電力設(shè)備及新能源行業(yè)專題報告

電力設(shè)備及新能源行業(yè)專題報告1倉位穩(wěn)于高位，仍處超配水平1.1.電新持倉穩(wěn)于高位，行業(yè)龍頭仍為配置重點電新板塊2022Q1基金持倉維持高位，仍處超配水平?；?022Q1季報已經(jīng)披露完畢，根據(jù)基金的披露規(guī)則，一季報和三季報披露前十大重倉股，半年報和年報披露全部持倉，故持倉總市值存在差異，因此我們選取相同的數(shù)據(jù)口徑進行趨勢分析。從中信一級行業(yè)分類來看，2022Q1中信電新行業(yè)基金持倉比重為14.49%，環(huán)比+2.58Pcts，同比+6.93Pcts；中信電新行業(yè)市值在A股總市值的比重為7.21%，環(huán)比0.48Pcts，同比+1.95Pcts。相較于中信電新行業(yè)市值占A股總市值的比重，電新股持倉處于超配水平?？紤]到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對電新行業(yè)的305支股票進行統(tǒng)計，結(jié)果顯示2022Q1電新板塊基金持倉占比為20.86%，環(huán)比+2.19Pcts，同比+9.59Pcts；電新行業(yè)市值在A股總市值的比重為10.14%，環(huán)比-1.1Pcts，同比+2.42Pcts。相較于電新行業(yè)市值占A股總市值的比重，電新股持倉仍穩(wěn)定維持在超配水平。電力設(shè)備與工控板塊小幅下降，新能源車和新能源發(fā)電小幅提升。分板塊來看，新能源發(fā)電持倉占比從2021Q4的6.09%上升至2022Q1的6.80%；新能源汽車基本維持上季度的高配置水平，從10.58%上升至12.69%；電力設(shè)備與工控板塊從2021Q4的2.11%小幅下降至1.41%。電新行業(yè)整體持倉從18.67%上升至20.86%。持倉公司集中度提高。2022Q1電新板塊持倉市值約為6467.73億元。從持倉市值前十的公司來看，寧德時代、隆基股份仍為電新板塊前二重倉股。集中度方面，2022Q1的集中度有所提高，TOP10持倉市值比重占電新行業(yè)公司比重為60.14%，環(huán)比增加6.06Pcts；若從TOP20持倉市值來看，則占電新總基金持倉市值的78.68%，環(huán)比增加5.51Pcts。龍頭配比短期調(diào)整，但仍處于領(lǐng)先地位。2022年以來受到宏觀市場因素及供應(yīng)鏈價格博弈因素擾動，電新板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，整體持倉市值環(huán)比下降，但比重仍處于高位。從加減倉排名情況來看，行業(yè)龍頭公司雖較上季度持股總市值稍微回落，但仍處于領(lǐng)先水平?？傮w來看，新能源行業(yè)一季度仍維持較高景氣度，基本面無憂，預(yù)計隨著市場因素轉(zhuǎn)好及產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系穩(wěn)定，板塊估值將回歸合理區(qū)間。1.2.光伏和新能源車持續(xù)引領(lǐng)基金持倉光伏和新能源車兩大板塊繼續(xù)引領(lǐng)基金持倉。從前十名基金持倉市值企業(yè)變動來看，總體格局較為穩(wěn)定，寧德時代和隆基股份穩(wěn)居前二，比亞迪反超億緯鋰能回到第三。除此之外，一體化光伏組件公司晶澳科技進入前十，鋰電材料環(huán)節(jié)贛鋒鋰業(yè)退出前十。以基金持倉市值測算，電新板塊持股中新能源發(fā)電和電動車合計占比達到了93.42%，繼續(xù)引領(lǐng)板塊持倉。新能源汽車：一季度來看，比亞迪大幅增持，排名上升至第二位，具備全球競爭力的電池龍頭公司仍更受青睞。從集中度來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈基金持倉的集中度有所上升，前十名基金持倉占新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為78.79%，環(huán)比增長12.30Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為12.69%，環(huán)比增長2.10Pcts。