能源金屬中期策略

能源金屬中期策略1、上游原材料漲價為主旋律，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)進(jìn)行時1.1、全球各國碳中和目標(biāo)明確2021年，全球能源短缺與各國能源轉(zhuǎn)型相互伴隨，竭力協(xié)調(diào)統(tǒng)籌能源綠色低碳發(fā)展與供應(yīng)。為應(yīng)對氣候變化等，各國紛紛提出更積極的碳排放目標(biāo)，并制定和實施了一系列的戰(zhàn)略和措施；能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的支持政策也陸續(xù)出臺，國家能源結(jié)構(gòu)得到調(diào)整和優(yōu)化，能源安全問題更成為焦點；各國政府面對能源短缺和價格上漲等難題，通過限價、補(bǔ)貼、減稅等舉措盡可能減少能源供需矛盾及價格攀升對經(jīng)濟(jì)和生活造成的影響。截至2022年4月20日，全球超過130個國家和地區(qū)提出了凈零排放或碳中和的目標(biāo)，歐盟、英美、俄羅斯、日韓等在2021年相繼出臺碳達(dá)峰、碳中和的行動計劃，加快廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會系統(tǒng)性變革的步伐。在世界各國提出碳中和、碳達(dá)峰的目標(biāo)背景下，全球碳市場建設(shè)進(jìn)入加速期，碳市場的逐步成熟、碳價的不斷上漲已經(jīng)成為各行各業(yè)加大投資清潔技術(shù)的主要推動力。為實現(xiàn)減排目標(biāo)，大力發(fā)展可再生能源是實現(xiàn)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型的重要路徑，也是世界各國的共識，中國也在“十四五”規(guī)劃中著重強(qiáng)調(diào)了實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要性。1.2、“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃繼續(xù)利好電動車和儲能行業(yè)2022年3月22日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃(以下稱規(guī)劃)，從三個方面推動建設(shè)現(xiàn)代能源體系：一要強(qiáng)調(diào)能源供應(yīng)鏈安全性和穩(wěn)定性，二要推動能源生產(chǎn)消費(fèi)方式綠色低碳革命，三要提升能源產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。規(guī)劃從3個方面入手來加快能源領(lǐng)域未來碳減排工作的推進(jìn)：一、重點加快發(fā)展風(fēng)電、太陽能發(fā)電，加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)電光伏基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系。因地制宜開發(fā)水電和其他可再生能源，增強(qiáng)清潔能源供給能力。推動構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，促進(jìn)新能源占比逐漸提高。二、嚴(yán)控在能源開發(fā)生產(chǎn)、加工儲運(yùn)等各環(huán)節(jié)過程，提升能源資源利用水平，降低碳排放水平，同時要注重因地制宜，推動能源產(chǎn)業(yè)和生態(tài)治理協(xié)同發(fā)展。三、用能模式的低碳轉(zhuǎn)型是能源領(lǐng)域碳減排的關(guān)鍵，“十四五”時期將重點關(guān)注工業(yè)、交通、建筑等行業(yè)領(lǐng)域，加大強(qiáng)化節(jié)能降碳的力度，嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)增長，推動提升終端用能低碳化電氣化水平。文件提出積極推動新能源汽車在城市公交等領(lǐng)域應(yīng)用，到2025年，新能源汽車新車銷量占比達(dá)到20%左右。優(yōu)化充電基礎(chǔ)設(shè)施布局，全面推動車樁協(xié)同發(fā)展。1.2.1、國內(nèi)電動車滲透率目標(biāo)有望提前完成各國的碳排放總量中，汽車的碳排放一直是重要貢獻(xiàn)之一。乘用車的碳排放不僅僅是使用過程中的，而應(yīng)該是整個生命周期內(nèi)的。乘用車的生命周期系統(tǒng)邊界包括乘用車的車輛周期和燃料周期在內(nèi)的全生命周期階段。其中，乘用車的車輛周期包括原材料獲取、材料加工制造、整車生產(chǎn)、維修保養(yǎng)（輪胎、鉛蓄電池和液體的更換等階段）；乘用車的燃料周期，即“油井到車輪”，包括燃料的生產(chǎn)和燃料的使用兩個階段。對于燃油車，燃料的生產(chǎn)包括原油開采和提煉加工等階段；對于電動車燃料的生產(chǎn)包括電力（火電、水電、光伏發(fā)電和核電等）的生產(chǎn)和傳輸?shù)入A段。根據(jù)2021年7月中汽中心發(fā)布的中國汽車低碳行動計劃研究報告中顯示了各類車型的生命周期碳排放，傳統(tǒng)汽油車的碳排放量為241.9g/km，混動車HEV196.6g/km，插電混動車PHEV為211.1g/km，純電車EV為146.5g/km。由此可見，汽車電動化的推進(jìn)將極大減少碳排放量，有助于更早實現(xiàn)碳達(dá)峰以及碳中和的目標(biāo)。以中國為例，中國石油消費(fèi)有很大一部分來源于交通部門，根據(jù)中國2017年能流圖和油流圖交通運(yùn)輸業(yè)大約占石油消費(fèi)總量的60%。在交通領(lǐng)域中道路交通的石油消費(fèi)占有絕對比重，達(dá)到了83%，即公路交通占中國總石油消費(fèi)比例為48%，如果將中國目前存量汽車全部實現(xiàn)電動化后，將減少中國約48%的石油消費(fèi)。由此可見，汽車電動化是實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主要抓手之一。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021－2035年)中提出，2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1月-4月新能源汽車銷量分別為43.1萬輛、33.4萬輛、48.4萬輛以及29.9萬輛，對應(yīng)當(dāng)月滲透率為17%、19.2%、21.7%、25.3%。照此趨勢發(fā)展，20%的電動車滲透率目標(biāo)有望提前達(dá)成。