公司并購基礎(chǔ)知識講座

公司并購基礎(chǔ)知識講座第一章：并購形式及比照分析第二章：股權(quán)并購的疑難問題第三章：股權(quán)并購的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施第四章：關(guān)于國有產(chǎn)權(quán)交易的問題第二頁，共50頁。衣：百麗并購森達(dá)食：雙匯收購史密斯菲爾德蒙牛鯨吞雅士利住：恒大地產(chǎn)并購深圳市建立〔集團(tuán)〕行：吉利-沃爾沃騰中-悍馬用：聯(lián)想-IBM北京王府井收購春天百貨中海油并購加拿大尼克森公司大連萬達(dá)收購美國AMC影院公司與我們生活相關(guān)的并購案例第三頁，共50頁。第四頁，共50頁。并購形式及比照分析第一章第五頁，共50頁。兼并：指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)。通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司進(jìn)自己的企業(yè)，并以自己的名義繼續(xù)經(jīng)營，而被吸收的企業(yè)在合并后喪失法人地位，解散消失。收購：是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購置另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。第六頁，共50頁。7(1)擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(2)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益。(3)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(4)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理。

(5)增加對市場的控制才能。1.2并購的作用第七頁，共50頁。8.1.3并購形式(以收購標(biāo)的劃分)并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并購直接并購股權(quán)換股權(quán)貨幣支付非股權(quán)置換同地合并異地合并債轉(zhuǎn)股貨幣出資股權(quán)出資其他出資設(shè)立子公司設(shè)立分公司并入投資公司第八頁，共50頁。1股權(quán)并購------通過與目的公司股東進(jìn)展股東權(quán)益的交易控制目的公司交易的內(nèi)涵：股東對目的公司的權(quán)益2資產(chǎn)并購------通過受讓目的公司資產(chǎn)，獲得目的公司的業(yè)務(wù)，取代目的公司的市場地位交易的內(nèi)涵：目的公司對資產(chǎn)的所有權(quán)1.4兩種根本并購形式及交易內(nèi)涵第九頁，共50頁。1股權(quán)并購------投資公司和目的公司的股東-----目的公司只是交易結(jié)果的承受者2資產(chǎn)并購------投資公司與目的公司------股東只是交易的決策者1.5交易主體不同第十頁，共50頁。1股權(quán)并購：主要適用公司法、證券法；同時(shí)也適用：合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、勞動(dòng)合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國有資產(chǎn)法、稅法、會計(jì)準(zhǔn)那么和工商登記條例等2資產(chǎn)并購：主要適用合同法、物權(quán)法；同時(shí)也適用：擔(dān)保法、公司法、勞動(dòng)合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國有資產(chǎn)法、稅法、會計(jì)準(zhǔn)那么和工商登記條例等第十一頁，共50頁。股權(quán)并購〔1〕目的企業(yè)必須是公司類型企業(yè)〔2〕目的企業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)，有健全的賬簿和憑證〔3〕目的公司必須進(jìn)展必要的披露資產(chǎn)并購的適用條件〔1〕可以適用各種類型的企業(yè)〔2〕對目的公司管理要求不嚴(yán)格〔3〕對目的公司披露要求不嚴(yán)格1.7兩種并購方式的適用條件不同第十二頁，共50頁。131.8兩種并購方式優(yōu)缺點(diǎn)的比照

