長期投資決策分析

長期投資決策分析第八章

一、凈現值及其計算

（－）凈現值的定義凈現值是指在項目計算期內，按行業(yè)基準折現率或其他設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和，記作NPV。

(二)行業(yè)基準折現率的確定需要統(tǒng)籌考慮行業(yè)特點、貨幣時間價值和風險報酬率。凈現值的基本公式

凈現值（NPV）=(第t年的凈現金流量

X第t年的復利現值系數)行業(yè)基準折現率（三）凈現值的特殊計算方法

當項目投產后凈現金流量表現為普通年金時：所以當項目的全部投資均于建設期投入，經營期不再追加投資，就可視以下不同情況分別按不同的簡化公式計算凈現值指標。

[例題]

假定A、B兩個投資項目都是在年初一次性投資，投資額均為50000元，資金成本為8%。它們各年的現金凈流量如下表：（單位：元）

年

1

2

3

4

5

A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項目凈現值（NPV）=每年現金凈流量·年金現值系數-一次性投資額解：根據題意凈現值：A：15000×3.993-50000=9895（元）B：12000×3.993-50000=-2084（元）分析A的凈現值=9895>0A方案可行B的凈現值=-2084<0B方案不可行二．凈現值率

（－）凈現值率的定義凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的百分比指標（記作NPVR）。

（二）凈現值率的特點

是一個折現的相對量評價指標，其優(yōu)點在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，比其他折現相對數指標更容易計算；其缺點與凈現值指標相似，同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。四、內部收益率

（－）內部收益率的定義內部收益率是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現值等于零時的折現率（記作IRR），又叫內含報酬率。

內部收益率IRR滿足下列等式：

NCF·（P/F，IRR，t）=0即用IRR對各年現金凈流量折現求和，一定為0。（二）內部收益率的特點

內部收益率是一個折現的相對量指標，它能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。但當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR出現，適用性較差。[例題]

假定A、B兩個投資項目都是在年初一次性投資，投資額均為50000元，資金成本為8%。它們各年的現金凈流量如下表：（單位：元）

年

1

2

3

4

5

A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項目解：采用內部收益率法（A項目）年金現值折算系數=一次投資額/NCF=50000/15000=3.333查表得：

14%

x%

16%

3．433

3.333

3.274

即可斷定：14%<x%<16%

應用內插法計算內部收益率

（3．433-3.333）/（3．433-3.274）=0．１／０．１５９＝1/159x%=14%+1/159×（16%-14%）=14%+1.26%=15.26%A項目內含報酬率：15.26%同理B項目年金現值折算系數=50000/12000=4.167

6%<B項目內含報酬率<7%應用內插法