2022年新巨豐研究報(bào)告 枕包為主、磚包為輔

2022年新巨豐研究報(bào)告枕包為主、磚包為輔1、新巨豐：國(guó)內(nèi)無菌包裝龍頭，領(lǐng)航者1.1、成長(zhǎng)歷程：創(chuàng)業(yè)15載，深耕無菌包裝產(chǎn)研新巨豐于2007年在山東成立，專業(yè)從事液體食品無菌包裝生產(chǎn)與研發(fā)，主要經(jīng)營(yíng)模式為“以銷定產(chǎn)”，建立初期以“枕包為主、磚包為輔”的策略切入核心液態(tài)奶客戶并逐步拓展至非碳酸飲料品類，截至2021年末，已與國(guó)內(nèi)外147家知名液態(tài)奶、非碳酸飲料行業(yè)公司建立良好合作關(guān)系。目前公司總產(chǎn)能達(dá)180億包，已進(jìn)入伊利、蒙牛、王老吉等知名品牌的供應(yīng)鏈中。公司19-21年?duì)I收由9.4億元增長(zhǎng)至12.4億元，復(fù)合增速為15.24%。具體來看，公司發(fā)展可分為以下幾個(gè)階段：2007-2010年：發(fā)展初期，專注研發(fā)，開拓下游客戶。在成立初期，公司主要核心技術(shù)來源為紙塑包裝專利技術(shù)，隨后公司成功研發(fā)出“枕包”和“磚包”無菌包裝，并得到下游客戶企業(yè)認(rèn)可。公司積極接洽下游客戶，并與下游知名乳企伊利、夏進(jìn)等企業(yè)逐漸開始合作。2011-2015年：快速發(fā)展，產(chǎn)能及工藝共進(jìn)，供應(yīng)鏈延展。自2011年起，公司業(yè)務(wù)無菌包裝體量不斷增長(zhǎng)，與此同時(shí)不斷提升研發(fā)水平，通過自主研發(fā)改進(jìn)生產(chǎn)工藝，不斷完善產(chǎn)品譜系，推出“枕包”和“磚包”等包型的多種容量產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，公司不斷開拓優(yōu)質(zhì)液態(tài)奶和非碳酸飲料名企客戶，如溫氏、歐亞乳業(yè)、東鵬飲料、王老吉、完達(dá)山乳品、古城乳業(yè)等企業(yè)。2016年至今：全面發(fā)展，工藝設(shè)備積累深厚，供應(yīng)鏈穩(wěn)定。通過自主研發(fā)成功開發(fā)出“鉆石包”和“金屬包”等無菌包裝，形成多元化產(chǎn)品體系。并與更多下游優(yōu)質(zhì)客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，例如新希望乳業(yè)、三元乳業(yè)、金祁連乳業(yè)、海河乳業(yè)、加多寶等國(guó)內(nèi)名企。1.2、客戶參股強(qiáng)化綁定，員工持股激勵(lì)充分公司實(shí)際控制人為袁訓(xùn)軍、郭曉紅夫婦，通過員工持股平臺(tái)、第一大股東北京京巨豐等，IPO后擁有公司31.2%表決權(quán)。伊利直接持股、新希望董事長(zhǎng)間接參與持股，大客戶綁定深厚。IPO后伊利持股比例為4.1%，新希望副董事長(zhǎng)王航通過間接控制蘇州厚齊，IPO后持股比例為8.7%。員工持股覆蓋廣泛，激勵(lì)充分。公司IPO前通過員工持股平臺(tái)西藏誠(chéng)融信、達(dá)孜優(yōu)宏、達(dá)孜吉厚進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，共涉及員工超50名。上市后，12月20日新發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)124人，覆蓋董事、高級(jí)管理人員、中高層管理人員及技術(shù)業(yè)務(wù)骨干?？己四繕?biāo)為以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，23/24/25年?duì)I業(yè)收入相較21年增長(zhǎng)率分別不低于40%/55%/80%，即23/24/25年收入考核目標(biāo)為17.39/19.25/22.35億元。2、大客戶仍具備突破空間，品類延伸為矛，成本效率提升為盾2.1、優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)：深入綁定伊利&新希望，增量空間廣闊深度綁定伊利，伊利占比70%以上。