萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃v

萬科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃TEAM1李明項(xiàng)飛鵬彭曉2股權(quán)激勵(lì)企業(yè)激勵(lì)和留住核心人才，而推行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。有條件的給予激勵(lì)對(duì)象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)。3股權(quán)激勵(lì)方式限制性股票股票期權(quán)虛擬股票業(yè)績(jī)股票股票增值權(quán)延期支付經(jīng)營者/員工持股管理層/員工收購4股權(quán)激勵(lì)分析-現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。-在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。-現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。-現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人獎(jiǎng)金的一部分購買了股權(quán)）。而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。股權(quán)激勵(lì)分析5(一)建立利益共同體使企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)的股東，其個(gè)人利益與公司利益趨于一致。-有效弱化了二者之間的矛盾，從而形成企業(yè)利益的共同體。(二)業(yè)績(jī)激勵(lì)-大大提高管理人員、技術(shù)人員的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。-促使經(jīng)營者大膽進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新采用各種新技術(shù)降低成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。(三)約束經(jīng)營者短視行為-進(jìn)一步弱化經(jīng)營者的短期化行為，更有利于提高企業(yè)在未來創(chuàng)造價(jià)值的能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)能力。(四)留住吸引人才-讓員工分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來的收益，增強(qiáng)員工的歸屬感和認(rèn)同感，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。-提高了員工離開公司或“犯錯(cuò)誤”的成本。有利于企業(yè)留住人才、穩(wěn)定人才。股權(quán)激勵(lì)目的6(一)對(duì)利潤(rùn)和所得稅的影響萬科在2006-2008年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施期間,股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用占當(dāng)年管理費(fèi)用的比例分別53.19%,65.79%和44.6%,造成了企業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)所得稅下降。(二)對(duì)資本公積的影響萬科在股權(quán)激勵(lì)過程中造成資本公積金增加。(三)對(duì)現(xiàn)金流的影響據(jù)萬科財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),整個(gè)激勵(lì)過程中共流出資金14.6億,其中只有2.15億最終歸屬激勵(lì)對(duì)象,造成了大量的資金浪費(fèi)。股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響公允價(jià)值的影響7公允價(jià)值是指熟悉情況并自愿的雙方，在公平交易的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié)算的金額。存在活躍市場(chǎng)的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值。活躍的市場(chǎng)價(jià)格是金融工具公允價(jià)值確定的最好依據(jù)，但由于員工股票期權(quán)是一種不可轉(zhuǎn)讓且受制于授權(quán)條件的期權(quán)，在市場(chǎng)上很難找到與員工股票期權(quán)的期限和條件相同的可買賣期權(quán)。目前一般采用期權(quán)定價(jià)模型來確定期權(quán)價(jià)值，布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）是最廣泛使用的計(jì)量模型。C0=S0[N(d1)]-Xe-rct[N(d2)]d2=d1-B-S模型成立的假設(shè)條件包括：在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本；短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；任何證券購買者都能以短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金；看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行；所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。萬科2次股權(quán)激勵(lì)回顧萬科2006年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃9補(bǔ)充歸屬條件:T+2年股價(jià)>T+1年股價(jià)>T年股價(jià)2006-2008每年一個(gè)計(jì)劃，每個(gè)計(jì)劃期限2年，最長(zhǎng)不超過3年

計(jì)提的激勵(lì)基金不超過當(dāng)年凈利潤(rùn)的10%限制性股票激勵(lì)結(jié)果成功2006年股權(quán)激勵(lì)分析指標(biāo)設(shè)置缺乏激勵(lì)性萬科自2003年以來，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)三年（2003年-2006年）都超過40%，

