聯(lián)泓新科研究報告

聯(lián)泓新科研究報告新材料企業(yè)龍頭崛起公司是生產(chǎn)先進(jìn)高分子材料及特種化學(xué)品的龍頭企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為先進(jìn)高分子材料和特種化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。受益于行業(yè)市場規(guī)模逐年擴(kuò)大及各類產(chǎn)業(yè)政策支持，公司發(fā)展空間廣闊，業(yè)績逐年穩(wěn)步攀升。自“十三五”以來，中國先進(jìn)高分子材料產(chǎn)業(yè)保持快速增長勢頭，是中國化學(xué)工業(yè)體系中市場需求增長最快的領(lǐng)域之一。股東實力深厚，員工激勵優(yōu)厚公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定明晰，股東實力深厚。聯(lián)泓集團(tuán)有限公司為公司第一大股東，也是直接控股股東，持有公司51.77%的股權(quán)，而聯(lián)想控股為公司間接控股股東，持有聯(lián)泓集團(tuán)100%的股權(quán)。深入來看，公司有國資背景，背后股東科研實力頂尖。國科控股直接持股25.27%，為第二大股東，同時也直接持有公司的間接控股股東聯(lián)想控股29.04%的股份，合計持股公司的股份比例為40.30%。國科控股通過科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化體系促進(jìn)中國科學(xué)院在精細(xì)化工與化工新材料方面的研發(fā)資源及創(chuàng)新能力與公司的運(yùn)營能力、技術(shù)轉(zhuǎn)化能力相結(jié)合，提高公司在精細(xì)化工與化工新材料領(lǐng)域的成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化效率，提高核心競爭力。員工激勵優(yōu)厚，公司與員工共同成長。為充分激發(fā)員工工作積極性與主觀能動性，公司在創(chuàng)業(yè)之初就支持核心和骨干員工持股，實現(xiàn)經(jīng)營層及員工與企業(yè)共同成長。（1）公司第二屆董事會第五次會議審議通過公司經(jīng)營管理團(tuán)隊及骨干員工等通過員工持股平臺增資并持有增資后聯(lián)泓格潤25%股權(quán)；（2）公司第二屆董事會第五次會議、2021年第四次臨時股東大會審議通過公司經(jīng)營管理團(tuán)隊、骨干員工和科院生物經(jīng)營管理團(tuán)隊、骨干員工等通過員工持股平臺受讓并持有科院生物20.9%股權(quán)。員工持股計劃將充分調(diào)動經(jīng)營管理團(tuán)隊、骨干員工的積極性，激發(fā)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)精神，有效吸引、穩(wěn)定人才，實現(xiàn)持股員工與公司共擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險、共享成長收益。研發(fā)能力突出，工藝技術(shù)領(lǐng)先研發(fā)費(fèi)用迎來爆發(fā)式增長，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。2020年，在EVA產(chǎn)品方面，公司成功開發(fā)出高VA含量、高彈性EVA鞋材專用料UL01833。2021年5月，公司收購聯(lián)泓化學(xué)，有效規(guī)避主要原材料甲醇價格波動對盈利能力的影響，并充分運(yùn)用公司與聯(lián)泓化學(xué)毗鄰的優(yōu)勢，生產(chǎn)并使用MTO級甲醇、降低物流與公用工程等成本。2021年6月和9月，公司通過增資及股權(quán)收購成為科院生物的控股股東，布局生物可降解材料領(lǐng)域，科院生物規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)20萬噸乳酸及13萬噸聚乳酸項目”，目前已啟動一期項目建設(shè)工作。