第三章 證券交易

教學(xué)要求：掌握證券交易的種類、證券交易的原則，了解證券間接交易的基本程序與技巧，具備進(jìn)行證券交易的基本能力。2、證券交易的原則公開：指證券交易是一種面向全社會(huì)的、公開的交易活動(dòng)；其核心是市場(chǎng)信息的公開化。公平：指參與交易的各方應(yīng)當(dāng)在相同的條件下和平等的機(jī)會(huì)中進(jìn)行交易；要求所有參與者都有平等的法律地位。公正：指應(yīng)當(dāng)公正地對(duì)待證券交易的參與各方以及公正地處理證券交易事務(wù)。信用交易種類保證金買長（買空、融資）交易保證金賣短（賣空、融券）交易信用交易特點(diǎn)體現(xiàn)雙重信用以現(xiàn)貨交易為原則具有杠桿作用是一種做空機(jī)制某投資者手中只有1萬元資金，認(rèn)為某股將上漲，其市價(jià)為每股100元，該投資者與券商簽訂信用交易協(xié)議，保證金比例為25%，以每股100元的價(jià)格購得股票400股。不久，該股上漲到120元，該投資者便拋出股票。不考慮費(fèi)用，共獲利8000元，收益率80%，較現(xiàn)貨交易收益20%高60%。杠桿作用大小取決于保證金比例。各國保證金比例高低不一，低到10％以下，高達(dá)100％，且經(jīng)常調(diào)整，但一般維持在50％左右。如某股市價(jià)為每股100元，該投資者認(rèn)為它的價(jià)格已處高位不久將下跌，遂與券商簽訂信用交易協(xié)議，言明保證金比例為25％，從券商處借得股票400股并以市價(jià)拋出。其后不久，該股票價(jià)格果然跌至每股80元，該投資者便將股票買回交與券商并與其結(jié)算。不考慮費(fèi)用，賺得價(jià)差8000元。信用交易屬于做空機(jī)制。

第二節(jié)證券交易的基本程序開戶即選擇一家證券商開立帳戶。分為現(xiàn)金帳戶和保證金帳戶，前者只能用于現(xiàn)金交易，不能融資或融券；后者既可現(xiàn)金交易也可用于信用交易。目前我國證券市場(chǎng)，需要開立兩個(gè)帳戶，一個(gè)是證券帳戶，另一個(gè)是資金帳戶。委托方式：遞單委托電話、電報(bào)或電傳委托信函委托網(wǎng)上委托等委托內(nèi)容證券牌名買賣數(shù)量買賣價(jià)格交易方式有效期交割方式委托指令類型：限價(jià)委托市價(jià)委托停止損失委托停止損失限價(jià)委托委托即委托證券商買賣證券。市價(jià)委托，投資者只指明買賣數(shù)量而不指定成交價(jià)格的委托指令。限價(jià)委托，投資者既限定買賣數(shù)量又限定買賣價(jià)格，證券商必須以限定價(jià)格或優(yōu)于限定價(jià)格的價(jià)格成交的委托指令。停止損失委托，是一種特殊的限制性市價(jià)委托，當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到或高于（低于）限定的價(jià)格時(shí)證券商買進(jìn)（賣出）證券。停止損失限價(jià)委托，是一種將停止損失委托與限價(jià)委托結(jié)合運(yùn)用的委托指令，該指令包含停止損失價(jià)格和限制性價(jià)格兩個(gè)指定價(jià)格。價(jià)格形成類型相對(duì)買賣拍賣標(biāo)購競(jìng)價(jià)由眾多的買方和賣方公開競(jìng)價(jià)，最終以最低賣出價(jià)和最高買入價(jià)成交的交易方式。競(jìng)價(jià)分為集中競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)；口頭競(jìng)價(jià)、書面競(jìng)價(jià)，電腦競(jìng)價(jià)。我國的交易所采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)的方式。案例3.1：我國交易所的集合競(jìng)價(jià)所謂集合競(jìng)價(jià)，即在9:15－9:25，投資者按自己所能接受的價(jià)格自由地進(jìn)行買賣申報(bào)，之后，交易所電腦交易處理系統(tǒng)對(duì)全部申報(bào)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找出一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，使它同時(shí)能滿足以下三個(gè)條件：a.成交量最大；b.高于基準(zhǔn)價(jià)格的買入申報(bào)和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣出申報(bào)全部滿足（成交）；c.與基準(zhǔn)價(jià)格相同的買賣雙方中有一方申報(bào)全部滿足（成交）。該基準(zhǔn)價(jià)格即被確定為成交價(jià)格，即開盤價(jià)。深交所采用開放式集合競(jìng)價(jià)，收盤前3分集合競(jìng)價(jià)。滬市：當(dāng)股票的申買價(jià)低而申賣價(jià)高而導(dǎo)致沒有股票成交時(shí)，上海股市就將其開盤價(jià)空缺，將連續(xù)競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的第一筆價(jià)格作為開盤價(jià)。

