醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討

醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討

內(nèi)容提要1.中國醫(yī)藥市場迎來黃金十年2.醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析3.2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討中國醫(yī)藥市場迎來黃金十年

世界藥品市場規(guī)模（億美元）隨著中國醫(yī)保水平提高，人口老齡化加劇，醫(yī)藥需求潛力逐步釋放，拉動中國藥品市場規(guī)模保持20%復(fù)合增長率,醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，迎來黃金發(fā)展十年

中國藥品市場規(guī)模（億元）醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2013年中國將成為全球第三位藥品消費(fèi)大國IMS調(diào)高中國醫(yī)藥市場的增速，預(yù)測2009-2013年中國將以超過20%的速度增長。2013年，中國會成為全球第三大藥品市場，銷售額達(dá)800億美元，僅次于排名前兩位的美國和日本。2027年成為全球第一大藥品消費(fèi)市場。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素一：人口老齡化醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素二：疾病譜醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素三：城市化和收入醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因素四：醫(yī)療改革AF:>240元CC：80%AF:>240元CC：50%79個城市CP：2億CP：億CP：億CP：億CC：100%CP：3億AF:>260元CP：3億AF：100元90%覆蓋率AF：100元CP：億城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險新農(nóng)村合作醫(yī)療保險補(bǔ)充醫(yī)療保險私人保險政府救助CC：覆蓋城市CP：覆蓋人口AF：年人均額度2007200820092010AF：200元醫(yī)保覆蓋范圍、報銷比例和額度不斷增加，使就診率和治療承受力不斷提高，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的增長醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討概要1.中國醫(yī)藥市場迎來黃金十年2.醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析3.2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討政策管制是行業(yè)最大的特征醫(yī)藥分家？醫(yī)療行業(yè)作風(fēng)整頓？開發(fā)醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)？醫(yī)院的股份制改造？由于醫(yī)院在終端特殊的議價能力，藥品渠道的多層分布和渠道中的無序競爭成為行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問題。中藥材GAP認(rèn)證醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討藥品上市的準(zhǔn)入制度臨床前試驗(yàn)研究臨床試驗(yàn)研究GLP認(rèn)證GCP認(rèn)證化學(xué)藥中藥生物藥1、毒理學(xué)研究2、藥理學(xué)研究3、藥效學(xué)研究4、制劑學(xué)研究1、I期臨床試驗(yàn)2、II期臨床試驗(yàn)3、III期臨床試驗(yàn)OR生物等效性試驗(yàn)藥品上市1、IV期臨床試驗(yàn)2、藥品定價3、藥品進(jìn)報銷目錄4、藥品分類OTC新藥OR仿制藥1、新藥研究是一個高風(fēng)險、高投入?yún)s不一定有高回報的過程，國外10年10億一個新藥，國內(nèi)約5年2億一個新藥；2、仿制藥雖然投入低，但競爭激烈，準(zhǔn)入門檻不斷提升！醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討醫(yī)藥企業(yè)的基本分類和特點(diǎn)原料藥制劑藥藥品流通大宗原料藥特色原料藥化學(xué)制劑藥生物制藥中藥保健品藥品批發(fā)藥品零售

化工板塊

科技板塊快速消費(fèi)品板塊物流板塊連鎖零售板塊周期性、沒有公開的關(guān)于產(chǎn)品價格的市場信息沒有公開的關(guān)于產(chǎn)品價格的市場信息，并且市場瞬息萬變產(chǎn)品種類繁多，每類產(chǎn)品都是一個需要研究的市場；銷售終端信息由于醫(yī)院的特殊角色而極難把握銷售通路非常的不透明；地域性較強(qiáng)；與醫(yī)院之間的關(guān)系非常微妙

不同的研究方法

不同的核心競爭力

不同的經(jīng)營模式產(chǎn)品市場細(xì)化，有明顯的品牌效應(yīng)。但銷售通路復(fù)雜，很多需要量化的指標(biāo)卻很難量化

不同的細(xì)分板塊醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討各細(xì)分子行業(yè)的研究重點(diǎn)大宗原料藥：研究市場供需關(guān)系和價格走勢，關(guān)注價格周期和成本優(yōu)勢特色原料藥：分析產(chǎn)品儲備，基于世界藥品市場動態(tài)變化的前瞻性分析制劑藥：抓住產(chǎn)品特征，預(yù)測市場情況和經(jīng)營上的幾個重要比率醫(yī)藥流通：

關(guān)注規(guī)模增長、利潤空間和資金周轉(zhuǎn)

