股權(quán)投資基金知識(shí)課件

股權(quán)投資（PE)基金介紹2010年4月股權(quán)投資（PE)基金介紹1目錄

什么是PE基金PE基金的運(yùn)作模式PE基金的運(yùn)作步驟國(guó)家對(duì)PE基金的政策支持當(dāng)前投資PE基金的機(jī)會(huì)分析目錄 什么是PE基金PE基金的運(yùn)作模式PE基金的運(yùn)作步驟國(guó)2PE的含義◆

PE（PrivateEquity）在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，是指通過(guò)特定募集形式對(duì)私營(yíng)企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利?！絷P(guān)鍵詞：特定募集未上市企業(yè)權(quán)益性投資退出PE的含義◆PE（PrivateEquity）在中國(guó)通常3

PE的分類（廣義）---投資階段成長(zhǎng)早期成長(zhǎng)中期成熟期Angel

Investor天使投資Venture

Capital風(fēng)險(xiǎn)投資基金Growth

Capital增長(zhǎng)型基金B(yǎng)uyouts

并購(gòu)基金企業(yè)處于不同的發(fā)展階段上市創(chuàng)業(yè)期PE的分類（廣義）---投資階段成長(zhǎng)早期成長(zhǎng)中期成熟期An4狹義的PE狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。

狹義的PE狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生5國(guó)內(nèi)的PE基金的類型國(guó)內(nèi)的PE基金,主要包括創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)?fù)顿Y基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、過(guò)橋基金等。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于包括種子期和成長(zhǎng)期的企業(yè)；并購(gòu)?fù)顿Y基金針對(duì)于擴(kuò)展期企業(yè)的直接投資和參與管理層收購(gòu)；過(guò)橋基金則投資于過(guò)度企業(yè)或上市前的企業(yè)。

國(guó)內(nèi)的PE基金的類型國(guó)內(nèi)的PE基金,主要包6國(guó)內(nèi)的幾類基金簡(jiǎn)介一.產(chǎn)業(yè)基金

產(chǎn)業(yè)基金主要對(duì)未上市企業(yè)直接提供資本支持,并從事資本經(jīng)營(yíng)與監(jiān)督的集合投資制度,即由不確定人數(shù)投資者出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金公司,委托產(chǎn)業(yè)基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),委托產(chǎn)業(yè)基金托管人托管基金資產(chǎn),投資收益按投資者的出資股份共享，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者共擔(dān)。

在國(guó)外,產(chǎn)業(yè)基金是發(fā)展信心產(chǎn)業(yè),解決企業(yè)原始發(fā)起過(guò)程中的資金來(lái)源的重要手段.在中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于萌芽狀態(tài),主要對(duì)未上市企業(yè)提供直接資本支持,屬于

PE投資基金中的一種,可成為企業(yè),尤其是中小企業(yè)、新興企業(yè)取得長(zhǎng)期融資的重要途徑。

國(guó)內(nèi)的幾類基金簡(jiǎn)介一.產(chǎn)業(yè)基金7

二.引導(dǎo)基金

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,是一種主要由政府出資設(shè)立,不以盈利為目的,旨在引

導(dǎo)社會(huì)資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),并通過(guò)其支持初創(chuàng)期企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策性基

金。

從目前全國(guó)設(shè)立的創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金主

要分為三類：

1.按創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金方式運(yùn)作的政府主導(dǎo)型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。如上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、江蘇省高科技投資集團(tuán)和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)等

2.地方性政府通過(guò)財(cái)政出資設(shè)立的創(chuàng)投引導(dǎo)基金。這類基金中有代表性的是：中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金、北京海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

二.引導(dǎo)基金創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,是一種主83.地方政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。這類具有代表性的引導(dǎo)基金是：蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。

3.地方政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引9三.成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)資本（也稱作“擴(kuò)張資本”和“成長(zhǎng)股權(quán)”）是一種私募股權(quán)投資，通常以少數(shù)股權(quán)并不控股的方式，投資于正在尋找資本,擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、進(jìn)入新市場(chǎng)或?yàn)橹卮蟛①?gòu)項(xiàng)目融資的較成熟企業(yè)。

