p>

中國(guó)出生人口下滑速度可能進(jìn)一步加快。育齡婦女人數(shù)下降以及生育意愿降低是少子化的核心原因。中國(guó)育齡婦女人數(shù)在

2011

年達(dá)到峰值

3.8

億人，其后呈現(xiàn)出快速下降趨勢(shì)。2020

年，中國(guó)育齡婦女約

3.4

億人。另一方面，中國(guó)婦女的總和生育率下降至

1.3，顯示出

婦女生育意愿的大幅下降。總和生育率是該國(guó)家或地區(qū)

的婦女在育齡期間，每個(gè)婦女平均的生育子女?dāng)?shù)。理論上，要保證人口相對(duì)于上一代不

增也不減，一對(duì)夫婦只需生

2

個(gè)孩子，總和生育率應(yīng)該高于

2.0

才能維持人口的世代更替。（2）老齡人口規(guī)模大，老齡化進(jìn)程加快，未富先老中國(guó)老齡人口規(guī)模較大，且老齡化進(jìn)程明顯加快。2010

年-2020

年，60

歲及以上人口比重上升了

5.44%，65

歲及以上人口上升了

4.63%。與上個(gè)

10

年相比，上升幅度分別提高了

2.51%

和

2.72%，隨著人均壽命的增長(zhǎng)以及第一波嬰兒潮人口步入老年，中國(guó)人口老齡化的進(jìn)程加快。（3）勞動(dòng)力絕對(duì)規(guī)模下降，組成結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，Z世代與

70

后值得關(guān)注中國(guó)勞動(dòng)力人口絕對(duì)規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)下降。中國(guó)

15-64

歲人口約

9.7

億

人，同比

2010

年下滑

3.08%。從占比來看，2010

年中國(guó)

15-64

歲人口占比為

74.5%，

2020

年下降至

68.6%。未來，隨著中國(guó)新生兒出生數(shù)量的下降，勞動(dòng)力人口或?qū)⑦M(jìn)一

步下滑。勞動(dòng)力絕對(duì)規(guī)模的下降使得中國(guó)人力資本的優(yōu)勢(shì)下降，成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核

心要素。勞動(dòng)力人口的結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一些變化，將深刻影響未來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。未來的勞動(dòng)力人口內(nèi)部也將出現(xiàn)

一定的變化，第一，Z世代正式成為勞動(dòng)力，2020

年，Z世代占勞動(dòng)力人口的比例接近

15%，往后看，Z世代占人口比例將會(huì)進(jìn)一步上升，成為影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)的一股不容小覷

的力量。第二，1966-1975

年出生的人合計(jì)占勞動(dòng)力人口比例約

24.3%，是當(dāng)前勞動(dòng)力

人口的主力軍，同時(shí)他們當(dāng)前正處在

45-55

歲之間，是人的一生中消費(fèi)能力最強(qiáng)的階段，

未來十年，1975-1985

年出生的人口將步入

45-55

歲，成為消費(fèi)能力最強(qiáng)的一群人。他

們與

1966-1975

年出生的人群消費(fèi)觀念的不同將對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。（4）人口素質(zhì)提升，人才資本優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)近十年中國(guó)人口平均受教育年限進(jìn)一步上升，勞動(dòng)力素質(zhì)提升較快。從受教育年限看，中國(guó)

15

歲及以上人口的平均受教育年限為

9.91

年，比

2010

年提高

0.83

年。其中，16-59

歲勞動(dòng)年齡人口平均受教育年限達(dá)到了

10.75

年，比

2010

年的

9.67

年提高了

1.08

年。從學(xué)歷來看，截止

2020

年，中國(guó)擁有高中和中專學(xué)歷的人占比

15.1%，較十年前提升

1%，擁有大專及以上學(xué)歷的人占比

15.5%，較十年前大幅增

長(zhǎng)