深市：若最高申買價(jià)高于前一交易日的收盤價(jià)，就選取該價(jià)格為開盤價(jià)；若最低申賣價(jià)低于前一交易日的收盤價(jià)，就選取該價(jià)格為開盤價(jià)；若最低申買價(jià)不高于前一交易日的收盤價(jià)、最高申賣價(jià)不低于前一交易日的收盤價(jià)，則選取前一交易日的收盤價(jià)為今日的開盤價(jià)。案例3.1：我國交易所的集合競(jìng)價(jià)－－－－7906060490140140420220340220150440150－－560－－－－860－－集合競(jìng)價(jià)買賣申報(bào)情況案例3.1：我國交易所的集合競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)開盤后的盤面情況如下：專欄3.2：指令驅(qū)動(dòng)制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度指令驅(qū)動(dòng)制度又稱競(jìng)價(jià)制度，開市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易系統(tǒng)對(duì)不斷進(jìn)入的交易指令，按價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度又稱做市商制度，做市商作為市場(chǎng)創(chuàng)造者，通常先墊人一筆資金建立某些證券的足夠庫存，然后掛出牌價(jià)，就其負(fù)責(zé)的證券向投資者進(jìn)行買賣雙向報(bào)價(jià)，投資者或直接或通過經(jīng)紀(jì)人與做市商進(jìn)行交易，按做市商報(bào)出的買價(jià)與賣價(jià)成交，直至做市商改變報(bào)價(jià)。專欄3.2：指令驅(qū)動(dòng)制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度1、在市場(chǎng)運(yùn)作效率方面，做市商制度能夠消除非理性波動(dòng)，一定程度上提高市場(chǎng)效率。2、在市場(chǎng)穩(wěn)定性方面，做市商制度具有緩和價(jià)格波動(dòng)的作用。3、在市場(chǎng)流通性方面。做市商利于保持流動(dòng)性。4、在證券定價(jià)的合理性方面。做市商制度下，價(jià)格具有相當(dāng)?shù)暮侠硇院蜏?zhǔn)確度。5、在市場(chǎng)的透明度方面。指令驅(qū)動(dòng)制度具有較高的透明度。6、在風(fēng)險(xiǎn)處置方面。競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的平面網(wǎng)狀構(gòu)造與信息平行傳導(dǎo)機(jī)制可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。做市商市場(chǎng)分為兩個(gè)不同質(zhì)的層次，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊被分散于兩個(gè)層次上。清算交割是指一筆交易成交后，買賣雙方結(jié)清價(jià)款和交收證券的過程，即賣方付出證券收受價(jià)款，買方付出價(jià)款收取證券的過程。1、交割的種類當(dāng)日交割，一般適用于證券商自營買賣；次日交割，一般是政府債券的例行交割；例行日交割，以交易所規(guī)定的日期交割；特約日交割，從成交日算起的15日內(nèi)的某一特定契約日交割。2、交割的方式交割方式個(gè)別交割：買賣雙方一對(duì)一進(jìn)行的交割，一般用于當(dāng)日和特約日交割。集中交割：按凈額交收原則辦理的清算交割制度。分為價(jià)款清算和證券交割兩部分內(nèi)容。在清算中證券商必須交納一定數(shù)額的清算準(zhǔn)備金。上海證券交易所費(fèi)用表（2003）項(xiàng)目名稱收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（雙向）A股傭金小于或等于成交金額的0.3%,起點(diǎn):5元印花稅成交金額的0.2%過戶費(fèi)成交面額的0.1%證券投資基金傭金小于或等于成交金額的0.3%,起點(diǎn):5元過戶費(fèi)成交面額的0.1%債券傭金不超過成交金額的0.1%,起點(diǎn):5元B股/B股權(quán)證交易傭金小于或等于成交金額的0.3%,起點(diǎn):1美元印花稅成交金額的0.1%結(jié)算費(fèi)成交金額的0.05%深圳證券交易所費(fèi)用表收費(fèi)項(xiàng)目收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)（雙向）Ａ股開戶費(fèi)個(gè)人：50元；機(jī)構(gòu)：500元交易傭金上限不得超過3‰

；起點(diǎn)：5.00元印花稅成交金額的1‰過戶費(fèi)成交面額的1‰；起點(diǎn)：1.00元

Ｂ股(按美元計(jì)價(jià))交易傭金最高為成交金額的3‰印花稅成交金額的1‰結(jié)算費(fèi)成交金額的0.5‰

債券傭金傭金不超過成交金額的1‰基金傭金最高不超過成交金額的3‰

；起點(diǎn)5.00元

案例3.3：“浮動(dòng)傭金制”改革2002年5月日，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。浮動(dòng)傭金制使長期存在的傭金打折現(xiàn)象由暗折轉(zhuǎn)為明扣，規(guī)范了市場(chǎng)交易