中國(guó)塔機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展前景

中國(guó)塔機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展前景

一、塔機(jī)租賃行業(yè)概況

塔吊，又名塔式起重機(jī)，主要用來(lái)吊施工用的鋼筋、木楞、混凝土、鋼管等施工原材料。塔吊設(shè)備租賃服務(wù)，主要為建筑施工企業(yè)提供施工所需的垂直運(yùn)輸設(shè)備，并配備相應(yīng)的操作機(jī)手，完成相應(yīng)的施工作業(yè)。塔吊租賃企業(yè)的收入包括租金、安拆費(fèi)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)。塔吊租賃一般包括整體施工方案設(shè)計(jì)、租賃、安裝、拆卸、維修、保養(yǎng)等一體化服務(wù)。

目前，中國(guó)塔吊租賃行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)集中度較低。而近幾年來(lái)，隨著信用環(huán)境不斷緊縮，企業(yè)融資成本日益走高，中小規(guī)模塔吊企業(yè)陷入融資困境，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張困難；以此同時(shí)，裝配式建筑的加速推進(jìn)也對(duì)塔吊企業(yè)的資質(zhì)、資金實(shí)力、專業(yè)服務(wù)能力等提出更高的要求，也給中小規(guī)模企業(yè)帶來(lái)挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)包括龐源租賃在內(nèi)的大規(guī)模企業(yè)將得到較好發(fā)展，實(shí)力不濟(jì)的中小規(guī)模企業(yè)將日漸被市場(chǎng)淘汰，市場(chǎng)集中度有望得到提高。

《2020-2026年中國(guó)塔吊租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》顯示：從企業(yè)數(shù)量來(lái)看，盡管2014年至今塔吊租賃行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量有大幅下降，但競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)數(shù)量依然較多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年，中國(guó)塔吊租賃企業(yè)數(shù)量為1.2萬(wàn)家，經(jīng)歷一輪周期調(diào)整后，到2018年企業(yè)數(shù)量只剩下約7000多家。

事實(shí)上，盡管近年來(lái)我國(guó)工程機(jī)械租賃行業(yè)得到快速發(fā)展，但是目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械租賃行業(yè)發(fā)展水平僅接近美國(guó)80年代中期水平。一方面，雖然租賃市場(chǎng)滲透率逐年提升，2017年的滲透率達(dá)到了49.4%左右，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，工程機(jī)械租賃卻已經(jīng)成為主流，占據(jù)市場(chǎng)總份額的65%；另一方面，從市場(chǎng)集中度來(lái)看，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的龐源租賃2017年收入為13.28億元，市場(chǎng)占有率不足2%，而美國(guó)排名第一的聯(lián)合租賃收入66.4億美元，市場(chǎng)占有率達(dá)到15%。而龐源租賃的主要業(yè)務(wù)便是塔吊租賃，由此推測(cè)，在塔吊租賃細(xì)分行業(yè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，行業(yè)的市場(chǎng)集中度較低。

建筑起重機(jī)械租賃行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，一般經(jīng)營(yíng)模式是通過(guò)融資租賃、分期付款以及自有資金積累等方式購(gòu)買塔機(jī)等建筑起重設(shè)備，再以經(jīng)營(yíng)租賃方式租給建筑施工企業(yè)，通過(guò)收取租金收回投資成本并獲取經(jīng)營(yíng)收益。雖然建筑起重設(shè)備租賃行業(yè)進(jìn)入門檻低，行業(yè)內(nèi)小型租賃公司眾多，但租賃公司要想做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，則需要擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力去購(gòu)買設(shè)備，這就需要借助融資加杠桿的方式擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。但目前行業(yè)整體信用環(huán)境緊縮，根據(jù)2018年2月發(fā)布的中國(guó)社會(huì)融資成本指數(shù)顯示，當(dāng)前中國(guó)社會(huì)融資（企業(yè)）平均融資成本為7.60%，中小企業(yè)由于缺少抵押資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定等原因，往往較難獲得銀行貸款，這類企業(yè)融資成本大部分高于10%。

