中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化探討

中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化探討摘要：股權(quán)構(gòu)造是公司治理構(gòu)造的主要構(gòu)成部分和基礎(chǔ)，股權(quán)構(gòu)造的調(diào)整不僅僅是公司治理行為的主要方面，其目的更在于實(shí)現(xiàn)公司的有效治理和股東利益的最大化。本文首先介紹了中國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造及其特點(diǎn)，然后針對(duì)我們國(guó)家公司股權(quán)構(gòu)造的現(xiàn)在狀況，側(cè)重分析了當(dāng)前我們國(guó)家上市公司股權(quán)構(gòu)造存在的問(wèn)題并提出優(yōu)化方向。本文關(guān)鍵詞語(yǔ)：上市公司股權(quán)構(gòu)造公司治理股票全流通機(jī)構(gòu)投資者一、股權(quán)構(gòu)造的基本理論1.股權(quán)構(gòu)造的含義股權(quán)構(gòu)造是指各股票投資主體所擁有股票的種類和數(shù)量在目的投資企業(yè)全部股份中的分布構(gòu)成，表現(xiàn)了以產(chǎn)業(yè)所有權(quán)為基礎(chǔ)的各不同持股主體之間的所有權(quán)構(gòu)成。2.股權(quán)構(gòu)造的分類〔1〕集中型股權(quán)構(gòu)造集中型股權(quán)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是股權(quán)高度集中于一個(gè)或幾個(gè)大股東手中，中小股東所占份額很小?！?〕分散型股權(quán)構(gòu)造分散型股權(quán)構(gòu)造的特點(diǎn)是股權(quán)分布分散，股東數(shù)量較多，單個(gè)股東的作用有限。〔3〕階梯型股權(quán)構(gòu)造股權(quán)相對(duì)集中于一定數(shù)量的股東手中，股權(quán)分布呈現(xiàn)從高到低的階梯形態(tài)，各個(gè)股東以其持股水平為根據(jù)，決定其行使權(quán)利的努力水平。3.中國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造當(dāng)前，在國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)構(gòu)造中，大致包含下面三大類股份：〔1〕原發(fā)起人持有的尚未上市流通股份〔發(fā)起人股〕，重要包含國(guó)家股，內(nèi)資發(fā)起人持有的股份,外資發(fā)起人持有的股份,其他發(fā)起人持有的股份?！?〕非發(fā)起人持有的未上市流通股份〔非發(fā)起人股〕,重要包含上市前募集的法人股〔募集法人股〕，上市后構(gòu)成的轉(zhuǎn)配股〔轉(zhuǎn)配股〕，上市期限已確定的內(nèi)部職工股〔職工股〕，其他未上市流通的股份?！?〕已上市流通的股份，重要包含A股，B股，和H股。二、中國(guó)上市公司股權(quán)構(gòu)造的特點(diǎn)1.未流通股股本比重大未流通股股本在上市公司總股本中的比重相當(dāng)大，截至2000年底，滬深兩市上市公司未流通股占總股本的64.38%，固然未流通股在總股本中所占比重在近期幾年中有下降的趨勢(shì)，但是仍然維持在相當(dāng)高的比重，在上市公司股本構(gòu)造中仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2.國(guó)家股股本占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)國(guó)家股股本在上市公司總股本中占領(lǐng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，1997年國(guó)家股在上市公司總股本的比重為32.60%，期間雖略有下降，但在2000年又到達(dá)了37.32%的高峰，且一直處于第一大股東地位。3.法人股比重相對(duì)較高法人股股權(quán)在我們國(guó)家上市公司總股本中的比重相當(dāng)高，基本維持在25%~30%；在1997-1999年度法人股比例有逐步上升并跨越國(guó)家股的趨勢(shì)，但在2000年國(guó)家股比重再一次與法人股拉開(kāi)了差距，這表示清楚在2000年度上市的公司中，國(guó)有企業(yè)仍然占領(lǐng)多數(shù)。4.流通股比重較低流通股股本在上市公司總股本中所占比重較低，流通股最重要是A股，A股比例有逐年上升的趨勢(shì)，但變化幅度并不是很大，這反映了近些年來(lái)所采用的“穩(wěn)步減持國(guó)有股比例，增大可流通股份比例〞的政策取向。