通常公司尋求這些資本是為其生命周期中的轉(zhuǎn)型期融資。這些公司比創(chuàng)投的目標(biāo)公司要成熟，它們能創(chuàng)造收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn),但不能為其自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張、并購(gòu)或其他投資活動(dòng)提供足夠的現(xiàn)金流。成長(zhǎng)資本還能用于改善資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成，尤其有助于降低該公司的債務(wù)杠桿率。

三.成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)資本（也稱作“擴(kuò)張資本”10四.并購(gòu)基金

并購(gòu)基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金,其投資手法是：通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán),獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造,持有一定時(shí)期后再出售。

并購(gòu)基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在,風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè),并購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè);其他私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)控制權(quán)無(wú)興趣,而并購(gòu)基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。

四.并購(gòu)基金并購(gòu)基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金,其投11股權(quán)投資基金知識(shí)課件12PE基金的組成形式及運(yùn)作模式1公司制（1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制投資公司（3）優(yōu)點(diǎn)：在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資接受。（4）缺點(diǎn)：無(wú)法規(guī)避雙重征稅的問(wèn)

題，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高。3合伙制（1）合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化。（2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任。（3）基金管理公司一般作為普通合伙人（GP）掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。（4）與前兩種相比，合伙制具有明顯的優(yōu)勢(shì)。其組織形式靈活，可采取最有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，不存在雙重征稅問(wèn)題。2信托制（1）信托型基金是由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后

進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具。

（2）信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決

策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。

（3）信托型組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，可以避免雙重征稅，但因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法保障投資者的資金安全。PE基金的組成形式及運(yùn)作模式1公司制3合伙制2信托制13名詞解釋：合伙人：指投資組成合伙企業(yè)，作為企業(yè)主體而登記于合伙企業(yè)名冊(cè)的各方投資人。有限合伙企業(yè)（基金）：各合伙人采取有限合伙形式擬共同成立一家按照中國(guó)法律設(shè)立并存續(xù)的股權(quán)投資基金，具體指基金管理公司。普通合伙人（GP）：指以全部資產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的出資人（至少一個(gè)）。有限合伙人（LP）：指合伙企業(yè)合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。

名詞解釋：14執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP之一）：指經(jīng)全體合伙人確定，由普通合伙人擔(dān)任的有權(quán)管理、經(jīng)營(yíng)、控制及決策基金主要事務(wù)，對(duì)外代表基金全體合伙人。有限合伙企業(yè)至少有一個(gè)或不僅限一個(gè)普通合伙人，但只能有一個(gè)執(zhí)行事務(wù)合伙人。管理人：指根據(jù)《合伙協(xié)議》的規(guī)定，負(fù)責(zé)合伙企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)的基金管理有限公司。由基金管理有限公司指派自然人作為合伙企業(yè)出資持有的普通合伙人，并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。監(jiān)管人：指受管理人委托，由執(zhí)行事務(wù)合伙人指定在基金募集期間對(duì)募集資金和法律文件進(jìn)行監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP之一）：指經(jīng)全體合伙人確定，由普通合伙人15受益人：指本合伙企業(yè)的合伙人指定的，對(duì)本基金財(cái)產(chǎn)享有收益權(quán)的機(jī)構(gòu)或自然人。受益人：指本合伙企業(yè)的合伙人指定的，對(duì)本基金財(cái)產(chǎn)享有收益權(quán)的16PE基金與證券投資基金的區(qū)別

私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金（“私募基金”）很容易混淆，但實(shí)質(zhì)上是兩種完全不同的基金。PE基金主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)，它將伴隨著企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展，培育上市的企業(yè)資源。一般所說(shuō)的

PE是對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有推動(dòng)作用的私募股權(quán)投資基金。

PE基金與證券投資基金的區(qū)別私募股權(quán)投資基17股權(quán)投資基金知識(shí)課件18股權(quán)投資基金知識(shí)課件19股權(quán)投資基金知識(shí)課件20股權(quán)投資基金知識(shí)課件21PE與

VC投資的區(qū)別？

PE與

VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段有很大的不同，

VC投資對(duì)象為處于創(chuàng)業(yè)期（start-up）的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

PE著重于企業(yè)成長(zhǎng)與擴(kuò)張階段，投資對(duì)象多為現(xiàn)金流比較穩(wěn)定、商業(yè)模式比較成熟的公司。PE與VC投資的區(qū)別？

