智能控制器行業(yè)研究報告

智能控制器行業(yè)研究報告報告綜述：智能控制器是智能終端設備的大腦，行業(yè)天花板高、集中度低，下游應用場景分散。智能控制器位于產業(yè)鏈中游，上游為電子元器件，

原材料分散，下游為終端廠商，主要應用于汽車電子、家用電器、電

動工具及工業(yè)設備裝置、智能家居、鋰電池、醫(yī)療設備及消費電子等

領域。智能控制器國內外企業(yè)眾多，主要分為三個梯隊：歐美大規(guī)模

專業(yè)制造商、中等規(guī)模智能控制器廠商和小規(guī)模廠商。行業(yè)市場空間

萬億級，天花板很高。智能控制器行業(yè)面臨六大變革，產業(yè)東移下國內第三方廠商迎來量

價齊升新機遇。（1）萬物互聯(lián)、智能化趨勢浪潮，智能控制器量價提

升；（2）家電、電動工具等智能終端品類不斷增多；（3）智能控制器

專業(yè)性升級，外包成為趨勢，ODM/JDM比例不斷提高；（4）國內供應

商技術實力提升，具備成本優(yōu)勢，海外訂單向國內轉移；（5）產能出

清，龍頭積極擴產，行業(yè)集中度不斷提升；（6）打造物聯(lián)網平臺，提

供一站式解決方案。下游家電、電動工具、汽車電子等細分領域空間廣闊，國內廠商滲

透率仍較低，未來提升空間廣闊。（1）家電：空間

1500

億元，智能

化程度和外包趨勢持續(xù)深入；（2）電動工具：市場份額主要集中在幾

家頭部大客戶手中，在大客戶做大做深是關鍵；（3）汽車電子：空間

至少是家電的

4

倍，有望復制家電模式打開新空間；（4）鋰電：鋰電

控制核心是一種智能控制技術，動力電池和儲能電池是需求主力；（5）

工業(yè)：以步進及伺服驅動與控制產品為主，主要面向

3C和電子設備

廠商。1.

智能控制器：智能終端的“大腦”，市場空間廣闊1.1.

定義：智能控制器是智能終端設備的“大腦”，種類繁多智能控制器是智能終端設備的“大腦”。智能控制器一般以

MCU芯片（微

控制器）或

DSP芯片（數(shù)字信號處理器）為核心，加以外圍數(shù)字電子線

路，按照不同的要求置入計算機軟件程序，是集成通訊技術、傳感技術、

自動控制技術、微電子技術等多種技術而成的核心控制部件。智能控制

器為達成特定目的而設計，使終端整機產品在原有基礎功能上進行拓展，

是典型的嵌入式軟件產品。目前，智能控制器主要應用于汽車電子、家

用電器、電動工具及工業(yè)設備裝置、智能家居、鋰電池、醫(yī)療設備及消

費電子等領域，產品種類繁多。從整個產業(yè)鏈細分來看，智能控制器位于產業(yè)鏈中游，上游為電子元器

件，原材料分散，下游為終端廠商，應用場景豐富，市場廣闊。智能控

制器行業(yè)的上游原材料主要是集成電路、PCB、電阻電容、分立器件等

電子元器件。中游智能控制器廠商中，拓邦股份與和而泰是國內雙龍頭

企業(yè)，貝仕達克、和晶科技和朗科智能位于行業(yè)領先地位。隨著經濟發(fā)

展、全球化分工以及中國控制器行業(yè)的迅速發(fā)展，細分市場將持續(xù)發(fā)展。上游場景中，智能控制器所需原材料分散，對單一供應商依賴程度低，

原材料采購成本占比約八成。上游供應商分散，智能控制器廠商選擇空

間大。目前，除高端

IC芯片仍依賴國際進口外，其他電子元器件已經

大部分做到國產替代。國內元器件技術水平提升，工藝水平日趨成熟，

國內電子元器件發(fā)展迅速；海外電子元器件一般采用經銷模式銷售。在

長三角、珠三角地區(qū)，電子元器件種類齊全，配套設施完備，對中國智

能控制器廠商的采購、選品有積極作用。同時，原材料采購占整個成本

的大部分比重，以貝仕達克為例，近幾年主營業(yè)務成本的直接材料占比

在

76-80%之間。1.2.

空間：行業(yè)天花板較高、集中度低，汽車、家電智能控制器市場規(guī)模較大專業(yè)智能控制器廠商市占率低，且終端廠商將智能控制器外包成趨勢，

行業(yè)天花板較高。智能控制器是萬億級別的大市場，增速穩(wěn)定前景遠大。

但目前國內控制器代表企業(yè)，拓邦股份、和而泰等的營收規(guī)模均在百億

以下，在家電、電動工具、汽車電子細分領域的份額均為個位數(shù)，遠達

不到壟斷規(guī)模，整個行業(yè)發(fā)展空間巨大。目前，智能控制器市場主要是

專業(yè)智能控制器廠商和終端產品廠商研發(fā)自制。隨著終端產品廠商競爭

越發(fā)激烈，終端廠商對專業(yè)化要求提高、成本管控加強，正逐漸將智能

控制器外包給專業(yè)廠商生產，專業(yè)智能控制器廠商市場份額仍有充足提

升潛力。從細分市場來看，家用電器、電動工具和汽車電子智能控制器市場占比

近半，規(guī)模較大。智能控制器廣泛應用于汽車電子、家用電器、電動工

具及工業(yè)設備裝置、智能建筑與家居、健康與護理等眾多領域。賽迪智

庫數(shù)據(jù)顯示，2017

年，中國智能控制器應用領域中，汽車電子占比

23.3%，

家用電器占比

13.7%，電動工具占比

12.9%，市場規(guī)模較大：家用電器是國內智能控制器最經典的應用場景，市場穩(wěn)定，正尋求

智能家居作為新的發(fā)展點。中國是全球“家電制造中心”，家用電器

的制造生產需求推進了智能控制器的生產和制造。中國家電行業(yè)發(fā)