新能源發(fā)電：集中度有明顯提高，前十名基金持倉占新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為82.70%，環(huán)比增長15.78Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為6.80%，環(huán)比增長0.71Pcts。從具體排名來看，前五名地位穩(wěn)固，隆基股份仍穩(wěn)居首位，光伏逆變器龍頭陽光電源保持第二，中環(huán)股份大幅增持，位居第六。電力設(shè)備和工控：一季度以來持倉則稍有回落。匯川技術(shù)和正泰電器穩(wěn)居前二，國網(wǎng)信通、新雷能躋身前十。集中度大幅提高，前十名基金持倉占電力設(shè)備和工控產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為87.14%，環(huán)比增長24.18Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為1.41%，環(huán)比下降0.70Pcts。2新能源汽車：四月拐點已至，新能車真實需求不減2.1.2022年Q1新能車市場延續(xù)高景氣22年Q1新能源汽車延續(xù)快速增長勢頭。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源車產(chǎn)銷分別完成為46.5萬輛與48.4萬輛，環(huán)比增長25.4%和43.9%，同比上升114.8%和114.1%；一季度累計產(chǎn)銷量分別為129.3萬輛和125.7萬輛，同比累計增長分別為142.0%和138.6%。一季度新能源汽車零售整體明顯增量，繼續(xù)保持高速增長，表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)汽車。新能源汽車市場滲透率高位攀升，新能源化轉(zhuǎn)型進程提速。根據(jù)乘聯(lián)會，批發(fā)層面，2022年3月份新能源車廠商批發(fā)滲透率達25.1%，較2021年3月11.1%的滲透率提升了14個百分點，較今年2月21.8%滲透率上升了3.3個百分點，3月新能源乘用車批發(fā)量達45.5萬輛，同比環(huán)比分別增長122.4%和43.6%。零售層面，3月新能源車廠商零售滲透率達28.2%，較2021年3月10.6%的滲透率提升17.6個百分點，較今年2月21.8%滲透率提升了6.4個百分點。整體上看，22年新能車滲透率較21年有明顯提升。隨著新能源汽車普及率加速，生產(chǎn)資料購車拉動傳統(tǒng)車換購需求較強，新能源乘用車市場批發(fā)零售滲透率在維持高位的基礎(chǔ)上進一步攀升，新能源汽車重塑汽車行業(yè)格局步伐加快。2.2.上游價格：碳酸鋰拐點隱現(xiàn)，22Q3供應(yīng)釋放確定碳酸鋰價格步入回調(diào)期。碳酸鋰從21年年初6萬/噸上漲至最高價50.3萬/噸，漲勢兇猛。本周碳酸鋰2206收盤價443.5千元/噸，月漲跌幅-7.31%。3月17號，相關(guān)部門對部分鋰鹽企業(yè)進行約談，會議主要在于摸底行業(yè)現(xiàn)狀，促進鋰價的合理平穩(wěn)進行，保障鋰電產(chǎn)業(yè)良性可持續(xù)發(fā)展。隨2-3季度上游產(chǎn)能釋放，碳酸鋰格將逐步回調(diào)，中游電池/材料廠商壓力有望減小，盈利能力或?qū)⒏纳啤?.3.展望：內(nèi)在需求真實，維持22年銷量預(yù)期2021年中國新能源車銷量352萬輛，同比增長157%，預(yù)計2022年新能源車銷量550萬輛，同比增長59%。中長期來看2021-2022年雙積分趨嚴，補貼延期將有利于新能源車銷量持續(xù)發(fā)展；而更重要的因素在于，中國已進入產(chǎn)品驅(qū)動的黃金時代，隨著不同級別，不同價位面向不同細分人群的新能源車選擇多樣化，新能源車滲透率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計2022年特斯拉上海工廠產(chǎn)能放量，年銷量90萬輛，同比增長86%，比亞迪