PE與VC雖然都是對(duì)上22PE基金如何運(yùn)作?PE標(biāo)準(zhǔn)投資程序

PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？

PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？投資者如何獲得基金的信息？投資者如何獲取收益？PE基金如何運(yùn)作?PE標(biāo)準(zhǔn)投資程序23一.PE投資程序項(xiàng)目調(diào)查：接觸多家公司。自己選定目標(biāo)公司或由具有聲望的中介機(jī)構(gòu)或金融咨詢機(jī)構(gòu)推薦。項(xiàng)目初篩：對(duì)投資機(jī)會(huì)事先進(jìn)行評(píng)估。項(xiàng)目評(píng)估：項(xiàng)目評(píng)估是PE投資最重要的階段。為期數(shù)周，有時(shí)會(huì)延長(zhǎng)到幾年。一家PE/VC公司每年大約評(píng)估100個(gè)項(xiàng)目，其中有10個(gè)左右能夠進(jìn)入談判階段，而最終只有少數(shù)能夠最終獲得投資。

一.PE投資程序項(xiàng)目調(diào)查：接觸多家公司。自己選定目標(biāo)公司或24談判、報(bào)價(jià)：在初步評(píng)估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序。同時(shí)起草并確定股票收購(gòu)和股東合同,修改公司章程，并與管理層簽訂相關(guān)就業(yè),非競(jìng)爭(zhēng)和保密協(xié)議。

達(dá)成交易：在尋求結(jié)束交易并為公司注入資金時(shí)，基金和公司的關(guān)系將進(jìn)入新階段。基金會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注公司的行動(dòng)，以保護(hù)自己的利益并為公司的業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)?；饘⒃诙聲?huì)中保留自己的代表，而公司會(huì)定期將經(jīng)營(yíng)情況向基金通報(bào)并就具體決策進(jìn)行咨詢。基金通常不參與公司的日常運(yùn)作，但會(huì)關(guān)注公司的長(zhǎng)期績(jī)效。談判、報(bào)價(jià)：在初步評(píng)估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序256.審計(jì)、管理支持：私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段之間的主要區(qū)別在于，私募股權(quán)基金提供管理、招聘、制度化和戰(zhàn)略策劃方面的協(xié)助，并與客戶、供應(yīng)商、銀行家和律師建立聯(lián)系。7.退出：獲利并退出是投資過(guò)程的最后環(huán)節(jié)。主要退出機(jī)制為首次公開(kāi)募股（IPO）和戰(zhàn)略性出售，也可回售給管理層。

6.審計(jì)、管理支持：私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段26股權(quán)投資基金知識(shí)課件27

二.PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？不同PE基金對(duì)于企業(yè)投資后管理一般會(huì)有區(qū)分，多數(shù)PE不希望干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，只是在企業(yè)決策時(shí)作一些出謀劃策。投資后的管理一般會(huì)有基金公司指派專門(mén)的股權(quán)管理負(fù)責(zé)人入駐企業(yè)的董事會(huì)，并要求企業(yè)董事會(huì)不能過(guò)于龐大，導(dǎo)致基金公司無(wú)法對(duì)企業(yè)發(fā)展決策起作用。企業(yè)有定期的財(cái)報(bào)，基金會(huì)跟企業(yè)有對(duì)賭協(xié)議，除了對(duì)賭協(xié)議，企業(yè)與基金公司還需要簽訂反稀釋條款、優(yōu)先清償條款等。

二.PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？28對(duì)賭協(xié)議：又稱估值調(diào)整協(xié)議，就是收購(gòu)方(投資方)與出讓方(融資方)在達(dá)成融資協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。

(摩根士丹利與蒙牛：雙方約定，從2003年～2006年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。)對(duì)賭協(xié)議：又稱估值調(diào)整協(xié)議，就是收購(gòu)方(投資方)與出讓方(融29反稀釋條款：也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施

，保證了后進(jìn)投資人不能稀釋之前投資人的股權(quán)，需要在新投資進(jìn)行時(shí)作適當(dāng)調(diào)整。優(yōu)先清償條款：企業(yè)管理人不得先于基金公司退出企業(yè)，即使有這樣的意愿，也是基金公司先退反稀釋條款：也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條30股權(quán)投資基金知識(shí)課件31三.PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？