2018年以來，公司研發(fā)投入穩(wěn)步提升，對比行業(yè)內(nèi)其他龍頭公司，公司的研發(fā)費(fèi)用率水平處于行業(yè)上游水平。工藝技術(shù)領(lǐng)先，原材料單耗持續(xù)下降。自2017年開始，公司通過不斷的工藝優(yōu)化，甲醇制烯烴的甲醇單耗持續(xù)降低。2020年第四季度OCC項目投產(chǎn)后，公司甲醇單耗較OCC項目投產(chǎn)前繼續(xù)下降10%左右，顯著降低了生產(chǎn)成本。2021年，公司主要裝置經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)一步提升，OCC裝置全年優(yōu)化生產(chǎn)運(yùn)行，甲醇單耗全年均值降至2.646噸甲醇/噸烯烴，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。收購?fù)瓿陕?lián)泓化學(xué)后，通過技術(shù)攻關(guān)，開始生產(chǎn)并使用MTO級甲醇，大幅降低甲醇成本，公用工程實現(xiàn)高效互供，甲醇運(yùn)費(fèi)顯著降低。業(yè)績穩(wěn)步增長，成長空間廣闊營業(yè)收入逐年穩(wěn)步攀升，凈利潤顯著增長。2021年，原料煤、甲醇、醋酸乙烯采購均價同比分別上漲57%、35%、127%，公司積極克服原材料上漲的不利影響，業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入75.8億元，同比增長27.8%，歸母凈利潤10.9億元，同比增長70.2%。2022年一季度，公司實施了募投項目“EVA裝置管式尾技術(shù)升級改造項目”，EVA裝置停車28天，MTO、PP、EO、EOD等裝置同步停車7-15天，進(jìn)行碳酸酯裝置、超高分子量聚乙烯裝置與公用工程系統(tǒng)連接施工和檢修。受產(chǎn)品產(chǎn)銷量減少和相關(guān)檢修費(fèi)用增加等因素的影響，凈利潤減少約1.63億元。同時，由于主要原材料價格同比上漲幅度較大，凈利潤減少約6,400萬元。毛利強(qiáng)勢增長，其中EVA產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，行業(yè)景氣度高。公司EVA生產(chǎn)裝置采用ExxonMobil釜式法工藝，產(chǎn)品聚焦于高附加值的高端產(chǎn)品。自2018年，EVA產(chǎn)品毛利率呈穩(wěn)步上行態(tài)勢。2021年，EVA產(chǎn)品實現(xiàn)毛利13.1億元，較上一年增加8.1億元，毛利率達(dá)到50.5%，較上一年上升12.8%。公司未來成長空間廣闊，新材料布局愈發(fā)深入。公司在新材料領(lǐng)域布局深入，1）EVA裝置管式尾技術(shù)升級改造項目已經(jīng)完成；2）10萬噸/年鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項目計劃于2022年底前建成中交，技術(shù)優(yōu)勢突出，所需主要原料EO、二氧化碳、甲醇均為公司或子公司自產(chǎn)，與公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈充分協(xié)同，可實現(xiàn)資源的循環(huán)與綜合利用，成本競爭優(yōu)勢明顯；3）公司2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置項目預(yù)計于2023年上半年陸續(xù)建成中交，其中醋酸乙烯作為EVA上游原料，裝置建設(shè)將實現(xiàn)公司EVA原材料完全自主供給，減少EVA生產(chǎn)成本；4）公司規(guī)劃電子級高純特氣和鋰電添加劑項目，1萬噸電子特氣、0.3萬噸碳酸亞乙烯酯正陸續(xù)推進(jìn)；5）公司布局生物可降解材料領(lǐng)域，13萬噸聚乳酸將于2025年前陸續(xù)投產(chǎn)；6）公司規(guī)劃新能源材料和生物可降解材料一體化項目，該項目將為公司帶來20萬噸EVA和5萬噸PPC產(chǎn)能，屆時EVA總產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸，預(yù)計公司光伏級EVA供給將達(dá)到25-30萬噸左右。