1.2.2、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型衍生儲能重大發(fā)展機(jī)遇隨著碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的提出，規(guī)劃提出“十四五”時期要促進(jìn)新能源占比逐漸提高，建設(shè)新型電力系統(tǒng)，具體措施從源、網(wǎng)、荷、儲四個方面提出，并在2035年要取得實質(zhì)性成效。其中，儲能技術(shù)的諸多特性使其在電力系統(tǒng)的發(fā)、輸、配、用及調(diào)度等各個環(huán)節(jié)都不可或缺，正在成為當(dāng)今許多國家用于推進(jìn)碳中和目標(biāo)進(jìn)程的關(guān)鍵技術(shù)之一。在儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022中，據(jù)CNESA預(yù)測，在政策執(zhí)行、成本下降、技術(shù)改進(jìn)等因素未達(dá)到預(yù)期的保守場景下，中國2026年新型儲能累計規(guī)模將達(dá)到48.5GW，市場將呈現(xiàn)穩(wěn)步、快速增長的趨勢，2022-2026年的復(fù)合年均增長率（CAGR）為53.3%；在儲能規(guī)劃目標(biāo)順利實現(xiàn)的理想情形下，預(yù)計2026年中國新型儲能累計規(guī)模將達(dá)到79.5GW，這意味著2022年至2026年期間，儲能將保持年均69.2%的復(fù)合增長率持續(xù)高速增長。截至2021年底，根據(jù)CNESA全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，中國已投運(yùn)電力儲能項目累計裝機(jī)規(guī)模46.1GW，占全球市場總規(guī)模的22%，較2020年底增長30%。市場增量主要來自新型儲能，2021年底累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5.73GW，較2020年底增長75%。2021年新增投運(yùn)電力儲能項目裝機(jī)規(guī)模首次突破10GW，達(dá)到10.5GW。其中，抽水蓄能新增規(guī)模8GW，同比增長437%；新型儲能新增規(guī)模首次突破2GW，達(dá)到2.4GW，同比增長54%。新型儲能中，鋰離子電池和壓縮空氣技術(shù)均有百兆瓦級項目并網(wǎng)運(yùn)行，后者更是在2021年實現(xiàn)了跨越式增長，新增投運(yùn)規(guī)模170MW，接近2020年底累計裝機(jī)規(guī)模的15倍。2022年3月22日，印發(fā)了“十四五”

新型儲能發(fā)展實施方案（以下簡稱實施方案），主要內(nèi)容可概括為“兩步走戰(zhàn)略”和“兩個多元化”?！皟刹阶邞?zhàn)略”是指在新型儲能行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)方面，總體思路是在“十四五”期間完成從商業(yè)化初期到規(guī)?；l(fā)展的目標(biāo)、在“十五五”期間實現(xiàn)儲能的全面市場化?！皟蓚€多元化”指在新型儲能行業(yè)發(fā)展路徑和應(yīng)用方面技術(shù)路線的多元化和應(yīng)用場景的多元化。實施方案多次提及除鋰電池外其他的新型儲能技術(shù)路線，涵蓋了鈉離子電池、新型鋰離子電池、鉛炭電池、液流電池、壓縮空氣、氫（氨）儲能、熱（冷）儲能等關(guān)鍵核心技術(shù)、裝備和集成優(yōu)化設(shè)計研究，集中攻關(guān)超導(dǎo)、超級電容等儲能技術(shù)，研發(fā)儲備液態(tài)金屬電池、固態(tài)鋰離子電池、金屬空氣電池等新一代高能量密度儲能技術(shù)，并突出表現(xiàn)為“長時”“高功率”“高安全”“強(qiáng)性能”等共性特點。一方面，其前瞻性在近期鋰材料漲價的背景下顯得尤為可貴，尤其是國內(nèi)新型儲能的發(fā)展不可局限于鋰離子電池單一技術(shù)路線，需要對各儲能技術(shù)路線兼收并采，實現(xiàn)均衡發(fā)展；另一方面，其要求新型儲能技術(shù)需要服務(wù)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，解決碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略下大規(guī)模可再生能源并網(wǎng)帶來的隨機(jī)性、波動性、間歇性等問題，滿足未來潛在的對大規(guī)模、安全可控、性能優(yōu)越的長時儲能的需求。從發(fā)展不同應(yīng)用場景的策略來看，針對電源側(cè)尤其是風(fēng)光等新能源新型電力系統(tǒng)的主體電源配套儲能，仍是促進(jìn)儲能發(fā)展的主力，也是新型儲能在“十四五”

發(fā)展中支撐新型電力系統(tǒng)的重要角色。實施方案強(qiáng)調(diào)以試點示范項目推動儲能產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。開展液流電池、飛輪、鈉離子、固態(tài)鋰電池等多項技術(shù)路線分類試點，推動秒級和分鐘級應(yīng)用、短時高頻等多時間尺度新型儲能技術(shù)試點示范項目。1.3、鋰價對電池端和整車端材料成本提升的貢獻(xiàn)度分別為83.8%和72.2%2022年2月17日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委常委、副會長兼秘書長賈明星在2021年度有色工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會上表示，2022年整體來看，有色金屬包括銅、鋁、鉛、鋅等大品種都會處于高位震蕩，一些品種比如鋰、鈷、鎳等價格還會持續(xù)走高。原因在于，一方面，新能源汽車的迅猛發(fā)展對有色金屬的需求量很大，鋰、鎳等資源的開發(fā)難度大、資源稀缺，所以這些需求量大的有色金屬品種價格會維持在高位。另一方面，中國的宏觀調(diào)控政策對產(chǎn)能控制嚴(yán)格，所以對價格維穩(wěn)起到了支撐作用。1.3.1、電動車原材料消耗情況在不考慮長協(xié)訂單的情況下，假設(shè)一輛帶電量50Kwh的電動車，按照2022年5月11日各類金屬價格對比2021年均價，單車成本上升約1.85萬元。其中鋰元素對成本上漲的貢獻(xiàn)最大，截至2022年5月11日碳酸鋰價格上升至45.1萬元/噸，較2021年均價提升284.3%，提升單車成本1.33萬元，假設(shè)僅考慮原材料上漲的影響，其對成本提升的貢獻(xiàn)度為72.2%。1.3.2、中游電池廠商承壓，部分廠商迎來盈利歷史低點假設(shè)不考慮長協(xié)訂單，電池廠商與上游原材料供應(yīng)商以市場價結(jié)算，據(jù)我們的測算，按照2022年5月11日原材料的價格對比2021年均價，電池包的度電成本將提升318.4元/KWH，假設(shè)只考慮原材料上漲的因素，同樣以鋰的貢獻(xiàn)度最大，鋰價上漲的貢獻(xiàn)度達(dá)到83.8%。鋰等電池主要原材料價格大漲后，不少電池廠商的毛利率都出現(xiàn)了下滑，利潤空間被嚴(yán)重擠壓。即便是規(guī)模大、議價能力強(qiáng)的頭部電池企業(yè)，也受損嚴(yán)重。比如寧德時代