6.5%。勞動(dòng)年齡人口中，高中及以上受教育程度的人口達(dá)到了

3.85

億人，占比為

43.79%，比

2010

年提高了

12.8%。大專及以上受教育程度人口占比達(dá)到了

23.61%，

也比第六次全國(guó)人口普查提高了

11.27%。理工科學(xué)士學(xué)位頒發(fā)數(shù)量不斷上升，將為中國(guó)輸送大量的科研技術(shù)人才。從中國(guó)理工科學(xué)士學(xué)位每年的頒發(fā)量來看，2001-2018

年，中國(guó)理工科學(xué)士學(xué)位頒發(fā)數(shù)量從每年

32.5

萬(wàn)上升至

178.7

萬(wàn)，年復(fù)合增速達(dá)

10.6%?？焖僭鲩L(zhǎng)的理工科學(xué)生將為中國(guó)輸送大規(guī)模的科研技術(shù)人才。中國(guó)申請(qǐng)專利大幅提升，人才資本優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)。專利數(shù)量的增長(zhǎng)顯示出中國(guó)巨大的創(chuàng)新活力，中國(guó)人才資本的優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力。（5）家庭結(jié)構(gòu)小型化，一人戶快速增多，不婚化現(xiàn)象突出中國(guó)家庭呈現(xiàn)小型化趨勢(shì)，一人戶與二人戶占比明顯提升。2020

年我

國(guó)家庭戶平均規(guī)模為

2.62

人/戶，相較于

2010

年的

3.1

人/戶明顯下降。中國(guó)一人戶與二人戶占比不斷提升，一人戶占比相較于十年前

上升

8.4%，二人戶占比相較十年前上升

4.6%，而傳統(tǒng)家庭結(jié)構(gòu)代表三人戶、四人戶占

比較十年前分別下滑

7.1%、3.6%。這一人口特征也將對(duì)未來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。多方面因素造成了家庭結(jié)構(gòu)小型化，其中有兩點(diǎn)較為關(guān)鍵：一是隨著中國(guó)城市化水平的

不斷提高與人口流動(dòng)加大，年輕人離開原來的家庭到新的城市落戶；另一方面是因?yàn)榛?/p>

姻觀念的變化，單身人群數(shù)量不斷上升。（6）流動(dòng)人口規(guī)模加大，城鎮(zhèn)化仍有空間，大國(guó)大城或?yàn)檎咝滤悸妨鲃?dòng)人口比例不斷上升，且東部地區(qū)吸納近

75%跨省流動(dòng)人口。2020

年中國(guó)流動(dòng)人口

3.76

億人，占總?cè)丝诒壤秊?/p>

26.6%，10

年間增長(zhǎng)了將近

70%。從流向上看，人口持續(xù)向沿江、沿海地區(qū)和內(nèi)地城區(qū)集聚，長(zhǎng)三角、珠三角、成渝城市群等主要城市群的人口增長(zhǎng)迅速，集聚度加大。人口大規(guī)模流動(dòng)的背后是城鄉(xiāng)、城市之間發(fā)展不均衡的問題，未來中國(guó)城鎮(zhèn)化水平仍有較大提升空間。過去

10

年，中國(guó)城鎮(zhèn)化率提高速度較快，當(dāng)前中國(guó)城

鎮(zhèn)化水平為

63.89%，較

2010

年提高了

14.21%。根據(jù)其他發(fā)達(dá)國(guó)家的城市化經(jīng)驗(yàn)，第一階段城鎮(zhèn)化一般以

70%為臨界點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率達(dá)到

70%以后，提升的速度開始明顯放緩。新型城鎮(zhèn)化政策思路下，大都市圈化、大國(guó)大城是未來的發(fā)展方向。過去的

20

年中，

中國(guó)人口不斷向大經(jīng)濟(jì)圈流動(dòng)，環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角的人口增速明顯高于全國(guó)，近年來成渝經(jīng)濟(jì)圈也不斷吸引著人口流入。以城市群、都市圈為依托促進(jìn)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，發(fā)展壯大城市群和都市圈、依托輻射