公司與伊利自2009年開始合作，業(yè)務(wù)合作規(guī)模保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，伊利于2015年8月入股新巨豐，當(dāng)前占比4.1%，同時(shí)伊利也為新巨豐提供了品質(zhì)背書。2017年公司與伊利簽訂了為期10年的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，為雙方未來穩(wěn)定持續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)協(xié)作打下穩(wěn)固根基。2010-2021年公司向伊利銷售收入從0.36億元增長(zhǎng)至8.7億元，復(fù)合增速為69.64%。2018-2021，大客戶伊利訂單占公司營(yíng)收比重為74%/73%/71%/70%。此外，公司與國(guó)內(nèi)知名液態(tài)奶及非碳酸飲料生產(chǎn)商建立了良好合作關(guān)系，公司前五大客戶分別為伊利、新希望乳業(yè)、輝山乳業(yè)、歐亞乳業(yè)和王老吉，2019-2021年剔除伊利后營(yíng)業(yè)收入分別為2.55/3.04/3.74億元，復(fù)合增速達(dá)21.1%?，F(xiàn)有客戶仍有較大成長(zhǎng)空間。2019-2020年為伊利供應(yīng)的包材約占其總量的17%-22%，為第二大供應(yīng)商，相較于第一大供應(yīng)商利樂的51%以上的供應(yīng)占比仍有較大差距。除伊利外，2019-2021年公司在主要液態(tài)奶客戶的枕包供應(yīng)量占比也呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，在部分客戶仍有30%-40%的增量空間。2.2、品類成長(zhǎng)：磚包&鉆石包構(gòu)成新增量，中長(zhǎng)期看好毛利率提升枕包奠定成本優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，磚包替代空間可期，盈利短期或有結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，但中期向上。19-21年公司枕包營(yíng)收占比分別為58.8%/63.3%/52.5%，過去公司枕包憑借強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)&成本領(lǐng)先帶動(dòng)毛利率表現(xiàn)優(yōu)于同行，枕包毛利率比磚包普遍高12~15pct。展望未來，考慮到磚包為當(dāng)前液體奶發(fā)展的主流包裝形式，2020年國(guó)內(nèi)枕包/磚包/鉆石包占比分別為22%/61%/11%，鉆石包是符合液體奶中高端升級(jí)的重要趨勢(shì)，客戶空間更廣，預(yù)計(jì)公司后續(xù)主要投產(chǎn)和替代方向以磚包、鉆石包為主。從大客戶分布來看，當(dāng)前公司在伊利及其他大客戶中枕包份額突出，但磚包、鉆石包占比仍較為有限。以伊利為例，公司枕包/磚包/鉆石包的份額比例分別約為80%/15%/10%，預(yù)計(jì)未來伴隨產(chǎn)能投放，在磚包和鉆石包領(lǐng)域仍具備較大替代和成長(zhǎng)空間。盡管磚包、鉆石包毛利率水平較枕包偏低帶動(dòng)毛利率中樞下移，但我們預(yù)計(jì)伴隨在產(chǎn)能利用率提升、良率提升的帶動(dòng)下，毛利率有望穩(wěn)中有升。2.3、原材料價(jià)格進(jìn)入下行周期，帶動(dòng)階段性盈利彈性釋放公司原材料以白卡紙、PP/PE、鋁為主，原材料占成本比重超過90%，其波動(dòng)是影響單位成本變動(dòng)的重要變量，從歷史復(fù)盤來看，在下游單位定價(jià)呈穩(wěn)定狀態(tài)下，單位成本和毛利率變動(dòng)呈顯著反比趨勢(shì)。