中小企業(yè)融資難直接加劇了中小塔吊租賃企業(yè)的融資困境。具體來(lái)看，對(duì)于工程機(jī)械租賃行業(yè)而言，信用環(huán)境緊縮主要體現(xiàn)在，首先是制造商越來(lái)越注重現(xiàn)金回款能力，分期付款要求不斷趨嚴(yán)，甚至要求全額付款；部分租賃公司通過(guò)融資租賃方式采購(gòu)設(shè)備，也要先行支付一定比例的保證金和首付款，且金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司資信狀況和還款能力有較高要求。對(duì)于眾多規(guī)模較小的民營(yíng)租賃公司而言，很難突破這一困境，而對(duì)于具有強(qiáng)大資金實(shí)力和盈利能力的龍頭公司，這反而是一個(gè)提升市場(chǎng)份額的好機(jī)會(huì)。

從ROE的角度來(lái)看，如果ROE低于融資成本，租賃企業(yè)的資本開支意愿將大大降低。目前，塔吊租賃行業(yè)內(nèi)排名靠前的三家公司：龐源租賃、紫竹慧、北京正和的凈資產(chǎn)收益率分別為10%（2017年）、4.35%（2017年）和5.25%（2015年）。而在目前信用緊縮環(huán)境下，企業(yè)融資租賃貸款的綜合成本接近10%，如果資金成本維持在當(dāng)前水平，目前也只有行業(yè)第一名的龐源租賃有能力進(jìn)行擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力遠(yuǎn)低于負(fù)債資金成本，從而資本擴(kuò)張意愿大大降低。

二、裝配式建筑帶動(dòng)下，塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度有望延續(xù)

2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)塔機(jī)租賃行業(yè)觸底回暖，租金價(jià)格、利用率持續(xù)提升。近年來(lái)，我國(guó)裝配式建筑進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，但對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家仍有巨大空間?，F(xiàn)階段，我國(guó)裝配式建筑發(fā)展水平較低，裝配式建筑占新建建筑比例不足5%，距離“2026年左右比例達(dá)到30%”的目標(biāo)增量空間巨大，更是遠(yuǎn)低于美國(guó)、法國(guó)、瑞典等發(fā)達(dá)國(guó)家70-80%的滲透率。隨著中央與地方政策層面的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)裝配式建筑滲透率將加速提升。

（一）、復(fù)盤：房地產(chǎn)回暖+裝配式建筑發(fā)展，推動(dòng)塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度提升

1、房地產(chǎn)復(fù)蘇導(dǎo)致塔機(jī)供需缺口出現(xiàn)，是本輪行業(yè)景氣度提升最重要原因

塔機(jī)租賃下游為建筑行業(yè)，應(yīng)用領(lǐng)域包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中房地產(chǎn)占約占90%，由此可見房地產(chǎn)業(yè)對(duì)塔機(jī)租賃行業(yè)影響較大。2015年我國(guó)房地產(chǎn)投資完成額增速跌至谷底，房屋新開工面積同比下降14%；2016年無(wú)論是房地產(chǎn)投資完成額還是房屋新開工面積，均出現(xiàn)明顯的反彈，隨后穩(wěn)步提升。由此可見，2016年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇為塔機(jī)租賃創(chuàng)造了良好的環(huán)境，直接帶動(dòng)了相關(guān)設(shè)備的需求。

與此同時(shí)，2013-2016年我國(guó)塔機(jī)銷量持續(xù)下行，塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度持續(xù)下降，2015-2016年龐源租賃新單指數(shù)、塔機(jī)利用率均處于較低水平，行業(yè)低迷導(dǎo)致大批中小塔機(jī)租賃商開始退出市場(chǎng)，我國(guó)塔機(jī)的保有量持續(xù)下降，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)塔機(jī)供需剪刀差出現(xiàn)，這是本輪塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度提升的最重要原因。