三、我們國(guó)家企業(yè)股權(quán)構(gòu)造存在的重要問(wèn)題分析1.股權(quán)分置首先，股權(quán)分置〔人為地劃分流通股和非流通股〕造成市場(chǎng)定價(jià)畸形是產(chǎn)生股價(jià)泡沫的制度根本源頭。其次，股權(quán)分置是流通股股東與非流通股股東地位不平等的制度基礎(chǔ)。最后，股權(quán)分置造成一股獨(dú)大，就沒(méi)有辦法徹底完善上市公司的治理構(gòu)造。2.股份種類太多中國(guó)上市公司股本構(gòu)造中的股份種類過(guò)于繁多，流通股〔A股、B股、H股〕因流通市場(chǎng)的不同而相互處于分割狀況，有著各自不同的市場(chǎng)價(jià)格，無(wú)法遵守同股同利、同股同權(quán)、同股同價(jià)的原則。3．股權(quán)的高度集中性中國(guó)上市公司的股權(quán)向國(guó)有股呈現(xiàn)高度集中性，國(guó)有股股東是大多數(shù)上市公司唯一的大股東，這導(dǎo)致股本構(gòu)造中各大股東之間的實(shí)力分布極不平衡，產(chǎn)權(quán)多元化特征不明顯，缺乏構(gòu)成權(quán)利制衡的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，極易造成對(duì)中小股東利益的侵蝕。4.證券市場(chǎng)市場(chǎng)化水平較低當(dāng)前，我們國(guó)家股市還是一個(gè)調(diào)控色彩過(guò)濃的“政策市〞，證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平很低，由于莊家的把持和散戶的非理性投機(jī)行為，人為造成中國(guó)股市頻繁的異常波動(dòng)，影響證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。四、中國(guó)上市公司股權(quán)構(gòu)造的優(yōu)化方向1．股票全流通和國(guó)有股投資的優(yōu)化解決股權(quán)分置，其核心要義是賦予非流通股流通的權(quán)利，摒除同股不同權(quán)。只要股票具有了正常的流通性，就會(huì)天然而然的構(gòu)成“同股同權(quán)，同股同利〞的原來(lái)經(jīng)濟(jì)場(chǎng)面。2．統(tǒng)一股份種類統(tǒng)一股票市場(chǎng)牽涉很多詳細(xì)問(wèn)題，如國(guó)有股、法人股的流動(dòng)問(wèn)題，A股和B股的對(duì)接問(wèn)題。在當(dāng)前的情況下，A股與B股的接軌不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的。首先，A股與B股接軌的前提是人民幣資本項(xiàng)目下的自在兌換，實(shí)現(xiàn)其還需時(shí)日；其次，A股與B股市場(chǎng)的對(duì)接對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)料想，這些都會(huì)影響二者的順利接軌。3．鼎力培育合格的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于發(fā)展中的中國(guó)證券市場(chǎng)而言，由數(shù)個(gè)適當(dāng)身份的大股東持有公司適度集中的股權(quán)能夠提升公司治理效率，有利于公司績(jī)效的改良。所以，部門(mén)在減持國(guó)有股的經(jīng)過(guò)中，應(yīng)積極推進(jìn)各類基金組織的發(fā)展，培育機(jī)構(gòu)持股者的力量。4．發(fā)展銀行持股形式銀行是公司非常主要的利益相關(guān)者，它參與公司治理不僅僅是需要的，而且是可能的。首先，銀行自其產(chǎn)生以來(lái)就是公司最大的資金支持者。其次，銀行相對(duì)其他利益相關(guān)者更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)直接影響著銀行本息的償付。再次，銀行更有能力和動(dòng)力參與公司治理構(gòu)造，銀行具有在人員、資金、設(shè)備等方面的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，通過(guò)參與公司治理構(gòu)造，銀行能夠獲取更大、更久遠(yuǎn)的利潤(rùn)回報(bào)。最后，銀行參與公司治理，有利于公司的全面發(fā)展。從久遠(yuǎn)來(lái)看，我們國(guó)家銀行對(duì)公司治理構(gòu)造的參與能夠在下面兩個(gè)方面完善：第一，賦予銀行股票代理控制權(quán)，這是指銀行通過(guò)保管廣闊中小股東的股票并有權(quán)代理他們?cè)诠蓶|大會(huì)上行使投票權(quán)的制度。通過(guò)賦予公司最大債權(quán)人的銀行以代理投票權(quán)，既能夠有效保障廣闊中小股東的利益，又