宇瞳光學(xué)專題報告

宇瞳光學(xué)專題報告1.

宇瞳光學(xué)：AIoT時代的視覺支點1.1.

產(chǎn)業(yè)鏈上游的專業(yè)光學(xué)鏡頭制造商十年深耕細(xì)作，打造全球安防鏡頭龍頭。宇瞳光學(xué)成立于

2011

年，經(jīng)過

10

年的發(fā)展，已成長為全球領(lǐng)先的專業(yè)光學(xué)鏡頭制造商，并成功于

2019

年

9

月在

創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)上市。公司專業(yè)從事光學(xué)鏡頭等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售服務(wù)，

產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)安防、智能家居、車載、機器視覺、AR/VR、無人機、視頻

會議，以及運動

DV等領(lǐng)域。堅持自主創(chuàng)新核心戰(zhàn)略，產(chǎn)品不斷迭代升級。公司產(chǎn)品按照光學(xué)設(shè)計技術(shù)可

分為三代，第一代為玻璃球面系列鏡頭；第二代為玻塑混合系列鏡頭；第三代為

功能細(xì)分系列鏡頭。第三代鏡頭為公司及時把握安防鏡頭發(fā)展方向及細(xì)分趨勢，

在第二代鏡頭的基礎(chǔ)上細(xì)分出三個子系列：高像素系列鏡頭（8MP~12MP）、星

光級系列鏡頭（F1.6）、黑光級系列鏡頭（F0.98~F0.8），產(chǎn)品的迭代與功能細(xì)分

順應(yīng)了市場的發(fā)展趨勢。公司主營業(yè)務(wù)緊密圍繞光學(xué)鏡頭的生產(chǎn)和銷售。公司專業(yè)從事光學(xué)鏡頭產(chǎn)品

的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2020

年鏡頭類產(chǎn)品合計營收占比達(dá)

96%，毛利占比

97%，

是營收和利潤的主要來源。其中，鏡頭產(chǎn)品可分為定焦鏡頭和變焦鏡頭兩大類，

2020

年營收占比分別

63%、33%，毛利占比分別達(dá)

50%、47%，定焦鏡頭為主

要營收來源。產(chǎn)品下游應(yīng)用集中于安防領(lǐng)域，深度合作頭部客戶。按照產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分類，

公司鏡頭產(chǎn)品可分為專業(yè)類鏡頭（包括傳統(tǒng)安防、機器視覺、車載、無人機、視

頻會議、AR/VR）和消費類鏡頭（包括用于家庭門禁、家庭攝像頭、電視機、掃

地機等家用場景），安防類營收貢獻(xiàn)約占

80%，主要客戶為國內(nèi)安防巨頭?？低?/p>

視、大華股份等，2020

年前兩大客戶營收占比合計達(dá)

60%，但頭部客戶份額分

布相對均衡。1.2.

營收增長穩(wěn)健，產(chǎn)能釋放與行業(yè)紅利助力公司量價齊升公司歷史營收增長穩(wěn)健，2021

年呈現(xiàn)跨越式增長。2016

至

2020

年公司分

別實現(xiàn)營收

5.81、7.70、9.98、12.31

和

14.71

億。從歷史業(yè)績增速來看，2019

年開始公司營收增速稍有放緩，這主要是由于半導(dǎo)體上游芯片短缺影響了下游安

防領(lǐng)域的產(chǎn)品需求。2020

年雖然疊加疫情巨大沖擊，但是公司依然實現(xiàn)營收穩(wěn)健

增長，同比增速達(dá)

19.53%，2016-2020

年

CAGR達(dá)

26.14%。2021

年

Q1

隨疫情影響的邊際改善，以及消費類安防的放量，公司實現(xiàn)營

收

4.41

億元，同比增長

97.49%，歸母凈利潤

0.58

億元，同比增長

218.92%。

2021

上半年，公司實現(xiàn)營收

9.94

億元，同比增長

91.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤

1.37

億元，較去年同期增長

204.32%，已接近去年全年凈利潤水平，主要系下游安防

市場需求旺盛，疊加公司前期投入項目產(chǎn)能釋放，稼動率提升所帶來的勞動生產(chǎn)

