2022年行業(yè)分析06機(jī)械行業(yè)值得關(guān)注的子行業(yè)和企業(yè)

機(jī)械行業(yè)值得關(guān)注的子行業(yè)和企業(yè)2022年裝備制造業(yè)運(yùn)行狀況良好

行業(yè)運(yùn)行的幾個(gè)特點(diǎn)

從2022年起，中國裝備制造業(yè)經(jīng)受了連續(xù)3年的超高速增長期，每年工業(yè)總產(chǎn)值的增長幅度都超過25%，最高年份甚至達(dá)到31.9%。但是自2022年4月國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控以來，裝備制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行消失降溫，但是2022年并沒有消失深度的回落。綜合看來，2022年裝備制造業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

首先，總產(chǎn)值仍舊保持較快增長。2022年1~10月，裝備制造業(yè)總產(chǎn)值33075.57億元，同比增長20.55%。據(jù)中國裝備制造業(yè)聯(lián)合會(huì)估計(jì)，2022年裝備制造業(yè)產(chǎn)銷增幅仍舊可以超過20%。

其次，進(jìn)口增長緩慢，出口高速增長。2022年1~10月，裝備制造業(yè)進(jìn)出口總額1804億美元，同比增長16.01%。其中進(jìn)口957.90億美元，增長2.52%；出口846.39億美元，增長36.33%。估計(jì)全年外貿(mào)進(jìn)出口總額和外貿(mào)出口總額將分別突破2000億美元和1000億美元大關(guān)。其中貿(mào)易出口額最大的仍為亞洲地區(qū)，出口額為397.36億美元，同比增長33.03%。對(duì)主要國家和地區(qū)的出口為：美國174.11億美元，同比增長33.27%；日本106.49億美元，同比增長24.90%；美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)成為中國機(jī)械產(chǎn)品的重要市場，表明我國機(jī)械產(chǎn)品技術(shù)水平有了較快的提升，能夠被上述市場所接受。

其三，凈利潤增長緩慢。由于原材料、交通、能源價(jià)格的大幅度上漲以及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)峻，裝備制造業(yè)的盈利力量大幅度下滑，行業(yè)凈利潤的增長率遠(yuǎn)低于產(chǎn)值的的增長，估計(jì)2022全年凈利潤增長7%左右。

2022年的運(yùn)行狀況基本反映了裝備制造業(yè)的現(xiàn)狀，一方面，裝備制造業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的地位上升，產(chǎn)值增長要快于國民經(jīng)濟(jì)整體的增長，而且由于技術(shù)水平的提高，裝備制造業(yè)的國際競爭力增加，但是裝備制造業(yè)的盈利力量仍舊不是太抱負(fù)。

國際競爭力強(qiáng)的公司應(yīng)有高估值

裝備制造業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，其國際競爭力的不斷增加，獲得了很大的進(jìn)展空間，其競爭優(yōu)勢是持續(xù)的，不行逆轉(zhuǎn)的。從國際化的視角和世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移來看，這種趨勢一旦形成，在今后的一段時(shí)期內(nèi)就會(huì)有持續(xù)加強(qiáng)的趨勢，這意味著來自出口的收入和利潤將會(huì)穩(wěn)定增長。最終，部分企業(yè)將會(huì)在幾年的時(shí)間內(nèi)成為全球最重要的生產(chǎn)廠商。其產(chǎn)品在主要市場上占據(jù)重要的地位，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和研發(fā)實(shí)力的增加，公司對(duì)國內(nèi)市場和國際市場的掌握力量也在增加，進(jìn)展的環(huán)境改善，進(jìn)入技術(shù)升級(jí)→質(zhì)量提升→市場擴(kuò)大→研發(fā)力量和定價(jià)權(quán)增加→技術(shù)升級(jí)的良性循環(huán)。

我們認(rèn)為，2022年我國宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，增長速度可能放慢但是大幅度滑落的可能性很小，國內(nèi)市場的波動(dòng)不大，而上述行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)國際競爭力持續(xù)增加，因此盈利能夠持續(xù)以較快的速度增長。對(duì)于這些企業(yè)，估值水平不能以之前看待周期性行業(yè)以及一般機(jī)械行業(yè)的眼光來估值，可以賜予更高的估值水平。

制造業(yè)中值得重點(diǎn)關(guān)注的子行業(yè)