2022年第一季度的毛利率為14.48%，同比下降12.8Pct，環(huán)比下降10.2Pct，迎來了歷史新低；國軒高科和比亞迪

22年第一季度毛利率分別為14.49%和12.4%，同比下降10.5Pct和0.2Pct；而億緯鋰能

22年一季度的毛利率已下降至13.75%，同比下降13.2Pct，這也是自2020年三季度以來，公司的毛利率連續(xù)第六個季度環(huán)比下滑。1.3.3、短期疫情擾動，終端車企漲價后是否反噬需求有待跟蹤今年以來漲價潮最終傳導(dǎo)到車企終端，由于受到汽車芯片、貴金屬原材料大幅上漲影響，許多車企都已官宣漲價，特斯拉在八天內(nèi)也三次調(diào)價，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車、極氪、長安新能源、奇瑞新能源、極狐汽車、天際汽車、領(lǐng)克汽車等多家新能源車企先后宣布上調(diào)價格來消化成本增加。4月各車企普遍的銷量環(huán)比下滑，部分原因是受到疫情影響的擾動。目前，隨著疫情得到控制，多家車企開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，先前未交付訂單拖期嚴(yán)重問題有望緩解，終端車企漲價后是否反噬需求有待后續(xù)幾個月的數(shù)據(jù)跟蹤。1.4、能源金屬板塊股價回調(diào)原因分析自2021年下半年至今，能源金屬板塊出現(xiàn)了長時間的調(diào)整，雖然期間有反彈，但整體仍呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢。其中鋰業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)股價的高點均出現(xiàn)在2021年8月31日；鈷行業(yè)龍頭華友鈷業(yè)股價最高點出現(xiàn)在2021年7月12日；稀土行業(yè)龍頭北方稀土股價最高點出現(xiàn)在2021年9月10日，整體的時間非常接近。從回調(diào)的幅度看，能源金屬板塊普遍回調(diào)30%以上，截至2022年5月20日，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的股價為91.3元和121.52元，較最高點回調(diào)33%和44.8%；華友鈷業(yè)股價為92.3元，較最高點回調(diào)38.3%；北方稀土股價為34.62元，較最高點回調(diào)43.3%。復(fù)盤鋰礦股走勢：具體而言，2021年9月至2022年春節(jié)前，股價下跌，春節(jié)后小幅反彈，之后因為疫情等原因又繼續(xù)下跌。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步啟動，4月27日-5月20日又出現(xiàn)超跌反彈。我們認(rèn)為回調(diào)主要有以下幾方面原因：

（1）股價領(lǐng)先于商品價格的變化。以贛鋒鋰業(yè)在本輪周期的表現(xiàn)為例，贛鋒鋰業(yè)股價最早啟動上漲在2019年10月24日，彼時鋰價仍處于下行周期，且出現(xiàn)了澳礦破產(chǎn)重組，但股價提前反應(yīng)了未來鋰價的上漲，2020年10月14日鋰價啟動了上漲，股價表現(xiàn)領(lǐng)先于商品價格約一年。因此后續(xù)的股價回調(diào)同樣領(lǐng)先于商品價格約7個月時間，贛鋒的股價自2021年8月31日開啟回調(diào)，對應(yīng)的碳酸鋰價格于2022年3月30日啟動回調(diào)。（2）市場擔(dān)心鋰價對下游需求造成反噬，進(jìn)一步擔(dān)憂鋰價的下跌。鋰價傳導(dǎo)至終端車企漲價后，是否影響終端銷量仍有待跟蹤。2022年2月28日，工信部副部長辛國斌在國新辦發(fā)布會上表示，今年將適度加快國內(nèi)鋰、鎳等資源的開發(fā)力度，打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當(dāng)競爭行為，因此市場對未來鋰價下行的擔(dān)憂也是股價回調(diào)的一大原因。（3）2022年下半年鋰價仍存在反彈的可能。結(jié)合我們的供需平衡表，2022年鋰行業(yè)供需仍存在缺口，下半年傳統(tǒng)的旺季疊加疫情下部分需求的延后釋放，鋰價仍存在反轉(zhuǎn)上行的可能性，預(yù)計鋰價近兩年仍將處于高位震蕩，這也是2022年4月底之后鋰礦股震蕩上行的主要原因。鋰礦股的下滑對同為新能源金屬的鈷和稀土也有一定的帶動作用，此外2022年稀土行業(yè)也出現(xiàn)了因氧化鐠釹價格過高被稀土辦公室的約談以及“青山鎳”事件的負(fù)面影響：

北方稀土股價在2022年3月-5月中旬繼續(xù)下行，股價下跌原因之一在于工信部約談稀土企業(yè)引導(dǎo)價格回歸理性。2022年3月3日，工信部下屬單位稀土辦公室約談中國稀土集團(tuán)、北方稀土集團(tuán)、盛和資源公司等重點稀土企業(yè)，要求有關(guān)企業(yè)要正確把握當(dāng)前與長遠(yuǎn)、上游與下游的關(guān)系，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定；要加強(qiáng)行業(yè)自律，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品交易和貿(mào)易流通等行為，不得參與市場炒作和囤積居奇；要充分發(fā)揮示范帶頭作用，推動健全稀土產(chǎn)品定價機(jī)制，共同引導(dǎo)產(chǎn)品價格回歸理性，促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。華友鈷業(yè)股價2022年3月至5月中旬整體震蕩下行，主要是受“青山鎳”