PE基金投資企業(yè)后，通過(guò)企業(yè)股權(quán)升值后退出實(shí)現(xiàn)收益，退出方式較多,比如：IPO上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國(guó)內(nèi)最理想的退出方式是IPO上市，資本市場(chǎng)的資本溢價(jià)功能會(huì)給投資帶來(lái)優(yōu)越的回報(bào)。相應(yīng)的配套機(jī)制：1.主板市場(chǎng)：經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，主板市場(chǎng)解決了制度性障礙。自2006年6月融資功能恢復(fù)以來(lái)至2007年9月底，主板市場(chǎng)共有30起IPO和89起再融資，合計(jì)規(guī)模5349億元。三.PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？PE基金投資企業(yè)后，通過(guò)企業(yè)股322.中小企業(yè)板：自2004年6月由深交所推出以來(lái)，中小企業(yè)板發(fā)展迅速，截至2007年9月底，中小企業(yè)板已有174家上市公司，總市值達(dá)到8427億元。3.創(chuàng)業(yè)板：2009年9月深交所推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)，上市門(mén)檻將低于目前的主板和中小板，可以為更多的企業(yè)提供上市融資的渠道。4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)：代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)園區(qū)的擴(kuò)大，以及證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)督辦公室的成立將為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展起到巨大的促進(jìn)作用。這有望成為交易最活躍的退出渠道。并購(gòu)主要是同行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的收購(gòu)等行為，是產(chǎn)業(yè)鏈整合的過(guò)程，是大規(guī)模資本投資后退出的常用渠道。股權(quán)投資基金知識(shí)課件33四.投資者如何獲得基金的信息？

PE基金的信息披露保證投資透明度?；饡?huì)有定期的報(bào)告，頻度可以是季度、半年度或者年度。報(bào)告中會(huì)有最新的被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)于重大事件,PE基金會(huì)召開(kāi)臨時(shí)合伙人會(huì)議，進(jìn)行詳細(xì)溝通。有些基金還會(huì)不定期帶投資人參觀被投資企業(yè)。四.投資者如何獲得基金的信息？PE基金的信息披露保34五.投資者如何獲取收益？PE基金通過(guò)投資于未上市企業(yè)，企業(yè)上市后，基金在證券市場(chǎng)賣出原先持有的股份實(shí)現(xiàn)收益，立即以分紅形式將收益分配給投資者。由于投資周期較長(zhǎng)，PE基金一般沒(méi)有紅利再投資的形式。在基金運(yùn)作到期時(shí)，基金通過(guò)清算將所有收益按一定比例分配給投資者。

五.投資者如何獲取收益？35股權(quán)投資基金知識(shí)課件36國(guó)際上參與PE的群體國(guó)際上參與PE的群體37

北京市五部門(mén)頒布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》北京市五部門(mén)頒布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)38北京市五部門(mén)頒布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》《意見(jiàn)》共19條，主要可概括為稅收政策、財(cái)政支持政策、綜合配套服務(wù)及行業(yè)自律建設(shè)等四方面內(nèi)容。它的出臺(tái)標(biāo)志著：（一）發(fā)展股權(quán)投資基金業(yè)對(duì)首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股權(quán)投資已成為機(jī)構(gòu)投資者不可或缺的資產(chǎn)配置工具，股權(quán)投資基金市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的重要組成部分。（二）市領(lǐng)導(dǎo)高度重視股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展。劉淇書(shū)記、郭金龍市長(zhǎng)、吉林常務(wù)副市長(zhǎng)、黎曉宏秘書(shū)長(zhǎng)多次做出專門(mén)批示，要求加快股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展

2009.1.19北京市五部門(mén)頒布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》39（三）北京作為股權(quán)投資基金中心的地位得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

自2008年6月20日以來(lái)，截至2008年12月底，有意在北京設(shè)立股權(quán)投資基金的機(jī)構(gòu)達(dá)34家，計(jì)劃募集資金總額達(dá)1520億元，其中，已經(jīng)注冊(cè)或進(jìn)入注冊(cè)程序的18家，注冊(cè)資金15億元，計(jì)劃募集資金總額達(dá)800億元。