EVA：供需格局趨緊，景氣穩(wěn)步上行供給：光伏級供給趨緊，仍有望保持2年景氣周期光伏級供應(yīng)充分釋放，剩余產(chǎn)能較為有限EVA樹脂產(chǎn)能集中釋放，2021-2022年將迎來產(chǎn)能投放高點(diǎn)。隨著中國煉化產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，2021年開始中國將迎來新一輪EVA樹脂投產(chǎn)周期，目前已有榆能化30萬噸/年、揚(yáng)子石化10萬噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，中化泉州10萬噸/年產(chǎn)能在2021陸續(xù)投產(chǎn)，2022年已有浙石化30萬噸/年、中科煉化10萬噸/年產(chǎn)能投放，仍有部分產(chǎn)能即將投產(chǎn)。2022年初以來，國內(nèi)光伏級EVA充分釋放，實際供應(yīng)接近當(dāng)前產(chǎn)能可供應(yīng)上限。2022年初以來，國內(nèi)浙石化、榆能化等產(chǎn)能充分釋放，國內(nèi)光伏級EVA產(chǎn)量逐月提升，而且顯著壓縮了非光伏級的電纜級、發(fā)泡級EVA的產(chǎn)量，當(dāng)前光伏級EVA供給基本上處于產(chǎn)能可釋放的上限。即便EVA供給大幅提升，但是2022年2月中旬以來，光伏級、電纜級和發(fā)泡級等EVA產(chǎn)品價格仍持續(xù)提升，當(dāng)前光伏級EVA產(chǎn)品價格處于3萬元/噸左右，表明當(dāng)前需求端已經(jīng)消化新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)釋放，且供給仍舊偏緊。非光伏級需求有望改善，季節(jié)性供給缺口逐步拉大發(fā)泡級、電纜級EVA有望迎來季節(jié)性旺季。從2021年EVA下游需求結(jié)構(gòu)來看，光伏級占比最高，約37%左右，但是發(fā)泡級、電纜級占比也分別達(dá)到27%、17%左右，因此，隨著三季度發(fā)泡級、電纜級季節(jié)性需求的顯著提升，EVA需求將有明顯增長，而目前新投產(chǎn)裝置多數(shù)都在生產(chǎn)光伏級產(chǎn)品，隨著非光伏級需求改善，部分裝置會有轉(zhuǎn)產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致光伏級出現(xiàn)季節(jié)性缺口。本輪擴(kuò)張接近尾聲，下輪產(chǎn)能集中釋放將在2年后本輪擴(kuò)張接近尾聲。2023年寶豐能源

25萬噸/年EVA裝置將是本輪產(chǎn)能擴(kuò)張投產(chǎn)的最后一套裝置，下一輪產(chǎn)能擴(kuò)張將在2024年下半年后陸續(xù)投產(chǎn)。因此，隨著本輪擴(kuò)張接近尾聲，在下輪產(chǎn)能周期擴(kuò)張前，在終端需求保持持續(xù)高景氣周期，預(yù)計光伏級EVA有望持續(xù)兩年左右景氣周期。需求：景氣度持續(xù)向好，行業(yè)高增確定性高2022年需求展望：全球政策加碼、能源漲價帶動光伏PPA漲價，需求持續(xù)旺盛：1）全球各地區(qū)在碳中和框架下，落實政策不斷加碼，上半年發(fā)布的典型政策包括歐洲的REPowerEUPlan、中國的關(guān)于促進(jìn)新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案等；2）全球能源價格上漲帶動光伏PPA同比上漲15%-20%，保障光伏項目建設(shè)及經(jīng)濟(jì)性；