2007年實(shí)現(xiàn)超過15%的目標(biāo)，比較容易。2004年和2005年,2006年的ROE分別為14.16%和16.25%,14.48%，均高于12%的限制標(biāo)準(zhǔn)，2007年完成12%這一限制也比較容易。股價(jià)作為考核指標(biāo)—不合理2007年，中國股票市場(chǎng)極度繁榮，股價(jià)攀升到相當(dāng)高度。2008年受國際金融危機(jī)影響，中國股票市場(chǎng)嚴(yán)重低迷，股價(jià)較2007年顯著降低。之后的2009年股票市場(chǎng)仍然低迷，股票價(jià)格難以超過2007年當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格。因此，萬科管理層無論多么努力，其他業(yè)績(jī)多么耀眼，也無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。計(jì)劃時(shí)間短,容易導(dǎo)致短期化行為。對(duì)于上市公司而言,制定股票期權(quán)激勵(lì)方案時(shí),應(yīng)在既定規(guī)則之下選擇較長(zhǎng)的激勵(lì)期限與較嚴(yán)格的績(jī)效條件,使股權(quán)激勵(lì)方案更加合理有效激勵(lì)期限一般應(yīng)為5年以上,從而克服激勵(lì)對(duì)象行為短期化傾向。然而三年的時(shí)間對(duì)于萬科的歷史是顯然不長(zhǎng)的,無法從根本上解決代理問題,降低代理成本,經(jīng)營者可能會(huì)為了短期的自身利益從而放棄有利于企業(yè)的項(xiàng)目。萬科2011年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃12此次激勵(lì)授予被激勵(lì)對(duì)象11.億份股票期權(quán)，初始行權(quán)價(jià)格8.89元2011-2013三年，股票期權(quán)有效期由4年調(diào)整為5年

全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率201114%20%201214.50%45%201315%75%報(bào)告期每股收益每股凈資產(chǎn)（元）凈資產(chǎn)收益率（%）主營業(yè)務(wù)收入（萬元）凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（萬元）（%）14年年度1.437.9917.86%

14,638,800

1,574,5454.15%13年年度1.376.9819.66%

13,541,879

1,511,85520.46%12年年度1.145.819.66%

10,311,625

1,255,11830.40%11年年度0.884.8218.17%

7,178,275

962,48832.15%10年年度0.664.0216.47%

5,071,385

728,31336.65%09年年度0.483.414.26%

4,888,101

532,97432.15%08年年度0.372.912.65%

4,099,178

403,317-16.74%07年年度0.734.2616.55%

3,552,661

484,424110.81%06年年度0.493.4114.48%

1,784,821

229,78870.17%05年年度0.362.2316.25%

1,055,885

135,03653.80%04年年度------766722.6287800.6361.91%03年年度------638467.2654227.0741.80%02年年度------459108.5638242.130.00%萬科2011年股票期權(quán)激勵(lì)結(jié)果2010年10月副總裁陳東峰離職2011年1月副總裁徐洪舸，肖楠離職2011年6月副總裁劉愛明離職邢鵬離職袁伯銀離職2012年副總經(jīng)理陶翀富，羅霆離職……………………一年時(shí)間內(nèi)，萬科將近十名高管相繼離職，引發(fā)業(yè)界震動(dòng)，這些離職事件時(shí)間與萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間幾乎重合！8.89行權(quán)否？2009年房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控，從刺激到遏制，萬科自2010年至2013年平均股價(jià)8.792010年股權(quán)激勵(lì)分析激勵(lì)對(duì)象范圍計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為838人,占公司目前在冊(cè)員工總數(shù)的3.88%。萬科核心管理團(tuán)隊(duì)總共取得期權(quán)比重占本次擬授予期權(quán)比例的33.82%,而其他核心業(yè)務(wù)人員期權(quán)比例為66.18%。只注重對(duì)公司管理層的激勵(lì),僅僅在決策層面起到一定的作用,相關(guān)層次的員工并沒有享受到股權(quán)激勵(lì)方案帶來的利益,會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施性方面的成效并不顯著。行權(quán)的業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置較高、充分體現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)性萬科本次期權(quán)計(jì)劃的基本行權(quán)條件為:第一,要求第1、2、3年全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率依次不低于14%、14.5%和15%;均高于過去10年全面攤薄ROE的平均值13.35%,近3年該數(shù)值的表現(xiàn)分別為:2007年16.55%,2009年14.26%,2008年最低為12.65%。如果按最后一年15%的ROE考核指標(biāo),過去10年中,公司實(shí)際上只有05年和07年這兩年的業(yè)績(jī)能夠達(dá)標(biāo)。第二,要求相比基準(zhǔn)年,之后第1、2、3年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率依次不低于20%、45%和75%,這相當(dāng)于超過每年20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。股票期權(quán)適宜的方式股票期權(quán)具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn),比較適合處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè),。當(dāng)股票的價(jià)格具備較強(qiáng)的上升趨勢(shì)時(shí),股票期權(quán)所能獲得的收益空間要大于限制性股票。從目前政策上看,房地產(chǎn)調(diào)控客觀上已經(jīng)呈現(xiàn)長(zhǎng)期化、常態(tài)化趨勢(shì)。在這樣的形勢(shì)下,萬科此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選擇股票期權(quán)模式,是很具有挑戰(zhàn)性的。