事件和鈷市場需求偏弱雙重影響。2、鋰——預(yù)計鋰價2022-2023年高位震蕩，2024年鋰資源有望回歸供需平衡2021年全球下游鋰鹽的需求量分布：電池74%、陶瓷和玻璃14%、潤滑脂3%、連鑄2%、聚合物2%、空調(diào)1%、其他4%?？梢灶A(yù)見的是，隨著新能源汽車的普及，鋰作為動力電池至關(guān)重要的原材料，鋰資源的需求也會一直上升。行情回顧：截至2022年6月3日，電池級碳酸鋰價格已達(dá)到46.34萬元/噸、氫氧化鋰價格已達(dá)到46.75萬元/噸，較年初上漲71.6%、116.3%；鋰精礦價格也從年初的2525美元/噸上升至5000美元/噸，漲幅98%。電碳價格于2022年3月19日一度沖高到50.86萬元/噸，也是目前歷史的最高值。2022年1月至4月，碳酸鋰開工情況受限，每月開工率均不足50%。截至4月底，國內(nèi)共生產(chǎn)6.69萬噸碳酸鋰，產(chǎn)量較去年同期小幅下降5.81%。2-3月，受春節(jié)假期、冬奧會及兩會等多重因素影響，青海地區(qū)廠家開工負(fù)荷偏低，整體供應(yīng)有限。隨著兩會結(jié)束以及全國疫情的穩(wěn)定，工人陸續(xù)返工，生產(chǎn)線逐步恢復(fù)運(yùn)行。截至2022年6月3日，開工率已恢復(fù)至60.2%，并有望在后續(xù)月度逐步提升，碳酸鋰供應(yīng)有望隨之增加。碳酸鋰生產(chǎn)的主要原材料為鋰輝石、硫酸、純堿和動力煤，平均每生產(chǎn)一噸碳酸鋰需要9.08噸5%品位鋰輝石、1.60噸純堿、1.84噸硫酸和6.06噸動力煤，若鋰輝石全部外購、加工費(fèi)按1.8萬元/噸測算，扣除上述成本后，按照2022年6月3日價格測算，碳酸鋰冶煉端毛利為13.8萬元/噸，毛利率29.9%，該值為近25周最低值，主要系二季度以來鋰價有所回調(diào)以及原料端鋰精礦價格的上漲，導(dǎo)致冶煉端利潤承壓。由于鋰行業(yè)的高景氣度，今年各大鋰礦、鹽湖或云母廠商紛紛宣布進(jìn)一步的擴(kuò)產(chǎn)計劃。根據(jù)我們的測算，2025年全球鋰資源供給將達(dá)到189.4萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE）,2021年-2025年CAGR37.3%。未來2022年-2025年新增供給最少的年份是2022年，2022年較2021年產(chǎn)量增加近20萬噸LCE。2022年主要供給增量來自Greenbush礦山以及Atacama鹽湖，其中SQM宣布了較為激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計劃，計劃2022年底投產(chǎn)18萬噸碳酸鋰以及3萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)能，預(yù)計其實際產(chǎn)量有望突破13萬噸LCE，較21年提升3.3萬噸；

此外澳洲Greenbush礦山全年產(chǎn)量有望逼近15萬噸，較21年提升2.9萬噸，兩處合計提升6.2萬噸，占整體增量的31%。其他資源如澳礦Pilbara、復(fù)產(chǎn)的Altura、Wodgina礦山、國內(nèi)的李家溝、南美Cauchari-Olaroz鹽湖以及國內(nèi)的鹽湖、云母項目也有增量。受益于各國政策的推進(jìn)，我們預(yù)測2025年全球電動車銷量有望突破2400萬輛，對應(yīng)電動車滲透率26%。綜合考慮電動車、儲能、3C電子消費(fèi)以及傳統(tǒng)工業(yè)下游的需求，預(yù)計2025年全球鋰需求量為177.6萬噸LCE，2021年-2025年CAGR37.5%。由于電動車需求的持續(xù)增長，供給側(cè)的增速弱于需求側(cè)的增速，我們預(yù)計2022年為鋰資源供應(yīng)最為緊張的一年，2023年處于緊平衡，隨著全球范圍新增產(chǎn)能的不斷釋放，2024年后鋰行業(yè)有望重新回歸供需平衡。下半年及23年鋰價展望：2022年5月21日，電池級碳酸鋰價格達(dá)到45.71萬元/噸，是過去九周以來電碳價格的首次上漲。下半年由于傳統(tǒng)的旺季疊加疫情影響下部分需求的延后釋放，碳酸鋰的價格仍有望繼續(xù)上行。23年由于鋰行業(yè)仍處于供需緊平衡狀態(tài)，鋰價預(yù)計處于高位震蕩。從供給釋放和需求分布結(jié)構(gòu)來看，四季度的供應(yīng)緊張程度往往強(qiáng)于三季度。以2021年數(shù)據(jù)為例，供給方面，由于天氣原因，青海地區(qū)鹽湖的產(chǎn)量高峰往往在5-10月間，四季度的供給會有所減少；需求方面，下半年是傳統(tǒng)的旺季，需求環(huán)比上半年也有望繼續(xù)增加。考慮到Q4供需情況進(jìn)一步趨緊，Q4環(huán)比Q3鋰價仍有望上漲，不排除鋰價重新回到50萬元/噸以上的可能性，整體來看2022年-2023年鋰價仍將處于高位震蕩。3、鈷——預(yù)計2022-2023年供需緊平衡，2024年后新增鈷礦有限加劇供應(yīng)短缺需求端，鈷的下游主要有電池（消費(fèi)電池+動力電池，合計67%）、高溫合金（7%）、硬質(zhì)合金（7%）、聚酯纖維（4%）、陶瓷（3%）和其他（5%）。行情回顧：2022年1-3月鈷類產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，4月起有所回落。截至6月3日，電解鈷價格為43.80萬元/噸，為年內(nèi)最低值，年內(nèi)最高價格為57.50萬元/噸；硫酸鈷價格為8.55萬元/噸，為年內(nèi)最低值，年內(nèi)最高價格11.80萬元/噸；四氧化三鈷價格為34.75萬元/噸，為年內(nèi)最低值，年內(nèi)最高價格43.75萬元/噸。按照不同三元材料對應(yīng)單位鈷含量估算，2022-2025年動力電池領(lǐng)域鈷需求量分別為5.66、7.95、10.09和11.64萬噸（金屬噸）。（單Kwh用量的NCM523/622/811電池對應(yīng)鈷用量0.22/0.20/0.09kg）。預(yù)計2022-2025年全球鈷消費(fèi)總量分別為18.0、20.8、23.4和25.2萬噸

（金屬噸），同比增速分別為9.4%、15.6%、12.2%和8.1%。（其他領(lǐng)域假設(shè)：

3C領(lǐng)域用鈷預(yù)計未來將維持-1%、5%、4%、4%增速，高溫合金維持1%、3%、2%、2%，硬質(zhì)合金維持-3%、2%、1%、1%的穩(wěn)定增速）。鈷維持供需緊平衡，2024年后短缺加劇。鈷礦未來新建/復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較大的主要有嘉能可（Mutanda于2021年底開始復(fù)產(chǎn)）、洛陽鉬業(yè)（擴(kuò)產(chǎn)+Kisanfu投產(chǎn)）、歐亞資源（RTR產(chǎn)能爬坡）、莎琳那（Mutoshi產(chǎn)能爬坡）、萬寶（卡莫亞銅鈷礦、龐比銅鈷礦爬坡）、中色（迪茲瓦產(chǎn)能爬坡），以及印尼紅土鎳礦項目的副產(chǎn)鈷（包括華友、力勤、格林美等），2022-2025年鈷礦供給分別為18.8萬噸、21.4萬噸、23.1萬噸和24.0萬噸，同比增長24%、14%、8%和4%。