【企業(yè)跨國并購風險文獻綜述（3300字）】

企業(yè)跨國并購風險文獻綜述一、跨國并購的概念與分類跨國并購(Cross-borderMergersandAcquisitions)是指一個國家的企業(yè)通過購買另一個國家的企業(yè)的股份或資產來獲得后者控制權的產權交易活動。所以，跨國并購是并購的延伸，其本質是企業(yè)跨越國界的并購活動?？鐕①彽碾p方在跨國并購前分別屬于不同國家，因此從這一角度來看，跨國并購其實是一種對外直接投資?？鐕①徲袃纱笾黧w：并購方和被并購方，一般也被稱為并購企業(yè)和目標企業(yè)。跨國并購可以被分為橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購，這是從并購雙方的產業(yè)關系上來看。王東杰(2006)認為橫向并購會產生生產效率中的規(guī)模經(jīng)濟，在縱向并購中則會產生交易效率，混合并購則會產生生產效率的范圍經(jīng)濟。橫向跨國并購一般是跨國并購的企業(yè)雙方同處于一個行業(yè)，并購雙方在生產方式、經(jīng)營模式和理論以及銷售模式上類似，通過橫向的跨國并購使得并購方市場份額迅速擴大或者是能夠進入目標市場，對相應的競爭對手實現(xiàn)收購從而降低同業(yè)競爭。這種橫向的跨國并購一般來說并購雙方比較了解，因此相對來說因為信息不對稱導致的風險較小，并且并購后的整合也相對比較容易。但是由于橫向跨國并購可能會影響行業(yè)的競爭格局，如果并購后可能出現(xiàn)壟斷則會受到當?shù)卣蛘邫C構的監(jiān)管制約?？v向跨國并購是指并購方在自己所經(jīng)營的產業(yè)范圍內，對上游或者下游企業(yè)進行跨國并購，從而實現(xiàn)降低成本或者穩(wěn)定供應商的目的?？v向跨國并購的情況一般并不常見?？v向跨國并購由于并購方在并購前沒有涉足相應的領域，從而導致對相應的行業(yè)不太了解，因此可能會產生一定的風險。但是，縱向跨國并購后企業(yè)一般可以減少交易成本。混合跨國并購是指并購雙方在并購前處于完全不同的行業(yè)而發(fā)生的并購行為。企業(yè)之所以進行混合跨國并購一方面是為了多元化經(jīng)營從而降低從事單一業(yè)務的風險，另一方面也能夠幫助企業(yè)找到新的增長點。但是，由于在并購前并購方對目標企業(yè)所在的行業(yè)是相對陌生的，因此，混合跨國并購可能存在較大的風險。其次，在并購后的整合過程中，雙方也會因為在管理方式、法律制度和文化等方面存在較大差異，從而使得并購整合存在較大風險。也有學者從戰(zhàn)略目標的角度來對跨國并購進行了分類，邵新建等(2012)認為中國企業(yè)的跨國并購可以分為創(chuàng)造性資產類并購和戰(zhàn)略資源類并購。創(chuàng)造性資產是后天通過努力而創(chuàng)造出來的，包括知識、經(jīng)驗、技巧和組織能力，企業(yè)創(chuàng)造性資產跨國并購是并購方為了獲得目標方的創(chuàng)造性資產而進行的并購。戰(zhàn)略資源則是先天獲得的，最為典型的就是自然資源，例如油氣、礦產等。因此戰(zhàn)略資源類并購就是企業(yè)為了獲取目標方的各種戰(zhàn)略資源而進行的并購。二、跨國并購的動因跨國并購的動因是多方面的，主要包括企業(yè)戰(zhàn)略轉型的需求，獲取相應的技術，整合相應的市場等。錢鑫和朱信凱(2015)對近幾年的跨國并購進行了分析，研究認為跨國并購的主要動因是企業(yè)想要獲得技術和品牌，相應的市場以及資源。閻大穎(2006)從企業(yè)能力視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)跨國并購的根本動機是為了保持企業(yè)的競爭力，這是跨國并購的戰(zhàn)略驅動力。王剛和張金鑫(2010)總結了之前跨國并購的研究成果，認為并購的收益和成本、公司特征、貿易政策等會對企業(yè)的跨國并購產生影響。孫華鵬，蘇敬勤和崔森(2014)構建了跨國并購的四輪驅動模型，提出國際化經(jīng)驗，核心技術，擴大市場份額和品牌國際化是民營企業(yè)跨國并購的四個主要動因。三、跨國并購的財務風險與管控1.跨國并購財務風險的概念與分類由于跨國并購屬于并購范疇的一種，那么跨國并購的財務風險實際上與并購的財務風險類似，只不過跨國并購可能因為涉及到不同國家和地區(qū)，存在一些自身所特有的風險。Cheneta1.(2015)認為，與國內并購相比，跨國并購因為在文化、地域和會計制度等方面存在差異，因此會產生一些其他不同的風險。