2、裝配式建筑發(fā)展，導(dǎo)致塔機(jī)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度

所謂裝配式建筑，就是進(jìn)行一體化綜合設(shè)計(jì)之后，通過(guò)建筑工廠完成建筑所需零件的加工，然后借助先進(jìn)的交通運(yùn)輸，將建筑材料運(yùn)到建筑場(chǎng)地，根據(jù)相關(guān)要求，對(duì)這些建筑部件進(jìn)行科學(xué)、嚴(yán)格的連接或者組合，進(jìn)而使建筑任務(wù)得以完成的建筑施工模式。裝配式建筑具有結(jié)構(gòu)牢固、節(jié)能環(huán)保，施工進(jìn)度快等優(yōu)點(diǎn)，符合綠色建筑的要求，也符合我國(guó)建筑工業(yè)化的發(fā)展方向。

從中央到地方紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，推動(dòng)我國(guó)裝配式建筑的發(fā)展。2016年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》，明確大力發(fā)展裝配式建筑，并制定了相應(yīng)的發(fā)展目標(biāo)，后續(xù)國(guó)家相關(guān)發(fā)展裝配式建筑的政策不斷完善。除了中央層面，全國(guó)31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）均出臺(tái)了推進(jìn)裝配式建筑發(fā)展的相關(guān)政策文件。2016年我國(guó)31?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）出臺(tái)的裝配式建筑發(fā)展的相關(guān)政策文件為33個(gè)，到201年提升到261個(gè)。從中央到地方，不斷完善配套政策和細(xì)化落實(shí)措施，特別是各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)政策和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為推動(dòng)裝配式建筑發(fā)展提供了制度保障和技術(shù)支撐。

我國(guó)裝配建筑新開工面積快速提升，2016-2019年CAGR高達(dá)54%。政策加碼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套不斷完善共同推動(dòng)了我國(guó)裝配式建筑的快速發(fā)展。住建部數(shù)據(jù)顯示，2016我國(guó)裝配式建筑新開工面積1.14億平方米，2019年提升至4.18億平方米，2016-2019年CAGR高達(dá)54%，遠(yuǎn)高于同期我國(guó)房屋新開工面積增速，裝配式建筑新開工面積占比也由2016年的6.8%提升至2019年的18.4%（下文為占新開工建筑總面積的比重，故數(shù)據(jù)有所差異）。

裝配式建筑發(fā)展改變了原有的施工方式和施工機(jī)械的需求，推動(dòng)了塔機(jī)需求結(jié)構(gòu)的改變。

①首先，裝配式建筑預(yù)制構(gòu)件重量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)建筑部件，對(duì)塔機(jī)起重量要求大幅提高，中大型塔式起重機(jī)的需求明顯增加。當(dāng)前中國(guó)主流的PC塔機(jī)噸位數(shù)介于300-400tm，裝配式建筑滲透較高的新加坡主流PC塔機(jī)噸位數(shù)介于600-1000mt。從新加坡發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)我國(guó)用作PC建筑塔機(jī)噸位將進(jìn)一步提升。

②裝配式結(jié)構(gòu)施工不僅要求塔機(jī)起重能力大，還對(duì)吊裝精度要求高（對(duì)構(gòu)件吊裝的就位要求達(dá)mm級(jí)），制動(dòng)靈敏并具有良好的慢就位功能，性能良好的塔機(jī)可保證吊裝質(zhì)量、提高吊裝效率。裝配式結(jié)構(gòu)一般采用吊裝精度相對(duì)較高的平頭塔式起重機(jī)，由此可見當(dāng)前用作非PC式建筑大噸位塔機(jī)并不能滿足當(dāng)前需求，裝配式建筑發(fā)展將催生新的塔機(jī)需求。