同時傳統(tǒng)能源發(fā)電成本漲幅多翻倍以上，遠(yuǎn)高于光伏成本漲幅，光伏發(fā)電的相對經(jīng)濟(jì)性大幅提升。上述兩個因子驅(qū)動下，全球多地區(qū)光伏需求持續(xù)旺盛。我們預(yù)計全球裝機(jī)規(guī)模有望從240-260GW上調(diào)至250-260GW左右，需求同比增速約55%-60%。其中，國內(nèi)85-90GW，具備翻倍增長潛力；海外160GW以上，保持40%以上的高增速。中長期裝機(jī)展望：光伏行業(yè)中長期高增趨勢愈發(fā)清晰全球范圍雙碳政策頻出，自上而下驅(qū)動裝機(jī)規(guī)模增長，也提高了行業(yè)遠(yuǎn)期空間的確定性和成長性，奠定了光伏裝機(jī)規(guī)模高增的基礎(chǔ)。同時，當(dāng)前全球眾多地區(qū)光伏發(fā)電的LCOE成本已經(jīng)低于傳統(tǒng)能源，后期在轉(zhuǎn)化效率提升的帶動下，光伏組件及BOS成本的下降空間依然廣闊，光伏全面平價時代正加速來臨。結(jié)合行業(yè)中長期情況，我們預(yù)計2025年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模有望超500GW，十四五期間光伏裝機(jī)規(guī)模的年均復(fù)合增速有望超30%。光伏行業(yè)長期成長的確定性是膠膜細(xì)分賽道實現(xiàn)快速增長的重要基礎(chǔ)。行業(yè)增長+產(chǎn)品性能改善，膠膜空間擴(kuò)容進(jìn)行時從光伏膠膜的產(chǎn)品屬性看，光伏膠膜產(chǎn)品有兩大特點(diǎn)：1）膠膜需求與組件面積成正比；

2）膠膜單位面積的克重長期保持穩(wěn)定。這兩大特點(diǎn)奠定了膠膜的市場空間緊跟光伏裝機(jī)規(guī)模的增長趨勢。根據(jù)測算，隨著全球裝機(jī)規(guī)模高增，光伏膠膜對應(yīng)的全球市場空間有望從2021年的255億元增長至2025年的近600億元，光伏膠膜賽道的成長確定性較高。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢明確，原材料供需整體偏緊在裝機(jī)高增的背景下帶動對于膠膜的需求，結(jié)合膠膜結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性改善，當(dāng)前膠膜結(jié)構(gòu)改善趨勢愈發(fā)明確：1）隨著雙玻滲透率持續(xù)提升、N型電池組件產(chǎn)品逐步放量，對高品質(zhì)膠膜（POE類膠膜）的需求進(jìn)一步增長；2）憑借優(yōu)異的性能和成本優(yōu)勢，POE類膠膜中EPE占比有望進(jìn)一步提升：憑借相對較高的發(fā)電增益，雙面組件自2019年起滲透率顯著提升。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，國內(nèi)雙面組件市占率已由2019年的16%提升至2021年的37%，未來有望進(jìn)一步提升至50%以上。POE類膠膜憑借優(yōu)異的抗PID性能解決了雙玻組件水汽阻隔難題而廣泛應(yīng)用于雙面雙玻組件，中長期滲透率提升的確定性較高。此外，隨著TOPCon、異質(zhì)結(jié)、XBC等N型電池技術(shù)于2022年逐步放量，短期對可靠性相對較好的POE類膠膜需求仍較為旺盛，預(yù)計POE類膠膜需求占比將進(jìn)一步提升。EPE作為復(fù)合膠膜，既具有POE產(chǎn)品優(yōu)良的抗PID性能，同時具備EVA膠膜的不打滑、氣泡少、良率高的優(yōu)點(diǎn)。整體看，EPE性能優(yōu)于透明EVA膠膜，價格低于POE膠膜，性價比優(yōu)勢凸顯，在POE類膠膜中市占率有望大幅提升。三季度供需進(jìn)一步趨緊，中期景氣仍將持續(xù)2021年，EVA粒子在供給增量有限的背景下價格拾級而上，粒子價格的上漲亦帶動膠膜價格階段性上漲。2022年EVA粒子價格的核心仍取決于供需：1）從需求維度看，在行業(yè)需求高增的背景下，預(yù)計2022年光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)250GW左右，需求同比增速約50%-55%，對應(yīng)光伏膠膜需求規(guī)模29.6億平米?？紤]到雙面組件提升及共擠POE（即EPE，2層EVA當(dāng)中夾1層POE）占比提升，相應(yīng)的EVA粒子需求將增至115-120萬噸左右；對于2023年，行業(yè)需求在2022年的基礎(chǔ)上有望實現(xiàn)30%以上的增長，預(yù)計裝機(jī)規(guī)模有望增至330-340GW，對應(yīng)的EVA需求預(yù)計達(dá)150-160萬噸。