對比內(nèi)容并購方式稅務(wù)負(fù)擔(dān)企業(yè)平臺抗風(fēng)險(xiǎn)能力整合難易度股權(quán)并購輕無需新設(shè)弱難資產(chǎn)并購重一般需新設(shè)強(qiáng)易第十三頁，共50頁。【案例】甲公司與乙公司股東洽談甲公司并購乙公司事宜，由于乙公司不愿意對自己的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，特別是銷售情況作全面的披露，甲公司只好選擇資產(chǎn)并購方式。當(dāng)雙方初步談妥轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價(jià)格，并在此根底上做詳細(xì)測算時(shí)，乙公司股東發(fā)現(xiàn)采取資產(chǎn)并購形式不僅自己會多支付4000多萬元的稅金〔營業(yè)稅、增值稅和企業(yè)所得稅〕，而且公司出讓資產(chǎn)后還需要履行清算程序，還需要大量的清算費(fèi)用。為此，乙公司股東要求改變交易方式，同意按照規(guī)那么進(jìn)展全面披露，甲公司也愿意在乙公司股東對乙公司進(jìn)展全面披露的根底上對乙公司進(jìn)展股權(quán)并購。結(jié)果雙方間順利地完成了股權(quán)并購，甲公司受讓了乙公司全體股東的全部股權(quán)。并購方式的變更使得乙公司全體股東增收4000多萬元。第十四頁，共50頁。前提：目的公司的控股股東或者持有可以控制目的公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購的核心問題：〔1〕給擬轉(zhuǎn)讓的股東權(quán)益作價(jià)；〔2〕轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目的公司全部注冊資本的比例1.9形式一：受讓股權(quán)并購第十五頁，共50頁?！景咐考坠臼且患彝鈬髽I(yè)，曾陸續(xù)在中國大陸投資設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè)多家。乙公司是甲公司在中國境內(nèi)設(shè)立專事投資控股的外商投資性，并陸續(xù)由乙在中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè)多家。問題----如何使甲公司在國內(nèi)的全部投資統(tǒng)一到乙公司名下，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)建立統(tǒng)一持股平臺和乙方增資的目的？詳細(xì)操作方法是：甲公司與乙公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由甲公司將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給乙公司〔在轉(zhuǎn)股協(xié)議中明確全部轉(zhuǎn)股股價(jià)款用于對乙公司的增資〕，然后甲公司申請為乙公司增資〔明確以受讓股權(quán)價(jià)款作為甲公司對乙公司的增資〕，獲得批準(zhǔn)后，以相關(guān)轉(zhuǎn)股文件及甲公司對各目的公司的出資證明為增資的驗(yàn)資材料。第十六頁，共50頁。前提：〔1〕目的公司對資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；〔2〕目的公司的股東承受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購的核心問題：〔1〕目的公司原有股東權(quán)益的作價(jià)-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；〔2〕投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資0形式二：增資并購第十七頁，共50頁。案例華藥國際貿(mào)易為上市公司華北制藥股份于1998年8月出資設(shè)立的全資子公司，注冊資本4320萬元。根據(jù)公司股東會決議，決定將公司的注冊資本由人民幣4320萬元增加到8471萬元。本次增資價(jià)格以公司經(jīng)審計(jì)評估確認(rèn)的現(xiàn)有凈資產(chǎn)為根據(jù)。九州通(國內(nèi)最大的民營醫(yī)藥分銷商，上市公司)用現(xiàn)金方式認(rèn)購新增注冊資本，總計(jì)出資6172.2萬元(認(rèn)購價(jià)一部分作為注冊資本,剩余部分作為資本公積金)。增資完成后，九州通持有華藥國際49%股權(quán)，而華北制藥那么繼續(xù)持有其余51%股權(quán)。兩個(gè)上市公司因共同的利益走到了一起第十八頁，共50頁。前提：〔1〕投資公司與目的公司處于同一行業(yè)；〔2〕投資公司與目的公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營銷、品牌合并并購的核心問題：〔1〕被合并公司股東權(quán)益的作價(jià)；〔2〕合并公司股東權(quán)益的作價(jià)、或者合并公司發(fā)行股票的價(jià)格；〔3〕合并后各股東的持股比例1形式三：合并并購第十九頁，共50頁。1、換股：股權(quán)并購的一種持殊支付方式2、債轉(zhuǎn)股：可以是增資并購一種操作方式----以債的標(biāo)確實(shí)定出資方式(股權(quán)生成--債權(quán)消滅)3、改制：是指國有或集體企業(yè)通過出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營的或公司制的企業(yè)，是中國獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時(shí)包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購方式2換股、債轉(zhuǎn)股、改制第二十頁，共50頁。根據(jù)需要選擇適當(dāng)?shù)牟僮鞣绞?、間接并購方式：新設(shè)子公司2、直接并購方式：設(shè)立分公司或并入投資公司3資產(chǎn)并購的操作方式第二十一頁，共50頁。股權(quán)并購的疑難問題第二章第二十二頁，共50頁。2.1框架協(xié)議的內(nèi)容1、聲明條款2、交易主體3、交易方式4、交易途徑5、工程工作團(tuán)隊(duì)6、盡責(zé)披露的義務(wù)和內(nèi)容7、盡職調(diào)查8、關(guān)于目的公司的重組或者剝離第二十三頁，共50頁。9、股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日10、或然負(fù)債11、目的公司不得為事項(xiàng)12、對目的公司的監(jiān)管及監(jiān)管方法13、初步價(jià)格或者議定價(jià)格的方法14、排他15、工作日程16、特別事項(xiàng)第二十四頁，共50頁。股權(quán)并購必須進(jìn)展充分的盡職調(diào)查目的：根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)整方案，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施2.2關(guān)于盡職調(diào)查第二十五頁，共50頁。1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日同評估基準(zhǔn)日2、該日之后目的公司股東權(quán)益的變動(dòng)產(chǎn)生的損益由受讓方領(lǐng)受3、是確定目的公司或有負(fù)債的分水嶺2.3關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日第二十六頁，共50頁。1期間自股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日始，至目的公司管理權(quán)移交日止2目的公司不得為〔1〕贈與財(cái)產(chǎn)〔2〕分配利潤〔利潤配股〕〔3〕公積金轉(zhuǎn)增資本〔4〕訂立有損投資公司的合同〔5〕處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)〔6〕公司突擊提干或提薪〔7〕防止增加投資公司的并購本錢3方法〔1〕派員〔2〕在意向或者框架協(xié)議中作出約定〔3〕向受讓方通報(bào)2.4目的公司的監(jiān)管期間第二十七頁，共50頁。1、賠償額為或有負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例2、一般約定賠償責(zé)任的期限(但擔(dān)?；虿皇茉V訟時(shí)效限制的除外)3、或有負(fù)債是股權(quán)并購的最大風(fēng)險(xiǎn)之一2.5目的公司或有負(fù)債第二十八頁，共50頁。1、在盡職調(diào)查中注意合同、章程、特別協(xié)議的有關(guān)約定2、應(yīng)對方法〔1〕書面通知其他股東〔2〕要求其他股東出具書面聲明〔3〕間接并購方法繞開其他股東〔4〕先參股，再并購排除優(yōu)先權(quán)3、股東對股東無優(yōu)先權(quán)2.6存續(xù)股東的優(yōu)先購置權(quán)第二十九頁，共50頁。1、對等支付(1)在合同生效后付一部分(2)在工商變更登記完成后再付一部分(3)在目的公司管理權(quán)移交后再付一部分〔4〕在股權(quán)并購?fù)瓿珊蟮妮^長時(shí)間完成支付2、共管賬戶支付(1)在目的公司所在地開立共管賬戶〔2〕銀行、出讓方、受讓方訂立協(xié)議(3)受讓方將款項(xiàng)匯入〔4〕成就付款條件的，銀行放款〔5〕交易不成就的或余款銀行返還2.7股權(quán)并購款的支付第三十頁，共50頁。一、股權(quán)質(zhì)押擔(dān)?！?〕出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；〔2〕用股權(quán)對目的公司或然負(fù)債的賠償責(zé)任擔(dān)保；〔3〕訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)間和價(jià)格二、滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款〔1〕滯留期限(1至2年)；〔2〕期間發(fā)生或有負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收。2.8防范股權(quán)并購風(fēng)險(xiǎn)的措施第三十一頁，共50頁。〔1〕獲得根本股份數(shù)額〔2〕修改好目的公司章程〔3〕處理好與存續(xù)股東的關(guān)系〔4〕建立目的公司管理權(quán)移交機(jī)制2.9獲得對目的公司的控制權(quán)第三十二頁，共50頁。