展，從傳統(tǒng)機械式家電發(fā)展到單體智能家電，目前正進一步發(fā)展到

互聯(lián)智能家電，構建智能家居。從而家電智能化要求提升，推動智

能控制器下游應用市場，市場規(guī)模將進一步擴大。電動工具行業(yè)集中度較高，毛利率較高，獲取利潤更充足。全球電

動工具行業(yè)集中度高，2017

年，以美國史丹利百得為首的前五大電

動工具生產商的市場份額合計達

56.31%。智能控制器廠商從電動工

具行業(yè)獲取的利潤更高，以和而泰為例，自

2015

年以來，每年的

毛利率均高于家用電器智能控制器毛利率，且差距逐年拉升，2020

年上半年，電動工具智能控制器毛利率

30.2%，比家用電器高

13%。汽車電子：在智能控制器下游終端應用中所占份額最大，價值量高，

當前國內廠商正在突破，且電子化趨勢不斷加強，市場發(fā)展空間大。

電子智能控制器是汽車電子系統(tǒng)的核心部件，近年，隨著智能汽車、無人駕駛、車聯(lián)網等技術的發(fā)展，智能控制器市場進一步擴大。2019

年以來，和而泰相繼與博格華納、尼得科等零部件供應廠商建立緊

密合作，合作產品延伸。從行業(yè)整體局面來看，行業(yè)集中度低，難以形成壟斷；廠商主攻細分市

場，多年發(fā)展已形成較高市場壁壘，優(yōu)勢穩(wěn)定。智能控制器處于整個行

業(yè)鏈中游，對應下游產品眾多，針對不同的訂單要求，智能控制器廠商

需要做出定制化、個性化的方案設計，電子智能控制器的技術、設計方

案、呈現(xiàn)形式千差萬別。因此，縱然是龍頭廠商，也很難形成壟斷的局

面。目前，多數(shù)智能控制器廠商主攻細分領域，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，搶

占市場空間，形成規(guī)模效應，經過多年積累，能更好的達成訂單要求。

當下，智能控制器更新?lián)Q代快，下游廠商定制、個性化要求高，綜合要

求控制器廠商技術、研發(fā)能力強，響應速度快，技術工藝高，從而形成

了中高端市場的較高壁壘，市場較為穩(wěn)定。如下圖所示，以汽車家電、

家用電器、電動工具和智能家居為代表的智能控制器上游細分市場，產

品眾多，設計出來的產品以及對應的智能控制器更是要求不一。1.3.

趨勢：國際龍頭多元化業(yè)務集團，國內廠商崛起，專精智能控制智能控制器國內外企業(yè)眾多，主要分為三個梯隊：歐美大規(guī)模專業(yè)制造商、中等規(guī)模智能控制器廠商和小規(guī)模廠商。第一個梯隊以代傲和英維

斯為代表，它們發(fā)展早，研發(fā)能力突出，在細分領域高端市場的市占率

高。第二個梯隊，以全球化

EMS企業(yè)，偉創(chuàng)力、金寶通等，以及國內

大部分專業(yè)電子智能控制器廠商，例如拓邦股份、和而泰、朗科智能、

和晶科技等上市公司。他們同樣具有研發(fā)能力，占有細分領域中高端市

場，但均弱于第一梯隊。第三梯隊為眾多的小規(guī)模廠商，研發(fā)能力較弱，

主要在技術簡單的小型家電控制領域。海外龍頭控制器企業(yè)為多元化業(yè)務集團，智能控制器業(yè)務收入高，但營收占比少，國內代表控制器企業(yè)專注集中控制器產業(yè)，營收比重高。第

一梯隊國外龍頭企業(yè)經過數(shù)十年的發(fā)展，多輪收購或并購下，智能控制

器多數(shù)成為下屬的業(yè)務之一，整體智能控制器產業(yè)營收占比少。國內廠

商發(fā)展時間較短，主營仍為智能控制器，但近年，和晶科技涉足教育領

域，和而泰突破射頻芯片。2019

年年報可以看出，控制器業(yè)務收入僅為13.5%、23%。智能控制器毛利率方面，國內雙空頭處于領先地位；貝仕

達克產業(yè)毛利率遠高于行業(yè)平均水平，主要原因在于應用細分領域的差

異。公司生產的控制器產品方面，代傲和英維思占據(jù)高端智能控制器市

場，進入壁壘高，市場份額穩(wěn)定；偉創(chuàng)力與金寶通主要耕耘

OEM業(yè)務；

反觀國內五家企業(yè)，目前贏利點主要是家電家居智能控制器。1.4.

展望：以史為鑒，準備充分面向未來，且符合當下配置風格國內廠商經歷

2018

年電阻電容漲價后充分做好了供應鏈管理，合理運

用金融工具弱化匯率波動風險，在未來的競爭中大概率能延續(xù)競爭優(yōu)勢。

（1）下游行業(yè)景氣度：下游主要應用領域的代表廠商

2021

年收入指引

來看仍然保持高景氣，國內廠商

2020

年獲得較好增長的主因來自于專

業(yè)分工下的外包和國內廠商的研發(fā)、成本、交付優(yōu)勢，來自疫情的海外

訂單轉移是次要因素，所以我們判斷

2021

年國內廠商的份額有望隨著

下游高景氣繼續(xù)提升；（2）供應鏈管理：2018

年經歷了行業(yè)上游電阻電容大幅漲價，國內廠商普遍加強了供應鏈管理，對上游原材料提前鎖價、

大廠商享有優(yōu)先分貨權等，芯片缺貨的情況還需觀察持續(xù)性，即使有影

響對毛利率的沖擊也不會像

2018

年；（3）匯率波動：采用套期保值等

金融工具對沖匯率波動風險。宏觀環(huán)境變化、市場風格切換之下，具備穩(wěn)定增速、低估值的智能控制

器行業(yè)配置正當時。在美債收益率上升、核心資產估值下殺明顯、抱團

股或有瓦解風險的市場風格切換時期，過去和未來業(yè)績增長穩(wěn)定且低估

值的中盤藍籌更具配置價值。我們對比了通信行業(yè)中典型的幾個制造業(yè)

領域，控制器子板塊

2021

年一致預期增速

34%僅對應

28.2

倍估值，較

其他幾個子板塊有顯著的估值吸引力。2.

六大變革：國內第三方廠商迎來機遇，智能控制器量價齊升2.1.