（三）北京作為股權(quán)投資基金中心的地位得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

40當(dāng)前投資PE基金的機(jī)會(huì)分析當(dāng)前的環(huán)境是怎樣的？PE在其發(fā)展過(guò)程中表現(xiàn)是怎樣的？PE作為一種投資方式的綜合評(píng)判。當(dāng)前投資PE基金的機(jī)會(huì)分析當(dāng)前的環(huán)境是怎樣的？41股權(quán)投資基金知識(shí)課件42我們的投資理財(cái)渠道有哪些？

一.必須型理財(cái)：儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)二.穩(wěn)健型理財(cái)：國(guó)債、優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券三.激進(jìn)型理財(cái)：公募基金、股票、期貨等。四.其它型理財(cái)：置業(yè)（買(mǎi)房子）、收藏藝術(shù)品

購(gòu)買(mǎi)黃金等。那么有沒(méi)有考慮到私募基金呢？？我們的投資理財(cái)渠道有哪些？

一.必須型理財(cái)：儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)43股權(quán)投資基金知識(shí)課件44股權(quán)投資基金知識(shí)課件45股權(quán)投資基金知識(shí)課件46股權(quán)投資基金知識(shí)課件47股權(quán)投資基金知識(shí)課件48股權(quán)投資基金知識(shí)課件49股權(quán)投資基金知識(shí)課件50股權(quán)投資基金知識(shí)課件51股權(quán)投資基金知識(shí)課件52股權(quán)投資基金知識(shí)課件53一個(gè)人成功條件一.選擇一個(gè)好的行業(yè)二.細(xì)節(jié)決定成敗1.良好的職業(yè)道德2.良好的溝通技巧3.個(gè)人的整體形象……

三.成功現(xiàn)在開(kāi)始……一個(gè)人成功條件一.選擇一個(gè)好的行業(yè)54培訓(xùn)結(jié)束，謝謝大家！培訓(xùn)結(jié)束，謝謝大家！55股權(quán)投資基金知識(shí)課件56股權(quán)投資（PE)基金介紹2010年4月股權(quán)投資（PE)基金介紹57目錄

什么是PE基金PE基金的運(yùn)作模式PE基金的運(yùn)作步驟國(guó)家對(duì)PE基金的政策支持當(dāng)前投資PE基金的機(jī)會(huì)分析目錄 什么是PE基金PE基金的運(yùn)作模式PE基金的運(yùn)作步驟國(guó)58PE的含義◆

PE（PrivateEquity）在中國(guó)通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看，是指通過(guò)特定募集形式對(duì)私營(yíng)企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利?！絷P(guān)鍵詞：特定募集未上市企業(yè)權(quán)益性投資退出PE的含義◆PE（PrivateEquity）在中國(guó)通常59

PE的分類（廣義）---投資階段成長(zhǎng)早期成長(zhǎng)中期成熟期Angel

Investor天使投資Venture

Capital風(fēng)險(xiǎn)投資基金Growth

Capital增長(zhǎng)型基金B(yǎng)uyouts

并購(gòu)基金企業(yè)處于不同的發(fā)展階段上市創(chuàng)業(yè)期PE的分類（廣義）---投資階段成長(zhǎng)早期成長(zhǎng)中期成熟期An60狹義的PE狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。

狹義的PE狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生61國(guó)內(nèi)的PE基金的類型國(guó)內(nèi)的PE基金,主要包括創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)?fù)顿Y基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、過(guò)橋基金等。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于包括種子期和成長(zhǎng)期的企業(yè)；并購(gòu)?fù)顿Y基金針對(duì)于擴(kuò)展期企業(yè)的直接投資和參與管理層收購(gòu)；過(guò)橋基金則投資于過(guò)度企業(yè)或上市前的企業(yè)。

國(guó)內(nèi)的PE基金的類型國(guó)內(nèi)的PE基金,主要包62國(guó)內(nèi)的幾類基金簡(jiǎn)介一.產(chǎn)業(yè)基金

產(chǎn)業(yè)基金主要對(duì)未上市企業(yè)直接提供資本支持,并從事資本經(jīng)營(yíng)與監(jiān)督的集合投資制度,即由不確定人數(shù)投資者出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金公司,委托產(chǎn)業(yè)基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),委托產(chǎn)業(yè)基金托管人托管基金資產(chǎn),投資收益按投資者的出資股份共享，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者共擔(dān)。