造紙成本角度分析，伴隨auroco漿產(chǎn)能投放+UPM1Q投放加快漿價(jià)下行拐點(diǎn)確定性，歐洲需求下行&新產(chǎn)能投放，紙漿價(jià)格下行方向較為明確，白卡紙價(jià)格由于受后續(xù)大紙機(jī)新增產(chǎn)能投放較多影響，預(yù)計(jì)中期價(jià)格承壓，而PP/PE、鋁價(jià)也從歷史高位進(jìn)入回落區(qū)間，22年下半年以來，卡紙、聚乙烯、鋁箔價(jià)格較年內(nèi)高點(diǎn)下滑18%/11%/18%，伴隨高價(jià)原料庫(kù)存去化，盈利彈性有望于23年逐季體現(xiàn)。3、成本管控構(gòu)筑強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，聚焦產(chǎn)能投放，長(zhǎng)看灌裝技術(shù)突破3.1、規(guī)模化國(guó)產(chǎn)原料采購(gòu)+高效管理，構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)較利樂整體單位定價(jià)優(yōu)勢(shì)10-15%，為下游客戶實(shí)現(xiàn)降本增效。公司定價(jià)相較利樂價(jià)格高出10%左右。2017-2021年，國(guó)內(nèi)各無菌液包供應(yīng)商產(chǎn)品平均單價(jià)在0.0016元以上，新巨豐產(chǎn)品平均單價(jià)位于0.0014-0.0015元區(qū)間，低于同業(yè)平均水平，且呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。相較于國(guó)內(nèi)外其他包材供應(yīng)商，新巨豐具有價(jià)格低且穩(wěn)定性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。橫向來看，公司單位出貨單價(jià)較同業(yè)公司更低，預(yù)計(jì)主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致，公司產(chǎn)品以單價(jià)較低的枕包為主，而同業(yè)公司以磚包為主?？v向來看，公司單位成本整體呈穩(wěn)中下行趨勢(shì)，主因規(guī)模化國(guó)產(chǎn)原料采購(gòu)+高效管理分?jǐn)側(cè)斯?固定費(fèi)成本，構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品以枕包為主，枕包雖然價(jià)格較磚包、鉆石包低，但其厚度較薄，對(duì)涂層加工的精度要求更高，技術(shù)難度更大，國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司的生產(chǎn)重心主要集中在加工難度偏小的磚包領(lǐng)域，枕包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度低于磚包。公司在枕包領(lǐng)域具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，枕包生產(chǎn)瑕疵率低、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定且受到客戶認(rèn)可，因此枕包具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，毛利率較高；2）成本角度對(duì)比，枕包與磚包、鉆石包的單位成本差異主要來自于：①單位材料耗費(fèi)差異：枕包和磚包、鉆石包單位產(chǎn)品耗用原紙克重不同。單位枕包耗用的原紙平均約2-3g，而單位磚包、鉆石包耗用的原紙平均約為7-8g;②客戶供給集中度導(dǎo)致流程切換不同：公司枕包僅供應(yīng)液態(tài)奶客戶，磚包供應(yīng)液態(tài)奶和非碳酸軟飲料客戶，從而枕包由于客戶更為集中，生產(chǎn)流程切換較少，也使得單位原材料成本更低，毛利率較高。③制造&人工成本分?jǐn)偅簭?qiáng)產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定下，穩(wěn)定量產(chǎn)進(jìn)一步攤薄固定人工&制造費(fèi)用。