（二）、展望：塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度有望延續(xù)，租金價(jià)格將回歸理性

1、我國(guó)裝配式建筑滲透率較低，大噸位塔機(jī)需求缺口仍將延續(xù)

展望未來(lái)，房地產(chǎn)投資、新開工面積延續(xù)過(guò)去幾年近兩位數(shù)的增速不太現(xiàn)實(shí)，房地產(chǎn)降溫將是大概率事件，但我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，裝配式建筑滲透率持續(xù)提升將為大噸位塔機(jī)需求注入新的活力。

2019年我國(guó)裝配式建筑取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但對(duì)比海外，我國(guó)裝配式建筑滲透率依然較低且地區(qū)發(fā)展不均衡，判斷很長(zhǎng)一段時(shí)間我國(guó)裝配式建筑仍處于黃金發(fā)展時(shí)期。

①相比發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)前我國(guó)裝配式建筑滲透率不足15%。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家裝配式建筑起步早，裝配式建筑發(fā)展成一套成熟的體系，滲透率高，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)、日本的裝配式建筑滲透率超過(guò)90%，法國(guó)、瑞典超過(guò)80%，新加坡超過(guò)70%。2019年我國(guó)裝配式建筑的滲透率約為13.4%，由此可見當(dāng)前我國(guó)裝配式建筑滲透率較低，仍有較大的成長(zhǎng)空間。

②我國(guó)裝配式建筑發(fā)展不均衡，沿海東部省市占比較高。我國(guó)華東地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，同時(shí)擁有較為完善的交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，使得華東地區(qū)（上海、山東、江蘇和浙江）成為我國(guó)裝配式建筑建設(shè)項(xiàng)目最多的地區(qū)，占比達(dá)到48%。住建部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年上海新開工裝配式建筑面積占新建建筑的比例達(dá)86.4%，北京、湖南、浙江、江蘇、天津、江西等地裝配式建筑在新建建筑中占比均超過(guò)20%，東部沿海省市裝配式建筑滲透率大幅領(lǐng)先全國(guó)整體水平。

我國(guó)西部省市由于受到經(jīng)濟(jì)條件和發(fā)展基礎(chǔ)的限制，裝配式建筑發(fā)展水平較低，但當(dāng)?shù)卣雠_(tái)相關(guān)政策文件并明確2025年裝配式建筑發(fā)展的目標(biāo)，后續(xù)有望成為我國(guó)裝配式建筑快速發(fā)展的重要推動(dòng)力。

根據(jù)國(guó)家政策規(guī)劃目標(biāo)，2026年我國(guó)裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%。下面將測(cè)算到2026年，國(guó)內(nèi)用作裝配式建筑塔機(jī)的需求量。

首先作如下幾點(diǎn)假設(shè)：①2019年裝配式建筑開工面積占比13.40%（來(lái)自住建部），且每年線性提升至2026年的30%；②2020-2026年每年新建建筑面積假定不變；③塔機(jī)的使用密度為8000平米/一臺(tái)。

測(cè)算結(jié)果顯示：2026年我國(guó)裝配式建筑新開工面積將達(dá)到93582萬(wàn)平方米，相應(yīng)的適用于裝配式建筑的大中型塔機(jī)需求116978臺(tái)，2019-2026大中型塔機(jī)需求量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到12.20%。相較于龐大的市場(chǎng)需求，目前我國(guó)可用于裝配式建筑的大中型塔機(jī)保有量不足2萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)有效供給相對(duì)不足，裝配式建筑發(fā)展帶來(lái)的大噸位塔機(jī)供需缺口有望延續(xù)。

2、非裝配式建筑塔機(jī)使用密度提升，將為塔機(jī)需求提供支撐

上文分析得出了我國(guó)裝配式建筑的快速發(fā)展直接推動(dòng)了我國(guó)塔機(jī)需求結(jié)構(gòu)改變，帶動(dòng)中大型塔機(jī)需求提升，主要