EV和DMi兩線并進，年銷量達150萬輛，同比增長102%。3新能源發(fā)電：路線堅定，風光處處好3.1.光伏：Q1淡季不淡，需求有望環(huán)比加速2022年Q1硅料價格持續(xù)上升，預(yù)計價格可能在5月底有所調(diào)整。2021年12月至年底，硅料價格開始向下調(diào)整，年底價格較最高點累計跌幅曾一度達到15%。而今年年初以來，硅料價格一路走高，到目前已比年初增長超過7%。從需求側(cè)來看，主要原因在于Q1需求淡季不淡，海外表現(xiàn)為主要市場印度等需求增長，加之國內(nèi)用戶側(cè)裝機需求旺盛；而供給方面，自21Q4以來，雖然包括通威、大全、保利協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、新特能源等在內(nèi)貢獻的20萬噸硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，但擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期，導(dǎo)致實際供應(yīng)量增長不及預(yù)期。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，國內(nèi)Q1供給量為16萬噸左右，因此2022年年初以來，硅料價格持續(xù)小幅上升。展望2022Q2，考慮到俄烏戰(zhàn)爭背景下進口量可能有所減少，但隨著國內(nèi)產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)量略有增加。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，Q2國內(nèi)大概供給18萬噸左右。而需求側(cè)Q2海外市場需求主要來自印度，國內(nèi)由于價格走高，需求較Q1略有下降。同時由于印度零關(guān)稅窗口期在5月份即將結(jié)束，因此我們判斷硅料價格在5月底可能下降。下游需求旺盛，帶動玻璃\硅基組件\電池片等環(huán)節(jié)價格也有所上漲。盡管全球光伏組件售價從去年下半年出現(xiàn)上漲，但海外主要市場印度從2021年7月至2022年4月的零關(guān)稅窗口期推動印度光伏組件進口量不斷增加，在2021年11月進口高達2GW的光伏組件。目前印度的發(fā)電廠正在利用零關(guān)稅窗口期，努力完成建設(shè)因2021年新冠疫情而被迫推遲的項目。同時在2022Q1，為提前布局夏季新增裝機需求，緩解2021年三四季度因新冠疫情導(dǎo)致的項目運營資本積壓，印度市場在維持組件高進口量的同時正向盈利能力更高的大尺寸組件和雙面光伏技術(shù)快速轉(zhuǎn)型。日本、波蘭等西方國家光伏儲能政策的補貼退坡引起的搶裝潮也促進了海外裝機需求的增長。截至4月目前，3.2mm玻璃均價已經(jīng)從2021年年底的25.5元/平米上漲至27.5元/平米，漲幅約7.8%，2.0mm玻璃均價從2021年年底的20元/平米上漲至21.2元/平米，漲幅約6%。電池片方面，根據(jù)本年度數(shù)據(jù)顯示210mm單晶PERC電池單價年初約1.03元/W，截至4月20日價格為1.16元/W，除在2月份有小幅度上升外其余時間價格均基本穩(wěn)定，166mm單晶PERC電池則從1.05元/W上升到1.1元/W，漲幅約5%。我們判斷，今年上半年硅料供給仍處于偏緊狀態(tài)，但硅料新產(chǎn)能釋放后，為激發(fā)更多的下游需求，預(yù)計硅料與組件價格會回落。由于終端需求錨定IRR，因此即使組件價格無法降低至1.6元/W，預(yù)計明年需求也將在1.8元/W大規(guī)模啟動。我們測算，組件由2元/W回落至1.8元/W時，全國平均IRR提高1pct，近半數(shù)省級行政區(qū)地面電站IRR已超過5%。從國內(nèi)需求來看：光伏發(fā)電集中式與分布式共同推進，戶用裝機占比顯著提升，總體需求高景氣。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)光伏新增裝機55GW，較2020年增長12.4%。其中，分布式光伏新增約29GW，約占全部新增光伏發(fā)電裝機的55%，歷史上首次突破50%。2020年全國新增集中式光伏裝機32.68GW，2021年同比降幅達36%。不完全統(tǒng)計，各省光伏電站配置規(guī)模（包括部分風電）合計89.28GW，已公布大基地規(guī)模超過60GW。截至2021年12月底，全國累計納入2021年國家財政補貼規(guī)模戶用光伏項目裝機容量為21.59GW，占總裝機比重約41%。從月度數(shù)據(jù)上看，2022年1-2月國內(nèi)光伏新增裝機達10.86GW，同增234%，Q1新增裝機達13.21GW，同比增長148%，國內(nèi)光伏市場持續(xù)升溫。出口數(shù)據(jù)亮眼，淡季不淡得到驗證。