2）從供給維度看，2022年浙石化（30萬噸巴塞爾管式）、榆能化（30萬噸巴塞爾管式）、中化泉州（10萬噸?？松剑P(yáng)子石化（10萬噸?？松剑┑菶VA粒子供應(yīng)商貢獻(xiàn)光伏級EVA增量，同時韓國樂天也將于2022Q3逐步貢獻(xiàn)增量?？紤]到光伏級EVA需求向好且價格持續(xù)維持高位，假設(shè)2022-2023年EVA粒子企業(yè)或?qū)⒅鸩教嵘夥袭a(chǎn)出占比，預(yù)計2022年國內(nèi)光伏級EVA粒子供給有望達(dá)85.6萬噸左右，進(jìn)口EVA粒子有望達(dá)44萬噸左右，合計膠膜粒子供給約129.6萬噸；對于2023年，國內(nèi)新增膠膜粒子企業(yè)包括古雷煉化、天利高新、寶豐能源，疊加部分企業(yè)增加光伏料產(chǎn)出比，我們預(yù)計2023年國內(nèi)光伏級EVA粒子供給有望達(dá)120.8萬噸左右，進(jìn)口EVA粒子有望達(dá)62.3萬噸左右，合計膠膜粒子供給183.1萬噸左右。結(jié)合供給與需求兩方面，近兩年EVA粒子供給處于緊平衡。在國內(nèi)光伏料處于較高產(chǎn)出比例的背景下，產(chǎn)能利用率有望維持在90%以上的高位水平。值得注意的是，隨著2022Q4國內(nèi)硅料產(chǎn)能集中釋放，膠膜粒子或?qū)⒊蔀楣夥a(chǎn)業(yè)鏈中供給相對緊張的環(huán)節(jié)，有望催生膠膜粒子價格階段性高增。發(fā)力新能源鋰電材料，布局生物可降解塑料布局電解液溶劑產(chǎn)品，拓展鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈電解液是鋰離子電池的“血液”，決定鋰離子電池綜合性能，主要由鋰鹽、溶劑、添加劑三部分的構(gòu)成，電解液所需的溶劑為碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）的混合體系。隨著新能源汽車、儲能、3C數(shù)碼、小動力及電動工具等下游領(lǐng)域的需求進(jìn)一步釋放，未來鋰電池行業(yè)將持續(xù)保持高速增長。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年中國鋰電池電解液消費(fèi)占DMC下游消費(fèi)比例為35.6%。受益于新能源汽車、儲能行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計鋰電行業(yè)的發(fā)展將驅(qū)動DMC需求迎來爆發(fā)式增長。需求側(cè)：新能源車快速發(fā)展將打開電池級DMC需求空間政策加持及技術(shù)推動下，中國新能源汽車市場發(fā)展迅速。2016-2021年間，國內(nèi)新能源

車銷量年復(fù)合增長率約為47%。其中，受到“國六”標(biāo)準(zhǔn)實施、新能源車補(bǔ)貼退坡等因素的影響，2019年中國新能源汽車銷量增速同比下滑4.0%。2020年，隨著補(bǔ)貼退坡政策影響逐漸消化，中國新能源汽車恢復(fù)強(qiáng)勢增速，同比增速達(dá)13.3%。2021年，受益于國家政策支持及產(chǎn)業(yè)體系日益完善，中國新能源汽車銷量達(dá)352.1萬輛，同比大幅增長160%。根據(jù)國務(wù)院新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年），到2025年中國新能源汽車滲透率將超過20%，預(yù)計銷量將達(dá)到644萬輛；2030年新能源汽車滲透率將進(jìn)一步提升至40%。動力鋰電池借助新能源汽車東風(fēng)需求大幅增長。鋰離子電池是目前新能源汽車使用最廣泛的動力來源，按下游應(yīng)用領(lǐng)域的不同可將鋰電池分為動力鋰電池、消費(fèi)鋰電池和儲能鋰電池，目前消費(fèi)鋰電池需求趨于飽和，動力鋰電池為鋰電池下游最大應(yīng)用領(lǐng)域。2021年中國動力鋰電池出貨量為220Gwh，占鋰電池總出貨量的66%。