我們認(rèn)為，2022年可以關(guān)注國際競爭力正在大幅度增加、出口收入快速增長的公司。出口的快速增長增加了公司的收入和盈利，而且由于這些企業(yè)已經(jīng)解決了技術(shù)認(rèn)證、售后服務(wù)、學(xué)問產(chǎn)權(quán)等諸多重要的問題，產(chǎn)品已經(jīng)被國外的客戶認(rèn)可，性價(jià)比的優(yōu)勢能夠充分發(fā)揮，而國際市場為這些企業(yè)今后很長一段時(shí)期供應(yīng)了寬闊的進(jìn)展空間。總的看來，以下幾個(gè)行業(yè)值得關(guān)注。

工程機(jī)械出口快速增長

工程機(jī)械從總體上看，目前并不是中國具有國際競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，很多高端產(chǎn)品，例如大噸位全路面汽車起重機(jī)、全斷面掘進(jìn)機(jī)、盾構(gòu)機(jī)等仍舊依靠進(jìn)口，但是中國工程機(jī)械行業(yè)出口快速增長的趨勢已經(jīng)非常明顯。1997年出口額只有2.85億美元，而2022年則達(dá)到18.55億美元；2022年1-10月出口額就已經(jīng)達(dá)到了23.3億美元。工程機(jī)械進(jìn)口額則增長較慢，表明中國工程機(jī)械行業(yè)的國際競爭力正在大幅度提高。

推土機(jī)進(jìn)展空間較大

推土機(jī)屬于鏟土運(yùn)輸機(jī)械，由于推土機(jī)在中國進(jìn)展的歷史很長（50年月之后）以及較早與國際先進(jìn)生產(chǎn)商進(jìn)行合作（山東推土機(jī)廠與日本小松制作所在20世紀(jì)80年月初期合作生產(chǎn)推土機(jī)），因此與國際水平的差距相對(duì)較小，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)方面與卡特彼勒、小松等公司的差距已經(jīng)較小，而價(jià)格只有這些公司同類產(chǎn)品的40%左右。在西亞、南美、非洲等地區(qū)市場上受到歡迎。出口量自2022年以來保持快速增長。

據(jù)估量，國際市場的規(guī)模大體上在1.5-2.2萬臺(tái)/年（不包括中國市場），而且大部分市場位于亞洲、非洲、南美等進(jìn)展中國家和地區(qū)，中國2022年出口推土機(jī)500臺(tái)左右，只占到有效市場份額的4%左右，市場容量和進(jìn)展的空間都很大，估計(jì)中國推土機(jī)的出口還將會(huì)保持快速增長的態(tài)勢。

在上市公司中，山推股份（000680）主營推土機(jī)的生產(chǎn)和銷售，其出口占中國出口推土機(jī)總量的80%，在國際市場已經(jīng)具有肯定的知名度和影響力，估計(jì)2022年仍舊會(huì)有較好的業(yè)績表現(xiàn)。

工程機(jī)械零部件具競爭優(yōu)勢

雖然中國在工程機(jī)械的整體設(shè)計(jì)、發(fā)動(dòng)機(jī)、關(guān)鍵液壓件等方面與發(fā)達(dá)國家還存在比較大的差距，但是部分零部件已經(jīng)具有相當(dāng)大的競爭優(yōu)勢。例如挖掘機(jī)的結(jié)構(gòu)件（挖斗、斗桿）、履帶總成（推土機(jī)、挖掘機(jī)等）、軸承等。這些零部件通常屬于易損件，需要定期更換，無論國內(nèi)還是國際上都有巨大的市場空間。

在上市公司中，山推股份（000680）、龍溪股份（600592）有較多的工程機(jī)械零部件業(yè)務(wù)，值得關(guān)注。

叉車具備擴(kuò)大市場份額條件

叉車屬于工業(yè)車輛，主要用于物流裝運(yùn)，依據(jù)中國工業(yè)車輛協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，叉車的全球市場超過60萬臺(tái)/年。中國的叉車行業(yè)經(jīng)過多年的進(jìn)展和嘗試，已經(jīng)在國際市場，特殊是北美、歐盟等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)市場上站穩(wěn)了腳跟，營銷體系和售后服務(wù)體系已經(jīng)比較完善，具備了持續(xù)擴(kuò)大市場份額的條件。

G合力（600761）主營叉車的生產(chǎn)和銷售，出口收入仍將會(huì)保持快速增長，公司在國際市場上的地位正在日益重要。

增加國際競爭力需要過四關(guān)