3.2、強(qiáng)品質(zhì)基礎(chǔ)是替代前提要素，高良品率&低退貨率奠定扎實(shí)基礎(chǔ)無菌包裝品質(zhì)要求嚴(yán)苛，高良品率構(gòu)筑強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于液體包裝應(yīng)用于終端乳制品與飲料，事關(guān)食品安全，須長(zhǎng)時(shí)間保證包裝完整、隔光、隔熱和無菌。主要客戶重視品牌效應(yīng)，欲進(jìn)入合格供應(yīng)商名單，首先要擁有合格資質(zhì)，再經(jīng)過對(duì)生產(chǎn)能力、衛(wèi)生環(huán)保以及微生物的全方位驗(yàn)廠，最后就具體型號(hào)無菌包裝試機(jī)，檢測(cè)產(chǎn)品對(duì)灌裝機(jī)適配性。買賣雙方對(duì)單價(jià)較為敏感，建立穩(wěn)定持續(xù)的合作關(guān)系后，高良品率是實(shí)現(xiàn)高毛利率的必要條件。一方面，1）公司硬件完備，公司獲得“ISO9001質(zhì)量管理體系”、“FSSC22000食品安全管理體系”等認(rèn)證，全周期實(shí)施動(dòng)態(tài)和靜態(tài)雙重監(jiān)測(cè)體系，配備先進(jìn)原材料檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，嚴(yán)控?zé)o菌包裝物理與微生物指標(biāo)。2）專注研發(fā)，累計(jì)核心技術(shù)超過28項(xiàng)，擁有18項(xiàng)專利技術(shù)，聚焦原材料選擇及調(diào)配、生產(chǎn)工藝改進(jìn)。2018-2021年公司良品率持續(xù)攀升，分別為96.55%/96.64%/97.63%/97.86%。品牌深受客戶認(rèn)可，2018-2021年銷量不斷上升，退貨率分別為0.24%/0.62%/0.24%/0.36%保持低位，換貨率分別為0.14%/0.14%/0.15%/0.12%穩(wěn)中有降，彰顯公司產(chǎn)品力與品牌力。3.3、募投項(xiàng)目保證產(chǎn)能供給，長(zhǎng)期突破灌裝壁壘是關(guān)鍵公司IPO募資凈額10.56億人民幣，分別用于：1）50億包無菌包裝材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司無菌包裝產(chǎn)能將大幅提升，打破“以銷定產(chǎn)”模式下的產(chǎn)能限制，保證產(chǎn)能供給。2）50億包新型無菌包裝片材材料生產(chǎn)項(xiàng)目，延續(xù)公司戰(zhàn)略，拓展片式無菌包裝領(lǐng)域，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。3）研發(fā)中心（2期）建設(shè)項(xiàng)目，主要為現(xiàn)有研發(fā)中心購(gòu)置設(shè)備，提升生產(chǎn)的穩(wěn)定性、良品率和流暢性，打造行業(yè)一流研發(fā)基地。4）補(bǔ)充流動(dòng)資金。長(zhǎng)期角度，由于液體包裝與下游灌裝具有較強(qiáng)的適配性，當(dāng)前伊利、蒙牛等大客戶仍大比例依賴?yán)麡饭嘌b技術(shù)，長(zhǎng)期角度若實(shí)現(xiàn)主流灌裝機(jī)的替代，下游乳企對(duì)利樂的依賴程度有望進(jìn)一步降低，國(guó)產(chǎn)液體包材份額亦有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。4、液包：中期消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)量穩(wěn)價(jià)升，持續(xù)推進(jìn)4.1、液體包裝：國(guó)內(nèi)年消費(fèi)1100億包，升級(jí)迭代&應(yīng)用拓寬驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)無菌包裝于20世紀(jì)中期誕生，是將原紙、聚乙烯、鋁箔等原材料通過復(fù)合、印刷、壓痕、分切等工藝加工成紙基包裝物，主要應(yīng)用于下游乳業(yè)和非碳酸飲料的包裝。