變革一：萬物互聯(lián)、智能化趨勢浪潮，智能控制器量價提

升中國物聯(lián)網規(guī)模復合增速高達

25.71%，開啟萬物互聯(lián)時代。IOTAnalytics的研究數(shù)據(jù)顯示，2020

年全球物聯(lián)網連接數(shù)達到

117

億，首次

超過非物聯(lián)網連接數(shù)，實現(xiàn)歷史性突破。預計到

2025

年，全球物聯(lián)網

連接數(shù)將增長到

309

億，遠超過非物聯(lián)網。其中，中國物聯(lián)網連接數(shù)達

到

36.3

億，占比超三成。根據(jù)中國信息通信研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020

年中國物聯(lián)網產業(yè)市場規(guī)模突破

1.7

萬億元，過去十年行業(yè)復合年均增速達到

25.71%，智能時代加速到來。物聯(lián)網市場不斷發(fā)展，產業(yè)前端感知層核心元器件智能控制器量價齊升，

龍頭銷量突破

1

億個，ASP增長近

10

元。國內智能控制器龍頭企業(yè)拓

邦股份

2019

年智能控制器銷量突破

1

億個，產品

ASP突破

30

元達到

30.19

元，相較于

2015

年的均價

16.67

元，年均復合增長率

12.62%。行

業(yè)龍頭和而泰公司

2019

年銷售量突破

1

億個，單個智能控制器價值從

2015

年

20.8

元上漲到

2019

年的

29.6

元，年均復合增長率

7.31%。行業(yè)

新進者貝仕達克智能控制器均價從

2017

年

17.61

元上漲到

2019

年

21.63

元，緊跟龍頭發(fā)展步伐。2.2.

變革二：家電、電動工具等智能終端品類不斷增多傳統(tǒng)家電行業(yè)銷量增速趨緩，大型家電戶均保有量超

1

臺，格局穩(wěn)定，

面臨天花板現(xiàn)象。近年來，空調、洗衣機、冰箱等傳統(tǒng)大家電產品同質

化現(xiàn)象較為嚴重，存量飽和，競爭激烈。2019

年，空調銷量達到

1.5

億

臺，冰箱和洗衣機銷量分別達到

7800、6600

萬臺，近三年傳統(tǒng)白電市

場銷量持平，增長趨緩。2018

年來，大型家電戶均持有量增速趨緩。2019

年，彩電、空調、冰箱、洗衣機等大型耐用品家電戶均保有量基本超過

1

臺，大型生活家電全面普及，傳統(tǒng)大家電面臨天花板現(xiàn)象。家電產品逐漸向智能高端轉型，小家電行業(yè)深度受益、爆品頻出。近年

來中國人均可支配收入大幅提升，人民物質文化需要日益增長，消費升

級大勢所趨。具體到家電行業(yè)，智能精致小家電產品提升生活品質，需

求大幅提升。以疫情為契機，催生“互聯(lián)網+消費”新業(yè)態(tài)，小家電產品得

益于線上平臺推廣，爆品頻出，以高性價比、個性化設計贏得高成交額

和市占率。絞肉機、空氣炸鍋、電烤箱、面包機等智能小家電產品滿足

客戶精細化需求，深受用戶喜愛，在一定程度上改變用戶生活方式和消

費習慣。電動工具品類豐富，覆蓋更多應用場景，逐漸向無繩化、鋰電化、小型

化發(fā)展。電動工具廣泛應用于機械、園林、建筑等加工過程中，行業(yè)市

場空間巨大。隨著鋰電不斷發(fā)展，充電式電動工具占據(jù)更大市場份額，

無繩化、鋰電化、小型化使得電動工具更加便捷，貼近消費需求。電動

工具品類不斷豐富，精確匹配更多應用場景。行業(yè)龍頭實施品牌和品牌

多元化戰(zhàn)略。牧田、博世、史丹利百得、創(chuàng)科集團等電動工具龍頭制造

商在電機領域深度拓展。創(chuàng)科集團已發(fā)展出全電動工具品牌系列產品，

品牌涵蓋電動設備系列、戶外運動系列和地板護理和用具系列，領域涉

及園林、技工、建筑、交通、能源等，滿足不同行業(yè)和客戶需求。汽車發(fā)展進入成熟階段，龍頭汽車制造商品牌系列迅速增加，產品加速

升級迭代，汽車功能不斷豐富，提升用戶體驗，以搶占市場份額。近年

來汽車發(fā)展進入成熟階段，汽車銷量增速趨穩(wěn)，各大車企通過實施多元

化戰(zhàn)略、細分市場進行精準化營銷，從而搶占更大市場份額。龍頭汽車

制造商大眾集團自

1929

年推出甲殼蟲系列汽車，1973

年推出

Passat中

型乘用車，1974

年銷售

Golf緊湊型乘用車，不斷擴展乘用車產品線。

20

世紀

90

年代以來不斷進行兼并和收購，以完善

MPV、SUV、跑車產

品系列。1991

年，大眾集團兼并西亞特、斯科達，1998

年兼并布加迪、

蘭博基尼、斯堪尼亞、賓利，2009

年收購保時捷，拓展

SUV和跑車系

列產品。目前大眾集團旗下品牌系列豐富，下含大眾、奧迪、保時捷、

蘭博基尼、賓利、西亞特、布加迪、斯堪尼亞、杜卡迪等知名汽車品牌；

車型完整涵蓋小型、緊湊型、中型、中大型、大型乘用車，MPV、緊湊

型、中型、大型

SUV，以及各類跑車。傳統(tǒng)汽車市場格局趨穩(wěn)，汽車電動化和智能化加速普及，新能源汽車突

破式發(fā)展，互聯(lián)網+造車趨勢明顯，汽車電子控制系統(tǒng)大有可為。中國

汽車銷量自

2010

年起連續(xù)八年狂奔后達到

2808

萬輛，此后傳統(tǒng)汽車市

場格局趨穩(wěn)，2020

年汽車銷量下降到

2531

萬輛，汽車行業(yè)發(fā)展進入“高

原期”。各大車企為搶占更大市場份額、突破困境，積極進行產品升級，

發(fā)布電動車搶占新能源汽車市場，推出智能化、互聯(lián)網+汽車產品提升

用戶用車體驗。在產業(yè)政策和補貼的支持以及動力電池企業(yè)技術不斷成

熟的背景下，中國新能源汽車從

0

到

1

突破發(fā)展，2020

年新能源汽車銷

量

136.7

萬輛，同比增速達

10.9%，滲透率達到

5.4%。在綠色發(fā)展戰(zhàn)略

背景推動下，汽車電動化趨勢顯著。隨著

5G商用不斷普及，車聯(lián)網應

用不斷落地。自動輔助駕駛系統(tǒng)、汽車

OTA、車載娛樂系統(tǒng)、多樣化智

能互聯(lián)應用、數(shù)字化駕駛艙、駕駛室數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)、人車交互系統(tǒng)等應

用場景落地，為消費者帶來更好體驗，同時提升定制化汽車電子智能控

制器需求，智能控制器行業(yè)利好。2.3.