4、稀土磁材——國內(nèi)配額有序釋放，預(yù)計2022-2025年稀土仍有望處于緊平衡狀態(tài)鐠釹主要用于第三代稀土永磁材料釹鐵硼，釹鐵硼廣泛應(yīng)用于變頻空調(diào)的壓縮電機(jī)、風(fēng)電直驅(qū)電機(jī)、新能源車、汽車EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、汽車微電機(jī)、3C端的VCM和聽筒、工業(yè)機(jī)器人等諸多領(lǐng)域。根據(jù)我們的測算，2021年釹鐵硼下游應(yīng)用需求仍較為分散：傳統(tǒng)車、風(fēng)電和新能源汽車的比例較高，分別達(dá)到10%、7.6%和8.7%；變頻冰箱、工業(yè)機(jī)器人和變頻空調(diào)的占比分別為4.3%、6.4%和5.5%。行情回顧：2022年年初以來，氧化鐠釹和釹鐵硼價格在高位維持了約1個月的時間，稀土辦公室就稀土產(chǎn)品價格問題約談重點企業(yè)后，市場價格有明顯的回調(diào)。截至6月3日，氧化鐠釹價格95.25萬元/噸，與2022年內(nèi)最高價110.5萬元/噸相比，回調(diào)了13.8%，年內(nèi)最低價為80.75萬元/噸；毛坯燒結(jié)釹鐵硼N35價格27.25萬元/噸，與最高價29.75萬元/噸相比，回調(diào)了8.4%，年內(nèi)最低價為24.25萬元/噸。截至2022年6月3日氧化鐠釹庫存為3296噸，處于年內(nèi)較高水平；2022年1月至4月，全國氧化鐠釹產(chǎn)量23787噸，同比降低0.2%。氧化鐠釹高景氣度得益于下游釹鐵硼旺盛的需求，2022年1月至4月，全國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量為7.99萬噸，同比提升2.4%。展望未來，我們認(rèn)為氧化鐠釹的供應(yīng)相對有限，國內(nèi)礦山的供應(yīng)量主要受開采指標(biāo)控制，未來仍將有序釋放。國外礦山進(jìn)口量主要來自于三方面：緬甸礦、澳大利亞萊納斯公司和美國MountainPass礦山。緬甸的主要稀土礦供給受到疫情以及當(dāng)?shù)卣尉謩莸挠绊懀瑫r優(yōu)質(zhì)稀土礦存量不斷降低，我們預(yù)計未來緬甸礦供給增量有限。美國主要礦山MountainPass第一階段產(chǎn)能為4萬噸/年。公司的主要戰(zhàn)略目標(biāo)為第二階段到2023年進(jìn)行項目優(yōu)化，穩(wěn)定REO產(chǎn)量，減少污染；第三階段2025年開始，進(jìn)行下游擴(kuò)張，因此目前MP無產(chǎn)能擴(kuò)張計劃。我們預(yù)計2025年全球氧化鐠釹供給達(dá)到12.21萬噸，2021-2025年CAGR為15.3%。根據(jù)不同領(lǐng)域的需求拆分，我們預(yù)計2025年全球市場對釹鐵硼的需求量約為40.9萬噸，折合全球市場對氧化鐠釹的需求量約為12.26萬噸，2021-2025年CAGR約為14%，未來將繼續(xù)維持供需緊平衡的狀態(tài)，利好稀土鐠釹價格。到2025年，供需情況或?qū)⒏纳?，缺口縮小至0.06萬噸。下半年稀土價格展望：區(qū)別于鋰和鈷，稀土磁材供應(yīng)量主要集中在中國，根據(jù)Lynas的公告，中國在2019年稀土氧化物開采、稀土氧化物分離、稀土金屬以及永磁材料的全球市占率分別為60%、87%、91%和94%。因此稀土的下半年價格很大程度上取決于今年第二批稀土配額的釋放情況。我們認(rèn)為，稀土的配額未來仍將有序釋放。從戰(zhàn)略金屬角度考慮，稀土不應(yīng)賣出“土”的價格；但另一方面，稀土的價格過快上漲同樣會對下游磁材廠造成壓力，可能導(dǎo)致部分下游市場技術(shù)路線產(chǎn)生變化的可能性，如風(fēng)電由直驅(qū)系統(tǒng)改為半直驅(qū)系統(tǒng)，釹鐵硼用量將大幅下降?？紤]到2022年稀土仍處于供需緊平衡狀態(tài)，下半年氧化鐠釹價格有望在80萬元/噸-100萬元/噸區(qū)間高位運(yùn)行。5、鋰價高位運(yùn)行，催生新型電化學(xué)體系5.1、鈉電池——鋰電場景的有效補(bǔ)充5.1.1、鈉離子電池優(yōu)勢在于成本，劣勢在于能量密度和循環(huán)壽命到2025年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。其中，鈉離子電池在多種儲能技術(shù)中排在首位，彰顯了國家、能源局對鈉離子電池技術(shù)的高度重視與未來發(fā)展的信心。（1）成本優(yōu)勢鈉離子電池的突出優(yōu)勢在于資源和成本。根據(jù)中科海鈉官網(wǎng)信息，鈉與鋰處于同一主族，擁有相似的物理化學(xué)性質(zhì)。鈉資源在地殼中的豐度為2.75%，遠(yuǎn)高于鋰資源的0.0065%。鈉資源的分布也非常廣泛，全球各處均有分布，而鋰資源約75%集中在美洲。若按照15萬元/噸的碳酸鋰價格以及2000元/噸的碳酸鈉價格，鈉離子電池材料成本相較鋰離子電池降低30%-40%。由于鋰價長期處于高位，鈉離子電池原材料價格的優(yōu)越性不斷凸顯。根據(jù)2020年3月容曉暉發(fā)布的文章從基礎(chǔ)研究到工程化探索，鈉離子電池原料成本為0.29元/Wh，較鋰電池成本低32.6%。彼時2020年3月碳酸鋰市場均價為5.03萬元/噸；碳酸鈉市場均價為1505元/噸。由于鋰離子電池原材料價格上漲和鋰資源的稀缺性，鈉離子電池在成本端和資源端的表現(xiàn)優(yōu)異，鈉離子電池未來可以在特定應(yīng)用場景形成對鋰離子電池的替代。考慮到中國政策端對新型儲能的支持，鈉離子電池未來產(chǎn)業(yè)化存在巨大的發(fā)展空間。（2）劣勢在于能量密度和循環(huán)壽命鈉離子電池循環(huán)壽命2000次以上，而鋰離子電池在3000次以上。一方面由于Na+半徑相比Li+大很多，Na+反復(fù)的嵌入/脫出極易導(dǎo)致多次循環(huán)后電極的結(jié)構(gòu)變化，從而引起容量的衰減。另一方面隨著離子穿過電池?zé)o序晶體結(jié)構(gòu)，單個顆粒內(nèi)晶體層的錯誤取向會增加，電池運(yùn)行中的特定原子重組P2-O2會相變，最終破壞了電池的無序晶體結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致了鈉離子電池的循環(huán)壽命偏低。鈉離子電池質(zhì)量能量密度為100-150W·h/kg，低于鋰離子電池的120-180W·h/kg。5.1.2、鈉離子電池可以應(yīng)用于對能量密度要求不高的場景鈉離子電池可以應(yīng)用于對能量密度要求不高的場景。比如電動自行車、A00電動車、公交車、儲能等領(lǐng)域。（1）電動自行車據(jù)研究機(jī)構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合中國電池產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的中國電動兩輪車行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）顯示，2020年中國鋰電電動兩輪車的產(chǎn)量達(dá)到1136萬輛，總體滲透率達(dá)到23.5%，同比2019年增長84.7%，并預(yù)計到2025年市場滲透率有望接近60%。