經(jīng)過多年發(fā)展，無菌包裝市場(chǎng)已經(jīng)基本建立起技術(shù)成熟、品種齊全、能適應(yīng)多種液體無菌灌裝方式的產(chǎn)品體系，體現(xiàn)為：1）無菌包型升級(jí)迭代：傳統(tǒng)類型包含枕包、磚包，伴隨下游消費(fèi)升級(jí)變化趨勢(shì)，近幾年新推出“鉆石包”、“金屬包”等新包型。磚包和枕包依然是目前最主流的產(chǎn)品，從產(chǎn)品周期看，磚包和枕包處于市場(chǎng)成熟期，鉆石包等新型包型處于成長(zhǎng)期階段。根據(jù)益普索,2020年磚包標(biāo)準(zhǔn)包用量589億包，市場(chǎng)占比61.0%；枕包標(biāo)準(zhǔn)包用量212.2億包，市場(chǎng)占比22.0%；鉆石包標(biāo)準(zhǔn)包用量106.1億包，市場(chǎng)占比11.0%，其他不足57.9億包，占比6.0%。中長(zhǎng)期角度，磚包和枕包依然是大眾消費(fèi)的最主流包型。其中傳統(tǒng)百利包液奶向枕包過渡，在中低端市場(chǎng)布局，依然有較大的增長(zhǎng)潛力；此外，中高端奶目前開始逐漸采用鉆石包等形式，相比磚包、枕包，市場(chǎng)份額雖然較低，同樣有一定的增長(zhǎng)動(dòng)力。2）應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬：伴隨無菌包裝技術(shù)成熟及推廣，無菌包裝逐漸在生物技術(shù)、藥品、啤酒、調(diào)料品、化妝品、寵物食品、罐頭類食品、食品湯汁等不同行業(yè)領(lǐng)域中得到應(yīng)用。無菌包裝分輥式&胚式兩大分類，應(yīng)用場(chǎng)景輥式>胚式。無菌包裝根據(jù)下游客戶送料灌裝設(shè)備不同，分為輥式和胚式，兩類包材由于形狀不同亦可分為卷式、片式，輥式主導(dǎo)公司為利樂，胚式主導(dǎo)公司為SIG。目前輥式的市場(chǎng)容量和包裝種類遠(yuǎn)大于胚式，胚式則主要應(yīng)用于部分內(nèi)附顆粒的液體包裝，利樂、紛美、新巨豐等多數(shù)無菌包裝生產(chǎn)商也以輥式為主。三大工藝流程，原料成本占比高。從原材料組成角度，無菌包裝利用原紙、聚乙烯和鋁箔等主要原材料通過復(fù)合、印刷和分切等工序加工而成。該項(xiàng)技術(shù)可以使食品在包裝后無需再次殺菌，并且在不加防腐劑的情況下，在常溫時(shí)保鮮180天及以上而不變質(zhì)，與后續(xù)無菌灌裝技術(shù)結(jié)合下，可以極大提升液態(tài)奶和非碳酸軟飲料保存時(shí)間。全球復(fù)合增長(zhǎng)率11%，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健成長(zhǎng)。根據(jù)MarketsandMarkets的預(yù)測(cè)，全球無菌包裝市場(chǎng)有望從2017年的396.2億美元增長(zhǎng)到2022年的664.5億美元，CAGR達(dá)10.9%，其中亞太地區(qū)將成為增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。其中，2021年國(guó)內(nèi)無菌包裝消費(fèi)量達(dá)1100億包，過去3年CAGR達(dá)8.2%。下游前景良好，對(duì)無菌包裝剛性需求增加。無菌包裝的下游行業(yè)屬于食品和飲料等消費(fèi)品領(lǐng)域。隨著國(guó)內(nèi)液態(tài)奶和非碳酸軟飲料需求的增長(zhǎng)，磚包、枕包和鉆石包的需求量的趨勢(shì)。20年全國(guó)軟飲料產(chǎn)量1.63億噸，十年復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.65%；21年全國(guó)乳制品產(chǎn)量3031.7萬噸，yoy+9.04%；根據(jù)益普索的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2019年至2022年液態(tài)常溫奶的年均增速約4%，仍保持較高增長(zhǎng)速度。預(yù)計(jì)到2022年，常溫奶的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到853.7萬噸。