帶動(dòng)能力較強(qiáng)的中心城市，提高

1

小時(shí)通勤圈協(xié)同發(fā)展水平，培育發(fā)展一批同城化程度

高的現(xiàn)代化都市圈。新型城鎮(zhèn)化背景下，我們需要更加關(guān)注大國(guó)大城的城鎮(zhèn)化思路。2、人口轉(zhuǎn)型背景下的四大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（1）銀發(fā)經(jīng)濟(jì)隨著中國(guó)人口老齡化加劇，老年人口的消費(fèi)需求將成為影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一股不可小覷的

力量。一方面，老齡人口的消費(fèi)偏好是由其生理特征決定的，他們對(duì)于養(yǎng)老、醫(yī)療、服

務(wù)等領(lǐng)域的需求具有剛性。另一方面，老齡人口擁有較高的社會(huì)財(cái)富并有足夠的時(shí)間去

消費(fèi)。因此老齡人口消費(fèi)是一股不容小覷的力量。而近年來，中國(guó)老年人均消費(fèi)呈不斷上升趨勢(shì)，以年

8%-10%的增速上漲。從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)療康養(yǎng)與社交娛樂將成為主要的增量市場(chǎng)。中國(guó)以居家養(yǎng)老為主，養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展相對(duì)比較緩慢，老年的消費(fèi)主要花

費(fèi)在日常生活場(chǎng)景中，其中醫(yī)療康養(yǎng)、服務(wù)消費(fèi)、社交娛樂是主要的消費(fèi)增量。（2）Z世代消費(fèi)Z世代人群崛起，消費(fèi)趨于個(gè)性化。Z世代是指出生在

1995-2009

年之間的人，是受到互聯(lián)網(wǎng)、即時(shí)通訊、智能手機(jī)和平板電腦等科技產(chǎn)物影響很大的一代人。Z世代人口約

2.6

億人，他們具有較強(qiáng)的消費(fèi)能力，個(gè)性化的消費(fèi)需求，并且已經(jīng)開始走向工作崗位，

將會(huì)深刻的影響消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。Z世代消費(fèi)特點(diǎn)主要如下：消費(fèi)意愿較強(qiáng)；消費(fèi)渠道以線上為主；消費(fèi)個(gè)性化特征較強(qiáng)。（3）小型家庭消費(fèi)未來中國(guó)家庭規(guī)模小型化仍會(huì)繼續(xù)，但是速度放緩。當(dāng)前，中國(guó)家庭規(guī)模呈現(xiàn)出小型化

的特征。2020-2050

年間，中國(guó)一人戶與二人戶的占比將繼續(xù)提升，3

人戶

占比略降，4

人戶占比略升，與全面放開二胎政策相關(guān)。獨(dú)居老人、老年夫妻以及單身青年的增加造成了家庭結(jié)構(gòu)小型化。中國(guó)不同規(guī)模家庭的組成結(jié)構(gòu)有如下特點(diǎn)：由從

一人戶與二人戶的組成來看，一人戶主要為成年人家庭，其次為老年人家庭，二人戶主要是老年人家庭，其次為成年人家庭。因此，家庭結(jié)構(gòu)小型化背景下是單身成年人與老

年夫妻家庭占比增加。家庭規(guī)模小型化有以下四個(gè)效應(yīng)：家庭規(guī)模小型化將加大共享消費(fèi)品支出：家庭規(guī)模小型化使得家庭成員之間的共享

商品變少，會(huì)加大人均消費(fèi)支出，尤其是在共享消費(fèi)品方面；家規(guī)模小型化伴隨著老齡化程度的加深，對(duì)醫(yī)療消費(fèi)的需求將增加；單身經(jīng)濟(jì)消費(fèi)增加：寵物、小家電、服務(wù)機(jī)器人、速食等；部分服務(wù)消費(fèi)增加：家政、便利店等。（4）智能制造中國(guó)人口老齡化以及新生兒人數(shù)的下降將導(dǎo)致勞動(dòng)力供給不足