變革三：智能控制器專業(yè)性升級，外包成為趨勢，

ODM/JDM比例不斷提高智能控制器產品毛利率比下游整機產品毛利率低約

16%，剝離和外包智

能控制器業(yè)務使得整機廠商毛利率提高。以國內家電行業(yè)為例，家電行

業(yè)平均毛利率達到

33%，海爾智家的水家電、老板電器的油煙機、愛仕

達的廚房電器等產品毛利率甚至超過

40%，利潤空間廣闊。相比之下，

智能控制器產品平均毛利率較低，僅為

27%左右。和而泰、和晶科技的

家用電器智能控制器產品毛利率僅為

16-17%，與家用電器整機相比無法

望其項背。家電產品平均毛利率比家電智能控制器高約

15pct，因此將

智能控制器交予第三方設計和生產會更加經濟，下游廠商剝離這一業(yè)務

會使得利潤提升。隨著智能終端品類日漸復雜，智能控制器專業(yè)性要求提升，專業(yè)化分工

趨勢明顯。海外知名家電廠商外包智能控制器占比七成左右，龍頭智能

控制器制造商

ODM比例突破

50%。智能控制器目前屬于非標定制化技

術密集型產品，核心技術包括電力電子技術、自動控制技術、微電子技

術、信息傳感技術、軟件和通訊技術、電磁兼容等多項技術。隨著下游

智能家居、電動工具等行業(yè)產品品類日漸豐富、應用場景加速迭代、功

能日趨復雜，智能控制器技術含量和附加值提高，需要極強的研發(fā)能力

以及豐富的生產經驗以迅速反應其需求。海外知名家電廠商外發(fā)智能控

制器訂單

70%左右，伊斯萊克、TTI、Hunter、美的、海爾、蘇泊爾等終

端廠商將智能控制器交由專業(yè)的第三方廠商生產趨勢明顯。專業(yè)化分工

背景下，智能控制器生產商迎來更大發(fā)展機遇，拓邦股份

ODM比例突

破

50%，和而泰

ODM占比高達

70%左右，高占比

ODM幫助提升公司

毛利率水平。2.4.

變革四：國內供應商技術實力提升，具備成本優(yōu)勢，海外

訂單向國內轉移國內供應商優(yōu)勢一為具備較強研發(fā)能力：國內智能控制器供應商實力提

升，研發(fā)能力不斷增強。以和而泰和拓邦股份為首的本土智能控制器制

造商注重創(chuàng)新，深耕行業(yè)謀發(fā)展。和而泰具有

900

余位高學歷研發(fā)工程

師，核心研發(fā)團隊擁有超過

15

年的行業(yè)經驗。公司專利數(shù)超過

1700

項，研發(fā)占比超過

12%，已實現(xiàn)年產能

1.5

億套智能控制器。拓邦股份擁有

研發(fā)人員

1200

多位，占比

20%，累計申請專利

1300

多項，核心專利

200

多項，研發(fā)投入超

10%。公司在打造通用的核心技術平臺的同時，在人

機交互、感知和檢測、處理和控制、物聯(lián)和智能領域具有先進技術，實

現(xiàn)核心領域專利布局。國內供應商優(yōu)勢二為具備成本優(yōu)勢：本土制造廠商享受工程師紅利，中

國勞動力成本僅為美國和德國

1/4，智能控制器廠商人均薪酬僅為發(fā)達

國家

1/3

水平。中國已成為世界制造中心，電子信息產業(yè)集群正加速崛

起，制造業(yè)全產業(yè)鏈競爭能力加強，享受工程師紅利，在全球頗具成本

優(yōu)勢。智能控制器是技術密集型產品，技術人員的薪酬顯著影響智能控

制器制造商的利潤水平。2019

年，中國人均薪酬僅

9

萬元/年，遠低于

美國（36

萬元）、德國（36

萬元）、日本（23

萬元）等發(fā)達國家水平。

智能控制器龍頭企業(yè)拓邦股份和和而泰人均薪酬僅為

14

萬元/年，遠低

于其國際競爭對手代傲（40

萬元）和英維思（43

萬元）。從人均薪酬占

人均創(chuàng)收比例看，拓邦股份（16%）和和而泰（20%）也顯著低于代傲

（25%）和英維思（27%）。中國技術人員薪酬較低，本土廠商具備勞動

力成本優(yōu)勢。此外，中國運輸網絡發(fā)達、產業(yè)集群、產業(yè)鏈配套完整，

具有運輸成本和原材料采購成本優(yōu)勢。國內供應商優(yōu)勢三為可實現(xiàn)快速交付：本土龍頭智能控制器制造商多數(shù)

7*24

服務響應，15

天即可完成首樣交付。通過幾十年的相關產品深耕

經驗，龍頭智能控制器廠商能充分適應下游終端產品更新?lián)Q代，快速響

應、滿足客戶定制化需求，為全球客戶提供一站式的解決方案。拓邦股

份通過大平臺小團隊模式迅速作戰(zhàn)，快速交付。拓邦從

2017

年引入

IPD研發(fā)流程，快速洞察客戶需求，通過集成研發(fā)流程，協(xié)同高效進行產品開發(fā)。48

小時內訂單交期回復，7

天/14

天鎖定國內/國際生產計劃，15

天完成首樣交付，快于同行業(yè)競爭對手平均

25-30

天。在上述三點原因驅動下，國外訂單逐漸向國內轉移，智能控制器產業(yè)格

局東升西漸，國內廠商崛起，海外規(guī)模不斷擴大，產業(yè)東移大勢所趨。

國內智能控制器廠商具備成本優(yōu)勢，研發(fā)和

ODM能力不斷提升，交付

速度快，迅速響應客戶需求和下游產品變化，深受國際知名制造企業(yè)青

睞，近年來海外業(yè)務規(guī)模不斷擴大。在制造業(yè)不斷向智能化發(fā)展的背景

下，智能控制器專業(yè)性和附加值提升，生產和消費格局持續(xù)東移。海外

訂單逐漸向國內轉移，國內廠商深度受益。國內智能控制器廠商人均創(chuàng)收逐年提升，年均復合增速

10%，但相比于

物聯(lián)網產業(yè)鏈其他設備制造領域，仍有較大成長空間。在下游智能終端

制造商踐行外包和專業(yè)化分工、大量國際龍頭訂單國內轉移的趨勢下，

智能控制器行業(yè)人均創(chuàng)收大幅提升，和而泰、拓邦股份、朗科智能等企

業(yè)人均創(chuàng)收從

2014

年到

2019

年翻一番，分別達到

87

萬元、80

萬元、

84

萬元。但智能控制器行業(yè)人均創(chuàng)收（70

萬）與無線與傳輸設備的光

模塊（111

萬元）、物聯(lián)網網絡層的通信模組（172

萬元）等以海外需求

為主的國內設備其他制造領域相比還有一定差距，智能控制器行業(yè)發(fā)展

和上升空間廣闊。2.5.