率提高，以及成本降低。公司毛利率、凈利率保持穩(wěn)定。公司毛利率近五年均維持在

22%左右，凈利

率保持

9%左右。2020

年公司毛利率

21.75%，凈利率

8.61%，略有下降,

主要系

疫情承壓，并且公司推出多款高性價比定焦鏡頭，該類鏡頭毛利率較低，且部分

舊款定焦鏡頭伴隨更新?lián)Q代售價下調(diào)所致。分產(chǎn)品來看，定焦鏡頭與變焦鏡頭貢獻(xiàn)毛利份額較均衡，中短期內(nèi)定焦鏡頭

仍為主流。2020

年定焦鏡頭和變焦鏡頭分別貢獻(xiàn)毛利潤

1.6、1.5

億，目前定焦

鏡頭仍是公司最有優(yōu)勢的產(chǎn)品。變焦鏡頭由于其結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，成本和銷售單價

更高。目前全球安防市場更加青睞高品質(zhì)、價格合理的產(chǎn)品，高清定焦鏡頭可以

滿足部分小倍率變焦鏡頭使用場景，甚至?xí)鎿Q一部份小倍率變焦鏡頭的應(yīng)用，

因此定焦鏡頭依舊占據(jù)市場主導(dǎo)地位。在車載攝像頭行業(yè)，預(yù)計也將會采取類似

安防市場定焦鏡頭解決方案。分行業(yè)來看，目前公司以專業(yè)安防業(yè)務(wù)為主，車載鏡頭布局是未來趨勢。公

司目前下游應(yīng)用主要以專業(yè)安防為主，營收約占

80%，消費光電產(chǎn)品約占

17%，

機器視覺和車載鏡頭約占

3%。從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略來看，公司未來仍將鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)安

防的優(yōu)勢地位，提升消費類板塊份額，應(yīng)用于智能駕駛的車載鏡頭則是公司長期

布局的核心，未來公司有望最終形成車載類、消費類和專業(yè)類三駕馬車并駕齊驅(qū)，

共同拉動公司業(yè)績增長。量變：前期投入項目產(chǎn)能釋放實現(xiàn)出貨量大幅增長。2016-2020

年公司光學(xué)

鏡頭出貨量增長迅速，2019

年光學(xué)鏡頭出貨量首次突破億件，2020

年光學(xué)鏡頭

出貨達(dá)

1.32

億件。預(yù)計

2021

年

6

月公司最大產(chǎn)能可達(dá)

2500

萬只/月。未來隨下

游市場需求旺盛，疊加芯片短缺問題逐步得到緩解，下游安防領(lǐng)域需求將會更為

樂觀，前期投入產(chǎn)能放量將助力公司營收實現(xiàn)跨越式增長。價增：產(chǎn)品銷售單價持續(xù)上漲，未來有望量價同增。2016-2019H1

定焦鏡頭

銷售單價基本上維持穩(wěn)定，變焦鏡頭銷售單價逐年上漲。2021H1

公司業(yè)績大幅

增長，下游市場尤其是海外市場需求強勁，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高清、

變焦鏡頭等出貨量不斷增加，伴隨前期產(chǎn)能不斷釋放，優(yōu)質(zhì)鏡頭產(chǎn)品呈現(xiàn)價格上

漲態(tài)勢，公司有望實現(xiàn)量價齊增。擁抱核心客戶，享受行業(yè)紅利。公司主要下游安防領(lǐng)域行業(yè)集中度高企，據(jù)A&S統(tǒng)計，2019

年

CR3

高達(dá)

56%，公司主要客戶為以?？低暋⒋笕A股份為代

表的第一梯隊大中型安防企業(yè)，同時與宇視科技、安聯(lián)銳視、韓華泰科等安防知

名企業(yè)也有深度合作。公司對?？怠⒋笕A銷售額持續(xù)增長，2020

年前兩大客戶銷

售額占比合計達(dá)

60.76%。安防產(chǎn)業(yè)馬太效應(yīng)顯著，公司作為安防領(lǐng)域上游企業(yè)，

與大客戶深度合作有助于幫助公司獲得大批量訂單，從而推動公司市占率提升。

并且公司與華為等消費類產(chǎn)品公司深度合作，隨消費類安防興起，鏡頭市場需求

量進(jìn)一步增加，公司能夠充分享受行業(yè)紅利。1.3.