隨著中國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以新能源車為代表的電動車產(chǎn)業(yè)逐漸成為鋰電池的大需求產(chǎn)業(yè)，動力鋰電池將成為鋰電池需求增長的集中領(lǐng)域。電池級DMC作為主要的電解液溶劑，是鋰電池的重要原材料。鋰電池電解液一般由高純度的有機(jī)溶劑、電解質(zhì)鋰鹽和添加劑等原料按一定比例配制構(gòu)成。其中，有機(jī)溶劑約占電解液成本約30%（該比例可能隨產(chǎn)品價格變化）。作為電解液的主體部分，選擇溶劑時對溶劑的介電常數(shù)和粘度有較高的要求，介電常數(shù)會影響鋰鹽的溶解度，介電常數(shù)越大，鋰鹽越易溶解；粘度會影響離子的遷移速度，粘度越小，離子遷移速度越大。電池級DMC溶劑因氣味小、溶解能力強(qiáng)，對鋰電池的電導(dǎo)率提升效果好，低溫充放電性能佳，且制作成本低廉，是電解液中使用最為廣泛的有機(jī)溶劑。隨著鋰電池需求量的顯著增長，電解液需求規(guī)模亦同步于鋰電池市場呈加速增長的趨勢。2021年，據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，中國鋰電池電解液出貨量達(dá)50萬噸，同比提升近100%。我們認(rèn)為，借助新能源汽車和鋰電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，電池級DMC作為主流的電解液溶劑未來需求或迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)目前中國新能源汽車、儲能及其它領(lǐng)域的發(fā)展情況，我們對鋰電池和電解液出貨量進(jìn)行預(yù)測，并最終測算未來中國電池級DMC需求量。測算主要基于以下假設(shè)：GGII預(yù)測到2025年動力鋰電池、儲能鋰電池和消費(fèi)鋰電池CAGR分別為44%、30%和10%，考慮到新能源汽車未來發(fā)展情況，動力鋰電池、儲能鋰電池和3C鋰電池增速分別按照44%、30%、10%計算。根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)，1Gwh磷酸鐵鋰電池對電解液需求量為1,300噸，1Gwh三元電池對電解液需求量為1,080噸，考慮到磷酸鐵鋰電池對三元電池的替代，我們按照磷酸鐵鋰電池與三元電池5:5的比例計算對電解液的需求量。按照1Gwh磷酸鐵鋰電池對應(yīng)700噸電池級DMC，1Gwh三元電池對應(yīng)100噸電池級DMC計算最終電池級DMC新增需求。經(jīng)過測算，預(yù)計到2025年中國電解液新增需求量為139萬噸，對應(yīng)電池級DMC新增需求量為47萬噸。供給側(cè)：電池級DMC壁壘較高，未來擴(kuò)產(chǎn)空間較大DMC按純度劃分為工業(yè)級和電池級，電池級DMC進(jìn)入壁壘較高。工業(yè)級DMC主要用作汽油添加劑、生產(chǎn)工程塑料PC等，電池級DMC是主要的鋰電池電解液溶劑。工業(yè)級DMC是從DMC-甲醇共沸物中分離得到，純度一般為99.5%，含有少量水分、低碳鏈脂肪醇和低碳鏈烴類等雜質(zhì)，電池級DMC是在此基礎(chǔ)上對工業(yè)級DMC進(jìn)一步精餾提純得到，使其純度達(dá)到99.999%以上，才可滿足鋰電池電解液的要求。電池級DMC的生產(chǎn)提純難度大，且需要通過下游用戶的復(fù)雜驗證程序，因此電池級DMC具有較高的技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量門檻。目前國內(nèi)僅少數(shù)企業(yè)能夠生產(chǎn)電池級DMC，未來或有較大產(chǎn)能進(jìn)入市場。目前國內(nèi)僅有石大勝華、山東?？啤W克化學(xué)、中鹽紅四方等少數(shù)幾家企業(yè)擁有電池級DMC產(chǎn)能，市場尚處于供需偏緊的狀態(tài)。然而，在新能源汽車良好的發(fā)展前景下，目前許多化工企業(yè)將DMC作為向新能源產(chǎn)業(yè)延伸的重要一環(huán)。