變革五：產能出清，龍頭積極擴產，行業(yè)集中度不斷提升智能控制器行業(yè)集中度不斷提升，2019

年拓邦股份和和而泰營收占市場

半壁江山。2014

年，拓邦股份、和而泰、華聯(lián)電子、和晶科技、朗科智

能公司營業(yè)收入分別為

11.15、8.68、8.05、6.82、5.88

億元，市場份額

分配較為平均。2019

年，上述公司和新進入者貝仕達克營收分別為

40.99、

36.49、15.23、14.59、14.01、7.37

億元，拓邦股份和和而泰占據(jù)市場份

額達到

55%。從

2014

年到

2019

年，智能控制器行業(yè)集中度顯著提升，

拓邦股份和和而泰用

4

年時間與華聯(lián)電子、和晶科技和朗科智能拉開差

距。行業(yè)新進入者貝仕達克占據(jù)一定市場份額，但距離拓邦股份、和而

泰等行業(yè)龍頭還有一定距離。行業(yè)集中度提升原因之一：國內智能控制器龍頭廠商具備較強研發(fā)實力、

成本和規(guī)模優(yōu)勢，下游廠商需求增加，體現(xiàn)為龍頭產能飽滿。國內智能

控制器行業(yè)龍頭廠商在手訂單充沛，產銷率常年保持在極高水平，現(xiàn)有

產能不能滿足銷售需求。2014

年到

2019

年，拓邦股份和和而泰產銷率

接近為

100%，智能控制器銷量良好，朗科智能近年來產銷率逐漸下降，

由此可見，智能控制器行業(yè)訂單逐漸向行業(yè)龍頭傾斜，拓邦股份和和而

泰產品供不應求，需要積極擴產。行業(yè)集中度提升原因之二：國內智能控制器龍頭廠商具備較強募資能力，

積極擴產以搶占更大市場份額，體現(xiàn)為龍頭積極募資建設廠房、擴張產

能。國內廠商具備研發(fā)實力和成本優(yōu)勢，可實現(xiàn)快速交付，國內外下游

智能終端廠商將日益復雜和專業(yè)化的智能控制器外包給國內廠商的趨

勢明顯。在外部需求持續(xù)增加和產能持續(xù)出清的情況下，國內龍頭智能

控制器廠商積極擴產，旨在占領更大市場份額，降低單位成本，實現(xiàn)規(guī)

模經濟。和而泰于

2014

年定向增發(fā)募集資金，計劃新增智能控制器產

能年產量

2800

萬套；2018

年募資建設長三角生產運營基地、電子制程

自動化和大數(shù)據(jù)運營關系平臺、智慧生活大數(shù)據(jù)平臺系統(tǒng)項目，計劃增

加智能控制器年產能

4800

萬套，智能硬件產品年產能

500

萬套，實施

縱向一體化戰(zhàn)略。拓邦股份于

2015

年募資擴產，擬新增智能控制器產

能年產量

1190

萬套；于

2016

年募資建設意園運營中心。2020

年，新進

入者貝仕達克上市募資擴產智能控制器

2800

萬套/年，和晶科技計劃新

增智能控制器年產量

2500

萬片。截至

2019

年，拓邦股份和和而泰已實

現(xiàn)智能控制器年產銷量

1

億余套。2.6.

變革六：打造物聯(lián)網平臺，提供一站式解決方案智能控制器廠商實施縱向一體化戰(zhàn)略，以智能控制器為中心的

C-LIFE和

T-SMART物聯(lián)網平臺落地，全面打造大數(shù)據(jù)閉環(huán)，提供一站式服務

解決方案。隨著物聯(lián)網產業(yè)不斷發(fā)展，智能控制器廠商大有可為，通過

智能控制器和配套智能硬件產品搭建大數(shù)據(jù)物聯(lián)網云平臺，有效整合數(shù)

據(jù)采集、數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析、數(shù)據(jù)交互共享、設備互聯(lián)互通，實現(xiàn)數(shù)據(jù)全鏈

條應用和縱向一體化發(fā)展。目前比較典型的是和而泰

C-LIFE平臺和拓

邦

T-SMART平臺。和而泰

C-LIFE平臺覆蓋智慧養(yǎng)老、智慧校園、智慧

地產、智慧酒店、智慧美業(yè)、智慧農業(yè)、智慧水生態(tài)等多個行業(yè)板塊，

提供一站式服務，助力產品場景化。可實現(xiàn)數(shù)據(jù)的全面可視化、統(tǒng)一管

控和建模分析，為企業(yè)提供基于數(shù)據(jù)的精準服務，具有強大的數(shù)據(jù)匯集

能力和數(shù)據(jù)計算能力。拓邦

T-SMART平臺為家電廠商提供智能控制、

設備聯(lián)網、APP遠程控制、場景聯(lián)動和云端服務的一站式智能家電解決

方案，提高廠商服務水平和管理效率。T-

SMART平臺可以實現(xiàn)與其他

平臺泛連接，實現(xiàn)互聯(lián)互通。3.

下游細分領域空間廣闊，國內廠商滲透率仍較低3.1.

汽車電子：空間至少是家電的

4

倍，有望復制家電模式打

開新空間汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，汽車電子滲透率穩(wěn)步提升，汽車電子行業(yè)市場前景

廣闊。首先，汽車電子市場隨著中國汽車市場的持續(xù)發(fā)展而增長。根據(jù)

中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019

年中國汽車銷量達到

2576.9

萬輛，產量

繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一。在汽車市場總體規(guī)模不斷提升的同時，中高級乘用