控費增效成果顯著，研發(fā)創(chuàng)新成為企業(yè)增長引擎控費增效成果顯著，期間費用不斷下降。2020

年公司銷售費用率、管理費用

率和財務(wù)費用率分別為

0.86%、3.88%和

1.66%。銷售費用的大幅下降一方面是

由于會計政策變更所致，另一方面，公司前期布局的上饒光學(xué)園項目投產(chǎn)，大大縮短了與頭部客戶的地理距離，帶來運輸倉儲等費用有所降低。2016-2020

年管

理費用率不斷下降彰顯公司管理能力持續(xù)增強。2021

年隨公司項目建設(shè)基本建成，

完成產(chǎn)能爬坡后，有望助力公司經(jīng)營效能實現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化。堅持以研發(fā)創(chuàng)新作為公司核心驅(qū)動力，研發(fā)投入逐年增長。2016-2020

年公

司研發(fā)支出不斷提升，2020

年研發(fā)支出

0.75

億，研發(fā)費用率達(dá)

5.10%。隨著產(chǎn)

品布局不斷向車載、大倍率變焦鏡頭領(lǐng)域拓展，公司不斷吸納光學(xué)、車載攝像領(lǐng)

域的專業(yè)人才，近年來公司研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增加，截至

2020

年末研發(fā)人員已

達(dá)

295

人，占員工總數(shù)的比例為

19.77%。截止

2020

年底，公司共擁有專利授權(quán)

227

項。公司不斷加碼研發(fā)投入，能夠有效滿足產(chǎn)品更新迭代的需求，幫助公司

增強核心競爭力。2.

安防：占比大質(zhì)量優(yōu)，“泛安防”助力公司業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長2.1.

傳統(tǒng)安防：“泛安防”——5G時代人工智能內(nèi)涵下傳統(tǒng)安防的“再出

發(fā)”AI加持下安防行業(yè)不斷破圈，“泛安防”時代打開新的商業(yè)歷史代際。安防

行業(yè)隨著底層技術(shù)的不斷發(fā)展，其內(nèi)涵外延不斷擴大，從數(shù)字化時代逐步過渡到

網(wǎng)聯(lián)化、智能化時代，安防要求也由“看得見”向“看得清”、“看得懂”升級。

傳統(tǒng)安防主要包括公共場所記錄視頻監(jiān)控數(shù)據(jù)的監(jiān)控設(shè)備，而在智能化時代，“泛

安防”領(lǐng)域產(chǎn)品外延不斷延拓：智能監(jiān)控、智能門禁、無人機、智慧家居產(chǎn)品等

等。安防產(chǎn)品也由“被動監(jiān)控”向“主動識別”不斷過渡。從智能安防下游覆蓋場景來看，增量市場空間廣闊。隨著上游高端鏡頭制造

技術(shù)不斷提高，中游安防巨頭軟件算法覆蓋場景不斷擴張，智能安防時代“碎片

化”應(yīng)用場景的覆蓋成為可能。據(jù)

TSR統(tǒng)計，2020

年全球監(jiān)控市場規(guī)模為

11.61

億美元，到

2023

年預(yù)計將達(dá)

13.85

億美元，CAGR達(dá)

6.1%。具體來看，目前手

機、視頻監(jiān)控、車載攝像機為光學(xué)鏡頭最大終端市場，全球機器視覺市場近年來

也不斷受到企業(yè)關(guān)注，隨下游應(yīng)用場景不斷延拓，安防市場“長尾效應(yīng)”更加顯

著，預(yù)計將會為上游光學(xué)鏡頭行業(yè)提供巨大的增量市場。從全球光學(xué)鏡頭的應(yīng)用看，手機、視頻監(jiān)控、車載攝像機為目前三個最大的

終端市場，很大程度上影響光學(xué)鏡頭行業(yè)整體趨勢。據(jù)

TSR2019

年鏡頭市場調(diào)

研報告顯示，全球光學(xué)鏡頭模組在手機、視頻監(jiān)控以及車載鏡頭領(lǐng)域的合并收入

近年來始終保持較快增長的趨勢，2019

年合并市場收入約為

70.48

億美元，預(yù)

計到

2023

年市場收入規(guī)?？蛇_(dá)

95.28

億美元，2019-2023

年

CAGR達(dá)