華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、聯(lián)泓新科等企業(yè)均有電池級DMC布局規(guī)劃，未來將有較大的產(chǎn)能進(jìn)入電池級DMC市場。受疫情及產(chǎn)能擴(kuò)張影響，近期電子級DMC景氣度有所下滑。近期，受疫情影響，上海等地的新能源車場開工率較低，影響產(chǎn)業(yè)鏈下游需求，電子級DMC價格及價差均有所下滑。長期來看，隨著新增產(chǎn)能的逐步落實，行業(yè)供需偏緊的格局將發(fā)生改變，優(yōu)先進(jìn)入的企業(yè)將優(yōu)先收益。鋰電材料項目落地，公司利潤有望增厚目前，公司持續(xù)布局新能源鋰電材料，在建“鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項目”預(yù)計2022年底左右建成。屆時，公司將擁有10萬噸/年碳酸乙烯酯（EC）、5萬噸/年碳酸二甲酯

（DMC）、5.26萬噸/年碳酸甲乙酯（EMC）、0.72萬噸/年碳酸二乙酯（DEC）等電解液溶劑產(chǎn)品產(chǎn)能。該項目與公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈充分協(xié)同，所需原料環(huán)氧乙烷、二氧化碳和甲醇等均為公司自產(chǎn)，具有顯著的成本優(yōu)勢。疫后行業(yè)景氣度有望回暖，公司利潤將進(jìn)一步增厚。短期內(nèi)，電池級DMC供需偏緊的格局難以改變。隨著疫后下游新能源車企復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度將持續(xù)回升。隨著鋰電材料項目的逐步落地，公司將受益于行業(yè)景氣紅利，利潤亦將有所增厚。展望未來，新能源行業(yè)的快速發(fā)展帶動鋰電池需求爆發(fā)式增長和鋰電池電解液需求同步快速增長，預(yù)計到2025年全球鋰電池電解液溶劑需求年均復(fù)合增長率達(dá)40%，作為鋰電池電解液中主要組分，碳酸酯溶劑約占電解液質(zhì)量的80%，其市場需求持續(xù)旺盛，市場空間廣闊。布局超高分子量聚乙烯及電子級特氣，延伸鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈公司投資超高分子量聚乙烯，實現(xiàn)鋰電池隔膜料和聚乙烯高端纖維料領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局。公司規(guī)劃2萬噸/年超高分子量聚乙烯產(chǎn)能，預(yù)計于2023年上半年投放。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）具有高強(qiáng)度、耐沖擊、耐磨損、自潤滑、耐化學(xué)腐蝕、耐低溫等諸多優(yōu)異性能，包括隔膜料和纖維料兩大高端品種。在鋰電池隔膜料方面，據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2021年國內(nèi)鋰電隔膜出貨量達(dá)到78億平米，同比增速約為110%。在聚乙烯高端纖維料方面，目前全球UHMWPE纖維尚處于供不應(yīng)求的階段，且保持著10%左右的需求增長速度。我們認(rèn)為在下游需求持續(xù)增長的拉動下，超高分子量聚乙烯產(chǎn)能投放將有利于提升公司盈利中樞。電子特氣是第二大晶圓制造材料，技術(shù)門檻較高。電子特氣是工業(yè)氣體的重要分支，廣泛應(yīng)用于集成電路、光電子、微電子的制造過程中，是超大規(guī)模集成電路、半導(dǎo)體發(fā)光器件和半導(dǎo)體材料制備的關(guān)鍵基礎(chǔ)性材料。電子特氣產(chǎn)品純度將直接影響半導(dǎo)體器件性能，且該產(chǎn)品提純過程對設(shè)備、環(huán)境要求較高，因此電子特氣具有較高的技術(shù)壁壘。電子特氣市場發(fā)展空間大，公司有望長期受益。隨著中國晶圓廠產(chǎn)能不斷提升，電子特氣市場規(guī)模亦不斷增長，2010-2020年，中國電子特氣市場規(guī)模復(fù)合增速達(dá)14.4%。