在國(guó)外,產(chǎn)業(yè)基金是發(fā)展信心產(chǎn)業(yè),解決企業(yè)原始發(fā)起過(guò)程中的資金來(lái)源的重要手段.在中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于萌芽狀態(tài),主要對(duì)未上市企業(yè)提供直接資本支持,屬于

PE投資基金中的一種,可成為企業(yè),尤其是中小企業(yè)、新興企業(yè)取得長(zhǎng)期融資的重要途徑。

國(guó)內(nèi)的幾類基金簡(jiǎn)介一.產(chǎn)業(yè)基金63

二.引導(dǎo)基金

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,是一種主要由政府出資設(shè)立,不以盈利為目的,旨在引

導(dǎo)社會(huì)資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),并通過(guò)其支持初創(chuàng)期企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策性基

金。

從目前全國(guó)設(shè)立的創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金主

要分為三類：

1.按創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金方式運(yùn)作的政府主導(dǎo)型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。如上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司、江蘇省高科技投資集團(tuán)和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)等

2.地方性政府通過(guò)財(cái)政出資設(shè)立的創(chuàng)投引導(dǎo)基金。這類基金中有代表性的是：中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金、北京海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

二.引導(dǎo)基金創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,是一種主643.地方政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。這類具有代表性的引導(dǎo)基金是：蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。

3.地方政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引65三.成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)資本（也稱作“擴(kuò)張資本”和“成長(zhǎng)股權(quán)”）是一種私募股權(quán)投資，通常以少數(shù)股權(quán)并不控股的方式，投資于正在尋找資本,擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、進(jìn)入新市場(chǎng)或?yàn)橹卮蟛①?gòu)項(xiàng)目融資的較成熟企業(yè)。

通常公司尋求這些資本是為其生命周期中的轉(zhuǎn)型期融資。這些公司比創(chuàng)投的目標(biāo)公司要成熟，它們能創(chuàng)造收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn),但不能為其自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張、并購(gòu)或其他投資活動(dòng)提供足夠的現(xiàn)金流。成長(zhǎng)資本還能用于改善資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成，尤其有助于降低該公司的債務(wù)杠桿率。

三.成長(zhǎng)型基金成長(zhǎng)資本（也稱作“擴(kuò)張資本”66四.并購(gòu)基金

并購(gòu)基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金,其投資手法是：通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán),獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán),然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造,持有一定時(shí)期后再出售。

并購(gòu)基金與其他類型投資的不同表現(xiàn)在,風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè),并購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè);其他私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)控制權(quán)無(wú)興趣,而并購(gòu)基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。

四.并購(gòu)基金并購(gòu)基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金,其投67股權(quán)投資基金知識(shí)課件68PE基金的組成形式及運(yùn)作模式1公司制（1）公司制基金是一種法人型的基金（2）其設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制投資公司（3）優(yōu)點(diǎn)：在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資接受。（4）缺點(diǎn)：無(wú)法規(guī)避雙重征稅的問(wèn)

題，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高。3合伙制（1）合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化。（2）基金投資者作為有限合伙人(LP)只承擔(dān)有限責(zé)任。（3）基金管理公司一般作為普通合伙人（GP）掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。（4）與前兩種相比，合伙制具有明顯的優(yōu)勢(shì)。其組織形式靈活，可采取最有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，不存在雙重征稅問(wèn)題。2信托制（1）信托型基金是由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后

進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具。

（2）信托公司和基金管理機(jī)構(gòu)組成決

策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。

（3）信托型組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，可以避免雙重征稅，但因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法保障投資者的資金安全。PE基金的組成形式及運(yùn)作模式1公司制3合伙制2信托制69名詞解釋：合伙人：指投資組成合伙企業(yè)，作為企業(yè)主體而登記于合伙企業(yè)名冊(cè)的各方投資人。有限合伙企業(yè)（基金）：各合伙人采取有限合伙形式擬共同成立一家按照中國(guó)法律設(shè)立并存續(xù)的股權(quán)投資基金，具體指基金管理公司。普通合伙人（GP）：指以全部資產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的出資人（至少一個(gè)）。有限合伙人（LP）：指合伙企業(yè)合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。