7.9%，高

于安防鏡頭市場整體增速。

全球機器視覺市場作為具有較大發(fā)展?jié)摿Φ南掠螒?yīng)用領(lǐng)域近年來增長迅速。

隨著現(xiàn)代工業(yè)自動化技術(shù)日趨成熟，越來越多的企業(yè)考慮如何采用機器視覺來幫

助生產(chǎn)線實現(xiàn)識別、檢測等功能，以提高效率并降低成本。據(jù)

GrandViewResearch分析，預(yù)計到

2025

年全球機器視覺市場規(guī)模將達(dá)到

182.4

億美元。安防市場重心繼續(xù)向以中國為代表的亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國廠商占據(jù)監(jiān)控相機

鏡頭行業(yè)壟斷地位。如前所述，安防行業(yè)高度集中，據(jù)

A&S統(tǒng)計，2019

年

CR3

高達(dá)

56%。以?？低暋⒋笕A股份為代表的中國安防市場全球占比不斷提升，2020

年中國安防市場全球占比已達(dá)

51.7%。隨產(chǎn)業(yè)鏈向中國大陸的不斷傾斜，作為安

防監(jiān)控行業(yè)上游的監(jiān)控攝像機鏡頭行業(yè)目前也由中國供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)地位，據(jù)

TSR2019

年鏡頭市場調(diào)研報告統(tǒng)計，2019

年前三位供應(yīng)商監(jiān)控攝像機鏡頭

的出貨量占全球監(jiān)控攝像機鏡頭出貨量

66.5%的市場份額。預(yù)計未來領(lǐng)頭供應(yīng)商

將會憑借客戶、技術(shù)優(yōu)勢搶占更多市場份額，行業(yè)競爭會日趨激烈，因此新公司

進(jìn)入市場將會更加困難。從出貨量看，全球安防視頻監(jiān)控市場持續(xù)擴張的帶動下，安防視頻監(jiān)控鏡頭

作為重要的上游供應(yīng)增速顯著。根據(jù)

TSR2019

年鏡頭市場調(diào)研報告顯示，2019

年全球安防鏡頭出貨量

3.13

億顆，到

2023

年預(yù)計將達(dá)

4.31

億顆，4

年

CAGR為

8.3%。中國是目前安防領(lǐng)域最大的下游市場，G端平安城市、智慧城市建設(shè)刺

激政府購買需求重回高位，B端企事業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望率先突破，C端具有充足

的消費潛力。在行業(yè)快速增長疊加產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的趨勢下，鏡頭出貨量有望實現(xiàn)

超預(yù)期增長。從

ASP來看，“高清化、高端化”趨勢顯著，鏡頭出貨結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，銷售

單價有提升趨勢。伴隨安防行業(yè)向“看得清”“看得懂”轉(zhuǎn)變，安防領(lǐng)域的新發(fā)展

對硬件設(shè)備的眼球不斷提高，鏡頭高清化、畫面日夜同質(zhì)不斷成為趨勢。根據(jù)

TSR預(yù)測，隨著

5G建設(shè)推進(jìn)以及云邊融合的普及，未來

1080P和

4K高清鏡頭出貨

占比將會不斷提升，2020

年全球

1080P和

4K鏡頭出貨量分別達(dá)

3

億顆、0.5

億

顆，占比

71%、5%。我們預(yù)計未來高清安防鏡頭將成為新的市場焦點，將帶動安

防鏡頭價值量的進(jìn)一步提升。2.2.

消費類安防：AIoT時代智能家居助力市場擴容源于安防系統(tǒng)，智能家居市場將迎來全屋智能時代。家用智能視覺起源于安

防系統(tǒng)，然而隨著智能家居的普及化，智能家居市場目前已經(jīng)成為了更為獨立的

賽道。隨著智能家居產(chǎn)品的普及，家用視覺產(chǎn)品將會進(jìn)一步實現(xiàn)多硬件搭載和多

場景延伸，使得用戶可以體驗真正的自主感知、自主反饋、自主控制的全屋智能。

消費光學(xué)視頻產(chǎn)品是

AIoT在智能家居領(lǐng)域的具體應(yīng)用形式，典型產(chǎn)品有家用小型

攝像機、智能門鎖、掃地機器人、家用電器攝像頭等。近年來消費光學(xué)視頻產(chǎn)品

發(fā)展迅速，作為萬物互聯(lián)之眼，隨著

5G、AI技術(shù)的推廣應(yīng)用，數(shù)據(jù)傳輸、存儲、

處理能力提升，光學(xué)、電子、通訊、人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)相互碰撞、