從并購中的財務風險來看，史紅燕(2003)認為并購中的財務風險是由價值評估、融資、支付等財務決策所產生的價值風險的集合，這種風險從另一個角度來看實際上也是因為風險誘惑效應和風險約束效應相互作用，從而導致價值實際與價值預期的嚴重偏離。張子剛等(2003)認為并購的財務風險是由于并購活動涉及到各項活動而引起的企業(yè)財務狀況惡化或者對財務成果損失的不確定性。在并購財務風險的研究基礎上，陳傳興、徐穎(2014)認為跨國并購的財務風險是因為跨國并購過程中財務活動的不當從而引發(fā)的財務狀況惡化，甚至產生巨大損失的風險，并且通過F值模型對我國19家企業(yè)進行研究后發(fā)現(xiàn)，跨國并購財務風險主要體現(xiàn)在定價、融資、支付和整合四個方面。PeculeaandSui(2016)對此也有相同的看法，他們基于渤海金控并購Seaco的案例，提出跨國并購的財務風險主要是因為不當?shù)呢攧栈顒訉е缕髽I(yè)財務狀況惡化。并且財務風險是與價值評估、融資、支付和財務整合相關的。從之前的研究來看，學者普遍認為跨國并購的財務風險就是因為在跨國并購過程中，由于不當?shù)呢攧栈顒佣鸬呢攧諣顩r的惡化，跨國并購的財務風險也主要是集中在對目標企業(yè)的定價、融資、支付和整合方面。2.跨國并購財務風險的成因和影響因素由于跨國并購是企業(yè)并購活動的一種，本文先從并購的財務風險來對之前的研究進行回顧。李東紅(2005)認為，主要有以下四個方面導致了我國企業(yè)并購活動的財務風險：沒有合理選擇并購目標規(guī)模；沒有合理估計并購活動給企業(yè)增添的債務壓力；沒有充分考慮到在并購過程中并購主體還要承擔其他并購費用；沒有合理評估在并購整合階段所發(fā)生的整合費用。關于跨國并購過程中財務風險的成因。趙保國(2015)認為跨國并購過程中的財務風險主要是來自于定價風險和償債風險。龐明(2011)借助層次分析法研究了我國石油企業(yè)跨國并購的財務風險，并認為財務風險主要是因為定價風險和財務整合風險所帶來的。李金田和李紅琨(2012)認為，跨國并購中的不確定性是造成并購財務風險產生的主要原因，同時信息不對稱也會對財務風險產生影響。王蕾、甘志霞(2012)認為，跨國并購財務風險的成因主要是并購前的戰(zhàn)略決策不當，對目標企業(yè)的價值評估不合理以及融資和支付方式不當所導致的。對于跨國并購財務風險的影響因素。Ranietal(2015)在研究了印度公司跨國并購后認為不向的支付方式會對跨國并購后的收益產生影響，現(xiàn)金支付的財務風險相對較小。陸永政(2011)也對跨國并購財務風險中的支付風險進行了深入研究，結果表明，不同的支付手段對企業(yè)跨國并購的財務風險會產生較大的影響。3.跨國并購財務風險的識別與評估侯林芳(2016)在對三一重工跨國并購的案例研究中，通過分析并購標的市盈率、產權比率、現(xiàn)金流量比率等定量的指標來評估跨國并購中的價值評估風險、融資風險和償債風險，同時對于財務整合風險則是采用定性的描述來進行判斷。王蕾和甘志霞(2012)提出跨國并購中的財務風險可以用財務杠桿系數(shù)、現(xiàn)金流動資產比率、股權稀釋率、每股收益率、企業(yè)并購成本收益率等進行評估。關于跨國并購財務風險評估方法的選擇。龐明(2011)運用層次分析法研究了跨國并購中財務風險的構成和權重，主要是根據(jù)各類財務指標進行層次分析，從而對財務風險進行了較為綜合的評估。楊柳等(2009)運用Z值模型對跨國并購的財務風險進行了評估，研究發(fā)現(xiàn)如果對跨國并購的財務風險管控不當可能導致并購后的財務風險逐漸加大。周運蘭等(2014)認為可以用德菲爾法也就是專家意見法、流程圖分析法和模糊性綜合評判法對跨國并購的財務風險進行評估。4.跨國并購財務風險的管控關于如何對跨國并購財務風險的管控。陳靜(2016)認為，對于跨國并購的財務風險應當按照不同并購階段進行防控。主要有提升信息的對稱性，制定科學的投資戰(zhàn)略，委托專業(yè)評估機構對目標企業(yè)估值，選擇科學的融資體系，規(guī)避匯率風險，更新財務管理系統(tǒng)等。PeculeaandSui(2016)認為做好跨國并購中的財務風險管控應當首先進行深入研究后確定合適的并購目標，確保合理的資本結構和融資渠道，選擇合適的支付方式以及有效的整合策略。葉明等(2015)針對跨國并購中價值評估風險的管控，認為應當根據(jù)并購動機選擇合適的評估方法，聘請專業(yè)的中介機構做全面盡職調查，還可以運用金融工具來規(guī)避匯率的變動風險。陳傳興和徐穎(2014)提出應當從微觀層面和宏觀層面對跨國并購中的財務風險進行管控，特別是