我們認(rèn)為，在目前的政策導(dǎo)向和市場環(huán)境下，2022年值得重點(diǎn)關(guān)注的是國際競爭力增加的企業(yè)，振興裝備制造業(yè)必定要在增加企業(yè)的國際競爭力得到體現(xiàn)。出口增長和產(chǎn)品升級(jí)或者重大裝備國產(chǎn)化都是國際競爭力增加的表現(xiàn)，而國際競爭力的增加將會(huì)使公司進(jìn)入良性進(jìn)展的軌道，產(chǎn)品的盈利力量和企業(yè)的研發(fā)力量都將會(huì)因此受益。

相對(duì)而言，我們更看好出口力量比較強(qiáng)的企業(yè)，主要緣由是經(jīng)過前幾年的市場開拓工作和產(chǎn)品的升級(jí)改造，部分競爭力較強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)為國際市場所接受，今后幾年將會(huì)進(jìn)入一個(gè)比較快速的持續(xù)進(jìn)展時(shí)期。

重大技術(shù)裝備的國產(chǎn)化需要的條件更加苛刻，需要的時(shí)間也更長，其對(duì)企業(yè)利潤的影響很難在1-2年內(nèi)得到體現(xiàn)。但是作為長期進(jìn)展戰(zhàn)略的一部分，仍舊值得關(guān)注；但是由于政府的扶持策略以及相關(guān)的研發(fā)生產(chǎn)的互動(dòng)模式現(xiàn)在尚且難以確定，因此存在較大的不確定性。

從以往的閱歷來看，國內(nèi)機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品要想打入國際市場，必需突破四個(gè)關(guān)口：

一是認(rèn)證關(guān)。我國機(jī)械產(chǎn)品能否獲得有關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證是出口的一大難關(guān)。其中CE認(rèn)證標(biāo)志是被允許進(jìn)入歐盟市場銷售的通行證。CE認(rèn)證是用以證明該產(chǎn)品已經(jīng)通過了相應(yīng)的合格評(píng)定程式或制造商的合格標(biāo)志性聲明，無論在歐洲、美國、日本或其他國家都能獲得很好的出口效應(yīng)。取得相關(guān)國家的認(rèn)證是影響我國機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)入市場的關(guān)鍵。

二是質(zhì)量關(guān)。國際市場對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求比國內(nèi)市場高?？偟目磥?，我國的機(jī)械產(chǎn)品與國際先進(jìn)水平還有肯定的差距。以工程機(jī)械產(chǎn)品為例，目前我國產(chǎn)品在1000小時(shí)牢靠性試驗(yàn)和“三包”期內(nèi)的統(tǒng)計(jì)資料，平均無故障間隔時(shí)間（MTBF）為150至300小時(shí)不等，而國際水平是500至800小時(shí)。如不采納進(jìn)口發(fā)動(dòng)機(jī)，我國產(chǎn)品的大修期壽命只有4000至5000小時(shí)，而國際水平達(dá)到8000至10000小時(shí)。

假如產(chǎn)品質(zhì)量不能達(dá)到國際通行的標(biāo)準(zhǔn)，就很難被國外的客戶接受。而由產(chǎn)品質(zhì)量導(dǎo)致的問題會(huì)損害企業(yè)的聲譽(yù)，使出口業(yè)務(wù)受到很不利的影響。我國企業(yè)通常采納的方式是出口產(chǎn)品使用國外進(jìn)口的關(guān)鍵零部件，同時(shí)提升企業(yè)自主研發(fā)的力量，國產(chǎn)化率的提高能夠大大降低產(chǎn)品成本。

三是服務(wù)關(guān)。機(jī)械產(chǎn)品在銷售之后，通常還需要持續(xù)的售后服務(wù)，服務(wù)的準(zhǔn)時(shí)性和品質(zhì)也是影響客戶購買的重要因素?，F(xiàn)在看來，通過當(dāng)?shù)氐拇砩踢M(jìn)行售后服務(wù)是國際上比較通行的做法。目前，我國已經(jīng)有部分企業(yè)在主要國家和地區(qū)市場上建立了比較完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為持續(xù)進(jìn)展打下了良好的基礎(chǔ)。

四是產(chǎn)權(quán)關(guān)。國際市場尤其是發(fā)達(dá)國家市場對(duì)于學(xué)問產(chǎn)權(quán)的愛護(hù)特別嚴(yán)格。例如在美國，假如某一個(gè)產(chǎn)品侵害美國訴方的學(xué)問產(chǎn)權(quán)，造成美國國際委員會(huì)（ITC）發(fā)布普遍排解令，那么與之相關(guān)的全部企業(yè)都將會(huì)被排解在美國市場之外。為了國際市場的長期進(jìn)展，很多國內(nèi)企業(yè)都正在加快自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)工作并且取得了肯定的成效。