海關(guān)發(fā)布3月電池組件與逆變器出口數(shù)據(jù)：電池組件出口262億元，同比+86.5%，維持上漲態(tài)勢，其中歐洲數(shù)據(jù)搶眼，西班牙、德國和荷蘭單三月出口金額同比分別為+357%/102%/105%；3月逆變器出口30億元，同比+51.8%，其中巴西單月出口3.57億元，同比+147%。單季度來看，Q1組件與逆變器出口金額達729/84億元，同比+101%/29%，淡季不淡得到驗證。根據(jù)PVinfolink發(fā)布的組件價格，按電池組件美元價格同比漲約25%推算，3月單月電池組件出口約15GW，同比+50%，Q1電池組件出口約41GW，同比+64%。其中印度3月出口量約3GW，同比+124%，Q1出口量達11GW，同比+215%，三月下旬搶裝開始放緩。歐洲出口維持高增長態(tài)勢，根據(jù)德國、荷蘭與西班牙的數(shù)據(jù)推算，3月歐洲組件出口量同比約+90%，Q1來看，歐洲需求持續(xù)高景氣，出口量同比+85%。印度、歐洲地區(qū)需求高增刺激海外需求加速。短期來看，印度于2022年4月1日起對進口太陽能電池和組件征收新的基本關(guān)稅，由此導(dǎo)致的搶裝已反應(yīng)到裝機數(shù)據(jù)，3月印度裝機約3.22GW，同比+221%，環(huán)比+579%。歐洲方面，俄烏沖突引發(fā)歐盟對于能源安全的重視，且在PPA電價上行的趨勢中（根據(jù)LevelTen數(shù)據(jù)，一季度歐洲ppa價格同比+27.5%，環(huán)比+8.5%），歐洲業(yè)主開發(fā)商對高組件價格容忍度提升。中期來看，3月份價格博弈之后，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，需求持續(xù)高增是趨勢，目前國內(nèi)招標提速，南美，中東等地集中式電站等待起量，22年光伏裝機需求有望在230GW以上，全年增速超50%，中期高景氣確定性強。3.2.風電：需求增長穩(wěn)健，靜待海風放量3.2.1.2021-2022Q1裝機&招標回顧歷史上風電裝機受政策影響呈現(xiàn)一定的周期波動。20世紀90年代，中國風電經(jīng)歷了國家

“乘風計劃”、“雙加工程”、“國債項目”的培育以及技貿(mào)合作項目的示范，風電特許權(quán)項目的促進，并在2006年國家可再生能源法實施后迎來了大發(fā)展，于2010年達到了第一個發(fā)展高峰，累計裝機容量約4.5GW，第一次成為全球風電裝機第一大國。自2010年開始，中國每年穩(wěn)居風電裝機容量全球第一的位置，風電裝機容量連續(xù)11年保持全球第一。2020年達到了第二次高峰，主要是由于補貼政策的調(diào)整所致，國內(nèi)新增風電裝機容量超過54GW，新增并網(wǎng)容量72GW，創(chuàng)歷史新高；累計裝機容量2.9億千瓦，累計并網(wǎng)容量2.8億千瓦。21年起風機大型化趨勢加快，新增裝機平均單機容量為3.5MW。據(jù)CWEA統(tǒng)計，2021年國內(nèi)新增裝機的平均單機容量為3.5MW，同比增長31.7%；其中，陸上風機平均單機容量為3.114MW，同比增長20.7%，海上風機平均單機容量為5.563MW，同比增長13.9%。截至2021年底,累計裝機的風機平均單機容量為2.025MW，同比增長8.1%。2021年，在新吊裝的風電機組中，3.0MW(不含)以下新增裝機容量占比約20%，同比下降約42Pcts；3.0MW5.0MW(不含)風機新增裝機容量占比達到56.4%，同比增長約22Pcts；5.0MW及以上風機新增裝機容量占比達23.3%,同比增長約19Pcts。大型化降本路徑清晰，風電經(jīng)濟性增強。風電機組大型化實現(xiàn)降本的路徑主要有三條：1）攤薄單位零部件用量和采購成本；2）攤薄非風機成本；3）提升發(fā)電小時數(shù)。2021年初至今風機大型化和輕量化進程加速，風機價格大幅下降，當前陸風主流價格大致在1800-2,200元/kW，海風最低報價已降至3548元/KW（含塔筒）。據(jù)我們測算，以III類資源區(qū)50MW項目為例，假設(shè)：1）陸上風電發(fā)電利用小時數(shù)為2000h，光伏為1150h；2）陸上風電單位建造成本降至5500元/千瓦，光伏由于21年年初以來組件價格持續(xù)上漲，當前單位建造成本假設(shè)為4000元/千瓦；3）折舊年限為20年，建設(shè)周期為1年。陸上風電項目IRR約為8%，光伏項目的IRR約為6%，階段性的陸上風電項目收益率要高于光伏。