相較于鉛酸電池，鈉離子電池在能量密度、功率密度上有明顯的優(yōu)勢，同時在節(jié)能環(huán)保、體積重量、循環(huán)壽命等方面都大大優(yōu)于鉛酸電池。鉛酸電池中的鉛，對環(huán)境有污染、對人體有一定的傷害。相較于鋰離子電池，鈉離子電池的優(yōu)勢在于成本，且鈉、鋰二者物理化學(xué)特性及儲存機(jī)制相似。（2）A00電動車根據(jù)2022年工信部新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄，目前市場上主要A00級電動車的磷酸鐵鋰電池能量密度在110~130Wh/kg之間，鈉離子電池的能量密度在120~160Wh/kg之間，理論上在A00級電動車領(lǐng)域，鈉離子電池可以實現(xiàn)對鋰離子電池的替代。（3）UPS（IDC數(shù)據(jù)中心，5G通信基站）2021年7月14日，工信部印發(fā)新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃，規(guī)劃提出支持探索利用鋰電池、儲氫和飛輪儲能等作為數(shù)據(jù)中心多元化儲能和備用電源裝置，加強(qiáng)動力電池梯次利用產(chǎn)品推廣應(yīng)用。當(dāng)前UPS電源電池仍以鉛酸為主，在綠色數(shù)據(jù)中心的背景下，鋰電池具有高能量密度、長循環(huán)壽命、高倍率、污染少等特點，有望取代鉛酸電池成為UPS供電系統(tǒng)的重要組成部分。另一方面，數(shù)據(jù)中心對電源也有高功率和占地面積小的需求，而鈉離子電池的能量密度和倍率性能介于鋰電池和鉛酸電池之間，理論上也可以成為替代鉛酸電池的技術(shù)路線之一。在5G基站電源應(yīng)用上，中國鐵塔早在2018年已經(jīng)停止采購鉛酸電池，統(tǒng)一采購梯次利用電池，但梯次電池目前仍存在安全性的問題。2021年6月國家能源局就新型儲能項目管理規(guī)范（暫行）（征求意見稿）公開征求意見：原則上不得新建大型動力電池梯次利用儲能項目。鈉離子電池相較梯次電池而言成本相近但安全性將顯著加強(qiáng)。理論上鈉離子電池也適合應(yīng)用在5G基站場景。（4）公交車考慮到公交車的體積一般都比較大，對能量密度的要求沒有很高，可以犧牲一點體積，多放一些電池達(dá)到同樣的帶電量。另外，考慮到公交車的運(yùn)行線路是比較確定的，可以及時回去充電，對續(xù)航的要求也不是很高。工信部最新公布的新能源公交車參數(shù)，電池系統(tǒng)能量密度在160Wh/kg左右，理論上我們認(rèn)為鈉離子電池在公交車領(lǐng)域也存在替代磷酸鐵鋰電池的可能。（5）儲能：用戶側(cè)用戶側(cè)儲能可以針對傳統(tǒng)負(fù)荷實施削峰填谷、需求響應(yīng)和需量電費(fèi)管理等?！肮瘸浞宸拧苯档陀秒姵杀臼悄壳白顬槠毡榈纳虡I(yè)化應(yīng)用；響應(yīng)電網(wǎng)調(diào)度可以幫助改變或者推移用電負(fù)荷獲取收益；需求管理則可以消減用電尖峰降低需量電費(fèi)。目前，國內(nèi)用戶側(cè)項目隨著電池成本的降低以及電力市場機(jī)制的完善將逐漸具備投資價值。（6）儲能：發(fā)電側(cè)從發(fā)電側(cè)看，各地政策支持集中式光伏發(fā)電以及風(fēng)電同步配套一定規(guī)模的儲能已成為一種趨勢。由于新能源的開發(fā)和電力系統(tǒng)的消納能力不匹配，“棄風(fēng)棄光”一度是比較突出的問題，因此構(gòu)建新型電力系統(tǒng)搭配儲能，可以有效解決消納問題，提升新能源發(fā)電利用率。而鈉離子電池的成本優(yōu)勢理論上可以使儲能的經(jīng)濟(jì)性有所提升。按照寧德時代

2021年報數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)電池系統(tǒng)銷量133.41GWh，對應(yīng)動力電池系統(tǒng)營業(yè)收入為914.9億元，則電池系統(tǒng)售價為0.69元/Wh。根據(jù)EVTank測算的結(jié)果，2026年鈉離子電池市場空間1500億元接近于2021年全國動力電池產(chǎn)值1515.9億元（按產(chǎn)量219.7GWh，單價0.69元/Wh測算）。5.1.4、鈉離子電池商業(yè)化進(jìn)展全球范圍內(nèi)，以國內(nèi)中科海鈉、寧德時代、鈉創(chuàng)新能源以及國外Faradion、NatronEnergy等為代表的企業(yè)已率先開啟鈉離子電池的商業(yè)化探索，大部分企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了小規(guī)模的試產(chǎn)。預(yù)計鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化最快有望2023年-2024年實現(xiàn)，2025年-2027年可以實現(xiàn)規(guī)?；某墒鞈?yīng)用。2022年5月10日電池行業(yè)龍頭寧德時代在互動平臺表示，公司于2021年發(fā)布鈉離子電池，其電芯單體能量密度高達(dá)160Wh/kg，常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80%以上，在-20%℃低溫環(huán)境中，也擁有90%以上的放電保持率，系統(tǒng)集成效率可達(dá)80%以上。公司正致力于推進(jìn)鈉離子電池在2023年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。2022年2月28日天目湖先進(jìn)儲能技術(shù)研究院舉辦的鈉電池線上技術(shù)研討會中胡勇勝研究員提及，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈布局很快，2023年基本可以構(gòu)建整個產(chǎn)業(yè)鏈。2022年3月25日中南大學(xué)唐有根教授在鈉離子電池材料與全電池研究開發(fā)中提及，鈉離子目前還處于一個商業(yè)化的早期。從規(guī)?；瘧?yīng)用來說還有一些時日，預(yù)計未來3-5年能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；某墒鞈?yīng)用。2022年4月19日湖南立方新能源鈉離子電池發(fā)布會舉行，預(yù)計6月份立方新能源公司將開始小批量生產(chǎn)鈉離子軟包電池，并在2023年開始大批量生產(chǎn)。