融合，將催生更多的智能應(yīng)用場景。長遠(yuǎn)來看，智能家居視頻產(chǎn)品量級有望超過

傳統(tǒng)安防，成為安防行業(yè)的第二成長曲線。創(chuàng)新推動行業(yè)爆發(fā)式增長，開啟家用智能視覺產(chǎn)品新藍(lán)海。2018

至

2020

年

家用智能視覺市場快速增長，據(jù)

iResearch統(tǒng)計，自

2018

年以來掃地機器人、

可視智能音響、智慧冰箱等家用智能視覺產(chǎn)品的推出快速點燃智能家居市場，

2020

年中國家用智能視覺產(chǎn)品市場規(guī)模

331

億元，未來隨著家用智能視覺與智能

家居產(chǎn)品的進(jìn)一步融合，智能家居市場仍將快速增長。疊加人均收入不斷提高、

產(chǎn)品成本有望降低等因素預(yù)計增長更為樂觀，預(yù)計

2020

至

2025

年中國家用智能

視覺產(chǎn)品市場規(guī)模將由

331

億元增至

858

億元，CAGR達(dá)

21%，顯著高于傳統(tǒng)

安防行業(yè)增速。攝像頭是機器視覺的眼睛，家用鏡頭市場前景廣闊。據(jù)

iResearch預(yù)測，

2020-2025

年家用攝像頭中國市場規(guī)模將從

89

億元增至

149

億元，CAGR為

11%；

全球市場規(guī)模有望從

373

億增長值

721

億，CAGR為

14%。攝像頭作為家用智

能視覺設(shè)備的眼睛，廣泛搭載于家用設(shè)備之上，2025

年中國家用攝像頭出貨量有

望達(dá)

8175

萬顆，僅次于手機和車載。根據(jù)我們測算，以鏡頭成本價值量占比約

20%估算，2020

年國內(nèi)家用鏡頭市場規(guī)模達(dá)約

18

億元，2025

年可達(dá)近

30

億元。2.3.

競爭格局方向：光學(xué)鏡頭壁壘較高，高端產(chǎn)品逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代光學(xué)鏡頭工序復(fù)雜，生產(chǎn)制造具有較高的技術(shù)壁壘。鏡頭主要由鏡片、精密

五金及塑膠零件、快門、光圈、驅(qū)動馬達(dá)等部件組成。鏡頭從設(shè)計到生產(chǎn)工序繁

多，由于光學(xué)器件天生對制造精度要求嚴(yán)苛，優(yōu)質(zhì)光學(xué)鏡頭的精度需要達(dá)到微米

級別。鏡頭的品質(zhì)對攝像機的成像效果起決定性作用。從鏡頭規(guī)格角度而言，包

括焦距、光圈兩大要素，對鏡頭成像性能有清晰度、色差、亮度、畸變、焦點偏

移、暗角、逆光等指標(biāo)衡。規(guī)格更高，成像性能更好的一款鏡頭才是優(yōu)質(zhì)鏡頭。因此也對行業(yè)內(nèi)參與廠商提出了更高的生產(chǎn)工藝、研發(fā)水平等方面的要求，具有

較高的技術(shù)壁壘。光學(xué)鏡頭產(chǎn)業(yè)最早集中于德國和日本，國產(chǎn)鏡頭具有后發(fā)優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)國

產(chǎn)替代。早期，德國、日本等國率先開始鏡頭研發(fā)制造，誕生了德系廠商徠卡、

卡爾蔡司，日系廠商佳能、尼康、富士等等光學(xué)組件巨頭，后隨著國內(nèi)安防通訊

業(yè)務(wù)的興起，國內(nèi)廠商憑借較低的生產(chǎn)成本，更高效的研發(fā)以及產(chǎn)品更新模式，

迅速搶占市場，在高分辨率定焦、星光級定焦、大倍率變焦、超高清、光學(xué)防抖、

安防監(jiān)控一體機鏡頭等中高端光學(xué)鏡頭方面，國內(nèi)企業(yè)逐步打破日德技術(shù)壟斷，

國產(chǎn)替代迎來發(fā)展黃金時代。據(jù)