自下而上的經(jīng)濟性驅(qū)動需求，行業(yè)內(nèi)生動力增強。2021年是國內(nèi)陸上風電行業(yè)的平價元年，新核準的陸上風電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼。在建設(shè)成本大幅下降、平價時代項目收益率不降反升的背景下，據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年國內(nèi)風電公開市場招標量約62.78GW，同比增長約80%。2022Q1風電新增裝機7.9GW、新增招標15.8GW，成長確定性強。裝機方面，2022Q1新增風電裝機約7.9GW，同比增長50.2%，其中海風新增約0.26GW，陸風新增約7.64GW；

?22Q1風電發(fā)電量約1627.4億度，同比增長3.3%。招標方面，參考北極星電力網(wǎng)、風芒能源等處公開信息統(tǒng)計，2022年一季度風電主機招標量約15.8GW；其中包括3個共計900MW海上風電項目。從業(yè)主性質(zhì)來看，民企約貢獻715.5MW，占比4.52%；央國企貢獻約15.1GW，占比95.48%。從機型來看，基本單機容量都在3MW及以上，部分超低單價項目單機容量要求5MW甚至6MW以上。從招標要求的供貨時間來看，有約2.032GW風機供貨時間是2022-2023年。整體來看去年起陸風大型化提速率先打開行業(yè)成長空間，21年全年公開招標量超60GW，疊加2022年一季度招標情況良好，對應(yīng)22年全年裝機增長確定性強。3.1.1海風：平價前夜，靜待放量長期看，海上風電可開發(fā)資源量充足，且靠近用電負荷地。據(jù)中國近海的風能資源統(tǒng)計，從粵東到浙江中部近海年平均風速達8m/s，臺灣海峽最大8-9m/s，浙北到長江口7-8m/s，江蘇近海6.5-7.5m/s，渤海和黃海北部為5.8-7.5m/s。根據(jù)中國風電發(fā)展路線圖2050，中國水深5-50米海域的海上風能資源可開發(fā)量為5億千瓦，50-100米的近海固定式風電儲量2.5億千瓦，50-100米的近海浮動式風電儲量12.8億千瓦，遠海風能儲量9.2億千瓦?？傮w來看，中國海風潛在可開發(fā)資源量豐富。此外，由于海風資源分布的臨近省份多為經(jīng)濟發(fā)達、用電量較大的地區(qū)，因此較容易解決消納的問題。中期看，主要省份“十四五“規(guī)劃明確，或可支撐60GW海風裝機。目前，廣東、山東、江蘇、浙江、廣西、海南等省份已公布較為明確的“十四五”海上風電規(guī)劃：一方面在量上，預(yù)計“十四五”期間各省份的規(guī)劃將支撐50GW以上的裝機規(guī)模；另一方面，從各省規(guī)劃來看，已經(jīng)描摹出較為清晰的海上風電發(fā)展趨勢，主要表現(xiàn)為風機大型化，風場規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)集群化，近海向深遠海推進、固定基礎(chǔ)變漂浮式平臺。繼廣東之后，山東明確海風省補。4月1日，山東能源局副局長答記者問時表示，對2022-2024年建成并網(wǎng)的“十四五”海風項目，省財政按800/500/300元/KW標準給予補貼，年補貼規(guī)模分別不超過2/3.4/1.6GW。2023年底前建成并網(wǎng)的項目，免于配建或租賃儲能設(shè)施。對2022—2025年建成并網(wǎng)的漂浮式海上光伏項目，按照1000/800/600/400元/KW的標準給予補貼，補貼規(guī)模不超過0.1/0.2/0.3/0.4GW。山東是繼廣東后第二個明確海風地補的省份，對比來看，廣東省補補貼范圍為2018年底前已核準、2022-2024年全容量并網(wǎng)的省管海域項目，補貼標準為2022/2023/2024年全容量并網(wǎng)項目1500/1000/500元/KW。短期看，平價進程提速，2022年招標量或達15GW。我們認為海風可類比平價前的光伏。近年來大容量機組、智能運維平臺、集中連片規(guī)模開發(fā)等舉措使得近年來風電投資及運維成本不斷下降，單位投資成本已從2010年的2.4萬元/千瓦左右降至2020年的1.6萬元/千瓦左右。今年是平價元年，從當前招投標價格來看，占比最大的主機已貢獻約3000元/KW降幅，考慮搶裝后建安成本的下降，低成本海風有望在23年開啟裝機高峰。