名詞解釋：70執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP之一）：指經(jīng)全體合伙人確定，由普通合伙人擔(dān)任的有權(quán)管理、經(jīng)營(yíng)、控制及決策基金主要事務(wù)，對(duì)外代表基金全體合伙人。有限合伙企業(yè)至少有一個(gè)或不僅限一個(gè)普通合伙人，但只能有一個(gè)執(zhí)行事務(wù)合伙人。管理人：指根據(jù)《合伙協(xié)議》的規(guī)定，負(fù)責(zé)合伙企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)的基金管理有限公司。由基金管理有限公司指派自然人作為合伙企業(yè)出資持有的普通合伙人，并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。監(jiān)管人：指受管理人委托，由執(zhí)行事務(wù)合伙人指定在基金募集期間對(duì)募集資金和法律文件進(jìn)行監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP之一）：指經(jīng)全體合伙人確定，由普通合伙人71受益人：指本合伙企業(yè)的合伙人指定的，對(duì)本基金財(cái)產(chǎn)享有收益權(quán)的機(jī)構(gòu)或自然人。受益人：指本合伙企業(yè)的合伙人指定的，對(duì)本基金財(cái)產(chǎn)享有收益權(quán)的72PE基金與證券投資基金的區(qū)別

私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金（“私募基金”）很容易混淆，但實(shí)質(zhì)上是兩種完全不同的基金。PE基金主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)，它將伴隨著企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展，培育上市的企業(yè)資源。一般所說(shuō)的

PE是對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有推動(dòng)作用的私募股權(quán)投資基金。

PE基金與證券投資基金的區(qū)別私募股權(quán)投資基73股權(quán)投資基金知識(shí)課件74股權(quán)投資基金知識(shí)課件75股權(quán)投資基金知識(shí)課件76股權(quán)投資基金知識(shí)課件77PE與

VC投資的區(qū)別？

PE與

VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段有很大的不同，

VC投資對(duì)象為處于創(chuàng)業(yè)期（start-up）的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

PE著重于企業(yè)成長(zhǎng)與擴(kuò)張階段，投資對(duì)象多為現(xiàn)金流比較穩(wěn)定、商業(yè)模式比較成熟的公司。PE與VC投資的區(qū)別？

PE與VC雖然都是對(duì)上78PE基金如何運(yùn)作?PE標(biāo)準(zhǔn)投資程序

PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？

PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？投資者如何獲得基金的信息？投資者如何獲取收益？PE基金如何運(yùn)作?PE標(biāo)準(zhǔn)投資程序79一.PE投資程序項(xiàng)目調(diào)查：接觸多家公司。自己選定目標(biāo)公司或由具有聲望的中介機(jī)構(gòu)或金融咨詢機(jī)構(gòu)推薦。項(xiàng)目初篩：對(duì)投資機(jī)會(huì)事先進(jìn)行評(píng)估。項(xiàng)目評(píng)估：項(xiàng)目評(píng)估是PE投資最重要的階段。為期數(shù)周，有時(shí)會(huì)延長(zhǎng)到幾年。一家PE/VC公司每年大約評(píng)估100個(gè)項(xiàng)目，其中有10個(gè)左右能夠進(jìn)入談判階段，而最終只有少數(shù)能夠最終獲得投資。

一.PE投資程序項(xiàng)目調(diào)查：接觸多家公司。自己選定目標(biāo)公司或80談判、報(bào)價(jià)：在初步評(píng)估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序。同時(shí)起草并確定股票收購(gòu)和股東合同,修改公司章程，并與管理層簽訂相關(guān)就業(yè),非競(jìng)爭(zhēng)和保密協(xié)議。