車在其中的占比也在穩(wěn)步提升。由于汽車電子產品與汽車存在較為穩(wěn)定

的配比關系，汽車電子行業(yè)也將隨著汽車市場的快速發(fā)展而同步前進。第二，消費者對安全、舒適、智能化等需求日益提升，新車汽車電子裝

配率提升。據(jù)中國汽車網數(shù)據(jù)，2019

年車身穩(wěn)定控制系統(tǒng)和空調系統(tǒng)的

滲透率分別達

95%和

70%，汽車電子滲透率顯著提升。第三，新能源汽

車電子裝配率高，汽車電子市場增長受新能源汽車銷量提升拉動明顯。

2017

年中國汽車電子市場的營業(yè)收入規(guī)模為

795

億美元，同比增長

9.96，

預計

2019

年將達到

962

億美元。隨著電動汽車產銷的增長以及汽車電

子化趨勢的進一步擴大，汽車電子市場迎來擴容機遇。汽車電子產品包括汽車電子控制裝置和車載汽車電子裝置。汽車電子控

制裝置是需要與車上的機械系統(tǒng)配合使用，即所謂“機電結合”的汽車

電子裝置，具體包括發(fā)動機電子控制系統(tǒng)、底盤電子控制系統(tǒng)和車身電

子控制系統(tǒng)（即車身電子

ECU）。車載汽車電子裝置是在汽車環(huán)境下能

夠獨立使用的電子裝置，它和汽車本身的性能沒有直接關系，具體包括

汽車信息系統(tǒng)（即行車電腦）、輔助駕駛系統(tǒng)、汽車音響與影視娛樂系

統(tǒng)、車載通信系統(tǒng)及上網設備等。不同品類的汽車電子產品從構成上來看主要三個部分，分別是汽車傳感

器、汽車控制器和汽車執(zhí)行器。汽車電子產品應用的具體原理為：汽車

傳感器將汽車內外部的環(huán)境情況發(fā)送至控制器，然后控制器根據(jù)所接受

到的指令做出相應判定并向軟件發(fā)出指令，軟件將處理指令傳至執(zhí)行器

中，由執(zhí)行器執(zhí)行所需的一系列操作，以保證汽車內外環(huán)境的安全性與

舒適性。在整個過程中，汽車控制器扮演了“大腦”的角色，是汽車軟

件的物理載體。以發(fā)動機控制器為例，它的主要功能是通過傳感器監(jiān)控

引擎來決定注油量、點火時間和其他參數(shù)，實現(xiàn)對汽車運行的控制。傳統(tǒng)汽車電子電氣（E/E）架構為分布式，ECU數(shù)量隨功能增加而線性

增加；但隨著汽車智能化的發(fā)展，DCU有集成

ECU的趨勢。汽車的電

氣電子架構具體是指汽車的傳感器、執(zhí)行器、ECU、線束以及車身系統(tǒng)