TSR統(tǒng)計，2019

年出貨量監(jiān)控攝像機鏡頭前三

位供應(yīng)商均為大陸廠商：宇瞳光學(xué)（36.4%）、舜宇光學(xué)（17.9%）、聯(lián)合光電（12.2%）。宇瞳光學(xué)作為國內(nèi)安防類光學(xué)鏡頭龍頭，現(xiàn)已成為該細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。

公司絕大部分營收來自于安防領(lǐng)域，深度合作?？低?、大華股份、宇視科技、

韓華泰科等國內(nèi)外巨頭，已經(jīng)成長為安防鏡頭細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。多年來始

終占據(jù)出貨量全球第一，TSR2017

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，宇瞳光學(xué)作為全球最大的安防

鏡頭供應(yīng)商，市占率達(dá)

33%。2.4.

安防鏡頭細(xì)分領(lǐng)域“隱形冠軍”，綁定大客戶分享“泛安防”發(fā)展紅利玻塑混合技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，保證高清解像能力的同時平衡成本。玻塑混合技術(shù)

具有工藝難度大、量產(chǎn)能力低的特點，公司率先將玻塑混合技術(shù)用于安防鏡頭領(lǐng)

域，獨立開發(fā)出適合于玻塑混合鏡頭的設(shè)計和開發(fā)技術(shù)。玻塑混合鏡頭可以有效

平衡像差、矯正畸變，大幅提升解像能力，同時使價格有所下降。2018

年公司推

出應(yīng)用玻璃非球面技術(shù)的玻塑混合定焦產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品種類。公司產(chǎn)品不斷迭代升級，攻克多項光學(xué)鏡頭領(lǐng)域核心技術(shù)，進(jìn)一步針對細(xì)

分市場打造功能性鏡頭。公司的第三代鏡頭在玻塑混合系列鏡頭的基礎(chǔ)上細(xì)分出

三個子系列：高像素系列鏡頭（8MP-12MP）、星光級系列鏡頭（F1.6）、黑光級

系列鏡頭（F0.98-F0.8），順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，實現(xiàn)解像日夜同質(zhì)。在研發(fā)高清/超高清鏡頭領(lǐng)域，公司長期布局投入，目前已有多款

4K級鏡頭實現(xiàn)批量供貨。

其中，“3.5

倍變焦

4K超高清鏡頭”獲廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)定。在智能安防、

智能家居助推的視頻監(jiān)控高清化趨勢下，下游客戶對超高清攝像頭需求將持續(xù)增

長，有望助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。AIoT時代，消費類安防有望引爆公司又一增長點。2021

年公司前期產(chǎn)能釋

放，將在消費類安防領(lǐng)域進(jìn)一步放量，2021

年營收有望同比翻一番。

安防領(lǐng)域市場空間廣闊，發(fā)展迅速，安防鏡頭作為重要上游部件有望量價齊

增，公司充分享受下游的發(fā)展紅利。安防產(chǎn)業(yè)更新迭代迅速，中國國內(nèi)疫情防控

形勢逐漸樂觀，G端新基建、B端工業(yè)智能化改造有望穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計未來安防

市場增長迅速，鏡頭出貨結(jié)構(gòu)高端化。超高清化成必然趨勢，安防鏡頭在市場需

求刺激下有望量價齊增。安防領(lǐng)域樹立品牌效應(yīng)，未來其他領(lǐng)域布局有望借助品牌效應(yīng)導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客戶。

公司作為國內(nèi)安防鏡頭領(lǐng)域龍頭，目前已經(jīng)通過

ISO9001/ISO4001

體系認(rèn)證、

IATF6949

體系認(rèn)證等等，在安防領(lǐng)域與行業(yè)巨頭保持戰(zhàn)略合作關(guān)系。未來公司有

望借助安防領(lǐng)域的技術(shù)和客戶為公司在消費光電、車載攝像頭領(lǐng)域?qū)Я?，公司?/p>

前也成功與?？低暋⒋笕A股份等在智能汽車領(lǐng)域建立合作關(guān)系。宇瞳光學(xué)具有

大批量生產(chǎn)定焦鏡頭和小倍率變焦鏡頭的能力，受益于規(guī)模效應(yīng)，公司有望憑借成本優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢在方興未艾的消費級鏡頭領(lǐng)域獲得可觀的市場份額。3.