達(dá)成交易：在尋求結(jié)束交易并為公司注入資金時(shí)，基金和公司的關(guān)系將進(jìn)入新階段?；饡?huì)繼續(xù)密切關(guān)注公司的行動(dòng)，以保護(hù)自己的利益并為公司的業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。基金將在董事會(huì)中保留自己的代表，而公司會(huì)定期將經(jīng)營(yíng)情況向基金通報(bào)并就具體決策進(jìn)行咨詢?；鹜ǔ２粎⑴c公司的日常運(yùn)作，但會(huì)關(guān)注公司的長(zhǎng)期績(jī)效。談判、報(bào)價(jià)：在初步評(píng)估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序816.審計(jì)、管理支持：私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段之間的主要區(qū)別在于，私募股權(quán)基金提供管理、招聘、制度化和戰(zhàn)略策劃方面的協(xié)助，并與客戶、供應(yīng)商、銀行家和律師建立聯(lián)系。7.退出：獲利并退出是投資過(guò)程的最后環(huán)節(jié)。主要退出機(jī)制為首次公開(kāi)募股（IPO）和戰(zhàn)略性出售，也可回售給管理層。

6.審計(jì)、管理支持：私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段82股權(quán)投資基金知識(shí)課件83

二.PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？不同PE基金對(duì)于企業(yè)投資后管理一般會(huì)有區(qū)分，多數(shù)PE不希望干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，只是在企業(yè)決策時(shí)作一些出謀劃策。投資后的管理一般會(huì)有基金公司指派專門(mén)的股權(quán)管理負(fù)責(zé)人入駐企業(yè)的董事會(huì)，并要求企業(yè)董事會(huì)不能過(guò)于龐大，導(dǎo)致基金公司無(wú)法對(duì)企業(yè)發(fā)展決策起作用。企業(yè)有定期的財(cái)報(bào)，基金會(huì)跟企業(yè)有對(duì)賭協(xié)議，除了對(duì)賭協(xié)議，企業(yè)與基金公司還需要簽訂反稀釋條款、優(yōu)先清償條款等。

二.PE基金在投資后如何管理被投資企業(yè)？84對(duì)賭協(xié)議：又稱估值調(diào)整協(xié)議，就是收購(gòu)方(投資方)與出讓方(融資方)在達(dá)成融資協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。

(摩根士丹利與蒙牛：雙方約定，從2003年～2006年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)～7000萬(wàn)股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。)對(duì)賭協(xié)議：又稱估值調(diào)整協(xié)議，就是收購(gòu)方(投資方)與出讓方(融85反稀釋條款：也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施

，保證了后進(jìn)投資人不能稀釋之前投資人的股權(quán)，需要在新投資進(jìn)行時(shí)作適當(dāng)調(diào)整。優(yōu)先清償條款：企業(yè)管理人不得先于基金公司退出企業(yè)，即使有這樣的意愿，也是基金公司先退反稀釋條款：也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條86股權(quán)投資基金知識(shí)課件87三.PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？

PE基金投資企業(yè)后，通過(guò)企業(yè)股權(quán)升值后退出實(shí)現(xiàn)收益，退出方式較多,比如：IPO上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國(guó)內(nèi)最理想的退出方式是IPO上市，資本市場(chǎng)的資本溢價(jià)功能會(huì)給投資帶來(lái)優(yōu)越的回報(bào)。相應(yīng)的配套機(jī)制：1.主板市場(chǎng)：經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，主板市場(chǎng)解決了制度性障礙。自2006年6月融資功能恢復(fù)以來(lái)至2007年9月底，主板市場(chǎng)共有30起IPO和89起再融資，合計(jì)規(guī)模5349億元。三.PE基金如何實(shí)現(xiàn)收益？PE基金投資企業(yè)后，通過(guò)企業(yè)股882.中小企業(yè)板：自2004年6月由深交所推出以來(lái)，中小企業(yè)板發(fā)展迅速，截至2007年9月底，中小企業(yè)板已有174家上市公司，總市值達(dá)到8427億元。3.創(chuàng)業(yè)板：2009年9月深交所推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)，上市門(mén)檻將低于目前的主板和中小板，可以為更多的企業(yè)提供上市融資的渠道。4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)：代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)園區(qū)的擴(kuò)大，以及證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)督辦公室的成立將為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展起到巨大的促進(jìn)作用。這有望成為交易最活躍的退出渠道。并購(gòu)主要是同行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的收購(gòu)等行為，是產(chǎn)業(yè)鏈整合的過(guò)程，是大規(guī)模資本投資后退出的常用渠道。股權(quán)投資基金知識(shí)課件89四.投資者如何獲得基金的信息？

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