4.2、利樂寡頭壟斷地位逐漸喪失，成本優(yōu)勢(shì)加速行業(yè)格局集中、外資主導(dǎo)，利樂“捆綁模式”下份額超50%。由于涉及食品安全及品質(zhì)問題，對(duì)無菌包材的生產(chǎn)工藝、設(shè)備、原材料等有嚴(yán)格要求，液包行業(yè)整體準(zhǔn)入門檻較高，國(guó)內(nèi)共有約24家無菌包裝供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)者相對(duì)較少。利樂和SIG集團(tuán)等外資供應(yīng)商憑借成立較早的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)較高市場(chǎng)份額。以利樂為例，其進(jìn)入中國(guó)后，通過灌裝機(jī)與包裝材料捆綁銷售的策略，使乳企產(chǎn)生高度依賴，一度占據(jù)中國(guó)無菌包裝市場(chǎng)90%以上市場(chǎng)份額。2021年，利樂和SIG合計(jì)占比72.4%，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商仍具備較大的替代空間。成本優(yōu)勢(shì)仍是主要驅(qū)動(dòng)力，國(guó)內(nèi)紛美、新巨豐綁定大客戶獲得成長(zhǎng)機(jī)遇。1）需求角度，乳企加大國(guó)內(nèi)采購(gòu)利于降低成本和分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，伊利、蒙牛分別重點(diǎn)扶持新巨豐、紛美國(guó)產(chǎn)液體包材商進(jìn)入自身供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)部分包型的替代。2021年，新巨豐/紛美營(yíng)收分別達(dá)到12.4/35億元，其中第一大客戶伊利/蒙牛營(yíng)收占比分別為70%/36%。2）供給側(cè)：第一階段下成本優(yōu)勢(shì)仍是主要驅(qū)動(dòng)力，21年利樂/恩捷/紛美/新巨豐單包平均價(jià)格分別為0.42/0.2/0.17/0.14元，同等包型比較下新巨豐單位價(jià)格較利樂低10%左右。中長(zhǎng)期角度，液包企業(yè)的長(zhǎng)期仍需要下游突破灌裝機(jī)技術(shù)壁壘。目前，國(guó)內(nèi)紛美、普麗盛、碧海等企業(yè)已具備灌裝機(jī)，新巨豐的灌裝機(jī)設(shè)備也已研發(fā)并進(jìn)入客戶試用階段。5、盈利預(yù)測(cè)核心假設(shè)枕包：枕包作為公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，目前工藝成熟&成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，但從行業(yè)占比來，其作為液包基礎(chǔ)類型包材，占液包整體比重22%左右，預(yù)計(jì)后續(xù)成長(zhǎng)空間有限，因?yàn)榘殡S公司募投產(chǎn)能投放，后續(xù)在該業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年枕包銷量可達(dá)53/59/65億包，同比+4.5/+6/+6億包，營(yíng)收同比+9.2%/10.2%/9.0%。磚包：公司2020年在磚包占大客戶伊利比重僅為8~13%，具備較大的提升空間，后續(xù)有望憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品性價(jià)比&服務(wù)優(yōu)勢(shì)，伴隨產(chǎn)能投放份額不斷提升，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有望更加平衡，我們預(yù)計(jì)22-24年公司磚包銷量可達(dá)48/71/96億包，同比+17/+23/+25億包，營(yíng)收同比+53%/+46%/+34%。鉆石包：考慮到下游客戶產(chǎn)品高端化升級(jí)是未來大趨勢(shì)，且公司過去受制于出產(chǎn)能限制業(yè)務(wù)布局有限，未來公司有望逐步加大對(duì)鉆石包等