等整車軟硬件總體布置方案。分布式架構是汽車機電一體化初期采用的

架構形態(tài)，此時汽車的每個功能系統(tǒng)擁有自己的

ECU、傳感器、執(zhí)行器，

彼此之間互相獨立。但隨著汽車電動化、智能化程度的不斷提高，大量

新功能被引入，ECU不斷增多，這就給總線帶寬和傳輸速率都帶來了較

大的挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，汽車廠商傾向于推動汽車

E/E架構向集中

式演進，將分散的

ECU集成到算力強大的

DCU中；但對一些實時性、

安全性較高的功能仍使用

ECU控制。在短期內，ECU不會完全被

DCU取代。和而泰深耕汽車電子控制器多年，與博格華納等

Tier1

客戶開展緊密合

作。和而泰目前的汽車控制器產品主要包括：車身熱控制器（涉及散熱、

加熱、發(fā)動機熱動力）、ABS防抱死系統(tǒng)控制器（配套萬向錢潮）、安全

氣囊控制器、車門控制器等。一方面，和而泰在汽車電子領域布局多年。

2010年公司上市前就已經通過了ISO/TS16949汽車供貨商質量體系認證；

2019

年

7

月設立了子公司深圳和而泰汽車電子科技有限公司，加快推動

汽車電子智能控制器細分領域業(yè)務發(fā)展；此外，公司還在深圳、杭州和

越南分別建立了專門的汽車產線用于擴大汽車電子產能。另一方面，從

公司目前在手的項目來看，汽車電子業(yè)務未來增長空間可期。2019

年，

和而泰與博格華納（2020

年全球汽車零部件配套供應商第

25

名）簽訂

了

50

億元左右的汽車電子訂單，預計在

8-9

年內完成，主要產品涉及汽

車散熱器、冷卻液加熱器、加熱線圈等方面的智能控制器。2020

年上半

年，和而泰還中標了博格華納的全球液體加熱器平臺項目。博格華納的

這個項目目前已經拿到了大眾

MEB平臺、寶馬、吉利等公司的電動汽

車訂單，預計將在

2021

年正式在全球

OEM，和而泰未來有望借此良機

與更多國際頂尖整車廠開展合作。和而泰與尼得科合作，部分車用電機控制器已交付。目前和而泰已與尼

得科（2019

年全球

20

大電動機制造商第

4

名）建立緊密合作關系，合

作領域或涉及發(fā)動機變力器、引擎風扇、門控制馬達等方面的智能控制

器。此外，和而泰曾與尼得科、美國

IR公司（2012

年

IR公司的市場份

額在全球功率半導體行業(yè)排名第六；2014

年

IR公司被英飛凌收購）三

方聯(lián)手為伊萊克斯設計洗衣機智能控制器，具有合作經驗?；陔p方在

家電領域曾經的合作，再加上新的汽車電子控制器訂單，未來雙方的合

作前景將更加廣闊?？撇┻_的主要產品線是車燈控制器，主要包括主光源控制器、輔助光源

控制器和氛圍燈控制器?？撇┻_照明產品主要配套大眾、奧迪、保時捷、

斯柯達等國際知名整車廠商。近年來，公司照明產品市占率穩(wěn)步提升，

2018

年主光源控制器和輔助光源控制器的全球市占率分別達到

5.3%和

4.8%?？撇┻_深度綁定大眾，并與主要終端廠商保持了長期緊密的合作關系。

從

2007

年開始，科博達的含汞汽車電子鎮(zhèn)流器獲得奧迪公司認可，開

始打入奧迪公司的同步開發(fā)體系，與其合作研發(fā)了前大燈主光源控制器、

輔助光源控制器等多項產品?；谂c奧迪公司的深入合作，2016

年科博

達獲得了保時捷矩陣式

LED主光源控制器的定點開發(fā)權，用于大眾集團

旗下大眾、保時捷、斯柯達等品牌的眾多車型。在與大眾集團的合作中，

科博達樹立了良好的業(yè)界口碑，進一步與戴姆勒、捷豹路虎等整車廠商

建立了合作關系，并已獲得了福特汽車的主動進氣格柵系統(tǒng)（AGS）項

目以及寶馬汽車關于

LED尾燈控制器的提名信，LED主光源已獲得雷

諾汽車的提名信?？撇┻_通過多年對車燈控制器的布局，已經與眾多國

際知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。我們估算全球汽車電子控制器市場規(guī)模約為

6503

億人民幣，天花板較

高，市場空間廣闊。由于型號和配置不同，汽車搭載的

ECU數(shù)量也不

同。根據(jù)對奧迪

A8

車身網絡架構的拆解，奧迪

A8

全車共搭載

48

個控

制器。另據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)，普通車型單車

ECU總數(shù)在

80-100

個之間。

此外，根據(jù)麥肯錫調研，高端車型的

ECU數(shù)量已經高達

150

個。為了

謹慎起見，在估計市場規(guī)模時，我們取單車搭載控制器數(shù)的最低值，即

48

個作為計算依據(jù)。根據(jù)產業(yè)鏈調研，控制器單價均值為

150

元/個，

則單車控制器總價值量為

7200

元。2019

年全球汽車銷量

9032

萬輛

（Moody’sInvestorService數(shù)據(jù)），基于此我們估計全球汽車電子控制器

市場規(guī)模約為

6503

億元，天花板較高。汽車產業(yè)鏈亟待降本增效，控制器外包或成趨勢，有望復制家電之路。

第一，汽車控制器的技術門檻較高。汽車控制器涉及電子技術與機械系

統(tǒng)的結合，需根據(jù)消費者對汽車智能化的需求將控制器產品的通用功能

嵌入汽車機械系統(tǒng)，需要開發(fā)者有較強的技術實力。第二，汽車行業(yè)競

爭加劇，降本提效成為趨勢。近年來全球汽車銷量下滑，全球汽車行業(yè)

面臨寒冬；以特斯拉為代表的新能源汽車勢力崛起，加劇了汽車行業(yè)的

競爭。第三，以更低的成本、更快的速度推出新產品，已經成為各大整

車廠、零部件供應商的核心訴求，汽車控制器外包有望成為趨勢。目前

和而泰、科博達等公司均已收獲全球高端客戶的長周期大訂單，這表明

公司的研發(fā)、制造能力得到了

Tier1

客戶的進一步認可。在未來，這些

控制器廠商有望逐步實現(xiàn)“個別用戶向多個主流客戶拓展、OEM向

ODM滲透、非安全類向核心擴展”的藍圖，迎來更大的市場空間。3.2.

家電：空間

1500

億元，智能化程度和外包趨勢持續(xù)深入家電行業(yè)轉型升級，智能化是未來發(fā)展的必然趨勢。家用電器發(fā)展到現(xiàn)

在，主要經歷了三個階段：從只能手動控制簡單執(zhí)行的傳統(tǒng)機械家電，

到可以通過傳感器和控制器進行智能控制的單體智能家電，再到現(xiàn)在基

于物聯(lián)網和云計算平臺，可以互聯(lián)互通和自我學習的互聯(lián)智能家電。從

家電行業(yè)的整體運行態(tài)勢來看，智能化是大勢所趨。大家電轉型升級，小家電品類擴張，助力家電市場量價齊升。隨著傳統(tǒng)

大家電存量飽和，行業(yè)競爭日趨激烈，市場面臨天花板，轉型升級與智

能化成為主要趨勢；同時，隨著人們收入水平的提高和品質生活理念的

推廣，消費者對小家電功能的要求越來越精細化，小家電品類穩(wěn)步擴張，

多元產品滲透。大家電的轉型升級與小家電的品類擴張，“雙輪”共同驅

動中國家電行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長。中國智能家居開啟千億市場空間，滲透率低，增速高，未來發(fā)展前景可

期。據(jù)艾媒網估算，預計

2020

年中國智能家居市場規(guī)模為

1800

億元，

2016-2020

年

CAGR為

30.89%，呈現(xiàn)極為迅速的發(fā)展態(tài)勢。但與此同時，

中國智能家居市場起步較晚，與歐美等成熟市場相比，市場滲透率仍較

低。在未來，隨著技術的持續(xù)進步和消費者對智能家電需求的釋放，國

內滲透率的提升將為智能家居市場增長提供強勁動能。估算全球家電控制器市場規(guī)模約為

1500

億元。根據(jù)中國電子信息產業(yè)

發(fā)展研究院發(fā)布的2019

年中國家電市場報告，2019

年中國家電市場

總銷售額為

8910

億元。再參考歐睿國際和艾媒數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)，中國

家電銷售額約為全球的

26-29%

，則全球家電市場總銷售額為

30724-34269

億元，取中值為

32497

億元。家用電器行業(yè)分為兩個部門，

大型家用電器和小型家用電器，根據(jù)

GfKTemax統(tǒng)計數(shù)據(jù)，大家電銷售

額占比約為

65-70%，小家電銷售額占比約為

30-35%，我們假設大家電

和小家電中智能控制器價值量占比分別為

4%和

6%，則可測算出全球家

電控制器市場規(guī)模約為

32497*65%*4%+32497*35%*6%=1527

億元。家電智能化推動家電家居智能控制器的外包趨勢，海外家電廠商外包為

主，國內家電廠商正在逐步提高外包比例。隨著人們消費需求的日益多

元，家電產品加速升級換代，對智能控制器的技術要求也不斷提高。在

這樣的背景下，家電制造商自己研發(fā)、定制產品控制器的投入會非常高。

為了節(jié)省成本提高效益，家電廠商會傾向于將智能控制器業(yè)務板塊外包

給專門的

OEM或

ODM廠商，外包趨勢和專業(yè)化分工日益明顯，這就

給智能控制器廠商帶來了更多的發(fā)展機遇。例如海爾和美的都將自己的

部分小家電（如凈水器）的智能控制器生產外包給和而泰和拓邦股份。3.3.