車載攝像頭：長長的坡，厚厚的雪，驅(qū)動公司中長期業(yè)績

增長3.1.

量增：兩層需求拉動車載攝像頭市場持續(xù)擴容3.1.1.

替代式創(chuàng)新驅(qū)動智能汽車市場規(guī)模不斷擴大汽車產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生顛覆性改變，對標(biāo)智能手機滲透過程，一場“智能機替代

功能機”的變革正在發(fā)生。傳統(tǒng)汽車行業(yè)側(cè)重于提升發(fā)動機、離合器、底盤等硬

件配置，致力于帶來更優(yōu)越的駕乘感受。智能汽車時代，汽車從單純的代步工具

逐步發(fā)展為集智能化操控、娛樂、辦公于一體的“四輪智能手機”，“智能機替代

功能機”的變革正在發(fā)生。智能汽車具有如下特點：1)

ADAS實現(xiàn)對人工駕駛的高級自動輔助；2)

以智能座艙為突破口，傳統(tǒng)的機械儀表盤以液晶顯示屏、中控大屏等設(shè)

施替代，創(chuàng)新人車交互，實現(xiàn)智能手機主要功能在智能汽車上落地；3)

車內(nèi)功能多樣化，通過智能手機就可實現(xiàn)對智能汽車的交互與連接等。ADAS是智能汽車時代的核心驅(qū)動力和重要載體。ADAS（advanceddriverassistancesystem）全稱高級駕駛輔助系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過整車配置的傳感器收集

車輛周圍的物體數(shù)據(jù)與信息，并在極短時間內(nèi)進(jìn)行處理，以判斷是否存在潛在危

險并將結(jié)果在第一時間反饋給駕駛員，保障出行安全。傳統(tǒng)的

ACC（自適應(yīng)巡航）、

AEB（緊急剎車）、LEA（車道保持）等都屬于

ADAS的功能范疇，隨著智能化的

進(jìn)一步發(fā)展

ADAS將站上更高級的形態(tài)，在智能駕駛中扮演的角色也將從“提示”

轉(zhuǎn)變?yōu)椤皡f(xié)助”、“接管”和“控制”。造車新勢力入局智能汽車產(chǎn)業(yè)掀起顛覆性變革。觀察新能源市場可以看到，

在特斯拉推出

ModelS之后，以蔚來、小鵬和理想為代表的新能源三劍客紛紛入

局并推出產(chǎn)品。新能源汽車天然適配

ADAS，以蔚來、小鵬和理想為代表的新能

源三劍客在架構(gòu)設(shè)計之初就融合了

ADAS系統(tǒng)。未來將有更多標(biāo)配

ADAS的新勢

力入場，造車新勢力也有望借助智能汽車風(fēng)口實現(xiàn)彎道超車。在汽車電動化趨勢明確的背景下，汽車智能化程度將成為未來智能電動汽車

賽道優(yōu)勝劣汰的重要標(biāo)準(zhǔn)。車載攝像頭被譽為“自動駕駛之眼”，作為汽車接收外

界信息主要途徑之一，是汽車智能化的必備元件。而車載攝像頭在汽車智能化中

應(yīng)用廣泛，視覺系高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）通過鏡頭和圖像傳感器實現(xiàn)圖像

信息的采集功能，能夠?qū)崿F(xiàn)路標(biāo)、行人以及車輛識別、車道線感應(yīng)等多種功能，

彌補雷達(dá)在物體識別上的缺陷。因此，一輛汽車所搭載的傳感器數(shù)量的多少，決

定了其智能化水平的高低。3.1.2.

政策推動引領(lǐng)智能汽車在商用車領(lǐng)域逐步落地政策推動引領(lǐng)智能汽車在商用車領(lǐng)域逐步落地。消費者在消費商用車時更看

重商用車作為工具屬性的用途，成本、耐久性、動力等是主要的考量指標(biāo)，對于

安全預(yù)警、緊急制動等智能化功能需求較低，導(dǎo)致智能化滲透率較低。但是絕大

部分的商用車事故都是由于駕駛員忽視操作規(guī)范、違規(guī)駕駛釀成惡果。近幾年政

策端強制商用車嵌入

AEB、LEW等智能駕駛系統(tǒng)以提高商用車領(lǐng)域駕乘安全性，

未來幾年商用車領(lǐng)域智能駕駛程度有望快速上升。3.2.