當前平價提速打開向上空間，結(jié)合項目規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況，預(yù)計22年招標量或達15GW。4電力設(shè)備與工控：結(jié)構(gòu)性機遇凸顯，工控中長期成長穩(wěn)健4.1.電力設(shè)備1-3月電網(wǎng)投資完成額增幅明顯。新能源發(fā)電量占比提升、用電負荷結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致電網(wǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性大幅提高，電網(wǎng)加速升級改造的需求顯著提升。2022年1-3月，全國電網(wǎng)工程完成投資621億元，同比增長15.1%，電網(wǎng)投資需求保持較高水平。為滿足新型電力系統(tǒng)需求，國南網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)計劃投資規(guī)模大幅提升。新能源發(fā)電量占比提升、用電負荷結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致電網(wǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性大幅提高，電網(wǎng)加速升級改造的需求顯著提升。國網(wǎng)方面，2022年電網(wǎng)計劃投資將達5012億元，為國家電網(wǎng)年度電網(wǎng)投資計劃首次突破5000億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長8.84%。南網(wǎng)方面，“十四五”期間，南網(wǎng)規(guī)劃投資約6700億元，較“十三五”增加51%；年均投資額為1340億元，較投資額最高年度的2019年同比增加27%，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。國網(wǎng)已公布兩項特高壓工程開工建設(shè)，釋放22年年內(nèi)特高壓建設(shè)積極信號。國家電網(wǎng)3月底宣布同時開工建設(shè)兩項特高壓輸電工程：福州至廈門、駐馬店至武漢特高壓工程，總投資109億元，其中福州至廈門特高壓輸電工程新建1000kV變電站1座、擴建2座，新增變電容量600萬kVA，新建1000kV輸電線路238公里，總投資71億元；駐馬店至武漢特高壓輸電工程新建1000kV輸電線路287公里，總投資38億元，兩項工程將于2023年底前竣工投運。“十四五”國網(wǎng)特高壓投資超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游有望高度受益?！笆濉逼陂g的投資全國口徑約3000億，國網(wǎng)投資約2700億元?！笆奈濉逼陂g，國網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，總投資3800億元，較“十三五”期間大幅增長；2022年，國網(wǎng)計劃開工“10交3直”，規(guī)劃翻番，交直流特高壓建設(shè)規(guī)模均超市場預(yù)期。特高壓作為電網(wǎng)新基建重點環(huán)節(jié)，特高壓建設(shè)投資規(guī)模龐大，逆周期拉動投資的效果明顯，其涉及的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，除高壓電氣開關(guān)設(shè)備、換流閥、線纜、變壓設(shè)備等硬件需求將顯著擴容外，依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速發(fā)展的智能化終端、智能芯片等需求也有望顯著提升。“十四五”期間，南網(wǎng)和國網(wǎng)對配電側(cè)及智能化改造越發(fā)重視?！笆濉逼陂g，南網(wǎng)累計完成配電網(wǎng)投資3031億元，配電網(wǎng)的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)逐步得到加強，供電能力和質(zhì)量明顯提高；“十四五”期間，南網(wǎng)配電網(wǎng)側(cè)投資預(yù)計上升至3200億元，投資占比近50%，從而促進配電網(wǎng)更新改造和智能設(shè)備升級迭代。國網(wǎng)“十四五”期間計劃加大中壓配電網(wǎng)智能終端部署、配電通信網(wǎng)建設(shè)和配電自動化實用化，并向低壓配電網(wǎng)延伸。