電動工具：空間

150

億元，在大客戶做大做深是關鍵電動工具可以按照供電方式、功能、專業(yè)級別進行分類，市場份額主要

集中在幾家頭部大客戶手中。電動工具是一種機械化工具，包括沖擊鉆、

電鋸、切割機和電動螺絲機等，主要功能包括緊固、切割、鉆孔、磨削

以及測量，被廣泛應用于建筑道路、住房裝修和航空航天、花園園藝等

領域，可以按照供電方式、功能、專業(yè)級別進行分類。經過多年發(fā)展，

全球電動工具行業(yè)已經形成比較穩(wěn)定的競爭格局，行業(yè)集中度較高。史

丹利百得、TTI、博世、牧田和實耐寶等跨國公司占據(jù)主要份額，2017

年

CR5

達

52%，2018

CR5

達

70%。估算

2019

年全球電動工具智能控制器市場規(guī)模在

154

億元，年復合增

速

6%。根據(jù)

marketandmarkets的數(shù)據(jù)，2019

年全球電動工具市場規(guī)模

為

318

億美元，年復合增速約為

6%，2024

年可達到

417

美元。假設控

制器價格占總產品價格

5-10%估算，2019

年全球電動工具智能控制器市

場規(guī)模約為

15.9-31.8

億美元，取中值折合

154

億人民幣。中國智能控制器廠商在電動工具領域主要供應

TTI，百得、牧田、博世

等拓展空間還很大。中國智能控制器廠商主要供應

TTI，在其他電動工

具廠商中份額較低。根據(jù)貝仕達克的招股說明書，2018

年

TTI的智能控制器供應商有

8

家，其中拓邦股份、和而泰、朗科智能和貝仕達克

4

家

合計占

TTI智能控制器采購的

80%以上份額。TTI是全球電動工具行業(yè)

的領軍企業(yè)，在消費級/DIY電動工具領域市場占有率超過

50%，全球排

名第一，行業(yè)地位突出，具有極大的發(fā)展?jié)摿?。對國內智能控制器廠商

來說，如果借助與

TTI的合作關系深入開展協(xié)同研發(fā)，是提升自身的技

術實力和競爭力的良好契機。同時百得、牧田、博世等幾家頭部公司的

外包份額仍然由日本、歐洲等廠商供應，國內廠商在逐步突破中。3.4.

鋰電：應用場景多元，動力電池和儲能電池是需求主力鋰電池控制電機工作，鋰電控制核心是一種智能控制技術。鋰電池按應

用場景主要可分為三大類：消費電池、動力電池和儲能電池，其中動力

電池和儲能電池出貨量市占率超八成。鋰電池是一類由鋰金屬或鋰合金

為負極材料，以鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等為正極材料，使用非水電

解質溶液的電池。其中，消費電池主要包括手機電池、筆記本電腦電池

等，國內外應用已較為成熟，2016-2020

年平均增長率僅為

5%。動力電

池主要包括新能源車動力電池、電動車動力電池、電動船舶電池等，2008

年以來隨著新能源車的發(fā)展實現(xiàn)高速增長，技術不斷成熟。儲能電池是

用于發(fā)電/蓄電設備用的蓄電池，包括通信基站電池、電站與調峰儲能電

池、數(shù)據(jù)中心等應急電源。鋰電市場高速發(fā)展，2020

年全球鋰電出貨量達到

259.5GWh，其中動力

電池和儲能電池將成為未來主流需求。鋰電池作為可移動的清潔能源，

助力碳達峰、碳中和目標實現(xiàn)，可滿足日趨嚴格環(huán)保要求，市場前景廣

闊。2020

年，全球鋰電池出貨量為

259.5GWh，增速

34%；中國鋰電池出貨量為

158.5GWh，占比

61%。全球動力電池出貨量

190.5GWh，占比

73.41%；消費電池出貨量50GWh，占比19.27%；儲能電池出貨量19GWh，

占比

7.32%。目前動力電池是鋰電池需求的主力，儲能電池增長潛力較

大，預計到

2030

年市占率達到

20%，消費電池市占率逐年降低。智能控制器行業(yè)中做鋰電控制業(yè)務的公司主要是拓邦股份，拓邦股份以

“儲能+輕型動力”為主要發(fā)展方向，主要涉足動力電池、備用電源和

儲能系統(tǒng)領域。拓邦股份鋰電業(yè)務

2019

年營業(yè)收入

4.29

億，增長

97.7%，

占比10.47%。公司在鋰電池業(yè)務上實現(xiàn)全面布局，業(yè)務主要分為5部分：

電芯、動力電池、備用電池、儲能系統(tǒng)和大型儲能系統(tǒng)；主要應用場景

包括兩三輪車電池、5G/通信基站備用電池和海外家庭用儲能電池等。拓邦鋰電細分領域一：輕型動力電池。全球動力電池出貨量和裝機量逐

年提高，預計

2020

年全球動力電池產值增長至

513

億美元，全球出貨

量提升至

191GWh。2008

年以來，在國家免征購置稅及新能源補貼等政

策的加持下，新能源車飛速發(fā)展。新能源汽車增量連續(xù)三年超過

100

萬

輛，呈持續(xù)高速增長態(tài)勢，銷量占汽車總銷量比重

5%，新能源汽車市

場的放量持續(xù)助力動力電池的銷售和發(fā)展。2019

年全球動力電池市場產

值為

448

億美元，預計

2020

年達到

513

億美元，預計增速

15%；2020

年全球動力電池出貨量達到

191GWh，同比增速

37%。2020

年中國動力

電池產值為

650

億美元，同比下滑

8%；2020

年中國動力電池出貨量為

83GWh，同比下滑

2%。產值下滑比例小于電池出貨量，主要原因是電

芯和模組成本下降導致。2019

年中國電動兩輪車鋰電出貨量達

5450MWh，產值

54.5

億元，同比

增速

61.5%，增速中短期內由鉛換鋰推動，長期增長依靠兩輪鋰電電動

車存量替換需求。根據(jù)博力威招股書披露數(shù)據(jù)，2019

年中國電動兩輪車

鋰電出貨量

5450MWh，市場規(guī)模達到

54.5

億元，同比增速

61.5%，電

動兩輪車鋰電市場高速發(fā)展。（1）中短期：鋰電電動車性價比更高，輕

量化順應新國標標準和趨勢，2019

年新國標落地后帶動的換車需求更青

睞鋰電池電動車，電動兩輪車鋰電市場增速中短期內由鉛換鋰推動：

2015

年到

2019

年，中國鋰電兩輪電動車市場滲透率逐步提升，為

4.4%、

5.4%、8.1%、12.5%、18.8%，逐步替代鉛酸電池；2019

年，中國鋰電

兩輪車銷量達

680

萬臺，同比增長

65.5%。（2）長期：依靠兩輪車存量

替換需求，低速車用鋰電池的使用壽命平均為

4

年左右，因此低速車以

4

年為周期需要更換汽車鋰電池或更換電動車，帶來較大規(guī)模電池替換

需求。拓邦鋰電細分領域二：海外家用儲能系統(tǒng)。家庭儲能系統(tǒng)可實現(xiàn)自發(fā)自

用、削峰填