產(chǎn)品資源型企業(yè)vs.品牌資源型企業(yè)營銷推動型企業(yè)vs.研發(fā)推動型企業(yè)醫(yī)院營銷企業(yè)vs.OTC營銷型企業(yè)醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討基于財務(wù)報表的基本面分析框架分析要點(diǎn)主要指標(biāo)分析內(nèi)容備注增長指標(biāo)主營收入增長率；產(chǎn)品特點(diǎn)和生命周期；市場需求狀況和發(fā)展前景；市場份額和競爭格局；同行業(yè)其它企業(yè)的橫向比較；與行業(yè)平均水平和其競爭對手比較與疾病發(fā)病率比較重點(diǎn)產(chǎn)品銷售額增長產(chǎn)品毛利毛利率變動提價能力(成本驅(qū)動性/壟斷利潤,提價后的利潤分配)成本控制能力關(guān)注國家對藥品價格的管制政策，不同行業(yè)毛利率水平的差異營業(yè)費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用率變動企業(yè)市場營銷模式（營銷型/非營銷型）；市場定位（醫(yī)院市場/OTC市場）；經(jīng)銷商政策（代理銷售/商業(yè)渠道商）；企業(yè)營銷模式的轉(zhuǎn)換往往是企業(yè)業(yè)績的重要拐點(diǎn)；品牌的培育尤為重要；管理費(fèi)用管理費(fèi)用率的穩(wěn)定管理效率（管理層變動和企業(yè)重組）研發(fā)投入資本化（新會計準(zhǔn)則）關(guān)注企業(yè)研發(fā)所帶來的期權(quán)價值財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用率的穩(wěn)定企業(yè)籌、融資成本（財技能力）資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售渠道的掌控能力（醫(yī)院市場/OTC市場、買方還是賣方）存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率中藥材的儲備企業(yè)的庫存管理和內(nèi)部生產(chǎn)管理中藥企業(yè)原料儲備較大，關(guān)注貴重或需求量大的原材料儲備醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討概要1.中國醫(yī)藥市場迎來黃金十年2.醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析3.2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2011年行業(yè)的變化一在政府財政偏緊的背景下，寬松的行業(yè)政策是否還可以持續(xù)？生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)將在新的政策框架下出現(xiàn)新的變化，制造企業(yè)的定價權(quán)正在喪失，誰將受益？誰將出局？這在2011年將頗有看點(diǎn)。藥品招標(biāo)政策：省級招標(biāo)是趨勢，安徽模式有望推廣，有利于商業(yè)企業(yè)整合，但對普藥公司會是重大打擊；藥品價格政策：2011年將是藥品降價的高峰期；醫(yī)療體系改革將導(dǎo)致醫(yī)療資源的重新分配，第三終端繼續(xù)是成長最快的市場；基本用藥制度：碰到執(zhí)行難問題，但最終是要突破，獨(dú)家品種的放量需要繼續(xù)跟蹤；此外，切斷“以藥養(yǎng)醫(yī)”的非正常利益鏈條是否有新的突破。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2011年行業(yè)的變化二行業(yè)集中度低，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)創(chuàng)新能力低，同質(zhì)化嚴(yán)重是醫(yī)藥行業(yè)的主要特征；政策打壓、下游行業(yè)集中度的提升，醫(yī)藥制造業(yè)的定價權(quán)正在削弱；企業(yè)在競爭中取勝：創(chuàng)新+整合三部委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見中指出：一是鼓勵創(chuàng)新，二是鼓勵并購重組十二五期間，生物醫(yī)藥作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國家將加大投入力度，例如“重大新藥創(chuàng)制”或超過100億，遠(yuǎn)高于十一五期間的40億元。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2011年板塊投資線索一原料藥制劑藥大宗原料藥化學(xué)制劑藥生物制藥傳統(tǒng)中藥保健品

化工板塊快速消費(fèi)品周期性、低成本是核心競爭力1、中國話語權(quán)的提升；2、行業(yè)集中度存在變數(shù)；3、環(huán)保壓力；4、通脹背景下的價格傳導(dǎo)。行業(yè)細(xì)分子行業(yè)特征子行業(yè)重大變化特色原料藥中藥材

農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)代中藥科技板塊特色原料藥

科技板塊周期性、差異化是核心競爭力1、國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速；2、環(huán)保壓力；3、大品種難現(xiàn)；4、產(chǎn)品生命周期縮短。投資機(jī)會VitC企業(yè)投資★★關(guān)鍵中間體的合同定制★★★★★行業(yè)分散，周期性、產(chǎn)量不確定，質(zhì)量不穩(wěn)定1、部分藥材價格暴漲；2、無論是政府還是市場對道地藥材資源日益重視；3、中藥材交易市場集中度提升。政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向★★★通脹背景下的中藥材漲價★★★產(chǎn)品種類繁多，每類產(chǎn)品都是一個需要研究的市場；1、藥品降價是大趨勢，普藥企業(yè)首先喪失定價權(quán)；2、新GMP和2010年藥典標(biāo)準(zhǔn)加大了行業(yè)進(jìn)入壁壘和企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；3、政府事務(wù)能力成為企業(yè)繼產(chǎn)品和銷售外的第三個核心競爭能力；4、從長期來看，創(chuàng)新能力將是企業(yè)最核心的能力?？股毓芾磙k法下清熱解毒類注射液的投資機(jī)會★★★★★定價權(quán)企業(yè)★★★★疫苗行業(yè)★★★★制劑出口★★★★品牌、渠道是企業(yè)的核心競爭能力；傳統(tǒng)中藥的品牌價值尚未充分挖掘；保健品行業(yè)信任危機(jī)。1、居民對健康需求升級；2、品牌企業(yè)紛紛啟動渠道改革，粗放式管理向精細(xì)化營銷看齊；3、國藥中藥品牌企業(yè)的價值再挖掘。渠道改革★★★★國有機(jī)制改革★★★★醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2011年板塊投資線索二藥品流通藥品批發(fā)