股權(quán)并購風(fēng)險(xiǎn)分析及防避措施

第三章第三十三頁，共50頁。包括：〔1〕國企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更〔2〕民企獎(jiǎng)金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可〔3〕集資和募股不分〔4〕股權(quán)證書、出資證書、工商登記不及時(shí)、不標(biāo)準(zhǔn)〔5〕出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù)〔6〕利益不公群體事件〔7〕冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議〔8〕優(yōu)先購置權(quán)問題防避：〔1〕詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵〔2〕約定出讓方連帶賠償責(zé)任〔3〕要求提供賠償義務(wù)擔(dān)?！?〕分次購置股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)?！操|(zhì)押〕3.1股權(quán)瑕疵及防避措施第三十四頁，共50頁。包括：〔1〕評估虛增股權(quán)價(jià)值〔2〕應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益〔3〕應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益〔4〕應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益〔5〕應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益〔6〕銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益〔7〕對收購后改造投入估計(jì)缺乏，對預(yù)期收益估計(jì)過高〔8〕對競爭力、品牌奉獻(xiàn)估計(jì)過高〔9〕股東商標(biāo)使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無利用價(jià)值措施：〔1〕充分的盡職調(diào)查〔2〕慎重原那么〔3〕延長價(jià)款支付期限3.2權(quán)益瑕疵及防避措施

第三十五頁，共50頁。包括：〔1〕水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致本錢過高效益下降〔2〕配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致本錢過高〔3〕職工、生活、社會使用公司資源導(dǎo)致本錢過高〔4〕道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過高〔5〕銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價(jià)格過低〔6〕股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過高措施：〔1〕充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況〔2〕將相關(guān)合同納入會談的范圍〔3〕將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件〔4〕訂立協(xié)議限定在并購后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