不過，一旦產(chǎn)品能夠被國際市場所接受，那么在此后一段時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的出口收入以及利潤都將會(huì)保持快速增長，甚至消失加速的趨勢。緣由是中國的產(chǎn)品通常在成本方面有很大的優(yōu)勢，在客戶使用并認(rèn)可之后，性價(jià)比優(yōu)勢充分發(fā)揮，而部分國際競爭對(duì)手由于無法在成本方面與中國企業(yè)相比，因此會(huì)相應(yīng)削減產(chǎn)品產(chǎn)量或者將高端產(chǎn)品作為主要產(chǎn)品，避開與中國產(chǎn)品進(jìn)行直接競爭。

行業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)影響有限

2022年機(jī)械行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)仍舊是宏觀調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)和匯率的風(fēng)險(xiǎn)，以及國際市場難于精確?????猜測的風(fēng)險(xiǎn)。但是我們認(rèn)為，這幾種風(fēng)險(xiǎn)影響有限，不會(huì)對(duì)行業(yè)和企業(yè)進(jìn)展的大方向產(chǎn)生影響。

宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

宏觀調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在。通過對(duì)2022年以來政策調(diào)控工具和調(diào)控效果的分析猜測，將來一段時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，各種結(jié)構(gòu)性的沖突仍舊存在，但是隨著經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩和調(diào)整的時(shí)間增長，沖突開頭緩解。

從中央的各項(xiàng)政策來看，這次宏觀調(diào)控與以往的宏觀調(diào)控有很大不同。以往的宏觀調(diào)控是為了解決經(jīng)濟(jì)不正常的高速增長所帶來的一系列問題，如固定資產(chǎn)投資增長過快，銀行貸款增長過快，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)增大，能源需求緊急等，因此，調(diào)控的手段相對(duì)簡潔，目標(biāo)也比較簡單達(dá)到。而這次宏觀調(diào)控的目的，是為了解決困擾中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的一些深層次沖突，例如經(jīng)濟(jì)進(jìn)展與能源消耗、環(huán)境愛護(hù)之間的沖突，出口產(chǎn)品低價(jià)競爭導(dǎo)致的反傾銷問題，各種要素價(jià)格不合理現(xiàn)象，因此，這次宏觀調(diào)控必定難度較大，時(shí)間較長，但是比較溫柔，不會(huì)消失大起大落的狀況。

2022年宏觀調(diào)控至今經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)證明了我們的上述推斷，近2年來，經(jīng)濟(jì)的增長速度總體上沒有受到大的影響，貨幣供應(yīng)量、通貨、利率等指標(biāo)都比較正常。因此，我們估計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)將來大幅度滑落甚至陷入衰退的可能性特別小。由于目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長的速度還是很快，估計(jì)也有可能小幅向下調(diào)整，但是能夠在一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)保持較快的增長速度。

人民幣匯率升值預(yù)期

匯率的風(fēng)險(xiǎn)也在可以掌握的范圍內(nèi)。關(guān)于人民幣升值的呼聲仍舊此起彼伏，但是從中國經(jīng)濟(jì)的整體環(huán)境來看，出口和固定資產(chǎn)投資格來都是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的最主要?jiǎng)恿Γ潭ㄙY產(chǎn)投資增長率必定消失下降，因此出口在我國經(jīng)濟(jì)中的地位更加重要。匯率雖然可能會(huì)進(jìn)一步升值，但是政府將會(huì)掌握升值的幅度，決不會(huì)損害經(jīng)濟(jì)整體的進(jìn)展。

另外，國內(nèi)的機(jī)械產(chǎn)品與國外同類產(chǎn)品的價(jià)格差距較大，例猶如等規(guī)格的推土機(jī)中國產(chǎn)品只有歐美或者日本產(chǎn)品價(jià)格的30-40%，但是質(zhì)量差別已經(jīng)不大。因此，假如人民幣匯率小幅升值，這些企業(yè)還是能夠應(yīng)對(duì)，不會(huì)對(duì)出口產(chǎn)品的盈利力量造成打算性的影響。