物流板塊藥品零售商業(yè)連鎖醫(yī)療服務(wù)公立醫(yī)院

非盈利民營醫(yī)院盈利行業(yè)集中度低，企業(yè)兩頭受壓，運(yùn)營效率低行業(yè)集中度提升是趨勢：1、招標(biāo)制度改革是商業(yè)企業(yè)最大的挑戰(zhàn)；2、業(yè)務(wù)模式急需升級（純銷VS洗票），小企業(yè)生存空間越來越小。商業(yè)企業(yè)整合★★★★過度競爭，盈利能力弱1、投資熱潮大幅下降；2、藥品零差價沖擊較大；3、商業(yè)模式亟待升級。雙向壟斷，醫(yī)療資源的不均衡，運(yùn)營效率極其低下。1、醫(yī)療資源下沉；2、公立醫(yī)院改革啟動，模式尚在摸索中；3、“以藥養(yǎng)醫(yī)”有待升級；4、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)醫(yī)院生存面臨較大危機(jī)。第三終端高增長的受益企業(yè)★★★★發(fā)展尚處于初級階段，商業(yè)模式尚不成熟，資金和品牌是核心行業(yè)面臨極大發(fā)展空間：1、成為社會資本投資熱點(diǎn)；2、國家政策趨勢放松；3、環(huán)保壓力；4、通脹背景下的價格傳導(dǎo)。醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的主題投資機(jī)會★★★★行業(yè)細(xì)分子行業(yè)特征行業(yè)重大變化投資機(jī)會醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討2011年醫(yī)藥板塊行情判斷2010年的醫(yī)藥大年難顯；目前，醫(yī)藥股估值合理；醫(yī)藥板塊2010年初，以09年12月31日收盤價計算，醫(yī)藥板塊市盈率30倍，跨過2010年，以2011年盈利預(yù)測計算，醫(yī)藥板塊預(yù)測市盈率依然30倍，醫(yī)藥股的高估值得到一定的釋放。宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗，從醫(yī)藥行業(yè)確定性增長的角度來看，醫(yī)藥行業(yè)跑贏大市的概率較大，但個股機(jī)會大于板塊機(jī)會，而且個股必將分化。大類資產(chǎn)的投資機(jī)會可能會出現(xiàn)反復(fù)，醫(yī)藥板塊與大類資產(chǎn)板塊的翹翹效應(yīng)會比較明顯。需要緊跟經(jīng)濟(jì)面和資金面的變化，如果這兩方面任何一個方面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，市場風(fēng)格可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，醫(yī)藥很難有大行情。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討醫(yī)藥股個股選擇：開放的心態(tài)+長期堅持

七八個子行業(yè)，一百五十九支股票，“總有一款適合您”！獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)，無論熊市牛市，總能找到持續(xù)上漲的股票二級市場中，黑馬往往黑不了多久，真正變成白馬的并不多大多數(shù)人不懂，所以才有超額收益，并且能賺到泡沫里的錢而關(guān)于“題材”，更是層出不窮……但我們必須看得更遠(yuǎn)……

必須走在市場前面，否則將成為醫(yī)藥股票流通性的犧牲品醫(yī)藥股票的估值缺少參照系，市盈率從20倍到100倍不等，因此，自己認(rèn)為估值是多少沒用，關(guān)鍵是市場認(rèn)為估值應(yīng)該是多少醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討

醫(yī)藥保健行業(yè)“牛股”多

過去5年，總共120多家醫(yī)藥企業(yè)中，有近3成實(shí)現(xiàn)了5倍以上的收益醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟(jì)投資探討

滬深兩市醫(yī)藥股票數(shù)量占7.9%

醫(yī)藥流通市值占比達(dá)3.4%

漲幅前10位，醫(yī)藥占比達(dá)20%

漲幅前20位，醫(yī)藥占比達(dá)35%

醫(yī)藥保健行業(yè)“牛股”多自998點(diǎn)來漲幅最高的20只“牛股”名次名稱漲幅倍數(shù)醫(yī)藥1華蘭生物48.2是2山東黃金43.6否3三安光電41.5否4丹化科技33.7