5.2、釩電池——生而不“釩”的儲能新貴全釩液流電池具備安全性高、擴(kuò)容性強(qiáng)，循環(huán)壽命長，全生命周期成本低等優(yōu)點，是目前商業(yè)化最成熟的液流電池，在儲能領(lǐng)域大有可為，尤其是長時儲能領(lǐng)域。5.2.1、全釩液流電池最大優(yōu)點：安全性強(qiáng)，易擴(kuò)容全釩液流電池，是一種以金屬釩離子為活性物質(zhì)的液態(tài)氧化還原可再生電池。全釩液流電池是以+4、+5價態(tài)的釩離子溶液作為正極的活性物質(zhì)，以+2、+3價態(tài)的釩離子溶液作為負(fù)極的活性物質(zhì)，分別儲存在各自的電解液儲罐中。在對電池進(jìn)行充、放電時，正負(fù)極電解液在離子交換膜兩側(cè)進(jìn)行氧化還原反應(yīng)。同時，通過電堆外泵的作用，儲液罐中的電解液不斷送入正極室和負(fù)極室內(nèi)，以維持離子的濃度，實現(xiàn)對電池的充放電。液流電池的工作原理決定了其是目前電化學(xué)儲能技術(shù)路線中安全性最高的技術(shù)路線。與鋰電池不同的是，液流電池的電解液與電堆是相分離的，由于全釩液流電池電解質(zhì)離子存在于水溶液中，不會發(fā)生熱失控、過熱、燃燒和爆炸。同時，釩電池支持頻繁充放電，每天可實現(xiàn)充放電數(shù)百次，液態(tài)的電解液使得過充過放也不會造成爆炸和電池容量下降。功率和容量相互獨立，擴(kuò)容性強(qiáng)釩電池的電堆作為發(fā)生反應(yīng)的場所與存放電解液的儲罐分開，從根本上克服了傳統(tǒng)電池的自放電現(xiàn)象。功率只取決于電堆大小，容量只取決于電解液儲量和濃度，設(shè)計靈活。當(dāng)功率一定時，要增加儲能容量,只需要增大電解液儲罐容積或提高電解液體積或濃度即可，而不需改變電堆大小。同時，可通過增大電堆功率和增加電堆數(shù)量來提高功率，通過增加電解液來提高儲電量，便于實現(xiàn)電池規(guī)模的擴(kuò)展。5.2.2、壽命長、全生命周期成本已經(jīng)低于鋰電池釩電池循環(huán)壽命長由于釩電池的正、負(fù)極活性物質(zhì)只分別存在于正、負(fù)極電解液中，充放電時無其他電池常有的物相變化，可深度放電而不損傷電池；在充放電過程中，作為活性物質(zhì)的釩離子僅在電解液中發(fā)生價態(tài)變化，不與電極材料發(fā)生反應(yīng)，不會產(chǎn)生其他物質(zhì)，經(jīng)長時間使用后，仍然保持較好的活性。因此，釩電池電池使用壽命長。全釩液流電池充放電循環(huán)次數(shù)可達(dá)10000次以上，部分可達(dá)20000次以上。釩電池全生命周期成本已經(jīng)低于鋰電池目前釩電池儲能的初裝成本高，但由于釩電池循環(huán)壽命長，從全生命周期來看，釩電池儲能的成本低于鋰電池成本。我們以國電投湖北的釩電池項目以及偉力得在新疆的釩電池儲能電站項目和鋰電池儲能的成本進(jìn)行了對比。若按全生命周期計算，釩電池的成本在0.3-0.4元/Wh，已經(jīng)低于鋰電池的0.5元/Wh左右。同時，在電池壽命到期后，釩電解質(zhì)溶液可以回收再次利用。釩電池在長時間儲能上的全生命周期成本和平準(zhǔn)化度電成本更具有競爭力。釩電池仍處于產(chǎn)業(yè)化的初期，容易出現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，在規(guī)?；图夹g(shù)進(jìn)步以后，成本仍有進(jìn)一步降低空間。5.2.3、中國釩資源產(chǎn)儲量全球第一，自主可控從資源的角度來看，不同于鋰電池，中國鋰原料對外依賴度較高，釩儲量及產(chǎn)量中國占全球第一，發(fā)展釩電池所需的資源可以實現(xiàn)自主可控。資源儲量對比：釩資源中國全球第一，鋰資源集中于南美鋰：儲量集中在南美，中國儲量占比7%。據(jù)USGS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，智利、澳大利亞、阿根廷三國鋰資源儲量占比合計超過76%，中國鋰資源儲量約為150萬噸，占全球總資源儲量的6.7%，占比較低。釩：中國資源儲量全球第一。據(jù)USGS統(tǒng)計，截至2021年底，全球釩金屬儲量6300萬噸，其中已認(rèn)定符合當(dāng)前采掘和生產(chǎn)要求的釩礦金屬釩儲量超過2400萬噸，全球99%以上的釩礦儲量集中在中國、俄羅斯、南非和澳大利亞四國；其中中國釩礦儲量約為950萬噸，占世界釩資源儲量的39%，位居世界第一。產(chǎn)量對比：釩完全自給，鋰高度依賴進(jìn)口中國鋰鹽產(chǎn)量占比65%，資源高度依賴進(jìn)口。據(jù)USGS，全球2021年鋰礦產(chǎn)量折10.5萬金屬噸，其中澳大利亞的年產(chǎn)量占全球的53%、智利產(chǎn)量占比25%，中國僅占13%。據(jù)安泰科統(tǒng)計，2021年中國鋰鹽產(chǎn)量合計約35.5萬噸碳酸鋰當(dāng)量，占全球鋰鹽產(chǎn)量的65%。中國以13%的全球鋰資源產(chǎn)量支撐了全球65%的鋰鹽產(chǎn)量，鋰資源高度依賴進(jìn)口。中國釩產(chǎn)量占68%，資源可完全自給：全球生產(chǎn)釩的國家主要有中國、俄羅斯、南非和巴西。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020年全球釩產(chǎn)量為10.8萬噸，其中中國產(chǎn)量7.3萬噸，占比68%；俄羅斯、南非和巴西釩產(chǎn)量分別為1.9萬噸、0.9萬噸和0.7萬噸，占比分別為18%、8%和6%。5.2.4、釩電池更適用于長時儲能我們認(rèn)為在全球持續(xù)推進(jìn)碳中和背景下，長時儲能系統(tǒng)是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵之一。長時儲能在可再生能源大力發(fā)展背景下，在增強(qiáng)儲電能力、保障電力系統(tǒng)調(diào)峰和穩(wěn)定運(yùn)行以及極端情況電力補(bǔ)充方面發(fā)揮著重要作用。根據(jù)麥肯錫的預(yù)測，到2040年，全球范圍內(nèi)的長時儲能系統(tǒng)裝機(jī)量高達(dá)1.5~2.5TW，為目前部署的總存儲容量的8~15倍，同時儲能容量達(dá)到85~140TWh，可儲存所有用電量的10%；在2022~2040年期間，預(yù)計全球?qū)﹂L時儲能的總投資將需要1.5萬億~3萬億美元?；谝毫麟姵鼐邆涓甙踩€(wěn)定性、循環(huán)壽命長、擴(kuò)容性強(qiáng)、可回收環(huán)保等優(yōu)勢，預(yù)計其在長時儲能領(lǐng)域應(yīng)用空間巨大，將與抽水蓄能/氫儲能、壓縮空氣儲能展開競爭。美國能源部2020年12月發(fā)布的儲能大挑戰(zhàn)路線圖（2020）報告顯示，2020年全球液流電池年裝機(jī)容量僅接近10Gwh，預(yù)計到2030年液流電池在全球的年裝機(jī)量有望達(dá)到69GWh，有望占全球150GWh總量的46%。