國際市場不穩(wěn)定

國際市場穩(wěn)定性也是一個(gè)值得關(guān)注的因素。但是從以往的閱歷來看，國際市場可能比國內(nèi)市場更加穩(wěn)定。對(duì)于企業(yè)來說，通常在開拓國際市場的初期是不穩(wěn)定的。由于銷售和售后服務(wù)體系還在建設(shè)中，企業(yè)對(duì)于國際市場的了解還不深化，而國外客戶對(duì)產(chǎn)品的性能也不太熟識(shí)，在這個(gè)時(shí)期，出口收入的波動(dòng)性可能比較大。但是在經(jīng)過市場拓展初期的嘗試與摸索之后，企業(yè)對(duì)于國際市場漸漸熟識(shí)，而國外客戶對(duì)產(chǎn)品有了比較全面地了解，對(duì)企業(yè)的品牌更加認(rèn)可，此時(shí)就能夠形成穩(wěn)定的客戶群。也就是說，對(duì)于那些已經(jīng)解決了技術(shù)認(rèn)證、售后服務(wù)等問題的企業(yè)，出口已經(jīng)形成肯定的規(guī)模，國際市場不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)也就大大降低了。

重點(diǎn)公司以及投資評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為下列公司在2022年具有增長的潛力，但是需要指出的是由于市場整體環(huán)境的改善，其他規(guī)模較大，研發(fā)力量較強(qiáng)，將來可能具有國際競爭力的企業(yè)也值得投資者長期關(guān)注。以下是我們重點(diǎn)推舉的公司。

G合力：將來幾年仍將保持增長

G合力（600761）主營叉車的生產(chǎn)和銷售，叉車需求量受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響較小。2022年國內(nèi)需求量大約為4.5至5萬輛，估計(jì)今后幾年能夠保持20%以上的增長速度，零售商業(yè)和物流業(yè)對(duì)叉車需求快速增長對(duì)該行業(yè)構(gòu)成支撐。

安徽合力的競爭優(yōu)勢主要來自完整的零部件配套體系，遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系。2022年以來，公司加大了開拓國際市場的力度，估計(jì)2022年叉車出口量能夠增長50%以上，2022年之后也能保持在30%以上，明顯提升公司的業(yè)績。公司在全球各地，尤其是在北美和歐盟等發(fā)達(dá)地區(qū)市場的銷售及售后服務(wù)體系已經(jīng)基本完善，國外客戶對(duì)于安徽合力的叉車產(chǎn)品也已經(jīng)漸漸認(rèn)可。世界叉車市場年需求量超過60萬輛，公司的叉車出口具有長期的成長潛力。

鋼材價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司成本的影響不大，叉車生產(chǎn)成本中只有約15%直接來自外購鋼材。隨著國內(nèi)鋼材價(jià)格的回落，公司還有可能受益。

估計(jì)公司2022年每股盈利0.479元，2022年不考慮可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股攤薄為0.602元。動(dòng)態(tài)市盈率分別為9.8和7.8倍。

山推股份：在同類產(chǎn)品中具競爭力

山推股份（000680）主營推土機(jī)生產(chǎn)。推土機(jī)主要用于大型施工現(xiàn)場，如大路、鐵路、橋梁、大型建筑工地等，在宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)的時(shí)期，中國國內(nèi)的推土機(jī)年需求量大約為5000至6000臺(tái)，估計(jì)今后幾年也將保持在這一水平上。

國內(nèi)共有5家比較重要的推土機(jī)生產(chǎn)商，山推股份和河北宣工分別排名第一、二位，其中山推股份的市場占有率超過40%。由于推土機(jī)市場相對(duì)比較穩(wěn)定，利潤率也處于合理水平，因此很少有新的廠商進(jìn)入這個(gè)市場，估計(jì)山推股份在市場上的領(lǐng)先地位能夠長期保持。

山推股份的出口收入在2022年之后高速成長，2022年全年出口收入估計(jì)超過3000萬美元（400臺(tái)左右），比2022年增長70%以上。在國際市場上，公司的產(chǎn)品只有歐美或者日本同類產(chǎn)品價(jià)格的30-40%，而且產(chǎn)品質(zhì)量差別不大，具有特別強(qiáng)的競爭力。近期公司重點(diǎn)開拓南美、西亞、中東等地區(qū)市場，取得了很好的效果。估計(jì)公司的出口收入還將保持較高的增長速度，而且公司有可能成為世界市場上最重要的生產(chǎn)廠商。

估計(jì)公司2022年每股盈利0.167元，2022年估計(jì)每股收益為0.20元，由于國內(nèi)市場的穩(wěn)固和國際市場的不斷擴(kuò)大，公司具有長期的成長潛力，目前的股價(jià)偏低。

大冷股份：市場占有率穩(wěn)定

大冷股份（000530）是中國最大的工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企