3.3固定交易風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

第三十六頁，共50頁。包括：〔1〕并購前訂立高價(jià)采購合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購合同〔2〕并購前訂立低價(jià)銷售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同〔3〕已經(jīng)生效但并購后公司不需履行或無法履行的合同(違約責(zé)任〕〔4〕長期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益〔5〕潛在的合同違約責(zé)任〔并購前已經(jīng)違約，但未被追究〕〔6〕為別人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)?！埠贤场?〕并購后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無法確定措施：〔1〕及早進(jìn)入監(jiān)控期〔2〕在盡職調(diào)查階段全面理解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對不能履行的合同要求先行解除〔3〕公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同〔4〕在股權(quán)交割日更換目的公司的公章3.4合同及公章風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第三十七頁，共50頁。包括：〔1〕國企改制員工未得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償〔2〕并購前員工工傷未作一次性補(bǔ)償〔3〕解除勞動(dòng)合同補(bǔ)償并購前工齡累計(jì)計(jì)算〔4〕實(shí)際用工未訂立勞動(dòng)合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任〔5〕各種用工未依法繳納的各種社會保險(xiǎn)〔金〕〔6〕冗員處理的費(fèi)用〔7〕拖欠員工的加班加時(shí)費(fèi)〔8〕預(yù)退員工的負(fù)擔(dān)〔9〕關(guān)鍵崗位員工“反水〞措施：〔1〕詳盡的盡職調(diào)查〔2〕能處理的要求事先處理〔3〕不能處理的作預(yù)提〔4〕披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍〔5〕延長價(jià)款支付期限3.5員工風(fēng)險(xiǎn)及防避措施

第三十八頁，共50頁。包括：〔1〕增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨〔2〕進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓〔3〕實(shí)物促銷〔產(chǎn)品〕視同銷售處理形成的補(bǔ)稅〔4〕出借包裝物超期作銷售處理形成的補(bǔ)稅〔5〕欠稅滯納金〔6〕偷漏稅責(zé)任措施：〔1〕詳盡的盡職調(diào)查〔2〕懇求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)展納稅稽核，出具完稅證明〔3〕出讓方承諾賠償〔4〕延長價(jià)款支付期限3.6稅務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第三十九頁，共50頁。包括：〔1〕將對外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧〔2〕子公司財(cái)務(wù)核算有違慎重原那么形成虛假繁榮〔3〕股票投資風(fēng)險(xiǎn)〔4〕關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險(xiǎn)〔5〕分公司財(cái)務(wù)管理不標(biāo)準(zhǔn)造成的潛在虧損措施：〔1〕詳盡的盡職調(diào)查〔2〕對子公司像對目的公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離〔3〕清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬〔4〕對分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)展稽核和處理3.7對外投資和分公司風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第四十頁，共50頁。包括：〔1〕目的公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定〔2〕目的公司改制時(shí)資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定〔3〕目的公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定〔4〕目的公司的資產(chǎn)登記在員工個(gè)人或其他企業(yè)名下〔5〕目的公司院內(nèi)有母體或別人的長期存在的資產(chǎn)〔6〕目的公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定〔7〕目的公司與第三人之間的合同糾紛〔違約責(zé)任〕〔8〕目的公司與第三人之間的民事糾紛〔賠償責(zé)任〕〔9〕目的公司因排污等面臨的行政處分措施：〔1〕出讓方的披露和擔(dān)?！?〕詳盡的盡職調(diào)查〔3〕事先作確權(quán)處理，相對人書面聲明3.8紛爭、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第四十一頁，共50頁。包括：〔1〕出讓方根據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)〔2〕歷史上出讓方就未享有管理權(quán)〔3〕并購時(shí)喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)〔4〕其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司〔5〕沒有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)〔6〕存續(xù)股東對并購者懷有敵意，操縱公司〔7〕企業(yè)文化的沖突〔8〕公司章程未作修改、董事會未改選措施：〔1〕把修改公司章程作為并購的一項(xiàng)條件和內(nèi)容〔2〕與存續(xù)股東進(jìn)展充分的會談〔3〕設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對接〔4〕組成強(qiáng)有力的接收班子〔5〕抓住骨干，做好員工思想工作

3.9管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第四十二頁，共50頁。包括：〔1〕車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)〔2〕房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、開工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用〔3〕獲得土地使用權(quán)價(jià)格猛漲帶來的投資本錢風(fēng)險(xiǎn)〔4〕特種設(shè)備〔壓力容器。鍋爐〕未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險(xiǎn)〔5〕政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)〔6〕過渡期間過長影響消費(fèi)和經(jīng)營〔7〕員工群體事件措施：〔1〕詳盡的盡職調(diào)查〔2〕事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任3.10其他風(fēng)險(xiǎn)及防避措施第四十三頁