兩次激勵(lì)計(jì)劃的比較2006年計(jì)劃2010年計(jì)劃激勵(lì)模式限制性股票股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象約200人，占專業(yè)員工數(shù)8%838人，占員工總數(shù)3.88%有效期35股票來源提取獎(jiǎng)勵(lì)基金回購向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行激勵(lì)額度不超過10%根據(jù)股價(jià)考核指標(biāo)設(shè)置ROE,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率ROE,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率特色股票歸屬與股價(jià)掛鉤業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)根據(jù)股權(quán)融資情況調(diào)整行權(quán)條件年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過15%，ROE超過12%三年ROE不低于14%,14.5%、15%,15%;T\T+1\T+2年較T-1年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%，45%，75%企業(yè)需要股權(quán)激勵(lì)么？

知識(shí)密集型

人力密集型

高增長(zhǎng)型企業(yè)

要！！股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)條件考慮因素歷史數(shù)據(jù)與未來預(yù)測(cè)在股票期權(quán)模式下采用適中的多指標(biāo)考核體系代替單一兩個(gè)較高的考核指標(biāo)、考慮采用相對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)激勵(lì)模式不能單一激勵(lì)對(duì)象以及范圍關(guān)于合伙人制！合伙人制——雙層股權(quán)制的升級(jí)加強(qiáng)白金版！萬科合伙人制：事業(yè)合伙人，跟投制與股票制。存在股權(quán)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)“阿里巴巴”合伙人制：湖畔合伙人制，保證核心創(chuàng)始人和管理層的權(quán)益并傳承其所代表的企業(yè)文化。

創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)選拔合伙人，合伙人決定董事會(huì)成員，董事會(huì)決定戰(zhàn)略決策委員會(huì)成員，戰(zhàn)略決策委員會(huì)決定發(fā)展戰(zhàn)略；董事會(huì)再?zèng)Q定執(zhí)行管理層，執(zhí)行管理層通過戰(zhàn)略管理執(zhí)行委員會(huì)進(jìn)行日常管理。僅僅持有阿里10%股權(quán)的創(chuàng)始人管理層，通過合伙人制度就能層層把控住這個(gè)估值上千億美元的龐然大物。適合合伙火制的企業(yè)類型：知識(shí)型企業(yè)處于初創(chuàng)期或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期企業(yè)控制權(quán)穩(wěn)定的企業(yè)輕資產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)注意：股權(quán)不能過于分散關(guān)于合伙人制！24定義成立基礎(chǔ)法律人格當(dāng)事人承擔(dān)的責(zé)任利潤(rùn)分配方式加入與退出的規(guī)定參加的人承擔(dān)的責(zé)任合伙人制兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人聯(lián)合經(jīng)營企業(yè)，合伙人分享企業(yè)所得，并對(duì)企業(yè)虧損承擔(dān)連帶、無限責(zé)任的組織形式基于合伙協(xié)議（設(shè)立程序、管理方式、分紅模式等自由度高，法律強(qiáng)制性規(guī)定不多）合伙企業(yè)不是獨(dú)立的法人（企業(yè)財(cái)產(chǎn)有全體合伙人共有，企業(yè)沒有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)、不承擔(dān)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)責(zé)任）每一個(gè)合伙人都對(duì)合伙企業(yè)的全部外債承擔(dān)連帶、無限責(zé)任合伙人按契約進(jìn)行分配，契約由合伙人在成立合伙組織前協(xié)商訂立，可以平均分配利潤(rùn)，也可以不平均分