電網(wǎng)數(shù)字化改造需求提升，終端設(shè)備智能化潛力較大。新型電力系統(tǒng)需要推進加快電網(wǎng)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，2021年7月，國家電網(wǎng)制定并發(fā)布構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案（2021～2030），要求加強電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平。電網(wǎng)數(shù)字化改造需求將加快信息采集、感知、處理、應(yīng)用等環(huán)節(jié)建設(shè)，智能終端等為電網(wǎng)數(shù)字化改造的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，有望受益于電網(wǎng)數(shù)字化改造。2022年智能電表有望進入新一輪更換周期，智能終端市場空間超1500億元。預(yù)計2022年將迎來智能電表新一輪換表周期來臨，換表需求約7億只，所需智能芯片根據(jù)單表價值量60元/只測算，未來市場空間有望突破400億元。除了智能電表外，開關(guān)設(shè)備、指示器等其他終端智能化的滲透空間較大，且產(chǎn)品價值量較智能電表大幅提升，我們預(yù)計未來35億只終端的智能化改造存在超1500億元的市場空間，將為相關(guān)公司帶來較大業(yè)績彈性。低壓電器需求增長，優(yōu)質(zhì)龍頭有望受益。發(fā)電側(cè)光伏、風電占比提升迅速，預(yù)計2025/2030年風電、光伏裝機量為10.95/18.25億千瓦，2020-2025年CAGR為15.62%，新能源發(fā)電占比的提升，將帶動低壓電器需求高漲。此外，隨著配電智能化趨勢和低壓電器行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，智能化低壓電器產(chǎn)品的需求上升，低壓電器龍頭企業(yè)有望受益。低壓電器需求結(jié)構(gòu)向紡錘型發(fā)展，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)廠商加速進行國產(chǎn)替代。目前低壓電器的S1/S2/S3市場占比約20%/30%/50%，呈現(xiàn)金字塔型結(jié)構(gòu)，未來中端市場不斷擴大，需求結(jié)構(gòu)將向紡錘型發(fā)展。此外，低壓電器廠商數(shù)量不斷下降，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速崛起。預(yù)計至2045年低壓電器行業(yè)廠商數(shù)量有望下滑至20-30家，同時外資企業(yè)市場份額逐漸下降；以正泰、良信為代表的本土民營企業(yè)在中高端市場的多個應(yīng)用領(lǐng)域不斷實現(xiàn)進口替代。國網(wǎng)呈現(xiàn)強示范作用，綜合能源服務(wù)市場空間廣闊。國網(wǎng)明確將綜合能源服務(wù)地位提升至國網(wǎng)第二主業(yè)，計劃2025/2030年綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收800/3000億元，2020-3030年CAGR超30%。根據(jù)數(shù)據(jù)，2020-2025年綜合能源服務(wù)市場規(guī)模將達到0.8-1.2萬億元，2035年市場規(guī)模將達到1.3-1.8萬億元。綜合能源服務(wù)涉及多個環(huán)節(jié)，發(fā)、輸、配、用等均存在相應(yīng)需求，未來市場空間廣闊。4.2.工控3月PMI環(huán)比微降，下游景氣度受疫情短期影響。2022年1-2月，PMI均位于榮枯線以上，2月PMI環(huán)比1月繼續(xù)上行0.1pct至50.2，維持較高景氣度；3月PMI為49.5、環(huán)比0.7pct，為近期PMI數(shù)據(jù)首次降到榮枯線以下，主要受3月全國多地疫情爆發(fā)、大宗商品價格大幅上漲等因素影響，部分企業(yè)臨時減產(chǎn)停產(chǎn)，工控需求短期有所承壓。3月工業(yè)增加值同比提升，工業(yè)企業(yè)有望企穩(wěn)。隨著多項振作工業(yè)經(jīng)濟政策措施的實施，2022