國內(nèi)市場空間：預(yù)計2026年中國新型儲能規(guī)模累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到48.5-79.5GW。據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2021年中國新型儲能（除抽水蓄能和熔融鹽儲熱儲能以外的儲能方式，包括鋰離子電池、鉛蓄電池、鈉硫電池、壓縮空氣儲能、液流電池、超級電容和飛輪儲能等）累計裝機(jī)規(guī)模為5.73GW。據(jù)CNESA的預(yù)測，在保守場景下，到2026年新型儲能累計規(guī)模達(dá)到48.5GW，2022-2026年的復(fù)合年均增長率為53.3%；理想場景下，累計裝機(jī)將達(dá)到79.5GW，2022-2026年復(fù)合年均增長率為69.2%。2021年為中國儲能進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展的元年，據(jù)CNESA統(tǒng)計，2021年規(guī)劃、在建、投運(yùn)865個、26.3GW儲能項目中，投運(yùn)的百兆瓦級別項目僅7個，但規(guī)劃在建的百兆瓦項目超過70多個，首個百兆瓦壓縮空氣儲能項目已經(jīng)實現(xiàn)并網(wǎng)調(diào)試運(yùn)行，百兆瓦級別的全釩液流電池項目也在建設(shè)中。據(jù)CNESA統(tǒng)計，2021年國內(nèi)液流電池（基本為釩電池）在國內(nèi)新型儲能領(lǐng)域的滲透率達(dá)0.9%，受益于資源、安全性、環(huán)保性和政策端的多重優(yōu)勢，隨著大型釩電池項目的逐步落地，全釩液流電池的裝機(jī)規(guī)模將實現(xiàn)跨越式增長。按照保守、理想兩種場景和5%、10%、20%的滲透率測算，2026年釩電池年裝機(jī)量的范圍是0.71GW-4.5GW。取中值10%計算，保守和理想兩種情形下，年裝機(jī)量分別為1.42GW和2.24GW，按照單GWh電池消耗5500噸釩（折五氧化二釩9821.4噸）估算，2026年對五氧化二釩的需求拉動約5.6萬噸和8.8萬噸（假設(shè)4小時儲能時長）。而據(jù)USGS，2021年中國金屬釩產(chǎn)量折五氧化二釩產(chǎn)量約13萬噸，釩電池的發(fā)展將對釩的需求將有較大拉動。5.2.5、問題：初裝成本高，期待政策推動+技術(shù)更新發(fā)力釩電池目前也存在著初裝成本高，產(chǎn)業(yè)鏈配套還不成熟等問題。1）初裝成本偏高，初始投資成本是鋰離子電池的2-3倍左右；2）釩價波動劇烈；3）產(chǎn)業(yè)鏈不成熟，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，技術(shù)不夠成熟，運(yùn)維成本較高等缺點。1）釩電池初裝成本高，是鋰電池的2-3倍左右我們選取了已披露具體投資金額的釩電池項目進(jìn)行了成本測算，項目總投資成本集中在3.8-6.0元/Wh；其中，四小時儲能系統(tǒng)成本集中在3.8-4.8元/Wh，2-3小時儲能系統(tǒng)成本略高，在4.65-6元/wh，整體仍較鋰電池高，是鋰電池的2-3倍。2）釩電池需求或?qū)⒗瓌逾C價大漲截至2022年6月3日，五氧化二釩（98%片狀，四川）價格為11.6萬元/噸。2012年以來，五氧化二釩含稅均價10.75萬元/噸，多數(shù)時間以10萬元/噸為中樞波動，僅在2017-2018年出現(xiàn)了大幅上漲，主要是環(huán)保嚴(yán)查、進(jìn)口釩渣被禁止以及鋼筋指標(biāo)變化釩需求增加多重利好因素疊加導(dǎo)致。針對釩電池的上述缺點，我們認(rèn)為可通過制定釩電池對應(yīng)補(bǔ)貼，加大釩資源開發(fā)力度（擴(kuò)大擁有釩鈦磁鐵礦的鋼鐵公司產(chǎn)能、放開釩渣進(jìn)口）以及技術(shù)更新和國產(chǎn)材料降本來推動釩電池發(fā)展。1）政府層面推進(jìn)，落實釩電池政策補(bǔ)貼目前釩電池全生命周期成本低于鋰電池成本。但由于初始的建設(shè)成本過高，導(dǎo)致從項目經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)性來看，企業(yè)的投資動力不強(qiáng)，后續(xù)或仍需要政府層面進(jìn)行推動，制定可有效執(zhí)行的價格補(bǔ)償機(jī)制和長時儲能產(chǎn)業(yè)政策。2）加強(qiáng)資源開發(fā)力度：擴(kuò)大鋼鐵公司產(chǎn)能，放開釩渣進(jìn)口國內(nèi)釩主要來源于釩鈦磁鐵礦煉鋼生產(chǎn)過程中的釩渣，因此，允許相應(yīng)鋼鐵公司擴(kuò)大產(chǎn)能也是增加釩資源來源的方式之一；同時，也可以出臺支持釩資源開發(fā)的政策，加大對國內(nèi)釩資源的開發(fā)力度。另外，目前國內(nèi)仍禁止釩渣進(jìn)口，可針對釩渣禁止進(jìn)口政策作出調(diào)整，擴(kuò)大國內(nèi)釩資源獲取能力。3）技術(shù)更新和國產(chǎn)材料替代推動降本據(jù)IRENA，釩電池成本主要分為電堆、電解液與周邊設(shè)備成本三大塊。電堆和電解液是主要成本，合計占比達(dá)到75%左右；其中，釩電解液成本約占40%，電堆成本約占35%，其他構(gòu)件成本占比25%左右。技術(shù)推進(jìn)電堆成本持續(xù)下降。鋰電池成本在商業(yè)化應(yīng)用以后成本下降迅速，從1991年的7523美元/KWH下降至2018年的181美元/KWH。參考鋰電池的降本途徑，可以預(yù)見釩電池在大規(guī)模量產(chǎn)后成本仍有較大的下行空間。釩電池目前仍處于商業(yè)化初期，技術(shù)進(jìn)步帶來的降本空間較大。如大連物化所在減少膜材料使用面積方面的努力。2020年6月，大連物化所儲能技術(shù)研究部李先鋒和張華民研究員團(tuán)隊成功開發(fā)出新一代30kW級低成本全釩液流電池電堆。該電堆采用研究團(tuán)隊自主研發(fā)的可焊接多孔離子傳導(dǎo)膜（成本<100RMB/m2）。相對于傳統(tǒng)的電池組裝技術(shù)，膜材料實際使用面積減少30%，電堆總成本降低了40%。國產(chǎn)材料替代帶動成本下降。在離子交換膜方面，目前全球全釩液流電池主要使用美國杜邦公司的Nafion全氟磺酸樹脂交換膜，Nafion薄膜以磺酸基團(tuán)為交換基團(tuán)作為全釩氧化還原液流電池的標(biāo)準(zhǔn)隔膜，其在電解液中的穩(wěn)定性高，但價格昂貴。據(jù)阿里巴巴1688網(wǎng)，零售單價近20000元/平方米。目前，國內(nèi)的科潤、東岳、中科院大化所，國外的戈爾等都在通過自主創(chuàng)新開發(fā)更低成本的膜，其中上海神力科技