價升：由成像到感知帶動單顆攝像頭更高價值量與消費電子不同，智能駕駛對安全性具有嚴(yán)苛要求，因此車載攝像頭技術(shù)工

藝要求更高。相比較手機、平板攝像頭等消費級電子產(chǎn)品，智能駕駛關(guān)乎生命安

全，因此安全性的存在使得車載攝像頭具有非常高的技術(shù)壁壘。對于搭載在智能

汽車上的攝像頭而言，在傳統(tǒng)的拍照、攝像等功能外，其還需要保證準(zhǔn)確捕捉影

像、精準(zhǔn)測距、無干擾光影等，因此車載攝像頭對抗震性、持續(xù)聚焦性、雜光強

光抗干擾性、工作時間與工作壽命等都具有很高的要求。攝像頭分辨率提高是智能駕駛安全性的必要條件之一。在滿足安全性、穩(wěn)定

性、持久性等基礎(chǔ)條件下，更高像素和更清晰成像效果成為了車載攝像頭新的追

求點。攝像頭的像素與其探測距離高度相關(guān)，通常情況下

100

萬像素的攝像頭探

測距離一般可達(dá)

30m，而

800

萬像素的攝像頭探測距離顆超過

200

米。2015

年

特斯拉推出

Model3

將車載攝像頭像素提高至

120

萬像素，2020

蔚來發(fā)布

ET7

搭載

800

萬像素前視攝像頭，有望引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入高像素高分辨率時代。非球面光學(xué)鏡頭由于優(yōu)質(zhì)的光學(xué)性能更受行業(yè)青睞。球面鏡片由于其鏡面曲

線形狀較為單一，因此會造成像差和色差，導(dǎo)致影像不清、視界歪曲、視野狹小

等弊端成像。非球面鏡片通過改變鏡面曲線，使得焦點一致，修正影像，使得不

同角度的入射光能夠理想地集中到一點上，進(jìn)而減少鏡片的像差。同時非球面鏡

片成像更自然與真實環(huán)境更貼近，鏡頭更輕更薄，在車載攝像頭領(lǐng)域應(yīng)用過程中

對提高成像質(zhì)量、擴大成像視野范圍起著至關(guān)重要的作用。更高要求帶動車載攝像頭模組更高價值量，推動智能汽車鏡頭市場規(guī)模快速

擴大。據(jù)我們測算，2020

年全球車載攝像頭市場規(guī)模達(dá)

460.89

億元，到

2025

年預(yù)計將達(dá)

1745.44

億元，CAGR高達(dá)

30.52%。按照車載鏡頭成本價值量占比

計算，2025

年車載鏡頭市場規(guī)模有望達(dá)

244.36

億元，市場空間廣闊。圖片上傳中......3.3.

公司車載攝像頭布局需求為導(dǎo)向，未來有望逐步放量領(lǐng)先的技術(shù)沉淀為公司在車載攝像頭領(lǐng)域的布局打下良好基礎(chǔ)。由于車載攝

像頭對成像效果要求更高，因此車載攝像頭領(lǐng)域主要采用玻璃鏡頭或者玻塑混合

鏡頭，公司在玻璃鏡頭與玻塑混合鏡頭的制備上擁有充足的技術(shù)積淀。從鏡頭結(jié)

構(gòu)上來看，非球面玻璃鏡頭更受車載攝像頭領(lǐng)域青睞，非球面玻璃鏡頭作為車載

鏡頭的關(guān)鍵零部件，公司具備成熟的工藝與產(chǎn)品，為公司在車載領(lǐng)域的發(fā)展打下

了良好基礎(chǔ)。

車載領(lǐng)域布局以市場需求為導(dǎo)向，產(chǎn)品覆蓋車載前裝與后裝。公司與下游客

戶深化合作，緊密把握市場動向，以市場需求來布局車載領(lǐng)域的產(chǎn)品。安防領(lǐng)域品牌優(yōu)勢為公司在車載領(lǐng)域布局吸引優(yōu)質(zhì)客戶。公司與