此外，中國電子特氣國產(chǎn)化率較低，2018年時海外幾大氣體巨頭控制中國約88%的電子特氣市場份額。近些年來，在國家鼓勵關(guān)鍵戰(zhàn)略材料供應(yīng)鏈自主可控的推動下，中國特種氣體制造廠商在某些品種上逐步打破國外壟斷，市場份額逐步提升。我們認(rèn)為，市場規(guī)模的明確性增長疊加國產(chǎn)替代不斷推進(jìn)，中國電子特氣市場發(fā)展空間較大。公司設(shè)立控股子公司山東華宇同方電子材料有限公司，該公司掌握多項電子級特種氣體提純關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)了擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的電子級氯化氫和氯氣產(chǎn)品的國產(chǎn)化突破，主要客戶包括臺積電、新傲科技等知名半導(dǎo)體企業(yè)。目前，山東華宇同方規(guī)劃投資電子級高純特氣和鋰電添加劑項目，一期將建設(shè)包括電子級氯化氫、電子級氯氣、電子級三氯氫硅、電子級四氯化硅等在內(nèi)年產(chǎn)能為1萬噸的電子特氣。我們認(rèn)為，伴隨電子特氣需求持續(xù)增長和政策鼓勵下國產(chǎn)替代的不斷推進(jìn)，該項目將為公司帶來可觀的效益。生物可降解材料需求快速增長，公司布局PLA、PPC領(lǐng)域禁塑政策下，生物可降解材料發(fā)展空間廣闊政策加強(qiáng)塑料污染治理力度，生物可降解材料將成“藍(lán)?！鳖I(lǐng)域。2020年7月，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于扎實推進(jìn)塑料污染治理工作的通知，文件強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對零售餐飲等領(lǐng)域禁限塑的監(jiān)督管理，將貿(mào)易集市、景區(qū)景點(diǎn)納入管理限制范圍，要求引導(dǎo)督促相關(guān)企業(yè)做好產(chǎn)品替代，并停止使用一次性塑料吸管和一次性塑料餐具。作為解決傳統(tǒng)塑料污染的主要途徑，塑料制品使用限制的加強(qiáng)為生物可降解材料騰出了市場空間。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2025年，中國可降解外賣包裝袋市場規(guī)模有望達(dá)到29.8億元，中國可降解外賣包裝盒市場規(guī)模有望達(dá)到465億元。除了餐飲外賣領(lǐng)域，可降解材料在醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、零售等諸多方面也有較大的使用空間。隨著禁塑政策的逐步落實，生物可降解材料市場需求將呈爆發(fā)式增長。PLA是主要的生物可降解塑料，未來需求或?qū)@著增長。PLA是乳酸單體經(jīng)脫水縮聚所形成的高分子聚合物，可廣泛應(yīng)用于環(huán)保餐具、包裝、3D打印、紡織等領(lǐng)域。根據(jù)歐洲生物塑料協(xié)會分類，PLA具有生物基和可降解的優(yōu)異環(huán)保性能。此外，憑借著硬度及拉伸強(qiáng)度高等優(yōu)秀機(jī)械屬性，目前PLA已經(jīng)發(fā)展成為主要的生物可降解材料。據(jù)歐洲生物塑料協(xié)會數(shù)據(jù)，在全球生物可降解塑料的產(chǎn)業(yè)布局中，PLA占據(jù)29%的比例。隨著生物降解塑料市場規(guī)模的不斷壯大，PLA將迎來廣闊的市場需求空間。PPC性能優(yōu)異，是傳統(tǒng)不可降解材料的理想替代品。PPC以二氧化碳和環(huán)氧丙烷為原料，與其他生物可降解材料相比，具有剛韌平衡性好、阻隔性好、透明度高等優(yōu)異的機(jī)械性能。目前，相較于傳統(tǒng)材料，PPC具有成本較高的劣勢。我們認(rèn)為隨著未來產(chǎn)能的擴(kuò)大，成本的下降，PPC的市場需求將顯著提升。PLA：技術(shù)壁壘和制造成本為制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要因素丙交酯技術(shù)是PLA制